第09章 流動(dòng)資產(chǎn)投資

1、2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理1第九章第九章 流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資第一節(jié) 流動(dòng)資產(chǎn)投資概述第二節(jié) 現(xiàn)金管理第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理第四節(jié) 存貨管理引例萬科（00002）的資產(chǎn)構(gòu)成（截止2011.12.31）：資產(chǎn)總額2962億元，其中:流動(dòng)資產(chǎn)2826億，占總資產(chǎn)約96%，其中：貨幣資金342億，占流動(dòng)資產(chǎn)12.10%應(yīng)收賬款15億，占流動(dòng)資產(chǎn)5.3%存貨2083億，占流動(dòng)資產(chǎn)73.70% 問題：1.萬科的流動(dòng)資產(chǎn)投資何種策略？2.萬科流動(dòng)資產(chǎn)管理的重點(diǎn)是什么？3.萬科存貨量是否合理？應(yīng)如何控制？2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理3營運(yùn)資金管理 營運(yùn)資金持有政策 流動(dòng)性與收益性 存量結(jié)構(gòu) 持有

2、策略 營運(yùn)資金融資策略 融資結(jié)構(gòu) 配比型融資 激進(jìn)型融資 營運(yùn)資金單項(xiàng)資產(chǎn)管理 現(xiàn)金管理 應(yīng)收賬款管理 存貨管理2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理4 一、流動(dòng)資產(chǎn)的種類一、流動(dòng)資產(chǎn)的種類 流動(dòng)資產(chǎn)是指能夠在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。 1 1、流動(dòng)資產(chǎn)按占用形態(tài)分為、流動(dòng)資產(chǎn)按占用形態(tài)分為: : 現(xiàn)金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng) 存貨 2 2、按流動(dòng)性強(qiáng)弱分為、按流動(dòng)性強(qiáng)弱分為: : 速動(dòng)資產(chǎn)和非速動(dòng)資產(chǎn) 3 3、按資產(chǎn)的占用時(shí)間分為：、按資產(chǎn)的占用時(shí)間分為： 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 永久性流動(dòng)資產(chǎn)2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理5二、流動(dòng)資產(chǎn)投資的特點(diǎn)二、流動(dòng)資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1 1、回

3、收時(shí)間短。、回收時(shí)間短。2 2、變現(xiàn)能力較強(qiáng)。、變現(xiàn)能力較強(qiáng)。3 3、數(shù)量波動(dòng)大。、數(shù)量波動(dòng)大。4 4、資金占用形態(tài)經(jīng)常變動(dòng)。、資金占用形態(tài)經(jīng)常變動(dòng)。5 5、投資次數(shù)較頻繁。、投資次數(shù)較頻繁。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理6三、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略三、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略 （一）流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模（一）流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模 1、保守型投資策略 較大規(guī)模的流動(dòng)資產(chǎn)總額； 流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部較大比例的速動(dòng)資產(chǎn)。 2 2、激進(jìn)型投資策略、激進(jìn)型投資策略 較小規(guī)模的流動(dòng)資產(chǎn)總額； 流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部較小比例的速動(dòng)資產(chǎn)。 3 3、適中型投資策略、適中型投資策略 適度的流動(dòng)資產(chǎn)總額和內(nèi)部結(jié)構(gòu)，使流動(dòng)資產(chǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到均

4、衡。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理7流動(dòng)資產(chǎn)金額激進(jìn)型保守型配合型銷售額三、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略三、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理8（二）流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)（二）流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金、短期有價(jià)證券和存貨是流動(dòng)資現(xiàn)金、短期有價(jià)證券和存貨是流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主體。產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主體。（三）流動(dòng)資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益（三）流動(dòng)資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益 目的：獲取最大的資本收益；目的：獲取最大的資本收益； 重點(diǎn)：資本收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡重點(diǎn)：資本收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡 問問題。題。三、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略三、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理92022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管

5、理10流動(dòng)資產(chǎn)政策A政策B政策C產(chǎn)出資產(chǎn)水平三種流動(dòng)資產(chǎn)投資策略 2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理11 （一）配合型籌資策略（一）配合型籌資策略 2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理12 特點(diǎn)：特點(diǎn)：對于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理13 （二）激進(jìn)型籌資策略（二）激進(jìn)型籌資策略2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理14 （三）穩(wěn)健型籌資策略（三）穩(wěn)健型籌資策略2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理15 特點(diǎn)：特點(diǎn)：臨時(shí)性負(fù)債是融通部分臨時(shí)性

6、流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。 2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理16第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)現(xiàn) 金金 管管 理理主要內(nèi)容主要內(nèi)容: : 持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)與成本持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)與成本 現(xiàn)金管理的目標(biāo)與內(nèi)容現(xiàn)金管理的目標(biāo)與內(nèi)容 現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算 最佳現(xiàn)金余額的確定最佳現(xiàn)金余額的確定 現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金的日常管理2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理17 現(xiàn)金是指占用在各種貨幣形態(tài)上的資產(chǎn)，現(xiàn)金是指占用在各種貨幣形態(tài)上的資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和一些其他貨幣資包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和一些其他貨幣資金。金。 內(nèi)容內(nèi)容: : 庫存現(xiàn)金、活期銀行

7、存款及其他貨幣資金。庫存現(xiàn)金、活期銀行存款及其他貨幣資金。 特點(diǎn)特點(diǎn): : 現(xiàn)金是流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）最強(qiáng)而收益性現(xiàn)金是流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）最強(qiáng)而收益性（盈利能力）是最弱的資產(chǎn)。（盈利能力）是最弱的資產(chǎn)。 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理18（一）持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)（一）持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 1 1、交易性動(dòng)機(jī)：為了滿足企業(yè)日常交易需要而持、交易性動(dòng)機(jī)：為了滿足企業(yè)日常交易需要而持有現(xiàn)金。有現(xiàn)金。 2 2、預(yù)防性動(dòng)機(jī)：為應(yīng)付意外事件發(fā)生而持有現(xiàn)金。、預(yù)防性動(dòng)機(jī)：為應(yīng)付意外事件發(fā)生而持有現(xiàn)金。 3 3、投機(jī)性動(dòng)機(jī)、投機(jī)性動(dòng)機(jī) ：為投機(jī)獲利而持有現(xiàn)金。：為投機(jī)獲利而持有現(xiàn)金。 2022-7-3柴

8、斌鋒 財(cái)務(wù)管理19（二）現(xiàn)金的持有成本（二）現(xiàn)金的持有成本 1 1、機(jī)會(huì)成本：企業(yè)因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益。、機(jī)會(huì)成本：企業(yè)因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益。 2 2、管理成本：企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管、管理成本：企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。理費(fèi)用。 3 3、短缺成本：企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺的情況下所造成的、短缺成本：企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺的情況下所造成的損失。損失。 4 4、轉(zhuǎn)換成本：現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。、轉(zhuǎn)換成本：現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理20二、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容二、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容目標(biāo)1流動(dòng)性必須持有足夠的現(xiàn)金

9、以便支付各種業(yè)務(wù)往來的需要。目標(biāo)2收益性將閑置資金減少到最低限度。持有現(xiàn)金過少，流動(dòng)性的缺持有現(xiàn)金過少，流動(dòng)性的缺乏不僅能應(yīng)付日常的業(yè)務(wù)開乏不僅能應(yīng)付日常的業(yè)務(wù)開支，坐失良好的購買機(jī)會(huì)，支，坐失良好的購買機(jī)會(huì)，還會(huì)造成信譽(yù)損失和得不到還會(huì)造成信譽(yù)損失和得不到折扣好處。折扣好處。持有現(xiàn)金過多，現(xiàn)金是非盈持有現(xiàn)金過多，現(xiàn)金是非盈利性資產(chǎn)，所提供的流動(dòng)性利性資產(chǎn)，所提供的流動(dòng)性的邊際效益便會(huì)隨之下降，的邊際效益便會(huì)隨之下降，從而最終降低企業(yè)的收益水從而最終降低企業(yè)的收益水平。平。權(quán)衡2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理21二、現(xiàn)金管理目標(biāo)與內(nèi)容二、現(xiàn)金管理目標(biāo)與內(nèi)容（二）內(nèi)容（二）內(nèi)容u 編制現(xiàn)金預(yù)算編

10、制現(xiàn)金預(yù)算 u 確定最佳現(xiàn)金余額確定最佳現(xiàn)金余額 u 現(xiàn)金日常管理現(xiàn)金日常管理2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理22三、現(xiàn)金預(yù)算的編制三、現(xiàn)金預(yù)算的編制現(xiàn)金預(yù)算通常按年、月、旬、日編制。現(xiàn)金預(yù)算通常按年、月、旬、日編制。常用編制方法是常用編制方法是現(xiàn)金收支法現(xiàn)金收支法。 1 1、預(yù)測現(xiàn)金流入量、預(yù)測現(xiàn)金流入量 2 2、預(yù)測現(xiàn)金流出量、預(yù)測現(xiàn)金流出量 3 3、確定現(xiàn)金余缺、確定現(xiàn)金余缺2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理23（二）方法（二）方法 現(xiàn)金余缺額現(xiàn)金余缺額 = = 期初現(xiàn)金余額期初現(xiàn)金余額+ +預(yù)測現(xiàn)金流入量預(yù)測現(xiàn)金流入量- -預(yù)測現(xiàn)金流出預(yù)測現(xiàn)金流出 - -期末最佳現(xiàn)金余額期末最佳現(xiàn)金余額

11、 = = 可用現(xiàn)金合計(jì)可用現(xiàn)金合計(jì) - - 預(yù)測現(xiàn)金流出預(yù)測現(xiàn)金流出 - - 最佳現(xiàn)金余額最佳現(xiàn)金余額 0 0（余）（余）: : 應(yīng)歸還借款本息或短期投資應(yīng)歸還借款本息或短期投資 010d10，需求量大于供貨量，需要?jiǎng)佑帽ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備；在第三個(gè)訂貨周期內(nèi)，d10，不僅不需動(dòng)用保險(xiǎn)儲(chǔ)備，正常儲(chǔ)備亦未用完，下次存貨即已送到。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理95 設(shè)與保險(xiǎn)儲(chǔ)備有關(guān)的總成本為設(shè)與保險(xiǎn)儲(chǔ)備有關(guān)的總成本為TCTC（S S，B B），缺），缺貨成本為貨成本為TCsTCs，保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本為，保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本為TCbTCb，則有：，則有： TCTC（S S，B B）=TCs+TCb=TCs+TCb TCb=

12、B TCb=B* *KcKc， 設(shè)單位缺貨成本為設(shè)單位缺貨成本為KuKu，一次訂貨的缺貨量為，一次訂貨的缺貨量為S S，年訂貨次數(shù)為年訂貨次數(shù)為NN，則：，則： TCS=KuTCS=Ku* *S S* *N N 式中：式中： S=XiPi S=XiPi XiXi為缺貨數(shù)量，為缺貨數(shù)量，PiPi為不同缺貨量發(fā)生的概率。為不同缺貨量發(fā)生的概率?；灸Ｐ偷臄U(kuò)展基本模型的擴(kuò)展保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理96 例設(shè)D=3600件，Kc=2元，Ku=4元，L=10天，Q*=300件，N=12次。交貨期內(nèi)的存貨需要量及其概率分布如下： 需要量 70 80 90100110120130 概

13、率 0.01 0.04 0.200.500.200.040.01 存貨日需用量10件。 由于再訂貨點(diǎn)R=100件，當(dāng)需用量100時(shí)不缺貨，只有當(dāng)需用量超過100時(shí)才缺貨?；灸Ｐ偷臄U(kuò)展基本模型的擴(kuò)展保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理97基本模型的擴(kuò)展基本模型的擴(kuò)展保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)保險(xiǎn) 缺貨數(shù)量缺貨數(shù)量 缺貨概率缺貨概率 缺貨量缺貨量 缺貨成本缺貨成本 儲(chǔ)備成本儲(chǔ)備成本 總成本總成本儲(chǔ)備量 Xi Pi S=XiPi（元）（元） （元） B=0 110-100 0.20 R=100 120-100 0.04 3.1 148.8 0 148.8 130-100 0.01 B=10

14、120-110 0.04 R=110 130-110 0.01 0.6 28.8 20 48.8 B=20 130-120 0.01 0.1 4.8 40 44.8 B=30 0 0 0 0 60 60 當(dāng)B=20，R=120時(shí),總成本最低.為最合理儲(chǔ)備。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理98（1）不設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備量即令B=0，且以100件為再訂貨點(diǎn)。此種情況下，當(dāng)需求量為100件或其以下時(shí)，不會(huì)發(fā)生缺貨，其概率為0.75（0.01+0.04+0.20+0.50）；當(dāng)需求量為110件時(shí)，缺貨10件（110-100），其概率為0.20；當(dāng)需求量為120件時(shí)，缺貨20件（120-100），其概率為0.

15、04；當(dāng)需求量為130件時(shí)，缺貨30件（130-100），其概率為0.01。因此，B=0時(shí)缺貨的期望值S0、總成本TC（S、B）可計(jì)算如下：S0=（110-100）0.2+（120-100）0.04+（130-100）0.01 =3.1（件）TC（S、B）=KuSN+BKC =43.112+02 =148.8（元）2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理99（2）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為10件即B=10件，以110件為再訂貨點(diǎn)。此種情況下，當(dāng)需求量為110件或其以下時(shí)，不會(huì)發(fā)生缺貨，其概率為0.95（0.01+0.04+0.20+0.50+0.20）；當(dāng)需求量為120件時(shí)，缺貨10件（120-110），其概率為0

16、.04；當(dāng)需求量為130件時(shí)，缺貨20件（130-110），其概率為0.01。因此，B=10件時(shí)缺貨的期望值S10、總成本TC（S、B）可計(jì)算如下： S10=（120-110）0.04+（130-110）0.01 = 0.6（件） TC（S、B）= KuSN+BKC = 40.612+102 = 48.8（元）2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理100（3）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為20件同樣運(yùn)用以上方法，可計(jì)算S20、TC（S、B）為：S20=（130-120）0.01=0.1（件）TC（S、B）=40.112+202=44.8（元）（4）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為30件即B=30件，以130件為再訂貨點(diǎn)。此種情況下可滿足

17、最大需求，不會(huì)發(fā)生缺貨，因此：S30=0TC（S、B）=4012+302=60（元）然后，比較上述不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本，以其低者為最佳。當(dāng)B=20件時(shí)，總成本為44.8元，是各總成本中最低的。故應(yīng)確定保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為20件，或者說應(yīng)確定以120件為再訂貨點(diǎn)。2022-7-3柴斌鋒 財(cái)務(wù)管理101 由于延遲交貨引起的缺貨，可將延遲的天數(shù)折算由于延遲交貨引起的缺貨，可將延遲的天數(shù)折算為增加的需求量來確定。為增加的需求量來確定。 如延遲如延遲3 3天交貨的概率為天交貨的概率為0.10.1，則可認(rèn)為缺貨，則可認(rèn)為缺貨3030件件的概率為的概率為0.10.1；或者交貨期內(nèi)需求量為；或者交貨期內(nèi)需求量為13

18、0130件的概件的概率為率為0.10.1。四、存貨日?？刂疲ㄒ唬ㄒ唬〢BC分類法分類法 存貨ABC分類的標(biāo)準(zhǔn) ABC分類的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是金額標(biāo)準(zhǔn)；二是品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。 一般而言，三類存貨的金額比重大致為 A：B：C=0.7：0.2：0.1， 品種數(shù)量比重大致為A：B：C=0.1：0.2：0.7。 （二）及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)（二）及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)(Just-in-time System，簡稱，簡稱JIT) 基本原理：只有在使用之前才從供應(yīng)商處進(jìn)貨，從而將原材料或配件的庫存數(shù)量減少到最?。恢挥性诔霈F(xiàn)需求或接到訂單時(shí)才開始生產(chǎn)，從而避免產(chǎn)成品的庫存。及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的需要與材料物資的供應(yīng)之間實(shí)現(xiàn)同步，使物資傳送與作業(yè)加工速度處于同一節(jié)拍，最終將存貨降低到最小限度，甚至零庫存。優(yōu)點(diǎn)：降低庫存成本；減少從訂貨到交貨的加工等待時(shí)間，提高生產(chǎn)效率；降低廢品率、再加工和擔(dān)保成本。缺點(diǎn)：要求企業(yè)內(nèi)外部全面協(xié)調(diào)與配合，一旦供應(yīng)鏈破壞，或企業(yè)不能在很短的時(shí)間