第72長期投資評價(jià)方法ppt課件

1、第二節(jié) 長期投資評價(jià)方法一、非折現(xiàn)法一投資報(bào)酬率法 投資報(bào)酬率是指投資工程的年平均凈利潤與原始投資額的比值。.期間（年末）甲方案（元）乙方案（元）凈利折舊現(xiàn)金凈流量凈利折舊現(xiàn)金凈流量0-125 00020 00010 00020 000225 00020 00020 00020 000325 00020 00030 00020 000425 00020 00035 00020 000525 00020 00030 00020 000合計(jì)125 000100 000125 000100 000 例1 某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，投資額都是100 000元，運(yùn)用年限均為5年。期滿無殘值，折舊采用直

2、線法，各年的凈利潤、有關(guān)現(xiàn)金凈流入量如表1所示要求計(jì)算該工程的年投資報(bào)答率、投資回收期。.優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算也比較簡單，缺陷：沒有思索貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，也沒有思索工程的現(xiàn)金流量情況，僅根據(jù)會計(jì)凈利潤進(jìn)展計(jì)算，會導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不夠合理。.二投資回收期法 投資回收期是指原始投資額從投入到全部收回所閱歷的時(shí)間。 備選方案的投資回收期越短，投資工程的風(fēng)險(xiǎn)越小，投資效益越高。 投資回收期的計(jì)算有每年現(xiàn)金凈流量相等和不相等兩種情況。. 1、年現(xiàn)金凈流量相等2、年現(xiàn)金凈流量不等 在這種情況下，通常采用逐年扣減的方法。 .期間(年末)甲方案（萬元）乙方案（萬元）凈利折舊現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金流量凈利折舊現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金

3、流量0-100 000100 000-100 000100 000125 00020 00045 00045 00010 00020 00030 00030 000225 00020 00045 00090 00020 00020 00040 00070 000325 00020 00045 000135 00030 00020 00050 000120 000425 00020 00045 000180 00035 00020 00055 000175 000525 00020 00045 000225 00030 00020 00050 000225 000合計(jì)12500010000013

4、5 000-125 000100 000225000-.例2：以例1的資料計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期甲方案投資回收期=100 000/45 000=2.22(年)乙方案每年的現(xiàn)金流入量均不等，但是從現(xiàn)金流量欄中可看出乙方案的回收期在第二年和第三年之間，用插值法計(jì)算。乙方案的投資回收期=2+(100000-70 000)/(120 000-70 000)=2.6年. 優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的計(jì)算比較簡便，易于了解。缺陷：沒有思索貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，也沒有思索投資回收期滿以后的現(xiàn)金流量情況，根據(jù)投資回收期法計(jì)算出來的結(jié)果能夠不是最優(yōu)方案。.二、折現(xiàn)法一凈現(xiàn)值法 1、凈現(xiàn)值法的概念 凈現(xiàn)值net pres

5、ent value記作NPV 投資工程投入運(yùn)用后的凈現(xiàn)金流量，按資本本錢或企業(yè)要求到達(dá)的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額，叫凈現(xiàn)值。.2、凈現(xiàn)值法的公式. 3、凈現(xiàn)值法對方案的抉擇規(guī)范在只需一個(gè)備選方案的采用與否決策中，凈現(xiàn)值大等于零，那么可思索采用；凈現(xiàn)值小于零那么不采用。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。.4、凈現(xiàn)值計(jì)算計(jì)算步驟如下：1計(jì)算投資工程運(yùn)營期和回收期不含初始投資額各年的凈現(xiàn)金流量。 年凈現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量2將運(yùn)營期包括回收期各年的凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值，然后求和。3計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)展分析，闡明投資的可行性。.例3 大華公司預(yù)備購

6、入一設(shè)備以擴(kuò)展消費(fèi)才干。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10 000元，運(yùn)用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)本錢為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提拆舊,運(yùn)用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。另外在第一年墊支營運(yùn)資金3000元，5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)本錢第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊、逐年將添加修繕費(fèi)400元，假設(shè)所得稅率為40，資金本錢為10。見表2。要求根據(jù)以上資料，運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)展投資決策。.項(xiàng)目12345甲方案銷售收入(1)60006000600060006000付現(xiàn)

7、成本(2)20002000200020002000折舊(3)20002000200020002000稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)20002000200020002000所得稅(5)=(4)*40%800800800800800稅后利潤(6)=(4)-(5)12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)32003200320032003200表2 投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元.項(xiàng)目12345乙方案：銷售收入(1)80008000800080008000付現(xiàn)成本(2)30003400380042004600折舊(3)20002

8、000200020002000稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)30002600220018001400所得稅(5)=(4)*40%12001040880720560稅后利潤(6)=(4)-(5)1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)38003560332030802840表2 投資工程的營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元.1、計(jì)算兩個(gè)方案的折舊額 甲方案的折舊額=10000/5=2000元乙方案的折舊額=12000-2000/5=2000元2、計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值 甲方案的凈現(xiàn)金流入量相等。 凈現(xiàn)值NPV=未來報(bào)酬總現(xiàn)值初始投資額 =N

9、CF(P/A，i，n)一10 000 3200 x(P/A，10，5)10 000 32003.79110 000 2131.2(元).乙方案的凈現(xiàn)值不相等，故應(yīng)列表計(jì)算如下表。 年度各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)（P/F,10%,n）(2)現(xiàn)值(3)=(1)*(2)138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869其中第5年的NCF，為當(dāng)年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量2840元，加上收回墊支的營運(yùn)資金3000元與設(shè)備殘值2000元之和。 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 15861(元) 減：初始投資 15000(元) 凈現(xiàn)值 NPV

10、 861(元).5、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：第一，思索了貨幣的時(shí)間價(jià)值；第二，可以利用工程計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量的信息，反映各種投資方案的凈收益。缺陷是： 無法直接反映投資工程的實(shí)踐收益率程度。.二現(xiàn)值指數(shù)法1、現(xiàn)值指數(shù)的概念 現(xiàn)值指數(shù)profitability index 簡稱PI又稱為獲利指數(shù)，是指工程運(yùn)營期按資本本錢或設(shè)定折現(xiàn)率折現(xiàn)的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與初始投資額的現(xiàn)值之和的比值。.二現(xiàn)值指數(shù)法2、現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算公式如下：.3、現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)那么 在只需一個(gè)備選方案的采用與否決策中現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，那么采用；否那么就回絕。 在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)超越1，

11、且最大的投資工程。.例4 現(xiàn)仍以例3所列舉大華公司的資料(見表1和表2)為根據(jù)，要求運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)展投資決策。 解： 1、計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)。 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=未來報(bào)酬總現(xiàn)值/初始投資總額=3200*P/A，10%，5/10 000=1.21 乙方案的現(xiàn)值指數(shù)15861/15000=1.06 2、決策分析。甲、乙兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，故兩個(gè)方案都可進(jìn)展投資，但因甲方案的現(xiàn)值指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。.4、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺陷 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是思索了資金的時(shí)間價(jià)值，可以真實(shí)地反映投資工程的盈虧程度；由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)展對比。 無

12、法直接反映投資工程的實(shí)踐收益值和實(shí)踐收益率。.三內(nèi)含報(bào)酬率法 1、內(nèi)含報(bào)酬率的概念 內(nèi)含報(bào)酬率Internal Rate of Ruturn記作IRR又稱為內(nèi)含收益率，是指使投資工程未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于工程的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。.三內(nèi)含報(bào)酬率法 2、根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的概念，IRR滿足以下等式：.三內(nèi)含報(bào)酬率法3、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟：(1)假設(shè)每年的現(xiàn)金凈流量NCF相等，那么按以下步驟計(jì)算：第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。 年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在一樣的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述

13、兩個(gè)臨近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。.例5 有三種投資方案供選擇，三種方案的現(xiàn)金流量如表3所示。設(shè)折現(xiàn)率為10。要求根據(jù)以上資料運(yùn)用內(nèi)部報(bào)酬率法進(jìn)展投資決策。年份0123A方案-30002180023240-B方案-8000420050005000C方案-12000450045004500.例5-1 以計(jì)算C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為例闡明。C方案每年的現(xiàn)金流入量相等，構(gòu)成年金。C方案內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算如下 原始投資額每年的現(xiàn)金流入量x年金現(xiàn)值系數(shù) 120004500 x年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)12000/45002.667 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找期數(shù)等于3時(shí)

14、，不同利率所對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)，與2.667臨近的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為2.673和2.624，所對應(yīng)的利率分別為6和7，闡明2.667對應(yīng)的內(nèi)含報(bào)酬率在6和7之間，利用插值法計(jì)算如下：.故C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為6.12。低于投資人要求的最低投資報(bào)酬率10，或低于籌資時(shí)付出的資本本錢率10,C方案不可行。. (2)假設(shè)每年的NCF不相等，那么需求按以下步驟計(jì)算： 第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。假設(shè)計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)、那么表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該工程的實(shí)踐內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再進(jìn)展測算；假設(shè)計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，那么闡明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)踐內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率、再進(jìn)

15、展測算。經(jīng)過測算，找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率，方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率介于兩者之間。 第二步：根據(jù)上述兩個(gè)臨近的貼現(xiàn)率再來用插值法計(jì)算出方案的實(shí)踐內(nèi)部報(bào)酬率。.例5-2 每期現(xiàn)金凈流量不相等時(shí),方案的內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算。A方案每年的現(xiàn)金流入量都不相等，不構(gòu)成年金。A方案內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算如下： 由于A方案每年CNF不相等，因此，必需逐次進(jìn)展測算。設(shè)折現(xiàn)率為18，那么NPV(A)=21800 x(P/F,18,1)+23240 x(P/F,18,2)-30 000 (21800 x 0.847+23240 x 0.718)30000 35150.9230 000 5150.92(元

16、) 計(jì)算出的A方案的凈現(xiàn)值大于0，闡明A方案的內(nèi)含報(bào)酬率依然大。需求提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測試，計(jì)算新的凈現(xiàn)值。 設(shè)折現(xiàn)率為25，那么 NPV(A)=21800 x(P/F,25,1)+23240 x(P/F,25,2)-30 000 (21800 x 0.800+23240 x 0.640)30000 32313.630 000 2313.6(元) .新計(jì)算出的A方案的凈現(xiàn)值依然大于0，闡明 A方案的內(nèi)含報(bào)酬率依然大于25，應(yīng)該提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測試，計(jì)算新的凈現(xiàn)值。 設(shè)折現(xiàn)率為35，那么NPV(A)=21800 x(P/F,35,1)+23240 x(P/F,35,2)-30 000 (21800

17、 x 0.741+23240 x 0.549)30000 =28912.5630000=-1087.44(元)新計(jì)算出的A方案的凈現(xiàn)值小于0，闡明A方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于35。應(yīng)該降低折現(xiàn)率進(jìn)一步測試，計(jì)算新的凈現(xiàn)值。設(shè)折現(xiàn)率為30，那么NPV(A)=21800 x(P/F,35,1)+23240 x(P/F,35,2)-30 000 (218000.769十23240 x 0.592)一30 000 30522.2830000522.28(元)新計(jì)算出的A方案的凈現(xiàn)值大于0，闡明A方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于30,在30和35之間，為了準(zhǔn)確起見，運(yùn)用插值法來進(jìn)展計(jì)算。.故方案A的內(nèi)含報(bào)酬率為31.62。 由于A方案的內(nèi)含報(bào)酬率為31.62，大于折現(xiàn)率10，即大于投資人要求的最低投資報(bào)酬率10，或大于籌資時(shí)付出的資本本錢率10,故A方案可行。.三內(nèi)含報(bào)酬率法4、內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)那么 在只需一個(gè)備選方案的采用與否決策中，假設(shè)計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本本錢或必要報(bào)酬率就采用；反之那么回絕。 在有多個(gè)備選方案的互