如何看當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和匯率沖擊諸建芳

1、如何看當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和匯率沖擊諸建芳目錄如何看當(dāng)前經(jīng)濟(jì)？增長(zhǎng)動(dòng)力物價(jià)利潤(rùn)如何看人民幣匯率？升值空間沖擊程度時(shí)間分布)一、對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的判斷仍有較大分歧二、我們的看法是：2005年經(jīng)濟(jì)回調(diào)非常有限， 2006年經(jīng)濟(jì)存在新的動(dòng)力，不大可能突然滑落 根據(jù)目前態(tài)勢(shì)，2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回調(diào)會(huì)非常有限，工業(yè)利潤(rùn)也有兩位數(shù)的增長(zhǎng)，年內(nèi)不可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮狀況。 2006年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在新的動(dòng)力，不大可能出現(xiàn)突然失速而滑落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)謹(jǐn)慎樂觀。經(jīng)濟(jì)仍在高位運(yùn)行，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)度和奉獻(xiàn)率上升注：一般衡量各變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)的測(cè)度指標(biāo)為拉動(dòng)度和奉獻(xiàn)

2、度。前者反映了各變量的增長(zhǎng)在我國(guó)GDP總量的中所占的比例，可以看出各變量變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的拉動(dòng)程度；而后者反映了各變量的增量在國(guó)內(nèi)GDP增量中所占的比例，可以看出各變量變化對(duì)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的奉獻(xiàn)程度。 資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所消費(fèi)增長(zhǎng)進(jìn)入更高區(qū)間內(nèi)運(yùn)行商品零售名義增長(zhǎng)穩(wěn)定保持在12%-14%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，實(shí)際增長(zhǎng)為11%-13%，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到有力支撐。資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所消費(fèi)增長(zhǎng)得到短期因素和中長(zhǎng)期因素支持消費(fèi)者信心指數(shù)上升資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所城鎮(zhèn)居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證

3、券研究所城市居民人均消費(fèi)支出增長(zhǎng)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所中國(guó)城市化進(jìn)程加快1979-19941994年以來改革開放以前資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所城市居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)：住房資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所城市居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)：汽車資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)度起伏較大，但整體保持0.25以下的水平，近年來保持著較高的水平。資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所 投資轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力沒有明顯的衰減資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所 中央工程

4、和新開工工程投資增長(zhǎng)上升資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所資金來源逐步轉(zhuǎn)向以民間資本為主房地產(chǎn)開發(fā)投資資金絕大局部來自企業(yè)自籌資金、銀行貸款和其他資金。自籌資金的55%為自由資金其他資金中貸款占大局部企業(yè)自籌資金和銀行資金占投資資金來源的比重大約已經(jīng)上升到73.4%。資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所資金來源中，企業(yè)自籌增長(zhǎng)加快，信貸資金增長(zhǎng)減緩資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所 行業(yè)投資增長(zhǎng)符合宏觀調(diào)控意圖，結(jié)構(gòu)趨于合理資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所部分行業(yè)投資增長(zhǎng)%資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)趨

5、勢(shì)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所投資增長(zhǎng)的長(zhǎng)期因素消費(fèi)升級(jí)城市化國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移重大事件：北京2021 年奧運(yùn)會(huì)、上海2021 年世博會(huì) 廣州2021 年亞運(yùn)會(huì)、西部開發(fā)、振興東北 一個(gè)案例：中紀(jì)委駐國(guó)家建設(shè)部紀(jì)檢組組長(zhǎng)姚兵披露，目前我國(guó)有182座城市提出要建“國(guó)際化大都市，約占全國(guó)667座城市總數(shù)的27%，即全國(guó)四分之一強(qiáng)的城市，都提出了躋身“國(guó)際化大都市的藍(lán)圖。明年：東北地區(qū)試點(diǎn)的增值稅轉(zhuǎn)型在全國(guó)推開，將刺激投資增長(zhǎng)出口：2001年以來對(duì)經(jīng)濟(jì)的 拉升作用迅速增大，奉獻(xiàn)率上升 資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所外貿(mào)順差主要由進(jìn)口增長(zhǎng)減慢產(chǎn)生資料來源: 中國(guó)商務(wù)部，

6、CEIC，華夏證券研究所進(jìn)出口增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)CPI走勢(shì)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所PPI走勢(shì)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所CGPI走勢(shì)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所GDP平減指數(shù)走勢(shì)資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所上、中、下游價(jià)格走勢(shì)比較資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所三、利潤(rùn)預(yù)測(cè)：2005年工業(yè)行業(yè)總利潤(rùn)仍有兩位數(shù)的 增長(zhǎng)，明年降為一位數(shù)增長(zhǎng) 32個(gè)行業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)2005資料來源:CEIC，華夏證券研究所 如何看人民幣匯率 升值空間沖擊程度時(shí)間分布)購(gòu)置力平價(jià)模型估算的人民幣匯率資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEI

7、C，華夏證券研究所利率平價(jià)模型估算的人民幣匯率資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所REER模型估算的人民幣匯率資料來源: 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，華夏證券研究所人民幣升值的國(guó)際壓力沒有消除美國(guó)因素) 中美間貿(mào)易不平衡的狀況一直存在，但從逆差總量統(tǒng)計(jì)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及貿(mào)易遷移效應(yīng)等多個(gè)方面看，美國(guó)要求人民幣升值的外表理由根本上是不合理、不成立的。 人民幣升值從經(jīng)濟(jì)層面上并不能給美國(guó)帶來經(jīng)濟(jì)利益的改善，但卻能到達(dá)政治和戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)上的目的，美國(guó)要求人民幣升值，更多的政治層面上的考慮。中美貿(mào)易逆差實(shí)際上沒有那么大資料來源:中國(guó)商務(wù)部，美國(guó)商務(wù)部，華夏證券研究所 產(chǎn)生以上巨大差異的原因主要是在于雙方

8、關(guān)于貿(mào)易形式和統(tǒng)計(jì)口徑的差異。以2002年為例，美國(guó)統(tǒng)計(jì)的逆差為1031億美元，中國(guó)統(tǒng)計(jì)的逆差為427億美元，但經(jīng)過調(diào)整，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差為766億美元，加上美國(guó)對(duì)中國(guó)效勞貿(mào)易順差23億美元，2002年美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差為743億美元。 美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易限制導(dǎo)致了美國(guó)逆差 美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)中國(guó)對(duì)美國(guó)出口主要產(chǎn)品的類別和比重2004)資料來源: 美國(guó)商務(wù)部，華夏證券研究所美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易限制導(dǎo)致了美國(guó)逆差 美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口主要產(chǎn)品的類別和比重2004)資料來源: 美國(guó)商務(wù)部，華夏證券研究所“遷移效應(yīng)的影響 隨著在華外資企業(yè)急劇增加，外資企業(yè)出口占中國(guó)出口的比重越來越大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，外資企業(yè)

9、出口占中國(guó)出口額的比重已從1985年的1%上升到2005年5月份的57%。別是加工貿(mào)易占中國(guó)外貿(mào)的比重越來越大。 加工貿(mào)易項(xiàng)創(chuàng)下大量順差，而中國(guó)加工出口產(chǎn)品的本地附加值比例也僅為35%，加工貿(mào)易的大局部收入為外資企業(yè)所有。 華盛頓國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所作的一項(xiàng)調(diào)查顯示，中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差中的75%是這種“遷移效應(yīng)產(chǎn)生的結(jié)果。美國(guó)壓人民幣升值與其說是貿(mào)易問題， 不如說是美國(guó)為遏制中國(guó)崛起的戰(zhàn)略考慮 以上幾方面的分析可以看出，中美貿(mào)易間的不平衡性遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有美方描述的那樣，人民幣升值從經(jīng)濟(jì)層面上并不能給美國(guó)帶來經(jīng)濟(jì)利益的改善。 但是，卻能到達(dá)政治和戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)上的目的，美國(guó)要求人民幣升值，更多的政治層面上的考慮。人民幣升值的國(guó)內(nèi)因素資料來源: 中國(guó)人民銀行，CEIC，華夏證券研究所貨幣政策獨(dú)立性受到嚴(yán)重限制資料來源: CEIC，華夏證券研究所匯率沖擊估計(jì)資料來源: CEIC，華夏證券研究所匯率沖擊估計(jì)續(xù))幾點(diǎn)結(jié)論2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回調(diào)會(huì)非常有限，工業(yè)利潤(rùn)也有兩位數(shù)的增長(zhǎng)，年內(nèi)不可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮狀況。2006年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在新的動(dòng)力，個(gè)人所得稅法的修正、收入政策調(diào)整和增值稅轉(zhuǎn)型等，將為消費(fèi)和投資增長(zhǎng)注入新的活力，不大可能出現(xiàn)突然失速而滑落，因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)謹(jǐn)慎樂