第五章期貨交易策略ppt課件

1、第五章 期貨買賣戰(zhàn)略第一節(jié) 套期保值一、套期保值的根本原理 套期保值是指在現(xiàn)貨市場某一筆買賣的根底上，在期貨市場上做一筆價值相當，期限一樣但方向相反的買賣，以期保值。 套期保值的兩個根本原理： 1.同一種類的商品，其期貨價錢與現(xiàn)貨價錢遭到一樣的要素的影響和制約，雖然動搖幅度會有不同，但其價錢的變動趨勢和方向有一致性。 2.隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價錢和現(xiàn)貨價錢逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價錢大致相等。第一節(jié) 套期保值(一)買入套期保值 是指保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等,交割日期一樣或相近的該商品期貨合約的買賣。適用范圍：加工制造企業(yè)為了防止日后

2、購進原資料時價錢上漲的情況。供貨方曾經(jīng)與需求方簽定好現(xiàn)貨供貨合同，但供貨方此時髦未購進貨源，擔憂日后購進貨源時價錢上漲。需求方不能立刻買入現(xiàn)貨，擔憂日后現(xiàn)貨價錢上漲。買入保值實例例: 廣東某一鋁型材廠的主要原料是鋁錠.2003年3月鋁錠的現(xiàn)貨價錢為12 900元/噸,該廠根據(jù)市場的供求關(guān)系變化,以為兩個月后鋁錠的現(xiàn)貨價錢將要上漲.為了保值,該廠在3月初以13 200元/噸的價錢買入600噸5月份到期的鋁錠期貨合約.到5月初,鋁錠現(xiàn)貨市場價錢為15 000元/噸, 期貨價錢為15 200元/噸. 試分析該鋁型廠的保值情況.買入保值實例 市場時間 現(xiàn)貨市場期貨市場3月初現(xiàn)貨市場價格為13 000元

3、/噸,但由于資金和庫存的原因沒有買入以13 200元/噸的價格買進600噸5月份到期的鋁錠期貨合約5月初在現(xiàn)貨市場上以15 000元/噸的價格買入600噸鋁錠以15 200元/噸將原來買進600噸5月份到期的合約賣掉結(jié)果 多支付2 000元/噸期貨對沖盈利2 000元/噸多頭外匯期貨套期保值 美國公司3月1日從澳大利亞進口價值100萬澳元的農(nóng)產(chǎn)品，3個月后付款。運用外匯期貨合約進展套期保值。預期澳元升值，那么先買后賣。假設(shè)預期正確，期貨市場的贏利可彌補現(xiàn)貨市場的虧損。由于澳元期貨合約的合約規(guī)模為10萬澳元，共需求購買100/10=10份澳元合約。多頭外匯期貨套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日開出

4、澳元遠期匯票100萬買入10份6月份到期的澳元合約AUD/USD=0.4970價格AUD1=USD0.5090需要100*0.4970=USD49.7（萬）合約價值100*0.509=USD50.9（萬）6月1日匯票到期支出100萬賣出10份澳元合約，進行對沖AUD/USD=0.5060價格AUD1=USD0.5020實際須付100*0.5060=USD50.6（萬）合約價值100*0.502=USD50.2（萬）盈虧計算虧損：50.6-49.7=USD0.9（萬）贏利50.9-50.2=USD0.7（萬）現(xiàn)貨和期貨市場抵補后凈虧損USD（0.9-0.7）=USD0.2（萬）第一節(jié) 套期保值二

5、賣出套期保值 是指保值者先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期一樣或相近的該商品期貨合約的買賣。適用范圍：直接消費商品期貨實物的消費廠家,農(nóng)廠,工廠等手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售, 擔憂日后出賣時價錢下跌。儲運商,貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出賣或儲運商，貿(mào)易商已簽定未來以特定價錢買進某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去。加工制造企業(yè)擔憂日庫存原料價錢下跌。賣出保值實例例: 東北某一農(nóng)懇公司主要種植大豆,2003年9月初因我國飼料工業(yè)的開展而對大豆需求大增,現(xiàn)貨價錢為3 300元/噸,2004年1月初到期的期貨價錢為3 400元/噸.該公司經(jīng)過充分的市場調(diào)查,以為未來大豆價錢將下跌,決議

6、為其即將收獲的50 000噸大豆進展保值.于2003年9月初在大連商品買賣所賣出50 000噸2004年1月份到期的大豆期貨合約,價錢為3 400元/噸.到2004年初,大豆現(xiàn)貨家價錢為2 700元/噸，期貨價錢為2 800元/噸.試分析該農(nóng)懇公司的保值情況.賣出保值實例 市場時間 現(xiàn)貨市場期貨市場2003年9月初大豆的價格為3 300元/噸,但此時新豆還未收獲賣出2004年1月份到期的大豆合約50 000噸,價格為3 400元/噸2004年1月初賣出收獲不久的大豆,平均價格為2 700元/噸買進50 000噸2004年1月份到期的大豆期貨合約,價格為2 800元/噸結(jié)果 2004年1月初比2

7、003年9月底平均少賣 600元/噸期貨對沖盈利 600元/噸空頭外匯期貨套期保值 6月1日，我國某進出口公司裝船發(fā)貨，收到12月1日到期的5000萬日元的遠期匯票，該公司擔憂日元到期時對美圓匯價下跌，帶來匯率風險，于是決議在期貨市場作賣出套期保值買賣。預期日元貶值，那么先賣后買。由于日元的合約規(guī)模為1250萬日元，那么需日元期貨合約5000/1250=4份?？疹^外匯期貨套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場6月1日收到日元遠期匯票5000萬賣出4份12月份到期的日元合約USD/JPY=122.3價格JPY1=USD0.007900理論上能換5000/122.3=USD40.88（萬）合約價值5000*0.

8、0079=USD39.5（萬）12月1日匯票到期賣出5000萬日元買入4份日元合約，進行對沖USD=126.8D/JPY價格JPY1=USD0.007510實際上換得5000126.8=USD39.43（萬）合約價值5000*0.00751=USD37.55（萬）盈虧計算虧損：40.88-39.43=USD1.45（萬）贏利39.5-37.55=USD1.95（萬）現(xiàn)貨和期貨市場抵補后凈盈利USD（1.95-1.45）=USD0.5（萬）今天的條件 風險 合適的套期保值策略 持有資產(chǎn) 資產(chǎn)價格有可能下跌 空頭套期保值 計劃購買資產(chǎn) 資產(chǎn)價格有可能上漲 多頭套期保值 已賣空資產(chǎn) 資產(chǎn)價格有可能上

9、漲 多頭套期保值 發(fā)行了浮動利率債券 利率有可能上漲 空頭套期保值 計劃發(fā)行債務(wù) 利率有可能上漲 空頭套期保值 套期保值戰(zhàn)略小結(jié)第一節(jié) 套期保值思索 8月份，某油廠估計12月份需求用200噸大豆做原料。當時大豆的現(xiàn)貨價錢為2700元/噸，該油廠預測未來大豆價錢能夠上漲，于是在期貨市場上進展大豆套期保值買賣，當時12月份大豆期貨價錢為2750元/噸，假設(shè)4個月后，大豆的現(xiàn)貨價錢漲到2900元/噸，期貨市場上當時交割的價錢為2950元/噸，問該廠商如何套期保值？作 業(yè) 7月1日，一家服裝零售公司看好今年的秋冬季服裝市場，向廠家發(fā)出大量訂單，并預備在9月1日從銀行懇求貸款以支付貨款1000萬美圓。7

10、月份利率為9.75%，該公司思索假設(shè)9月份利率上升，必然會添加借款本錢。于是，該公司預備用9月份的90天期國庫券期貨每張期貨合約面值100萬美圓做套期保值。 a設(shè)計套期保值方式，闡明理由； b9月1日懇求貸款1000萬美圓，期限3個月，利率12%，計算利息本錢； (c)7月1日，9月份的90天期國庫券期貨報價為90.25；9月1日，報價為88.00，計算期貨買賣損益； (d)計算該公司貸款實踐利率。第一節(jié) 套期保值三交叉套期保值 交叉套期保值是指將期貨合約用于不可交割商品的套期保值。 交叉套期包括：在白金的頭寸上用銀的期貨進展套期保值。運用股票指數(shù)期貨對單只股票頭寸進展套期保值。運用國債期貨對

11、公司債進展套期保值。運用甲地小麥期貨對儲存于乙地的小麥進展套期保值。外匯的套期保值等。交叉套期保值 9月10日，假定國際貨幣市場6月期法國法朗的期貨價錢為0.1660美圓/法國法朗，6月期馬克的期貨價錢為0.5500美圓/馬克。法朗與馬克之間的交叉匯率為0.1660/0.5500 =0.3，就是1法郎=0.3馬克。 某套利者據(jù)此在國際貨幣市場買入10份6月期法國法郎期貨合約，同時賣出3份6月期馬克期貨合約。由于兩種貨幣的交叉匯率為1：0.3，兩種貨幣的期貨合約每份都是125000貨幣單位。因此，為保證明際買賣價值一樣，前者需求買入10份合約，而后者那么需求賣出3份合約。 9月20日，套利者分別

12、以0.1760美圓/法國法郎和0.5580美圓/馬克的價錢進展平倉買賣。請計算買賣結(jié)果。 交叉套期保值法國法郎馬克9月10日買入10份6月期法國法郎期貨合約總價值=0.166012500010=207500 出售3份6月期馬克期貨合約總價值=0.55001250003=206250 9月20日賣出10月6月期法郎期貨合約總價值=0.176012500010=220000 買入3份6月期馬克期貨合約總價值=0.55801250003=209250 交易結(jié)果贏利=220000207500=12500虧損=206250209250=3000交易最終結(jié)果：獲利=125003000=9500第一節(jié) 套期

13、保值 二、最正確套期保值比率 套期保值比率：是指保值者持有期貨合約的頭寸大小與需求保值的根底資產(chǎn)大小之間的比率。 實踐上就是每一單位現(xiàn)貨部位保值所建立的期貨合約單位。 期貨合約數(shù) = 套期保值比率 現(xiàn)貨部位的面值 / 每張期貨合約的面值 套期保值比率經(jīng)常被假定為1，要想到達套期保值者的價錢風險最小化的目的，1并非為最正確。 第一節(jié) 套期保值最正確套期保值比率我們假定: S 是在保值期間, 現(xiàn)貨價錢的改動量. F 是在保值期間, 期貨價錢的改動量. S 是S的規(guī)范差 F 是F的規(guī)范差 是S與F之間的相關(guān)系數(shù) h 為保值比率第一節(jié) 套期保值 對于一個空頭套期保值者來說, 在T1時辰持有現(xiàn)貨多頭(持

14、有現(xiàn)貨資產(chǎn))和期貨空頭(賣出期貨合約), 在T2時辰出賣現(xiàn)貨資產(chǎn), 同時進展期貨平倉. 在這個期間保值者的頭寸變化為: S h F 對于一個多頭套期保值者來說, 在T1時辰持有現(xiàn)貨空頭(賣出現(xiàn)貨資產(chǎn))和期貨多頭(買入期貨合約), 在T2時辰出賣現(xiàn)貨資產(chǎn), 同時進展期貨平倉. 在這個期間保值者的頭寸變化為: h F S 第一節(jié) 套期保值 思索上述兩種情況套期保值頭寸價值變化的方差, 顯然這兩種買賣價值變動該當相等, 否那么將出現(xiàn)套利時機, 所以有: 用 V表示方差, 那么:這里, 我們要求h為何值時, 價錢變化的方差最小.第一節(jié) 套期保值 由微積分知識我們可以知道, 使V最小的h值為: 假設(shè) 期

15、貨價錢完全反映了現(xiàn)貨價錢, 最正確的套期保值比率為1.假設(shè) 套期保值比率為0.5. 在這種情況下, 期貨價錢變化總是等于現(xiàn)貨價錢變化的兩倍.第一節(jié) 套期保值一個公司知道它要在3個月內(nèi)買入100萬加侖的航空燃料油，在3個月內(nèi)每加侖航空燃料油的價錢變化的規(guī)范差為0.032。公司選擇買入熱油期貨合約的方式來保值。 在3個月內(nèi)熱油期貨價錢變化的規(guī)范差為0.040，且3個月內(nèi)航空燃料價錢的變化與3個月內(nèi)熱油期貨價錢變化之間的相關(guān)系數(shù)為0.8。 那么，最正確保值比率為？每張熱油期貨合約是42000加侖。 那么， 公司應(yīng)該購買的期貨合約數(shù)？第一節(jié) 套期保值答案：最正確套期保值比率為：該公司應(yīng)購買的合約規(guī)模張

16、合約，省略小數(shù)，應(yīng)購買15張合約。案例：Metallgeschaft AG 1992年開場，MGRM開場與客戶簽署協(xié)議，在未來10年內(nèi)以固定的價錢每月向客戶出賣原油。MGRM公司大量買入石油期貨合約進展套期保值。至1993年9月，MGRM與客戶所簽署的遠期買賣量到達了1.6億桶之多。而對應(yīng)的套期保值頭寸也到達約5,600萬桶。 石油價錢從1992年7月之后就不斷下跌，MGRM公司交納的期貨保證金也越來越多。到1993年12月，僅將10月及11月到期的合約滾動到下一年度合約就需求追加8,800萬美圓的保證金。 MG公司思索再三之后決議退出這個套期保值方案，放棄期貨頭寸及與客戶簽署的遠期合約。19

17、93年12月，MGRM公司因這個套期保值方案虧損的金額到達15億美圓。第二節(jié) 基差戰(zhàn)略一、基差及其對套期保值效果的影響 基差是指在某一時間、同一地點、同一種類的現(xiàn)貨價錢與期貨價錢的差，即: 基差現(xiàn)貨價錢期貨價錢 當現(xiàn)貨價錢的增長大于期貨價錢的增長時，基差也隨之添加，稱為基差擴展或基差變強；當期貨價錢的增長大于現(xiàn)貨價錢的增長時，基差減小，稱為基差減少或基差變?nèi)?。第二?jié) 基差戰(zhàn)略 假設(shè)一個貯藏者于9月1日買入1蒲式耳小麥，并經(jīng)過賣出12月1日的期貨合約來套期保值，并且不思索任何保證金、手續(xù)費、傭金及倉儲費等的影響。 基差變動對空頭套期保值的影響現(xiàn)貨市場期貨市場基差日期交易價格交易可供選擇的價格9月

18、1日買入1蒲式耳3.00賣出期貨合約3.093.093.09-0.0911月1日賣出1蒲式耳2.70買入期貨合約2.792.842.75-0.09-0.14-0.05贏利-0.300.300.250.34凈贏利0.00-0.050.04第二節(jié) 基差戰(zhàn)略 基差減弱減弱了空頭套期保值的作用，而基差加強那么加強了這種作用。對于多頭套期保值來講，基差的變化對保值作用發(fā)揚的影響正好相反：基差加強減弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱那么加強了這種作用。 第二節(jié) 基差戰(zhàn)略二、基差風險的含義 基差的變化是不確定的，這種基差變化的不確定性就被稱為基差風險。 對于空頭套期保值者 利潤b2-b1 賣出套期保值資產(chǎn)獲

19、得的有效價錢 F1+b2 對于多頭套期保值者 利潤 b1-b2 買入套期保值資產(chǎn)實踐支付的有效價錢F1+b2 第二節(jié) 基差戰(zhàn)略三、基差買賣 基差買賣是指為了防止基差變化給套期保值買賣帶來不利影響所采取的以一定的基差和期貨價錢確定現(xiàn)貨價錢的方法。 通?；钯I賣的雙方至少有一方進展了套期保值，但其最終的實踐現(xiàn)貨買賣價錢并不是買賣時的市場價錢，而是根據(jù)下面這一公式確定的： 買賣的現(xiàn)貨價錢商定的期貨價錢預先商定的基差第二節(jié) 基差戰(zhàn)略 某食品零售商在1月份以3800元/噸價錢購入白糖假設(shè)干噸，欲在5月份銷售出去，同時，該零售商以3900元/噸的價錢做了空頭套期保值，基差為-100。 據(jù)估計，在對沖時基差

20、要到達-50才可以彌補倉儲、保險等本錢費用，并可保證合理利潤。第二節(jié) 基差戰(zhàn)略現(xiàn)貨價格期貨價格基差交易贏利1月38003900-1005月不做基差交易38103880-7030做基差交易38303880-5050 思索：3月1日，某美國公司得知在7月31日將收到50000000日元。該公司預期日元將下跌，于是賣出4張9月份日元期貨以期保值每一日元期貨合約的交割金額為12500000日元，日元的價錢變化見下表：日元現(xiàn)貨價格日元期貨價格3月1日0.7700美分0.7800美分7月31日0.7200美分0.7250美分 7月31日，該公司收到日元，并將合約平倉。試計算該公司收到的日元的實踐有效價錢，

21、并對保值結(jié)果進展分析。第三節(jié) 投機戰(zhàn)略一、投機戰(zhàn)略的特點 投機戰(zhàn)略與套期保值戰(zhàn)略相比，具有以下特點： 以獲利為目的 不需實物交割，只做買空賣空 承當價錢風險，結(jié)果有盈有虧 利用對沖技術(shù)，加快買賣頻率 買賣量比較大，買賣比較頻繁 第三節(jié) 投機戰(zhàn)略二、單項式投機戰(zhàn)略 單項式投機 ，是指人們根據(jù)本人對金融期貨市場的價錢變動趨勢的預測，經(jīng)過看漲時買進，看跌時賣出而獲利的買賣行為。 根據(jù)投機者持倉時間的長短，投機分為普通頭寸投機、當日投機和逐小利投機即搶帽子。 按詳細的操作手法不同，投機可分為多頭投機和空頭投機。第三節(jié) 投機戰(zhàn)略 例：11月2日，CBOT主要市場指數(shù)期貨的市場價錢為472，某投機者預期該

22、指數(shù)期貨的市場價錢將下跌。于是他以472的價錢賣出20張12月份到期的主要市場指數(shù)期貨合約。這樣，在合約到期前，該投機者將面臨三種不同的情況：市場價錢下跌至456，市場價錢不變和市場價錢上漲至488。 假設(shè)市場價錢下跌至456，他可獲利80000美圓472-456*250*20； 假設(shè)市場價錢不變，該投機者將既無贏利也無虧損； 假設(shè)市場價錢上漲至488，他將損失80000美圓472-488*250*20。期貨投機與套期保值特點比較參與市場 交易目的 交易方式 期貨投機 期貨市場 以較少資金獲取較大利潤 買空、賣空套期保值 現(xiàn)貨、期貨市場規(guī)避價格風險，為資產(chǎn)保值兩個市場建立方向相反的頭寸 第三節(jié)

23、 投機戰(zhàn)略三、套利 套利的本質(zhì)是對不同的合約包括現(xiàn)貨的價差進展投機，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動性很強，所以套利的原理與套期保值的原理很類似： 1兩合約的價錢大體受一樣要素的影響，在正常情況下價錢變動趨勢一樣，但波幅會有差別； 2兩合約間應(yīng)存在合理的價差范圍； 3兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差的運動方式是可以預測的。套利的方式一期現(xiàn)套利 期現(xiàn)套利是指在期貨市場和現(xiàn)貨市場間套利。 假設(shè)期貨價錢較高，那么賣出期貨同時買進現(xiàn)貨到期貨市場交割；當期貨價錢偏低時，買入期貨在期貨市場上進展實物交割，接受商品，再將它轉(zhuǎn)到現(xiàn)貨市場上賣出獲利。 期現(xiàn)套利通常在即將到期的期貨合約上進展。套利的方

24、式二跨期套利跨期套利是指在同一買賣所同時買進和賣出同一種類的不同交割月份的期貨合約，以便在未來兩合約價差變動于己有利時再對沖獲利。有三種主要的買賣方式：買近賣遠套利、賣近買遠套利和蝶式套利。套利的方式1、買近賣遠套利也叫牛市套利或買空套利，是指入市時買進近期月份期貨合約，同時賣出遠期月份合約的跨期套利方式。套利的方式用以下符號來分析買近賣遠套利的盈虧情況：F1：開倉時，近月合約的成交價錢；F2：開倉時，遠月合約的成交價錢；F1：平倉時，近月合約的成交價錢；F2：平倉時，遠月合約的成交價錢；B：開倉時，近月合約與遠月合約的價差；B：平倉時，近月合約與遠月合約的價差；買近賣遠套利的贏利= F1-

25、F1+ F2- F2= B -B套利的方式例：在3月10日，某投資者以為7月份大豆期貨價錢與新都上市后的11月份大豆期貨價錢差距將出現(xiàn)異常。當時，現(xiàn)貨大豆價錢看漲，他估計會帶動期貨價錢上漲，且7月期貨價錢將比11月期貨價錢上漲快，于是決議進展買近賣遠套利，以價差0.6美圓/蒲式耳，成交價：7月份合約價錢5.5美圓/蒲式耳，11月份合約價錢4.9美圓/蒲式耳。5月20日，7月份大豆期貨價錢升至5.74美圓/蒲式耳，11月份價錢升至5.02美圓/蒲式耳。此時，該投資者將手中合約全部平倉。合約規(guī)模為5000蒲式耳/手，買賣10手套利的方式買近賣遠套利7月份期貨合約11月份期貨合約價差3月10日買進1

26、0手，價格5.5美元/蒲式耳賣出10手，價格4.9美元/蒲式耳0.65月20日賣出10手，價格5.74美元/蒲式耳買進10手，價格5.02美元/蒲式耳0.72贏利0.24-0.12套利結(jié)果贏利（0.24-0.12）*5000*10=6000美元套利的方式2、賣近買遠套利又叫熊市套利或賣空套利，是指入市時賣出近期月份期貨合約，同時買進遠期月份合約的跨期套利方式。賣近買遠套利的贏利= F1-F1+F2 -F2= B - B 套利的方式例：1997年由于厄爾尼諾景象影響了全球氣候，媒體普遍以為，大豆將減產(chǎn)近一成，使得大豆期貨合約的價錢高漲。某公司經(jīng)過在大豆產(chǎn)地調(diào)查了解，以為大豆將有好收成，并帶來未來

27、大豆的價錢下跌，而且近月期貨下跌將會比遠月更快，于是做了賣近買遠套利。如下表所示：套利的方式賣近買遠套利5月份期貨合約7月份期貨合約價差開倉賣出價3100買進價3150-50平倉買進價2700賣出價2800-100盈虧400-350套利結(jié)果贏利400-350=50元價差變動與套利戰(zhàn)略選擇價格變動情況價差變動策略選擇近、遠月合約均上漲近月上漲更快上漲買近賣遠套利遠月上漲更快下跌賣近買遠套利近、遠月合約均下跌近月下降緩慢上漲買近賣遠套利遠月下降緩慢下跌賣近買遠套利近月合約近似持平遠月合約下降上漲買近賣遠套利遠月合約上漲下跌賣近買遠套利遠月合約近似持平近月合約下降上漲買近賣遠套利近月合約上漲下跌賣近

28、買遠套利近月合約上漲，遠月合約下降上漲買近賣遠套利遠月合約上漲，近月合約下降下跌賣近買遠套利套利的方式3、蝶式套利 蝶式套利是由買近賣遠套利和賣近買遠套利變化而來的，是指由兩個共享居中交割月份的買近套利和賣近套利組成的跨期套利方式。如：買7月銅5手/賣8月銅10手/買9月銅5手賣3月綠豆5手/買5月綠豆10手/賣7月綠豆5手蝶式套利套利的方式設(shè)入市時蝶式套利近月合約與居中月份合約價差為B1，居中月份合約與遠月合約價差為B2 ；相應(yīng)的出市價差分別為B1 ，B2 。對于前買近后賣近組成的蝶式套利，實踐收益為：實踐收益= B1- B1+ B2 -B2 對于前賣近后買近組成的蝶式套利，實踐收益為：實踐

29、收益= B1 -B1 +B2- B2套利的方式跨期套利的套利時機選擇：跨期套利者選擇恰當?shù)娜胧袝r機，應(yīng)綜合思索各種要素。首先，要選擇好合約；其次，分析價錢和價差的變化趨勢；再次，靈敏選擇時機，假設(shè)預測價差將上升，采用牛市套利戰(zhàn)略；假設(shè)預測價差將下降，那么采用熊市套利戰(zhàn)略。套利的方式例：12月1日某套利者欲在美國豬腹肉期貨上進展跨期套利，他察看到各月份期貨合約的報價如下： 2月62.65 3月62.77 5月53.85 7月 63.72 8月61.10 要求：設(shè)計最正確的買近賣遠套利時機與賣近買遠套利時機。套利的方式牛市套利入市時機對比表從表中可以看出，最正確牛市套利的入市時機是買3月/賣5月。

30、策略入市價差月入市價差買2月/賣3月62.65-62.77=-0.12-0.12買3月/賣5月62.77-63.85=-1.08-1.08/2=-0.54買2月/賣5月62.65-63.85=-1.20-1.20/3=-0.40套利的方式熊市套利入市時機對比表從表中可以看出，最正確熊市套利的入市時機是賣7月/買8月。策略入市價差月入市價差賣5月/買7月63.85-63.72=0.130.13/2=0.065賣7月/買8月63.72-61.10=2.622.62賣5月/買8月63.85-61.10=2.752.75/3=-0.92套利的方式三跨市套利 跨市套利是指在兩個不同的期貨買賣所同時買進和

31、賣出同一種類同一交割月份的期貨合約，以便在未來兩合約價差變動于己有利時再對沖獲利。套利的方式 例：泰克工貿(mào)公司是一家代理金屬進出口的專業(yè)貿(mào)易公司。該公司在代理進出口業(yè)務(wù)時，為防止價錢風險，經(jīng)常在上海期貨買賣所和倫敦期貨買賣所進展套期保值業(yè)務(wù)。一次公司發(fā)現(xiàn)兩個買賣所鋁的價錢相差較大。比如上交所3月鋁的價錢是15600元/噸，倫敦買賣所3月鋁的價錢是1500美圓/噸大約為12405元/噸，比上海鋁廉價?？缡刑桌斍笆袥r操作（規(guī)模1000噸）上海鋁15600RMB倫敦鋁1500USD買入倫敦鋁1500USD賣出上海鋁15600RMB1個月后市況操作（規(guī)模1000噸）上海鋁15200RMB倫敦鋁1490USD賣出倫敦鋁1490USD買進上海鋁15200RMB倫敦贏利：1490-1500 *1000*8.27=-82700上海贏利： 15