財務管理 第四章項目投資管理 ppt課件

1、第四章 項目投資管理 授課題目授課題目 本章共分四部分：本章共分四部分： 第一節(jié)第一節(jié) 項目投資管理概述項目投資管理概述 第二節(jié)第二節(jié) 項目投資現(xiàn)金流量及其估算項目投資現(xiàn)金流量及其估算 第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策的基本方法項目投資決策的基本方法 第四節(jié)第四節(jié) 項目投資決策方法的運用項目投資決策方法的運用 教學重點與難點教學重點與難點 【重點】【重點】 1、凈現(xiàn)金流量的計算、凈現(xiàn)金流量的計算 2、非折現(xiàn)指標的計算、非折現(xiàn)指標的計算 3、折現(xiàn)指標的計算、折現(xiàn)指標的計算 4、項目可行進行決策、項目可行進行決策 【難點】【難點】 1、現(xiàn)金流量的估計、現(xiàn)金流量的估計 2、折現(xiàn)指標的計算、折現(xiàn)指標的計算第

2、一節(jié)第一節(jié) 項目投資的相關概念項目投資的相關概念 一、項目投資的含義一、項目投資的含義 以特定投資項目為對象的長期投資行為。以特定投資項目為對象的長期投資行為。 二、投資項目的類型二、投資項目的類型 1.新建項目：新建項目： 完整工業(yè)投資項目包括完整工業(yè)投資項目包括投資項目論證、決策和實施等全過程的一投資項目論證、決策和實施等全過程的一系列管理）系列管理） 2.更新改造項目更新改造項目 項目投資項目投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 二、項目計算期二、項目計算期 項目計算期是指投資項目從投資建設項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程所需要開始到最終清理結束整個過程所需要的時間，一

3、般以年為計量單位。的時間，一般以年為計量單位。 投資項目的整個時間分為建設期和生投資項目的整個時間分為建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。產(chǎn)經(jīng)營期。 其中建設期其中建設期s, s0的第一年年初稱的第一年年初稱為建設期起點，建設期最后一年年末為建設期起點，建設期最后一年年末稱為投產(chǎn)日。稱為投產(chǎn)日。 二、項目計算期二、項目計算期 生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期p， p0是指從投產(chǎn)是指從投產(chǎn)日到清理結束日之間的時間間隔。日到清理結束日之間的時間間隔。 如果用如果用n表示項目投資計算期，則有：表示項目投資計算期，則有： n = s + p 三、項目投資資金的確定及投入方式三、項目投資資金的確定及投入方式 1.原始總投資是反映項

4、目所需現(xiàn)實資金的價值指原始總投資是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。等于企業(yè)為使投資項目完全達到設計生產(chǎn)能標。等于企業(yè)為使投資項目完全達到設計生產(chǎn)能力而投入的全部現(xiàn)實資金。力而投入的全部現(xiàn)實資金。 2.投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標。投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標。 等于原始投資總額與建設期資本化利息之和。等于原始投資總額與建設期資本化利息之和。 3.資金投入方式資金投入方式 一次投入、分次投入一次投入、分次投入第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 一、現(xiàn)金流量的含義一、現(xiàn)金流量的含義 （一現(xiàn)金流量的概念（一現(xiàn)金流量的概念 在項目投資決策中現(xiàn)金流量是指該項在項目投資決策中現(xiàn)金流量是

5、指該項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。稱。 現(xiàn)金：（是指廣義上的現(xiàn)金）現(xiàn)金：（是指廣義上的現(xiàn)金） 包括各種貨幣資金和項目需要投入的企包括各種貨幣資金和項目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 （二為方便項目投資現(xiàn)金流量的確定，（二為方便項目投資現(xiàn)金流量的確定，首先做出如下假設：首先做出如下假設： 1、 財務可行性假設財務可行性假設 2、全投資假設、全投資假設 3、建設期間投入全部資金假設、建設期間投入全部資金假設 4、經(jīng)營期和折舊年限一致假設、經(jīng)營期和折舊年限一致假設 5、時點指標假設、時點指標假設 二、凈現(xiàn)金流量

6、的含義二、凈現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 特征：特征：1、在整個項目計算期內(nèi)都存在；、在整個項目計算期內(nèi)都存在； 2、建設期一般為負，經(jīng)營期一般、建設期一般為負，經(jīng)營期一般為正。為正。 三、現(xiàn)金流量的構成三、現(xiàn)金流量的構成 （一投入資金為自有資金時（一投入資金為自有資金時 1.建設期現(xiàn)金流量包括：建設期現(xiàn)金流量包括： （1土地使用費支出土地使用費支出 （2固定資產(chǎn)方面的投資固定資產(chǎn)方面的投資 （3流動資產(chǎn)方面的投資流動資產(chǎn)方面的投資 （4其他方面的投資其他方面的投資 （5原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入 2.營業(yè)期現(xiàn)金流量生產(chǎn)經(jīng)營期間所發(fā)生的現(xiàn)金流營業(yè)

7、期現(xiàn)金流量生產(chǎn)經(jīng)營期間所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量）入量和現(xiàn)金流出量） 營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)收入和該年回收額）營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)收入和該年回收額） 營業(yè)現(xiàn)金流出量付現(xiàn)成本和所得稅）營業(yè)現(xiàn)金流出量付現(xiàn)成本和所得稅） 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF） =銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅+該年回收額該年回收額 =銷售收入銷售收入-（銷售成本（銷售成本-非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）-所得稅所得稅+該年該年回收額回收額 =營業(yè)利潤營業(yè)利潤-所得稅所得稅+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+該年回收額該年回收額 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+該年回收額該

8、年回收額 (二二) 投入資金為借入資金時投入資金為借入資金時 1.建設期在確定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的建設期在確定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的原值時，必須考慮資本化利息。原值時，必須考慮資本化利息。 2. 在確定現(xiàn)金凈流量時，必須加上該年的利息支出在確定現(xiàn)金凈流量時，必須加上該年的利息支出經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF） =銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅+該年回收額該年回收額+該年利息該年利息費用費用 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+該年回收額該年回收額 +該年利息費用該年利息費用 =凈利潤凈利潤+該年折舊該年折舊+

9、該年攤銷額該年攤銷額+該年回收額該年回收額 +該年該年利息費用利息費用 四、凈現(xiàn)金流量的簡算公式四、凈現(xiàn)金流量的簡算公式 （一新建項目（一新建項目 1、建設期：、建設期：NCF=-原始投資額原始投資額 2、經(jīng)營期：、經(jīng)營期：NC=凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 =（收入（收入-總成本）（總成本）（1-T）+非付非付現(xiàn)成本現(xiàn)成本 3、終結點：回收額殘值、終結點：回收額殘值+流動資金流動資金+變價變價收入）收入） （二更新改造 1、建設期：NCF=-原始投資額 =-（新設備投資額-舊設備變現(xiàn)凈收入） NCF=舊設備變現(xiàn)損失抵稅 2、經(jīng)營期：NCF=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金 =凈利潤+非付現(xiàn)成本

10、 =（收入-總成本）（1-T）+非付現(xiàn)成本 注意：舊設備折舊額的計算方法 S=0時，舊設備變現(xiàn)損失抵稅在經(jīng)營期第一年 3、終結點：回收額（殘值+流動資金） 例、例、A公司準備投資一新項目，該項目需要投公司準備投資一新項目，該項目需要投資固定資產(chǎn)資固定資產(chǎn)10萬元，使用壽命萬元，使用壽命5年，采用直線年，采用直線法折舊，期滿有殘值法折舊，期滿有殘值0.5萬元。另外，需要投萬元。另外，需要投資資2萬元用于員工培訓，在建設期初發(fā)生，其萬元用于員工培訓，在建設期初發(fā)生，其他不計。該項目建設期為他不計。該項目建設期為1年，投產(chǎn)后每年可年，投產(chǎn)后每年可實現(xiàn)銷售收入實現(xiàn)銷售收入12萬元，每年付現(xiàn)成本萬元，每

11、年付現(xiàn)成本8萬元。萬元。假定所得稅率為假定所得稅率為30%，試計算該項目的現(xiàn)金，試計算該項目的現(xiàn)金流量。流量。 1.該項目每年的折舊額該項目每年的折舊額=（10-0.5）5=1.9萬元）萬元） 2.經(jīng)營期每年稅前凈利潤經(jīng)營期每年稅前凈利潤=12-8-1.9=2.1萬元）萬元） 3.經(jīng)營期每年應繳所得稅經(jīng)營期每年應繳所得稅=2.1X30%=0.63萬元）萬元） 4.經(jīng)營期每年凈利潤經(jīng)營期每年凈利潤=2.1-0.63=1.47萬元）萬元） 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量NCF)為：為： 建設期第建設期第0年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=-12 （萬元）（萬元） 建設期第建設期第1年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=

12、0 （萬元）（萬元） 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1-4年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤凈利潤+該年折舊該年折舊+該年攤銷額該年攤銷額+該年回收額該年回收額 +該年利息費用該年利息費用 =1.47+1.9=3.37萬元）萬元） 經(jīng)營期第經(jīng)營期第5年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 =1.47+1.9+0.5=3.87萬元）萬元） 例、海利公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項目需要在例、海利公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項目需要在建設期初一次投入建設期初一次投入400萬元，資金來源為銀行借款，萬元，資金來源為銀行借款，年利率為年利率為10%，建設期為，建設期為1年。該固定資產(chǎn)可使用年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計提折舊期

13、滿凈產(chǎn)值為年，按直線法計提折舊期滿凈產(chǎn)值為40萬元。投入萬元。投入使用后，可是經(jīng)營期第使用后，可是經(jīng)營期第1-7年每年產(chǎn)品銷售收入不年每年產(chǎn)品銷售收入不含稅增加含稅增加320萬元，萬元，8-9年每年產(chǎn)品銷售收入不年每年產(chǎn)品銷售收入不含稅增加含稅增加280萬元，同時使第萬元，同時使第1-10年每年經(jīng)營成本年每年經(jīng)營成本增加增加150萬元，假設海利公司的所得稅率為萬元，假設海利公司的所得稅率為40%，不，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第7年末，用凈利潤歸還借年末，用凈利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營內(nèi)每年年末支付借款款的本金，在還本之前的經(jīng)營內(nèi)每年年末支付借款利息利息40萬元

14、，連續(xù)歸還萬元，連續(xù)歸還7年。年。 計算該項目各年的現(xiàn)金凈流量。計算該項目各年的現(xiàn)金凈流量。 每年應繳所得稅每年應繳所得稅=90X40%=36萬元）萬元） 每年凈利潤每年凈利潤=90-36=54萬元）萬元） 每年凈現(xiàn)金流量為：每年凈現(xiàn)金流量為： 建設期第建設期第0年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=-400 （萬元）（萬元） 建設期第建設期第1年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=0 （萬元）（萬元） 第第1-7年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤凈利潤+該年折舊該年折舊+該年攤銷額該年攤銷額+該年回收額該年回收額 +該年利息費用該年利息費用 =54+40+40=134萬元）萬元） 第第8-9年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量

15、 =54+40=94萬元）萬元） 第第10年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 54+40+40 （萬元）（萬元）第三節(jié)第三節(jié) 項目投資決策的基本方法項目投資決策的基本方法 一、項目投資決策評價的主要指標及類型一、項目投資決策評價的主要指標及類型 （一按是否考慮時間價值分為：（一按是否考慮時間價值分為： 1、非貼現(xiàn)評價指標：投資利潤率、靜態(tài)、非貼現(xiàn)評價指標：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期投資回收期 2、貼現(xiàn)評價指標：動態(tài)投資回收期、貼現(xiàn)評價指標：動態(tài)投資回收期、 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率率 （二按指標的性質不同分為： 正指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值

16、指數(shù)、內(nèi)含報酬率 反指標：動態(tài)投資回收期、靜態(tài)回收期 （三按指標數(shù)量特征分為： 絕對數(shù)指標：回收期、凈現(xiàn)值 相對數(shù)指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率IRR） （四按指標重要性分為： 主要指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率 次要指標：回收期 輔助指標：投資利潤率 二、非貼現(xiàn)投資評價指標二、非貼現(xiàn)投資評價指標 （一靜態(tài)投資回收期（一靜態(tài)投資回收期 1、概念：在不考慮資金時間價值的情況下，、概念：在不考慮資金時間價值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。收回全部投資額所需要的時間。 它代表收回投資所需要的年限，回收年限它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。越短

17、，方案越有利。 2.包括兩種情況：包括兩種情況： （1含建設期的投資回收期含建設期的投資回收期p） （2不含建設期的投資回收期不含建設期的投資回收期ps） 二、非貼現(xiàn)的投資評價方法 3、計算含建設期的投資回收期、計算含建設期的投資回收期P有兩種情有兩種情況：況： （1如果含建設期的投資回收期：如果含建設期的投資回收期： P NCFt 0 (其中其中P為整數(shù)為整數(shù)) t=0 則表明剛好在第則表明剛好在第P年收回投資，即含建設年收回投資，即含建設期的投資回收期為期的投資回收期為P。 （2包含項目建設期的投資回收期包含項目建設期的投資回收期 由于通常情況下由于通常情況下P可能不是一個整數(shù)，則可可能不

18、是一個整數(shù)，則可以找到一個整數(shù)以找到一個整數(shù)P0，使得：，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 則該項目包含項目建設期的投資回收期為：則該項目包含項目建設期的投資回收期為： P0 NCFt t=0 P P0 NCF P01例例.某項目的現(xiàn)金凈流量如下表某項目的現(xiàn)金凈流量如下表012345NCF-10020304050401.計算出該項目的累計現(xiàn)金凈流量如下表計算出該項目的累計現(xiàn)金凈流量如下表012345NCF-100-8O-50-104080 2.從累計現(xiàn)金凈流量可知，該項目的投資回收期滿足：3Ps 4, 所以Ps=3+1050=3.2年） （3如果某投資項目滿

19、足以下條件：投資如果某投資項目滿足以下條件：投資集中發(fā)生在建設期內(nèi)，投產(chǎn)后若干年每年集中發(fā)生在建設期內(nèi)，投產(chǎn)后若干年每年的經(jīng)營凈流量相等，等位的經(jīng)營凈流量相等，等位NCF，并且有：，并且有： n NCF原始總投資，那么：不含建設期原始總投資，那么：不含建設期的投資回收期的投資回收期=原始總投資原始總投資 NCF已知某公司投資項目的建設期為零其現(xiàn)金流已知某公司投資項目的建設期為零其現(xiàn)金流量如下表量如下表012345NCF-2006060606080 試計算該項目的投資回收期。試計算該項目的投資回收期。 從該公司的現(xiàn)金凈流量可知，該項目前從該公司的現(xiàn)金凈流量可知，該項目前4年年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等

20、，并且有的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，并且有60X4200 所以該項目的投資回收期為：所以該項目的投資回收期為： 20060=3.33年）年）3.優(yōu)、缺點：優(yōu)、缺點：優(yōu)點：回收期計算簡便，且容易為決策人優(yōu)點：回收期計算簡便，且容易為決策人所正確理解。所正確理解。缺點：忽視時間價值缺點：忽視時間價值沒有考慮回收期以后的收益沒有考慮回收期以后的收益事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導致放棄長先考慮急功近利的項目，可能導致放棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。期成功的方

21、案，目前作為輔助方法使用。(二二)投資利潤率法投資利潤率法 又稱投資報酬率(ROI)，是指投資項目投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項目的投資額之間的比率，其計算公式為： P ROI 100 I 式中，P 表示年平均凈利潤，I 表示投資總額。 判斷標準： 如果投資項目的投資利潤率高于企業(yè)要求的最低收益率或無風險收益率，則該投資項目可行；否則，該項目不可行。 在多個投資項目的互斥決策中，項目的投資利潤率越高，說明該投資項目的投資效果越好，應該選擇投資利潤率高的投資項目。 三、貼現(xiàn)的投資評價方法三、貼現(xiàn)的投資評價方法 (一一)凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 1.概念：凈現(xiàn)值概念：凈現(xiàn)值(NPV)是指在項目計算期內(nèi)，按是

22、指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定的貼現(xiàn)率計算的投資行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定的貼現(xiàn)率計算的投資項目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算項目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為：公式為： n NCFt 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV） (其中其中i為貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率) t=0 （1it 備注：當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運備注：當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算用年金的方法簡化計算NPV。 2、凈現(xiàn)值法的判斷標準：、凈現(xiàn)值法的判斷標準： (1)單項決策時：若單項決策時：若NPV0，則項目，則項目可行；可行；NPV0，則項目不可行。，則項目不可行。 (2)多項互斥

23、投資決策時：在凈現(xiàn)值多項互斥投資決策時：在凈現(xiàn)值大于零的投資項目中，選擇凈現(xiàn)值較大于零的投資項目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項目。大的投資項目。 3.計算計算 當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運當經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運用年金的方法簡化計算用年金的方法簡化計算NPV具體計算可分具體計算可分為以下幾種情況：為以下幾種情況： （1全部投資在建設起點一次性投入，建全部投資在建設起點一次性投入，建設期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相設期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構成普通年金的形式等，則構成普通年金的形式 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量量

24、年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 【例【例1】某企業(yè)需投資】某企業(yè)需投資150萬元引進一條生萬元引進一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年，采用直線法折年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當年投產(chǎn)，預計舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當年投產(chǎn)，預計每年可獲凈利潤每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為基準貼現(xiàn)率為8，試計算其凈現(xiàn)值并評價該，試計算其凈現(xiàn)值并評價該項目的可行性。項目的可行性。 NCF0150萬元） 每年折舊額=1505=30(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1030=40(萬元) NPV15040（PA，8，5) 1504

25、0 3.9939.72(萬元) 由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。 （2全部投資在建設起點一次投入，建設全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，但終點第但終點第n年有回收額，此時凈現(xiàn)值的計算方年有回收額，此時凈現(xiàn)值的計算方法如下：法如下：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+回收額回收額復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù) 例、假設該生產(chǎn)線有期末殘值例、假設該生產(chǎn)線有期末殘值50萬元，其萬元，其他條件不變，則應如何做出決策？他條件不變，則應如何做出決策？ NCF

26、0150萬元） 每年折舊額=(150-50)5=20(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1020=30(萬元) 期末回收額=50(萬元) NPV15030（PA，8，5)+50 （PF，8，5) 15040 3.993+50 0.6813.84(萬元) 由于該項目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。 (3)全部投資在建設起點一次投入，建設期全部投資在建設起點一次投入，建設期為為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時此時 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量量（PA，I,n)-（PA，I,s) 例、假設上

27、例中建設期為例、假設上例中建設期為1年，其他條件不年，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值的計算如下：變，則其凈現(xiàn)值的計算如下： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-150+40（PA，8%,6)-（PA，8%,1)=-2.12萬元）萬元） (4)全部投資在建設期內(nèi)分次投入，建設期全部投資在建設期內(nèi)分次投入，建設期為為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時凈現(xiàn)值計算公式為：此時凈現(xiàn)值計算公式為： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額X （PF，I,S) +投投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量（PA，I,n)-（PA，I,s) 例、上例中，假設建設期為一年，第一年年例、上例中，假設建設

28、期為一年，第一年年初、年末各投資初、年末各投資75萬元，其他條件不變，則萬元，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值計算如下：其凈現(xiàn)值計算如下： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-75-75X （P/F，8%,1) +40（P/A，8%, 6)-（P/A， 8%, 1) =3.34(萬元萬元)3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點：凈現(xiàn)值法的優(yōu)點： （1考慮了資金的時間價值；考慮了資金的時間價值； （2考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量；考慮了項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量； （3考慮了投資風險?？紤]了投資風險。 凈現(xiàn)值的缺點：凈現(xiàn)值的缺點： （1不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際不能從動態(tài)的角度直接反映投資項

29、目的實際收益率；收益率； （2凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；凈現(xiàn)值的計算比較繁瑣；4、投資項目貼現(xiàn)率的確定、投資項目貼現(xiàn)率的確定 (1) 以投資項目的資金成本作為貼現(xiàn)率。以投資項目的資金成本作為貼現(xiàn)率。 (2) 以投資的機會成本作為貼現(xiàn)率。以投資的機會成本作為貼現(xiàn)率。 (3) 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。 (4) 以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。 (二二)凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 1、計算、計算 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比資現(xiàn)值總和的百分比(記作記作NPV

30、R)。計算公。計算公式為：式為： 投資項目凈現(xiàn)值投資項目凈現(xiàn)值 NPVR 100 原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值2、凈現(xiàn)值率法的評價標準、凈現(xiàn)值率法的評價標準 當NPVRo，則項日可行； 當NPVRo則項目不可行。 3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點優(yōu)點： （1考慮了資金時間價值； （2可以動態(tài)反映項目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關系。缺點： （1不能直接反映投資項目的實際收益率； （2在資本決策過程中可能導致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。 【例【例2】某投資項目的建設期為】某投資項目的建設期為1年，經(jīng)營期年，經(jīng)營期為為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所

31、示。貼現(xiàn)率年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為為10，要求計算該項目凈現(xiàn)值率，并評價，要求計算該項目凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。其可行性。 某投資項目的現(xiàn)金凈流量表某投資項目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi 100 508080808080從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算：等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算： NPV=10050(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =100500.909803.7910.909 =130.23(萬元萬元) 計算該項目凈現(xiàn)值率：計算該項目凈現(xiàn)值率： 1

32、30.23 NPVR= 10050(PF，10，1) 89.6 該項目的凈現(xiàn)值率大于該項目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。，故可以投資。(三三)現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法 1、計算、計算 亦稱獲利指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計企業(yè)設定貼現(xiàn)率折算的各年營業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計(投資總現(xiàn)值投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為：之比，用公式表示為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1 PI s NCFt(PF，i，t) t=0 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標存在以下關系：凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標存在以下關系： 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)PI）l凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR） 2、現(xiàn)值指數(shù)法的評價標準、現(xiàn)值指數(shù)法的評價標準采用這種方法的判斷標準是： 如果PIl，則該投資項目行； 如果PI10%，該投資項目可行。3、內(nèi)含報酬率計算、內(nèi)含報酬率計算(2)當各年現(xiàn)金凈流量不相等時，可用試誤法