私募股權(quán)基金

1、 私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資PEPE投資理財(cái)二部 我國(guó)我國(guó)PEPE行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)現(xiàn)狀 PEPE基金運(yùn)作流程基金運(yùn)作流程 企業(yè)生命周期企業(yè)生命周期 簡(jiǎn)述私募股權(quán)投資簡(jiǎn)述私募股權(quán)投資 PEPE FOFFOF簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介 產(chǎn)品分析產(chǎn)品分析 3 私私募股權(quán)投資（募股權(quán)投資（Private EquityPrivate Equity）是指對(duì)非上市企業(yè)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資權(quán)益性投資，以策略投資者策略投資者的角色積極參與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)和改造經(jīng)營(yíng)和改造，通過上市、管理層回購(gòu)上市、管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。 私募股權(quán)投資基金，一般采取非公開發(fā)行非公開發(fā)行的方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集。私募股權(quán)

2、投資私募股權(quán)投資什么是私募股權(quán)投資（什么是私募股權(quán)投資（PEPE） 公募基金與私募基金公募基金與私募基金公募基金：可以面向社會(huì)公眾公開發(fā)售的一類基金。私募基金：只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)售的基金。最主要的區(qū)別：是否公開募集按照募集方式募集方式的不同，可以將基金分為公募基金和私募基金。 公募基金與私募基金的區(qū)別公募基金與私募基金的區(qū)別制度上公募基金私募基金募集方式 公開發(fā)售，面向所有投資者公開發(fā)布招募書非公開發(fā)售，對(duì)特定投資者發(fā)布投資意向書發(fā)行對(duì)象面向社會(huì)公眾公開發(fā)售，故投資門檻一般很低。面向特定投資者，具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，在投資門檻上做出提高。 投資者人數(shù)200人

3、以上200人以下股份制基金不得超過200人，公司制和合伙制不得超過50人。監(jiān)管機(jī)構(gòu)由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管 銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是陽(yáng)光私募的最主要的兩大監(jiān)管主體，在實(shí)踐中，保監(jiān)會(huì)有時(shí)也會(huì)與之有關(guān)。 公募基金與私募基金的區(qū)別公募基金與私募基金的區(qū)別運(yùn)作上公募基金私募基金投資限制有嚴(yán)格的流程和嚴(yán)格的政策上的限制措施，包括持股比例、投資比例的限制等。比如股票型基金有60%的最低倉(cāng)位限制。一般在設(shè)立之初已經(jīng)明確了投資風(fēng)格。私募基金的投資行為除了不能違反證券法操縱市場(chǎng)的法規(guī)以外，在投資方式、持股比例、倉(cāng)位等方面都比較靈活。投資目標(biāo)是超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以及追求同行業(yè)的排名追求絕對(duì)收益和超額收益信息披露信息披露公開透明私

4、募基金的募集人與投資人是利益風(fēng)險(xiǎn)共同體，募集人應(yīng)當(dāng)向投資人充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，不得承諾固定回報(bào)； 激勵(lì)機(jī)制每日提取的基金管理費(fèi)，與基金的盈利虧損無(wú)關(guān)。收益分享，私募產(chǎn)品單位凈值是正的情況下才可以提取管理費(fèi)，如果其管理的基金是虧損的，那么他們就不會(huì)有任何的收益。一般私募基金按業(yè)績(jī)利潤(rùn)提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬是20%。 廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行（首次公開發(fā)行（IPOIPO）前各階段的權(quán)益投資前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、啟動(dòng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。 狹義的私募股權(quán)投資，僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。私募股權(quán)

5、投資私募股權(quán)投資 私募股權(quán)私募股權(quán)投資的特點(diǎn)投資的特點(diǎn): : 多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。 一般投資于私有公司即非上市企業(yè)。 比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)。 在投資方式上以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。 投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。 流動(dòng)性差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。 投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收購(gòu)（M&A）、管理層回購(gòu)等等。 多采取有限合伙制。 在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集。 VC VC與與PEP

6、E的異同的異同 PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念等方面有很大的不同。 PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分：很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目。 著名PE機(jī)構(gòu)凱雷（Carlyle）也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。 著名的著名的PEPE投資案例投資案例 A A輪融資額輪融資額：US$1M 估估 值值：約$ 10M投資者投資者：軟銀中國(guó)，維眾投資20032003年年6 6月月B B輪融資額輪融資額：US$12.5M 估估 值值：$ 60M投資者投資者：維眾投資，鼎暉國(guó)際投資，

7、華盈基金， 德豐杰，中經(jīng)合，麥頓國(guó)際投資20042004年年3 3月月20042004年年1111月月C C輪融資額輪融資額：US$30M 估估 值值：$ 180M投資者投資者：高盛，3i，維眾投資120052005年年7 7月月NASDAQ IPO NASDAQ IPO 融資額融資額：US$171M 市市 值值：$ 800M 20032003年年5 5月月分眾傳媒成立分眾傳媒成立分眾傳媒的融資、上市（部分）分眾傳媒的融資、上市（部分） 初始階段成長(zhǎng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段規(guī)模EXITEXITIPO IPO VCVCVC/PEVC/PEEarly Capital Venture C

8、apital Development Capital Transmission CapitalEarly Capital Venture Capital Development Capital Transmission CapitalPEPEAngleAngle企業(yè)生命周期企業(yè)生命周期兼并收購(gòu)，兼并收購(gòu)，并購(gòu)基金介并購(gòu)基金介入階段入階段 階段種子期啟動(dòng)期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期企業(yè)狀態(tài)概念、計(jì)劃生產(chǎn)、運(yùn)作銷售贏利增速放慢風(fēng)險(xiǎn)大小極大很高高一般低資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷擴(kuò)產(chǎn)促銷增長(zhǎng)利潤(rùn)上市并購(gòu)?fù)顿Y年限7-105-103-71-31-3投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過渡性預(yù)期收益率6

9、0%以上40%60%30%50%25%40%25%左右回報(bào)倍數(shù)10-156-124-83-62-4 并購(gòu)并購(gòu):天使投資天使投資:1億億上市創(chuàng)業(yè)公開市場(chǎng)公開市場(chǎng)私募市場(chǎng)私募市場(chǎng) 尋找項(xiàng)目尋找項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)行投投資資通過通過IPOIPO或或M&AM&A退出退出項(xiàng)項(xiàng)目目募募資資成立創(chuàng)投基金成立創(chuàng)投基金增值服務(wù)增值服務(wù)項(xiàng)目項(xiàng)目管管理理PEPE基金運(yùn)作流程基金運(yùn)作流程 商業(yè)計(jì)劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財(cái)務(wù)顧問放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)審計(jì)師律師 PEPE基金退出方式基金退出方式 退出時(shí)賬面回報(bào)6倍= 利潤(rùn)增長(zhǎng)3倍 x 一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差（P/E差）2

10、倍A A公司公司投資時(shí)投資時(shí)退出時(shí)退出時(shí)每股利潤(rùn)1元3元P/E1530估值15元90元E指利潤(rùn)（Earning）或每股利潤(rùn)（EPS），反映的是以凈利潤(rùn)或EPS為代表的企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的提升。P/E指市盈率，是企業(yè)估值水平最常用的指標(biāo)。相較于投資時(shí)的市盈率水平，私募股權(quán)投資在退出時(shí)市盈率會(huì)有顯著提高。IPO 企業(yè)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng) 估值低、股價(jià)低 一、二級(jí)市場(chǎng)之間的市盈率差一、二級(jí)市場(chǎng)之間的市盈率差 流動(dòng)性 公司地位 成長(zhǎng)前景PEPE賺得是什么錢？賺得是什么錢？ 四、中國(guó)四、中國(guó)PEPE行業(yè)現(xiàn)狀行業(yè)現(xiàn)狀 國(guó)內(nèi)活躍的國(guó)內(nèi)活躍的PEPE投資機(jī)構(gòu)大致歸類：投資機(jī)構(gòu)大致歸類： 國(guó)外

11、獨(dú)立投資基金，如 The Carlyle Group, 3i Group etc. 大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如Morgan Stanley Asia, JP Morgan Partners, Goldman Sachs Asia, CITIC Capital etc. 國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金，如九鼎、弘毅投資，鼎暉（CDH）等 大型企業(yè)的戰(zhàn)略投資基金，如GE Capital 等 PE FOFPE FOF簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介PrivatePrivate EquityEquity FundFund ofof FundsFunds，簡(jiǎn)稱FOF，即投資于其它基金的基金，由專業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理，收取管理費(fèi)和績(jī)效分成（通常低于直投股權(quán)私募基金）作為團(tuán)隊(duì)的回報(bào)。有以下幾大優(yōu)勢(shì)：集合資金以獲取投資優(yōu)秀基金的通行證。分散投資風(fēng)險(xiǎn)。專業(yè)化管理 條件：1. 優(yōu)先回報(bào)率為年化8%（單利） 2. FOF宜信卓越財(cái)富收取 1%管理費(fèi) 10%的業(yè)績(jī)分成 3. 投資于的達(dá)泰二期收取 2%管理費(fèi) 20%的業(yè)績(jī)分成 假設(shè)五五年4 4倍，那么毛回報(bào)率為 300%1. 拋去達(dá)泰二期收取的管理費(fèi)為 300%-2%*5=290%拋去業(yè)績(jī)分成為8%*5+（290%-8%*5）*（1-20