證券價值評估 (2)ppt課件

1、證券價值評價Unrivaleds team.證券價值評價Unrivaled債券價值評價股票價值評價.債券價值評價Unrivaled現(xiàn)值估價一收益率估價二收益率估價二債券價值的影響要素三.股票價值評價股票估價一股利折現(xiàn)二自在現(xiàn)金流量三價錢乘數(shù)法四Unrivaled.三價錢收益率曲線二可贖回債券估價模型現(xiàn)值估價Unrivaled一債券普通估價模型.現(xiàn)值估價一債券普通估價模型每期利息(I1，I2，In )到期本金(F)假設：I1 I2 I3 In-1In 債券內(nèi)在價值等于其預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。Unrivaled.假設債券契約中載明允許發(fā)行公司在到期日前將債券從持有者手中贖回的條款，那么當市場利率下降

2、時，公司會發(fā)行利率較低的新債券，并以所籌措的資金贖回高利率的舊債券。在這種情況下，可贖回債券持有者的現(xiàn)金流量包括兩部分：現(xiàn)值估價Unrivaled12贖回前正常的利息收入贖回價錢面值+贖回溢價。 二可贖回債券估價模型.債券價值與必要收益率之間的關系 當必要收益率息票率時，債券的價值債券的面值，債券等價銷售； 當必要收益率息票率時，債券的價值債券的面值，債券溢價銷售； 當必要收益率息票率時，債券的價值債券的面值，債券折價銷售。TitleTitleTitleTitle價錢-收益率曲線heretext in heretext in heretext in here現(xiàn)值估價Unrivaled.債券價值

3、評價債券到期收益率(yield to maturity，YTM)贖回收益率(yield to call, YTC)等價收益率(Equivalent Yield)Unrivaled收益率估價法.收益率估價法一債券到期收益率 債券到期收益率(yield to maturity，YTM)是指債券按當前市場價值購買并持有至到期日所產(chǎn)生的預期收益率。 債券到期收益率等于投資者實現(xiàn)收益率的條件： 1投資者持有債券直到到期日； 2一切期間的現(xiàn)金流量利息支付額都以計算出的YTM進展再投資。 .收益率估價法到期收益率是指債券預期利息和到期本金面值的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場價錢相等時的折現(xiàn)率。其計算公式為： Unriv

4、aled()=+=ntttbYTMCFP11.收益率估價法可贖回收益率可贖回收益率可贖回收益率可贖回收益率:是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一商定的價錢贖回已發(fā)行的債券贖回收益率的計算合其他收益率一樣，是計算使預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券價錢的利率 .Unrivaled.收益率估價法Unrivaled等價收益率是指針對以折價方式發(fā)行的零息票債券的貼現(xiàn)率和政府債券的稅收性質，將不可比的收益率轉化為實踐可比的收益率。等價收益率.對于給定的到期時間和市場收益率，息票率越低，債券價值變動的幅度就越大；對于給定的息票率和市場收益率，期限越長，債券價值變動的幅度就越大，但價值變動的相對幅度隨期限的延伸而減少

5、；對同一債券，市場收益率下降一定幅度引起的債券價值上升幅度要高于由于市場收益率上升同一幅度引起的債券價值下跌的幅度。 債券價值主要由息票率、期限和收益率市場利率三個要素決議010203債券價值的影響要素Unrivaled.債券價值的影響要素收益率（%）收益率變動（%）X（5年期，5%）（元）Y（5年期，9%）（元）6.0-33.33957.881 126.377.0-22.22918.001 082.008.0-11.11880.221 039.939.00.00844.411 000.0010.011.11810.46 962.0911.022.22778.25 926.0812.033.3

6、3747.67 891.86債券價值變動百分比(%)收益率收益率變動X（5年期，5%）Y（5年期，9%）6.0-33.3313.4412.647.0-22.228.71 8.208.0-11.114.24 3.999.0 0.000.00 0.00 10.011.11-4.02-3.79 11.022.22-7.84-7.39 12.033.33-11.46 -10.81表4-2 收益率變動對不同息票率債券價值的影響Unrivaled.債券價值的影響要素收益率（%）收益率變動（%）5年10年15年6.0 -33.331 126.371 220.801 291.377.0 -22.221 082

7、.001 140.471 182.168.0 -11.111 039.931 067.101 085.599.0 0.001 000.001 000.001 000.0010.0 11.11 962.09 938.55 923.9411.0 22.22 926.08 882.22 856.1812.0 33.33 891.86 830.49 795.67債券價值變動（%）收益率收益率變動5年10年15年6.0-33.3312.6422.0829.147.0-22.228.2014.0518.228.0-11.113.996.718.569.00.000.000.000.0010.011.11-

8、3.79-6.14-7.6111.022.22-7.39-11.78-14.3812.033.33-10.81-16.95-20.43表4-3 收益率變動對不同期限債券價值的影響 單位：元Unrivaled.一、股票估價模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)法discounted cash flow，DCF 股票價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。股票價值的影響要素 現(xiàn)金流量：股利或股權自在現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率：股票投資者要求的收益率或股權資本本錢 Unrivaled.價錢乘數(shù)法 又稱作相對估價法，主要是經(jīng)過擬估價公司的某一變量乘以價錢乘數(shù)來進展估價。 價錢收益乘數(shù)P/E Ratio 公司價值乘數(shù)EV/EBITDA Rati

9、on 銷售收入乘數(shù)P/S Ration 賬面價值乘數(shù)(P/BV Ration)等 一價錢乘數(shù)法的根本含義 .二價錢/收益乘數(shù)P/E 價錢/收益乘數(shù)，又稱市盈率法，是股票價錢相對于當前會計收益的比值。 1數(shù)學意義：表示每1元年稅后收益對應的股票價錢； 2經(jīng)濟意義：為購買公司1元稅后收益支付的價錢，或者按市場價錢購買公司股票回收投資需求的年份，又稱為本益比； 3投資意義：以一定的價錢/收益乘數(shù)為基準，超越視為高估；低于視為低估。 股票價錢值的計算公式：價錢乘數(shù)法Unrivaled.價錢乘數(shù)法公式中確定每股收益時應留意的問題： 1對于那些偶發(fā)事件導致的非正常收益，在計算EPS時應加以剔除； 2對于受

10、商業(yè)周期或行業(yè)周期影響較大的企業(yè)，應留意不同周期如生長期和衰退期對EPS的影響； 3對于會計處置方法變卦引起的EPS的差別，應進展相應的調(diào)整； 4假設公司有發(fā)行在外的認股權證、股票期權、可轉換優(yōu)先股或可轉換債券，應留意這些含有期權性的證券行權后對每股收益的影響，即EPS稀釋Diluted EPS。Unrivaled.價錢乘數(shù)法股票估價：b: 留存收益比率等式兩邊同除(1+g)價錢/收益乘數(shù) Unrivaled.證券價值評價從實際上說，運用上述各種估值模型預測或分析股票價值普通都可以得到正確的結果，但其前提是估值所采用的各種參數(shù)必需是正確的，也就是說，普通股價值評價的質量最終取決于所獲得的信息的質量。由于不論什么參數(shù)，都會得到某種答案。假設各種參數(shù)不真實，那么對股票進展的價值評價就毫無用途，即通常所說的“渣滓進，渣滓出gar