第2章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念ppt課件

1、財(cái)務(wù)管理主講：陳延理 教授.第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念.2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念需求留意的問題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于消費(fèi)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思索： 1、將錢放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？2022/7/14.時(shí)間價(jià)值概念絕對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值額是資金在消費(fèi)運(yùn)營(yíng)過程中帶來的真實(shí)增值額。 即時(shí)間價(jià)值額，是投資額與時(shí)間價(jià)值率的乘積。相對(duì)數(shù)： 時(shí)間價(jià)值率是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。 通常用短期國(guó)庫券利率來表示。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股

2、利率等都是投資報(bào)酬率，而不是時(shí)間價(jià)值率。只需在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，時(shí)間價(jià)值率才與以上各種投資報(bào)酬率相等。.1、從實(shí)際上講，貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 既然是投資行為就會(huì)存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。包括違約風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，而且在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下通貨膨脹要素也是不可防止的。 所以，市場(chǎng)利率的構(gòu)成為： K = K0 + IP + DP + LP + MP式中：K利率指名義利率 K0純利率 IP通貨膨脹補(bǔ)償或稱通貨膨脹貼水 DP違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 LP流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 MP期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬其中，純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的平衡點(diǎn)利率，即社會(huì)平均資

3、金利潤(rùn)率。2、在實(shí)際中，假設(shè)通貨膨脹率很低，可以用政府債券利率來表現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值。.二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 單利 ：只是本金計(jì)算利息，所生利息均不參與本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。 只就借貸的原始金額或本金支付收取的利息 各期利息是一樣的 涉及三個(gè)變量函數(shù)：原始金額或本金、利率、借款期限 復(fù)利 ：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。前期的利息在本期也要計(jì)息復(fù)合利息 復(fù)利的概念充分表達(dá)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。 在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，普通都按復(fù)利計(jì)算。.1、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付或收取，經(jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng)地一次性收取或支付的款項(xiàng)，即為一次性收付款項(xiàng)。

4、這種性質(zhì)的款項(xiàng)在日常生活中非經(jīng)常見，如將10,000元錢存入銀行，一年后提出10,500元，這里所涉及的收付款項(xiàng)就屬于一次性收付款項(xiàng)。 現(xiàn)值P又稱本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為如今的價(jià)值。前例中的10,000元就是一年后的10,500元的現(xiàn)值。終值F又稱未來值，是如今一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和。前例中的10,500元就是如今的10,000元在一年后的終值。 終值與現(xiàn)值的計(jì)算涉及到利息計(jì)算方式的選擇。 目前有兩種利息計(jì)算方式，即單利和復(fù)利。.一單利的終值與現(xiàn)值所謂單利計(jì)息方式，是指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金。即，本生利，利不再生利。

5、單利利息的計(jì)算 I=Pin期數(shù)期初利息期末1PP*iP+Pi2P+PiP*iP+2Pi3P+2PiP*iP+3PinP+(n-1)PiP*iP+nPi.例1：某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日90天。那么該持有者到期可得利息為： I = 20005%90/360 = 25元 到期本息和為: F = P*(1+i*n)=2000*(1+5%*90/360)=2025 (元除非特別指明,在計(jì)算利息時(shí),給出的利率均為年利率例2 某人存入銀行一筆錢,年利率為8%,想在1年后得到1000元,問如今應(yīng)存入多少錢?P = F/(1+i*n) =

6、1000/(1+8%*1)=926 (元).二 復(fù)利的計(jì)算“利滾利：指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息參與到本金中再計(jì)算利息，逐期滾算。 計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計(jì)息期均為1年。.1.復(fù)利計(jì)息方式如下：復(fù)利終值計(jì)算: F= P(1+i)n式中，(1+i)n稱為一元錢的終值，或復(fù)利終值系數(shù)，記作：F/P，i，n。該系數(shù)可經(jīng)過查表方式直接獲得。那么：F = PF/P，i，n 期數(shù)期初利息期末1PP*iP(1+i)2P(1+i)P(1+i)*iP(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2*iP(1+i)3nP(1+i)n-1P(1+i)n-1*iP(1+i)

7、n. 終值 又稱復(fù)利終值，是指假設(shè)干 期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。 FVn (F)：Future Value 復(fù)利終值 PV： Present Value 復(fù)利現(xiàn)值i：Interest rate 利息率n：Number 計(jì)息期數(shù)復(fù) 利 終 值.例3：某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復(fù)利計(jì)息方式下，三年后的本利和為多少。FV= F = 20,000F/P,6%，3經(jīng)查表得：F/P,6%，3=1.191FV = F = 20,0001.191 = 23,820.方案一的終值：FV5 (F)=8000001+7%5=1122041或FV5 =800000F/P,7%,5=

8、1122400方案二的終值： FV5 =1000000 舉例 某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是如今一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元假設(shè)目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？復(fù)利終值.復(fù)利終值系數(shù) (F/P,i,n) 可經(jīng)過查復(fù)利終 (F/P,i,n) 值系數(shù)表求得留意.2、復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的如今價(jià)值，或者說是為獲得未來一定本利和如今所需求的本金1復(fù)利現(xiàn)值的特點(diǎn)是：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。2 P = F1i)-n1i)-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用P/F,i,n)表示。.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P/F,i,n

9、 可經(jīng)過查復(fù)利現(xiàn) P/F,i,n 值系數(shù)表求得留意可見：在同期限及同利率下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P/F,i,n與復(fù)利終值系數(shù) F/P,i,n 互為倒數(shù).例5 某人有18萬元,擬投入報(bào)酬率為8%的投資工程,經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有資金增長(zhǎng)為原來的3.7倍? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+8%)n 666000 = 180000*(1+8%)n (1+8%)n = 3.7 (F/P,8%,n) = 3.7 查復(fù)利終值系數(shù)表,在i = 8% 的項(xiàng)下尋覓3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: n= 17, 即17年后可使現(xiàn)有資金添加3倍. . 例

10、6 現(xiàn)有18萬元,計(jì)劃在17年后使其到達(dá)原來的3.7倍,選擇投資工程使可接受的最低報(bào)酬率為多少? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+i)17 (1+i)17 = 3.7 (F/P,i,17) = 3.7 查復(fù)利終值系數(shù)表,在n = 17 的項(xiàng)下尋覓3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: i= 8%, 即投資工程的最低報(bào)酬率為8%,可使現(xiàn)有資金在17年后到達(dá)3.7倍.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)運(yùn)用的利息率稱為折現(xiàn)率。 2022/7/14 上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，那么復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可

11、寫為：.2.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付(普通年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算2022/7/14年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。.推行到n項(xiàng)：是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。后付年金終值.式中： 稱為“一元年金的終值或“年金終值系數(shù)，記作：F/A,i,n。該系數(shù)可經(jīng)過查表獲得，那么： F = AF/A,i,n例8：某人每年年末存入銀行100元，假設(shè)年率為10%，那么第5年末可從銀行一次性取出多少錢？F = 100F/A,10% ,5 查表得：F/A,10% ,5= 6.1051F = 1006.1051 = 610.51元. :F

12、VAn：Annuity future value 年金終值 A: Annuity 年金數(shù)額 i：Interest rate 利息率 n：Number 計(jì)息期數(shù)可經(jīng)過查年金終值系數(shù)表求得F= A*(F/A,i,n) (F/A,i,n).后付年金現(xiàn)值 一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。.2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2022/7/14后付年金的現(xiàn)值. PVAn：Annuity present value 年金現(xiàn)值 可經(jīng)過查年金值系數(shù)表求得 (P/A,i,n).2022/7/14后付年金的現(xiàn)值.式中 稱為“一元年金的現(xiàn)值或“年金現(xiàn)值系數(shù)，記作P/A ，i ，n。該系數(shù)可經(jīng)過查表獲得，那

13、么： P = AP/A ，i ，n例10：租入某設(shè)備，每年年未需求支付租金120元，年復(fù)利率為10%，那么5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？P=120P/A，10%，5查表得：P/A，10%，5= 3.7908那么：P = 1203.7908455元.一、先付年金的計(jì)算 先付年金，是指從第一期起在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。 F = AFVIFAi，n (1+i )F=A(FVIFAi,n+1-1).例12：某公司決議延續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。那么該公司在第5年末能一次取出的本利和為：1F = 100(F/A , 10%, 6 ) 1 查表

14、：(F/A , 10%, 6 ) = 7.7156 F = 100 7.7156 1 = 671.562) F = 100F/A ，10% ，5(1+10% ) 查表：F/A ，10% ，5=6.1051 F = 1006.10511.1 = 671.56. 例13：知某企業(yè)延續(xù)8年每年年末存入1000元，年利率為10%，8年后本利和為11436元，試求，假設(shè)改為每年年初存入1000元，8年后本利和為 。A、 12579.6 B、12436 C、10436.6 D、11436解：由知條件知，1000F/A ，10% ，8= 11436所以：F=1000F/A ，10% ，8(1+10%) =1

15、14361.1 = 12579.6.(二)即付年金現(xiàn)值現(xiàn)值的計(jì)算 方法一：P = AP/A ，i ，n-1+ A = AP/A ，i ，n-1+ 1.例14：當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購價(jià)為多少元？1P = 200P/A ，10% ，5 + 1 查表：P/A ，10% ，5 =3.7908 P = 2003.7908 + 1 = 958.162) P = 200P/A ，10% ，6 (1+10% ) 查表：P/A ，10% ，6 = 4.3553 P = 2004.35531.1 = 958.16.2022/7/

16、14 某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，那么這些租金的現(xiàn)值為：例 題先付年金的現(xiàn)值.3.延期年金 在最初假設(shè)干期(m)沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面假設(shè)干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)?，F(xiàn)值(deferred annuity) . 在最初假設(shè)干期(m)沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面假設(shè)干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)。P=A (P/A,i,n) (P/F,i,m)P=A (F/A,i,n) (P/F,i,(n+m)P=A (P/A,i,(m+n) )-A (P/A,i,m)A A A A A A0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n. 例15：

17、某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。那么此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？ 解：方法一：P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表：(P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 (P/F , 10% , 5) = 0.6209 所以： P = 10003.79080.6209 2354方法二：P= 1000 (P/A , 10% , 10 )-(P/A ,10%,5 ) 查表：(P/A , 10% , 10 ) =6.1446 (P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 P= 1000

18、6.1446 - 3.7908 2354.例16：某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：1.從如今開場(chǎng)，每年年初支付20萬元，延續(xù)支付10次，共200萬元。2.從第5年開場(chǎng)，每年年末支付25萬元，延續(xù)支付10次，共250萬元。假定該公司的最低報(bào)酬率為10%，他以為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？.P = 20P/A，10%，101+10%=206.14461.1=.18或 = 20 (P/A,10%,9) + 1 = 20 5.7590 + 1 =.18P = 25 (P/A ,10% ,10 ) (P/F ,10%, 4 ) = 256.14460.683 = 104.92或=25(P/A,10

19、%,14 ) (P/A,10%,4) =257.3667 3.1699 =104.92 .4.永續(xù)年金無限期支付的年金(perpetual annuity)永續(xù)年金，是指無限期等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥夥绞剑雌谙挹呌跓o窮大的普通年金。 由于永續(xù)年金繼續(xù)期無限，沒有終止的時(shí)間，因此沒有終值，只需現(xiàn)值。.例17：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年方案頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。假設(shè)年利率為10%，如今應(yīng)存入多少錢？ 元 例18：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，假設(shè)此人想長(zhǎng)期持有，在利率為10%的情況下，請(qǐng)對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)展估價(jià)。 P =A/i =2/10% = 20元.2.1 貨

20、幣時(shí)間價(jià)值2.1.1 時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2022/7/14.2022/7/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題.2022/7/14能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總假設(shè)干個(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個(gè)新工程，新工程投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示

21、，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例 題答案10016元.3、計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算 在單利計(jì)息的條件下，由于利息不再生利，所以按年計(jì)息與按月半年、季、日等計(jì)息效果是一樣的。但在復(fù)利計(jì)息的情況下，由每月半年、季、日等所得利息還要再次生利，所以按月半年、季、日等計(jì)算所得利息將多于按年計(jì)算所得利息。因此，有必要就計(jì)息期短于一年的復(fù)利計(jì)算問題做以討論。.2022/7/14計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值 當(dāng)計(jì)息期短于1年，而運(yùn)用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)展調(diào)整。.例19：本金1000元，投資5年，年利率10，每半年復(fù)利一次，那么有 每半年利率 10 2 5 復(fù)利次數(shù) 52 1

22、0 F = 1000 1510 10001.629 1629元 每半年復(fù)利一次 I = 1629-1000=629 (元例20：本金1000元，投資5年，年利率10，每年復(fù)利一次，那么有 F=10001105 10001.611 1611元 I 611元.例21：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復(fù)利一次，問5 年后可取出多少錢？解：m = 4；r = 8% ； r/m = 8%/4 = 2% ； n = 5； t = m*n = 45 = 20 F = 1000F/P，2%，20 =10001.4859 = 1485.9元 .二名義利率與實(shí)踐利率 利率是應(yīng)該有時(shí)期單位的，如年利率、半年

23、利率、季度利率、月利率、日利率等，其含義是，在這一時(shí)期內(nèi)所得利息與本金之比。但實(shí)務(wù)中的習(xí)慣做法是，僅當(dāng)計(jì)息期短于一年時(shí)才注明時(shí)期單位，沒有注明時(shí)間單位的利率指的是年利率。而且，通常是給出年利率，同時(shí)注明計(jì)息期，如例21中：利率8%，按季計(jì)息等。 如前所述，按照復(fù)利方式，假設(shè)每年結(jié)息次數(shù)超越一次，那么每次計(jì)息時(shí)所得利息還將同本金一同在下次計(jì)息時(shí)再次生利。因此，一年內(nèi)所得利息總額將超越按年利率、每年計(jì)息一次所得利息。在這種情況下，所謂年利率那么有名義利率和實(shí)踐利率之分。 名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超越一次時(shí)的年利率?；?，名義利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。實(shí)踐利率，是指在一年內(nèi)實(shí)踐

24、所得利息總額與本金之比。顯然,當(dāng)且僅當(dāng)每年計(jì)息次數(shù)為一次時(shí)，名義 利率與實(shí)踐利率相等。. 假設(shè)名義利率為r,每年計(jì)息次數(shù)為m,那么每次計(jì)息的周期利率為r/m, 假設(shè)本金為1元,按復(fù)利計(jì)算方式, 一年后的本利和為: (1+r/m)m, 一年內(nèi)所得利息為(1+r/m)m-1,那么:.例22: 仍按照例21的資料,某人存入銀行1000元,年利率8%,每季復(fù)利一次,問名義利率和實(shí)踐利率各為多少,5年后可取多少錢?解: r = 8% ; m =4;F = 1000 ( 1+ 8.24321%)5 = 1485.9474 .2022/7/14貼現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)

25、系數(shù)表求貼現(xiàn)率插值法.2022/7/14貼現(xiàn)率的計(jì)算 把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？ 例 題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎樣辦？.內(nèi)插法的運(yùn)用例23，求P/A，11%，10=？首先，在表中查出兩個(gè)系數(shù)。這兩個(gè)系數(shù)必需符合以下條件：1分別位于待查系數(shù)的左右，使待查系數(shù)介于兩者之間；2兩個(gè)系數(shù)應(yīng)相距較近，以使誤差控制在允許的范圍內(nèi)。根據(jù)上述條件，查出：P/A，10%，10=6.1446 P/A，12%，10=5.6502。 由P/

26、A，i，n= 知， 年金現(xiàn)值系數(shù)與利率之間并非呈線性關(guān)系，但由于10%和12%兩點(diǎn)的系數(shù)已確定，待求系數(shù)介于兩者之間，最大誤差將小于2%、是可以接受的，所以近似地將其看作符合線性關(guān)系。.二折現(xiàn)率的推算對(duì)于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計(jì)算公式可得折現(xiàn)率的計(jì)算公式為：因此，假設(shè)知F、P、n，不用查表便可直接計(jì)算出一次性收付款項(xiàng)的折現(xiàn)率i。永續(xù)年金折現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。假設(shè)P、A知，那么根據(jù)公式P=A/ i ，變形即得i的計(jì)算公式。iF.除了這兩種簡(jiǎn)單的情況外，推算折現(xiàn)率的過程都比較復(fù)雜，需求利用系數(shù)表，還會(huì)涉及到內(nèi)插法。例16：某公司于第一年年初借款20,000元，每年年末還本付息額均為

27、4,000元，延續(xù)9年還清。問借款利率為多少？.由題意知，每年年末的還本付息額構(gòu)成9年期普通年金。那么：4,000P/A，i，9=20,000所以：P/A，i，9=20,000/4,000 = 5查表得：P/A，12%，9=5.3282，P/A，14%，9=4.9164.三期間的推算 期間n的推算原理和步驟與折現(xiàn)率的推算相類似。也以普通年金為例。例17：某企業(yè)擬購買一臺(tái)柴油機(jī)以更新目前所用的汽油機(jī)。購買柴油機(jī)與繼續(xù)運(yùn)用汽油機(jī)相比，將添加投資2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。假設(shè)利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少運(yùn)用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？.設(shè)當(dāng)柴油機(jī)運(yùn)用n年時(shí)，節(jié)約的燃料費(fèi)用剛好抵消添加的投

28、資額。那么：500P/A，10%，n=2000 所以：P/A，10%，n=2000/500 = 4 查表得:P/A，10%，5=3.7908，(P/A，10%，6=4.3553年 .資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)4、凡一定時(shí)期內(nèi)每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量，均屬于年金問題。 5、在利率同為10的情況下，第10年末的1元復(fù)利終值系數(shù)小于第11年初的1元復(fù)利終值系數(shù)。 6、銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率都可以看作是資金的時(shí)間價(jià)值率。 fff.7、一項(xiàng)借款期為5年，年利率為8的借款，假設(shè)半年復(fù)利一次，其年實(shí)踐利率會(huì)高知名義利率021。 8、普通說來，資金時(shí)間價(jià)值是指沒有通貨膨脹條件下的投資報(bào)酬

29、率。( )9、有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值目的的計(jì)算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。10.名義利率指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)給出的年利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。i=(1+8%/2)2-1=(1+4%) 2-1=8.16% f f f t r/m*m=r.資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)四、計(jì)算分析題：1、某人在5年后需用現(xiàn)金50000元，假設(shè)每年年年未存款一次，在利率為10的情況下，此人每年未存現(xiàn)金多少元？假設(shè)在每年初存入的話應(yīng)存入多少？50000=a*(F/A,10%,5) =a*(F/A,10%,6)-a =a*(F/A,10%,5) *(1+10%)2、某企業(yè)于第六年初開場(chǎng)每年等額支付一

30、筆設(shè)備款項(xiàng)萬元，延續(xù)支付年，在利率為10的情況下，假設(shè)如今一次支付應(yīng)付多少？該設(shè)備在第10年末的總價(jià)又為多少？M=4,n=5,p=2*(P/A,10%,5)(P/F,10%,4) f=p(F/P,10%,10).資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)4、甲銀行的年利率為8%，每季復(fù)利一次。要求： 1計(jì)算甲銀行的實(shí)踐利率。 2乙銀行每月復(fù)利一次，假設(shè)要與甲銀行的實(shí) 際利率相等，那么其年利率應(yīng)為多少？ 5.某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計(jì)息，每年末取出200元，那么最后一次可以足額200提款的時(shí)間是哪年末？ i=(1+8%/4)4-1=0.08240.0824=(1+x/12)12-1X=(1.

31、0066-1)*12=7.944% 7.6.擬購買一支股票,預(yù)期公司最近3年不發(fā)股利,估計(jì)從第4年開場(chǎng)每年支付0.2元股利,假設(shè)I=10%,那么預(yù)期股票股利現(xiàn)值為多少? P3=0.2/10%=2 P=2*(P/F,10%,3)=2*0.751=1.502 (元).資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)7、一個(gè)男孩今年11歲,在他5 歲生日時(shí)，收到一份外祖父送的禮物，這份禮物是以利率為5的復(fù)利計(jì)息的10年到期、本金為4000元的債券方式提供的。男孩父母方案在其19、20、21、22歲生日時(shí)，各用3000元資助他的大學(xué)學(xué)習(xí)，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)方案，外祖父的禮物債券到期后，其父母將其重新投資，除了這筆投資外，其父母在孩子12至

32、18歲生日時(shí)，每年還需進(jìn)展多少投資才干完成其資助孩子的教育方案？設(shè)一切未來的投資利潤(rùn)率均為6。A=3000(P/A,6%,4)-4000*(F/P,5%,10)(F/P,6%,3)/(P/A,6%,7).財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益2.3 證券估價(jià)2022/7/14.2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念1. 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛璁嬐顿Y工程財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以經(jīng)過收益率來衡量。收益確定購入短期國(guó)庫券收益不確定投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。分開了

33、風(fēng)險(xiǎn)，就無法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。.2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的能夠性相聯(lián)絡(luò)的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的能夠性入手。 1. 確定概率分布 2. 計(jì)算預(yù)期收益率 3. 計(jì)算規(guī)范差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5. 計(jì)算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險(xiǎn)躲避與必要收益2022/7/14.3. 計(jì)算規(guī)范差 1計(jì)算預(yù)期收益率 3計(jì)算方差 2計(jì)算離差 4 計(jì)算規(guī)范差 2022/7/142.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的規(guī)范差分別為多少？結(jié)論： 規(guī)范離差越小，闡明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。因此A工程比B工程風(fēng)險(xiǎn)小。.5. 計(jì)算離散系數(shù) 假設(shè)有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收

34、益率較高而另一項(xiàng)規(guī)范差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/7/142.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益離散系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為工程的選擇提供了更有意義的比較根底。 規(guī)范離差率(變異系數(shù)CV)是以相對(duì)數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，普通情況下，規(guī)范離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，規(guī)范離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。規(guī)范離差率目的的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。變異系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受期望值能否一樣的影響,變異系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)越大.判別: 1. 對(duì)于多個(gè)投資方案而言,無論各方案的期望值能否一樣,變異系數(shù)最大的方案一定是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案.t選擇: 1. 某投資者選擇資產(chǎn)的獨(dú)一規(guī)范是預(yù)期收益的大小

35、,而不論風(fēng)險(xiǎn)情況如何,那么該投資者屬于( ) A. 風(fēng)險(xiǎn)喜好者 B. 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 C. 風(fēng)險(xiǎn)偏好者 D.風(fēng)險(xiǎn)中性者d.2.2.3證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ( 可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)) 單個(gè)證券 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)) 一切證券1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn).1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境要素變化引起整個(gè)證券市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)市場(chǎng)上一切證券都產(chǎn)生共同性風(fēng)險(xiǎn)。如價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等。如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)等，一切公司都受影響，表現(xiàn)整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)。這類風(fēng)險(xiǎn)，購買任何股票都不能防止，不能用多角投資來防止，而只能靠更高的報(bào)酬率來補(bǔ)償

36、。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定運(yùn)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。如：履約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。 .總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合收益的規(guī)范差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系.2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1. 證券組合的報(bào)酬2. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益4. 最優(yōu)投資組合2022/7/14證券的投資組合同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。. 二、證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 1.證券組合投資 證券投資組合又叫證券組合，是指在進(jìn)展證券投資時(shí)

37、，不是將一切的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時(shí)投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。為什么在進(jìn)展證券投資的時(shí)候,要購買多種證券呢?證券投資的盈利性吸引了眾多投資者，但證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性又使許多投資者望而卻步。如何才干有效地處理這一難題呢？把資金同時(shí)投向于幾種不同的證券，稱為證券投資組合。也就是說,我們?cè)谫徺I證券時(shí),普通是經(jīng)過購買多種證券來分散風(fēng)險(xiǎn),所以我們要研討證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬. 可分散風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn),是指某些要素對(duì)單個(gè)證券呵斥經(jīng)濟(jì)損失的能夠性.3、證券組合投資 A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 1)兩種證券的投資組合 2)多種證券的投

38、資組合 B.有效投資組合與資本市場(chǎng)線 有效組合是指按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原那么建立起來的證券組合。C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 . 兩項(xiàng)證券組合的期望收益率： 資產(chǎn)組合收益率的方差： 投資組合的協(xié)方差： 相關(guān)系數(shù)： 那么,上式可寫為：. 有效投資組合與資本市場(chǎng)線 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率程度上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。CA E(R) E(Rm)F(0,Rf)CCBMH12陰影面積表示當(dāng)思索多項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)各種可行的資產(chǎn)組合?；蛘哒f構(gòu)成一個(gè)資產(chǎn)組合在期望收益率和規(guī)范差之間的一切能夠組合。130

39、項(xiàng)，260項(xiàng)，留意這些多個(gè)證券組合構(gòu)成的比例不同，但一切風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的全部結(jié)合都列與這個(gè)陰影面積里。由于有效的資本市場(chǎng)將阻止投資者做出自我消滅即經(jīng)過投資獲得一定損失的行為。投資者只會(huì)選擇位于上沿的CMA的資產(chǎn)組合曲線上的點(diǎn)資產(chǎn)組合進(jìn)展投資。我們把出于CMA段上的資產(chǎn)組合曲線有效邊境的一切資產(chǎn)或資產(chǎn)組合稱為有效資產(chǎn)組合。由于這些資產(chǎn)組合都滿足在同樣的期望收益率的條件下規(guī)范差最低，在同樣風(fēng)險(xiǎn)條件上期望收益最高的條件。. 2最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必需參與一個(gè)新的要素?zé)o風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 2022/7/142.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，能夠的投資組合對(duì)應(yīng)

40、點(diǎn)所構(gòu)成的連線就是資本市場(chǎng)線Capital Market Line，簡(jiǎn)稱CML，資本市場(chǎng)線可以看作是一切資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場(chǎng)線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高稱心程度。.2引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 我們假設(shè)在有效邊境上的各種資產(chǎn)均為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如今引入 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)例如國(guó)債，這會(huì)大大添加投資者的時(shí)機(jī)。那么： E(R) E(Rm)F(0,Rf)CCBMH12CA位于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的資產(chǎn)組合直線Fj,Fk都不是最正確的投資組合，我們可以進(jìn)一步找到更好的組合，使得在同樣的風(fēng)險(xiǎn)情況下，獲得更高的期望收益率。.資本市場(chǎng)線：C

41、ML(Capital Market Line) 銜接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F和市場(chǎng)組合M的直線，稱為資本市場(chǎng)線。資本市場(chǎng)線的函數(shù)表達(dá)式為：302010Rf 12 14 16 18 20 規(guī)范差 期望報(bào)酬率MP資本市場(chǎng)線闡明有效投資組合的期望報(bào)酬率由兩部分組成：一部分是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它是投資者承當(dāng)?shù)耐顿Y組合風(fēng)險(xiǎn)p所得到的補(bǔ)償。E(Rm)-Rf是資本市場(chǎng)提供應(yīng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，斜率E(Rm)-Rf/ m那么是單位風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率或稱為風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢。.2.2 風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型

42、2022/7/14.可分散風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可以被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)來衡量。值度量了股票相對(duì)于平均股票的動(dòng)搖程度，平均股票的值為1.0。2022/7/142.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益.1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場(chǎng)的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2022/7/142.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital Asset Pricing Model，CAPM可以進(jìn)一步測(cè)算投資組合中的每一種證券的收益率。.2022/7/142.2.3 證券組合的

43、風(fēng)險(xiǎn)與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。.從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改動(dòng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他要素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反響程度。2022/7/142.2.3 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益.資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)厲假設(shè)根底之上：1一切投資者都關(guān)

44、注單一持有期。經(jīng)過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和規(guī)范差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富成效的最大化。2一切投資者都可以以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。3投資者對(duì)預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有一樣的期望。4一切資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動(dòng)性即在任何價(jià)錢均可買賣。2022/7/142.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型.5沒有買賣費(fèi)用。6沒有稅收。7一切投資者都是價(jià)錢接受者即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股價(jià)。8一切資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的普通方式為： 2022/7/142.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型.資本資產(chǎn)定

45、價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線表示。它闡明必要收益率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。2022/7/142.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型SML為證券市場(chǎng)線，反映了投資者逃避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線越峻峭，投資者越逃避風(fēng)險(xiǎn)。值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要收益率也越高。.2022/7/142.2.4 主要資產(chǎn)定價(jià)模型例題 假設(shè)某證券的報(bào)酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要素的影響，該證券對(duì)三種要素的敏感程度分別為2、1和-1.8,市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%。假設(shè)年初預(yù)測(cè)通貨膨脹增長(zhǎng)率為5%、GDP增長(zhǎng)率為8%，利率不變，而年末預(yù)期通貨膨脹增長(zhǎng)率為7%，GDP增長(zhǎng)10%，利率增長(zhǎng)2%，那么

46、該證券的預(yù)期報(bào)酬率為：.資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)1、假設(shè)復(fù)利終值經(jīng)過6年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計(jì)息一次，那么年實(shí)踐利率應(yīng)為 ，名義利率為 A、16.5% B、14.25% C、12.25% D、11.90% C,D f=2p=p(F/P,I,12) (F/P,I,12)=2 i=5%+1%*(2-1.7959)/(2.0122-1.7959)=5.94% i名=5.94%*2=11.9% i實(shí)=(1+11.9%/2)2-1=12.25%名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超越一次時(shí)的年利率?；?，名義利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。實(shí)踐利率，是指在一年內(nèi)實(shí)踐所得利息總額與本金之比。 i實(shí)= (1+r/m)m-1一、單項(xiàng)選擇題：.資金時(shí)間價(jià)值練習(xí)2、某人從第四年開場(chǎng)每年末存入2000元，延續(xù)存入7年后，于第十年末取出，假設(shè)利率為10%，問相當(dāng)于如今存入多少錢？ A、