第八章匯率基礎(chǔ)理論

1、上海海事大學(xué)第八章匯率基礎(chǔ)理論上海海事大學(xué)第一節(jié)外匯和匯率的基本概念上海海事大學(xué)一、外匯1. 外匯定義外匯（Foreign Exchange）是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清償國際收支差額的資產(chǎn)。2. 外匯條件 自由兌換性 普遍接受性 可償性上海海事大學(xué)二、匯率及匯率表示匯率（Foreign Exchange Rate） 就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格2. 匯率的表達(dá)方式直接標(biāo)價法（Direct Quotation），即固定外國貨幣數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。間接標(biāo)價法（Indirect Quotation），即固定本國

2、貨幣數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣的價格。上海海事大學(xué)三、匯率種類1. 基本匯率與套算匯率基本匯率（basic Rate） 套算匯率（Cross Rate） 2. 固定匯率與浮動匯率固定匯率（Fixed Exchange Rate）浮動匯率（Floating Exchange Rate）上海海事大學(xué)三、匯率種類3. 單一匯率與復(fù)匯率基本匯率（Single Exchange Rate） 套算匯率（Multiple Exchange Rate） 4. 實際匯率與有效匯率實際匯率（Real Exchange Rate）有效匯率（Effective Exchange Rate）上海海事大學(xué)

3、三、匯率種類實際匯率外部實際匯率內(nèi)部實際匯率名義匯率加上或減去財政補貼或稅收減免名義匯率減去通貨膨脹率包含兩國的勞動生產(chǎn)率對比有效匯率某種加權(quán)平均的匯率上海海事大學(xué)第二節(jié)匯率決定的原理（I）上海海事大學(xué)一、影響匯率的經(jīng)濟因素1. 國際收支當(dāng)一國的國際收入大于支出即國際收支順差是，可以說是外匯的供應(yīng)大于需求，因而本國貨幣升值，外國貨幣貶值。與之相反，當(dāng)一國的國際收入小于支出即國際收支逆差時，可以說是外匯的供應(yīng)小于需求，因而本國貨幣貶值，外國貨幣升值。2. 相對通貨膨脹率一般地說，相對通貨膨脹率持續(xù)較高的國際，由于其貨幣的國內(nèi)價值下降相對較快，則其貨幣相對于外國貨幣也會貶值。上海海事大學(xué)一、影響匯

4、率的經(jīng)濟因素3. 相對利率當(dāng)本國利率較高時，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場上本國貨幣供應(yīng)相對較少，同時，外幣持有者則愿意將外幣兌換成本幣以獲取更高收益，外匯市場上本國貨幣的需求相對增加，這就使得外匯市場上本幣的供需關(guān)系發(fā)生了變化，推動本國貨幣升值，反之亦然。上海海事大學(xué)一、影響匯率的經(jīng)濟因素4. 總供給與總需求當(dāng)總需求增長快于總供給時，本國貨幣一般呈貶值趨勢5. 預(yù)期6. 財政赤字財政赤字往往導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加和需求增加，因此，赤字的增加將導(dǎo)致本國貨幣貶值7. 國際儲備儲備增加能加強外匯市場對本國貨幣的信心，因而有助于本國貨幣升值。反之，儲備下降則會誘使本國貨幣貶值。上海海事大學(xué)二、

5、金本位下的匯率決定1. 金本位制度演變金本位是指以黃金作為基礎(chǔ)的貨幣制度金幣本位制在金幣本位制下，金幣的形狀、重量和成色由國家法律規(guī)定，可以自由鑄造和自由融化，具有無限法償能力，輔幣和銀行券的發(fā)行需要以等量的黃金作為準(zhǔn)備，并可以自由兌換成金幣。黃金是國際結(jié)算的手段，可以自由地輸出、輸入國境。金塊本位制黃金（金幣）不再流通，銀行發(fā)行以黃金為基礎(chǔ)的銀行券（紙幣）作為主要流通手段，銀行券和黃金通常不能自由兌換，只能在一定條件下向發(fā)行銀行兌換黃金，兌換條件往往是較高的數(shù)額，這就避免了日常生活中銀行券向黃金的兌換。在金塊本位制下，黃金發(fā)揮的是儲藏手段和穩(wěn)定紙幣價值的作用。上海海事大學(xué)二、金本位下的匯率決

6、定1. 金本位制度演變金本位是指以黃金作為基礎(chǔ)的貨幣制度金匯兌本位制一種廣義的金本位制，實行金匯兌本位制的國家，將銀行券發(fā)行的準(zhǔn)備金儲存在某個實行金塊本位制或金幣本位制的國家，并規(guī)定銀行券與該國貨幣的兌換比率，銀行券在國內(nèi)不兌換黃金，只能先兌換外匯，再以外匯向外國兌換黃金。上海海事大學(xué)二、金本位下的匯率決定2. 金幣本位制度下匯率的決定與變動鑄幣平價（Mint Parity ） 兩種金融鑄幣含金量之比得到的匯率鑄幣平價是金平價（Gold Parity）的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的對比黃金輸出點（Gold Export Point）黃金輸入點（Gold Impor

7、t Point）黃金輸送點（Gold Point）黃金輸入點和黃金輸出點是匯率波動的界限，匯率在這一界限內(nèi)圍繞著鑄幣平價波動，波動的幅度比較小，基本上是穩(wěn)定的上海海事大學(xué)二、金本位下的匯率決定3.金塊本位和金匯兌本位制下匯率決定法定平價在金塊本位和金匯兌本位制度下，貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價。法定平價是金平價的一種表現(xiàn)形式市場匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價上下波動，匯率波動的幅度不再受制于黃金輸送點。政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維護(hù)匯率的穩(wěn)定。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力平價學(xué)說(Theory of Purchasing power Parity)

8、購買力平價的基本思想是貨幣的價值在于其購買力，因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購買力之比，也就是說，匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯(lián)系。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力平價學(xué)說(Theory of Purchasing Power Parity)（1）購買力平價說的基礎(chǔ)區(qū)域間價格差異能夠通過套利活動消除或減少的商品稱作可貿(mào)易品（Tradable Goods）區(qū)域間價格差異不能通過套利活動消除或減少的商品稱作不可貿(mào)易品（Non-Tradable Goods）如果認(rèn)為可貿(mào)易品的運輸成本為零，則同種可貿(mào)易品在各個地區(qū)的價格應(yīng)該是一致的，這種一致關(guān)系稱作“一價定律”（Law of O

9、ne Price）上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力平價學(xué)說(Theory of Purchasing Power Parity)（1）購買力平價說的基礎(chǔ)在開放經(jīng)濟經(jīng)濟條件下，一價定律體現(xiàn)為用同一貨幣衡量的不同國家的可貿(mào)易品價格相同，可以用公式表示為：式中，e 是直接標(biāo)價法的匯率； 和 是本國和外國的可貿(mào)易品 i 的標(biāo)價。一價定律描述的可貿(mào)易品價格和匯率的匯率的關(guān)系是購買力平價說的基礎(chǔ)。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力平價學(xué)說(Theory of Purchasing Power Parity)（2）絕對購買力平價上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力平價學(xué)說

10、(Theory of Purchasing Power Parity)（3）相對購買力平價把匯率變動的幅度和物價變動的幅度聯(lián)系起來 式中，PId, t、PIf, t分別是本國和外國在 t 期的物價指數(shù)；e0是基期的匯率； et是計算期的匯率上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力平價學(xué)說(Theory of Purchasing Power Parity)（3）相對購買力平價相對購買力平價的含義是：盡管匯率水平不一定能反映兩國物價絕對水平的對比，但可以反映兩國物價的相對變動。物價上升速度較快（物價指數(shù)相對基期提高較快）的國家，其貨幣就會貶值。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）1. 購買力

11、平價學(xué)說(Theory of Purchasing Power Parity)（4）購買力平價說的檢驗和評價在實證研究中，購買力平價一般并不能得到經(jīng)驗數(shù)據(jù)的有力支持。在所有匯率理論中，購買力平價說是最有影響的。從長期看，實際因素的變動會引起實際匯率以及相應(yīng)的名義匯率的調(diào)整，從而使名義匯率與購買力平價產(chǎn)生長久性的偏離。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）2. 利率平價學(xué)說（ Theory of Interest Rate Parity）從金融市場角度分析匯率與利率之間所存在的關(guān)系與購買力平價說相比，利率平價說是一種短期的分析 中長期：貨幣供應(yīng)數(shù)量 購買力（商品價格） 匯率 短 期：貨幣（資金）供求

12、數(shù)量 利率（資產(chǎn)價格） 匯率上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）2. 利率平價學(xué)說（ Theory of Interest Rate Parity）（1）套補的利率平價（Covered Interes-Rate Parity；CIP）上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）2. 利率平價學(xué)說（ Theory of Interest Rate Parity）（1）套補的利率平價（Covered Interes-Rate Parity；CIP）上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）2. 利率平價學(xué)說（ Theory of Interest Rate Parity）（1）套補的利率平價（Covered Inte

13、res-Rate Parity；CIP）匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn)期匯率必將升水，這意味著本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣將在遠(yuǎn)期升值。這也就是說，匯率的變動會抵消兩國之間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）2. 利率平價學(xué)說（ Theory of Interest Rate Parity）（2）非套補的利率平價（Uncovered Interes-Rate Parity；UIP）預(yù)期的匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）2. 利率平價學(xué)說（ Theory of I

14、nterest Rate Parity）（3）套補和非套補利率平價的關(guān)系（4）對利率平價說的簡單評價利率平價說從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于正確認(rèn)識現(xiàn)實外匯市場上匯率的形成機制利率平價說不是一個獨立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系利率平價說具有特別的實踐價值上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）3. 國際收支說（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）外匯市場上供需流量的變動對匯率有直接的影響，而外匯市場上的供需又受到國際收支的影響，因此國際收支狀況與匯率之間存在著密切的聯(lián)系。國際借貸說（Theory o

15、f International Indebetedness）認(rèn)為，外匯的需求大于供應(yīng)，因而本國貨幣貶值；反之，則本國貨幣升值。應(yīng)用凱恩斯模型來說明影響國際收支的主要因素，分析了這些因素如何通過國際收支作用到匯率。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）3. 國際收支說（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）（1）國際收支說的基本原理假定國際收支僅包括經(jīng)常賬戶（CA）和資本和金融賬戶（K）國際收支（BP）平衡可以表示為 BP=CA+K=0經(jīng)常賬戶：進(jìn)口（Y，ePf/Pd）；出口（Y*， ePf/Pd）資本和金融賬戶：i、i*，上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說

16、（上）3. 國際收支說（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）（1）國際收支說的基本原理如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化至某一水平，從而起到平衡國際收支的作用，即上海海事大學(xué)影響均衡匯率變動的因素有：y； y*； P；P*；i；i*；Re y進(jìn)口M逆差外匯市場超額需求EDR y*出口X順差外匯市場超額供給ESR P，P*出口X逆差外匯市場超額需求 EDR i，i*外資流入，流出外匯市場超額供給 ESR Re拋出本幣，搶購?fù)鈳磐鈪R市場超額需求 EDR（其中：Re為預(yù)期匯率 ）上海海事大學(xué)三、匯率決定

17、學(xué)說（上）3. 國際收支說（Balance of Payment Theory of Exchange Rate）（2）對國際收支說的簡單評價指出了匯率與國際收支之間的關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動和決定。是關(guān)于匯率決定的流量理論，即國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）4. 匯兌心理說（Psychological Theory of Exchange）人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機等等。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎(chǔ)。人們根據(jù)自己的主觀欲望來判斷外幣價值的高低。根據(jù)邊際效用理論，外匯供應(yīng)增加，單位外幣

18、的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求相等時所達(dá)到的匯率，就是外匯市場上交易的匯率。上海海事大學(xué)三、匯率決定學(xué)說（上）4. 匯兌心理說（Psychological Theory of Exchange）匯兌心理說后來演變?yōu)樾睦眍A(yù)期說，即外匯市場上人們的心理預(yù)期，對匯率的決定產(chǎn)生重大影響。匯兌心理說和心理預(yù)期說在解釋外匯投機、資金逃避、國際儲備下降即外債累積對未來匯率的影響時，尤為值得重視。但是應(yīng)當(dāng)指出，匯兌心理說和心理預(yù)期說，講的都是對短期匯率的影響。應(yīng)該說，它們是影響匯率變動的因素，而不是匯率，尤其不是長期匯率的決定因素。上海海事大學(xué)第三節(jié)匯率決定的原理（）上海海事大學(xué)一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件1.國際貿(mào)易交換條件當(dāng)比率上升，稱為貿(mào)易條件改善；當(dāng)比率下 降，稱為貿(mào)易條件惡化。匯率變化會引起進(jìn)出口商品價格的變化，從而影響貿(mào)易條件。上海海事大學(xué)2.匯率變動對國際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動對貿(mào)易條件的影響取決于本國在世界經(jīng)濟體系中的地位大國經(jīng)濟還是小國經(jīng)濟。大國經(jīng)濟：本國是價格的制定者小國經(jīng)濟：本國是價格的接受者 假定本國在出口品方面是大國，在進(jìn)口品方面是小國，則當(dāng)本幣貶值，且出口品國內(nèi)價格不變時，本國貿(mào)易條件惡化。上海海事大學(xué)二、