第7章項(xiàng)目投資決策實(shí)務(wù)(自編教材)-財(cái)務(wù)管理課程課件分解

1、1第一節(jié) 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策的實(shí)際應(yīng)用第三節(jié) 投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析第四節(jié) 通貨膨脹對(duì)投資分析的影響2 本章重點(diǎn)：固定資產(chǎn)新建項(xiàng)目決策與固定資產(chǎn)更新決策分析，投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法。 本章難點(diǎn)：固定資產(chǎn)新建項(xiàng)目決策與固定資產(chǎn)更新決策分析3 一、現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問題（一）評(píng)價(jià)中考慮相關(guān)成本，不必考慮非相關(guān)成本。（二）不能忽視機(jī)會(huì)成本。（三）新項(xiàng)目產(chǎn)生的銷售收入不是增量收入，而要扣除其他部門因此減少的收入。4 二、稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響（在營業(yè)階段現(xiàn)金凈流量計(jì)算已經(jīng)分析）5 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 固定資產(chǎn)更新決策 新舊設(shè)備使用壽命不相同的情況 資本限額決策 投資機(jī)會(huì)選擇決策

2、 投資期選擇決策6一、固定資產(chǎn)更新決策（一）新舊設(shè)備使用壽命相同的情況選擇差量分析法，其基本步驟：求出現(xiàn)金流量=A的現(xiàn)金流量-B的現(xiàn)金流量 根據(jù)各期現(xiàn)金流量，計(jì)算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0，選擇A方案，否則選擇B方案例題見教材247：例8-47（二）新舊設(shè)備使用壽命不相同的情況 不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率及獲利指數(shù)直接比較，為了使指標(biāo)具有可比性?？梢圆捎?： 最小公倍壽命法 年均凈現(xiàn)值法81.最小公倍壽命法 又稱項(xiàng)目復(fù)制法，是將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法。92.年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值=壽命周期內(nèi)總的

3、凈現(xiàn)值/普通年 金現(xiàn)值系數(shù) ANPV=NPV/PVIFAi,n當(dāng)新舊設(shè)備使用產(chǎn)生的收益相同，只要比較成本。年均成本=項(xiàng)目總成本現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù) AC=C/PVIFAi,n10 例題8-1：某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，預(yù)計(jì)使用10年，已使用6年，設(shè)備原值為30000元，預(yù)計(jì)殘值為2000元，每年運(yùn)行成本為4800元，其變現(xiàn)價(jià)格為6000元，現(xiàn)企業(yè)技術(shù)人員計(jì)劃以基本性能相近的設(shè)備進(jìn)行更新，新設(shè)備價(jià)值28000元，預(yù)計(jì)使用10年，預(yù)計(jì)殘值為2000元，每年運(yùn)行成本為1600元，企業(yè)資本成本率為10%， 要求：對(duì)該企業(yè)固定資產(chǎn)更新方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。11舊設(shè)備年均成本：（6000+48003.17-20000

4、.683）/3.17=6261.83元新設(shè)備年均成本:（28000+16006.145-20000.386）/6.145=6030.92元新設(shè)備的年均成本低，選擇出售舊設(shè)備購置新設(shè)備。12二、資本限額決策 資本限額：企業(yè)可以用于投資的資金總量有限，不能投資于所有可接受的項(xiàng)目。1.獲利指數(shù)法2.凈現(xiàn)值法13三、投資時(shí)機(jī)選擇決策確定開始投資的最佳時(shí)期可以選擇凈現(xiàn)值法，但是須折算到同一時(shí)點(diǎn)14四、投資期選擇決策 投資期：項(xiàng)目從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間。 可以選擇差量分析法，但不能反映不同投資期下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值15 例題8-2：某公司有一投資項(xiàng)目，正常投資建設(shè)期為3年，每年投資280萬

5、，3年共需投資840萬，項(xiàng)目建成后有效使用壽命10年，每年現(xiàn)金凈流量為320萬，如果把投資建設(shè)期縮短1年，則每年需投資460萬，2年共投資920萬，竣工投產(chǎn)后項(xiàng)目有效壽命期與每年現(xiàn)金凈流量不變，該公司的資本成本率為12%，項(xiàng)目壽命終結(jié)沒有殘值，項(xiàng)目投入的營運(yùn)資金在項(xiàng)目壽命期末收回。要求：分析是否應(yīng)縮短投資建設(shè)期。16 正常投資建設(shè)期 NPV=-280-2801.69-300.712+3205,650 +300.229=518.91萬元 縮短投資建設(shè)期 NPV=-460-4600.893-300.797+3205,6500.797 +300.257=554萬元 采取縮短投資建設(shè)期的方案17投資決

6、策的風(fēng)險(xiǎn)分析一、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行調(diào)整，主要包括調(diào)整未來現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率。對(duì)項(xiàng)目基礎(chǔ)狀態(tài)的不確定性分析：敏感性分析；決策樹分析與盈虧平衡分析。18二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整的是KNVP= NCFt/(1+K)tC K值調(diào)整可以采?。?資本資產(chǎn)定價(jià)模型 按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整19三、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法調(diào)整的是NPVNPV= NCFt/(1+K)tC 調(diào)整NPV可以采取： 確定當(dāng)量法 概率法20（一）確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量 肯定的現(xiàn)金流量=期望現(xiàn)金流量約當(dāng)系數(shù)21（二）概率法 通過發(fā)生概率來調(diào)整

7、各期的現(xiàn)金流量，計(jì)算投資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值。 概率法只適用于各期現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目nitititPNCFNCF122四、決策樹法 對(duì)不確定性投資項(xiàng)目進(jìn)行分析； 可用于分析各期現(xiàn)金流量彼此相關(guān)的投資項(xiàng)目； 可用于識(shí)別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過程； 具體步驟； 要求：被分析的項(xiàng)目可以被區(qū)分為幾個(gè)明確的階段；每一階段的結(jié)果必須是相互離散的；結(jié)果發(fā)生的概率及其對(duì)現(xiàn)金流量的影響可以被事先預(yù)測(cè)。23五、敏感性分析 是衡量不確定性因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)（NPV，IRR等）的影響程度的一種分析方法。 沒有考慮各種不確定性因素在未來發(fā)生變動(dòng)的概率分布情況，從而影響風(fēng)險(xiǎn)分析得準(zhǔn)確性。24 例

8、題8-3：某公司計(jì)劃投資一個(gè)4000萬元的項(xiàng)目，要求的無風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率為6%，已知風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為0.1，預(yù)計(jì)各年現(xiàn)金流量及概率如下表，要求采取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法計(jì)算凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目是否可行？25年年現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量概率概率0（4000）112500200015000.250.500.2523000250020000.200.600.2026 期望現(xiàn)金流量 E1=25000.25+20000.50+15000.25=2000萬元 E2=2500萬元 現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差 d1=353.55萬元 d2=316.23萬元 D= dt/(1+r)t21/2=2436.41萬元 t=0-2 EPV=2000/

9、1.06+2500/1.062=4111.78萬元27 項(xiàng)目的變化系數(shù) Q=436.41/4111.78=0.1061 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 K=6%+0.10.1061=7.06% 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 NPV=2000/(1+7.06%) +2500/(1+7.06%)2-4000=49.25萬元 凈現(xiàn)值大于0，可行28一、通貨膨脹對(duì)資金成本的影響二、通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響三、通貨膨脹下的投資決策29 固定資產(chǎn)更新決策 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整的兩種方法 30 思考題： 1.在進(jìn)行投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì)時(shí)，需要考慮哪些因素？ 2.固定資產(chǎn)更新決策與新建固定資產(chǎn)決策有什么不同？需要使用什

10、么方法進(jìn)行投資分析？31 練習(xí)： 1.國興公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購置成本為40萬元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20萬元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款10萬元，使用該設(shè)備每年可獲收入50萬元，每年的付現(xiàn)成本為30萬元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來代替舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為60萬元，預(yù)計(jì)使用5年，殘值10萬元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80萬元，每年付現(xiàn)成本為40萬元。假定該公司的資金成本率為10%，所得稅率為40%，新、舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。 要求：做出該公司是否進(jìn)行新設(shè)備代替舊設(shè)備的決策。32 2.國興公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期3年，每年投資100萬元，3年共需投資300萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為105萬元。如果把投資期縮短為2年，每年須投資160萬元，2年共需投資320萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金流量不變。資金成本率為20%，假設(shè)項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。 要求：分析判斷該公司是否應(yīng)縮短投資期。33 3.國興公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A、B、C、D、E，其中B與C、D與E為互斥選擇項(xiàng)目，該公司的投資限額為500000元， A、B、C、D、E項(xiàng)目的投資額及可能實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)如下表：投資項(xiàng)