第六章項(xiàng)目投資詳解

1、【引導(dǎo)案例】歐洲隧道建設(shè)公司的教訓(xùn)引導(dǎo)案例】歐洲隧道建設(shè)公司的教訓(xùn) 歐洲隧道建設(shè)公司創(chuàng)紀(jì)錄地耗資歐洲隧道建設(shè)公司創(chuàng)紀(jì)錄地耗資150億美元建造從英格億美元建造從英格蘭到法國(guó)的隧道，在工程籌劃時(shí)，預(yù)測(cè)會(huì)有蘭到法國(guó)的隧道，在工程籌劃時(shí)，預(yù)測(cè)會(huì)有14%的收的收益。不幸的是，該預(yù)測(cè)未能實(shí)現(xiàn)，隧道的實(shí)際成本比益。不幸的是，該預(yù)測(cè)未能實(shí)現(xiàn)，隧道的實(shí)際成本比預(yù)期的要高，耗時(shí)更長(zhǎng)，而收入?yún)s令人沮喪。隧道開預(yù)期的要高，耗時(shí)更長(zhǎng)，而收入?yún)s令人沮喪。隧道開通通10年后仍無法盈利。大批股東暴怒解聘了全部董事年后仍無法盈利。大批股東暴怒解聘了全部董事會(huì)成員。會(huì)成員。 如同歐洲隧道建設(shè)公司，市場(chǎng)中每個(gè)公司在其經(jīng)營(yíng)中如同歐洲

2、隧道建設(shè)公司，市場(chǎng)中每個(gè)公司在其經(jīng)營(yíng)中都會(huì)遇到固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的業(yè)務(wù)，如何估計(jì)它們的都會(huì)遇到固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的業(yè)務(wù)，如何估計(jì)它們的現(xiàn)金流量并進(jìn)行正確的項(xiàng)目投資決策是財(cái)務(wù)經(jīng)理們必現(xiàn)金流量并進(jìn)行正確的項(xiàng)目投資決策是財(cái)務(wù)經(jīng)理們必須面對(duì)的重要問題。須面對(duì)的重要問題。l基本內(nèi)容：l1.現(xiàn)金凈流量(NCF)的計(jì)算l2.長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用(PP, NPV, PI, IRR 等)一一 、項(xiàng)目投資的概念及種類、項(xiàng)目投資的概念及種類 1、概念：以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目、概念：以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。（指對(duì)生產(chǎn)或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。

3、（指對(duì)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資）性固定資產(chǎn)的投資） 2、種類：新建項(xiàng)目、種類：新建項(xiàng)目 更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目3、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（1）內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一個(gè)固定資產(chǎn)投）內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一個(gè)固定資產(chǎn)投資）資）（2）投資金額大）投資金額大（3）投資時(shí)間長(zhǎng)）投資時(shí)間長(zhǎng)（4）變現(xiàn)能力差）變現(xiàn)能力差（5）投資風(fēng)險(xiǎn)大）投資風(fēng)險(xiǎn)大4、項(xiàng)目計(jì)算期、項(xiàng)目計(jì)算期(1)含義: 是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。(2)構(gòu)成:項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期5、項(xiàng)目投資決策的步驟、項(xiàng)目投資決策的步驟（1）估算投資方案預(yù)

4、期現(xiàn)金流量）估算投資方案預(yù)期現(xiàn)金流量（2）預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（3）確定資金成本一般水平）確定資金成本一般水平（4）計(jì)算現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值）計(jì)算現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（5）評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣）評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣二、現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念（一）現(xiàn)金流量的概念 指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。的數(shù)量。 現(xiàn)金：是廣義的概念，不僅包括貨幣資金，還包括需要現(xiàn)金：是廣義的概念，不僅包括貨幣資金，還包括需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。投入企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。 1、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流入量 （

5、1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 增加的現(xiàn)金流入增加的現(xiàn)金流入 利潤(rùn)造成的貨幣增值利潤(rùn)造成的貨幣增值 以貨幣形式收回的折舊以貨幣形式收回的折舊 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 =銷售收入銷售收入-（成本（成本-折舊）折舊） =利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊折舊（2）固定資產(chǎn)變價(jià)收入（出售或報(bào)廢時(shí)的殘值）固定資產(chǎn)變價(jià)收入（出售或報(bào)廢時(shí)的殘值）（3）收回的流動(dòng)資金）收回的流動(dòng)資金（4）其他現(xiàn)金流入量）其他現(xiàn)金流入量2、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流出量（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)價(jià)款）購(gòu)置固定資產(chǎn)價(jià)款（2）墊支流動(dòng)資金）墊支流動(dòng)資金（3）付現(xiàn)成本）付現(xiàn)成本 (4) 各項(xiàng)稅款各項(xiàng)稅款（5）其

6、他現(xiàn)金流出量）其他現(xiàn)金流出量3、現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)期年現(xiàn)金凈流量）建設(shè)期年現(xiàn)金凈流量=-投資額投資額（2）經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量）經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 =利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊折舊（二）現(xiàn)金流量假設(shè)（二）現(xiàn)金流量假設(shè) 1、項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)、項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 2、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) （1）建設(shè)期）建設(shè)期年初年初 （2）墊支的流動(dòng)資金）墊支的流動(dòng)資金建設(shè)期末或經(jīng)營(yíng)期初建設(shè)期末或經(jīng)營(yíng)期初 （3）經(jīng)營(yíng)期的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本）經(jīng)營(yíng)期的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、稅款、

7、折舊等稅款、折舊等年末年末 （4）固定資產(chǎn)殘值）固定資產(chǎn)殘值經(jīng)營(yíng)期最后年末經(jīng)營(yíng)期最后年末（三）現(xiàn)金流量的估計(jì)（三）現(xiàn)金流量的估計(jì)1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 相關(guān)成本：未來成本、重置成本和機(jī)會(huì)成本相關(guān)成本：未來成本、重置成本和機(jī)會(huì)成本 非相關(guān)成本：沉沒成本、過去成本非相關(guān)成本：沉沒成本、過去成本沉沒成本（過去成本）：沉沒成本（過去成本）：“過去的就讓它過去吧！過去的就讓它過去吧！”沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成沉沒成本不是增量成本，它不能包括在分析中。沉沒成本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒絕本反映已經(jīng)投入使用或已經(jīng)發(fā)生了因而不受接受或拒

8、絕決策的影響的支出。這一成本對(duì)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生決策的影響的支出。這一成本對(duì)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生影響。影響。2、不可忽視機(jī)會(huì)成本、不可忽視機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本：如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投機(jī)會(huì)成本：如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得收益就是本項(xiàng)目的機(jī)資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。3、要考慮方案對(duì)其他部門的影響、要考慮方案對(duì)其他部門的影響4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響l例1：l 企業(yè)欲購(gòu)置一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，買價(jià)120000元，不需安裝，使用期限6年，期滿有殘值6000元，直線法計(jì)提折舊，經(jīng)營(yíng)期每年利潤(rùn)13000元，計(jì)算各年現(xiàn)

9、金凈流量。l年折舊額 = =19000（元）lNCF0120000(元)lNCF1-513000+19000 =32000(元)lNCF6 =13000+19000+6000=38000(元)66000120000l例2：l 某項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資120萬元,，建設(shè)期1年，發(fā)生資本化利息0萬元，經(jīng)營(yíng)期5年，期滿有殘值10萬元，直線法計(jì)提折舊，每年可獲得凈利潤(rùn)萬元。計(jì)算各年現(xiàn)金凈流量。l 固定資產(chǎn)原值120+20140（萬元） 年折舊額 26（萬元）lNCF0120l NCF1lNCF2-52+2628l NCF62+26+1038l 例3：某公司計(jì)劃進(jìn)行項(xiàng)目投資，原始投資650萬元，其中，固定

10、資產(chǎn)投資500萬元，流動(dòng)資金投資100萬元，其余為無形資產(chǎn)投資，建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期10年，除流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目完工時(shí)投入外，其余投資均在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值40萬元，無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢。每年經(jīng)營(yíng)收入、經(jīng)營(yíng)成本分別為380萬元和129萬元。計(jì)算各年現(xiàn)金凈流量l NCF0550l NCF1 NCF2100l NCF3-11134465185l NCF121344640100325注意：凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=（380-129-46-5）（）（1-33%） =134例題： 某個(gè)工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費(fèi)5萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資2

11、0萬元。建設(shè)期1年，建設(shè)期與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有10萬元凈殘值，開辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲凈利潤(rùn)5萬元，以后每年遞增5萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。（1）項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=100+10=110 （萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊=(110-10)/10=10 (萬元)（4）開辦費(fèi)攤銷額=5/5=1 (萬元)（5）投產(chǎn)后每年利潤(rùn)分別為 5,10,15, ,50萬元(共10年) 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量: NCF0=-1

12、00-5=-105 (萬元) NCF1=-20 (萬元) NCF2=5+10+1=16 (萬元) NCF3=10+10+1=21 (萬元) NCF4=15+10+1=26 (萬元) NCF5=20+10+1=31 (萬元) NCF6=25+10+1=36 (萬元) NCF7=30+10=40 (萬元) NCF8=35+10=45 (萬元) NCF9=40+10=50 (萬元) NCF10=45+10=55 (萬元) NCF11=50+10+10+20=90 (萬元) 例題： 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款100萬元，資金來源系銀行借款，年利率為10%，建設(shè)期為一年。該固定資產(chǎn)可使用10年，

13、按直線法計(jì)提折舊，期滿有凈殘值10萬元。投入使用以后，可使經(jīng)營(yíng)期第1-7年每年?duì)I業(yè)收入（不含增值稅）增加80萬元，第8-10年?duì)I業(yè)收入（不含增值稅）增加70萬元，同時(shí)使第1-10年的經(jīng)營(yíng)成本增加38萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%。投產(chǎn)后前7年每年需支付銀行借款利息11萬元。根據(jù)上述資料計(jì)算該項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量。（1）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11 （年）（2）固定資產(chǎn)原值=100+10010%=110 （萬元）（3）年折舊額 =10 （萬元） 1.建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0=-100 （萬元） NCF1=0 （萬元）2.經(jīng)營(yíng)期第1-7年 每年總成本費(fèi)用=38+10+11=59 （萬元）

14、 每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)=80-59=21 （萬元） 每年應(yīng)繳所得稅=2133%=6.93 （萬元） 每年凈利潤(rùn)=21-6.93=14.07 （萬元） NCF28=14.07+10+11=35.07 （萬元） 經(jīng)營(yíng)期第8-10年 每年總成本費(fèi)用=38+10 =48 （萬元） 每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)=70-48=22 （萬元） 每年應(yīng)繳所得稅=2233%=7.26 （萬元) 每年凈利潤(rùn)=22-7.26=14.74 （萬元） NCF910=14.74+10=24.74 （萬元） 經(jīng)營(yíng)期 10年 NCF11=14.74+10+10=34.74 （萬元）2 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)的指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)（非貼現(xiàn)

15、類）一、靜態(tài)指標(biāo)（非貼現(xiàn)類） 1、投資利潤(rùn)率（投資報(bào)酬率）、投資利潤(rùn)率（投資報(bào)酬率）（1）計(jì)算）計(jì)算 投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)年平均利潤(rùn) / 原始投資額原始投資額（2）投資利潤(rùn)率的優(yōu)缺點(diǎn)）投資利潤(rùn)率的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了，易于掌握。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了，易于掌握。 缺點(diǎn)：沒有考慮現(xiàn)金凈流量，具有一定的局限性；沒有缺點(diǎn)：沒有考慮現(xiàn)金凈流量，具有一定的局限性；沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值考慮貨幣時(shí)間價(jià)值年份 甲 乙 利潤(rùn) 現(xiàn)凈流 累計(jì)數(shù) 利潤(rùn) 現(xiàn)凈流 累計(jì)數(shù)0 -100000 -100000 -100000 -1000001 30000 -70000 20000 45000 -550002 10000

16、 30000 -40000 20000 45000 -100003 10000 30000 -10000 5000 30000 200004 10000 30000 20000 0 25000 450005 10000 30000 50000 甲投資利潤(rùn)率=10000/100000=10%乙投資利潤(rùn)率=（20000+20000+5000+0）/4 =11.25% 100000結(jié)論：投資額相同采用投資利潤(rùn)率大的方案，既乙 方案。2、投資回收期法、投資回收期法 (1) 在年現(xiàn)金凈流量相等的情況下：在年現(xiàn)金凈流量相等的情況下： 投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額 / 年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量

17、 (2)在年現(xiàn)金凈流量不等的情況下在年現(xiàn)金凈流量不等的情況下:用內(nèi)插公式用內(nèi)插公式例：見上例。例：見上例。 甲項(xiàng)目投資回收期甲項(xiàng)目投資回收期=100000/30000=3.33年年 乙乙 =（3-1）+10000/30000=2.33年年結(jié)論：投資回收期短的方案為可行方案，故選擇乙項(xiàng)目投結(jié)論：投資回收期短的方案為可行方案，故選擇乙項(xiàng)目投資。資。（一）凈現(xiàn)值法（Net Present Value ） 1、凈現(xiàn)值的概念 所謂凈現(xiàn)值（NPV），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV） =NCF(P/S,i,n)-A 2、計(jì)算凈現(xiàn)值的步驟、計(jì)算凈現(xiàn)值

18、的步驟 （1） 計(jì)算出各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量計(jì)算出各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量=每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流入量-每年現(xiàn)金流出量每年現(xiàn)金流出量 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 =利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊折舊二二 、動(dòng)態(tài)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)（2）計(jì)算各投資方案未來報(bào)酬總現(xiàn)值）計(jì)算各投資方案未來報(bào)酬總現(xiàn)值 將每年的現(xiàn)金凈流量折成現(xiàn)值將每年的現(xiàn)金凈流量折成現(xiàn)值 將固定資產(chǎn)殘值，或中途變價(jià)收入折成現(xiàn)值將固定資產(chǎn)殘值，或中途變價(jià)收入折成現(xiàn)值（3）計(jì)算出各方案凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較）計(jì)算出各方案凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流入量 （P/A，I，n）+殘值收入殘值收入 （P/

19、S，I，n） -原投資額現(xiàn)值原投資額現(xiàn)值 NPV=0 方案可行方案可行 NPV0 該方案可行 項(xiàng)目 購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備 購(gòu)置進(jìn)口設(shè)備 購(gòu)入成本 100000 100000 使用年限 6 6 預(yù)計(jì)殘值 2000 4000 年銷售量 10000 15000 單位售價(jià) 20 20 單位變動(dòng)成本 12 15若該企業(yè)的資金成本為若該企業(yè)的資金成本為8% 則哪個(gè)投資方案比較合算？則哪個(gè)投資方案比較合算？解；（解；（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每年現(xiàn)金凈流量）計(jì)算兩個(gè)方案的每年現(xiàn)金凈流量 A：購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備：購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備 每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量=10000 20-10000 12=80000（元）（元）B：購(gòu)置進(jìn)口設(shè)備

20、 每年現(xiàn)金凈流入量=15000 20-15000 15=75000（元）（2）計(jì)算兩個(gè)方案收入的總現(xiàn)值、成本現(xiàn)值 A：購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備 B：購(gòu)置進(jìn)口設(shè)備現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 80000（P/A，8%，6） 75000 （ P/A， 8%，6） =369840（元） =346725（元）殘值現(xiàn)值 2000 （P/S，8%，6） 4000 （P/S，8%，6） =1260 （元） =2520（元）購(gòu)入成本現(xiàn)值 100000 （元） 100000（元）（3）計(jì)算凈現(xiàn)值 369840+1260-100000 346725+2520-100000 =271100 （元） =249245 （元） 結(jié)論：結(jié)論：兩個(gè)方

21、案均可行，其中購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備方案更佳。即兩個(gè)方案均可行，其中購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備方案更佳。即在投資額相同的情況下，選擇凈現(xiàn)值較大的方案。在投資額相同的情況下，選擇凈現(xiàn)值較大的方案。5、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的選擇）考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的選擇（2）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)的大小有關(guān)，小與風(fēng)險(xiǎn)的大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。 缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1）不能反映各投資方案的投資收益水平，）不能反映各投資方案的投資收益水平，當(dāng)各項(xiàng)目投資當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，僅用凈現(xiàn)值是不

22、能確定投資方案的優(yōu)劣。額不同時(shí)，僅用凈現(xiàn)值是不能確定投資方案的優(yōu)劣。（2）現(xiàn)金凈流量的測(cè)算和貼現(xiàn)率確定困難，而它們的正確）現(xiàn)金凈流量的測(cè)算和貼現(xiàn)率確定困難，而它們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有著重要的影響。性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有著重要的影響。（3）凈現(xiàn)值計(jì)算比較麻煩。）凈現(xiàn)值計(jì)算比較麻煩。（二）凈現(xiàn)值率 1.凈現(xiàn)值率的概念及計(jì)算 凈現(xiàn)值率（NPVR），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 2、計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值率（NPVR）= 100% 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值原始投資的現(xiàn)值合計(jì)3、計(jì)算凈現(xiàn)值率的步驟、計(jì)算凈現(xiàn)值率的步驟 （1）計(jì)算出各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量

23、）計(jì)算出各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量 （2）計(jì)算各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值）計(jì)算各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 （3）計(jì)算凈現(xiàn)值，用凈現(xiàn)值比上投資額現(xiàn)值進(jìn)行）計(jì)算凈現(xiàn)值，用凈現(xiàn)值比上投資額現(xiàn)值進(jìn)行比較，從中選出最優(yōu)方案。比較，從中選出最優(yōu)方案。 4.凈現(xiàn)值率的決策規(guī)則 利用凈現(xiàn)值率進(jìn)行決策時(shí)，對(duì)于獨(dú)立的投資項(xiàng)目，只要項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為正，就意味著其能為公司帶來財(cái)富，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上就是可行的。NPVR =0 方案可行方案可行 NPVR =1 方案可行方案可行; PVI 1 方案不可行方案不可行若幾個(gè)方案現(xiàn)值指數(shù)都大于若幾個(gè)方案現(xiàn)值指數(shù)都大于1，一般選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的方案，一般選擇現(xiàn)值指數(shù)較大

24、的方案例：以上例購(gòu)買國(guó)產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的資料，若原始投資額不例：以上例購(gòu)買國(guó)產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的資料，若原始投資額不同，即國(guó)產(chǎn)設(shè)備原始投資額為同，即國(guó)產(chǎn)設(shè)備原始投資額為100000元，進(jìn)口設(shè)備原始投資為元，進(jìn)口設(shè)備原始投資為150000元，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算如下：元，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算如下：A：購(gòu)入國(guó)產(chǎn)設(shè)備的現(xiàn)值指數(shù)：購(gòu)入國(guó)產(chǎn)設(shè)備的現(xiàn)值指數(shù)=371170/100000 =3.711 B：購(gòu)入進(jìn)口設(shè)備的現(xiàn)值指數(shù)：購(gòu)入進(jìn)口設(shè)備的現(xiàn)值指數(shù)=418590/150000 =2.79064、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn) 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)和凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)基本相同，但有現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)和凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)基本

25、相同，但有一重要區(qū)別是，一重要區(qū)別是，現(xiàn)值指數(shù)法彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法在投資額不同時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)法彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法在投資額不同時(shí)，各方案之間不能對(duì)比的缺陷，是各方案之間可以直接用現(xiàn)值指各方案之間不能對(duì)比的缺陷，是各方案之間可以直接用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行對(duì)比。數(shù)進(jìn)行對(duì)比。練習(xí)：練習(xí)：1、企業(yè)擬建一項(xiàng)目，需要投資、企業(yè)擬建一項(xiàng)目，需要投資100萬，直線法折萬，直線法折舊，使用舊，使用10年，期末無殘值。建設(shè)期年，期末無殘值。建設(shè)期1年，投資額分別于年，投資額分別于年初、年末各投入年初、年末各投入50萬，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年利潤(rùn)萬，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年利潤(rùn)10萬。萬。（折現(xiàn)率（折現(xiàn)率10%），計(jì)算凈現(xiàn)值及現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值率。），計(jì)

26、算凈現(xiàn)值及現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值率。2、某企業(yè)投資、某企業(yè)投資800萬項(xiàng)目，建設(shè)期萬項(xiàng)目，建設(shè)期0年，經(jīng)營(yíng)期年，經(jīng)營(yíng)期5年，無年，無殘值。預(yù)計(jì)年產(chǎn)量殘值。預(yù)計(jì)年產(chǎn)量10000件，單價(jià)件，單價(jià)0.5萬元，變動(dòng)成本為萬元，變動(dòng)成本為80%，固定成本為，固定成本為500萬，萬， （折現(xiàn)率（折現(xiàn)率10%）。用凈現(xiàn)值法）。用凈現(xiàn)值法判斷項(xiàng)目是否可行。判斷項(xiàng)目是否可行。3、甲企業(yè)擬購(gòu)一臺(tái)設(shè)備。現(xiàn)有、甲企業(yè)擬購(gòu)一臺(tái)設(shè)備。現(xiàn)有2個(gè)方案可供選擇，甲方個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資案需投資20000元，使用壽命元，使用壽命5年，直線法折舊。無殘值。年，直線法折舊。無殘值。每年銷售收入每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本3000元；乙方案需投資元；乙方案需投資24000元，使用壽命元，使用壽命5年，直線法折舊。殘值年，直線法折舊。殘值4000。每年。每年銷售收入銷售收入10000元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第1年年4000元，以后逐年增元，以后逐年增加加200元。元。 （折現(xiàn)率（折現(xiàn)率10%）。）。要求要求(1)求求2個(gè)方案的現(xiàn)金流量個(gè)方案的現(xiàn)金流量 （2）用現(xiàn)值指數(shù)對(duì)）