汽轎車股份有限公司財務分析及財務戰(zhàn)略選擇

1、分 類 號： f275.5 單位代碼：10183研究生學號： 200725c036 密 級：公開吉 林 大 學碩士學位論文一汽轎車股份有限公司財務分析及財務戰(zhàn)略選擇financial analysis and financial strategic choice of faw car co.,ltd作者姓名：陳彥舉專 業(yè)：工商管理碩士研究方向：財務管理指導教師：李志剛 副教授培養(yǎng)單位：商學院2010年5月一汽轎車股份有限公司財務分析及財務戰(zhàn)略選擇financial analysis and financial strategic choice of faw car co.,ltd作者姓名：陳彥

2、舉專業(yè)名稱：工商管理碩士指導教師：李志剛 副教授學位類別：吉林大學商學院答辯日期：2010年5月31日未經本論文作者的書面授權，依法收存和保管本論文書面版本、電子版本的任何單位和個人，均不得對本論文的全部或部分內容進行任何形式的復制、修改、發(fā)行、出租、改編等有礙作者著作權的商業(yè)性使用（但純學術性使用不在此限）。否則，應承擔侵權的法律責任。吉林大學碩士學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的碩士學位論文，是本人在指導教師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經注明引用的內容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明

3、確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。 學位論文作者簽名：日期： 年 月 日中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數據庫投稿聲明研究生院：本人同意中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數據庫出版章程的內容，愿意將本人的學位論文委托研究生院向中國學術期刊（光盤版）電子雜志社的中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數據庫投稿，希望中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數據庫給予出版，并同意在中國博碩士學位論文評價數據庫和cnki系列數據庫中使用，同意按章程規(guī)定享受相關權益。 論文級別：碩士 博士 學科專業(yè)：工商管理碩士 論文題目：一汽轎車股份有限公司財務分析及財務戰(zhàn)略選擇 作者簽名： 指導教師簽名： 年 月 日 作者聯系地址（郵

4、編）：吉林省磐石市福安路1255號（132300） 作者聯系電話0432-65256713內容提要本文以一汽轎車股份有限公司為研究對象，選取一汽轎車2004年至2008年的財務報表及相關財務數據，采用趨勢分析、比較分析、比率分析、因素分析等方法，借鑒哈佛分析框架，通過會計分析評估一汽轎車會計信息質量，通過財務分析評價企業(yè)的償債能力、運營能力、營利能力、發(fā)展能力和財務彈性，運用修正的沃爾比重評分法、roe因素分析和eva因素分析等方法綜合評價企業(yè)經營狀況。在合理的假設條件下進行財務預測，在財務預測的基礎上，結合企業(yè)經營狀況和企業(yè)戰(zhàn)略，以企業(yè)價值最大化作為財務戰(zhàn)略目標，選

5、擇基于eva和可持續(xù)增長的財務戰(zhàn)略矩陣，分析一汽轎車財務戰(zhàn)略匹配情況，根據企業(yè)未來發(fā)展趨勢，提出適合一汽轎車發(fā)展的財務戰(zhàn)略建議。經分析發(fā)現，一汽轎車財務優(yōu)勢明顯，但公司資產負債率過低，權益資本成本過高，沒有有效發(fā)揮財務杠桿的積極作用，財務彈性不穩(wěn)定，個別資產運營效率不高，未來盈利能力受產能制約較大等問題。在投資戰(zhàn)略上，一汽轎車應淘汰低效益和低效率產品生產線，調整產品結構，在新的產能沒有形成之前，適當加大中高檔汽車的比重及其營銷力度，應以負債作為籌資戰(zhàn)略的首選，并配合以高股利分配戰(zhàn)略。目 錄第1章 緒論11.1 研究背景11.2 研究目的和意義11.3 研究思路和框架2第2章 我國汽車制造業(yè)及一

6、汽轎車股份有限公司概況42.1 我國汽車制造業(yè)概況42.2 一汽轎車股份有限公司概況6第3章 一汽轎車股份有限公司財務報表分析83.1 一汽轎車股份有限公司會計分析83.2 一汽轎車股份有限公司財務分析133.3 一汽轎車股份有限公司財務預測39第4章 一汽轎車股份有限公司財務戰(zhàn)略選擇434.1 財務戰(zhàn)略理論概述434.2 一汽轎車股份有限公司財務戰(zhàn)略矩陣分析444.3 一汽轎車股份有限公司財務戰(zhàn)略建議47結 論49參考文獻50附 錄52致 謝55論文摘要1abstract4第1章 緒論第1章 緒論1.1 研究背景隨著我國經濟平穩(wěn)快速增長，我國汽車制造業(yè)也取得了較好的發(fā)展，由于汽車制造業(yè)產業(yè)關

7、聯度高，我國汽車制造業(yè)的發(fā)展有效帶動了相關產業(yè)的發(fā)展，汽車制造業(yè)已成為我國的支柱產業(yè)之一，其中，轎車消費起到的經濟拉動作用尤為明顯。目前，一汽集團已經成為國內最大的汽車企業(yè)集團之一，為我國汽車制造業(yè)的發(fā)展做出了巨大貢獻。一汽轎車股份有限公司作為一汽集團的控股子公司，是一汽集團發(fā)展自主品牌轎車的核心企業(yè)，也是我國轎車制造業(yè)第一家股份制上市公司，以戰(zhàn)略的高度對以一汽轎車為代表的汽車制造業(yè)上市公司進行財務分析，具有較強的代表性。傳統(tǒng)的財務分析框架是在長期的財務分析實踐和理論總結下而形成的，它以財務報表為主要分析對象，雖然加入了財務綜合分析模型或體系，但仍以定量分析為根本特征，忽視或不能將一些重要財務

8、信息有效納入分析框架，因此，要想更全面的了解企業(yè)經營狀況，還要將傳統(tǒng)財務分析的對象由財務報表擴展為整個財務報告甚至相關制度環(huán)境。哈佛分析框架以戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析為主要內容，采用定量分析和定性分析的方法，將企業(yè)戰(zhàn)略與財務會計相結合，為企業(yè)決策提供有效支持。本文則是借鑒哈佛分析框架，用戰(zhàn)略的視角對一汽轎車進行財務狀況評估和預測，在此基礎上，選擇基于企業(yè)價值最大化和可持續(xù)增長的財務戰(zhàn)略。1.2 研究目的和意義本文通過對一汽轎車在財務分析基礎上的財務戰(zhàn)略選擇，可以幫助經營管理者從戰(zhàn)略的高度了解企業(yè)經營狀況，從而對財務決策提供幫助；也可以幫助投資者更好地了解企業(yè)的投資價值和風險，進而

9、結合投資者自身情況制定相應的投資策略；也可以對政府、債權人等相關部門及人員提供參考。通過探索適合我國汽車制造業(yè)上市公司的財務分析及財務戰(zhàn)略分析體系的框架，為我國汽車制造業(yè)上市公司財務分析及財務戰(zhàn)略選擇提供參考和借鑒。1.3 研究思路和框架一、研究思路財務分析是了解企業(yè)經營狀況的基本方法，是財務戰(zhàn)略選擇的基礎，不進行財務分析的財務戰(zhàn)略選擇是盲目的。而通過財務分析反映出來的企業(yè)經營狀況，又是由企業(yè)實施一定的財務戰(zhàn)略而表現出來的，單純的進行財務分析，又不足以解釋產生企業(yè)現有經營狀況的原因。因此，本文以一汽轎車2004年至2008年財務報表及相關數據為研究對象，在與上海汽車、行業(yè)中值橫向比較和趨勢分析

10、的基礎上，依據適合的財務戰(zhàn)略矩陣模型，選擇基于企業(yè)價值最大化的財務戰(zhàn)略。在財務分析之前，要運用會計分析方法，分析關鍵會計政策和估計，及會計政策和估計變更對財務數據的影響，保證財務信息的真實性和可比性；在此基礎上進行報表分析和比率分析；為綜合反映企業(yè)財務狀況，應選用沃爾比重、roe和eva因素分析等方法進行綜合評價；在綜合分析企業(yè)經營狀況的基礎上，在一定的假設基礎上進行財務預測，這是評價和選擇財務戰(zhàn)略的邏輯基礎；最后，結合企業(yè)戰(zhàn)略、財務戰(zhàn)略、財務狀況和財務預測結論，運用“基于eva和可持續(xù)增長的財務戰(zhàn)略矩陣”，提出財務戰(zhàn)略建議。二、研究框架哈佛分析框架是由哈佛大學佩普（k.g.palepu）、希

11、利(p.m.healy)和伯納德(v.l.bernard)提出的將戰(zhàn)略分析與財務報表分析融為一體的邏輯框架，主要內容包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析。本文借鑒哈佛分析框架，將戰(zhàn)略分析融入到財務報表分析及財務戰(zhàn)略選擇中，采用會計分析、財務分析、財務預測、財務戰(zhàn)略選擇的邏輯框架，本文的研究框架如圖1.1所示：本文分為四個部分：第一章為緒論，主要介紹本文研究背景、研究的目的和意義、研究思路和框架；第二章介紹汽車制造業(yè)和一汽轎車的概況；第三章對一汽轎車進行財務報表分析，主要包括會計分析、財務分析和財務預測；第四章對一汽轎車進行財務戰(zhàn)略選擇，主要包括，闡述財務戰(zhàn)略基本理論同時，結合本文實際選擇

12、基于企業(yè)價值最大化的財務戰(zhàn)略矩陣，對一汽轎車進行財務戰(zhàn)略矩陣分析，提出財務戰(zhàn)略建議。56第2章 我國汽車制造業(yè)及一汽轎車股份有限公司概況第2章 我國汽車制造業(yè)及一汽轎車股份有限公司概況2.1 我國汽車制造業(yè)概況汽車制造業(yè)是資金和技術密集型產業(yè)，產業(yè)關聯度高，隨著我國經濟平穩(wěn)快速增長，我國汽車制造業(yè)逐步形成了比較完整的生產布局和產品系列。尤其是近10年來，我國汽車制造業(yè)取得了較好的發(fā)展，有效地帶動了相關產業(yè)的發(fā)展，并于2003年首次被列為我國五大支柱產業(yè)之一。隨著我國汽車消費市場的不斷擴大，汽車產量逐年攀升。從圖2.1可以看出，我國汽車產量經歷了2001年以前的緩慢增長后，2002年開始加速，2

13、006年我國汽車產量首次超過德國，居世界第三位，2008年進一步超過美國，居世界第二位，按這樣的速度增長，我國汽車產量有望在2010年超過日本，居世界第一位。從構成上看，1999年我國汽車產量為183萬輛，2008年為935萬輛，增長了4倍，而我國轎車產量則從1999年的57萬輛增長到2008年的504萬輛，增長了7.8倍，轎車產量比重則由1999年的31.15%增長到2008年的53.9%，可以看出，我國轎車產量的增長是我國汽車產量增長的主要因素。從汽車產量上看，我國是汽車大國，但目前我國絕并不是汽車強國，主要表現在以下幾個方面：一、產能過?，F象嚴重，2008年，我國的汽車總產量為935萬輛

14、，而我國汽車產能卻達到1500萬輛，有37.7%的產能閑置，供過于求的矛盾十分突出，市場競爭十分激烈，即使是市場形勢略有好轉的2007年，263家整車制造企業(yè)中仍有104家處于虧損狀態(tài)。對于我國汽車制造企業(yè)來說，適時適度地選擇擴張型財務戰(zhàn)略，避免大量產能閑置是很必要的。二、大多數汽車制造業(yè)企業(yè)規(guī)模偏小，與國際一流生產企業(yè)差距很大。豐田汽車全球產能達到900多萬輛，而我國最大的汽車生產企業(yè)一汽集團，2008年產量也只達到300萬輛，小而全的汽車制造模式帶來的問題是，不能有效整合設計、研發(fā)等資源，低水平重復建設等現象十分突出，造成不必要的浪費，我國汽車制造業(yè)生產的集中度仍有待提高。三、自主品牌生產

15、企業(yè)少。我國汽車產量中僅有30%至40%是自主品牌企業(yè)生產，也就是說我國汽車消費市場的大部分收益實際上都流向了國外掌握核心技術的汽車制造業(yè)跨國公司。我國汽車制造企業(yè)要通過提高自主品牌建設與管理水平來增加自主品牌比重，進而提高企業(yè)經濟效益還有很長的路要走，我國汽車制造企業(yè)在投資戰(zhàn)略的選擇上，應把握好自主與合作之間的關系，走出一條以合作促自主的理性道路。四、缺乏核心技術和自主研發(fā)能力。 據全球最大的管理咨詢公司之一奧緯咨詢的管理合伙人dannenberg博士表示“目前世界成熟汽車企業(yè)在每輛新車研發(fā)上的投入約為600歐元，而中國的研發(fā)投入只有100歐元；中國汽車企業(yè)在每輛新車研發(fā)上的投入必須達到至少

16、300-350歐元，才能有實力與包括豐田、雷諾、大眾等在內的國外汽車巨頭競爭，而這一追趕時間至少需要15年?！眮碓矗褐袊C券報可以說，我國汽車制造企業(yè)長期以來在研發(fā)方面的低投入，是造成我國汽車制造業(yè)缺乏自主技術、缺乏核心競爭力，進而缺乏自主品牌的主要原因。五、國際金融危機和國際貿易保護主義對我國汽車出口有一定影響。因此，我國汽車制造企業(yè)在投資戰(zhàn)略的選擇上，應充分重視國際市場的變化，積極采取應對措施，努力降低風險。雖然我國汽車制造業(yè)面臨很大挑戰(zhàn)，但面臨的機遇也很大，主要表現在以下幾個方面：一、據世界銀行預測，我國經濟在未來10至20年內將保持7%左右的增長速度，由于gdp的增長對汽車制造業(yè)的增長

17、具有顯著的拉動作用，經濟的平穩(wěn)快速增長、居民消費水平逐年提高、城市交通基礎設施的逐步改善，都將成為我國汽車制造業(yè)發(fā)展的強勁動力。二、國家對汽車制造業(yè)的扶持力度逐漸加強，隨著我國汽車產業(yè)調整和振興規(guī)劃逐步落實，我國汽車消費品市場稅負水平將進一步降低，汽車制造業(yè)企業(yè)兼并重組將得到更有利的政策支持，技術創(chuàng)新、技術改造和新能源技術等方面投入將得到更多的資金支持，自主品牌也將得到更好的扶持和發(fā)展。我國汽車制造業(yè)是機遇與挑戰(zhàn)并存的。從財務管理角度看，在財務分析的基礎上對企業(yè)進行財務戰(zhàn)略選擇是很有必要的，我國汽車制造企業(yè)應站在戰(zhàn)略的高度，在運用財務分析充分了解企業(yè)經營狀況的基礎上，根據國家宏觀經濟走勢和汽車

18、產業(yè)發(fā)展方向，結合企業(yè)自身特點選擇適合的財務戰(zhàn)略，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中不斷把握機會，迎接新的挑戰(zhàn)。2.2 一汽轎車股份有限公司概況一汽轎車股份有限公司成立于1997年6月10日，是由中國第一汽車集團公司獨家發(fā)起，采用社會募集方式設立的股份有限公司，簡稱“一汽轎車”，注冊資本16.275億元。一汽轎車是我國第一家轎車類上市公司，該公司于1997年6月18日在深圳證券交易所上市，股票代碼為000800。公司隸屬行業(yè)為制造業(yè)，經營范圍包括開發(fā)、制造和銷售轎車、旅行車及其配件、修理汽車、加工非標設備、機械配件及機電設備。一汽轎車股份有限公司的前身是從事紅旗轎車整車及其配件生產的第一轎車廠、第二轎

19、車廠、長春齒輪廠、第二發(fā)動機廠及一汽集團中與轎車生產、銷售、基建等相關部門，并于1998年成立一汽轎車銷售有限公司，占注冊資本的90%，2004年一汽轎車在長春高新區(qū)新建年生產能力10萬輛的轎車生產基地并投入使用，2005年一汽轎車與馬自達公司、一汽集團共同出資1億元人民幣成立一汽馬自達銷售有限公司，一汽轎車占注冊資本的70%，2007年成立獨資子公司一汽紅旗汽車銷售有限公司，2008年末公司組織機構如圖2.2所示：一汽轎車以“能夠獨立開發(fā)、生產、營銷具有國際競爭力的轎車產品；使紅旗品牌成為世人喜愛的國際知名品牌”為企業(yè)戰(zhàn)略目標，采取內涵增長方式，不斷根據市場需求推出新產品，一汽轎車成立之初主

20、要有紅旗旗艦、紅旗世紀星、紅旗明仕三個系列的產品，隨著2002年首次引進日本馬自達公司m6車型，一汽轎車走出了一條立足自主、開放合作的發(fā)展道路，2006年以后奔騰、紅旗hq3上市，同時推出m6轎跑車、wagon等新車型，產品品種進一步豐富，市場占有率和品牌知名度進一步提升。一汽轎車上市十多年來，公司取得了長足的發(fā)展，主營業(yè)務收入由1997年上市初的52億元增長到2008年的202億元，總資產規(guī)模由1997年的49億元增長到2008年的101億元，利潤總額由1997年的4.68億元增長到2008年的12.76億元，每股收益由1997年的0.43元/股增長到2008年的0.67元/股，而2008年

21、市盈率則明顯偏低，僅為13倍，甚至低于1997年發(fā)行時15倍的市盈率，說明2008年一汽轎車價值被明顯低估。我們知道，企業(yè)利潤的增長、經營規(guī)模的擴大只能部分反映企業(yè)的能力，并不完全代表企業(yè)的綜合素質的提高，從財務管理角度，我們有必要站在戰(zhàn)略的高度，通過財務分析全面了解一汽轎車經營狀況，評價企業(yè)的綜合素質及為股東創(chuàng)造價值的能力，進而選擇基于企業(yè)價值最大化的財務戰(zhàn)略。第3章 一汽轎車股份有限公司財務報表分析第3章 一汽轎車股份有限公司財務報表分析財務報表又稱會計報表，是會計主體對外提供反映會計主體財務狀況和經營成果的會計報表，主要包括：資產負債表、利潤表、現金流量表、附表及附注等。本章將以一汽轎車

22、2004年至2008年財務報表為研究對象，并與上海汽車和行業(yè)中值作橫向比較，通過會計分析評估一汽轎車會計信息質量，通過財務分析評價企業(yè)的償債能力、運營能力、營利能力、發(fā)展能力和財務彈性，運用修正的沃爾比重評分法、roe因素分析和eva因素分析等方法綜合評價企業(yè)經營狀況。在合理的假設條件下進行財務預測。3.1 一汽轎車股份有限公司會計分析會計分析是通過分析企業(yè)會計政策和估計來評價會計質量，評價財務報表反映企業(yè)經營狀況的程度。本文通過識別、分析一汽轎車關鍵會計政策和估計，分析會計政策和估計變更對財務報表的影響，評價一汽轎車財務報表反映企業(yè)經營狀況的程度。一、識別關鍵會計政策和會計估計一汽轎車200

23、4至2008年均為無保留意見審計報告，可以認為，一汽轎車的財務報表信息披露比較充分，能較好地從財務角度反映公司經營狀況。從一汽轎車的財務報表中我們可以發(fā)現，貨幣資金、應收票據、存貨、固定資產成為其資產的主要部分，如表3.1所示：貨幣資金是流動性最強的資產，因此不作為關鍵會計政策和會計估計的重點，但一汽轎車2008年度有2.49億元的受限貨幣資金，占年末貨幣資金13%，對當年資金流動性有一定影響。雖然一汽轎車應收票據所占的比重較大，應收票據主要以銀行承兌匯票為主，拒付風險小，因此不作為分析關鍵會計政策和會計估計的重點；作為典型的制造企業(yè)，一汽轎車對存貨和固定資產的有效管理顯得尤為重要，因此，與一

24、汽轎車存貨和固定資產相關的會計政策和會計估計應該成為會計分析的重點。二、分析關鍵會計政策和會計估計1.存貨質量分析一汽轎車存貨取得時按計劃成本計價，發(fā)出時按當月成本差異率用成本差異科目將計劃成本調整為實際成本，存貨跌價準備按成本高于其可變現凈值的差額計提。上海汽車不同的是取得時按實際成本計價，上海汽車內部貿易性企業(yè)發(fā)出時的計價按加權平均法核算，生產性企業(yè)發(fā)出時的計價按計劃成本核算。與實際成本法相比，雖然計劃成本法計價會對成本起到一定的平滑作用，但由于汽車制造企業(yè)存貨繁多，收發(fā)頻繁，無法準確計算這兩種成本核算方法對存貨的影響，所以，本文不對其作進一步的分析，而只對存貨跌價準備對存貨的影響進行分析

25、，表3.2列示了歷年存貨構成及存貨跌價準備。 根據該表我們可以得出存貨跌價準備的構成及變動情況如圖3.1和圖3.2所示：從上圖我們可以看出：2004至2008年，一汽轎車存貨比率一直維持在15%上下波動，2007年末存貨增加了32.66%，據2007年年報披露，這主要是由于報告期末市場運力緊張，部分已按訂單生產的商品無法發(fā)貨所致。2006年以前，一汽轎車存貨跌價準備計提比例一直不高于5%，但2007年卻計提了16%以上，使我們有理由懷疑一汽轎車以前年度存貨跌價準備計提的不夠充分。另外，2006年存貨比重比上期大幅增加的情況下，提取的存貨跌價準備卻大幅減少，這與2006年銷量減少不無關系的，存貨

26、跌價準備對利潤起到了一定的平滑作用。上海汽車的存貨比重相對較低，尤其是2006年整體上市以后，存貨比例僅在7%上下浮動，而存貨跌價準備則處于較高的水平，遠遠高于一汽轎車，說明上海汽車對存貨的控制相對比較嚴格，也可反映出上海汽車對汽車銷量預期偏低。2.固定資產質量分析一汽轎車折舊政策與估計：2004年開始采用雙倍余額遞減法，估計使用年限：房屋及建筑8至40年，生產汽車專用設備8至12年，通用設備7至22年，電子設備4至11年，運輸設備6至10年其他設備5年。按固定資產可收回金額低于其賬面價值的差額提取固定資產減值準備。上海汽車折舊政策與估計：年限平均法，估計使用年限：房屋及建筑10至40年，機器

27、設備5至20年，電子設備、器具及家具3至12年，運輸設備5至12年。殘值率0至10%。從上面各公司的折舊政策及年限可以看出，一汽轎車采用了加速折舊，降低了最低折舊年限，而上海汽車采用了直線法折舊，使用年限也相對較長。為更清楚了解各公司固定資產的質量，現將歷年折舊及減值準備情況匯總，見表3.3。 根據表3.3，我們可以得出折舊計提比率和固定資產減值準備計提比率情況如圖3.3和圖3.4：從上圖可以看出，2004至2008年，一汽轎車的折舊計提比率明顯高于上海汽車，尤其2004年高達20.86%，而2003年折舊計提比率僅為9.99%，這與一汽轎車2004年開始采用加速折舊法直接相關的。一汽轎車20

28、06年固定資產明顯高于其他年度，卻在銷量下滑的情況下計提了較低的固定資產減值準備，對當年利潤起到了一定的平滑作用，但綜合考慮一汽轎車已經計提了高比率的折舊，我們可以認為目前一汽轎車固定資產質量還是比較高的，但加速折舊帶來的問題是后期折舊率將會下降，造成折舊后期虛增利潤。三、會計變更的影響在會計政策變更、會計估計變更、會計差錯更正中采用追溯調法的，本文選取調整后的數據進行計算和在此基礎上的分析，對于采用未來適用法的，由于無法獲得該變更對各期的影響數，故本文只對其做定性分析。一汽轎車2004年會計估計變更一項：固定資產使用年限變更、部分生產用設備折舊由直線法改為雙倍余額遞減法。由于該會計估計變更采

29、用未來適用法，因此對該變更定性分析如下：該變更減少當期利潤24755萬元，占變更前利潤的63%，對當期利潤有較大影響。由于在固定資產使用年限前期，采用雙倍余額遞減法折舊額大于按直線法的折舊，因此，可以認為該政策變更在很大程度上提升了一汽轎車2004至2008年報表反映出來的利潤和資產質量。2007年會計政策變更6項，主要是2007年1月1日公司執(zhí)行國家頒布的企業(yè)會計準則的影響：（1）增加遞延所得稅資產及留存收益5690萬元，（2）增加應付職工薪酬3038萬元，減少留存收益3038萬元，（3）增加長期股權投資210萬元，增加資本公積226萬元，減少留存收益16萬元，（4）增加少數股東權益1547

30、萬元，減少留存收益1566萬元，以上（1）至（4）項變更已采用追溯調整法對前期數據進行調整。第（5）項變更是指新會計準則允許滿足條件的開發(fā)支出資本化。由于該政策變更采用未來適用法，因此對該變更定性分析如下：該變更減少當期管理費用12012萬元，增加當期凈利潤及留存收益9309萬元，占變更前凈利潤的14%；該變更減少2008年度管理費19700萬元，增加2008年度凈利潤及留存收益16936萬元，占變更前凈利潤的15%，對2007年以后各期利潤均有一定影響?？梢哉J為與2007年以前相比，該政策變更在一定程度上降低了一汽轎車報表反映出來的利潤和資產質量。第（6）項變更是大型模具由低值易耗品改為固定

31、資產核算。由于該政策變更采用未來適用法，因此對該變更定性分析如下：該變更增加當期凈利潤及留存收益221萬元，占變更前凈利潤的0.37%，可以認為該變更對當期利潤影響很小，與2007年以前相比，該政策變更在很微弱的程度上降低了一汽轎車報表反映出來的利潤和資產質量，可以忽略不計。 2007年會計估計變更2項：（1）根據國家稅務政策將固定資產殘值比例由3%變更為5%。由于會計估計變更采用未來適用法，因此對該變更定性分析如下：該變更增加當年凈利潤及留存收益370萬元，占變更前凈利潤的0.62%，可以認為該變更對當期利潤影響很小，與2007年相比，該政策變更在很微弱程度上降低了一汽轎車報表反映出來的利潤

32、和資產質量，可以忽略不計。（2）變更應收款項壞賬準備計提比例。由于會計估計變更采用未來適用法，因此對該變更定性分析如下：該變更減少當年凈利潤及留存收益241萬元，占變更前凈利潤的0.4%，可以認為該變更對當期利潤影響很小，與2007年相比，該政策變更在很微弱程度上降低了一汽轎車報表反映出來的利潤和資產質量。四、會計分析結論1.一汽轎車資產中，貨幣資金、應收票據、存貨和固定資產占絕大部分。2.一汽轎車存貨比重適中，2006年以前存貨跌價準備計提不足，2007年補提大量存貨跌價準備，在一定程度上起到了平滑利潤的作用。3.一汽轎車固定資產比重適中，2004年開始采用加速折舊，對后期利潤影響較大，這在

33、很大程度上提高了2004至2008年的固定資產和利潤的質量。4.2007年執(zhí)行新會計準則對后期影響較大的是，允許滿足條件的開發(fā)支出資本化，這在一定程度削弱了2007年和2008年利潤的質量，削弱程度在15%左右。3.2 一汽轎車股份有限公司財務分析一、報表分析企業(yè)財務報表主要由資產負債表、利潤表和現金流量表三張主表組成，該部分內容以一汽轎車2004年至2008年資產負債表、利潤表和現金流量表為研究對象，結合趨勢分析和結構分析方法對一汽轎車進行報表分析。1.資產負債表分析（1）資產分析由圖3.5和附表1可以看出：一汽轎車資產總額逐年上漲，2005年和2007年增長較快，2007年以前主要是流動資

34、產的增長為主，2008年流動資產大幅降低，在建工程、長期股權投資和無形資產增長較多。由圖3.6和附表1可以看出：一汽轎車2007年以前流動資產逐年上升，2008年有小幅下降，流動資產中大部分為貨幣資金、應收票據和存貨。由于一汽轎車應收票據主要為銀行承兌匯票，因此，一汽轎車流動資產變現能力很強，一汽轎車2007年存貨比重較大。（2）負債分析由圖3.7和附表1可以看出，一汽轎車2007年以前負債逐年增長，2008年略有下降，在負債中主要為流動負債，非流動負債不到負債總額的2%。由圖3.8和附表1可以看出，一汽轎車流動負債主要以應付賬款為主，由于短期借款一般都在年底前償還，所以年末短期借款比重很低。

35、2007年以后預收整車銷售款大幅增加，造成預收賬款大幅增加，說明2007年以后銷售狀況良好，生產能力不足。（3）股東權益分析由圖3.9和附表1可以看出：一汽轎車2004至2008年未增發(fā)新股，除2006年有所下降外，股東權益總體上是上升的，股東權益的增加主要來自于企業(yè)盈利引起未分配利潤的增加。2.利潤表分析（1）主營業(yè)務利潤分析由圖3.10和附表2可以看出，2004至2008年，一汽轎車主營業(yè)務利潤除2006年主營業(yè)務利潤略有下降外，總體上是上漲的。由于目前汽車市場價格競爭激烈，通過提高主營業(yè)務利潤率來增加收入的潛力不大，銷量的大幅增長成為主營業(yè)務利潤增長的主要動力。2007年以后，一汽轎車主

36、營業(yè)務利潤的增長就主要得益于銷量的大幅增長。（2）期間費用分析由圖3.11和附表2可以看出，2005年一汽轎車主營業(yè)務利潤增加，但營業(yè)利潤卻達到2004至2008年最低點，主要原因是管理費用大幅增加，據一汽轎車2005年披露，主要是技術開發(fā)費大幅增加所致，2006年銷量的下滑對技術開發(fā)支出造成一定影響，進而管理費又回落到2004年水平。2007年執(zhí)行新會計準則后，允許符合條件的技術開發(fā)費資本化，這在一定程度減少了管理費用的支出，同時對企業(yè)加大技術開發(fā)力度起到很大促進作用。2007年增幅較大的是資產減值損失，已經在第二章會計分析中有過詳細分析，此處不再贅述。2008年，一汽轎車期間費用達到了最高

37、水平，主要由于2008年銷量增加50%，三包費、廣告費、運費也相應增加，導致2008年銷售費用增加了77%，但一汽轎車管理費用的控制比較嚴格，再加上開發(fā)支出可以資本化，當年只增長了36%。（3）利潤表營業(yè)外項目分析由圖3.12和附表2可以看出，一汽轎車營業(yè)外收入和營業(yè)外支出比重都很小，投資收益主要來自于對一汽財務有限公司和大眾汽車變速器（上海）有限公司的長期股權投資。一汽轎車2008年由于利潤總額大幅增加，導致所得稅費用也大幅增加，但當年所得稅率卻是2004年至2008年以來最低的，主要原因是一汽轎車享受到了稅收優(yōu)惠政策。3.現金流量表分析 （1）現金及現金等價物流入分析由圖3.13和附表3可

38、以看出，2004至2008年一汽轎車現金流入絕大部分是經營活動現金流入，主要為銷售商品、提供勞務收到的現金。2004年和2008年有一定量籌資活動產生的現金流入，主要為取得借款收到的現金。（2）現金及現金等價物流出分析由圖3.14和附表3可以看出，2004至2008年一汽轎車現金流入絕大部分是經營活動現金流出，主要為購買商品、接受勞務支付的現金。2004年和2008年有一定量籌資活動和投資活動產生的現金流出，主要為償還債務支付的現金和購建固定資產等支付的現金。（3）現金及現金等價物凈額分析由圖3.15和附表3可以看出，2004年和2005年現金凈流量出現大幅波動，2006年以后現金凈流量一直表

39、現為凈流出。2004年經營活動、投資活動和籌資活動都出現了大額現金凈流出。由于2004年新基地建設造成購建固定資產等產生的現金流出大量增加，而2004年銷售狀況不佳，再加上新基地投入使用后，生產準備需大量物資材料等，使經營活動產生現金流出大幅增加。這兩部分的現金凈流出達到30億元，再加上償還前期32億元短期借款的壓力和招股說明書對資金使用的限制，期初現金及現金等價物的45.9億元余額顯然滿足不了需要，2004年一汽轎車現金短缺是很嚴重的。在這種形勢下，一汽轎車籌集了16億元短期借款用于資金周轉，在一定程度上緩解的資金緊張的情況。由于一汽轎車以短期借款為主，短期還款壓力大，2005年一汽轎車在經

40、營上采取加大回款力度，減少采購付現支出的方法，使2005年經營活動產生現金流量大幅增加，也造成2005年應付賬款上漲，這在一定程度上解決了資金上的燃眉之急。一汽轎車2006年銷售情況不佳，一汽轎車加大清欠力度，當年經營活動產生3.7億元少量現金凈流入，再加上當年籌集的2億元短期借款，與投資活動和股利分配產生的現金凈流出基本持平。2007年，一汽轎車自主產品開始獲得了市場認可，銷量開始增長，但由于2007年信用政策發(fā)生變化應收票據結算期延長，使當年經營活動產生少量現金凈流出，一汽轎車使用年初結余的現金來滿足2007年2.8億元的固定資產投資需要，用年初結余現金償還了前期的2億元短期借款。2008

41、年一汽轎車銷量大幅增長，獲得了11.7億元的經營活動現金凈流入，能夠滿足當年對自主轎車擴建、自主發(fā)動機、一工廠產能提升等固定資產投資需求，但由于招股說明書等對驀集資金使用用途的約束和存在受限制貨幣資金等情形，償還舊債和支付股利等的資金需求仍要由舉借新債或貼現未到期應收票據來滿足，所以，一汽轎車2008年資金更為緊張。二、比率分析比率分析是將財務報表相關項目進行對比，形成一個比率，從中分析和評價企業(yè)的經營成果和財務狀況，是財務分析中最基本的方法，本文選擇一汽轎車2004年至2008年的財務指標，在與上海汽車、行業(yè)中值橫向比較和趨勢分析的基礎上，評價一汽轎車的償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力

42、和財務彈性。1.償債能力分析（1）流動比率=流動資產/流動負債，該指標反映每元流動負債有多少流動資產作為支付保障，流動比率一般以2為宜。由圖3.16可以看出：2004至2008年，汽車制造業(yè)流動比率平均在1左右，一汽轎車流動比率逐年下降，但仍處于2左右的高位，遠遠高于行業(yè)平均水平，也高于上海汽車，說明一汽轎車短期償債能力很強。 數據來源：銳思數據（www.r）提供的年度財務數據和財務指標，經作者整理加工； 行業(yè)中值計算方法：根據2004年至2008年我國汽車制造業(yè)51家非st上市公司財務指標計算得出行業(yè)中值。（2）速動比率=速動資產/流動負債，其中，速動資產=流動資產-存貨-待攤費用-預付費用

43、，該指標假定公司面臨意外事件情況下，假定發(fā)生存貨、待攤費用、預付費用等其他不確定性流動資產均無價值的情況下，以速動資產償還流動負債的能力，一般以1左右為宜。由圖3.17可以看出：2004至2008年，汽車制造業(yè)速動比率平均在0.7左右，一汽轎車有下降的趨勢，但仍保持在1.4左右，進一步說明一汽轎車短期償債能力很強。（3）利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用，又稱已獲利息倍數，該指標反映公司利用生產經營活動創(chuàng)造的息稅前利潤償還利息費用的能力。一般該指標至少應大于1，比值越大表明公司的長期償債能力越強。由圖3.18可以看出：2004至2008年，一汽轎車較高的利息保障倍數遠遠高于行業(yè)平均水平，這主要

44、是一汽轎車過低的利息費用造成的。（4）資產負債率=負債總額/資產總額，該指標反映公司總資產中債務的多少，也可反映公司在清算時保護債權人利益的強度。一般認為，目前我國理想的資產負債率水平是40%，上市公司略高，但不高于50%。由圖3.19可以看出：2004至2008年，一汽轎車的資產負債率從2004年至2007年持續(xù)上升，但2008年略有下降，但仍低于行業(yè)平均水平，上海汽車2005年以前低于一汽轎車，但在2006年整體上市后，資產負債率達到60%，遠遠高于一汽轎車。過低的資產負債率表明一汽轎車財務政策偏于保守的，沒有充分利用財務杠桿。2.營運能力分析（1）應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款。

45、該指標反映公司應收賬款的周轉速度，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則表時公司收賬速度快，壞賬損失越少，償債能力越強。由圖3.20可以看出：2004年至2007年，一汽轎車的應收賬款周轉率一直以來低于行業(yè)平均水平，應收賬款余額2008年略高于行業(yè)平均水平，說明一汽轎車收賬力度不大。（2）存貨周轉率=主營業(yè)務成本/平均存貨余額，該指標反映公司銷售效率和存貨管理水平的高低，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則表明公司存貨變現速度快，資金占用水平低。由圖3.21可以看出：2004至2008年，一汽轎車存貨周轉速度高于行業(yè)平均水平，但2006年銷量減少和2007年末運力緊張造成整車庫存增加，造

46、成一汽轎車存貨周轉率逐年下降，但2008年銷量的增加消化了大量存貨，提高了存貨周轉率。與一汽轎車相比，整體上市后的上海汽車在庫存控制上則更加嚴格。（3）流動資產周轉率=周轉額/流動資產平均占用額。該指標反映公司流動資產周轉的速度。一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則表明公司流動資產利用效果越好。由圖3.22可以看出：2004至2008年，一汽轎車流動資產周轉率都是高于行業(yè)中值的，尤其是2008年，流動資產的減少和銷售收入大幅增加造成該指標遠遠高于行業(yè)平均水平。（4）總資產周轉率=主營業(yè)務收入凈額/平均資產總額。該指標反映公司總資產周轉情況，是綜合評價公司資產經營質量和使用效率的重要指標，該

47、指標越高越好，該指標越高則表明公司資產運營效率越高，銷售能力越強。由圖3.23可以看出：2004至2008年，一汽轎車總資產周轉率上漲的趨勢是很明顯的，尤其在2007年以后，一汽轎車資產運營效率得到大幅提升。3.盈利能力分析（1）主營業(yè)務利潤率=主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入，該指標反映公司主營業(yè)務獲利能力，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則說明公司主營業(yè)務突出，產品附加值高，市場競爭力強，主營業(yè)務有發(fā)展?jié)摿?，該指標是評價企業(yè)經營效益的重要指標。由圖3.24可以看出：2004至2008年，行業(yè)主營業(yè)務利潤率是下降趨勢的，一汽轎車主營業(yè)務利潤率明顯高于行業(yè)水平，一汽轎車2004年以后采用的是加

48、速折舊法，可以看出一汽轎車的利潤質量是很高的。（2）成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額，該指標反映公司為獲得一定的利潤而付出的代價，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則表明公司成本控制的越好。由圖3.25可以看出：2008年汽車行業(yè)成本費用利潤率只相當于上期的50%，這是行業(yè)利潤下降和成本費用上升綜合作用的結果，而一汽轎車能夠保持穩(wěn)步提升，主要是銷量大幅增加帶來的成本優(yōu)勢。相比之下，上海汽車形勢則不容樂觀，尤其是上海汽車2006年整體上市對該指標的影響很大。（3）總資產收益率=凈利潤/平均資產總額，該指標反映公司總資產利用效率和資金利用效果，直接反應公司經營管理水平、競爭實力和發(fā)展能力

49、，該指標越高越好。由圖3.26可以看出：2005年到2007年行業(yè)總資產收益率逐步上升，2008年迅速下降，達到2004至2008年最低水平。而一汽轎車則逐步上升，可以看出一汽轎車在更新設備、擴大產能方面取得的成就是顯著的，而上海汽車則在2006年整體上市后，總資產收益水平大幅下降。（4）凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產，該指標反映公司股東權益資金利用效果，該指標越高，則表明公司為投資者帶來的收益越高。由圖3.27可以看出：2004至2008年，行業(yè)凈資產收益率在2005年的調整之后在2007年達到最好水平，2008年又降到最低水平。一汽轎車2007年以前給投資者帶來的收益不很突出，而2008

50、年則為投資者帶來了高收益。具體將在下一章roe因素分解分析中闡述。4.發(fā)展能力分析（1）營業(yè)收入增長率=本年主營業(yè)務增長額/上年主營業(yè)務收入，該指標反映公司主營業(yè)務收入增減變動情況，是評價公司經營狀況和市場占有能力的重要指標。該指標越大則表明公司營業(yè)收入增長越快，產品適銷對路和市場份額擴大。由圖3.28可以看出：行業(yè)在2005年至2007年經歷了一個穩(wěn)定增長之后，2008年又進入調整階段，而一汽轎車則經歷了2006年收入下滑之后，沒有受2008行業(yè)調整的影響，在2007年和2008年取得了高速增長。上海汽車2006的高增長率則是整體上市營業(yè)收入合并形成的異動，取消這一影響，2006年以后上海汽

51、車營業(yè)收入增長率是不斷下降的。（2）凈利潤增長率=本年凈利潤增長額/上年凈利潤。凈利潤是企業(yè)經營的最終成果，凈利潤增長率反映公司實現價值最大化的速度。該指標越高則表明公司資產營運水平越強、管理業(yè)績越突出、成長狀況越樂觀。由圖3.29可以看出：行業(yè)在經歷的2006年和2007年的正增長之后，2008年凈利潤又進入了負增長。上海汽車在2007年達到高速增長之后，2008年出現了大的負增長。而一汽轎車則獲得了穩(wěn)步增長，在行業(yè)凈利潤增長急速下滑的背景下顯得格外引人注意。（3）總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額。資產增長是企業(yè)發(fā)展的重要方面，總資產增長率反映公司資產規(guī)模增長情況。該指標越高，則

52、表明公司資產經營規(guī)模擴張越快，但也要關注資產擴張的質量和后續(xù)發(fā)展?jié)摿?，避免盲目擴張。由圖3.30可以看出：2004至2008年，行業(yè)總資產一直處于平穩(wěn)低速擴張的狀態(tài)，2007年擴張迅速略快；而2006年上海汽車完成了整體上市總資產增長近5倍；一汽轎車則一直維持在與行業(yè)增長速度相近的水平，采取了內涵增長模式。（4）凈資產增長率=本年凈資產增加額/年初凈資產，該指標反映公司資產保值增值情況。該指標越高，則表明公司發(fā)展前景越好，抗風險能力越強。由圖3.31可以看出：2004至2008年，行業(yè)凈資產增長率除2007年達到9%以上外，大部分時間處于3%左右的水平。2006年上海汽車由于整體上市凈資產增長

53、1.7倍，而總資產增長率為4.9，說明上海汽車吸收了大量的負債，增加了財務風險，并于2008年首次出現負增長。一汽轎車2006年以前一直處于較低的水平，只有2007年以后才迅速增長。5.財務彈性分析財務彈性是指企業(yè)利用獲得的現金流量滿足支付現金的需要，進而把握市場機遇和應對市場逆境的能力，對企業(yè)進行財務彈性分析是很有必要的。（1）現金流量充實率=經營活動產生的現金流量/（購建固定資產現金流出+償還借款現金流出+支付現金股利），該指標反映企業(yè)用經營活動產生的現金流量用以更新固定資產、償還借款和支付股利的能力。該指標大于1時代表企業(yè)的流動性和財務彈性好。由圖3.32可以看出：2004至2008年，

54、行業(yè)現金流量充實率比較低，說明行業(yè)的流動性和財務彈性普遍較差。總體上看，一汽轎車的現金流量充實率很不穩(wěn)定，總體上看，一半以上的固定資產、借款和股利不能用經營活動產生的現金流量償還，2004年和2005年出現的異動主要是2004年新基地建設產生大額的投資活動現金流出，而2005年新基地投入使用后固定資產投資活動銳減造成的。（2）現金投資滿足率=經營活動產生的現金流量/（資本支出+現金股利），現金投資滿足率是衡量企業(yè)把握投資機會的重要指標，該比率越大，則企業(yè)投資所需資金自給率越高。由圖3.33可以看出：2004至2008年行業(yè)的現金投資滿足率除2007年達到0.85以外，都是在0.5上下徘徊。說明

55、行業(yè)大部分企業(yè)投資所需資金有50%不能自給。除去2004年的異動，一汽轎車2007年以前的現金投資滿足率處于很低的水平，但2008年的狀況卻完全不同，與2004年的相比,同樣是投資活動產生14億的現金流出，但2008年所需的投資卻能由自給，說明一汽轎車2008年在經營上取得的成績很突出。（3）現金流動負債比率=經營活動產生的現金凈流量/流動負債，又稱經營現金流量比率，該指標反映企業(yè)運用經營活動產生的現金凈流量償還流動負債的能力。該比率越高，表明企業(yè)按時償還到期債務的能力越強。由圖3.34可以看出：2004至2008年，行業(yè)按時償付即將到期債務的能力較低。一汽轎車2005年在回款數量增加和采購付

56、現減少雙重作用下，現金流動負債比率達到1.3的高值，但之后卻由于2006年銷量的減少和2007年信用政策的改變，使該指標逐漸下降，2008年由于銷量的大幅增加，才使這一指標達到0.3。（4）現金流量利息保障倍數=經營活動產生的現金凈流量/利息支出,該指標反映企業(yè)利用經營性現金流量償付利息的能力。由圖3.35可以看出： 2004至2008年，行業(yè)的現金流量利息保障倍數與行業(yè)整體景氣程度相一致，2004年和2007分別呈現的是前后兩個周期的成熟階段，2005年和2008年分別呈現的是這兩個周期的調整階段。而一汽轎車在經營現金流量凈流量不穩(wěn)定和較低的利息費用兩個因素作用下，現金流量利息保障倍數產生較

57、大的波動。三、綜合分析財務綜合分析是從總體上把握企業(yè)經營狀況，識別影響企業(yè)經營主要因素的重要手段，本文運用沃爾比重分析法、因素分解分析等方法，在趨勢分析和橫向比較的基礎上，對一汽轎車進行沃爾比重分析、roe因素分解分析和eva分析。1.沃爾比重分析沃爾比重評分法是將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標得分及總體指標的累計分數，從而對企業(yè)狀況進行評價的方法。為便于綜合反映各公司及行業(yè)的財務狀況，本文參照競爭性工商企業(yè)績效評價體系中定量分析部分評分基本方法，按照修正后的指標權重，編制了修正的沃爾比重評分表，見表3.4，具體評分方法及各指標權重附后。我們可以看出：2004至2008年，行業(yè)在經歷了2005年的調整后取得了一定發(fā)展，2007年接近2004年的高水