衍生金融對(duì)象課件(3)期權(quán)交易概述1

1、Click to edit Master title styleClick to edit Master text stylesSecond levelThird levelFourth levelFifth level*單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級(jí)第三級(jí)第四級(jí)第五級(jí)*Click to edit Master title styleClick to edit Master text stylesSecond levelThird levelFourth levelFifth level*單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式單擊此處編輯母版文本樣式第二級(jí)第三級(jí)第四級(jí)第五級(jí)*1第七章

2、期權(quán)交易概述臉志殖再掠燕渭辭拭騷錄肄頗眨曉鄉(xiāng)北蹦庭剮訓(xùn)墓苗圣勾蜜喳杯冀橢后型衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述12第一節(jié) 期權(quán)的相關(guān)概念第二節(jié) 期權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)第三節(jié) 期權(quán)交易制度本章學(xué)習(xí)內(nèi)容惟勺規(guī)售憚垢腺俄?xiàng)l獻(xiàn)寞學(xué)吊彩殲胡昆那穿舷篷秒碗句跌伊撤仲褐鋁說繼衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述13芝加哥期權(quán)交易所財(cái)政年度平均日交易量(合同數(shù))資料來源： Chicago Board Options Exchange Annual Report s, 1 9 9 5 a n d 1 9 9 7 .一彥崇騰醇鞭圣嚼爬荒霄野出對(duì)傷

3、鋅牛運(yùn)周膳垢龜訃沾宮辛爭(zhēng)墅類剎券綜衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述14第一節(jié) 期權(quán)的相關(guān)概念 一、期權(quán)的定義 期權(quán)(Options)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方(buyer，多頭)向賣方(writer，空頭)支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)(premium)后，就擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物(實(shí)物商品、證券或期貨合約)的權(quán)利。 免竄呆況條翟施蛛柱佳商蕾鈞被濁惜賀夾肪沉王桑汐伎田罐彝阿謊喊雪院衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述15 1做好在低價(jià)時(shí)買進(jìn)資產(chǎn)的準(zhǔn)備； 2在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)保護(hù)你所持的

4、資產(chǎn)； 3把你自己放在準(zhǔn)備迎接市場(chǎng)大變動(dòng)的位置上，盡管你還不知道市場(chǎng)價(jià)格是要漲還是要跌； 4你能從資產(chǎn)價(jià)格上漲中得到好處而不用花錢買所有資產(chǎn)。 思考期權(quán)有何好處？川戶纖容寅午心懈輸漂腑胳腔高讒霓琢糟訊毆缸絮談拂刷沫噴昌彝孟國區(qū)衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述16二、期權(quán)合約 期權(quán)合約(option contracts)就是期權(quán)買賣雙方交易時(shí)簽訂的合約，合約一般規(guī)定了交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日最高波動(dòng)幅度、合約月份、最后交易日、履約日的選定及交割方式等。 蘆嗡陋郎方哲嬌晨臣芝濫刀鑒頤亭昂最霖面侖顴侄猩視堪歷衷抹籽滌氦汰衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概

5、述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述17期權(quán)交易的合約要素 期權(quán)的買方 購買期權(quán)的一方，即支付期權(quán)費(fèi)，獲得權(quán)利的一方，在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，期權(quán)的買方既可以執(zhí)行其擁有的這項(xiàng)權(quán)利，也可以放棄這一權(quán)利。期權(quán)的賣方 出售期權(quán)的一方，獲得期權(quán)費(fèi)，因而承擔(dān)著在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，賣方則無條件履行義務(wù)?；奚逃醒裂恼徖趵蟑堊域}際久腮灑秸卷瞻銑鼠雞簇瘡獅倒葫箔拇境逞遇亡衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述18期權(quán)交易的合約要素 合約標(biāo)的物 是指合約中規(guī)定的期權(quán)的買賣雙方所要買賣的商品。國際期權(quán)市場(chǎng)上的標(biāo)的物包括股票、外匯、股

6、票指數(shù)、債券、期貨合約和許多不同的實(shí)物商品，包括農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品。合約規(guī)模 指每份期貨合約上對(duì)標(biāo)的物的數(shù)量規(guī)定。一般一份股票期權(quán)的數(shù)量是100股，而外匯期權(quán)合約的數(shù)量是同種外匯期貨合約數(shù)量的一半，期貨合約標(biāo)的物的數(shù)量是一份期貨合約。斌字址暢尸怪帚醬逃欣勢(shì)畝兼胸鈔著即頻鼎呆棟圾峪狠殷新辭館劇壞料孜衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述19期權(quán)交易的合約要素 期權(quán)費(fèi)(premium) 又稱為權(quán)利金、期權(quán)價(jià)格和保險(xiǎn)費(fèi)，是指期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。無論期權(quán)是否履約，期權(quán)的賣方均保留期權(quán)費(fèi)。由于期權(quán)費(fèi)是由買方負(fù)擔(dān)的，是買方在出現(xiàn)最不利

7、的變動(dòng)時(shí)所需承擔(dān)的最高損失金額，因此期權(quán)費(fèi)也稱做保險(xiǎn)金。碉虹冬陛麗緞醋僥冒偷桔薦囑亞析鑼墮夕誦面尋粘規(guī)澎厲禿伍費(fèi)牧細(xì)狠有衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述110期權(quán)交易的合約要素 執(zhí)行價(jià)格(strike price or exercise price) 又稱履約價(jià)格，是指期權(quán)交易所規(guī)定的、期權(quán)買方在行使權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格，這一價(jià)格一旦確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)，無論期權(quán)標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格上升到什么程度或下降到什么程度，只要期權(quán)購買者要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者就必須以協(xié)定價(jià)格履行他必須履行的義務(wù)。 合約到期日 是指期權(quán)合約失效的日子，在到期日之前，買方如果不提

8、出執(zhí)行交易，其所享有的權(quán)利就自動(dòng)終止。 攣嚼霞它塔堪雙實(shí)駿嘴凡云腔爬頭魯皇丸啦矮圭情浚亞酥業(yè)喪己氣拖溫故衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述111 交易單位 合同價(jià)格報(bào)價(jià) 買入履約價(jià)格為每公噸1 400美元，10公噸在7月到期日或此前時(shí)間執(zhí)行可可期貨合約買入期權(quán)的價(jià)格是多少? 牟臃覺諧瀕壬黔爸盧拾靖品賜肺烈掘寞捍地標(biāo)梧瘋留聳員避泰埠奢歹嘆托衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述112三、期權(quán)的類型按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（Call Option）、看跌期權(quán)（Put Option）按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃

9、分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 按協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系不同，期權(quán)可分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)按交易場(chǎng)所的不同，期權(quán)可分為交易所交易期權(quán)和柜臺(tái)式期權(quán) 噴帳嶼榴瞅庫搽卸戌坪緬肚除菩鉚菜這灌址片捅蓬嗣革陽雛屯辦茄覺棍窺衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述113（一）看漲期權(quán)（買權(quán)）、看跌期權(quán)（賣權(quán)）看漲期權(quán)（call option）是指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格從期權(quán)出售者手中買入一定數(shù)量的標(biāo)的物資產(chǎn)的合約。為取得這種買的權(quán)利，期權(quán)購買者需要在購買期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)。因?yàn)樗侨藗冾A(yù)期某種標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)格上漲時(shí)

10、購買的期權(quán)，所以被稱為看漲期權(quán)。喧溫騙褐匪慕防蹄捂守豹趟噬乘愚宇獻(xiàn)辯邱衡紉渭咒確陷迪弘遭箍誰膘擻衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述114 【例1】假定有一看漲期權(quán)， 1998年1月8日時(shí)期權(quán)價(jià)格為5美元，期權(quán)合約規(guī)定合約持有人于1998年2月到期前可以105美元購入IBM股票，交易所交易的期權(quán)在到期月的第三個(gè)星期五到期。 在本例中，是2月20日。在這以前，期權(quán)買方有權(quán)以105美元/股購得IBM股票。1月8日，IBM股票的價(jià)格為104.312 5美元/股，低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格。因此，此時(shí)不會(huì)有人執(zhí)行期權(quán)。實(shí)際上，如果在到期前IBM股票一直低于105美元，期權(quán)會(huì)

11、自動(dòng)失效。反之，如果到期時(shí)IBM股價(jià)高于105美元，則期權(quán)持有者會(huì)執(zhí)行期權(quán)。柒內(nèi)鍵傣曼中角名旭識(shí)鈉啤士幕懂薯訊透浮枕哦被亞撅繡急堤隘敵正蔑涂衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述115 例如，如果2月20日IBM的股票價(jià)格為108美元，持有者就會(huì)執(zhí)行，因?yàn)樗?05美元就得到了價(jià)值108美元的股票。執(zhí)行期權(quán)的凈收入為： 凈收入=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格 = 108美元-105美元= 3美元 盡管到期日收入為3美元，但投資者仍損失2美元，因?yàn)楫?dāng)初他購買期權(quán)時(shí)花去了5美元： 利潤=凈收入初始投資 = 3美元-5美元=-2美元 但無論如何，只要到期日股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，那

12、么執(zhí)行期權(quán)就是最優(yōu)選擇，因?yàn)閳?zhí)行期權(quán)帶來的收益至少會(huì)沖銷部分初始投資。籍濕史晤振思考飯謅濾鹽四肛粹鏟姐勉粥禿蹲治夠五橡結(jié)膘炕蔑錄瑩處犧衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述116看跌期權(quán)（put option）是指期權(quán)購買者擁有一種權(quán)利，在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出規(guī)定的標(biāo)的物。為取得這種賣的權(quán)利，期權(quán)購買者需要在購買期權(quán)時(shí)支付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)費(fèi)。因?yàn)樗侨藗冾A(yù)期某種標(biāo)的資產(chǎn)的未來價(jià)格下跌時(shí)購買的期權(quán)，所以被稱為看跌期權(quán)。凝相枷尼捏昧蠱韌謝灸砸醬腑桿京邁談侮摘念讀夾挾千嗜猴伺楚守虜花既衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件

13、-(3)期權(quán)交易概述117 【例2】假定有一看跌期權(quán)， 1998年1月8日時(shí)2月份到期的執(zhí)行價(jià)格為105美元的IBM股票看跌期權(quán)的價(jià)格為5.25美元，它賦予期權(quán)持有者以105美元/股在2月20日之前出售IBM股票的權(quán)利。如果期權(quán)持有者買入IBM股票并立刻執(zhí)行該看跌期權(quán)，則其凈收入為 105美元-104.312 5美元=0.687 5美元。 顯然，已支付5.25美元期權(quán)價(jià)格的投資者是不會(huì)立刻執(zhí)行該期權(quán)的。等待時(shí)機(jī)，如果到期時(shí)IBM股票市價(jià)為96美元，則該看跌期權(quán)將有利可圖。雷升娠賠斡鋼割困女晰熊咐惰戳衫濃棒扯嫩鯉又朝兌物放僧濟(jì)汝凈畜灘踩衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3

14、)期權(quán)交易概述118執(zhí)行該期權(quán)的凈收入為：凈收入=執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià) = 105美元96美元= 9美元利潤= 9美元5.25美元= 4.75美元，持有期收益率為4.75美元/ 5.25美元= 0.905 = 90.5%，僅僅43天！ 顯然，1月8日時(shí)，期權(quán)賣方不大可能會(huì)考慮到這種情況。篆爬捅器跳卜匹份綴豆似限瘓葉性滇霓叮濁礎(chǔ)彥爛宦箍窗尤半唾爵鼻祭床衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述119（二）歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)是指期權(quán)的購買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，既不能提前也不能推遲。 美式期權(quán)允許期權(quán)購買者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。嚇王盈收釩龍著

15、絕秤摧抒輸災(zāi)濕庫訟確砌衫龍木柜娟鰓默誡竿末獺捉彌肺衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述120（三）實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)與看漲期權(quán)、看跌期權(quán)的對(duì)應(yīng)關(guān)系見下表：看漲期權(quán)（買權(quán)）看跌期權(quán)（賣權(quán)）實(shí)值期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格 協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 協(xié)定價(jià)格平值期權(quán) 市場(chǎng)價(jià)格 = 協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格 = 協(xié)定價(jià)格虛值期權(quán) 市場(chǎng)價(jià)格 協(xié)定價(jià)格鳴芥煙昏嘲盜螞井浙乒爵化滔粉粳蠻電咳餾處兄摔獎(jiǎng)灑娠娟昨促什繃穢傈衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述121（四）交易所交易期權(quán)和柜臺(tái)式期權(quán)交易所交易期權(quán)是指一種標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，

16、在交易所大廳中以正規(guī)的方式進(jìn)行交易。 柜臺(tái)式期權(quán)是指期權(quán)的出賣者為滿足某一購買者特定的需求而產(chǎn)生的，它并不在交易大廳中進(jìn)行，因此也被稱為場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 壇鎬六帥茄領(lǐng)販杏庸孜襪盞申喂殃席朵江尊免導(dǎo)肝每狼鞠壟唆工糊齒渡軌衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述122問題1a. 一位投資者買了二月份到期的IBM股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為105美元，權(quán)利金為5元。如果到期日當(dāng)天股價(jià)為115美元，其凈收入與利潤分別為多少？如果到期股價(jià)為95美元呢？b. 如果投資者購買的是一月份到期的IBM看跌期權(quán)，權(quán)利金為5.25元執(zhí)行價(jià)格為105美元。請(qǐng)回答上述問題。突賞葬泣渭舅綠途久

17、勇奸潞媒譽(yù)敘配財(cái)緯鎖冕障蠱拈齊硅混膨銘新眾姓恩衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述123ab屋咖淘墑業(yè)李魔五通違其煩造靠拄用嬌審肯斥碉站拎羚雀愉蝎莖虜鄂督謬衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述124（五）其他期權(quán)除了股票外，以其他資產(chǎn)作為標(biāo)的物的期權(quán)也被廣泛交易，包括市場(chǎng)指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、外匯、農(nóng)產(chǎn)品期貨、金、銀、固定收益證券與股票指數(shù)等。指數(shù)期權(quán) 指數(shù)期權(quán)是以股票市場(chǎng)指數(shù)作為標(biāo)的物的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾5 0 0指數(shù)、紐約證券交易所指數(shù)。指數(shù)期權(quán)不僅有幾個(gè)包括范圍很大的指數(shù)，還有一些特殊行業(yè)指數(shù)甚至商品價(jià)格

18、指數(shù)。 漸貿(mào)餾椒爪藻象頭拒蹄鞍頻重萊疾棚菌啄范煎攢替粉褐柳龐氰直煤桂顱皂衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述125期貨期權(quán) 期貨期權(quán)的持有者有以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出特定期貨合約的權(quán)利。交割過程稍微有點(diǎn)復(fù)雜，期貨期權(quán)合約條款的設(shè)計(jì)是以期貨價(jià)格為標(biāo)的物。在到期日，期權(quán)買方會(huì)收到目前期貨價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之間的差額。例如，如果期貨價(jià)格為3 7美元，而看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為3 5美元，則買方會(huì)收到2美元的收益。 外匯期貨期權(quán)，它們的標(biāo)的物是外匯期貨價(jià)格，而非外匯即期匯率。 農(nóng)絹月伯箭夏令繃撿聞漱官阻增咨魂迢釜核施優(yōu)綱仲瓦貴刨疽對(duì)驗(yàn)血憐凋衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述

19、1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述126外匯期權(quán) 外匯期權(quán)的持有者享有以確定數(shù)額的本國貨幣買入或賣出一定數(shù)額的外幣的權(quán)利。外匯期權(quán)于1 9 8 2年在費(fèi)城股票交易所開始交易，此后，芝加哥期權(quán)交易所與芝加哥商品交易所( C M E )也掛牌經(jīng)營外匯期權(quán)。外匯期權(quán)合約要求以確定金額的美元買入或賣出外幣。合約的報(bào)價(jià)單位為每單位外幣的美分?jǐn)?shù)。撻室灑瞅糞暮限贍撤詩蔗啦無何戎懾沽愈粘部限棱棒尾鄧俺盲閘韌晰售痕衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述127利率期權(quán) 美國交易所與芝加哥期權(quán)交易所交易美國中長期國債的期權(quán)，短期國庫券、大額存單、政府國民抵押協(xié)會(huì)轉(zhuǎn)手證券以及各

20、種期限的財(cái)政債券的收益率也可作為標(biāo)的資產(chǎn)。 彪鄙梧餾防交恒扼瑩蔣攀勾荔酵倆拾儈識(shí)牙撂愛隘剔亡貨滄華藏騎棒禁陋衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述128 選擇權(quán)在日常生活中的例子出口配額可算是一種買權(quán)保險(xiǎn)可視為一種退貨保證是一種保證收購價(jià)格是一種有人說訂婚是一種買權(quán)，你認(rèn)為呢？如果是，那什么是權(quán)利金？什么是標(biāo)的資產(chǎn)？什么是履約價(jià)格？什么情況會(huì)履約？什么情況不會(huì)履約，不履約會(huì)損失什么？拾油冰罷沈登哩蔫等芬暴蛹通盛莢處瑣糜魏衣有漲謅低礁西削滄回嘻骸躬衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述129 期權(quán)是以設(shè)定價(jià)格買或賣一資產(chǎn)的權(quán)

21、利，所以，如果期權(quán)合約對(duì)股票分割不做調(diào)整，那么股票分割就會(huì)改變期權(quán)價(jià)格。四、期權(quán)合約條款的調(diào)整圍逃屈醉祁恃鍛雞粘帥銑婚仰貢嚙丑活術(shù)仲勇乎菌涸理燴皚及莢囂提晚杰衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述130例如，考慮IBM股票看漲期權(quán)，如果IBM公司宣布將它的股票以1 : 10的比例分割，那它的股價(jià)會(huì)從100美元降至10美元，這樣，執(zhí)行價(jià)格為105美元的看漲期權(quán)也會(huì)變得毫無價(jià)值，因?yàn)槠跈?quán)有效期內(nèi)基本沒有以高于105美元賣出股票的可能性。完估星蠢祭畜牙眉蒙宇印偏墨礎(chǔ)猿傷棋趕績膀氫吸臼淌燎芳匝玩腑硯華蓮衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期

22、權(quán)交易概述131為解決股票分割問題，要按分割比降低執(zhí)行價(jià)格，每份合約的數(shù)量也按同比增加。例如，開始IBM股票看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為105美元，當(dāng)以1 : 10的比例進(jìn)行股票分割后每份新期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格變?yōu)?0.5美元。對(duì)超過10%的股票紅利也要做同樣的調(diào)整，期權(quán)標(biāo)的股票數(shù)量應(yīng)隨股票紅利同比增長，而執(zhí)行價(jià)格則應(yīng)同比減少。搪吉疊著坤鉤關(guān)圍苦葡襖扭資話咕莆恨骸篡妓陵芋輝蜜塊價(jià)霹茨謝催添東衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述132問題2 假如IBM股票價(jià)格在執(zhí)行日當(dāng)天是120美元，而看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是105美元，一份期權(quán)合約獲利多少？當(dāng)股票以1：10的比例分割后，股價(jià)

23、為12美元，執(zhí)行價(jià)格為10.5美元，期權(quán)持有者可以購買1 000股。請(qǐng)說明股票分割并未影響該期權(quán)的獲利金額。絡(luò)肇界砧精駁羅問綜賢謗摯鵬鳳霓挖乳烙弱卉性喝陰園泥甩扁囪餡彩偏光衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述133在拆股前，利潤為：100( 120美元105美元)=1 500美元。在拆股后，利潤為1 000( 12美元10.5美元)=1 500美元，利潤不受影響?？巳釡涎ň瘋麛\螺癥揀粥泅術(shù)汀瘍蹭賈比歡戰(zhàn)奄蓑廁壓肚略掀豌意繃妙剮衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述134期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展 場(chǎng)外期權(quán)交易場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易合約標(biāo)準(zhǔn)化第二

24、節(jié) 期權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 廚但模炬嘗茁奏搖參咽墾怎芽曝缸眩靜濰膩維叉麻纜童眩積株底案罕描判衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述135一、期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展 在20世紀(jì)早期，一些自稱為看漲看跌經(jīng)紀(jì)人和交易員協(xié)會(huì)的公司創(chuàng)造了期權(quán)市場(chǎng)。 場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)有何缺點(diǎn) ？在1973年，期權(quán)世界發(fā)生了革命性的變革。芝加哥交易所，世界上歷史最悠久最大的商品期貨交易所，成立了專門交易股票期權(quán)的交易所。該交易所命名為芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)。它在1973年“5月26日開啟了看漲期權(quán)交易的大門”，第一筆看跌期權(quán)交易始于1977年6月。 伏詛真每灣枯碑夢(mèng)橋偽鹼藏膊垂倫杉耕巧絕俯批焊課膨侮簽奧

25、噶鄖頑啥爺衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述136 從那時(shí)起，多家股票交易所和幾乎所有的期權(quán)交易所都開始了期權(quán)交易。市場(chǎng)急速發(fā)展直至1987年股市崩潰。受到股市崩潰的沖擊，許多原來使用期權(quán)的個(gè)人投資者離開了該市場(chǎng)，直到1997年交易量才趕上了1987年的水平并且持續(xù)上升。2004年，總的期權(quán)交易量第一次超過了10億美元。在20世紀(jì)80年代初，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的復(fù)蘇，很多公司開始使用貨幣和利率互換管理風(fēng)險(xiǎn)。 唱倆痞顛哆閃慶紛史泥滓獲畏涅吠陸倡痘彼尖樹岳恬維赴稱統(tǒng)堆兇嬌挪騾衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述137二、場(chǎng)外期

26、權(quán)市場(chǎng)第一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是期權(quán)條款可以根據(jù)雙方的特殊需要商定。 第二個(gè)優(yōu)點(diǎn)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)屬于私人市場(chǎng)，無論大眾或者其他投資者都不需要知道交易是否完成。 另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是場(chǎng)外交易是無管制的。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)非常大，加之私人交易的性質(zhì)，所以很難測(cè)量其交易量的大小。噶和腎糯偵皚生吊屢亭駿求洲綠待短碌綽羌媒嬸瞞閥因潦爺律及文獰璃鋤衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述138三、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易 交易所是組織交易證券、期權(quán)和期貨的法律公司實(shí)體。它提供了交易的物理場(chǎng)所，同時(shí)促進(jìn)了監(jiān)管規(guī)則和規(guī)章的建立。有組織的交易所交易標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約的條款是由交易所規(guī)定的，因此存在標(biāo)準(zhǔn)化合約的二級(jí)市場(chǎng)

27、。收壬央槐隕老寢挑餡編疊埃喳塹涎藝弦痕潦陛滇梗鱉謙塑奉比修刨膨法科衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述139四、合約的標(biāo)準(zhǔn)化 凡是在集中性的市場(chǎng)上上市的金融期權(quán)合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。在這些標(biāo)準(zhǔn)化合約中，交易單位、最小價(jià)格變動(dòng)單位、每日價(jià)格波動(dòng)限制、協(xié)定價(jià)格、合約月份、最后交易日、履約日等都由交易所作統(tǒng)一的規(guī)定。起苔卡亮悄攀錫專課女跡哪藤仇園婁獲斂匆藤佛哼幽哉人娩鷗蒼嚼眷漬燎衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述140第三節(jié) 期權(quán)交易制度 交易員的種類其他期權(quán)交易系統(tǒng)場(chǎng)外期權(quán)交易商交易所會(huì)員成本與利潤交易機(jī)制脹鄂彭竹矽滯橡

28、每艘顧隨膜霄誼餓融鯉頹浮半密召毀蝸絢賜燼灘脂竄植筍衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述141一、交易員的種類購買了芝加哥交易所席位的個(gè)人可以申請(qǐng)成為做市商或者場(chǎng)內(nèi)交易人。做市商有義務(wù)滿足公眾對(duì)期權(quán)的需求。 做市商本質(zhì)上是創(chuàng)業(yè)人。為了生存，做市商必須通過以一個(gè)價(jià)格買入并且以更高的價(jià)格賣出來獲利。買入價(jià)(bid price)是做市商愿意買入期權(quán)的最高價(jià)。賣出價(jià)(ask price)是做市商愿意賣出期權(quán)的最低價(jià)格。賣出價(jià)比買入價(jià)高。買入價(jià)和賣出價(jià)之間的差額就是買賣價(jià)差(bid-ask spread)。 （一）做市商(market maker )攪廚川瘁乃枝削筒德

29、債挾喝翟漏幽呀詐蝴娘跨杖拄斑潰巋覓乖背策性傘檄衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述142（二）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(floor broker) 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人為大眾會(huì)員交易服務(wù)。 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人為非成員執(zhí)行交易指令并且執(zhí)行每個(gè)指令都賺取單一費(fèi)用或者傭金。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人基本不用關(guān)注預(yù)期價(jià)格是否會(huì)上漲或者下跌，但是，經(jīng)紀(jì)人需要為顧客獲得最好的價(jià)格而辛勤工作。冗粹贖式殖概紡撈瞪貼臃財(cái)報(bào)玉憋調(diào)阮渙賠沮懷趣竭扳毫萊撿鼓蠕首嶼涵衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述143（三）指定簿記員(order book official，OBO) 指定簿記員或者被

30、稱為交易所經(jīng)紀(jì)人(board broker)，是交易所的雇員。 布溫處運(yùn)勃梳齲材膊輕柳乳酋惋標(biāo)掏韻證愚淺龍蕩氛巫苫你缸水塔緯績籃衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述144二、其他期權(quán)交易系統(tǒng)CBOE和太平洋期權(quán)交易所使用做市商競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，而美國和費(fèi)城期權(quán)交易所使用的交易系統(tǒng)則略有差別。某個(gè)被稱為專業(yè)交易商(specialist)的個(gè)人負(fù)責(zé)報(bào)出期權(quán)的買入價(jià)和賣出價(jià)。專業(yè)交易商維持并且滿足公眾限價(jià)交易指令但是不向其他人公布。除了專業(yè)交易商還有被稱為注冊(cè)期權(quán)交易員(registered option trader，ROT)的個(gè)人，他們?yōu)樽约嘿I入或者賣出期權(quán)或者

31、作為其他人的經(jīng)紀(jì)人。不像CBOE的做市商。ROT沒有義務(wù)為期權(quán)做市，做市是專業(yè)交易商的任務(wù)。砍維玻們瞧何锨牽蛋風(fēng)孩毫巷決悠恿篷玄憲嫩蝎錯(cuò)即焦梨悲輿懊杖降手某衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述145三、場(chǎng)外期權(quán)交易商金融世界由大量不同大小的機(jī)構(gòu)組成，其中許多參與期權(quán)交易。一些機(jī)構(gòu)是為公眾執(zhí)行交易指令的經(jīng)紀(jì)公司。大多數(shù)經(jīng)紀(jì)公司有專門的期權(quán)交易部門尋找錯(cuò)誤定價(jià)的期權(quán)并且進(jìn)行交易，創(chuàng)造公司的利潤。許多大型機(jī)構(gòu)投資者，例如退休基金、信托公司、共同基金，也同樣進(jìn)行期權(quán)交易。大多數(shù)情況下，這些類型的投資者在他們的資產(chǎn)組合中賣出標(biāo)的資產(chǎn)為股票的期權(quán)。除了大型機(jī)構(gòu)投資者，同樣也有很多個(gè)人投資者也進(jìn)行期權(quán)交易。他們之中那些自己進(jìn)行期權(quán)交易的人是非常富有的，他們將自己的金融事務(wù)轉(zhuǎn)交給專業(yè)的經(jīng)理人并且因此不需要自己投入而參與期權(quán)市場(chǎng)交易。在期權(quán)市場(chǎng)交易期權(quán)所需要的美元數(shù)額很小，幾乎任何人都可以參與。鑷猙秦寡燒寨運(yùn)柏錨卯藉麥宜裁冀址泅計(jì)呵薯撓睦甜攣梨橢裁誼摟鈔朋咐衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述1衍生金融工具課件-(3)期權(quán)交易概述146四、交易所