美國金融危機(jī)的深層原因及其啟示經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部

1、經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部一、美國金融危機(jī)演化進(jìn)程及深層原因一、美國金融危機(jī)演化進(jìn)程及深層原因二、二、美國金融危機(jī)的影響及啟示美國金融危機(jī)的影響及啟示（一）（一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程金融危機(jī)的演化進(jìn)程 1.1.金融危機(jī)的導(dǎo)火索金融危機(jī)的導(dǎo)火索次貸危機(jī)次貸危機(jī) 何為次級抵押貸款？何為次級抵押貸款？ 次級抵押貸款公司向信用差或者收入不高次級抵押貸款公司向信用差或者收入不高 的房屋買主提供的抵押貸款。的房屋買主提供的抵押貸款。 美國住房抵押貸款市場分類美國住房抵押貸款市場分類貸款等級分類貸款等級分類貸款人資信評分貸款人資信評分 貸款要求貸款要求 利率水平比較利率水平比較優(yōu)級貸款優(yōu)級貸款超過超過66066

2、0分分嚴(yán)格出具嚴(yán)格出具收入證明收入證明利率水平較低利率水平較低次優(yōu)級貸款次優(yōu)級貸款次級貸款次級貸款620620660660分分低于低于620620分分不需出具不需出具收入證明收入證明不用出具不用出具收入證明收入證明利率比優(yōu)級貸利率比優(yōu)級貸款高款高1%1%2%2%利率比優(yōu)惠利利率比優(yōu)惠利率高率高2%2%3%3% 何為次級抵押貸款？何為次級抵押貸款？ 次級抵押貸款公司向信用差或者收入不高次級抵押貸款公司向信用差或者收入不高 的房屋買主提供的抵押貸款。的房屋買主提供的抵押貸款。次級按揭貸款債券業(yè)務(wù)流程示意圖次級按揭貸款債券業(yè)務(wù)流程示意圖普通居民普通居民需要還貸需要還貸但信用低但信用低次級抵押次級抵押

3、貸款公司貸款公司投資銀行投資銀行保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)對沖基金對沖基金繳納房貸繳納房貸提供貸款提供貸款出售資產(chǎn)抵出售資產(chǎn)抵押債券押債券absabs提供貸款現(xiàn)金提供貸款現(xiàn)金擔(dān)保債務(wù)擔(dān)保債務(wù)憑證憑證（cdocdo）提供現(xiàn)金提供現(xiàn)金提供現(xiàn)金提供現(xiàn)金擔(dān)保債務(wù)擔(dān)保債務(wù)憑證憑證（cdocdo）級別高、流動性強(qiáng)級別高、流動性強(qiáng)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益級別低、流動性弱級別低、流動性弱高風(fēng)險(xiǎn)、高收益高風(fēng)險(xiǎn)、高收益抵押資產(chǎn)價(jià)值抵押資產(chǎn)價(jià)值縮水，產(chǎn)生危機(jī)縮水，產(chǎn)生危機(jī)房市不景氣，不能按時(shí)繳納房貸房市不景氣，不能按時(shí)繳納房貸債券評估價(jià)格下降債券評估價(jià)格下降兩個(gè)重要假設(shè)：利率水平低、房價(jià)上升兩個(gè)重要假

4、設(shè)：利率水平低、房價(jià)上升低利率低利率 抵押貸款利率低抵押貸款利率低 普通居民能支付普通居民能支付利率水平低利率水平低 房價(jià)上升房價(jià)上升 房屋能增值房屋能增值次貸危機(jī)形成的邏輯關(guān)系：次貸危機(jī)形成的邏輯關(guān)系：利率上升利率上升 房價(jià)下跌房價(jià)下跌 居民違約率上升；居民違約率上升；違約率上升違約率上升 房貸收息率下降；房貸收息率下降；房貸收息率下降房貸收息率下降 債券利息收入下降；債券利息收入下降；債券的利息不能付息債券的利息不能付息 債券價(jià)格下降；債券價(jià)格下降；債券價(jià)格下降債券價(jià)格下降 虧損不能彌補(bǔ)虧損不能彌補(bǔ) 破產(chǎn)。破產(chǎn)。（一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程（一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程 2.2.從次貸危機(jī)向全球金融

5、危機(jī)的擴(kuò)散從次貸危機(jī)向全球金融危機(jī)的擴(kuò)散 信心危機(jī)信心危機(jī) 流動性危機(jī)流動性危機(jī) 破產(chǎn)危機(jī)破產(chǎn)危機(jī) （一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程（一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程 2.2.從次貸危機(jī)向全球金融危機(jī)的擴(kuò)散從次貸危機(jī)向全球金融危機(jī)的擴(kuò)散 l0707年年4 4月月2 2日，美國新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)日，美國新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)l7 7月、月、8 8月，大批次級住房抵押公司破產(chǎn)月，大批次級住房抵押公司破產(chǎn)l8 8月月1414日，英國北巖銀行發(fā)生支付危機(jī)日，英國北巖銀行發(fā)生支付危機(jī)l0808年初，花旗、瑞銀等著名金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損年初，花旗、瑞銀等著名金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損l2 2月月1919日，北巖銀行被國有化日，北巖銀

6、行被國有化l3 3月月1616日，貝爾斯登被摩根大通收購日，貝爾斯登被摩根大通收購 （一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程（一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程 2.2.從次貸危機(jī)向全球金融危機(jī)的擴(kuò)散從次貸危機(jī)向全球金融危機(jī)的擴(kuò)散 l9 9月月7 7日，美國政府出資日，美國政府出資20002000億美元，接管兩房億美元，接管兩房l9 9月月1414日，美林被收購日，美林被收購l9 9月月1515日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)l9 9月月1717日，美國政府出資日，美國政府出資850850億美元，接管億美元，接管aigaig79.9%79.9%的股權(quán)的股權(quán)l(xiāng)9 9月月2020日，美國政府提出日，美國政府提出700

7、07000億美元金融援助計(jì)劃億美元金融援助計(jì)劃 l9 9月月2121日，高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)為銀行控股公司日，高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)為銀行控股公司 （二）金融危機(jī)的深層原因（二）金融危機(jī)的深層原因 1.1.全球流動性過剩全球流動性過剩 在全球資金供給過剩的背景下，通過次貸證券化的手段在全球資金供給過剩的背景下，通過次貸證券化的手段讓貸款機(jī)構(gòu)獲得了充足的資金來源，而房價(jià)的持續(xù)走高則讓讓貸款機(jī)構(gòu)獲得了充足的資金來源，而房價(jià)的持續(xù)走高則讓貸款機(jī)構(gòu)忽視了風(fēng)險(xiǎn)，貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，貸款規(guī)模膨脹，再由貸款機(jī)構(gòu)忽視了風(fēng)險(xiǎn)，貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，貸款規(guī)模膨脹，再由證券市場傳導(dǎo)給全世界投資美國次級貸款證券的投資者，最證券市場傳導(dǎo)給

8、全世界投資美國次級貸款證券的投資者，最終演繹成為全球的金融風(fēng)險(xiǎn)。終演繹成為全球的金融風(fēng)險(xiǎn)。（二）金融危機(jī)的深層原因（二）金融危機(jī)的深層原因 2.2.金融衍生產(chǎn)品迅猛增長金融衍生產(chǎn)品迅猛增長 全世界現(xiàn)金全世界現(xiàn)金m m0 0占占gdpgdp的比重是的比重是10%10%，占世界，占世界流動性比重是流動性比重是1%1%； 全世界全世界m m2 2廣義貨幣占廣義貨幣占gdpgdp的比重是的比重是122%122%，占流動性比重是占流動性比重是11%11%； 全世界證券化的債券占全世界證券化的債券占gdpgdp的比重是的比重是142%142%，占流動性比重是占流動性比重是13%13%； 全世界的金融衍生產(chǎn)

9、品占全世界的金融衍生產(chǎn)品占gdpgdp比重是比重是802%802%, ,占流動性比重是占流動性比重是75%75%。單位單位: :億美元億美元單位單位: :億美元億美元（二）金融危機(jī)的深層原因（二）金融危機(jī)的深層原因 3.3.融資主體市場化和私人化融資主體市場化和私人化 近十幾年，私人的資金、近十幾年，私人的資金、fdifdi、股票市場、資金市場、股票市場、資金市場的投資大大的增加。私有資本、私募資金成為市場主要的投資大大的增加。私有資本、私募資金成為市場主要參與者，政府部門不再成為國際資本流動的主體，所以參與者，政府部門不再成為國際資本流動的主體，所以這個(gè)市場的主體變了，這是一個(gè)很大的市場變化

10、。這個(gè)市場的主體變了，這是一個(gè)很大的市場變化。私募基金占據(jù)了資本市場運(yùn)作近一半左右的份額私募基金占據(jù)了資本市場運(yùn)作近一半左右的份額 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響世界金融危機(jī)主要經(jīng)歷了三個(gè)層次的演變：世界金融危機(jī)主要經(jīng)歷了三個(gè)層次的演變： 美國次貸危機(jī)向美國金融危機(jī)的演變；美國次貸危機(jī)向美國金融危機(jī)的演變； 美國金融危機(jī)向世界金融危機(jī)的演變；美國金融危機(jī)向世界金融危機(jī)的演變； 世界金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)危機(jī)的演變。世界金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)危機(jī)的演變。 影響是全方位的：影響是全方位的： 信用危機(jī)信用危機(jī) 信心危機(jī)信心危機(jī) 發(fā)展危機(jī)發(fā)展危機(jī) （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金

11、融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （1 1）金融危機(jī)仍未見底）金融危機(jī)仍未見底 一是債務(wù)危機(jī)。一是債務(wù)危機(jī)。目前美國的顯性債務(wù)目前美國的顯性債務(wù)5353萬億萬億美元，其中，銀行債務(wù)美元，其中，銀行債務(wù)9.959.95萬億美元；國債截至萬億美元；國債截至09 09 年年2 2月月1212日日, ,高達(dá)高達(dá)10.7610.76萬億美元萬億美元, ,占占gdp gdp 的的76%76%。美國。美國今年還要發(fā)行今年還要發(fā)行2.72.7萬億萬億4.24.2萬億美元的新債。美國萬億美元的新債。美國還累積有數(shù)目龐大的隱性債務(wù)，大約還累積有數(shù)目龐大的隱性債務(wù)，大約102102萬億美元。萬億美元。（一）金融危

12、機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （1 1）金融危機(jī)仍未見底）金融危機(jī)仍未見底 二是信用危機(jī)。二是信用危機(jī)。信貸大幅萎縮，去年前信貸大幅萎縮，去年前9 9個(gè)月個(gè)月 企業(yè)貸款減少企業(yè)貸款減少40%40%；票據(jù)市場萎縮；票據(jù)市場萎縮33%33%。違約增加，。違約增加， 美國工商貸款拖欠率由美國工商貸款拖欠率由0606年的年的0.5%0.5%上升到目前的上升到目前的 2.6%2.6%；居民貸款違約率從去年一季度的；居民貸款違約率從去年一季度的4.5%4.5%上升上升 到四季度的到四季度的5.5%5.5%；美國信用卡違約率升到；美國信用卡違約率升到2020年最

13、年最 高；企業(yè)債違約率由高；企業(yè)債違約率由0707年的年的4.4%4.4%上升到目前的上升到目前的14.5%14.5%。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （1 1）金融危機(jī)仍未見底）金融危機(jī)仍未見底 三是美元地位危機(jī)。三是美元地位危機(jī)。美國隨時(shí)可以通過發(fā)行美國隨時(shí)可以通過發(fā)行 貨幣，用通貨膨脹來轉(zhuǎn)嫁其國內(nèi)金融救援、刺激貨幣，用通貨膨脹來轉(zhuǎn)嫁其國內(nèi)金融救援、刺激 經(jīng)濟(jì)的成本，可以大量印鈔來償還外債。美國占經(jīng)濟(jì)的成本，可以大量印鈔來償還外債。美國占 世界經(jīng)濟(jì)不到世界經(jīng)濟(jì)不到1/41/4，卻擁有，卻擁有2/32/3的權(quán)利，而的權(quán)利，而2/32/

14、3外匯外匯 儲備在亞洲，所以改造全球貨幣體系，擁有更大的儲備在亞洲，所以改造全球貨幣體系，擁有更大的 發(fā)言權(quán)，亞洲呼聲更高，美元的霸主地位受到動搖。發(fā)言權(quán)，亞洲呼聲更高，美元的霸主地位受到動搖。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （2 2）金融危機(jī)影響放大）金融危機(jī)影響放大 一是對金融領(lǐng)域的影響加深。一是對金融領(lǐng)域的影響加深。美國去年三季度美國去年三季度 以來，銀行業(yè)的利潤同比下降以來，銀行業(yè)的利潤同比下降94%94%，全年有，全年有2525家商業(yè)家商業(yè) 銀行倒閉，截止今年銀行倒閉，截止今年3 3月有月有1818家倒閉。家倒閉。9090家銀行

15、被列家銀行被列 高危名單，高危名單，117117家被列入有問題名單，預(yù)測未來家被列入有問題名單，預(yù)測未來3 3年年 美國還將有美國還將有300300多家中小銀行倒閉。多家中小銀行倒閉。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （2 2）金融危機(jī)影響放大）金融危機(jī)影響放大 一是對金融領(lǐng)域的影響加深。一是對金融領(lǐng)域的影響加深。aigaig僅僅0808年第四季度年第四季度 就創(chuàng)紀(jì)錄的虧損就創(chuàng)紀(jì)錄的虧損617617億美元，全年虧損億美元，全年虧損993993億美元億美元, ,政府政府 救助其資金救助其資金17301730億美元；花旗銀行億美元；花旗銀行0

16、808年四季度虧損年四季度虧損82.982.9 億美元，全年虧損億美元，全年虧損321321億美元，花旗股票從億美元，花旗股票從5555美元跌破美元跌破1 1 美元。美國美元。美國0808年整個(gè)股市下跌年整個(gè)股市下跌42%42%，股市縮水，股市縮水2929萬億美萬億美 元元, ,相當(dāng)于當(dāng)年美國相當(dāng)于當(dāng)年美國gdpgdp的的2 2倍多。倍多。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （2 2）金融危機(jī)影響放大）金融危機(jī)影響放大 二是經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放慢，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響加深。二是經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放慢，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響加深。 美國去年美國去年gdpgdp增幅增幅1

17、.3%1.3%，其中第四季度，其中第四季度gdpgdp的增長為的增長為 負(fù)負(fù)3.8%3.8%，出口減少近，出口減少近20%20%，總投入下降，總投入下降20%20%。今年。今年1 1、 2 2月份美國工業(yè)生產(chǎn)分別下降月份美國工業(yè)生產(chǎn)分別下降1.9%1.9%和和1.4%1.4%。日本、瑞。日本、瑞 典、西班牙、捷克、土耳其等國家的工業(yè)總產(chǎn)值下典、西班牙、捷克、土耳其等國家的工業(yè)總產(chǎn)值下 降幅度均超過降幅度均超過10%10%。全世界失業(yè)率今年將上升至。全世界失業(yè)率今年將上升至7.1%7.1%。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 1.1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢金融危機(jī)的基本態(tài)勢 （2 2）金融危

18、機(jī)影響放大）金融危機(jī)影響放大 三是中東歐國家危機(jī)顯現(xiàn)。三是中東歐國家危機(jī)顯現(xiàn)。中東歐各國貨幣暴跌，中東歐各國貨幣暴跌， 今年以來，波蘭、匈牙利貨幣貶值幅度分別達(dá)到今年以來，波蘭、匈牙利貨幣貶值幅度分別達(dá)到21%21%、 20%20%，捷克、羅馬尼亞達(dá)到，捷克、羅馬尼亞達(dá)到15%15%。匈牙利債務(wù)為其。匈牙利債務(wù)為其0808年年 gdpgdp的的66.5%66.5%，波蘭為，波蘭為44.5%44.5%，其他國家也都超過，其他國家也都超過30%30%， 均高出國際警戒線的均高出國際警戒線的25%25%。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 2.2.各國應(yīng)對危機(jī)采取了哪些措施？各國應(yīng)對危機(jī)采取

19、了哪些措施？ 一是政府大規(guī)模的救助市場。一是政府大規(guī)模的救助市場。包括直接給包括直接給 金融機(jī)構(gòu)注資金融機(jī)構(gòu)注資, ,規(guī)模是空前的，如美國最大的規(guī)模是空前的，如美國最大的 前前1010家銀行就有家銀行就有9 9家被救助；包括核銷不良資家被救助；包括核銷不良資 產(chǎn)；包括接管金融機(jī)構(gòu)和國有化，整個(gè)市場救產(chǎn)；包括接管金融機(jī)構(gòu)和國有化，整個(gè)市場救 助資金達(dá)數(shù)萬億美元。助資金達(dá)數(shù)萬億美元。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 2.2.各國應(yīng)對危機(jī)采取了哪些措施？各國應(yīng)對危機(jī)采取了哪些措施？ 二是各國政府出臺大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。二是各國政府出臺大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。 包括減息包括減息, , 如美國

20、從如美國從5.25%5.25%降到降到0 0- -0.25%0.25%，英國，英國從從5%5%降到降到1.25%1.25%；包括減稅；包括向市場投放流；包括減稅；包括向市場投放流動性動性, , 目前全世界已經(jīng)投放了近目前全世界已經(jīng)投放了近5 5萬億美元。美萬億美元。美國國1 1萬多億美元，歐洲萬多億美元，歐洲2 2萬多億美元，日本萬多億美元，日本60006000多億美元，中國多億美元，中國4 4萬億人民幣。萬億人民幣。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 3.3.起了什么作用？起了什么作用？ 一是市場流動性緊張有所緩解；一是市場流動性緊張有所緩解； 二是解決了居民的擠兌問題二是解決了居民的

21、擠兌問題; ; 三是保證了大銀行不倒閉三是保證了大銀行不倒閉; ; 四是大家意識到這是需要全世界聯(lián)合四是大家意識到這是需要全世界聯(lián)合的行動來共同救市和遏制經(jīng)濟(jì)衰退。的行動來共同救市和遏制經(jīng)濟(jì)衰退。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.還有哪些問題沒有解決？還有哪些問題沒有解決？ 一是美國現(xiàn)在還沒有找到恢復(fù)銀行一是美國現(xiàn)在還沒有找到恢復(fù)銀行 信用的有效方案。信用的有效方案。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.還有哪些問題沒有解決？還有哪些問題沒有解決？ 二是巨額的次貸違約資產(chǎn)需核銷，資金缺口大。二是巨額的次貸違約資產(chǎn)需核銷，資金缺口大。 解決辦法：增稅解決辦法：增稅

22、 、發(fā)國債、發(fā)國債 、印鈔票、印鈔票 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 3.3.還有哪些問題沒有解決？還有哪些問題沒有解決？ 三是房地產(chǎn)市場未見起色。三是房地產(chǎn)市場未見起色。美國預(yù)售房銷量美國預(yù)售房銷量降至降至1717年來最低水平，房價(jià)仍呈下跌態(tài)勢年來最低水平，房價(jià)仍呈下跌態(tài)勢 ，預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)美國房價(jià)還會有美國房價(jià)還會有10%10%- -15%15%的下跌空間，住房貸款的的下跌空間，住房貸款的壞賬比例還在增加，商業(yè)地產(chǎn)也問題頻出。壞賬比例還在增加，商業(yè)地產(chǎn)也問題頻出。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 3.3.還有哪些問題沒有解決？還有哪些問題沒有解決？ 四是金融的去杠桿化將嚴(yán)重影

23、響企業(yè)融資四是金融的去杠桿化將嚴(yán)重影響企業(yè)融資 和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。全球金融平均杠桿率超全球金融平均杠桿率超3030倍，美倍，美國投行平均杠桿率達(dá)國投行平均杠桿率達(dá)5050倍，兩房倍，兩房62.562.5倍。據(jù)估計(jì)，歐美倍。據(jù)估計(jì)，歐美金融市場有金融市場有4.24.2萬億美元的資產(chǎn)等待萬億美元的資產(chǎn)等待“去杠桿化去杠桿化”出售出售或削減?；蛳鳒p?！叭ジ軛U化去杠桿化”需要大量注資，會造成流動性緊需要大量注資，會造成流動性緊張，從而影響企業(yè)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。張，從而影響企業(yè)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美經(jīng)濟(jì)？這場

24、危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美經(jīng)濟(jì)？ 房地產(chǎn)、消費(fèi)、出口壓力大。整個(gè)房地產(chǎn)、消費(fèi)、出口壓力大。整個(gè)g-3g-3( (美、歐、美、歐、 日日) )經(jīng)濟(jì)會呈經(jīng)濟(jì)會呈“u u型型”衰退。衰退。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美的經(jīng)濟(jì)？這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美的經(jīng)濟(jì)？ 美國：美國：支撐美國經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)因素是消費(fèi)，消費(fèi)占支撐美國經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)因素是消費(fèi)，消費(fèi)占gdpgdp的的73%73%, ,占占gdpgdp增長貢獻(xiàn)的增長貢獻(xiàn)的88%88%，而消費(fèi)主要靠房地產(chǎn)拉動；支，而消費(fèi)主要靠房地產(chǎn)拉動；支撐美國經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)因素是出口，美國的消費(fèi)和出口都在走撐美

25、國經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)因素是出口，美國的消費(fèi)和出口都在走低導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。低導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美的經(jīng)濟(jì)？這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美的經(jīng)濟(jì)？ 歐洲：歐洲：一是金融業(yè)占一是金融業(yè)占gdpgdp的比重的比重28%28%，高于美國的，高于美國的20%20% 和日本的和日本的19%19%，受金融危機(jī)影響大；二是歐洲的房地產(chǎn)泡，受金融危機(jī)影響大；二是歐洲的房地產(chǎn)泡 沫超過了美國，房價(jià)的下調(diào)會引起居民的收入和經(jīng)濟(jì)的下沫超過了美國，房價(jià)的下調(diào)會引起居民的收入和經(jīng)濟(jì)的下 滑；三是歐洲的出口大部分是向美國出口，美國經(jīng)濟(jì)下滑；三是歐洲的

26、出口大部分是向美國出口，美國經(jīng)濟(jì)下 滑，對歐洲出口的絕對需求下降，歐洲的經(jīng)濟(jì)衰退會長于滑，對歐洲出口的絕對需求下降，歐洲的經(jīng)濟(jì)衰退會長于 或大于美國的經(jīng)濟(jì)衰退?；虼笥诿绹慕?jīng)濟(jì)衰退。（一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美的經(jīng)濟(jì)？這場危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美的經(jīng)濟(jì)？ 日本：日本：日本的經(jīng)濟(jì)非常脆弱，投資對日本經(jīng)濟(jì)的增長日本的經(jīng)濟(jì)非常脆弱，投資對日本經(jīng)濟(jì)的增長幾乎為幾乎為0 0，消費(fèi)對日本的經(jīng)濟(jì)增長幾乎為，消費(fèi)對日本的經(jīng)濟(jì)增長幾乎為0 0，日本經(jīng)濟(jì)主要靠，日本經(jīng)濟(jì)主要靠出口拉動，日本將遭受歐美經(jīng)濟(jì)衰退和出口受阻的雙重打擊。出口拉動，日本將遭受歐美經(jīng)濟(jì)

27、衰退和出口受阻的雙重打擊。日本最大的問題是宏觀政策空間有限，包括沒有降息的空間日本最大的問題是宏觀政策空間有限，包括沒有降息的空間, , 沒有財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間，完全是被動經(jīng)濟(jì)。沒有財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間，完全是被動經(jīng)濟(jì)。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從金融影響看：從金融影響看： 對中國金融業(yè)的直接影響較小對中國金融業(yè)的直接影響較小。因?yàn)橹袊鹑跇I(yè)因?yàn)橹袊鹑跇I(yè) 發(fā)展比較穩(wěn)健，資本充足率高，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，發(fā)展比較穩(wěn)健，資本充足率高，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善， 撥備覆蓋率達(dá)到撥備覆蓋率

28、達(dá)到122%122%。而中國整體銀行業(yè)只持有。而中國整體銀行業(yè)只持有7.57.5億億 美元雷曼債券，相對中國銀行業(yè)近美元雷曼債券，相對中國銀行業(yè)近1010萬億的資產(chǎn)，規(guī)模是萬億的資產(chǎn)，規(guī)模是 非常小的。非常小的。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從金融影響看：從金融影響看： 對中國金融的間接影響比較大。對中國金融的間接影響比較大。中國有近中國有近2 2萬億美元的萬億美元的 外匯儲備，而且是購買美國債券最多的國家，外匯儲備，而且是購買美國債券最多的國家，0808年年6 6月底，月底， 中國

29、持有美元資產(chǎn)中國持有美元資產(chǎn)1.21.2萬億美元。美國大量發(fā)行貨幣，會造成萬億美元。美國大量發(fā)行貨幣，會造成 通貨膨脹，中國的外匯儲備和美元債券將面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹，中國的外匯儲備和美元債券將面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響： 一是出口形勢更加嚴(yán)峻。一是出口形勢更加嚴(yán)峻。中國中國30%30%出口到美國、歐洲，出口到美國、歐洲， 現(xiàn)在這塊幾乎是現(xiàn)在這塊幾乎是0 0；今年頭；今年頭2 2個(gè)月中國外貿(mào)進(jìn)出口總值比個(gè)月中國外貿(mào)

30、進(jìn)出口總值比 去年同期下降了去年同期下降了27.2%27.2%，出口下降了，出口下降了21.121.1% %；外商直接投資；外商直接投資 （fdifdi）下降）下降26.2326.23% %，連續(xù)，連續(xù)5 5個(gè)月回落。個(gè)月回落。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響： 二是中小企業(yè)倒閉增加。二是中小企業(yè)倒閉增加。至去年年底，因金融危機(jī)至去年年底，因金融危機(jī) 影響，我國有影響，我國有5050萬家中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，占全國中小企業(yè)萬家中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，

31、占全國中小企業(yè) 總數(shù)的總數(shù)的7.5%7.5%，大量企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)，還有相當(dāng)數(shù)量的外資，大量企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)，還有相當(dāng)數(shù)量的外資 企業(yè)歇業(yè)或撤資。企業(yè)歇業(yè)或撤資。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響： 三是工業(yè)增速急劇下滑，利潤下降。三是工業(yè)增速急劇下滑，利潤下降。去年規(guī)模工業(yè)去年規(guī)模工業(yè) 增加值增長增加值增長12.9%12.9%，同比回落，同比回落5.65.6個(gè)百分點(diǎn)，其中個(gè)百分點(diǎn)，其中1212月份月份 僅增長僅增長5.7%5.7%。今年。今

32、年1 12 2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤 同比下降同比下降37.3%37.3%，其中國有及國有控股企業(yè)同比下降，其中國有及國有控股企業(yè)同比下降52%52%。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響： 四是產(chǎn)能過剩。四是產(chǎn)能過剩。目前目前380380種產(chǎn)品產(chǎn)能過剩種產(chǎn)品產(chǎn)能過剩, ,產(chǎn)品庫存產(chǎn)品庫存 增加。去年粗鋼產(chǎn)能就超過增加。去年粗鋼產(chǎn)能就超過6.66.6億噸，今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)億噸，今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)4.64.6 億噸，產(chǎn)能過

33、剩億噸，產(chǎn)能過剩2 2億噸，汽車產(chǎn)能約為億噸，汽車產(chǎn)能約為12001200萬輛，需求量萬輛，需求量 約為約為950950萬輛，鐵合金產(chǎn)能約萬輛，鐵合金產(chǎn)能約22002200萬噸，目前開工率僅為萬噸，目前開工率僅為40%40%。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響： 五是就業(yè)壓力增大。五是就業(yè)壓力增大。20092009年是就業(yè)壓力最大的一年，年是就業(yè)壓力最大的一年， 全年新增勞動力全年新增勞動力24002400萬人，高校大學(xué)生萬人，高校大學(xué)生60

34、0600萬人，還有萬人，還有 23002300萬農(nóng)民工等待就業(yè)。萬農(nóng)民工等待就業(yè)。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 從中國實(shí)際情況看，股票基本觸底；利潤沒有觸底，從中國實(shí)際情況看，股票基本觸底；利潤沒有觸底， 企業(yè)利潤還將下降；企業(yè)利潤還將下降；gdpgdp沒有觸底，沒有觸底，gdpgdp增長還將放緩。增長還將放緩。 中國問題不在中國問題不在gdpgdp增長中，中國主要問題在結(jié)構(gòu)。調(diào)結(jié)構(gòu)，增長中，中國主要問題在結(jié)構(gòu)。調(diào)結(jié)構(gòu)， 利用機(jī)遇，在擴(kuò)張的政策中調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長模式來替利用機(jī)遇，在

35、擴(kuò)張的政策中調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長模式來替 代出口，由出口主導(dǎo)型向內(nèi)需拉動型轉(zhuǎn)變。代出口，由出口主導(dǎo)型向內(nèi)需拉動型轉(zhuǎn)變。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 中國能夠保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，就是對世界最好中國能夠保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，就是對世界最好 的貢獻(xiàn)，中國去年增長的貢獻(xiàn)，中國去年增長9%9%，占世界，占世界gdpgdp只有只有6%6%，卻對世界，卻對世界 經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過了經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過了20%20%，如果今年增長，如果今年增長8%8%，對世，對世 界的貢獻(xiàn)率有可能第一次會超過界的

36、貢獻(xiàn)率有可能第一次會超過50%50%。 （一）金融危機(jī)的影響（一）金融危機(jī)的影響 4.4.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？在什么樣的層面上和多大程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)？ 20092009年將是全球經(jīng)濟(jì)最為動蕩也是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇年將是全球經(jīng)濟(jì)最為動蕩也是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇 并存的一年并存的一年,09,09年最大的壓力是不確定性，最大的年最大的壓力是不確定性，最大的 挑戰(zhàn)是不知道會有哪些不確定性。挑戰(zhàn)是不知道會有哪些不確定性。對世界各國來說，對世界各國來說， 一定會帶來很多挑戰(zhàn)，也會帶來機(jī)遇。一定會帶來很多挑戰(zhàn)，也會帶來機(jī)遇。 （二）金融危機(jī)的啟示（二）金融危機(jī)的啟示 1.1.在市場失靈集體失去理性時(shí)，政府必須及時(shí)在市場失靈集