第七章國際證券投資

1、第七章第七章 國際證券投資國際證券投資主講：馬春曉主講：馬春曉第第5節(jié)節(jié) 世界著名的證券交易所世界著名的證券交易所第第1節(jié)節(jié) 國際證券投資概述國際證券投資概述第第2節(jié)節(jié) 國際證券投資的發(fā)展趨勢國際證券投資的發(fā)展趨勢第第3節(jié)節(jié) 證券投資策略證券投資策略第第4節(jié)節(jié) 國際證券市場國際證券市場主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：第第1 1節(jié)節(jié) 國際證券投資概述國際證券投資概述 證證 證明，憑證證明，憑證 券（券（qunqun） 古代的契據(jù)，常分為兩半，雙方各執(zhí)其一，現(xiàn)代指票古代的契據(jù)，常分為兩半，雙方各執(zhí)其一，現(xiàn)代指票據(jù)或作憑證的紙片：債。國庫。入場。證。據(jù)或作憑證的紙片：債。國庫。入場。證。穩(wěn)操勝。穩(wěn)操勝。房契地契

2、賣身契股票債券第第1 1節(jié)節(jié) 國際證券投資概述國際證券投資概述 無價(jià)證券：無價(jià)證券：證券本身不能使持券人或第三者取得一定收入證券本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。包括證據(jù)證券和所有權(quán)證券的證券。包括證據(jù)證券和所有權(quán)證券 證據(jù)證券：證據(jù)證券：只是單純證明事實(shí)的文件。如：收據(jù)、保險(xiǎn)單等。只是單純證明事實(shí)的文件。如：收據(jù)、保險(xiǎn)單等。 所有權(quán)證券：所有權(quán)證券：認(rèn)定持證人為某種私權(quán)的合法權(quán)利者，證明對此證認(rèn)定持證人為某種私權(quán)的合法權(quán)利者，證明對此證人所履行的義務(wù)為有效的文件。如：存單、房屋產(chǎn)權(quán)證等。人所履行的義務(wù)為有效的文件。如：存單、房屋產(chǎn)權(quán)證等。 有價(jià)證券：有價(jià)證券：是指具有票面金額，對某

3、種有價(jià)物擁有財(cái)產(chǎn)權(quán)是指具有票面金額，對某種有價(jià)物擁有財(cái)產(chǎn)權(quán)或債權(quán)的一種書面憑證。或債權(quán)的一種書面憑證。 按標(biāo)的不同分為：商品證券、貨幣證券和資本證券按標(biāo)的不同分為：商品證券、貨幣證券和資本證券 商品證券：商品證券：是指對一定商品及其權(quán)益擁有索取權(quán)的有價(jià)證券，其是指對一定商品及其權(quán)益擁有索取權(quán)的有價(jià)證券，其權(quán)利的標(biāo)的物是特定的商品。如：提單，發(fā)貨單等。權(quán)利的標(biāo)的物是特定的商品。如：提單，發(fā)貨單等。 貨幣證券：貨幣證券：是指對貨幣有固定索取權(quán)的有價(jià)證券，其權(quán)利的標(biāo)的是指對貨幣有固定索取權(quán)的有價(jià)證券，其權(quán)利的標(biāo)的物是一定的貨幣額。如：支票，本票等。物是一定的貨幣額。如：支票，本票等。 資本證券：資本

4、證券：是指對一定量的資本擁有所有權(quán)和對一定利益分配擁是指對一定量的資本擁有所有權(quán)和對一定利益分配擁有索取權(quán)的憑證。如：債券、股票、基金等。有索取權(quán)的憑證。如：債券、股票、基金等。資本證券是有價(jià)證券的主要形式。狹義的有價(jià)證券就是指資資本證券是有價(jià)證券的主要形式。狹義的有價(jià)證券就是指資本證券。本證券。2016年大陸敗家排行榜&興家排行榜敗家排行榜敗家排行榜: : 第第1 1名：賣房創(chuàng)業(yè)。名：賣房創(chuàng)業(yè)。第第2 2名：賣房炒股名：賣房炒股。第第3 3名：炒股。名：炒股。第第4 4名：創(chuàng)業(yè)。名：創(chuàng)業(yè)。第第5 5名：吸毒。名：吸毒。第第6 6名名: :炒期貨。炒期貨。第第7 7名名: :賭博。賭博

5、。第第8 8名名: :大額儲(chǔ)蓄與大量買理大額儲(chǔ)蓄與大量買理財(cái)產(chǎn)品。財(cái)產(chǎn)品。第第9 9名：養(yǎng)小三。第名：養(yǎng)小三。第1010名：淘寶。名：淘寶。興家排行榜興家排行榜: : 1. 1.北京買房。北京買房。2.2.上海買房。上海買房。3.3.深圳買房。深圳買房。4.4.廣州買房。廣州買房。5.5.南京買房。南京買房。6.6.杭州買房。杭州買房。7.7.廈門買房。廈門買房。8.8.天津買房。天津買房。9.9.武漢買房。武漢買房。10.10.那那都買房那那都買房二、證券投資的含義二、證券投資的含義 何謂投資？ 投資作為一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包含三個(gè)層次： 一是為獲取未來收益（包括經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益）而進(jìn)行的實(shí)物資

6、產(chǎn)的構(gòu)建，又稱為實(shí)物投資實(shí)物投資或直接投資直接投資。 二是經(jīng)濟(jì)主體通過買賣有價(jià)證券以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為，又稱證券投資、金融投資證券投資、金融投資或間接投資間接投資。 三是人力資本投資人力資本投資，是指投資者通過對人進(jìn)行一定的資本投入(貨幣資本或?qū)嵨?，增加或提高人的智能和體能，這種勞動(dòng)能力的提高最終反映在勞動(dòng)產(chǎn)出增加上的一種投資行為。 西方投資學(xué)教科書中的投資：證券（或金融）投資。三、證券投資的特征三、證券投資的特征 證券投資是以獲取收益為目的并以信譽(yù)為基礎(chǔ)的，投資者能否獲取收益或收益多少取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況，證券的持有者還可以將證券在證券市場進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓，這些就決定了證券投資具有投資的收益

7、性、投資行為的風(fēng)險(xiǎn)性、價(jià)格的波動(dòng)性、流通中的變現(xiàn)性和投資者的廣泛性等特征。 1.1.投資的收益性投資的收益性 投資的收益性是指證券的持有者投資的收益性是指證券的持有者可以憑此獲取債息、股息、可以憑此獲取債息、股息、紅利和溢價(jià)收益紅利和溢價(jià)收益。證券投資的收益分。證券投資的收益分固定和非固定收益兩大固定和非固定收益兩大類類，購買債券和優(yōu)先股的投資者取得的收益是固定的，無論，購買債券和優(yōu)先股的投資者取得的收益是固定的，無論證券發(fā)行者的經(jīng)營效益，他們分別獲取固定的債息和股息，證券發(fā)行者的經(jīng)營效益，他們分別獲取固定的債息和股息，而購買普通股和基金證券的投資者所獲取的收益是非固定的而購買普通股和基金證券

8、的投資者所獲取的收益是非固定的，他們能否獲取收益或收益的多少取決于證券發(fā)行者經(jīng)營效，他們能否獲取收益或收益的多少取決于證券發(fā)行者經(jīng)營效益或基金運(yùn)作的情況，盈利多則收益多，盈利少則收益少，益或基金運(yùn)作的情況，盈利多則收益多，盈利少則收益少，虧損或無盈利則無收益。虧損或無盈利則無收益。 2.2.投資行為的風(fēng)險(xiǎn)性投資行為的風(fēng)險(xiǎn)性 證券投資者不僅可以獲取收益，同時(shí)還必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)主要來證券投資者不僅可以獲取收益，同時(shí)還必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)主要來自四個(gè)方面：第一是自四個(gè)方面：第一是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，即證券的發(fā)行企業(yè)在經(jīng)營中，因倒閉，即證券的發(fā)行企業(yè)在經(jīng)營中，因倒閉使投資者連本帶利喪失殆盡，或因虧損

9、在短期內(nèi)沒有收益而給投資者使投資者連本帶利喪失殆盡，或因虧損在短期內(nèi)沒有收益而給投資者造成損失；第二是造成損失；第二是匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，即由于投資者所用貨幣貶值，導(dǎo)致債券，即由于投資者所用貨幣貶值，導(dǎo)致債券等的投資者到期所得到的本金和利息不足以彌補(bǔ)貨幣貶值帶來的損失等的投資者到期所得到的本金和利息不足以彌補(bǔ)貨幣貶值帶來的損失；第三是；第三是購買力風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)，即在投資期內(nèi)，由于通貨膨脹率的原因，貨幣，即在投資期內(nèi)，由于通貨膨脹率的原因，貨幣的實(shí)際購買力下降，從而使投資者的實(shí)際收益下降；第四是的實(shí)際購買力下降，從而使投資者的實(shí)際收益下降；第四是市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)，即投資者往往會(huì)因證券市價(jià)的跌落而

10、虧損。，即投資者往往會(huì)因證券市價(jià)的跌落而虧損。收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 3.3.價(jià)格的波動(dòng)性價(jià)格的波動(dòng)性 企業(yè)往往根據(jù)其發(fā)行證券的目的、企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和發(fā)企業(yè)往往根據(jù)其發(fā)行證券的目的、企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和發(fā)行方式的不同，來決定證券的發(fā)行價(jià)格，但由于企業(yè)的行方式的不同，來決定證券的發(fā)行價(jià)格，但由于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、市場、投資者心理和政治等因素的影響，導(dǎo)經(jīng)濟(jì)效益、市場、投資者心理和政治等因素的影響，導(dǎo)致市場的交易價(jià)格與票面值或發(fā)行價(jià)格相偏離，這種偏致市場的交易價(jià)格與票面值或發(fā)行價(jià)格相偏離，這種偏離會(huì)給投資者帶來收益或損失。當(dāng)然，很多投資者都想離會(huì)給投資者帶來收益或損失。當(dāng)然，很多投資者都想利用價(jià)

11、格的波動(dòng)來滿足其資本增值的欲望。利用價(jià)格的波動(dòng)來滿足其資本增值的欲望。 4.4.流通中的變現(xiàn)性流通中的變現(xiàn)性 證券在流通中的變現(xiàn)性指的是證券的讓度性和可兌換性證券在流通中的變現(xiàn)性指的是證券的讓度性和可兌換性。證券的投資者可以在證券市場上按照法定的程序?qū)⒆C。證券的投資者可以在證券市場上按照法定的程序?qū)⒆C券公開進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓，即持有者可以根據(jù)自身的需求券公開進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓，即持有者可以根據(jù)自身的需求和市場的具體情況自由地將證券變?yōu)楝F(xiàn)金。變現(xiàn)性的強(qiáng)和市場的具體情況自由地將證券變?yōu)楝F(xiàn)金。變現(xiàn)性的強(qiáng)弱取決于證券期限、收益形式、證券發(fā)行者的知名度、弱取決于證券期限、收益形式、證券發(fā)行者的知名度、證券的信用

12、和市場的發(fā)達(dá)程度等多種因素。證券的信用和市場的發(fā)達(dá)程度等多種因素。 5.5.投資者的廣泛性投資者的廣泛性 投資者的廣泛性主要是指參與證券投資的人多而且面廣投資者的廣泛性主要是指參與證券投資的人多而且面廣。證券的投資者。證券的投資者既可以是政府和企業(yè)，也可以是個(gè)人既可以是政府和企業(yè)，也可以是個(gè)人，其中的社會(huì)大眾是主要的證券投資者。證券投資對投資其中的社會(huì)大眾是主要的證券投資者。證券投資對投資者的投資數(shù)量不作具體限制，投資數(shù)量由投資者根據(jù)其者的投資數(shù)量不作具體限制，投資數(shù)量由投資者根據(jù)其資金數(shù)量的多少和風(fēng)險(xiǎn)的大小自行決定，這就為尋求資資金數(shù)量的多少和風(fēng)險(xiǎn)的大小自行決定，這就為尋求資本增值的社會(huì)大眾

13、參與證券投資提供了可能。本增值的社會(huì)大眾參與證券投資提供了可能。第二節(jié)第二節(jié) 國際證券投資的發(fā)展趨勢國際證券投資的發(fā)展趨勢 1.1.證券交易國際化證券交易國際化 證券交易國際化主要表現(xiàn)在四個(gè)方面： 一是證券發(fā)行、上市、交易的國際化 二是股價(jià)傳遞的國際化 三是多數(shù)國家都允許外國證券公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu) 四是各國政府間及其與國際組織間加強(qiáng)了證券投資合作與協(xié)調(diào) 2.2.證券投資基金化證券投資基金化 在證券投資活動(dòng)中，個(gè)人投資者數(shù)額小而且資金分散，在證券投資活動(dòng)中，個(gè)人投資者數(shù)額小而且資金分散，難以參與收益較高和資本額要求也較高的證券投資活動(dòng)難以參與收益較高和資本額要求也較高的證券投資活動(dòng)。于是各種投資基

14、金便應(yīng)運(yùn)而生。于是各種投資基金便應(yīng)運(yùn)而生。投資基金一般由專家投資基金一般由專家運(yùn)營，采用投資組合，而且由不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作、管運(yùn)營，采用投資組合，而且由不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作、管理和監(jiān)督，這不僅提高了投資者的收益率，也減少了投理和監(jiān)督，這不僅提高了投資者的收益率，也減少了投資風(fēng)險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)。 3.3.證券投資的增長速度超過了直接投資證券投資的增長速度超過了直接投資 從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到7070年代末，國際直接投資一直年代末，國際直接投資一直占有主導(dǎo)地位，其中發(fā)達(dá)國家在占有主導(dǎo)地位，其中發(fā)達(dá)國家在19511951年至年至19641964年間的私年間的私人投資總額中，大約有人投資總

15、額中，大約有90%90%采用直接投資，其私人直接投采用直接投資，其私人直接投資額從資額從19601960年的年的585585億美元增加到億美元增加到19801980年的年的47024702億美元億美元，增長速度為，增長速度為11%11%。進(jìn)入。進(jìn)入8080年代以后，國際證券投資的增年代以后，國際證券投資的增長速度超過了國際直接投資。從長速度超過了國際直接投資。從19811981至至19891989年，國際債年，國際債券市場的發(fā)行量從券市場的發(fā)行量從528528億美元增至億美元增至25002500億美元，平均每年億美元，平均每年增長增長18.9%18.9%。 4.4.債券在國際金融市場融資中所占

16、的比重日益提高債券在國際金融市場融資中所占的比重日益提高 國際債券融資一直是國際融資的一種方式，而債券融資國際債券融資一直是國際融資的一種方式，而債券融資的地位在不斷提高。的地位在不斷提高。19751975年，在國際金融市場融資總額年，在國際金融市場融資總額585585億美元中，債券融資僅為億美元中，債券融資僅為187187億美元，占融資總額的億美元，占融資總額的32%32%。而。而19941994年債券融資達(dá)到了年債券融資達(dá)到了2939.42939.4億美元，占當(dāng)年億美元，占當(dāng)年國際金融市場融資總額國際金融市場融資總額47414741億美元的億美元的62%,62%,進(jìn)入進(jìn)入2121世紀(jì)世紀(jì)以

17、后基本可以維持在此水平以上。以后基本可以維持在此水平以上。債券融資占國際金融債券融資占國際金融市場融資比重的提高與各國證券市場的開放、證券市場市場融資比重的提高與各國證券市場的開放、證券市場的統(tǒng)一化和國際化以及交易的多樣化有關(guān)的統(tǒng)一化和國際化以及交易的多樣化有關(guān)。 5.5.流向發(fā)展中國家的證券資本在不斷增加流向發(fā)展中國家的證券資本在不斷增加 8080年代以來，國際資本流動(dòng)的總態(tài)勢是流向發(fā)展中國家。進(jìn)入年代以來，國際資本流動(dòng)的總態(tài)勢是流向發(fā)展中國家。進(jìn)入9090年代以后，流向發(fā)展中國家的證券資本也在迅速增加。例如，年代以后，流向發(fā)展中國家的證券資本也在迅速增加。例如，19931993年，在全球海

18、外股票投資的年，在全球海外股票投資的15921592億美元中，有億美元中，有 525525億美元流億美元流向發(fā)展中國家，占了股票總投資額的向發(fā)展中國家，占了股票總投資額的33%33%。從。從19891989年至年至19971997年，年，流向發(fā)展中國家的證券投資每年平均遞增流向發(fā)展中國家的證券投資每年平均遞增34%34%左右，左右，19981998年至年至20052005年的遞增速度也在年的遞增速度也在20%20%以上，以上，其中主要是流向新加坡、馬來西其中主要是流向新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、香港和中國大陸等亞洲的新興市場亞、泰國、印尼、香港和中國大陸等亞洲的新興市場。這主要與發(fā)。這主要與

19、發(fā)達(dá)國家的低利率政策，以及發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場收益率達(dá)國家的低利率政策，以及發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場收益率高，風(fēng)險(xiǎn)較小有關(guān)。高，風(fēng)險(xiǎn)較小有關(guān)。世界證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第三節(jié)第三節(jié) 證券投資策略證券投資策略 國際證券投資的程序國際證券投資的程序 第一步：選擇對象 第二步：選擇時(shí)機(jī) 第三步：判斷行情 第四步：確立方式 第五步：證券交易所交易的辦理程序（P173）第三節(jié)第三節(jié) 證券投資策略證券投資策略 一、投資對象的選擇一、投資對象的選擇（第一步）（第一步） 證券投資對象的選擇是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作。選擇投資股票還是債券，如果選擇投資股票應(yīng)選擇哪一類股票，優(yōu)先股還是普通股；如果選擇投資

20、債券應(yīng)選擇哪一類債券，政府債券還是公司債券或金融債券等。選擇正確的投資對象是證券投資者能否獲取收益的關(guān)鍵一環(huán)。 投資者在選擇投資對象時(shí)應(yīng)遵循以下4個(gè)原則： 1.1.安全性安全性，即確保投資本金的安全。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，投資者應(yīng)盡量將風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。 2.2.收益性收益性，即投資者能得到預(yù)期收益。獲取收益是投資者的投資動(dòng)機(jī)，投資者所選擇的投資對象，必須能使預(yù)期的收益達(dá)到最低限度。 3. 3. 增值的潛在性，即增值性增值的潛在性，即增值性。投資者應(yīng)投資于能使自己的資本不斷增值的證券。 4.4.變現(xiàn)性變現(xiàn)性，即投資者應(yīng)選擇變現(xiàn)性強(qiáng)的證券，以利于投資者在市場或所購買的證券本金出現(xiàn)不測的情

21、況下隨時(shí)將期購買的證券脫手變現(xiàn)。選擇投資對象時(shí)考慮因素：（選擇投資對象時(shí)考慮因素：（P167 10P167 10個(gè)因素）個(gè)因素）收益率收益率稅金稅金stamp tax手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)安全性安全性期限期限變現(xiàn)性變現(xiàn)性便利性便利性價(jià)格價(jià)格美國印花稅票二、投資時(shí)機(jī)的選擇二、投資時(shí)機(jī)的選擇（第二步）（第二步） 證所謂時(shí)機(jī)時(shí)機(jī)，并不是一個(gè)點(diǎn)的概念。而是一個(gè)階段或期間的概念，因?yàn)楣墒械淖呲吺沁B續(xù)的，日復(fù)一日永不停止。選擇投資時(shí)機(jī)最基本的原則是“低價(jià)進(jìn)、高價(jià)出低價(jià)進(jìn)、高價(jià)出”，即在證券價(jià)格較低時(shí)買進(jìn)，在價(jià)格較高時(shí)賣出，以取得買賣差價(jià)的收益。 因素的可預(yù)見性和不可預(yù)見性因素的可預(yù)見性和不可預(yù)見性 政治、經(jīng)濟(jì)、心理

22、、技術(shù)因素政治、經(jīng)濟(jì)、心理、技術(shù)因素第三步：判斷行情第三步：判斷行情 買入價(jià)和賣出價(jià) 開盤價(jià)和收盤價(jià) 最高價(jià)和最低價(jià) 漲停板和跌停板 牛市和熊市 多頭和空頭 股票價(jià)格指數(shù)第四步：確立方式第四步：確立方式 現(xiàn)貨交易 保證金交易（信用交易或墊頭交易） 期貨交易 期權(quán)交易 股票價(jià)格指數(shù)期貨交易 期貨合約的期權(quán)交易三、證券投資策略三、證券投資策略1.1.固定比例投資法固定比例投資法 固定比例投資法是指投資者使其持有的固定收入的證券（債券或優(yōu)先股）與收益不固定的證券（普逼股）保持一個(gè)固定的比例。這種做法實(shí)際上是把證券分為兩個(gè)部分，即固定收益的證券和非固定收益的證券。投資者可以根據(jù)自己的愛好和動(dòng)機(jī)來確定分

23、別投資于這兩部分證券的比例。2.2.變動(dòng)比例投資法變動(dòng)比例投資法 變動(dòng)比例投資法是指投資者對投資固定收益的證券和非固定收益的證券的比例不加以固定，而是投資者隨著市場的變動(dòng)對上述兩類證券的投資比例不斷進(jìn)行調(diào)整。3.3.降低成本投資法降低成本投資法 降低成本投資法亦稱“撥檔子”投資法。所謂“撥檔子”是指投資者先賣出自己的持股，等價(jià)位下降后再補(bǔ)進(jìn)。4.4.順勢投資法順勢投資法 順勢投資法就是投資者順著股市的走勢進(jìn)行買賣。當(dāng)整個(gè)股市走勢向上時(shí)，應(yīng)買進(jìn)股票；當(dāng)股市走勢向下時(shí)，應(yīng)賣出股票。實(shí)踐證明，采用順勢投資法的效果大都較好。5.5.等級投資法等級投資法 等級投資法的具體做法是，首先按價(jià)格確定股票的等級

24、，如確定股價(jià)上升1元、2元或3元等為一個(gè)等級，當(dāng)股價(jià)每上升一個(gè)等級時(shí)，就買進(jìn)一定數(shù)量的股票。6.6.以靜制動(dòng)投資法以靜制動(dòng)投資法靜制動(dòng)投資法的做法是，在股市行情起伏不定時(shí)，投資者應(yīng)選擇購買漲幅較小的股票，如果投資者覺得對此難以做到準(zhǔn)確地判斷，便可利用撒網(wǎng)的方法進(jìn)行投資，即買進(jìn)市場上掛牌而且每天均有成交的所有或多數(shù)股票，每種只買一個(gè)單位或幾個(gè)單位。如果投資者感到資金不足，可以在每個(gè)行業(yè)中選擇一種購買一個(gè)單位。此后，將漲到一定程度的股票賣出，把跌到一定程度的股票買進(jìn)，投資者便可由此獲利，即使出現(xiàn)虧損，也不會(huì)虧得很多。第四節(jié)第四節(jié) 國際證券市場國際證券市場一、國際證券市場一、國際證券市場 國際證券市

25、場是由國際證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場和流通市場流通市場所組成。國際證券市場一般有兩層含義，一層含義是指已經(jīng)國際化了的各國國別證券市場；第二層含義指的是不受某一具體國家管轄的境外證券市場。二、國際證券發(fā)行市場和流通市場二、國際證券發(fā)行市場和流通市場 國際證券市場由兩部分組成，即證券發(fā)行市場和流通市場。證券發(fā)行市場一般稱為“初級市場”或“第一市場”；證券流通市場往往被稱為“次級市場”或“第二市場”。 1.1.國際證券發(fā)行市場國際證券發(fā)行市場 國際證券發(fā)行市場是向社會(huì)公眾招募或發(fā)售新證券新證券的場所或渠道。由于發(fā)行市場賣出的是新印發(fā)并第一次出售的證券，所以稱為“初級市場”或“第一市場”，由發(fā)行人、購買

26、者和中間人組成。 2.2.國際證券流通市場國際證券流通市場 國際證券流通市場是指那些轉(zhuǎn)讓和買賣那些已由投資者認(rèn)購了的已由投資者認(rèn)購了的證券證券的市場。因此它也被稱為“次級市場”或“第二市場”。證券的發(fā)行市場是制造證券的市場，它是流通市場產(chǎn)生的基礎(chǔ)，而流通市場為投資者提供了轉(zhuǎn)讓和買賣證券的機(jī)會(huì)，滿足了投資者渴求資本短期收益的欲望，從而起到了引導(dǎo)投資導(dǎo)向和變現(xiàn)的作用。證券流通市場一般有四種形式，即交易所、柜臺(tái)交易市場、第三市場和第四市場。 （1 1）證券交易所）證券交易所 證券交易所是屬于有組織的規(guī)范化的證券流通市場，這里的投資者必須通過經(jīng)紀(jì)人按法定的程序從事證券的交易活動(dòng)。 （2 2）柜臺(tái)交易市

27、場）柜臺(tái)交易市場 柜臺(tái)交易是指在證券交易所以外進(jìn)行的交易活動(dòng)，亦稱場外交易。這種交易在17世紀(jì)已經(jīng)出現(xiàn)，但當(dāng)時(shí)人們多在柜臺(tái)上進(jìn)行，所以又稱店頭交易。 3.3.第三市場第三市場 第三市場是指非交易所會(huì)員從事大量上市股票買賣的市場，也就是說，交易的證券已經(jīng)上市，但卻在交易所以外進(jìn)行交易。 4.4.第四市場第四市場 第四市場指的是各種機(jī)構(gòu)或個(gè)人不通過經(jīng)紀(jì)人，直接進(jìn)行證券買賣交易的市場。它實(shí)際上是通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大量交易的場外市場。在第四市場上進(jìn)行交易，不僅使交易者的身份得以保密和節(jié)省傭金等交易費(fèi)用，而且成交迅速。三、證券交易所三、證券交易所 證券交易所是買賣和轉(zhuǎn)讓已核準(zhǔn)發(fā)行的債券、股票等有價(jià)證券的

28、交易場所。它是一種大型的、有高度組織的交易機(jī)構(gòu)。證券交易所屬于二級市場，同時(shí)也是二級市場的主體和核心。 （一）證券交易所的組織形式 證券交易所的組織形式一般有兩種，一種是公司制公司制，另一種是會(huì)員制會(huì)員制。1.1.公司制證券交易所公司制證券交易所 公司制證券交易所是由投資者以股份有限公司形式設(shè)立的，以盈利為目的的法人機(jī)構(gòu)。這種交易所是由股份公司提供場地、設(shè)備和服務(wù)人員，并在主管機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督下，證券商依據(jù)證券法規(guī)和公司章程進(jìn)行證券買賣和集中交割。公司制證券交易所相當(dāng)于一個(gè)以盈利為目的的自負(fù)盈虧的私人公司，其收益主要來自發(fā)行證券的上市費(fèi)和證券交易的手續(xù)費(fèi)。證券公司本身的證券大都不上市交易，公司

29、本身也不自行或代客買賣證券。目前，世界各國的多數(shù)交易所屬于公司制證券交易所。2. 2. 會(huì)員制證券交易所會(huì)員制證券交易所 會(huì)員制證券交易所是由證券商自愿組成的非法人團(tuán)體。會(huì)員制交易所是不以盈利為目的的，在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的投資者必須為該所的會(huì)員，其會(huì)員資格是經(jīng)過交易所對學(xué)歷、經(jīng)歷、經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)和資產(chǎn)的認(rèn)證以后取得的。會(huì)員制交易所的會(huì)員既可以是投資銀行、證券公司、信托公司等法人，也可以是自然人。交易所的費(fèi)用由會(huì)員共同承擔(dān)。這種交易所也同樣提供場地、設(shè)備和服務(wù)人員，證券的投資者也只能通過經(jīng)紀(jì)人代為買賣。發(fā)達(dá)國家的交易所以前多屬于會(huì)員制交易所，但目前他們中的多數(shù)已轉(zhuǎn)為公司制交易所。（二）證券交易所的證

30、券商（二）證券交易所的證券商由于只有證券交易所的會(huì)員才能進(jìn)入交易大廳進(jìn)行證券買賣，因此，對于大眾投資者來說，他們沒有資格進(jìn)入交易所大廳進(jìn)行證券買賣，只有委托證券商作為其經(jīng)紀(jì)人代為買賣。在現(xiàn)代證券交易所中，證券商大致有以下6類：（P172-173）1.傭金經(jīng)紀(jì)人，也稱代理經(jīng)紀(jì)人2.二元經(jīng)紀(jì)人，也稱交易所經(jīng)紀(jì)人 3.證券自營商，也稱交易所自營商或獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人4.零股交易商5.專家經(jīng)紀(jì)人6.債券經(jīng)紀(jì)人（三）證券交易所交易的基本程序（三）證券交易所交易的基本程序（第五步）（第五步） 由于在證券交易所進(jìn)行證券交易的大多數(shù)投資者是通過經(jīng)紀(jì)人買賣證券的，這就使證券交易更為復(fù)雜。目前，西方國家的證券交易所的交易

31、程序大都經(jīng)過以下幾個(gè)步驟： 1.1.選擇證券經(jīng)紀(jì)人選擇證券經(jīng)紀(jì)人 證券投資者應(yīng)首先在某一家銀行或證券公司等金融機(jī)構(gòu)，選擇一個(gè)符合自己要求的經(jīng)紀(jì)人。選擇經(jīng)紀(jì)人的標(biāo)準(zhǔn)，主要有經(jīng)紀(jì)人所屬證券公司的聲譽(yù)和經(jīng)紀(jì)人本人的聲譽(yù)、資歷、經(jīng)驗(yàn)等。此外，經(jīng)紀(jì)人還可以通過報(bào)紙上的經(jīng)紀(jì)人廣告來尋找。 2.2.開立賬戶開立賬戶 即投資者到選定的經(jīng)紀(jì)人公司辦理開戶手續(xù)。在開立賬戶之前，經(jīng)紀(jì)人公司要對申請開立賬戶的客戶進(jìn)行調(diào)查，如果對客戶的信譽(yù)情況搞不清楚，經(jīng)紀(jì)人公司可以要求客戶交納抵押金或提供銀行擔(dān)保。 3.3.委托委托 開立賬戶以后，投資者便可委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券。委托可以當(dāng)面委托，也可以通過電話、電報(bào)、電傳、信函等形式

32、進(jìn)行委托。委托還需填寫委托書，委托書一般注明委托人的姓名、賬戶、時(shí)間、股票名稱、買賣數(shù)額、委托方式和類型等。 4.4.成交成交 經(jīng)紀(jì)人接到委托指令后，馬上到交易臺(tái)前執(zhí)行委托，在了解了行情以后，便可進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。在證券交易所內(nèi)買賣證券是通過競價(jià)方式進(jìn)行的，這種方式也稱雙邊拍賣，即買者之間相互競以高價(jià)買進(jìn)，賣者之間競以低價(jià)賣出，最后將兩頭湊近達(dá)成交易。 5.5.清算清算 清算就是證券的買賣雙方在成交以后，通過證券交易所的清算公司將雙方交易的數(shù)量和價(jià)格等進(jìn)行軋抵，并計(jì)算出差額的過程。 6.6.交割交割 交割是證券的賣方交票、買方付款的過程。在成交并經(jīng)過清算之后，便可進(jìn)行交割。但在證券交易所的證券交易中，并不一定對每筆交易都進(jìn)行交割，只對其凈差額的證券和價(jià)款進(jìn)行交割。 當(dāng)日交割，即在成交當(dāng)日進(jìn)行證券和價(jià)款的收付； 次日交割，即在成交日后的下一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行證券和價(jià)款的收付； 例行交割 選擇交割 7.7.過戶過戶 過戶是辦理證券所有權(quán)變更的過程。在成交以后，如果證券的買方不打算在短期內(nèi)賣出便可辦理過戶，過戶僅限于記名的證券，過戶時(shí)需要買方持有經(jīng)原證券所有人背書的證券和成交通知書，并填有過戶申請書，過戶一般均由經(jīng)紀(jì)