饒育蕾《行為金融學(xué)》課件(第五章_認知偏差)1

1、 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)1 21 3 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)2引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例: : 天氣與股票收益天氣與股票收益 農(nóng)業(yè)和其它依賴陽光的產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟中所占的比重是極少的，因此氣候的變化對金融市場的股票指數(shù)的影響應(yīng)該是微乎其微的。然而，Saunders（1993）研究了1927 年至1989 年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)和1962 -1989 的紐約證券交易所指數(shù)與美國證券交易所指數(shù)（NYSE/AMEX），發(fā)現(xiàn)紐約的云量（日照的代理變量）與紐約股價指數(shù)的波動存在相關(guān)性：當云量為100%（此時85%是雨天）時股指收益顯著低于平均水平；當云量為0-20%時（晴天），收益顯著高于平均水平；

2、云量為30%-90%時股指收益沒有顯著差異。 Hirshleifer和 Shumway（2003), Dowling and Lucey（2005）研究也發(fā)現(xiàn)天氣與股票收益之間有負相關(guān)關(guān)系。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)3案例思考案例思考:1.兩個相關(guān)性極弱的事件中，氣候?qū)善敝笖?shù)居然產(chǎn)生了顯著影響。那么，氣候是如何影響股票指數(shù)的？2.投資者在兩個事件之間扮演了什么樣的角色？3.氣候的變化會對投資者產(chǎn)生什么樣的影響？4.這些影響又怎樣導(dǎo)致了投資者的認知偏差，從而影響其對股票的價格？ 引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例: : 天氣與股票收益天氣與股票收益 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)45.1 5.1 判斷

3、與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 在經(jīng)濟學(xué)理論中，決策者在決策過程中所遵循的基本法則是貝葉斯規(guī)則(貝葉斯過程-Bayesian process），即人們根據(jù)新的消息從先驗概率(prior probability)得到后驗概率(posterior probability)的方法。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)55.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 卡尼曼(Kahneman)和特沃斯基(Tversky)提出這樣的論述：在有風險和無風險兩種情況下，價值的心理價值的心理物理學(xué)物理學(xué)(Psychophysics)(Psychophysics)效應(yīng)導(dǎo)致人

4、們在盈利時厭惡風險，效應(yīng)導(dǎo)致人們在盈利時厭惡風險，而在虧損時追求風險而在虧損時追求風險，這種效應(yīng)的存在導(dǎo)致人們過分青睞于確定性事件和不可能事件。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)65.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 那么人們到底是如何認識、理解世界的，現(xiàn)代認現(xiàn)代認知心理學(xué)知心理學(xué)(cognitive psychology)(cognitive psychology)的基本觀點是把人看成的基本觀點是把人看成是信息傳遞器和信息加工系統(tǒng)是信息傳遞器和信息加工系統(tǒng)，那么它認為決策者在決策過程中經(jīng)歷了知覺-注意-記憶-抽象-推理-判斷以至最終求解等一系列復(fù)雜的過程，即：

5、輸入-處理-輸出的系統(tǒng)。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)75.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 認知過程劃分為不同的階段，每個階段對輸入的信息由特定的操作系統(tǒng)進行處理，而反映則是一系列階段和操作后的產(chǎn)物。其核心是輸入和輸出發(fā)生的內(nèi)部心理過程。 認知過程中的缺陷有限注意力和認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)85.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 注意指的是主體對某一外界刺激或信號配置認知資源的傾向（指心理活動對一定對象的指向指向和集中集中 ） 重要的信息首先要被注意到經(jīng)過處理和篩選被認知進入決策系統(tǒng) Simon曾經(jīng)斷言，現(xiàn)

6、代社會最基本的稀缺是注意力的稀缺。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)95.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 認識偏差方面： 預(yù)期效用假說認為人是完全理性的，盡量運用理性、科學(xué)和嚴謹?shù)倪壿嬐普搧硖幚硎挛铩?理性思考的兩個前提： (1)思考者能夠獲得準確、有用的信息； (2)思考者擁有無限的、可用于加工生活數(shù)據(jù)的資源。 現(xiàn)實情形。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)105.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 一般來說，人具有有限理性，不可能具有無限的計算能力和精確度。且收集的信息集中并不能直接第提供有用的參數(shù)信息，需要決策者推斷、估計和提

7、煉，整個過程是需要時間和成本。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)11 在現(xiàn)實生活中，在現(xiàn)實生活中，人類是“認知吝嗇鬼”（cognitive misers），即人們總是在竭力節(jié)省認知能量?？紤]到我們有限的信息加工能力，我們總是試圖采用把復(fù)雜問題簡化的戰(zhàn)略。主要手段為： 1.通過忽略一部分信息忽略一部分信息以減少我們的認知負擔； 2.過度使用過度使用其它信息避免尋找更多的信息； 3.接受一個不盡完美的選擇接受一個不盡完美的選擇，因為這已經(jīng)足夠好了。5.1 5.1 判斷與決策中的信息加工過程判斷與決策中的信息加工過程 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)12 人的認知過程包括算法和啟發(fā)法：人的認知過程包

8、括算法和啟發(fā)法： 算法(algorithm)是解決問題的一套規(guī)則一套規(guī)則，它精確地指明解題的步驟。如果一個問題有算法，那么只要按照其規(guī)則進行操作，就能獲得問題的解。 啟發(fā)法(heuristics)是憑借經(jīng)驗憑借經(jīng)驗的解題方法，是一種思考上的捷徑，是解決問題的簡單、通常是籠統(tǒng)的規(guī)律或策略，也稱之為經(jīng)驗法則或拇指法則（the rule of thumb）。5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)13 算法與啟發(fā)法是兩類性質(zhì)不同的問題解決策略。雖然算法能保證問題一定得到解決，但它不能取代啟發(fā)法。在以下情況下，最有可能導(dǎo)致人們使用啟發(fā)法，而不是理性思考 ： （1）

9、當我們沒有時間認真思考某個問題時； （2）負載的信息過多，以至無法充分對其進行加工時； （3）手中的問題并不十分重要，以至于不必太過思慮時； （4）缺乏做出決策所需的可靠的知識或信息時。5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)14 代表性啟發(fā)法（representative heuristic）：人們傾向于根據(jù)樣本是否代表（或類似）總體來判斷其出現(xiàn)的概率。 即：人們在不確定的情況下，會關(guān)注一個事物與另一個事物的相似性，以推斷第一個事物與第二個事物類似之處。人們假定將來的模式會與過去相似并尋求熟悉的模式來做判斷，并且不考慮這種模式產(chǎn)生的原因或重復(fù)的概率。 5

10、.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)15身份判斷實驗身份判斷實驗1 受試者被告知某個人是隨機地從總數(shù)是100人的樣本中挑出的，這100人中有70名工程師、30名律師。對這個人進行如下的描述： 該人30歲、已婚、沒有小孩。他的能力和激情都很高，因而他在該領(lǐng)域有望非常成功，他深受同事們的喜歡。 請問：他的身份估計是什么？ 代表性偏差可能導(dǎo)致：對先驗概率不敏感。對先驗概率不敏感。5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)16 身份判斷實驗身份判斷實驗2 對于下面的問題，請問該對象是(1)和(2)的哪個可能性更大？ 某女，31

11、歲，單身，坦誠，非常聰明，專業(yè)為哲學(xué)，在學(xué)生時代積極關(guān)心歧視問題和社會公平問題，同時參加了反核示威?，F(xiàn)在請你對該人的描述按照準確性大小排序。(1)該女是銀行出納員。(2)該女是銀行出納員和女權(quán)運動者。5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)171.對樣本規(guī)模的不敏感：小數(shù)定律2.對偶然性的誤解：賭徒謬誤3.對可預(yù)測性的不敏感4.有效性幻覺5.對均值回歸的誤解 代表性偏差其可能導(dǎo)致其它偏差:5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)18 實驗： 拋擲一個相同的硬幣，一次得到頭像（H）的概率是1/2，連續(xù)八次拋擲都是頭像的概

12、率是1/256，如下表所示。如果前面連續(xù)八次都是頭像，現(xiàn)在要對第九次下賭，下一次你估計會出現(xiàn)什么？你是賭頭像（H）還是賭字呢？連續(xù)拋擲得到頭像（H）的概率銀幣出現(xiàn)的順序概率H1/2HH1/4HHH1/8HHHH1/16HHHHH1/32HHHHHH1/64HHHHHHH1/128HHHHHHHH1/2565.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)19 可得性啟發(fā)法（availability heuristic）是指人們傾向于根據(jù)事件在知覺或記憶中的可得性程度來評估 其相對頻率，容易知覺到的或回想起的被判定為更常出現(xiàn)。當事件的可得性與其客觀頻率高度相關(guān)時，可得

13、性啟發(fā)法是非常有用的，然而，依靠可得性進行預(yù)測可能會導(dǎo)致偏差。 5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)20可得性啟發(fā)法可能引致的偏差：可得性啟發(fā)法可能引致的偏差： 1.由于例子的可獲取性而導(dǎo)致的偏差 2.由于搜索效率而導(dǎo)致的偏差 3.意象偏差 4.虛幻的相互作用 5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)21實驗：哪個更多？實驗：哪個更多？ 請你考慮這樣一個問題：假如從一篇文章中隨機抽出一個樣本單詞，認為該單詞是以r開頭更有可能還是第三個字母是r更有可能？ 另一個問題：在美國，兇殺與中風哪個造成的死亡人數(shù)更多？5.2

14、5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)22 錨定效應(yīng)（anchoring effect）是指當人們需要對某個事件做定量估測時，會將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。調(diào)整策略是指以最初的信息為參照來調(diào)整對事件的估計。 錨定與調(diào)整導(dǎo)致的偏差可分為兩類：錨定與調(diào)整導(dǎo)致的偏差可分為兩類： 1.不充分調(diào)整 2.對聯(lián)合和分離事件評估時的偏差5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)23輪盤實驗輪盤實驗 問題：問題： 聯(lián)合國中有多少個非洲國家？一個刻有0到100的數(shù)字的輪盤放在受試者面前，輪盤轉(zhuǎn)動起來后會隨機地停在一個數(shù)字

15、處。受試者被要求首先回答輪盤上的數(shù)字是高于還是低于他們估計的答案，然后才說出問題的估計答案。5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)24數(shù)字實驗數(shù)字實驗要求在5秒鐘內(nèi)對一數(shù)字結(jié)果進行估計: 876543215.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)25 另一個小組的受試者被要求在5秒鐘內(nèi)對以下數(shù)字結(jié)果進行估計： 123456785.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)26 “情感啟發(fā)法”（Affect Heuristic）是指依賴于直覺和本能對不確定性事件進行判斷與決策的傾向。 情感

16、啟發(fā)法是一種進行評價和判斷的線索，使得個人的決策行為受自身經(jīng)驗、情感和立場的影響，往往帶有明顯的選擇性特征，使得決策判斷偏離客觀性。 5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)27 情感啟發(fā)的意義在于運用經(jīng)驗、直覺和本能節(jié)省了決策的信息費用，當用嚴格推理來處理信息的費用極其高昂的時候，根據(jù)情感作出反應(yīng)就是一種經(jīng)濟的決策方式。 5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)28 明茨伯格在70年代對83項公司戰(zhàn)略決策的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，其中僅有18項決策是通過科學(xué)的論證方法提出來的，其余大多數(shù)是依靠直覺判斷制定的。在很多情況下，決策者

17、進行項目投資、或收購兼并決策是依據(jù)依據(jù)直覺或情緒，而不是客觀的數(shù)據(jù)分析，因情感啟發(fā)而導(dǎo)致的決策錯誤也比比皆是。5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)29案例：摩托羅拉的案例：摩托羅拉的“銥銥”星系統(tǒng)星系統(tǒng) 1987年，摩托羅拉公司的工程師構(gòu)想了一個全球衛(wèi)星移動電話項目，這就是宏偉的“銥”星系統(tǒng)：用全球衛(wèi)星系統(tǒng)建立一個遍及全世界的電話通信網(wǎng)絡(luò)，使客戶能夠在世界上任何地方接收和撥打電話。工程師們將這一激動人心的項目介紹給了摩托羅拉的高層管理者。 銥星系統(tǒng)是一個非常龐大的規(guī)劃，它需要耗時11年，約50億美元的投資。高層對這一項目的反應(yīng)如何呢？他們“沒有進一步核

18、查的情況下，在第一次會談時就贊成這一項目”。他們沒有任何現(xiàn)金流預(yù)測，沒有貼現(xiàn)率，沒有NPV，沒有IRR，甚至沒有回收期法。摩托羅拉公司的管理層用直覺判斷代替了嚴密的財務(wù)分析。 “銥”星營運之時，一般蜂窠式移動電話話費持續(xù)走低，相比之下，衛(wèi)星電話每分鐘超過7美元的話費實在高昂，因而所吸收的衛(wèi)星電話用戶的數(shù)量遠遠低于原來的預(yù)期。嚴重的入不敷出導(dǎo)致資金迅速枯竭，財務(wù)陷入困境，公司不得不在2000年3月被宣布破產(chǎn)，耗資57億美元的“銥”系統(tǒng)最終走向失敗。 5.2 5.2 啟發(fā)式認知偏差啟發(fā)式認知偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)305.3 5.3 框定偏差框定偏差 事物的形式（form）當被用來描

19、述決策問題時常稱之為“框定”(frame)。 u“框定獨立”（framing independence）指問題的形式與人們的判斷和行為無關(guān) 。u“框定依賴”（framing dependence） 指判斷與決定將在很大程度上取決問題所表現(xiàn)出來的特殊的框定 。u“框定偏差”（framing bias）是指由框定依賴導(dǎo)致的認知與判斷的偏差，即問題的本質(zhì)相同但因形式的不同也會導(dǎo)致人們做出不同的決策。 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)31 “背景依賴”(context dependence)，即決策者并不是孤立地知覺和記憶素材，他們是根據(jù)過去的經(jīng)驗，以及素材發(fā)生的背景，來解釋新的信息的。背景包括： 1

20、.不同方案的比較； 2.事情發(fā)生前人們的想法； 3.問題的表述方式； 4.信息的呈現(xiàn)順序和方式。5.3 5.3 框定偏差框定偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)32 5.3 5.3 框定偏差框定偏差仔細比較下面兩條線哪條更長？ 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)33 1. 對比效應(yīng)對比效應(yīng) 對比的選擇會產(chǎn)生截然不同的效果，根據(jù)前后不同的情景，可能讓事物或方案看起來更好或更壞，這就是對比效應(yīng)。 2. 首因效應(yīng)首因效應(yīng) 注意力遞減理論影響人們印象的形成，即隨著人們注意力的轉(zhuǎn)移，列表上排位靠后的項目受到較少的關(guān)注，因此這些項目對判斷的影響力較小。 3. 近因效應(yīng)近因效應(yīng) 人們除了容易受到對一個論題的

21、第一種論述的影響外，最后一個論述也會給人留下深刻的印象。 5.3 5.3 框定偏差框定偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)34 4. 暈輪效應(yīng)暈輪效應(yīng) 暈輪效應(yīng)是一種普遍存在的心理現(xiàn)象，它是指一個人在對他人進行評價時，對他人的某種品質(zhì)或特征有非常清晰鮮明的知覺，由于這一特征或品質(zhì)從觀察者的角度來看非常突出，從而掩蓋了這個人其他特征和品質(zhì)的知覺。 5. 稀釋效應(yīng)稀釋效應(yīng) 擁有更多的信息有時候確會有所幫助，但同時中性和非相關(guān)信息容易削弱我們對問題實質(zhì)的判斷，掌握與問題非相關(guān)的信息會產(chǎn)生稀釋相關(guān)信息的作用，導(dǎo)致相關(guān)信息的有效性減弱。5.3 5.3 框定偏差框定偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)35實驗：士兵突擊實驗：士兵突擊 在硝煙彌漫的戰(zhàn)場，一位將軍在敵人優(yōu)勢兵力威脅下，處于進退兩難的境地。為了做出比較明智的決定，他讓情報員收集相關(guān)的信息。 他的情報官員說：沿兩條可行的路線帶領(lǐng)士兵們撤出，如果走第一條路線，200名士兵可以得救；如果走第二條路線，有1/3的可能全部獲救，但有2/3的可能全部遇難。 假設(shè)你就是這位將軍，那么請問你會選擇哪條路線呢? 5.3 5.3 框定偏差框定偏差 南京信息工程大南京信息工程大學(xué)學(xué)36