財務管理的價值觀念(52)課件

1、2022/7/15財務管理學主講教師：陳彥軍TEL：E-mail：2022/7/1512022/7/15財務管理學第二章 財務管理的價值觀念 2.1 貨幣時間價值 2.2 風險與收益 2.3 證券估價2022/7/1522.1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時間線2.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/152022/7/1532.1.1 時間價值的概念時間價值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后

2、每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022/7/152022/7/1542.1.1 時間價值的概念2022/7/15貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據(jù)。即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？202

3、2/7/1552.1.1 時間價值的概念2022/7/15時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的兩種表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式時間價值率 絕對數(shù)形式時間價值額一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值2022/7/1562.1.1 時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領域，消費領域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉會增值時間價值嗎？2022/7/152022/7/1572.

4、1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時間線2.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/152022/7/158范例：2.1.2 現(xiàn)金流量時間線 現(xiàn)金流量時間線計算貨幣時間價值的重要工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/7/151000600600t=0t=1t=22022/7/1592.1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時間線2.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/152022/7/

5、15102.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值利息的計算 單利指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。 復利不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。 復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。2022/7/152022/7/15112.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值復利終值：是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。2022/7/152022/7/15122.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值2022/7/15復利終值的計算公式：上述公式中的稱為復利終值系數(shù)，可以寫成（Future Value Interes

6、t Factor)，復利終值的計算公式可寫成：2022/7/15132.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值復利終值：是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。例2-1 將1000元錢存入銀行，年利率為7%，按復利計算，5年后的價值應為多少？FV5=PV（1+i)5=1000(1+7%)5=1403元或：FV5=PV（1+i)5=1000FVIF7%，5 =10001.403=1403元2022/7/152022/7/15142.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值：是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。2022/7/152022/7/15152.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)

7、時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率 上式中的 叫復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 則復利現(xiàn)值的計算公式可寫為：2022/7/15162.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值：是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。例2-2 若計劃在3年以后得到2000元，年利率為8%，復利計息，則現(xiàn)在應存入的金額為多少？PV=FV3（1+i）-3=2000（1+8%）-3=1588元或： PV=FV3PVIF8%，3=2000 0.794=1588元2022/7/152022/7/15172.1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概念2.1.2 現(xiàn)金流量時間線2.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2.

8、1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/152022/7/15182.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2022/7/15年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。2022/7/15192.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。2022/7/15后付年金每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值的計算公式：2022/7/15202.1.4 年金終值和現(xiàn)值2022/7/15后付年金的終值A 代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2022/7/15212022/7/15某人

9、在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為： 例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/7/15222.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值：一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。2022/7/15后付年金現(xiàn)值的計算公式：2022/7/15232022/7/15某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應存入多少元？例題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/7/15242022/7/15先付年金每期期初有等額收付款項的年金。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值先付年金終值的計算公式：另一種算法

10、：2022/7/15252022/7/15 某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應為多少？例 題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/7/15262.1.4 年金終值和現(xiàn)值2022/7/15先付年金現(xiàn)值的計算公式：另一種算法2022/7/15272022/7/15 某企業(yè)租用一臺設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例 題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/7/15282022/7/15延期年金最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4 年金終值和現(xiàn)值延

11、期年金現(xiàn)值的計算公式：2022/7/15292022/7/15 某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應是：例 題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/7/15302022/7/15永續(xù)年金期限為無窮的年金2.1.4 年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：2022/7/15312022/7/15 一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例 題2.1.4 年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/7/15322.1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概

12、念2.1.2 現(xiàn)金流量時間線2.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4 年金終值和現(xiàn)值2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/152022/7/15332022/7/15不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計算 計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/15342022/7/152.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算：即若干個不等額款項的復利現(xiàn)值之和2022/7/15352022/7/15不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和

13、不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計算 計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/15362022/7/15能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總若干個年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值。2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值2022/7/15372022/7/15不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計算 計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中

14、的幾個特殊問題2022/7/15382022/7/152.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題第一步求出相關換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）貼現(xiàn)率的計算2022/7/15392022/7/152.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題 把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？ 例 題查復利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應為10%。How?當計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？2022/7/1540 2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題現(xiàn)在向銀行存入5000元，在

15、利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8%時，系數(shù)為6.710；當利率為9%時，系數(shù)為6.418。所以利率應在8%9%之間，則可用插值法計算插值法2022/7/15412022/7/15不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計算 計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2022/7/15422022/7/152.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題 當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應分別進行調(diào)整。2

16、022/7/15432.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題 某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？例 題2022/7/15442.2 風險與收益2.2.1 風險與收益的概念2.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3 證券組合的風險與收益2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/152022/7/15452.2.1 風險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益確定購入短期國庫券收益不確定投資剛成立的高科技公司公司的財務決策，幾

17、乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低2022/7/152022/7/1546風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型： 1. 確定性決策 2. 風險性決策 3. 不確定性決策2022/7/152.2.1 風險與收益的概念2022/7/15472.2 風險與收益2.2.1 風險與收益的概念2.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3 證券組合的風險與收益2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/152022/7/15482.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資

18、收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計算預期收益率 3. 計算標準差 4. 計算變異系數(shù) 5. 風險規(guī)避與必要收益2022/7/152022/7/15491. 確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至會遭受損失。2022/7/152.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益2022/7/15502. 計算預期收益率2022/7/152.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的預期收益率分別為多少？2022/7/155

19、13. 計算標準差 （1）計算預期收益率 （3）計算方差 （2）計算離差 （4） 計算標準差 2022/7/152.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的標準差分別為多少？2022/7/15524. 計算變異系數(shù) 如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/7/152.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益 變異系數(shù)度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。 西京公司的變異系數(shù)為65.84/15 = 4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15 = 0.26?？梢娨来藰藴剩骶┕镜娘L險約是東方公司的17倍。2022/7/15535. 風險規(guī)

20、避與必要收益假設通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預期價值為0.50+0.521=10.5萬元。扣除10萬元的初始投資成本，預期收益為0.5萬元，即預期收益率為5%。兩個項目的預期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風險規(guī)避投資者。2022

21、/7/152.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益2022/7/15542.2 風險與收益2.2.1 風險與收益的概念2.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3 證券組合的風險與收益2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/152022/7/15552.2.3 證券組合的風險與收益1. 證券組合的收益2. 證券組合的風險3. 證券組合的風險與收益4. 最優(yōu)投資組合2022/7/15證券的投資組合同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。2022/7/15561. 證券組合的收益證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入

22、各項證券的資金占總投資額的比重。2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/15572. 證券組合的風險利用有風險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風險的投資組合2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L險，但當構成投資組合WM時卻不再具有風險。2022/7/1558完全負相關股票及組合的收益率分布情況2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/1559完全正相關股票及組合的收益率分布情況2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/1560從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被分散

23、掉；而當股票收益完全正相關時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/1561部分相關股票及組合的收益率分布情況2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/1562可分散風險能夠通過構建投資組合被消除的風險市場風險不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用系數(shù)來衡量。值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的值為1.0。2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/15632022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益

24、2022/7/1564證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/15653. 證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算： 2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/15662022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的 系數(shù)分別

25、是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。2022/7/1567從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風險的反應程度。2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益2022/7/15684. 最優(yōu)投資組合 （1）有效投資組合的概念有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期收益

26、率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預期收益率水平上，帶來的風險最低的投資組合。2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益從點E到點F的這一段曲線就稱為有效投資曲線2022/7/1569 （2）最優(yōu)投資組合的建立要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素無風險資產(chǎn)。 2022/7/152.2.3 證券組合的風險與收益當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線（Capital Market Line，簡稱CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的有效集。資本市場線在A點與有效投資組合曲線相切，A點就是最優(yōu)投資組合，該

27、切點代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。2022/7/15702.2 風險與收益2.2.1 風險與收益的概念2.2.2 單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3 證券組合的風險與收益2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/152022/7/15712.2.4 主要資產(chǎn)定價模型由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風險的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價模型 2. 多因素定價模型 3. 套利定價模型2022/7/152022/7/15721.

28、資本資產(chǎn)定價模型市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為：2022/7/152.2.4 主要資產(chǎn)定價模型在構造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。2022/7/1573資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設基礎之上：（1）所有投資者都關注單一持有期。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有

29、限制。（3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。2022/7/152.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/1574（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/1575例：林納公司股票的系數(shù)為2，無風險利率為6%，市場上所有股票的平均收益率為10%，那么，林納公司股票的收益率應為多少？RiRfi(RmRf)=6%

30、2(10%6%)=14%2.2.4 主要資產(chǎn)定價模型2022/7/15762.3 證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進行估價，以決定以何種價格發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價是財務管理中一個十分重要的基本理論問題2.3.1 債券的特征及估價2.3.2 股票的特征及估價2022/7/152022/7/15772.3.1 債券的特征及估價債券是由公司、金融機構或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務融資的主要方式之一

31、。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權利和義務通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征： （1）票面價值：又稱面值，是債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時 2022/7/152022/7/15782. 債券的估價方法：債券價值的計算公式：2022/7/152.3.1 債券的特征及估價2022/7/1579 A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?20

32、22/7/152.3.1 債券的特征及估價例題2022/7/1580 B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，求該債券的公平價格。2022/7/152.3.1 債券的特征及估價例題2022/7/1581 面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，投資者才會購買？2022/7/152.3.1 債券的特征及估價例題2022/7/15823. 債券投資的優(yōu)缺點（1）債券投資的優(yōu)點本金安全性高。收入比較穩(wěn)定。許多債券都具有較好的流動性。（2）債券投資的缺點購買力風險比較大。

33、沒有經(jīng)營管理權。需要承受利率風險。2022/7/152.3.1 債券的特征及估價2022/7/15832.3.2 股票的特征及估價1.股票的構成要素（1）股票價值股票內(nèi)在價值（2）股票價格市場交易價格（3）股利股息和紅利的總稱2. 股票的類別普通股；優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股、債券的比較2022/7/152022/7/15843. 優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價值為：2022/7/152.3.2 股票的特征及估價優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價值計算如下：2022/7/1585多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：2022/7/152.3.2 股票的特征及估價例題 B公司的優(yōu)先