財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-改優(yōu)秀課件

1、第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 本章主要介紹進(jìn)行財(cái)務(wù)管理應(yīng)樹(shù)立的價(jià)值觀念，包括貨幣時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念。通過(guò)本章學(xué)習(xí)（1）掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念與計(jì)算方法。（2）掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類(lèi)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬及其衡量方法。(3)理解證券投資的種類(lèi)和特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法 學(xué)習(xí)目標(biāo) 貨幣時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 證券估價(jià) 教 學(xué) 內(nèi) 容教學(xué)重點(diǎn) 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義及計(jì)算 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量 證券價(jià)值評(píng)估方法2.1貨幣時(shí)間價(jià)值 P25-38什么是貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式及衡量標(biāo)準(zhǔn)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 導(dǎo)引：24美元能再次買(mǎi)下紐約嗎? 紐約是美國(guó)最大的工商業(yè)城市，有美國(guó)經(jīng)濟(jì)首都的稱(chēng)號(hào)。但是在1626年9

2、月11日，荷蘭人彼得米紐伊特(Peter Minuit)從印第安人那里只花了24美元買(mǎi)下了曼哈頓島。據(jù)說(shuō)這是美國(guó)有史以來(lái)最合算的投資，超低風(fēng)險(xiǎn)超高回報(bào)，而且所有的紅利全部免稅。彼得米紐伊特簡(jiǎn)直可以做華爾街的教父。就連以經(jīng)商著稱(chēng)于世的猶太人也嫉妒死了彼得米紐伊特。 但是，如果我們換個(gè)角度來(lái)重新計(jì)算一下呢?如果當(dāng)年的24美元沒(méi)有用來(lái)購(gòu)買(mǎi)曼哈頓，而是用來(lái)投資呢?我們假設(shè)每年8的投資報(bào)酬，不考慮中間的各種戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)難、經(jīng)濟(jì)蕭條等因素，這24美元到2004年會(huì)是多少呢?說(shuō)出來(lái)嚇你一跳：4339美元。也就是43萬(wàn)億多美元。這不但仍然能夠購(gòu)買(mǎi)曼哈頓。如果考慮到911事件后紐約房地產(chǎn)的貶值，更是不在話下。這個(gè)數(shù)

3、字是美國(guó)2003年國(guó)民生產(chǎn)總值的兩倍多，是我國(guó)2003年國(guó)民生產(chǎn)總值11萬(wàn)億元人民幣的30倍。2.1.1什么是貨幣時(shí)間價(jià)值 含義： 是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為資金時(shí)間價(jià)值。 注意： 貨幣時(shí)間價(jià)值是指“增量”；必須投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程才會(huì)增值； 需要持續(xù)或多或少的時(shí)間才會(huì)增值； 貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，即需按復(fù)利計(jì)算。 2.1.2貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式及衡量標(biāo)準(zhǔn)表現(xiàn)形式: 相對(duì)數(shù)時(shí)間價(jià)值率 絕對(duì)數(shù)時(shí)間價(jià)值額 公平衡量標(biāo)準(zhǔn)：以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率為標(biāo)準(zhǔn)。 一般以存款的純利率為準(zhǔn)，或者在通貨膨脹率很低的情況下以政府債券利率表示。 2.1

4、.3貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2.1.3.1現(xiàn)值與終值的概念： 現(xiàn)值又稱(chēng)現(xiàn)在值,是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，即本金。 終值又稱(chēng)未來(lái)值,是指現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。 2.1.3.2利息的計(jì)算方式 單利：只對(duì)本金計(jì)算利息，計(jì)息基礎(chǔ)就是本金，每期利息相同。 復(fù)利：俗稱(chēng)“利滾利”。是指在計(jì)算利息時(shí)，不僅要對(duì)本金計(jì)息，而且還要對(duì)前期已經(jīng)生出的利息也逐期滾算利息。計(jì)息基礎(chǔ)是前期的本利和，每期利息不相等。 2.1.3.3 現(xiàn)值與終值的計(jì)算 為了計(jì)算方便,設(shè)定以下符號(hào)： I利息 P（PV）現(xiàn)值（本金） F（FV）終值（本利和） i利率（折現(xiàn)率） n 計(jì)息期數(shù). 1.單利現(xiàn)值與

5、終值的計(jì)算 利息的計(jì)算 公式為： I=Pin 終值的計(jì)算 公式為: F=P+I=PPin =P（1+ in） 現(xiàn)值的計(jì)算 是終值計(jì)算的逆運(yùn)算,計(jì)算公式為: P=F / (1+in)2.復(fù)利現(xiàn)值與終值的計(jì)算 復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P,求終值F） 指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。 本金計(jì)算利息，利息也必須計(jì)算利息。 【例1】某人存入銀行1000元，若銀行存款利率為10%， 按年復(fù)利計(jì)算，3年后的本利和？P=1000 F=？ i=10%0 1 2 3 圖1-1 解析：第一年末本利和F11000100010 1000*（1+10%） = 10001.1=1100第二年末本利和F211001

6、10010 1100*（1+10%） = 1000*（1+10%）*（1+10%） =1000* （110）2 =1000* 1.21= 1210第三年末本利和F31210121010 1210*（110%） =1000* （110）2 *（110%） =1000*（110）3 = 1000* （1.331）=1331按規(guī)律性得： 第n年末本利和Fn=1000*（1+10%）n 由上計(jì)算推導(dǎo)出復(fù)利終值的計(jì)算公式： F=P（1+i）n =P（FP，i，n） 復(fù)利終值現(xiàn)值復(fù)利終值系數(shù) （1+i）n稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，記為（F/ P，i，n） (或 )，可以通過(guò)查閱“復(fù)利終值系數(shù)表”直接獲得。教材P4

7、35 思考:你現(xiàn)在存入銀行10 000元，銀行按每年復(fù)利10%計(jì)息，15年后你在銀行存款的本利和是多少？ 解析： F=P（1+i）n =P （F/P，i，n） =10 000（F/P，10%，15） =10 000（4.177） =41 770（元）復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算 （已知終值F,求現(xiàn)值p） 復(fù)利現(xiàn)值是指按復(fù)利計(jì)算時(shí)未來(lái)某款項(xiàng)的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為了取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，可用復(fù)利終值倒求本金的方法計(jì)算。 用終值來(lái)求現(xiàn)值，稱(chēng)為折現(xiàn)；折現(xiàn)時(shí)所用的利息率稱(chēng)為折現(xiàn)率。 計(jì)算公式推理如下： 根 據(jù)復(fù)利終值計(jì)算公式 F=P（1+ i）n 可以得到復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算

8、公式： P=F（1+i） -n =F（PF，i，n） 復(fù)利現(xiàn)值終值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （1+i）-n稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為（PF，i，n）（或 ）?？梢酝ㄟ^(guò)查閱”復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”得到. 教材P436 注意：復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。n，i 越大， （PF，i，n）越小。解：P =F（1+i） -n =F（P/F，i，n） =1000（P/F，10%，3） =1000（0.751） =751 （元） 0 1 2 3 i=10%P=？ F=1000【例2】某人希望在3年后取得本利和1000元。則在利率為10%，按年復(fù)利計(jì)息，此人現(xiàn)在需要存入多少？ 【練習(xí) 】如果你的父母預(yù)計(jì)你在3年后要再繼

9、續(xù)深造，需要資金30000元，如果按照利率4%來(lái)計(jì)算，那么你的父母現(xiàn)在需要存入多少存款？ 解析： PF（1+i）-n 或：P=F（P/F，i，n） =30000(1+4%)-3 =300000.889=26 670（元） 思考：上面提到的是一次款項(xiàng)收支的現(xiàn)值和終值問(wèn)題，但在實(shí)踐中，經(jīng)常會(huì)涉及到一系列等額連續(xù)的收支，這些收支的現(xiàn)值和終值又如何計(jì)算呢？ 2.1.3.2年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算1.年金的概念 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。（通常記作A） 特點(diǎn)：等額性、定期性、系列性。 例：租金、保險(xiǎn)費(fèi)、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取等一般都表現(xiàn)為年金的形式.2.年金的種類(lèi) 普通年金（

10、后付年金） 年金 先付年金（即付年金）按其收付發(fā)生 遞延年金的時(shí)點(diǎn)不同分為 永續(xù)年金普通年金（后付年金）0 1 2 3 A A A每期期末收付的年金 先付年金 A A A0 1 2 3每期期初收付的年金 遞延年金 A A A0 1 2 3 4在第二期或第二期以后收付的年金永續(xù)年金0 1 2 3 A A A無(wú)限期定額收付的年金3.年金的計(jì)算 在年金的計(jì)算中，設(shè)定以下符號(hào)： A每年收付的金額（年金）； i利率； FA （ FVA ）年金終值； PA（ PVA ）年金現(xiàn)值； n期數(shù)。 各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。 （1）普通年金的計(jì)算 1000 1000（1+10%）1000

11、（1+10%）2普通年金終值計(jì)算 0 1 2 3【例4】 1000 1000 1000i=10%FA=1000+1000（1+10%）+1000（1+10%）2 =1000（1+1.1+1.21） =1000（3.31） =3310三年期利率10%年金終值系數(shù) FA=?0 1 2 n-1 n A A A A終值FA：普通年金終值計(jì)算圖示以上例題的圖示和計(jì)算列式一般化 FA=A （1+i）n-1 / i =A（F/A，i，n） 年金終值年金額年金終值系數(shù) （1+i）n-1 i 稱(chēng)年金終值系數(shù)，記為（F/A，i，n）（或 ）?？梢圆殚啞澳杲鸾K值系數(shù)表”獲得。 教材P437 普通年金終值計(jì)算公式：

12、例5：某人每年年末存入銀行1萬(wàn)元，一共存10年，已知銀行利率是10，求終值。 解析： FAA（F/A,i,n） 1（F/A,10,10） =115.937 15.937（萬(wàn)元） 查年金終值系數(shù)表（P437 ）： （F/A,10,10）15.937 【解析】 FA=A（F/A，i，n） =10 000（F/A，10%，15） =10 00031.772 =317 720（元） 思考: 在未來(lái)15年中，你于每年末存入銀行10 000元，假定銀行年存款利率為10%，請(qǐng)計(jì)算15年后你在銀行存款的本利和是多少？根據(jù)年金終值求年金問(wèn)題： 已知年金終值F,求年金A 年償債基金 由 FA=A （1+i）n-1

13、 i =A（F/A，i，n）得到年償債基金的 計(jì)算公式： A=FA i （1+i）n-1 =FA / （F/A，i，n） i （1+i）n-1或 1 /（F/A，i，n）稱(chēng)為“償債基金系數(shù)”。 償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 思考:企業(yè)5年后有100萬(wàn)元到期債務(wù)要償還，企業(yè)為準(zhǔn)備償債，在未來(lái)的5年中于每年年末存入銀行一筆款項(xiàng)。假如銀行年存款利率為10%，問(wèn)：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢(qián)，才能償還5年后到期的100萬(wàn)元債務(wù)？ 解： A=FA（F/A，i，n） =100（F/A，10%，5） =1006.105 =16.38（萬(wàn)元）普通年金現(xiàn)值計(jì)算 0 1 2 3【例6】 1000 1000

14、 1000I=10%P=？1000（1+10）-11000（1+10）-21000（1+10）-3P=1000（1+10） -1+1000（1+10） -2+1000（1+10） -3 =1000（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =1000（0.909+0.826+0.751） =1000（2.486） =2486三年期利率10%年金現(xiàn)值系數(shù)0 1 2 n-1 n A A A A現(xiàn)值P：普通年金現(xiàn)值計(jì)算圖示以上例題的圖示和計(jì)算列式一般化普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式： PA =A（1-（1+i） -n）i =A（P/A，i，n）年金現(xiàn)值年金額年金現(xiàn)值系數(shù) （1-（1+i

15、） -n）i 稱(chēng)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)。記為（P/A，i，n）（或 ），可以通過(guò)查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”直接獲得. 查教材 P438 【例7】租入某設(shè)備，每年年未需要支付租金120元，年復(fù)利率為10%，則5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？解: PA = A （P/A,i,n） = A （P/A,10%,5） =1203.791 =454.92（元） 思考:你的父母替你買(mǎi)了一份10年期的醫(yī)療保單，交費(fèi)方式有兩種：一是每年年末交400元，一種是躉交2300元（現(xiàn)在一次性繳足），兩種交費(fèi)方式在交費(fèi)期間和到期的待遇一樣，假設(shè)利率為4%，你認(rèn)為哪種方式更合算？ 解析： 方案一：A=400，i=4%, n=1

16、0 年金現(xiàn)值系表查得（PA，4%,10)=8.111 年金的現(xiàn)值為： PA =A（PA，4%,10) =4008.111= 3244（元） 方案二： P 2300元 結(jié)論： 從計(jì)算上來(lái)看躉交更合算。 已知年金現(xiàn)值PA,求年金A 年資本回收額 由PA =A（1-（1+i） -n）/i= A（P/A，i，n）得到年資本回收額（年金）的公式： A=PAi 1-（1+i）-n =PA / （P/A，i，n） 或1（P/A，i，n），稱(chēng)為“資本回收系數(shù)”。 資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題 【例8】假如你現(xiàn)在用10萬(wàn)元購(gòu)置一處房子，購(gòu)房款從現(xiàn)在起于3年內(nèi)每年年末等額支付。在購(gòu)房

17、款未還清期間房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商按年利率10%收取利息。你每年末的還款額是多少？ 解： A=PA / （P/A，i，n） =100 000/（P/A，10%，3） =100 000/（2.487） =40 209.09（元） 查年金現(xiàn)值系數(shù)表（P438）： （P/A，10%，3）2.487 思考：上面講的都是年末收付款的情況，如果每筆收付款項(xiàng)是在年初，這種年金的現(xiàn)值和終值會(huì)與上面的計(jì)算一樣嗎？先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱(chēng)即付年金。 先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同. 如下圖所示： 0 1 2 n-1 n 先付年金 A A A

18、A 0 1 2 n-1 n 普通年金 A A A A 先付年金終值的計(jì)算 先付年金終值與普通年金終值相比，要多計(jì)算一期的利息。 例：每期期初存入1萬(wàn)元，年利率為10，終值為多少？ 0 1 2 3 方法一、在0時(shí)點(diǎn)之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點(diǎn)為0，于是可以將這一系列收付款項(xiàng)看成是02之間的3期普通年金，將年金折現(xiàn)到第二年年末。 0 0 1 2 3 F FA（F/A,i,3） 然后再將第二年末的終值折到第三年年末。求得真正的終值F先F先A（F/A,i,n）（1+i）1（F/A,10%,3）（1+10%）13.311.13.641（萬(wàn)元）所以F先F普（1i） 方法二、在0時(shí)點(diǎn)之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點(diǎn)為0

19、，同時(shí)在第三年末虛設(shè)一期存款，使其滿足普通年金的概念，然后將這期存款扣除。 0 0 1 2 3 A F先A（F/A,i,n+1）A A（F/A,i,n+1）1 （期數(shù)加1，系數(shù)減1） 1（F/A,10,3+1）11（4.6410-1） 3.641（萬(wàn)元）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算如下圖所示：先付年金 0 1 2 n-1 n A A A A 普通年金 0 1 2 n-1 n A A A A 普通年金現(xiàn)值與先付年金現(xiàn)值相比，要多折現(xiàn)一期。 方法1：在0時(shí)點(diǎn)之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點(diǎn)為0，于是可以將這一系列收付款項(xiàng)看成是02之間的3期普通年金，計(jì)算折到0點(diǎn)的現(xiàn)值P 0 0 1 2 3 A A A P P先 P

20、A（P/A,i,3） 然后乘以（1+i），求出真正的現(xiàn)值P先： P先A（P/A,i,n）（1+i） 1（P/A,10,3）（1+10） 2.4871.12.736 （萬(wàn)元） 查表P366 所以，P先 P普（1+i） 方法2：首先將第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。 0 1 2 3 （A） A AP先A（P/A,i,n-1）+AA（P/A,i,n-1）+1 （期數(shù)減1，系數(shù)加1）A（P/A,10,2）+1 1（1.736+1） 查表P438 2.736（萬(wàn)元） 遞延年金 遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 m n 0 1 2 3 4 5 用m表示遞延

21、期數(shù)，連續(xù)收付的期數(shù)用n表示。 遞延年金終值的計(jì)算 遞延年金終值的大小，與遞延期無(wú)關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。F=A（F/A，i，n） 式中，“n”表示的是A的個(gè)數(shù)。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 計(jì)算方法有兩種： 第一種方法： P遞=A.(P/A,i,n).(P/F,i,m) 0 1 2 3 4 5 第二種方法：P遞= A*(P/A,i,m+n)-A*(P/A,i,m) m n 0 1 2 3 4 5 A A A A A永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無(wú)限期定額支付的年金。特點(diǎn)：沒(méi)有終止時(shí)間，因此沒(méi)有終值，只有現(xiàn)值. 0 1 2 3 4 5 （1）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 P永=A / i 普通年金現(xiàn)值PA* 1

22、-（1+ i）-n / i ， 當(dāng)n 時(shí) ， （1+ i）-n的極限為0。 P永Ai 例：某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少元？ 【解】本金 P=A / i 50 000 / 8% 625 000（元）2.1.3.4時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用 1.混合現(xiàn)金流現(xiàn)值（或終值）的計(jì)算 混合現(xiàn)金流：各年收付不相等的現(xiàn)金流量。 先逐個(gè)計(jì)算其現(xiàn)值（或終值），然后再加總。 例.如果你去存款，想在第一年末取20 000元，第二年末取30 000元后全部取完，按年利率8%復(fù)利計(jì)算，你現(xiàn)在該存入多少才行？【解析】 上例用現(xiàn)金流量圖來(lái)表示： 0 第1年末 第2年末

23、2000030000P=？ 是一個(gè)求現(xiàn)值的問(wèn)題，是求未來(lái)2年兩筆資金的現(xiàn)值和。 先分別計(jì)算這兩筆資金的現(xiàn)值，將這兩筆現(xiàn)值加起來(lái)：P=F（P/F，i，n） 20000（P/F，8，1） 30000 （P/F，8，2） 200000.926+300000.857 44 230（元） 注：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（P436）：（P/F，8，1） =0.926，（P/F，8，2） =0.857。例：教材P3637 2.知三求四的問(wèn)題 四個(gè)變量：現(xiàn)值、終值、利率、期數(shù)。 例.已知現(xiàn)值為50 000元，時(shí)期數(shù)為10年，利率為12，年金現(xiàn)值系數(shù)為5.6502，求年金額？ 解：AP（P/A,i,n） 50 0005.

24、6502 8 849 （元） 練習(xí)已知復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.300,利率為14，求時(shí)期數(shù)？ 解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，n=9 練習(xí)已知時(shí)期數(shù)為5，年金終值系數(shù)為6.742,求利率？ 解：查復(fù)利年金終值系數(shù)表，i=15% 例：現(xiàn)在向銀行存入20000元，問(wèn)年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年得到4000元本利。 解：PA （P/A，i，n） 200004000（P/A，i，9） （P/A，i，9）2000040005 查表：年金現(xiàn)值系數(shù)表得： 利率 系數(shù) 13% 5.132 i i-13% 14%-13% 5 5.312-5 5.132- 14% 4.946 4.946（i-13%）（14%-13

25、%）（5.3125）（5.3124946） i13.59% 例：教材P37 3.年內(nèi)計(jì)息的問(wèn)題 P38 終值和現(xiàn)值通常是按年來(lái)計(jì)算的，但有時(shí)也會(huì)碰到計(jì)息期短于1年的情況，如半年、季、月等，這樣，期利率也應(yīng)該與之相一致。比如計(jì)息期為一個(gè)季度，就要求采用計(jì)息季數(shù)、季利率；如計(jì)息期為一個(gè)月，就要求采用計(jì)息月數(shù)、月利率。 計(jì)息期數(shù)、計(jì)息率換算公式： r= i / m t=m.n 式中：r 期利率 i 年利率 m 每年計(jì)息次數(shù) n年數(shù) t換算后的計(jì)息期數(shù) 例：存入銀行1 000元，年利率為12%，計(jì)算按年、半年、季、月的復(fù)利終值。 1按年復(fù)利的終值 F11 000（1+12%）1 120（元） 2按半年

26、復(fù)利的終值 F21 0001+（12%/2）21 123.6（元） 3按季復(fù)利的終值 F31 0001+（12%/4）41 125.51（元） 4按月復(fù)利的終值 F41 0001+（12%/12）121 126.83（元） 從以上計(jì)算可以看出，按年復(fù)利終值為1 120元，按半年復(fù)利終值為1123.6元，按季復(fù)利終值為1 125.51元，按月復(fù)利終值為1126.83元。一年中計(jì)息次數(shù)越多，其終值就越大。 例：P39 從教材計(jì)算實(shí)例可以看出，按年復(fù)利現(xiàn)值為621元，按半年復(fù)利現(xiàn)值為614元，一年中計(jì)息次數(shù)越多，其現(xiàn)值就越小。 可見(jiàn)， 當(dāng)名義利率一定時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)計(jì)息期越短，計(jì)息次數(shù)越多，終值越大，

27、現(xiàn)值越小。 當(dāng)每年復(fù)利多次時(shí)，投資人實(shí)際獲得的年利息要大于每年復(fù)利一次時(shí)的年利息。 2.2 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念 1.風(fēng)險(xiǎn)的概念與種類(lèi) 思考:假設(shè)有需要投資1000萬(wàn)元的項(xiàng)目A和B，項(xiàng)目A是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，投資A項(xiàng)目可獲得報(bào)酬是100萬(wàn)元；項(xiàng)目B存在著無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，并且成功和失敗的可能性分別為50，成功后的報(bào)酬是200萬(wàn)元，而失敗的結(jié)果是損失20萬(wàn)元。你選擇哪個(gè)項(xiàng)目？ 風(fēng)險(xiǎn)的概念：從財(cái)務(wù)角度看，風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬目標(biāo)的可能性。風(fēng)險(xiǎn)的大小就是實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期目標(biāo)的程度。注意

28、：風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。 風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。 不確定是指事前不知道所有可能的后果，或雖知道可能后果但不知它們出現(xiàn)的概率。 實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題對(duì)待。 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的報(bào)酬，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。 一般而言，投資人對(duì)意外損失的關(guān)切比對(duì)意外報(bào)酬要強(qiáng)烈得多，因些人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重減少損失，主要從不利的方面來(lái)考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)（1）從投資主體的角度看 風(fēng)險(xiǎn)分 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 公司特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ：是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、

29、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、稅收改革、世界金融危機(jī)、能源危機(jī)等。 這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ：是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、訴訟失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同等。 這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要區(qū)別，在于是否可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。（2）從公司本身來(lái)看 風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（或商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（或籌資風(fēng)險(xiǎn)） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，主要來(lái)自于市場(chǎng)銷(xiāo)售、生

30、產(chǎn)成本和生產(chǎn)技術(shù)等變動(dòng)引起。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。是負(fù)債籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2.2.2報(bào)酬 報(bào)酬: 是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。 利息、紅利或股息報(bào)酬 絕對(duì)數(shù): 報(bào)酬額 資本利得 利（股）息的報(bào)酬率 相對(duì)數(shù): 報(bào)酬率或收益率 資本利得的報(bào)酬率 注意：如果不作特殊說(shuō)明的話，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的報(bào)酬指的就是資產(chǎn)的年報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 表示方式 絕對(duì)數(shù):風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 相對(duì)數(shù):風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （通常采用） 風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 衡量風(fēng)險(xiǎn)需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法。 （1）確定報(bào)

31、酬的概率分布 概率：是指隨機(jī)事件發(fā)生的可能性.用Pi 來(lái)表示。 概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。 所有概率（Pi）都在0和1之間，即0Pi1 所有結(jié)果的概率之和等于1 ，即 Pi =1 確定概率分布如表2-8從表中可以看出，市場(chǎng)需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的報(bào)酬率。市場(chǎng)需求正常的概率為40%，此時(shí)股票報(bào)酬適中。而市場(chǎng)需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低報(bào)酬，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。7/15/2022 例：教材P41（2）計(jì)算期望報(bào)酬率（期望值、預(yù)期值、均值） 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。計(jì)算公式： 式中：

32、期望報(bào)酬率 Ri第i 種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi 第i 種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 若已知報(bào)酬率的歷史數(shù)據(jù)時(shí) 例：P41西京公司期望報(bào)酬率 =100%0.3+15%0.4+（70%）0.3=15%東方公司期望報(bào)酬率=20%0.3+15%0.4+10%0.3=15% 注意：期望報(bào)酬率反映預(yù)計(jì)報(bào)酬的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。 西京公司與東方公司報(bào)酬率的概率分布圖 P42（3）計(jì)算方差 計(jì)算公式為： 式中： 方差 期望報(bào)酬率 Ri第i 種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi 第i 種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 若已知報(bào)酬率的歷史數(shù)據(jù)時(shí) 期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大 （4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)

33、準(zhǔn)離差：也叫均方差，是方差的平方根。 反映離散程度。其計(jì)算公式為： 式中： 標(biāo)準(zhǔn)離差 期望報(bào)酬率 Ri第i 種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi 第i 種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 若已知報(bào)酬率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)例：P43接上例： 西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： =65.84%東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： =3.87% 西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差大于東方公司，因此西京公司的股票風(fēng)險(xiǎn)要大于東方公司。 例2-14：P44 注意:標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù),不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。兩個(gè)方案只有在期望值相同的前提下，才能說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險(xiǎn)大。 比如甲乙兩個(gè)方案: 甲方

34、案預(yù)期值10萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)離差是10萬(wàn); 乙方案預(yù)期值100萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)離差是15萬(wàn)。 這時(shí)如果根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)對(duì)比，那么可以明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時(shí)候需要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率，并以此來(lái)判斷方案選擇。（5）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（離散系數(shù)，變異系數(shù)） 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與預(yù)期值之比。 反映離散程度。其計(jì)算公式為：式中：V標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差 期望報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差率衡量風(fēng)險(xiǎn)不受期望值是否相同的影響。 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 例2-15：P45 例. A公司期望報(bào)酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)離差12.65%； B公司期望報(bào)酬率20%，標(biāo)離差為31.62%。問(wèn)投資者應(yīng)選擇哪個(gè)

35、公司的股票進(jìn)行投資。 A公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率（離散系數(shù)）： V=12.65%20%=63.25% B公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率（離散系數(shù)）： V=31.62%20%=158.1% B公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于A公司，因此風(fēng)險(xiǎn)要大于A公司，投資者應(yīng)選擇A公司的股票進(jìn)行投資。（6）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬）式中： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) V標(biāo)準(zhǔn)離差率 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越回避，要求的補(bǔ)償也就越高，因而要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也就越大，反之，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度程度越高，則說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，那么要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

36、也就沒(méi)那么高，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)取值就會(huì)較小。必要報(bào)酬率（R）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RF）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RR） 例： 接上例資料，假設(shè)A公司風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為5，B公司風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為8，要求確定兩家公司股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率： A公司B公司56325316815811265 可見(jiàn)，投資B公司的風(fēng)險(xiǎn)大，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也高，究竟應(yīng)選擇投資哪個(gè)公司，要取決于投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。采取穩(wěn)健策略的人，會(huì)選投資A公司；對(duì)于采取冒險(xiǎn)策略的人會(huì)選投資B公司。 上例：假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，A公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，B公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%，要求確定兩家公司股票投資報(bào)酬率： A公司 R=RF+bV =10%+5%63.25%=1

37、3.16% B公司 R=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65 在一般情況下，報(bào)酬率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇報(bào)酬率高項(xiàng)目。問(wèn)題在于一些項(xiàng)目正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大，所以相應(yīng)報(bào)酬率也高，如何決策呢？這就要看報(bào)酬率是否高到值得去冒險(xiǎn)，以及投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。2.2.3證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1.投資組合的報(bào)酬投資組合的期望報(bào)酬率就是各個(gè)證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。 式中： 證券組合的期望報(bào)酬率 Ri第i 種證券的期望報(bào)酬率 W 第i 種證券在證券組合中所占的比重 例：P47-48例2-16 2、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) （1）可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)）

38、 含義：是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。 例：P48-51 表2-12，13，14和圖2-13，14，15 完全負(fù)相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況 見(jiàn)P49圖2-13 P48表2-127/15/2022 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)（ ）時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)可以分散掉 完全正相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況 見(jiàn)P50圖2-14 P49表2-13 當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)（ ）時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。 若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。7/15/2022 部分相關(guān)股票及組合的報(bào)酬率分布情況 見(jiàn)P51圖2-15 P50

39、表2-14（2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 含義：是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，不能通過(guò)證券組合分散掉。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)大小的程度，通常是通過(guò)系數(shù)來(lái)衡量的。 系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)的確定 由投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布 例：P54表2-16，17 計(jì)算公式：P52 用系數(shù)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)假如某種股票的系數(shù)等于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同； 假如某種股票的系數(shù)大于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度大于市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)； 假如某種股票的系數(shù)小于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。 例.P

40、53圖2-177/15/2022 上圖中： =0.5 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)一半。 =1 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)。 =2 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)的2倍。證券組合系數(shù)的計(jì)算 證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。式中， 證券組合的 系數(shù)； 證券組合中第i種股票所占的比重； 第i種股票的系數(shù)； 證券組合中股票的數(shù)量。例：P54-55【例2-17】 3、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 計(jì)算公式： RPP(RmRF)式中：RP證券組合的風(fēng)

41、險(xiǎn)報(bào)酬率； P證券組合的系數(shù)； Rm所有股票的平均報(bào)酬率； RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；反之亦然。或者說(shuō)，系數(shù)反映了股票報(bào)酬對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。7/15/2022 例：P54-55【例2-17】 從以上計(jì)算中可以看出：（1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期報(bào)酬率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期報(bào)酬率水平上，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。7/15/20224. 最優(yōu)投資組合從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一

42、段曲線就稱(chēng)為有效投資曲線 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素?zé)o風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 7/15/2022（2）最優(yōu)投資組合的建立 當(dāng)能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場(chǎng)線（Capital Market Line，簡(jiǎn)稱(chēng)CML），資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場(chǎng)線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 由風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要報(bào)酬率也就越高，多大的必要報(bào)酬率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場(chǎng)又是怎樣決定必要報(bào)酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模

43、型將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率聯(lián)系在一起，把報(bào)酬率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 多因素定價(jià)模型 套利定價(jià)模型（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)表述。資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式： RiRF+i(RmRF) 式中： Ri第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率； RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率； i第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)。 例2-18 P57 結(jié)論：值越高，要求的報(bào)酬率也就越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要的報(bào)酬率也就越高。 說(shuō)明：資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上。P57資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線表示。它說(shuō)明必要

44、報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。7/15/2022（2）證券市場(chǎng)線SML為證券市場(chǎng)線，反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率也越高。2.3 證券估價(jià) P61-66債券的估價(jià)股票的估價(jià)7/15/20222.3.1債券的估價(jià)1.什么是債券債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái)。債券的基本內(nèi)容 P62債券價(jià)值的計(jì)算公式：2. 債券的估價(jià)方法：VBI（PA ,

45、r,n）+M（P/F,r,n）例1： A公司擬購(gòu)買(mǎi)另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100萬(wàn)元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購(gòu)買(mǎi)?該債券價(jià)格必須低于107.99萬(wàn)元時(shí)，公司才能購(gòu)買(mǎi)。例2： B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100萬(wàn)元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場(chǎng)利率為7%，求該債券的公平價(jià)格。 該債券價(jià)格只有低于98.16萬(wàn)元時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)。例3： 面值為100萬(wàn)元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)？ 該債券價(jià)格只有低于68.1萬(wàn)元時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買(mǎi)。（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩(wěn)定。債券票面一