融資融券投資策略課件課件

1、融資融券投資策略課件課件融資融券業(yè)務(wù)國(guó)外市場(chǎng)開(kāi)展情況美國(guó)的信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重到達(dá)20%。臺(tái)灣地區(qū)證券融資融券交易的規(guī)模占總交易量的40%，日本市場(chǎng)占總交易量的15%。日本從1994年到2007年信用交易額復(fù)合增速為17%。融資融券業(yè)務(wù)使得對(duì)沖基金獲得巨大的開(kāi)展，以高盛、摩根斯坦利、巴克萊、UBS等國(guó)外大投行為首的華爾街形成了一股巨大的市場(chǎng)力量。摩根斯坦利在1993年成立了專門的小組，通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)套利策略，不到50人的團(tuán)隊(duì)在10年內(nèi)為公司狂賺60億美元。融資融券是什么？融資利率8.6%年利率折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)三八，月利率0.72%；融券費(fèi)率10.6%年費(fèi)率折合每天約萬(wàn)

2、分之三，月利率0.9%。利息按天收取每日利率費(fèi)率=年利率費(fèi)率/360)融資融券投資策略交易杠桿做空機(jī)制1、杠杠融資放大收益和風(fēng)險(xiǎn)杠桿率：國(guó)債最高折算率為95%，可以獲得最大杠桿率為2.8倍；ETF最高折算率為90%，最大杠桿率為2.67；其他上市證券投資基金和債券最高折算率為80%，最大杠桿率為2.4； 上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成分股股票最高折算率為70%，最大杠桿率為2.25其他A股股票最高折算率為65%，最大杠桿率為2.17。用現(xiàn)金、債券、基金做擔(dān)保品，杠桿比例更高。風(fēng)險(xiǎn)提示：融資融券杠桿交易可以增加投資收益，如果判斷失誤也會(huì)放大虧損。1、杠桿投資利用ETF熊市：做空ETF，對(duì)沖系統(tǒng)

3、風(fēng)險(xiǎn)。截止2021年3月，美國(guó)對(duì)沖基金共持有1002億美元ETF空頭，利用其對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，占全部ETF頭寸的80%。牛市：利用ETF復(fù)制分級(jí)指數(shù)基金。目前，有9只ETF基金成為融資標(biāo)的：上證50 ETF、上證180 ETF、上證紅利ETF、上證180治理ETF、深100ETF、中小板、深成ETF、兩只滬深300ETF。3只融券標(biāo)的：上證50 ETF、兩只滬深300ETF。2、實(shí)現(xiàn)t+0波段操作融資買入當(dāng)日可直接還款；融資賣出當(dāng)日可直接買券還券。客戶當(dāng)日買券還券或當(dāng)日還款的，融資融券額度釋放，可反復(fù)使用。2、實(shí)現(xiàn)t+0波段操作1、持倉(cāng)情況假設(shè)3月27日，客戶A先生未持有任何股票。2、步驟一：融券

4、賣出根據(jù)操作提出以開(kāi)盤價(jià)210.22元，融資賣出1000股貴州茅臺(tái)。融券賣出：貴州茅臺(tái)210.22*1000=2102203、步驟二：買券還券當(dāng)日貴州茅臺(tái)股價(jià)一路下跌，下午將近收盤時(shí)A先生希望鎖定當(dāng)日收益，因此以202.50的價(jià)格買券還券1000股貴州茅臺(tái)。買券還券：貴州茅臺(tái)202.50*1000=2025004、收益情況A先生在3月27日順利完成T+0賣空交易，獲利3.81%，共7720元。盈虧：-202500+210220=7720備注：該案例未產(chǎn)生任何利息費(fèi)用，未考慮交易本錢費(fèi)用。案例：在2021年3月26日國(guó)務(wù)院召開(kāi)的第5次廉政工作會(huì)議上，溫家寶出席并指出，今年要嚴(yán)格控制“三公經(jīng)費(fèi)，繼

5、續(xù)實(shí)行零增長(zhǎng)，禁止用公款購(gòu)置香煙、高檔酒和禮品。2、實(shí)現(xiàn)t+0波段操作止盈止損鎖定當(dāng)日損益2、實(shí)現(xiàn)t+0波段操作止盈止損案例1、持倉(cāng)情況2021年4月5日，C女士未持有任何股票。2、步驟一：融資買入C女士認(rèn)為消息面利好券商股，效益較好的中信證券回調(diào)到位，已具備投資價(jià)值。早盤以11.60元融資買入中信證券5000股。融資買入：11.60*5000=580003、步驟二：融券賣出當(dāng)日中信證券沖高回落，C女士希望鎖定當(dāng)日收益以躲避下跌風(fēng)險(xiǎn)，即以12.30元的價(jià)格，融券賣出中信證券5000股。融券賣出：12.30*5000=61500當(dāng)日利息4、步驟三：次日了解所持有合約4月6日，C女士在同一時(shí)間將融

6、資合約和融券合約中的中信證券以同一價(jià)格了結(jié)。5、收益情況C女士在4月5日順利鎖定收益，獲利5.70%，共3500元；另付合約利息32.53元。盈虧：-58000+61500=3500備注，該案例未考慮交易本錢費(fèi)用。合約股票估算市值日利率利息融資合約中信證券615000.00024615.129融券合約中信證券580000.000317.42、實(shí)現(xiàn)t+0波段操作攤低持倉(cāng)本錢當(dāng)股價(jià)下跌被過(guò)度低估時(shí)，在底部區(qū)間通過(guò)低價(jià)融資買入/高價(jià)賣出，波段操作獲取利差，以降低該股票的持倉(cāng)本錢。3、套期保值限售股套期保值限售股案例：2021年9月1日，某投資者持有1000萬(wàn)股南方航空定向增發(fā)限售股，解禁日為2021

7、年11月11日，投資者看跌該股票卻無(wú)法賣出。如果可以融券賣出南方航空，那么將大大減少虧損。但是目前融資融券業(yè)務(wù)中，禁止限售股沖抵保證金，并禁止融券賣出所持限售股的股份，因此可融券賣出和限售股關(guān)聯(lián)較大的個(gè)股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股價(jià)7.65元6.32元-17.45%中國(guó)國(guó)航股價(jià)9.2元8元-17.45%單邊持有南方航空限售股持有資產(chǎn)7650萬(wàn)持有資產(chǎn)6320萬(wàn)-3.9%融券賣出中國(guó)國(guó)航1000萬(wàn)股，進(jìn)行套期保值1、持有資產(chǎn)1000萬(wàn)限售股和9200萬(wàn)現(xiàn)金2、持有負(fù)債1000萬(wàn)股中國(guó)國(guó)航1、賣出限售股，持有現(xiàn)金6320萬(wàn)2、買入1000萬(wàn)股中國(guó)國(guó)航歸還融券負(fù)債，負(fù)

8、債為03、支付融券利息9200*11.1%*61/360=173萬(wàn)凈資產(chǎn)=6320+9200-8000-173=7347萬(wàn)3、套期保值停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉(cāng)股票停牌，投資者并不看好復(fù)牌后的股價(jià)，同時(shí)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間大盤走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此為了躲避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可融券賣出和停牌股關(guān)聯(lián)較大的標(biāo)的證券。如某客戶持有瀘州老窖ooo568，該公司發(fā)布公告稱正在籌劃重大資產(chǎn)重組工程，自11月14日開(kāi)始停牌，30天內(nèi)發(fā)布重組事項(xiàng)，瀘州老窖方案剝離華西證券的資產(chǎn)，將重心放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，股票停牌一個(gè)月前途無(wú)法預(yù)測(cè)，并且投資者看弱未來(lái)一個(gè)月的大盤走勢(shì)，因此該投資者融券賣出與其關(guān)聯(lián)較大的白酒

9、上市股票。4、增強(qiáng)性投資策略行業(yè)輪動(dòng)策略10月21日11月10日11月16日12月5日收益率僅持有興業(yè)銀行興業(yè)銀行股價(jià)22.5元，凈資產(chǎn)1000萬(wàn)興業(yè)銀行股價(jià)23.8元，凈資產(chǎn)1057萬(wàn)興業(yè)銀行股價(jià)24.02元，凈資產(chǎn)1067萬(wàn)興業(yè)銀行股價(jià)23.18元，凈資產(chǎn)1030萬(wàn)3%利用信用賬戶輪換持股興業(yè)銀行股價(jià)22.5元，華聞傳媒6.5元，凈資產(chǎn)1000萬(wàn)華聞傳媒7.5元，賣出華聞傳媒凈獲利74萬(wàn)，凈資產(chǎn)1131萬(wàn)貴州茅臺(tái)225元，凈資產(chǎn)1141萬(wàn)貴州茅臺(tái)235元，賣出貴州茅臺(tái)凈獲利19萬(wàn)，凈資產(chǎn)1123萬(wàn)12.3%不同的行情周期，活潑板塊不同。4、增強(qiáng)性投資策略配股宇通客車6000662021年2

10、月10日按每10股配3股的比例向全體股東配股，配股價(jià)14.38元，除權(quán)價(jià)22.24元。2月10日收盤價(jià)24.6元，加權(quán)均價(jià)也是24.6.配股上市時(shí)間為2月21日，上市首日均價(jià)22.93元。假設(shè)某顧客持有該股10萬(wàn)股，現(xiàn)金資產(chǎn)緊張。2月10日2月21日收益率不配股為防止除權(quán)損失，股權(quán)登記日當(dāng)天賣出所持股份將前期所有賣股套現(xiàn)的現(xiàn)金買入股票虧損3%（22.93-22.24）/22.24=3%普通賬戶進(jìn)行賣股套現(xiàn)賣出1.5萬(wàn)股宇通客車，套現(xiàn)1.5*24.6=36.9萬(wàn)；將套現(xiàn)的資金參與配股，獲得配股權(quán)8.5*0.3=2.55萬(wàn)股?？傎Y產(chǎn)246萬(wàn)獲得配股，并與上市首日賣出總資產(chǎn)（8.5+2.55）*22

11、.93=253.4萬(wàn)絕對(duì)收益是7.4萬(wàn)，收益率3%利用融資融券進(jìn)行操作將資產(chǎn)轉(zhuǎn)入融資融券賬戶作擔(dān)保，賣出2.4萬(wàn)股宇通客車，套現(xiàn)2.4*24.6=59萬(wàn)；融資買入5.7萬(wàn)股宇通客車，參與配股，可獲得配股權(quán)（10-2.4+5.7）*0.3=3.9萬(wàn)股；總資產(chǎn)386.22萬(wàn)，總負(fù)債140.22萬(wàn)，凈資產(chǎn)246萬(wàn)獲得配股，并與上市首日賣出（10-2.4+5.7+3.9）*22.93=394.4萬(wàn)，現(xiàn)金資產(chǎn)59-3.9*14.38=3萬(wàn)；歸還負(fù)債140.22*（1+9.1%*11/360）=140.6萬(wàn)。凈資產(chǎn)394.4+3-140.6=256.8萬(wàn)絕對(duì)收益是10.8萬(wàn)，收益率是4.4%。4、增強(qiáng)性投

12、資策略130/30策略130/30策略在原本100%倉(cāng)位根底上，增加30%融資頭寸，增加30%融券頭寸，保持值不變的情況下，獲取超額收益。根本步驟第一步，對(duì)股票池股票的進(jìn)行排序第二步，按照一定比例賣空排名靠后的股票第三步，融資買入排名靠前的股票最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)組合值不變國(guó)外130/30共同基金公司多數(shù)做法4、增強(qiáng)性投資策略130/30策略4、增強(qiáng)性投資策略期現(xiàn)套利5、市場(chǎng)中性策略配對(duì)交易市場(chǎng)中性策略：利用不同證券之間的Alpha差異，通過(guò)相反操縱即多空部位相互沖銷，來(lái)獲取與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益。在牛市中，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)并不突出，在熊市中，市場(chǎng)中性策略更容易發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。配對(duì)交易：是市場(chǎng)策略中的一種

13、，它尋求同一行業(yè)中股價(jià)具備均衡關(guān)系的兩只證券(或兩籃子股票)，通過(guò)多空組合，對(duì)沖股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得Alpha絕對(duì)收益。配對(duì)交易根本原理 -預(yù)期兩只股票的走勢(shì)有強(qiáng)弱分化 -同時(shí)構(gòu)建一支股票的多頭和一支股票的空頭 -獲取差額收益配對(duì)交易典型應(yīng)用 -同質(zhì)公司的價(jià)差回復(fù)、事件驅(qū)動(dòng) -給一個(gè)利好公司搭配一個(gè)行業(yè)空頭、對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) -給一個(gè)利空公司搭配一個(gè)行業(yè)多頭、對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)5、市場(chǎng)中性策略配對(duì)交易案例1；在兩只股票根本面未發(fā)生變化的情況下，如果其中一只股票價(jià)格大偏離合理價(jià)差區(qū)間，投資可以考慮進(jìn)行配對(duì)交易，通過(guò)價(jià)差回復(fù)中獲利。5、市場(chǎng)中性策略配對(duì)交易案例2：假設(shè)A、B兩只股票在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)

14、走勢(shì)相近，在2021年10月10日A股票公布利好消息，走出一波獨(dú)立行情，脫離原來(lái)與B股票的均衡關(guān)系。但是由于受整體市場(chǎng)走弱影響，利好消息沒(méi)有促使A公司的股價(jià)上升，它只是走的比同行其它股票更強(qiáng)而已，從10月10號(hào)到10月17日，A股票下跌9.86%，而且由于當(dāng)時(shí)該行業(yè)股票普遍表現(xiàn)不佳，1個(gè)月后，到11月10日A股股價(jià)仍累計(jì)下跌5.2%，B股累計(jì)下跌16.8%，在這種情況下，基于事件單邊頭寸的投資可能帶來(lái)虧損。但是如果能判斷事件的利好利空傾向，構(gòu)建多空配對(duì)組合，就可以放心捕捉著一價(jià)差擴(kuò)大帶來(lái)的收益。該投資者融資買入A股，融券賣出另一只標(biāo)的券B股，那么在1個(gè)月后，累計(jì)收益率達(dá)11.6%，凈收益率近1

15、0%。5、市場(chǎng)中性策略配對(duì)交易案例3：1、持倉(cāng)情況2021年4月27日，客戶E先生未持有股票。2、步驟一：強(qiáng)勢(shì)股融資買入、弱勢(shì)股融券賣出E先生發(fā)現(xiàn)電力行業(yè)中，川投能源已進(jìn)入上升通道，預(yù)期未來(lái)將穩(wěn)步上漲，而國(guó)電電力仍將維持橫盤走勢(shì)，決定進(jìn)行行業(yè)內(nèi)對(duì)沖交易。因此，E先生在同一時(shí)間融資買入川投能源，融券賣出根本市值相等的國(guó)電電力。融資買入：川投能源11.9*10000=119000融券賣出：國(guó)電電力2.56*46000=1177603、步驟二：強(qiáng)勢(shì)股賣券還款、弱勢(shì)股買券還券5月9日，大盤出現(xiàn)大幅下跌，E先生決定將所有股票平倉(cāng)，鎖定利潤(rùn)、躲避風(fēng)險(xiǎn)。賣券還款：川投能源12.8*10000=128000買

16、券還券：國(guó)電電力2.62*46000=1205204、收益情況E先生在4月27日至5月9日期間順利完成了一次行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)、弱勢(shì)股對(duì)沖交易，獲利2.64%，共6240元；另外，該期間需支付相應(yīng)利息費(fèi)用。川投能源盈虧：-119000+128000=9000國(guó)電電力盈虧：117760-120520=-2760備注：該案例未考慮交易本錢費(fèi)用5、市場(chǎng)中性策略配對(duì)交易案例5：假設(shè)投資者判斷一段時(shí)期價(jià)值指數(shù)漲幅大于成長(zhǎng)指數(shù)漲幅，可采用買入價(jià)值指數(shù)ETF、賣空成長(zhǎng)指數(shù)ETF的做法來(lái)獲取絕對(duì)收益。自2021年11月份以來(lái)截止2021年11月，上證紅利ETF、深成ETF價(jià)格漲幅分別是47.52%、27.99%。6、

17、套利交易-AH股套利交易H股與A股走勢(shì)相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，今年以來(lái)，恒生國(guó)企指數(shù)與上證50日收益率的相關(guān)性已達(dá)0.74.相比之下恒生國(guó)企指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率的相關(guān)性在0.4左右同時(shí)發(fā)行A股與H股的上市公司中，H股對(duì)A股長(zhǎng)期有折價(jià)，其中80%的H股處于折價(jià)狀態(tài)，平均折價(jià)率達(dá)54%。6、套利交易-AH股套利交易H股中55%的股票成為融資融券標(biāo)的證券，平均折價(jià)率達(dá)66%。AH股套利原理：在A股市場(chǎng)融券賣出溢價(jià)股，在香港市場(chǎng)保證金買入H股，利用AH股間的價(jià)格收斂進(jìn)行套利案例4：以允州煤業(yè)A股600188、H股1171為例。 A股價(jià)格走勢(shì)圖 H股價(jià)格走勢(shì)圖2021年11月16日A股價(jià)格29元，至 20

18、21年11月16日H股價(jià)格20.7港幣，2021年12月28日價(jià)格跌幅30.05% 至2021年12月28日價(jià)格跌幅22.48%6、套利交易-AH股套利交易案例4：當(dāng)A、H股之間的價(jià)差由9.7縮小至4.25，價(jià)格收斂率超過(guò)50%時(shí)，雙邊市場(chǎng)進(jìn)行平倉(cāng)。6、套利交易-大宗交易套利套利優(yōu)勢(shì)：平煤股份、光大銀行、中國(guó)鋁業(yè)、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國(guó)太保等大盤股，都曾同時(shí)進(jìn)行大宗交易和融券的套利。上述套利模式買入和賣出的價(jià)格可以提前確認(rèn)，相比大宗交易平臺(tái)接手后，次日在二級(jí)市場(chǎng)賣出具有明顯確定優(yōu)勢(shì)。政策支持：1、自上交所發(fā)布?關(guān)于征求優(yōu)化大宗交易機(jī)制有關(guān)措施意見(jiàn)的函?之后，大宗交易即將迎來(lái)松綁。征求意見(jiàn)函中提出了四項(xiàng)優(yōu)化大宗交易機(jī)制的具體措施，主要表現(xiàn)在交易時(shí)間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報(bào)類型等，其中建議成交額及成交量的下限縮減至原來(lái)的1/5.2、融資融券標(biāo)的券的擴(kuò)容3、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)即將推出6、套利交易-與權(quán)證配合使用當(dāng)權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，融資融券和權(quán)證配合使用，可以進(jìn)行套利。具體操作如下:當(dāng)權(quán)證折價(jià)時(shí)，即正股價(jià)格 -