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1、會計學1管理學無套利均衡分析方法管理學無套利均衡分析方法第1頁/共55頁第2頁/共55頁第3頁/共55頁總資產(chǎn)總負債+權益資產(chǎn)i總負債權益第4頁/共55頁第5頁/共55頁ninirCitt111資產(chǎn)第6頁/共55頁NPVii資產(chǎn)nirCtt11第7頁/共55頁第8頁/共55頁第9頁/共55頁第10頁/共55頁第11頁/共55頁公司A公司B EBIT=1000萬元股票數(shù)量100萬股60萬股企業(yè)負債04000萬元市場資本化率rA=10%第12頁/共55頁萬元1000011trEBITtA第13頁/共55頁第14頁/共55頁第15頁/共55頁頭寸即時現(xiàn)金流未來每年現(xiàn)金流1萬股A的股票空頭1萬*100

2、元/股=100萬元-1%*EBIT1%B的債券多頭-1%*4000萬=-40萬元1%*320萬1%B的股票多頭-6000股*90元/股=-54萬元1%（EBIT-320萬）組合頭寸6萬元0第16頁/共55頁第17頁/共55頁第18頁/共55頁第19頁/共55頁第20頁/共55頁情況EBIT公司A的EPS公司B凈收益每股收益EPS好1500萬15元1180萬19.67元中1000萬10元680萬11.33元壞500萬5元180萬3.00元平均1000萬10元680萬11.33元標準差4元6.81元第21頁/共55頁第22頁/共55頁第23頁/共55頁EDDrEDErfe第24頁/共55頁第25頁

3、/共55頁第26頁/共55頁第27頁/共55頁第28頁/共55頁第29頁/共55頁公司A公司B債權人04000萬股東6700萬4020萬政府3300萬1980萬稅前價值10000萬10000萬第30頁/共55頁第31頁/共55頁第32頁/共55頁EDDTrEDErfe1EDDTrEDEETDrEBITff11EDTEBIT1第33頁/共55頁第34頁/共55頁第35頁/共55頁第36頁/共55頁 q 1 -q u PA d PA PA 第37頁/共55頁frfrfrfrfrdqquPdPqquPAAA)1 (1第38頁/共55頁 22)(1 (duqqrA22)(1 ()(duqqrA)()1 ()(21duqqrA第39頁/共55頁 1 1+rf 1+rf 第40頁/共55頁第41頁/共55頁第42頁/共55頁第43頁/共55頁duRRudduRdRuffff第44頁/共55頁544662. 0435730. 098. 007. 102. 102. 107. 198. 007. 102. 198. 002. 1du第45頁/共55頁第46頁/共55頁第47頁/共55頁第48頁/共

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