6第六章 證券價格

1、第六章證券的價格1本章重點教學目的與要求：證券價格是證券投資分析的重要依據(jù),通過證券的理論價格和市場價格的比較分析,判斷證券價格是否合理進而做出正確的投資決策。通過本章的學習,學生要掌握各種價格的含義及計算方法,可以獨立計算證券的各種價格并根據(jù)具體情況進行比較分析得出正確結(jié)論。教學重點：債券價格類型、內(nèi)涵及計算方法；凈值、發(fā)行價值、除息除權(quán)的含義、計算紅利固定、紅利增長、分段模型的運用；股價指數(shù)的含義、計算方法、運用。2證 券 的 價 格證券是一種權(quán)利憑證,債券是債權(quán)憑證,股票是所有權(quán)憑證。投資者為什么購置股票或債券？因為股票和債券可以給投資者帶來一定的經(jīng)濟收益,而收益的多少取決于證券所代表權(quán)

2、利的大小。在市場上,有價證券的權(quán)利用貨幣來衡量時就表現(xiàn)為證券的價格。3第一節(jié) 債券的價格 第二節(jié) 股票價格與股票價格指數(shù) 第三節(jié) 其他有價證券的價格4第一節(jié) 債券的價格一、各種債券價格及其含義票面價格發(fā)行價格市場價格理論價格清算價格債券的面值,標示在債券票面上的金額,使債券的本金,是計算利息的依據(jù)。債券的發(fā)行者在發(fā)行市場上將證券首次出售時確定的價格債券在流通市場上的交易價格,是買賣雙方在當時市場條件下到達的一種均衡債券的投資價值,是按照一定的理論推算出來的應(yīng)有價值,是市場價格的根底。當債券的發(fā)行者因自然或法定原因進入解散或破產(chǎn)程序,要由清算小組按法定程序核算、分配剩余資產(chǎn),每張債券的實際價值就

3、是清算價格。5二、影響債券理論價格的因素（一）影響債券理論價格的內(nèi)部因素 1、期限 票面期限：債券原有期限 與債券投資價值成正比 待償期限：剩余期限 與債券投資價值成反比 62、票面利率: 同等條件下,票面利率越高, 投資價值越高。 當市場利率發(fā)生變動時,票面利率越低,債券價格變動幅度越大。3、提前贖回和轉(zhuǎn)換規(guī)定。 在債券發(fā)行前就約定好的條件。 提前贖回對發(fā)行者有利,故投資價值降低； 轉(zhuǎn)換規(guī)定賦予了投資者選擇權(quán),投資價值提高。74、稅收待遇 同等條件下免稅債券投資價值更高。 5、流動性 其他條件相同流動性強的債券投資價值更高。 6、信用級別 其他條件相同信用級別高的債券投資價值更高。 8(二）

4、影響債券理論價格的外部因素根底利率市場利率其他因素無風險利率,可參照銀行存款利率投資于債券的時機本錢通貨膨脹、外匯匯率風險9思考： 如果有一張1000元面值的債券,你持有三年后可以得到1200元,你會不會持有？10三、債券理論價值的計算公式（一）貨幣的終值和現(xiàn)值例:甲把100元錢存入銀行,銀行一年期利率是2%,一年后甲的100元錢價值變成多少？100*(1+2%)=102元 由此可知,102元是100元一年后的價值,稱為終值或期值; 100元是一年后102元的當前價值,稱為現(xiàn)值。 現(xiàn)值：未來一定數(shù)額貨幣的現(xiàn)在價值。終值：現(xiàn)在一定數(shù)額貨幣的未來價值。11用公式表示：期值的計算單利：期值現(xiàn)值（利率

5、期限）復利：期值現(xiàn)值（利率）現(xiàn)值的計算單利：現(xiàn)值復利：現(xiàn)值終值（利率期限）終值（利率）期限12現(xiàn)值理論與債券理論價格計算的關(guān)系債券的發(fā)行條件在發(fā)行時就已經(jīng)確定,因此,債券的本利和就是已經(jīng)確定的一定數(shù)額的未來貨幣,是已知的期值,債券理論價格的計算就是計算債券的現(xiàn)值。13（二）不同類型債券理論價格的計算1、到期一次還本付息債券的理論價格 S P = （1+r）14例題某投資者在2007年初買了已經(jīng)發(fā)行兩年的債券,該債券的面值1000元,五年期,票面利率8%,必要收益率10%,債券的理論價值多少？152、按期支付利息,到期一次還本債券的理論價格 n Ct MP= + t=1 (1+r) (1+r)1

6、6例 題面值是1000元的10年期附息票債券,一年支付一次利息,已發(fā)行7年,票面利率10%,必要收益率12%,該債券的理論價值是多少？173、貼現(xiàn)債券的理論價格 M P = （1+r）18例 題票面1000元的三年期貼息債券,還有一年到期,投資者認為的必要收益率是10%,該債券的理論價值是多少？ 19第二節(jié) 股票價格與股票價格指數(shù)一、股票價格的類型及涵義 面值 發(fā)行價格 賬面價值（凈值） 清算價格 市場價格 理論價格 除息除權(quán)價格201、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 D1 D2 D P = + + + (1+k) (1+k) (1+k) Dt = t=1 (1+k)二、股票理論價格計算公式t212、零增長模

7、型： P = D0 / k3、不變增長模型 ： P = D1 / k-g 2223馳宏鋅鍺2007年股息為每10股派30元現(xiàn)金,假設(shè)股息增長率為10%,投資者認為的必要收益率為15%,則目前這支股票的理論價值為多少？2425 4、可變增長模型 ： L （1+g1） 1= D0 + * t=1 (1+k) (1+k) DL+1 (k g2)26三、影響股票理論價值的因素內(nèi)部因素： 公司凈資產(chǎn) 公司贏利水平 公司的股利政策 增資擴股 公司資產(chǎn)重組外部因素： 宏觀經(jīng)濟因素 行業(yè)因素 市場因素27四、股票的除息除權(quán)及其報價（一）除息：指除去交易中股票領(lǐng)取現(xiàn)金股息的權(quán)利。（二）除權(quán)：指除去交易中股票配送

8、股的權(quán)利。28（三）計算公式： 除息除權(quán)報價= 除息除權(quán)日 現(xiàn)金 新股每股 新股配 前一天收盤價 股息 配股價 股率 1新股配股率無償送股率29除息除權(quán)價計算舉例： 某企業(yè)的分配方案是：每10股送3股,轉(zhuǎn)增2股,派1元,配3股,配股價5元,該股票股權(quán)登記日的收盤價為10元/股,計算該股票的除息除權(quán)報價。 則：除息除權(quán)報價= 10 0.1+5*0.3 =6.33（元/股） 1+0.3+0.2+0.330五、股票價格指數(shù)（一）股票價格指數(shù)的概念： 是用來反映股票市場中股票價格總體變動水平的相對指標,是報告期的平均股價與基期的平均股價之比。 31（二）股票價格指數(shù)的類型1、綜合指數(shù)： 一般綜合指數(shù)：

9、如上證綜合指數(shù) 成份股指數(shù)：如深圳成份股指數(shù)2、分類指數(shù)：如基金指數(shù)、科技股指數(shù)等32（三）股價指數(shù)編制要素 基期 樣本股票及其數(shù)據(jù) 基期指數(shù)計算方法33（四）股票價格指數(shù)的編制 1、算術(shù)平均法 指在計算出采樣股票個別價格比的根底上,加總求其算術(shù)平均數(shù),即股票價格指數(shù)等于組成這個指數(shù)的各種股票價格的算術(shù)平均值。其公式是： 342、綜合平均法 綜合平均法是分別將基期股價總和除報告期股價總和再乘以基期值。公式為： 353、幾何平均法即基期股價乘積的幾次方鏟除報告期股價乘積的幾次方根之后乘以基期值。計算公式為： 364、加權(quán)綜合法 考慮各采樣股票股數(shù)或交易量對股票價格的影響375、加權(quán)幾何平均法 以

10、發(fā)行量或交易量為權(quán)數(shù)計算股價指數(shù)的一種方法,其公式為： 38第三節(jié) 其他有價證券的價格一、證券投資基金（一）開放式基金的交易價格 價格=基金單位凈值 + 交易費用 按上一個交易日收盤價 基金單位 計算的基金金融資產(chǎn)總值十現(xiàn)金 資產(chǎn)凈值 = 已售出的基金單位總數(shù)39（二）封閉式基金的交易價格 封閉式基金在證券交易所上市交易,其交易價格除受到基金資產(chǎn)凈值影響以外,還受市場供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟狀況、證券市場狀況、基金管理人的管理水平和政府有關(guān)政策的影響。其價格的計算可以考慮按股票理論價格的計算作為參考。40附注：基金還有其他價格,如面值、發(fā)行價格、清算價格等。封閉式基金的理論價格可按股票理論價格對待。

11、開放式基金不需計算理論價格,按凈值加費率交易41二、可轉(zhuǎn)換證券的價格（一）含義： 是在一定時期內(nèi)按一定比例或價格轉(zhuǎn)換本錢公司另一種證券的特別證券。 （二）類型： 可轉(zhuǎn)換債券（我國） 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 （三）對投資者的吸引力在于：投資者擁有選擇權(quán)。42例： 金牛能源A股可轉(zhuǎn)換債券： 面值為100元, 期限為2004年8月11日2009年8月10日, 上市日期為2004年8月26日至到期日； 上市地點為深圳證券交易所。 利率：第一年1.6%；第二年1.8%；以此類推 轉(zhuǎn)股期：發(fā)行日起到到期日 初始轉(zhuǎn)股價：募集書公布前30個交易日平均收盤價上浮0.1%；實為10.81元/股43（四）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換規(guī)定

12、規(guī)定了轉(zhuǎn)換比例,可計算轉(zhuǎn)換價格 可轉(zhuǎn)換證券面值 轉(zhuǎn)換價格 = 轉(zhuǎn)換比例規(guī)定了轉(zhuǎn)換初始價格,可計算轉(zhuǎn)換比例 可轉(zhuǎn)換證券面值 轉(zhuǎn)換比例 = 規(guī)定轉(zhuǎn)換價格44（五）可轉(zhuǎn)換證券的價值1、理論價值：指當它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價值。（按股票債券理論價格計算）2、轉(zhuǎn)換價值：可轉(zhuǎn)換證券立即進行轉(zhuǎn)換,它可轉(zhuǎn)換的普通股票的市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。 轉(zhuǎn)換價值=普通股票市場價格轉(zhuǎn)換比例453、轉(zhuǎn)換平價 可轉(zhuǎn)換證券的市場價格 轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換平價大于股票市價則考慮賣出4、轉(zhuǎn)換升水=轉(zhuǎn)換平價-基準股價 轉(zhuǎn)換升水比率= 轉(zhuǎn)換升水100% 基準股價5、轉(zhuǎn)換貼水=基準股價-轉(zhuǎn)換平價 轉(zhuǎn)換貼水比率= 轉(zhuǎn)換貼水100%

13、 基準股價46（六）可轉(zhuǎn)換證券的投資 可以將可轉(zhuǎn)換證券作為一種單純證券來投資,價格有上升趨勢則買,下降趨勢則賣。當可轉(zhuǎn)換證券的市場價格低于理論價值時,是絕對投資時機。低于轉(zhuǎn)換價值時,如果可以立即轉(zhuǎn)換,則可以買入轉(zhuǎn)換成股票后再賣出（套利）；假設(shè)不能立即轉(zhuǎn)換,則要看兩種證券價格變化趨勢。市場價格高出轉(zhuǎn)換價值很多時,立即賣出。47三、認股權(quán)證的價格（一）認股權(quán)證的理論價值 理論價值股票市場價格預購股票價格 （二）認股權(quán)證的杠桿作用 認股權(quán)證的價格杠桿作用,表現(xiàn)為認股權(quán)證價格要比其可選購的股票價格的上漲或下跌的速度快得多。48（三）分類（按權(quán)利分）：認購權(quán)證：賦予了投資者按一定價格認購一定數(shù)量的某種股票的權(quán)證。從含義上可以看出認購權(quán)證就是一種看漲期權(quán)。例如寶鋼權(quán)證。認沽權(quán)證：是賦予了投資者按一定價格賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)證,即看跌期權(quán)。如新鋼釩權(quán)證。蝶式權(quán)證：兩種期權(quán)同時使用,既有認購權(quán)證又有認沽權(quán)證,給投資者以雙向保證,