《金融市場學(xué)》課件7第七章外匯市場

1、第七章 國際外匯市場金融市場學(xué)高等學(xué)校應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)系列教材第七章 國際外匯市場本章提要：外匯市場是國際金融市場的重要組成部分和核心內(nèi)容。國際上主要的外匯市場有倫敦外匯市場，紐約外匯市場，東京外匯市場等。外匯交易又存在多種方式，分為即期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易，外匯掉期交易和外匯期貨期權(quán)交易,以實(shí)現(xiàn)在國際金融市場融通資金，套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。本章重點(diǎn)：世界主要外匯市場和外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易的概念、特點(diǎn)和主要內(nèi)容。本章難點(diǎn)：外匯即期交易和外匯遠(yuǎn)期交易、外匯期貨交易第七章 國際外匯市場本章結(jié)構(gòu)圖第一節(jié) 外匯市場概述第二節(jié) 國際外匯市場的結(jié)構(gòu)及其運(yùn)行第三節(jié) 外匯交易第四節(jié) 我國的外匯市場第

2、七章 國際外匯市場第一節(jié) 外匯市場概述一、外匯市場的定義和特點(diǎn)二、主要的國際外匯市場簡介一、外匯市場的定義和特點(diǎn)（一）外匯市場的定義外匯市場是以外匯銀行為中心，有外匯需求者、外匯供給者或買賣中間機(jī)構(gòu)組成的外匯買賣的場所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國際金融市場的重要組成部分。一般包括：商品出口收入；勞務(wù)出口投保的保費(fèi)收入和外國保險(xiǎn)公司對本國投保人的賠償金收入；外國人到本國旅游的收入等；投資外匯收入，資金流入，外國援助外匯收入，僑民匯款收入等。（二）外匯市場的特點(diǎn)1、從規(guī)模來看：外匯市場是全球規(guī)模最大的市場。2、從市場的形態(tài)看，無形市場已成為當(dāng)今外匯市場的主體形態(tài)。3、從交易主體的構(gòu)成看，95%以上的交易均發(fā)生

3、在銀行之間，即批發(fā)市場，只有5%左右的交易在銀行與客戶之間進(jìn)行，即零售市場。4、從外匯市場的作用看，外匯市場已超越了最初那種附屬于貿(mào)易結(jié)算的地位，而有了更為深刻的意義和作用。5、從外匯交易的區(qū)域范圍和周轉(zhuǎn)速度來看，外匯市場具有空間的統(tǒng)一性和時(shí)間的連續(xù)性。二、主要的國際外匯市場簡介（一）倫敦外匯市場倫敦是歷史悠久的國際金融中心，其貨幣市場、資本市場、黃金市場都是國際化市場。其外匯市場是世界上最大的外匯市場，外匯交易額占全世界的1/3。1倫敦外匯市場的特點(diǎn)第一，倫敦外匯市場是一個(gè)典型的無形市場。第二，倫敦外匯市場的交易規(guī)模大，貨幣齊全。第三，倫敦外匯市場和歐洲貨幣市場關(guān)系密切。第四，倫敦外匯市場交

4、易設(shè)施先進(jìn)，效率高。2倫敦外匯市場的參與主體（二）紐約外匯市場美國國內(nèi)外匯市場很多，如芝加哥、舊金山、洛杉磯、波士頓、底特律、費(fèi)城等，但紐約是美國的外匯業(yè)務(wù)中心，也是世界上第二大外匯市場。紐約外匯市場具有世界上任何外匯市場都無法替代的美元清算和劃撥的功能。1紐約外匯市場的特點(diǎn)第一，紐約外匯市場是世界美元交易的中心。第二，紐約外匯市場是一個(gè)無形和完全自由的外匯市場。第三、紐約外匯市場是除美元外的所有貨幣的第二大交易市場。第四，紐約外匯市場匯率報(bào)價(jià)即采用直接標(biāo)價(jià)又采用間接標(biāo)價(jià)法。2紐約外匯市場的參與主體紐約外匯市場的交易分三個(gè)層次：（1）銀行與客戶的交易市場。（2）紐約銀行之間的外匯市場。（3）紐

5、約銀行與國外銀行間的外匯市場。（三）東京外匯市場日本外匯市場主要集中在東京、大阪兩地，它們的外匯交易額占全國的99%，其中東京外匯市場最大，是僅次于倫敦、紐約的第三大外匯市場。1東京外匯市場的特點(diǎn)第一，東京外匯市場的交易貨幣單一，主要是日元對美元。第二，東京外匯市場的交易品種有自己的特點(diǎn)。第三，東京外匯市場的匯率波動(dòng)幅度較大。第四，東京外匯市場匯率干預(yù)比較頻繁。2東京外匯市場的參與主體（四）香港外匯市場香港外匯市場由兩部分構(gòu)成：第一部分是港幣對各種外幣市場，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣。后者如泰珠、新加坡元、印尼盾、馬來西亞元。第二部分是80年代以來發(fā)展起來的美元兌其它

6、外匯的市場。這一市場交易的目的在于完成跨國公司、跨國銀行資金的國際調(diào)撥。第二節(jié) 國際外匯市場結(jié)構(gòu)及其運(yùn)行一、外匯市場結(jié)構(gòu)二、外匯市場運(yùn)行一、外匯市場結(jié)構(gòu)（一）從外匯市場類型上看結(jié)構(gòu)1外匯市場根據(jù)其廣度劃分，可以分為狹義的外匯市場和廣義的外匯市場2按外匯市場的經(jīng)營范圍劃分，可分為國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場3按外匯交易的方式劃分，有大陸式外匯市場和“英美式”外匯市場3按外匯交易的方式劃分，有大陸式外匯市場和“英美式”外匯市場（二）從參與者看外匯市場結(jié)構(gòu)1外匯銀行外匯銀行是指經(jīng)本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行可分為三種類型。專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國

7、的外國商業(yè)銀行分行；其他經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國的金融機(jī)構(gòu)，如信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等。2外匯經(jīng)紀(jì)人和交易員外匯經(jīng)紀(jì)人一般有三類：一般經(jīng)紀(jì)人。這種經(jīng)紀(jì)人是指一方面介紹外匯買賣成交，另一方面還親自參與外匯買賣賺取利潤。跑街經(jīng)紀(jì)人。這種經(jīng)紀(jì)人本身不具有資本，只是以賺取傭金為目的代客戶買賣外匯，又稱“掮客”。經(jīng)紀(jì)公司。3中央銀行4顧客（二）從參與者看外匯市場結(jié)構(gòu)二、外匯市場運(yùn)行（一）從運(yùn)行時(shí)間上看國際外匯市場是一個(gè)幾乎24小時(shí)營運(yùn)的市場，某一市場的收市正好是另一市場的開市，或者其他外匯市場還在繼續(xù)交易。全球各中心的交易時(shí)間相互銜接、互相重疊。（二）從運(yùn)行機(jī)制上看1客戶與銀行之間的交易2銀行同業(yè)間的交易3通

8、過外匯經(jīng)紀(jì)商（行）的交易第三節(jié) 外匯市場交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、套匯交易四、掉期交易五、套利交易六、套期保值七、投機(jī)八、外匯期貨交易九、外匯期權(quán)交易第三節(jié) 外匯市場交易外匯交易（Foreign Exchange Transactions）指不同貨幣之間按照一定的匯率進(jìn)行的相互交換，又稱為外匯買賣，外匯交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)是外匯供給與外匯需求，而外匯供求又產(chǎn)生于國際間商品、勞務(wù)的交易和國際資本的流動(dòng)。一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的含義即期外匯交易（Spot Exchange Transactions）,又稱為現(xiàn)匯交易，指外匯交易雙方買賣成交后，立即或在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交

9、易。（二）即期外匯種類即期外匯可以分為電匯、信匯和票匯三種，其中票匯又可以分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。（三）即期外匯交易的作用滿足臨時(shí)性的付款需要，實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移。例如某公司持有美元，但兩日后需要用英鎊支付貨款，那么該公司可以通過即期外匯交易賣出美元，買入英鎊用于支付。滿足人們調(diào)整外匯頭寸，保持外匯頭寸平衡而避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的需要。為投機(jī)活動(dòng)提供便利。投機(jī)者可以通過即期外匯交易或即期外匯交易和其他交易的組合來謀取投機(jī)利潤。二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Exchange Transaction）,又稱為期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定在預(yù)約時(shí)

10、間按預(yù)約價(jià)格辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。（二）遠(yuǎn)期外匯的標(biāo)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方式有兩種：一是直接報(bào)價(jià)，即直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買賣價(jià)格。例如：倫敦銀行報(bào)出匯價(jià)： 即期匯率：GBP1=USD1.5310/1.5320 一個(gè)月遠(yuǎn)匯率：GBP1=USD1.5290/1.5310二是遠(yuǎn)期差價(jià)法，即通過報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異來報(bào)出遠(yuǎn)期匯率。 升水（Premium）；貼水（Discount）；平價(jià)（at Parity）。例如，某一日巴黎市場報(bào)出匯價(jià)如下：即期匯率： USD1=EUR 0.9531/0.95373個(gè)月遠(yuǎn)期匯率升水： 7478（三）遠(yuǎn)期匯率交易的目的1進(jìn)出口商為防范貨款的匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)2國際投資、集資

11、者為了防范債權(quán)和債務(wù)到期時(shí)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)3外匯銀行平衡外匯頭寸4外匯投機(jī)者為牟取利潤三、套匯交易套匯交易（Arbitrage）是指利用同一時(shí)點(diǎn)不同外匯市場上的匯率差異，通過賤買貴賣外匯以賺取利潤的行為。套匯交易按照交易方式可以區(qū)分為直接套匯與間接套匯，直接套匯與間接套匯又分別可以分為積極的直接套匯、消極的直接套匯與積極的間接套匯與消極的間接套匯。（一）直接套匯直接套匯（Direct Arbitrage），又稱為雙邊套匯或兩角套匯，是指利用同一時(shí)點(diǎn)兩個(gè)外匯市場所報(bào)出的同樣的兩種貨幣之間的匯率差異，賤買貴賣外匯來牟取利潤的行為，直接套匯又分為積極的直接套1積極的直接套匯積極的直接套匯是完全以賺取收

12、益為目的進(jìn)行的直接套匯交易匯與消極的直接套匯2消極的直接套匯消極的直接套匯指在實(shí)現(xiàn)資本的國際轉(zhuǎn)移中，恰好兩地間的匯率存在差異，順便利用此差異一邊賺取利潤的套匯活動(dòng)。（二）間接套匯間接套匯（Indirect Arbitrage），又稱為三角套匯，三地套匯或交叉套匯，是指利用同一時(shí)間三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場出現(xiàn)的匯率差異在三個(gè)市場上進(jìn)行賤買貴賣以牟取利潤的行為，間接套匯也可以分為積極的間接套匯與消極的間接套匯。四、掉期交易掉期交易（Swap Transaction）是指在即期外匯市場上買進(jìn)（或賣出）一種貨幣，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出（或買進(jìn)）數(shù)額基本相同的同種貨幣；或者在遠(yuǎn)期外匯市場上買進(jìn)（或賣出）

13、一種期限較短的遠(yuǎn)期貨幣，同時(shí)賣出（或買進(jìn)）數(shù)額基本相同但期限較長的同種遠(yuǎn)期貨幣。1、即期對遠(yuǎn)期掉期交易（Spot-forward Swaps）2、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易（Forward-forward Swaps）五、套利交易套利交易（Interest Arbitrage）是指在兩種貨幣資產(chǎn)利率出現(xiàn)差異的情況下，將低利貨幣資產(chǎn)替換成高利貨幣資產(chǎn)以賺取利息差額的行為。1、不拋補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage）2、拋補(bǔ)套利(Covered Interest Arbitrage)。六、套期保值套期保值（Hedging）交易是指交易者在存在敞口頭寸或風(fēng)險(xiǎn)頭寸的情況下通過做現(xiàn)

14、匯、期匯、外匯期貨、外匯期權(quán)等交易來避免風(fēng)險(xiǎn)的外匯交易。由于套期保值交易強(qiáng)調(diào)交易者事先存在敞口頭寸，這種交易又稱為套頭交易。七、投機(jī)投機(jī)（Speculation）是指根據(jù)自己對匯率的預(yù)測，有意持有敞口頭寸以從匯率對自己有利的變動(dòng)中牟取利潤的行為。投機(jī)是與套期保值性質(zhì)相反的交易。但投機(jī)與套期保值一樣可以用現(xiàn)匯、期匯、外匯期貨及外匯期權(quán)等外匯交易來做。八、外匯期貨交易（一）外匯期貨簡介1外匯期貨的含義外匯期貨（Foreign Exchange Futures）是在有組織的市場（交易所）中交易的具有固定到期日及標(biāo)準(zhǔn)金額的遠(yuǎn)期合約。2外匯期貨合約（1）交易品種（2）交易單位（3）最小變動(dòng)價(jià)位（4）每日

15、價(jià)格波動(dòng)限制（5）合約月份（6）交易時(shí)間（7）最后交易日（8）交割日期與交割地點(diǎn)（二）外匯期貨市場結(jié)構(gòu)及交易1外匯期貨市場結(jié)構(gòu)（1）交易所（2）清算協(xié)會或清算所 （3）期貨擁金商（4）市場參加者2外匯期貨交易規(guī)定第一、每一筆期貨交易均由期貨交易所分別與買賣雙方簽訂契約，也就是說期貨交易所擔(dān)任買賣雙方的相對人，并由它保證期貨交易的順利進(jìn)行，買賣雙方無相互征信的任務(wù)。第二、每筆交易成交時(shí)，交易雙方需確定交易價(jià)格，并按交易所的規(guī)定繳納一定的保證金，應(yīng)繳保證金根據(jù)每天收盤時(shí)頭寸數(shù)量來計(jì)算，不足部分第二天須補(bǔ)足。這也是稱為保證金制度。第三、凡未平倉的每筆期貨交易均按當(dāng)日市場收盤價(jià)格逐日反映盈虧并調(diào)整保證

16、金金額，盈余客戶可以從保證金賬戶中提取多余部分。虧損客戶則要及時(shí)補(bǔ)充自己的準(zhǔn)備金，否則，期貨交易所將其期貨合約予以拍賣。這個(gè)制度亦稱為每日的無負(fù)債制度。3外匯期貨交易的特點(diǎn)第一，交易的雙方，一般都在契約交割日前的有利時(shí)機(jī)在期貨市場做反方向交易。保留期貨契約至最后交易日交割者很少。第二，價(jià)格的合二為一性。外匯期貨契約越接近到期日，現(xiàn)貨與期貨的差價(jià)會越小。在契約的最后交易日收盤時(shí)，現(xiàn)貨與期貨之間差價(jià)為零。（三）外匯期貨交易的運(yùn)用首先，外匯期貨交易可以用來保值。運(yùn)用外匯期貨交易來做套期保值可以分為買入套期保值與賣出套期保值兩種。買入套期保值與賣出套期保值分別用在有遠(yuǎn)期外匯支出與有遠(yuǎn)期外匯收入的場合。

17、其次，外匯期貨交易可以用來投機(jī)。用外匯期貨交易來投機(jī)的具體做法如下：當(dāng)預(yù)測某種貨幣將要升值則買入該種貨幣的期貨合約，當(dāng)預(yù)測某種貨幣將要貶值則賣出該種貨幣的期貨合約，若匯率變動(dòng)果然與預(yù)測一致，做相反方向交易便可獲得投機(jī)利潤。但是，如果預(yù)測失誤則要蒙受損失。（四）外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較1市場參與者不同2交易方式具有差異3結(jié)算與差額清算4交易保證金九、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)的含義外匯期權(quán)（Foreign Exchange Options）是給予購買方按特定價(jià)格在將來特定日期或在將來特定日期前任一時(shí)點(diǎn)買入或賣出一定金額某種貨幣的權(quán)利但并不包含相應(yīng)義務(wù)的契約。（二）外匯期權(quán)交易的組織與外匯期權(quán)

18、合約1外匯期權(quán)交易的組織外匯期權(quán)交易可以在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，也可以在場外市場上進(jìn)行，許多銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為了更好地滿足公司客戶的特殊要求而特制一些外匯期權(quán)合約在場外交易。在交易所內(nèi)交易的期權(quán)合約均是標(biāo)準(zhǔn)化的。2外匯期權(quán)合約在交易所內(nèi)交易的外匯期權(quán)合約均是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期權(quán)合約。標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期權(quán)合約的具體內(nèi)容如下：（1）執(zhí)行價(jià)格（Exercise Price），又稱協(xié)定價(jià)格 （2）到期月份（Expiration months （3）到期日（Expiration Date） （4）金額 （5）保證金（Margin） （6）期權(quán)費(fèi)（Premium （三）外匯期權(quán)交易應(yīng)用外匯期權(quán)的最大好處是給予期

19、權(quán)合約買方選擇的權(quán)利，因此，外匯期權(quán)既可以用來保值也可以用來捕捉潛在的有利時(shí)機(jī)。正由于此，人們可用外匯期權(quán)交易來保值與投機(jī)。（四）外匯期權(quán)交易的種類1匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易（Options on Spot Exchange）是指外匯期權(quán)合約買方有權(quán)在期權(quán)到期日或此日以前以協(xié)定價(jià)格購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨的期權(quán)。2外匯期貨期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易（Options on Foreign Currency Futures）期權(quán)買方有權(quán)利在到期日之前，以協(xié)定價(jià)格購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨的期權(quán)交易。（五）外匯期權(quán)價(jià)格外匯期權(quán)價(jià)格反映了交易雙方對外匯期權(quán)合約中包含的權(quán)利的價(jià)值判斷。從理論上來說，外匯期權(quán)的價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值（Intrinsic Value）與時(shí)間價(jià)值（Time Value）兩部分組成。第四節(jié) 我國的外匯市場