第五章__期貨投機(jī)與套利交易

1、第五章 期貨投機(jī)與套利交易n第一節(jié) 期貨投機(jī)交易n第二節(jié) 期貨套利概述n第三節(jié) 期貨套利交易策略n第四節(jié) 期貨投機(jī)與套利交易的發(fā)展趨勢一、期貨投機(jī)的概念p（一）期貨投機(jī)的定義p 交易者通過預(yù)測期貨合約未來價(jià)格的變化，以在期貨市場上獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。p 目的：獲取價(jià)差收益價(jià)差收益p 特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)，高收益第一節(jié) 期貨投機(jī)交易（二）（二） 期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別1.1.交易目的不同交易目的不同p期貨投機(jī)：賺取價(jià)差收益p套期保值：規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2.2.交易方式不同交易方式不同p期貨投機(jī)：單純期貨市場操作，進(jìn)行期貨合約買賣p套期保值：現(xiàn)貨市場與期貨市場同時(shí)

2、操作，風(fēng)險(xiǎn)對沖3.3.交易風(fēng)險(xiǎn)不同交易風(fēng)險(xiǎn)不同p期貨投機(jī)：主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好型p套期保值：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型4.4.交易對象不同交易對象不同p期貨投機(jī)：標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約p套期保值：現(xiàn)貨（三）（三） 期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別（表期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別（表5-15-1）期貨投機(jī)期貨投機(jī)股票投機(jī)股票投機(jī)保證金規(guī)定保證金規(guī)定5%-15%5%-15%左右保左右保證金證金足額交易足額交易交易方向交易方向雙向雙向單向單向結(jié)算制度結(jié)算制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算不實(shí)行每日結(jié)算不實(shí)行每日結(jié)算特定到期日特定到期日有特定到期日有特定到期日無特定到期日無特定到期日1.1.按交易主體不同劃分按交易主體不同劃分

3、p 機(jī)構(gòu)投機(jī)者（對沖基金，商品投資基金等）p 個(gè)人投機(jī)者2.2.按持有頭寸方向劃分按持有頭寸方向劃分p 多頭投機(jī)者：對未來價(jià)格走勢看漲p 空頭投機(jī)者：對未來價(jià)格走勢看跌（四）（四） 期貨投機(jī)者類型期貨投機(jī)者類型n3.按持倉時(shí)間劃分按持倉時(shí)間劃分長線交易將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格變至對其有利時(shí)再將合約對沖。短線交易者當(dāng)天下單，在一日或幾日內(nèi)了結(jié)。當(dāng)日交易者進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的買賣搶帽子者逐小利者，利用微小的價(jià)格波動(dòng)來賺取微小利潤，頻繁進(jìn)出，但交易量很大，希望以大量微利頭寸來賺取利潤。（一）承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（一）承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)p 套期保值得以實(shí)現(xiàn)的前提條件（二）促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)（二）促進(jìn)價(jià)格發(fā)

4、現(xiàn)p 投機(jī)者充分收集整理有關(guān)價(jià)格變動(dòng)信息，分析市場行情，從而獲取價(jià)差收益p 成為現(xiàn)貨市場價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)（期貨價(jià)格+升貼水）二、期貨投機(jī)的作用（三）適度投機(jī)減緩價(jià)格波動(dòng)（三）適度投機(jī)減緩價(jià)格波動(dòng)p 供求，低價(jià)買入期貨合約，P上升，供求趨于均衡p 供4月份 361-350=11元/克建倉買入9月份372-355=17元/克買入套利價(jià)差擴(kuò)大總盈虧17-11=6元/克買入套利實(shí)例2.賣出套利n相反，如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上相關(guān)期貨合約的價(jià)差將縮小(Narrow)時(shí)，套利者可通過賣出其中價(jià)格較高的合約同時(shí)買入價(jià)格較低的合約來進(jìn)行套利，我們稱這種套利為賣出套利(Sell Spread)。n原理： 1.當(dāng)

5、期貨價(jià)格上漲時(shí)，由于價(jià)格較高一邊的漲幅小于價(jià)格較低一邊的漲幅，價(jià)差是縮小的，進(jìn)行賣出套利會使所賣出的價(jià)格較高一邊的期貨合約的虧損小于所買入的價(jià)格較低一邊的盈利，整個(gè)套利的結(jié)果是盈利的。 2.當(dāng)期貨價(jià)格下跌時(shí)，如果價(jià)格較高一邊的跌幅大于價(jià)格較低一邊的跌幅，進(jìn)行賣出套利會使所賣出的價(jià)格較高一邊的盈利大于買入的價(jià)格較低一邊的虧損，整個(gè)套利結(jié)果也是盈利的。n例5-10某套利者以361元/克賣出4月份黃金期貨，同時(shí)以350元/克買入9月份黃金期貨，假設(shè)經(jīng)過一段時(shí)間之后，4月份價(jià)格變?yōu)?64元/克，同時(shí)9月份價(jià)格變?yōu)?57元/克時(shí)，該套利者同時(shí)將兩合約對沖平倉，套利結(jié)果可用兩種方法來分析。n第一種，可以分

6、別對兩合約的盈虧進(jìn)行計(jì)算，然后加總來計(jì)算凈盈虧，計(jì)算結(jié)果如下： 4月份的黃金期貨合約：虧損=364-361=3元/克 9月份的黃金期貨合約：盈利=357-350=7元/克 套利結(jié)果=-3+7=4元/克，即該套利可以獲取凈盈利4元/克。n第二種，可以使用價(jià)差的概念來計(jì)算盈虧。n從套利操作上，我們可以看到該套利者賣出的4月份黃金的期貨價(jià)格要高于買入的9月份的價(jià)格，可以判斷是賣出套利。價(jià)差從建倉的11元/克變?yōu)槠絺}的7元/克，價(jià)差擴(kuò)大了4美元/盎司，因此，可以判斷出該套利者的凈盈利為4元/克。1月1日2月1日方法一合約月份 4月 9月賣：361元/克買：350元/克買：364元/克賣：357元/克虧

7、損：361-364=-3元/克盈利：357-350=7元/克總盈虧-3+7=4元/克方法二 套利方式 價(jià)差變化建倉價(jià)格：4月份9月份 361-350=11元/克建倉賣出4月份364-357=7元/克買入套利價(jià)差擴(kuò)大總盈虧11-7=4元/克賣出套利實(shí)例（二）牛市套利、熊市套利和蝶式套利1.牛市套利。當(dāng)市場是牛市時(shí)，一般來說，較近月份的合約價(jià)格上漲幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。n而無論是正向市場還是反向市場，買入較近月份的合約同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大，我們管這種套利為牛市套利。n例5-11假設(shè)10月26日，次年5

8、月份棉花合約價(jià)格為19075元/噸，次年9月份合約價(jià)格為19725元/噸，兩者價(jià)差為650元/噸。交易者預(yù)計(jì)棉花價(jià)格將上漲，5月與9月的期貨合約的價(jià)差將有可能縮小。于是，交易者買入50手5月份棉花期貨合約的同時(shí)賣出50手9月份棉花期貨合約。到了12月26日，5月和9月的棉花期貨價(jià)格分別上漲為19555元/噸和20060元/噸，兩者的價(jià)差縮小為505元/噸。交易者同時(shí)將兩種期貨合約平倉，從而完成套利交易。牛市套利實(shí)例10月26日買入50手5月份棉花期貨合約，價(jià)格為19075元/噸賣出50手9月份棉花期貨合約，價(jià)格為19725元/噸價(jià)差650元/噸12月26日賣出50手5月份棉花期貨合約，價(jià)格19

9、555元/噸買入50手9月份棉花期貨合約，價(jià)格為20060元/噸價(jià)差505元/噸每條“腿”的盈虧狀況盈利480元/噸虧損335元/噸價(jià)差縮小145元/噸最終結(jié)果盈利145元/噸，總盈利為145元/噸*50手*5噸/手=36250元n例5-12假設(shè)10月26日，次年5月份棉花合約價(jià)格為19075元/噸，次年9月份合約價(jià)格為19725元/噸，兩者價(jià)差為650元/噸。交易者預(yù)計(jì)棉花價(jià)格將上漲，5月與9月的期貨合約的價(jià)差將有可能縮小。于是，交易者買入50手5月份棉花期貨合約的同時(shí)賣出50手9月份棉花期貨合約。到了12月26日，5月和9月的棉花期貨價(jià)格不漲反跌，價(jià)格分別下跌至18985元/噸和19480

10、元/噸，兩者的價(jià)差縮小為495元/噸。交易者同時(shí)將兩種期貨合約平倉，從而完成套利交易。10月26日買入50手5月份棉花期貨合約，價(jià)格為19075元/噸賣出50手9月份棉花期貨合約，價(jià)格為19725元/噸價(jià)差650元/噸12月26日賣出50手5月份棉花期貨合約，價(jià)格18985元/噸買入50手9月份棉花期貨合約，價(jià)格為19480元/噸價(jià)差495元/噸每條“腿”的盈虧狀況虧損90元/噸盈利245元/噸價(jià)差縮小155元/噸最終結(jié)果盈利155元/噸，總盈利為155元/噸*50手*5噸/手=38750元注意： 1.在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。原因如下：n其一，只有價(jià)差擴(kuò)大套利才會

11、出現(xiàn)損失。由于在正向市場上價(jià)差變大的幅度要受到持倉費(fèi)水平的制約，因?yàn)閮r(jià)差如果過大，超過持倉費(fèi)，就會產(chǎn)生套利行為，會限制價(jià)差擴(kuò)大的幅度。n其二，無論價(jià)格升降，只要價(jià)差縮小即可獲利。在正向市場進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利，而賣出套利獲利條件是價(jià)差要縮小。如果價(jià)差擴(kuò)大的話，該套利可能會虧損。而價(jià)差縮小的幅度不受限制，在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場變?yōu)榉聪蚴袌觯瑑r(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差會大幅度縮小，使牛市套利的獲利巨大。 2.在反向市場上，近期需求極其旺盛，也可以做牛市套利。n其一，只要價(jià)差擴(kuò)大，無論價(jià)格升降，交易者都可獲利，價(jià)差縮小則產(chǎn)生虧損

12、。n其二，因近期合約對遠(yuǎn)期合約升水可以沒有限制，遠(yuǎn)期合約對近期合約的升水卻受制于持倉費(fèi)。因而理論上這種牛市套利獲利潛力巨大而風(fēng)險(xiǎn)有限。2.熊市套利(Bear Spread)n當(dāng)市場是熊市時(shí)，一般來說，較近月份的合約價(jià)格下降幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下降幅度。n如果是正向市場，遠(yuǎn)期合約價(jià)格與較近月份合約價(jià)格之間的價(jià)差往往會擴(kuò)大。n如果是反向市場，則近期合約與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差會縮小。n無論是正向市場還是反向市場，賣出較近月份的合約同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利盈利的可能比較大，我們稱這種套利為熊市套利。n例5-13設(shè)交易者在7月8日看到11月份上海期貨交易所天然橡膠期貨合約價(jià)格為21955元/噸

13、，次年1月份合約價(jià)格為22420元/噸，前者比后者低465元/噸。交易者預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格將下降，11月與次年1月的期貨合約的價(jià)差將有可能擴(kuò)大。于是，交易者賣出60手（1手為5噸）11月份天然橡膠期貨合約的同時(shí)買入60手次年1月份合約。到了9月8日，11月和次年1月的天然橡膠期貨價(jià)格分別下降為21215元/噸和21775元/噸，兩者的價(jià)差為560元/噸，價(jià)差擴(kuò)大。交易者同時(shí)將兩種期貨合約平倉，從而完成套利交易。交易結(jié)果如下：熊市套利實(shí)例7月8日賣出60手11月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格為21955元/噸買入60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格為22420元/噸價(jià)差465元/噸9月8日買入60手1

14、1月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格21215元/噸賣出60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格21775元/噸價(jià)差560元/噸每條“腿”的盈虧狀況盈利740元/噸虧損645元/噸價(jià)差擴(kuò)大95元/噸最終結(jié)果盈利95元/噸，總盈利為95元/噸*60手*5噸/手=28500元n例5-14設(shè)交易者在7月8日看到11月份上海期貨交易所天然橡膠期貨合約價(jià)格為21955元/噸，次年1月份合約價(jià)格為22420元/噸，前者比后者低465元/噸。交易者預(yù)計(jì)天然橡膠價(jià)格將下降，11月與次年1月的期貨合約的價(jià)差將有可能擴(kuò)大。于是，交易者賣出60手（1手為5噸）11月份天然橡膠期貨合約的同時(shí)買入60手次年1月份合約。到了9月8

15、日，11月和次年1月的天然橡膠期貨價(jià)格不降反漲，價(jià)格分別上漲至22075元/噸和22625元/噸，兩者的價(jià)差為550元/噸，價(jià)差擴(kuò)大。交易者同時(shí)將兩種期貨合約平倉，從而完成套利交易。交易結(jié)果如下：7月8日賣出60手11月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格為21955元/噸買入60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格為22420元/噸價(jià)差465元/噸9月8日買入60手11月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格22075元/噸賣出60手次年1月份天然橡膠期貨合約，價(jià)格22625元/噸價(jià)差550元/噸每條“腿”的盈虧狀況虧損120元/噸盈利205元/噸價(jià)差擴(kuò)大85元/噸最終結(jié)果盈利85元/噸，總盈利為85元/噸*60手*5

16、噸/手=25500元3.蝶式套利(Butterfly Spread)n蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，它是由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利的跨期套利組合。由于近期和遠(yuǎn)期月份的期貨合約分居于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個(gè)翅膀，因此稱之為蝶式套利。n蝶式套利所涉及的三個(gè)交割月份的合約可分別稱為近期合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。n蝶式套利的具體操作方法是：買入（或賣出）近期月份合約，同時(shí)賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）遠(yuǎn)期月份合約。其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。n例5-152月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期貨合約價(jià)格分別為5050元/噸、51

17、30元/噸和5175元/噸，某交易者認(rèn)為3月份和5月份之間的價(jià)差過大，而5月份和7月份之間的價(jià)差過小，預(yù)計(jì)3月份和5月份的價(jià)差會縮小而5月份與7月份的價(jià)差會擴(kuò)大，于是該交易者以該價(jià)格同時(shí)買入150手（1手為10噸）3月份合約、賣出350手5月份合約，同時(shí)買入200手7月份大豆期貨合約。到了2月18日，三個(gè)合約的價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度的下跌，3月份、5月份和7月份的合約價(jià)格分別跌至4850元/噸、4910元/噸和4970元/噸，于是該交易者同時(shí)將三個(gè)合約平倉。盈虧狀況如下表： 蝶式套利盈虧分析3月份合約5月份合約7月份合約2月1日買入150手，5050元/噸賣出350手，5130元/噸買入200手，

18、5175元/噸2月18日 賣出150手，4850元/噸買入350手，4910元/噸賣出200手，4970元/噸各合約盈虧狀況虧損200元/噸總虧損為200*150*10=300000元盈利220元/噸總盈利為220*350*10=770000元虧損205元/噸總虧損為205*200*10=410000元凈盈虧凈盈利=-300000+770000-410000=60000元三、跨品種套利n跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約分別對沖平倉獲

19、利。n包括兩種：一是相關(guān)產(chǎn)品間的套利；二是原料與成品間的套利（一）相關(guān)商品間的套利n價(jià)差是否合理的判斷：不同的商品間（替代品，互補(bǔ)品）存在某種穩(wěn)定合理的比值關(guān)系，一旦偏離合理的區(qū)間（表現(xiàn)出一種商品被高估，另一種被低估的情況），則存在套利空間。n例例5-16 6月1日，次年3月份上海期貨交易所銅期貨合約價(jià)格為54390元/噸，而次年3月，該交易所鋁期貨合約價(jià)格為15700元/噸，前一合約價(jià)格比后者高38690元/噸。套利者根據(jù)兩種商品合約間的價(jià)差分析，認(rèn)為價(jià)差小于合理的水平，如果市場機(jī)制運(yùn)行正常，這兩者之間的價(jià)差會恢復(fù)正常，于是套利者決定在買入30手（1手為5噸）次年3月份銅合約的同時(shí)，賣出30

20、手次年3月份鋁合約，以期未來某個(gè)有利電動(dòng)機(jī)同時(shí)平倉獲取利潤。6月28日，該套利者以54020元/噸賣出30手次年3月份銅合約的同時(shí)，以15265元/噸買入30手次年3月份鋁合約。交易情況如下表： 滬銅/鋁套利實(shí)例 6月1日買入30手次年3月份銅合約，價(jià)格54390元/噸賣出30手次年3月份鋁合約，價(jià)格15700元/噸價(jià)差38690元/噸6月28日賣出30手次年3月份銅合約，價(jià)格54020元/噸買入30手次年3月份鋁合約，價(jià)格15265元/噸價(jià)差38755元/噸套利結(jié)果 虧損370元/噸盈利435元/噸凈獲利（435元/噸-370元/噸）X 30手X 5噸/手=9750元（二）原料與成品套利n原

21、料與成品之間的套利，是指利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利。n最典型的是大豆和它的兩種制成品豆油和豆粕之間的套利。 n大豆與豆油豆粕之間的關(guān)系：100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）損耗100%大豆 X 購進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤 = 17%（19%）豆油 X 銷售價(jià)格+ 80%豆粕 X 銷售價(jià)格n三種商品之間的套利有兩種做法：大豆提油套利和反大豆提油套利。1.大豆提油套利n大豆提油套利是大豆加工商在市場價(jià)格關(guān)系基本正常的情況下進(jìn)行的，目的是防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失，或是損失降至最低。n作法：購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕

22、的期貨合約，并將這些合約一直保持，當(dāng)現(xiàn)貨市場購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時(shí)分別予以對沖。一方面鎖定成本，一方面鎖定價(jià)格。2、反向大豆提油套利n反向大豆提油套利是大豆加工商在市場價(jià)格反常時(shí)采用的套利。n當(dāng)大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)倒掛。n做法：大豆加工商賣出大豆合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，以同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆油和豆粕的供給量，三者之間價(jià)格將趨于正常，期貨市場中的盈利將有利于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場中的虧損。n大豆提油套利應(yīng)當(dāng)說更象一種套期保值行為，反向的大豆提油套利則有一定的投機(jī)性質(zhì)。n一般投資者主要研究三者之間的關(guān)系，在其價(jià)格差出現(xiàn)異常時(shí)進(jìn)行套利交易。四、跨市套利n跨市

23、套利是指在某個(gè)交易所買進(jìn)（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買進(jìn)）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對沖在手的期貨合約而獲利。n例5-17 7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合約價(jià)格為730美分/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麥期貨合約價(jià)格為740美分/蒲式耳。套利者認(rèn)為雖然KCBT合約比CBOT合約價(jià)格低10個(gè)美分，但和正常情況相比仍然稍高，預(yù)測兩交易所12月份合約的價(jià)差將會擴(kuò)大。套利者決定賣出20手（1手為5000蒲式耳）12月 KCBT小麥合約，同時(shí)買入20手12月CBOT12月份小麥合約，以期望未來

24、某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉獲取利潤。交易情況如下表： 7月1日賣出20手12月 KCBT小麥合約：價(jià)格730美分/蒲式耳買入20手12月CBOT小麥合約價(jià)格740美分/蒲式耳價(jià)差10美分/蒲式耳8月1日買入20手12月 KCBT小麥合約：價(jià)格720美分/蒲式耳賣出20手12月CBOT小麥合約：價(jià)格735美分/蒲式耳價(jià)差15美分/蒲式耳套利結(jié)果第手獲利10美分/蒲式耳每手虧損5美分/蒲式耳凈獲利 (0.10-0.05)X5000X20=5000美元跨市套利實(shí)例五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)n套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出n下單報(bào)價(jià)時(shí)要明確指出價(jià)格差n不要在陌生的市場做套利交易n不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低保證金而做超額套利n

25、不要用鎖單來保護(hù)自己已虧損的單盤交易n注意套利的傭金支出第四節(jié) 期貨投機(jī)與套利交易發(fā)展趨勢 n知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易n（一）組合投資理論發(fā)展n1、組合投資：將資金按一定比例分別投資于不同種類證券，或者同種證券多個(gè)品種，以分散風(fēng)險(xiǎn)的交易行為n2、狹義：馬柯維茨投資組合理論n3、廣義：馬柯維茨投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、證券市場有效理論n4、傳統(tǒng)投資組合思想：不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里；組合中資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)越分散n5、現(xiàn)代投資組合思想：風(fēng)險(xiǎn)相同，期望收益較高；期望收益相同，風(fēng)險(xiǎn)較低n6、投資組合理論新發(fā)展：基于交易費(fèi)用和流動(dòng)性的投資組合理論；基于風(fēng)格投資的投資組合理論；基于

26、非效用最大化的投資組合理論知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易n（二）期貨組合投資應(yīng)用：金融期貨組合投資；商品期貨組合投資；金融、商品期貨交叉組合投資 知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易n1、品種選擇：相關(guān)性分析n絕對值在01之間，絕對值越大，相關(guān)性越強(qiáng)n（1）0 r0.3 微弱相關(guān)n（2）0.3 r0.5 低度相關(guān) n（3）0.5 r0.8 顯著相關(guān)n（4）0.8 r1 高度相關(guān)n（5）r=1 完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易n2、組合構(gòu)建n3、績效評估：夏普指數(shù)模型ns=（rprf）/pn在同一單位風(fēng)險(xiǎn)條件下，夏普指數(shù)值越大，投資組合績效越好知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)一、組合投資交易知識點(diǎn)二、程序化交易知識點(diǎn)二、程序化交易 n（一）概念：又稱程式化交易，指所有利用計(jì)算機(jī)軟件程序制定交易策略并實(shí)行自動(dòng)下單的交易行為。