金融學第4講：金融市場

1、金 融 學 第四講未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑第四講 金融市場 金融市場是一國市場體系的重要組成部分，金融市場有多個子市場，其中最主要的是貨幣市場和資本市場。 本篇的內容安排：共有三章第六章是對金融市場及金融工具作概括性的介紹與分析。第七章對金融市場的重要部分-貨幣市場展開細致的探討。第八章討論金融市場的另一個重要組成部分-資本市場。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑第六章 金融市場學習目標： 了解金融市場的分類和構成要素 理解金融市場體系的構成和產生，掌握外匯市場、黃金市場、衍生工具市場的基本特征，了解市場交易的基本原理與主要方式 從中國國情

2、出發(fā)，了解金融市場、衍生工具市場發(fā)展的歷史機遇和時代特點未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑第一節(jié) 金融市場的構成及其功能 一、金融市場的構成 （一）金融市場的構成要素1、市場參與者（政府、中央銀行、商業(yè)性金融機構、企業(yè)、居民個人）2、金融工具3、金融工具的價格4、金融交易的組織方式未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（一）金融市場的構成要素4、金融交易的組織方式一是有固定場所的有組織、有制度、集中進行交易的方式，如交易所方式；二是在各金融機構柜臺上買賣雙方進行面議的、分散交易的方式，如柜臺交易方式；三是沒有固定場所，交易雙方也不直接接觸，主要借助電訊手

3、段來完成交易的方式。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（二）金融市場的分類 按交易工具的功能，分為貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場； 按交易標的物層次，分為原生金融工具市場（如票據市場、證券市場）和衍生金融工具市場（遠期、期貨、期權、互換等合約）補充： 按交割期限分為現貨市場和期貨市場 按地域劃分為地方性、全國性、區(qū)域性以及國際性金融市場。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑二、金融市場的功能及其發(fā)揮（一）金融市場的功能資源配置與轉化；（利率、收益率）價格發(fā)現功能；風險分散和規(guī)避功能；宏觀調控傳導功能（貨幣政策、財政政策、產業(yè)政策）（二

4、） 金融市場功能發(fā)揮的條件1、外部條件法制健全信息披露充分市場進退有序2、內部條件國內、國際統(tǒng)一的市場豐富的市場交易品種健全的價格機制必要的技術支持第二節(jié) 金融市場體系 金融市場的地位 市場體系分為產品市場（如消費品市場、生產資料市場、旅游服務市場等）和為這些產品提供生產條件的要素市場（如勞動力市場、土地市場、資金市場等）。 在整個市場體系中，金融市場是最基本的組成部分之一，是聯系其他市場的紐帶。金融市場體系的主要構成 按金融市場的功能分為： 貨幣市場（后續(xù)） 資本市場（后續(xù)） 外匯市場 黃金市場 保險市場外匯市場 外匯市場的分類： 外匯零售市場：銀行與客戶之間的外匯交易 外匯批發(fā)市場：銀行同

5、業(yè)間的外匯交易 外匯市場的地位：重要組成部分 特點:全球化和復雜化 中國外匯市場 1994年建立統(tǒng)一銀行間外匯市場；2005年7月改革黃金市場 集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易中心。 世界上有40多個黃金市場，其中倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥、香港被稱為國際五大黃金市場。 黃金價格受供求關系和經濟周期影響 我國2002年10月，上海黃金交易所正式運營。保險市場 保險市場是以保險單為交易對象的場所 保險市場分類 根據保險交易對象，分為財產保險市場和人身保險市場 根據保險交易主體，分為原保險市場和再保險市場 根據保險交易地域，分違規(guī)內保險市場和國際保險市場 保險市場功能未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻

6、在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑金融工具的種類 按是否與實際信用活動直接相關，可將金融工具分為基礎性（或稱原生性）金融工具和衍生性金融工具。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑原生金融工具主要有票據、股票、債券以及基金等，它們是金融市場上最廣泛使用的工具，也是衍生金融工具的賴以存在的基礎。 票據是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或在指定日期向收款人或持票人無條件支付一定金額貨幣，并可以轉讓的有價證券。 各種票據中最主要的是商業(yè)票據。 商業(yè)票據有三類，支票、本票、匯票，其中匯票較為復雜。匯票按出票人的不同可以分為銀行匯票和商業(yè)匯票，而商業(yè)匯票又可以根據承兌人的不同分

7、為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑股票是一種有價證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益、并據以獲得股息和紅利的憑證。 持有者即為發(fā)行股票的公司的股東，有權參與決策、分享利益,同時分擔責任和經營風險。 股票一經認購，持有者不能退還股本，只能通過證券市場轉讓和出售。 按股票所代表的股東權利劃分，股票可分為普通股股票和優(yōu)先股股票。普通股股票是最普通也最重要的股票種類，股息隨公司盈利多少而增減，還可以在公司盈利較多時分享紅利。優(yōu)先股股票具有收益分配和剩余財產分配優(yōu)先權，據事先確定的股息率優(yōu)先取得股息，與公司的盈利狀況無關，公

8、司解散時股東可優(yōu)先得到分配的剩余資產。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑我國股票的中國特色A股是以人民幣標明面值，以人民幣認購和進行交易、供國內投資者買賣的股票。B股又稱人民幣特種股票，是指以人民幣標明面值、以外幣認購和進行交易、專供外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)的投資者買賣的股票，從2001年2月28日開始，國內居民也被允許用銀行賬戶的外匯存款購買B股。H 股是指由中國境內注冊的公司發(fā)行、直接在香港上市的股票。N股是指由中國境內注冊的公司發(fā)行、直接在美國紐約上市的股票。S股由中國境內注冊的公司發(fā)行、直接在新加坡上市的股票。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝

9、頭獨歡笑債券是債務人向債權人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債權債務憑證，上面載明債券發(fā)行機構、面額、期限、利率等事項。 企業(yè)債券 政府債券 金融債券未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑基金 基金（也稱投資基金）是指通過發(fā)行基金憑證（包括基金股份和受益憑證），將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)的投資機構分散投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分配給基金持有者的投資制度。 目前，基金在許多國家都受到投資者的廣泛歡迎。美國37的家庭持有基金證券。我國截至2012年底，滬深兩市掛牌交易的基金超過1200只。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨

10、歡笑衍生金融工具 在一定的原生金融工具或基礎性工具之上派生出來的金融工具。金融衍生工具通常以雙邊合約的形式出現。 功能：套期保值、價格發(fā)現、投機套利 主要種類：可轉換債券、權證、遠期合約、期貨、期權和互換 我國衍生工具市場：商品期貨、金融期貨（國債期貨、股指期貨、股票期權）未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑第七章 貨幣市場了解貨幣市場的特點，掌握貨幣市場的特有功能；了解同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、國庫券市場、票據市場、大額可轉讓定期存單市場的特點，市場運作的基本原理；了解貨幣市場的種類，熟悉發(fā)展現狀；掌握貨幣市場利率形成的原理。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻

11、在枝頭獨歡笑一、 貨幣市場的特點與功能 貨幣市場是指以期限1年以內的金融工具為媒介進行短期資金融通的市場。（一）貨幣市場的特點交易期限短流動性強安全性高交易額大未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（二）貨幣市場的功能 是政府和企業(yè)調劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場 是商業(yè)銀行等金融機構進行流動性管理的市場 是一國中央銀行進行宏觀金融調控的場所 是基準利率生成的場所未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑原理7.1 貨幣市場的主要功能是滿足短期融資、流動性管理、基準利率生成、宏觀調控的需求。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑二、同業(yè)拆借

12、市場同業(yè)拆借市場是指金融機構同業(yè)之間短期資金融通的市場。它的形成源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準備金的要求。同業(yè)拆借的交易期限。隔夜、7天、14、20天、30、60、90、120、6個月、9個月和1年等。最普遍的是隔夜拆借。同業(yè)拆借的利率是一個競爭性的市場利率和基準利率。我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展。1986年真正啟動1996年，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場網絡開始運行2007年上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）正式運行未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑原理7.2 同業(yè)拆借市場能夠及時、靈敏、準確地反映貨幣市場的資金供求關系，同業(yè)拆借利率在整個利率體系中就基準性作用未與群芳同溫暖

13、未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑三、回購協(xié)議市場回購協(xié)議是指證券持有人在賣出一定數量證券的同時，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售按約定的價格再將其出售的證券如數贖回。與之方向相反的操作稱為逆回購協(xié)議?；刭弲f(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通的市場?；刭徑灰资且院炗唴f(xié)議的形式進行交易的，但協(xié)議的標的物卻是有價證券；回購協(xié)議市場的參與者是中央銀行、商業(yè)銀行等金融機構?；刭弲f(xié)議的期限從1天到數月不等，1天的稱隔夜回購協(xié)議，1天以上的稱期限回購協(xié)議。最常見的是14天之內?；刭弲f(xié)議的利率與證券的流動性、回購期限密切相關，通常地域同業(yè)拆借利率等其他貨幣市場利率。未與群

14、芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑四、國庫券市場國庫券是國家政府發(fā)行的期限在1年以內的短期債券。 國庫券市場的特點高安全性高流動性價格波動小功能對發(fā)行人而言，解決財政收支不平衡。對投資者而言，短期資金運用，獲取相對收益。對中央銀行而言，執(zhí)行貨幣政策，進行公開市場業(yè)務操作。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑四、國庫券市場 國庫券的發(fā)行市場 發(fā)行人：財政部 發(fā)行目的：融通短期資金，調節(jié)收支不平衡；實現宏觀經濟調控 發(fā)行方式：貼現發(fā)行 一級交易商：多數是商業(yè)銀行和證券公司 國庫券的流通市場未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑五、票據市場票據市

15、場是各類票據發(fā)行、流通和轉讓的市場。商業(yè)票據市場（發(fā)行市場和流通市場）銀行承兌匯票市場承兌是指商業(yè)票據（主要是匯票）到期前，票據付款人或指定銀行確認票據記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的一種行為。如果是銀行承兌，則為銀行承兌匯票。只有承兌后的票據才具有法律效力，才能作為市場上合格的金融工具轉讓流通。例見書119未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑例：承兌與貼現 A公司與B公司達成商品交易合同，約定3個月后，A公司向B公司支付100萬元貨款，并開具承兌匯票，由C銀行承兌。 3個月到期后，由C銀行向B公司支付貨款，同時在A公司賬戶扣收貨款。余額不足視同逾期貸款收罰息。未與群

16、芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑五、票據市場票據貼現市場 如果票據未到期，B公司有融資需求，可以將銀行承兌匯票轉讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余額支付給B公司，此種票據行為稱為貼現。貼現利息=（票面金額X實際貼現天數X 月貼現利率）/30貼現金額=匯票面額-貼現利息 如果票據未到期，貼現銀行也出現融資需求，可以將票據向其他金融機構進行轉讓，稱轉貼現；轉讓給中央銀行，叫再貼現未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑五、票據市場中央銀行票據市場 中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證，實質是中央銀行債券。 期限：多數為1年以內 目的：是為了減少商業(yè)銀行的可

17、貸資金 途徑：通過公開市場操作的重要手段 評價：是國庫券市場不發(fā)達的權宜之計，利息負擔沉重未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑六、大額可轉讓定期存單市場 含義：是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可流通轉讓的大額存款憑證。 起源：20世紀60年代的美國，回避Q條例的利率最高限制 功能：主動發(fā)行籌集資金；有活期存款的流動性和定期存款的收益性。 期限：14天-6個月 利率：固定或浮動，高低取決于信用評級、存單期限、存單供求量；一般略高于國庫券利率。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑七、國際貨幣市場 含義：以期限在1年以內的金融工具為媒介進行國際間短期

18、資金融通的市場。 歐洲貨幣市場的產生：產生與20世紀50年代，前身歐洲美元市場，由于政治原因（二戰(zhàn)后冷戰(zhàn)） 歐洲貨幣市場的發(fā)展： 美國金融管制誘發(fā)創(chuàng)新，規(guī)避管制 利率優(yōu)勢（高存款利率、低貸款利率）未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑第八章 資本市場了解資本市場的特點，掌握資本市場的特有功能，了解我國資本市場發(fā)展歷史，熟悉發(fā)展現狀。了解不同證券的發(fā)行方式，掌握市場運作的基本原理，熟悉證券交易程序，掌握資本市場投資分析的主要方法。了解國際資本流動及其特點，熟悉主要的國際資本市場運作未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑一、資本市場的特點與功能（一）資本市場的特

19、點含義：指以期限在1年以內的金融工具為媒介進行長期性資金融通交易活動的場所。廣義和狹義之分特點： 交易工具的期限長 籌資目的主要是為滿足投資性資金需要 籌資和交易規(guī)模大 收益具有不確定性未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（二）資本市場的功能 籌集與投資平臺 資源有效配置的場所 促進并購與重組 促進產業(yè)結構優(yōu)化升級未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（三）資本市場的層次結構 1、主板市場：也稱一板市場。上市標準最高、信息披露最好、透明度最強、監(jiān)管體制最完善的全國性證券交易大市場。規(guī)模大、基礎較好、步入成熟期和擴張階段的收益高風險低的公司交易 2、中小企業(yè)

20、板：主板市場的分支。上市標準不變，主業(yè)突出、具有成長性和科技含量的中小企業(yè)上市交易。 3、創(chuàng)業(yè)板：二板市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的交易市場。 4、股份報價轉讓系統(tǒng)與“新三板”市場：由中國證券業(yè)協(xié)會組織設計、具有資格的證券公司參與的為非上市股份公司流通股份未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑二、證券發(fā)行與流通市場 （一）證券發(fā)行市場 參與主體：證券發(fā)行人 、證券投資者、證券中介機構 證券發(fā)行方式及選擇： 1、按發(fā)行對象的不同分為私募發(fā)行和公募發(fā)行 私募發(fā)行手續(xù)簡單，可節(jié)省發(fā)行費用，不用公開內部信息；但必須有優(yōu)厚的報酬，不允許

21、上市流通。 公募發(fā)行能提高發(fā)行者知名度，但要公開內部信息，發(fā)行成本較高 未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（一）證券發(fā)行市場 2、按發(fā)行過程的不同分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 直接發(fā)行簡便易行，發(fā)行費用低廉，籌資速度快，但受很多法規(guī)限制。 間接發(fā)行有利于提高知名度，籌資時間長，風險較小，但發(fā)行費用高間接發(fā)行亦稱承銷發(fā)行，是指發(fā)行人不直接參與證券的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機構承銷的一種方式。一般情況下，證券發(fā)行大都采用間接發(fā)行方式。間接發(fā)行的方式有三種：代銷、承銷和包銷。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（二）證券流通市場 1、證券流通市場的中

22、介人：證券經紀人和證券商 2、證券的上市與交易程序 開設股東賬戶及資金賬戶 委托買賣 競價成交 清算、交割與過戶3、組織方式：證券交易所、柜臺交易、無形市場交易4、證券交易成本：顯性成本（手續(xù)費、稅費、通信費）和隱性成本（價差和信息成本）未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑（二）證券流通市場 開設股東賬戶及資金賬戶 委托買賣 競價成交 清算、交割與過戶未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑三、資本市場的投資分析 （一）基本面分析 指分析經濟運行周期、宏觀經濟政策、產業(yè)生命周期以及上市公司狀況對證券市場和特定股票行市的影響。 （二）技術分析 通過分析證券市場的市場行為，對市場未來的價格變化趨勢進行預測的研究活動。 理論基礎：三大假設，即市場行為包含一切信息；沿價格趨勢暴動并保持趨勢；歷史會重復。未與群芳同溫暖未與群芳同溫暖卻在枝頭獨歡笑卻在枝頭獨歡笑證券投資的基本面分析 宏觀經濟周期性運行 證券價格的變動大體上與經濟周期相一致。一般是：經濟繁榮，證券價格上漲；經濟衰退，證券價格下跌。 宏觀經濟政策貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場財政政策的調整對證券市場具有持久但較為緩慢的影響匯率政策的調整從結構上影響證券市場價格。匯率對證券市場的影響主要體現在：匯率上升，本幣貶值，本國產品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，此類公司的證券價格就會