基金管理公司獨立董事制度的結(jié)構(gòu)分析

1、基金管理公司獨立董事制度的結(jié)構(gòu)分析魏中奇摘要: 保護基金持有人利益是我國基金管理公司獨立董事制度的重要功能之一，而獨立董事制度的結(jié)構(gòu)是決定其功能的核心要素。本文揭示了我國基金管理公司獨立董事的總體情況、年齡構(gòu)成、學歷構(gòu)成、職稱構(gòu)成和來源構(gòu)成的現(xiàn)實狀況，在對這些構(gòu)成現(xiàn)狀進行深入分析的同時提出了改進我國基金管理公司獨立董事制度結(jié)構(gòu)的對策建議，以期進一步完善我國基金管理公司治理，更好地保護基金持有人利益。關(guān)鍵詞: 基金管理公司；獨立董事制度；結(jié)構(gòu)分析作者簡介：魏中奇，暨南大學管理學博士后流動站博士后研究員中圖分類號：F830.39 文獻標識碼：AAbstract: As for fund manag

2、ement companies, to protect the benefits of fund-holders is an important function of the independent directors system. The structure of independent directors system plays a core role on the function of independent directors system. This article manifests the actual situations of the profile, age str

3、ucture, intellectual structure, the title of a technical post structure, and origin structure of independent directors in fund management companies in China. At the same time, in order to improve the governance of fund management companies and protect the benefits of fund-holders further, this artic

4、le also put forward some suggestions on how to improve the structure of independent directors system.Keywords: fund management company; independent directors system; structural analysis引言截止2004年12月31日，我國證券市場共有基金161只（其中封閉式基金54只，開放式基金107只）正式設(shè)立運作，凈值總額合計3246.4億元，約占滬深兩市A股流通市值總和的四分之一，基金已經(jīng)成為我國證券市場最為重要的機構(gòu)投資

5、者之一。然而，從2000年的基金黑幕到2004年幾家基金管理公司在基金銷售過程中的違規(guī)信息披露，無不說明我國基金的實際控制人基金管理公司治理中存在著亟待解決的問題。在公司型基金制度安排下，基金有自己的董事會和獨立董事，基金持有人就是基金的股東，獨立董事維護股東利益與維護基金持有人利益一致，因而基金管理公司獨立董事制度與一般公司獨立董事制度并無太大區(qū)別，其主要功能均為維護全體股東（特別是中小股東）利益和公司的整體利益；而我國當前實行契約型基金制度安排，基金并無自己的董事會和獨立董事，加之基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為均衡故大股東較難侵害護中小股東利益以及督察員監(jiān)督實際效果不佳的現(xiàn)實背景下，維護基金持有

6、人的利益便成為基金管理公司獨立董事不可推卸的義務和責任。正是在此意義上，筆者認為加強我國基金管理公司獨立董事制度建設(shè)是完善基金管理公司治理，維護基金持有人利益并促進基金業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。按照SCP（Sstructure, Cconduct, Pperformance）理論，組織的結(jié)構(gòu)決定組織的行為，組織的行為決定組織的績效，因而基金管理公司獨立董事制度能否發(fā)揮預期效果，其結(jié)構(gòu)是核心決定要素。我國基金管理公司的黑幕事件和違規(guī)信息披露不同程度地損害了基金持有人和合法權(quán)益，說明獨立董事制度并沒有發(fā)揮應有的作用，本文試圖通過對基金管理公司獨立董事結(jié)構(gòu)的分析，找出解決問題的答案，以期推動我國基金業(yè)的健康

7、發(fā)展。當前我國基金管理公司獨立董事制度的結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀本文選取我國已經(jīng)發(fā)行基金產(chǎn)品的40家基金管理公司截至2004 年12月31 日的數(shù)據(jù)作為分析樣本，對其獨立董事的構(gòu)成情況進行分析。需要指出的是，由于部分樣本中指標數(shù)據(jù)不完整，因此，進行分析時并非全部指標的樣本總數(shù)均為40，分析的結(jié)果也僅具有參考價值，不具備絕對的精確性。 一、我國基金管理公司獨立董事的總體情況 截止到2004 年12月31 日，我國共有45家基金管理公司成立，其中33家本土基金管理公司，12家合資基金管理公司；收集到獨立董事相關(guān)數(shù)據(jù)的樣本公司有40家，其中29家本土基金管理公司，11家合資基金管理公司。中國證監(jiān)會2001年1月16

8、日發(fā)布了關(guān)于完善基金管理公司董事人選制度的通知（證監(jiān)基金字20011號，以下簡稱通知），要求基金管理公司董事會中應當至少有3名以上獨立董事，獨立董事的人數(shù)應多于公司最大股東委派的董事人數(shù)，并且占董事會的比例不得低于三分之一，我國基金管理公司都按通知要求建立了獨立董事制度。40 家樣本基金管理公司至截止日共聘選獨立董事149 名，平均每家公司的獨立董事人數(shù)為3.73 人。 2004年9月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布了證券投資基金管理公司管理辦法（中國證券監(jiān)督管理委員會令2004第22號，以下簡稱辦法），對基金管理公司獨立董事再次進行了人數(shù)和比例上的規(guī)定，要求基金管理公司獨立董事人數(shù)不得少于3人，并且不

9、得少于董事會人數(shù)的1/3。從獨立董事數(shù)量的分布來看，截止目前我國基金管理公司擁有獨立董事的數(shù)量有3人、4人和5人三種，相應基金管理公司數(shù)量分別為15家、21家和4家，占基金管理公司樣本總數(shù)的比例分別為37.5%、52.5%和10%。擁有3位或4位獨立董事的基金管理公司占樣本總數(shù)的比例達到了90%。經(jīng)過幾年的努力，所有基金管理公司都滿足了通知和辦法的規(guī)定，而且獨立董事人數(shù)在4人或4人以上的基金管理公司所占比例超過60%。 從獨立董事在全部董事中所占比例的分布來看，該占比為33.33%的有7家基金管理公司，占基金管理公司樣本總數(shù)的比例為17.5%，這一比例為通知和辦法所要求的最低比例；該占比為33

10、.33%(不含)到40%之間(不含) 的有6家基金管理公司，占基金管理公司樣本總數(shù)的比例為15%，與第一種比例結(jié)合可知，該占比符合通知和辦法要求但不到40%的基金管理公司占基金管理公司樣本總數(shù)的比例為約為三分之一；該占比為40%(含)50%之間(不含) 的有26家基金管理公司，占基金管理公司樣本總數(shù)的比例近三分之二；該占比為50%(含) 以上的家基金管理公司僅1家，占基金管理公司樣本總數(shù)的比例只有2.5%。40家基金管理公司獨立董事在董事總?cè)藬?shù)中的平均占比為40.85%。二、我國基金管理公司獨立董事的年齡構(gòu)成在40家基金管理公司的樣本數(shù)據(jù)中，列有獨立董事年齡的基金管理公司有22家，因而在對獨立

11、董事年齡分析時樣本總數(shù)量為22，共有獨立董事81名。在這81名獨立董事中，年齡最高為77歲，年齡最低為35歲，平均年齡為50.47歲，應該說處于年富力強，經(jīng)驗積累比較充分的年齡段。其中，年齡在30歲(含) -40歲(不含)之間的獨立董事有8名，占獨立董事總數(shù)量的比例為9.88%；年齡在40歲(含)-50歲(不含)之間的獨立董事有36名，占獨立董事總數(shù)量的比例為44.44%；年齡在50歲(含) -60歲(不含)之間的獨立董事有20名，占獨立董事總數(shù)量的比例為24.69%；年齡在60歲(含)-70歲(不含)之間的獨立董事有15名，占獨立董事總數(shù)量的比例為18.52%；年齡在70歲(含)以上之間的獨

12、立董事有2名，占獨立董事總數(shù)量的比例為2.47%。三、 我國基金管理公司獨立董事的學歷構(gòu)成40家基金管理公司均對其獨立董事的學歷狀況進行了反映，因而就學歷指標而言，樣本總數(shù)為149。學歷背景是除專業(yè)特長以外衡量獨立董事任職能力的又一重要指標。盡管不能說具備何種學歷是獨立董事能否按需履職的絕對必要條件，但至少它是其任職的一個充分條件。因為獨立董事職位除對行業(yè)專業(yè)能力具有一定的要求以外，還需要在金融、會計、法律、管理等方面具有充分的知識積累，而學歷背景無疑為任職者取得相關(guān)的知識儲備提供了堅實的基礎(chǔ)。因而學歷背景對于獨立董事更好地發(fā)揮監(jiān)督作用有積極意義。 在我國基金管理公司149名獨立董事中，擁有博

13、士學歷背景的任職者有50名，所占比例超過三分之一，為33.56%；擁有碩士以上學歷背景的任職者有79名，所占比例為接近一半，為53.02%；擁有本科以上學歷背景的任職者有111名，所占比例為接近四分之三，為74.5%。需要說明的是，在分析這一指標時，因統(tǒng)計數(shù)據(jù)的不完整，有24.83%任職者的學歷狀況不詳，若將這些樣本剔除，那么，擁有本科以上學歷背景的任職者比例將達到99.11%。將以上比例相結(jié)合進行分析，應該可以認為，獨立董事的學歷背景基本上是支持其任職要求的，而博士、碩士學位獲得者在149名獨立董事中所占的比例達到53.02%，這也從一個側(cè)面說明，獨立董事任職者的學歷背景較高。四、我國基金管

14、理公司獨立董事的職稱構(gòu)成 40家基金管理公司均對其獨立董事的職稱狀況進行了反映，因而就學歷指標而言，樣本總數(shù)量為149。職稱是在學歷與專業(yè)特長之外，衡量獨立董事任職能力的輔助性指標。從任職者的職稱構(gòu)成來分析，具有高級職稱獨立董事的比例達到53.69%；具有副高職稱獨立董事的比例為4.7%；具有執(zhí)業(yè)資格的獨立董事的比例為13.42%；具備高級職稱、副高職稱及專業(yè)執(zhí)業(yè)資格任職者的合計比例高達71.81%，超過獨立董事總?cè)藬?shù)的三分之二。因此可以認為，絕大多數(shù)任職者的職稱背景對其在董事會中作用的發(fā)揮形成支持基礎(chǔ)。五、我國基金管理公司獨立董事的來源構(gòu)成獨立董事來源構(gòu)成能夠反映他們積累的工作經(jīng)驗是否可以支

15、持其發(fā)揮應有的作用，我們以獨立董事所在單位的性質(zhì)作為衡量其來源構(gòu)成的依據(jù)。 根據(jù)對有資料的149名獨立董事的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，來自學校與科研機構(gòu)的學者在獨立董事中所占比例高居首位，達到44.97%。對于基金管理公司而言，來源于律師事物所、會計師事物所（含資產(chǎn)評估所）、銀行、證券公司、信托投資公司、保險公司等金融機構(gòu)的工作人員均可視為專業(yè)人士。就目前掌握的情況而言，基金管理公司獨立董事中專業(yè)人士所占的比例合計為36.24%，超過總數(shù)的三分之一，與學者型獨立董事的比例相差8.73 個百分點。總的來說，專業(yè)人士的整體比例尚有提高的需要，其分布狀況則是基本合理的。 見圖1。在任職單位難以歸類的其他人員中，部分

16、獨立董事自于有關(guān)行業(yè)協(xié)會、各級人大政協(xié)或退休群體?？紤]到行業(yè)協(xié)會在中國具有的準行政管理色彩，人大政協(xié)及退休群體人員以前主要是在與企業(yè)有關(guān)的行政主管部門任職的情況，我們認為，基金管理公司聘任這類人員出任企業(yè)的獨立董事，主要是因為他們可為公司帶來可資利用的社會關(guān)系，而與獨立董事職位本身沒有直接的關(guān)系。圖1 我國基金管理公司獨立董事來源分布情況來源獨立董事數(shù)量占獨立董事總數(shù)量的比例學校與科研機構(gòu)6744.97%律師事務所2114.09%會計師事務所85.37%金融機構(gòu)2516.78%工商企業(yè)96.04%其他1912.75%合計149100%注：表中金融機構(gòu)包括銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司、

17、證券投資基金管理公司等；其他來源包括政府或事業(yè)單位公務員、產(chǎn)權(quán)交易中心、各種咨詢公司等?？傮w而言，學者型獨立董事來源學校的分布是比較分散的。而且，上市公司自高等院校聘任獨立董事時，學校的知名度、地域分布和專業(yè)背景是重要的決定因素。值得注意的是，在教師類獨立董事中，有76.2%在學校擔任有不同級別的行政職務，所占比例近超過四分之三。另一方面，獨立董事中博士生導師有29名，占教師獨立董事總數(shù)的比例為46.3%，占獨立董事總?cè)藬?shù)的比例為19.46%。若干建議基于前面我國基金管理公司獨立董事制度構(gòu)成的實際情況，我們有如下建議： 1我國基金管理公司中獨立董事的數(shù)量及其在董事會中的占比均符合通知和辦法的要

18、求，但獨立董事在董事會中的占比應進一步提高。自2001年1月16日中國證監(jiān)會發(fā)布通知以來，在監(jiān)管部門和證券交易所的推動下，各基金管理公司都比較重視獨立董事制度的建設(shè)并取得了顯著的成效。2004年9月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布的辦法再次明確了基金管理公司中獨立董事的數(shù)量的比例要求。截至2004 年12月31日，40家樣本公司中獨立董事的數(shù)量及其在董事會中的占比均符合通知和辦法的要求。通過前面對我國基金管理公司獨立董事總體情況的分析可知，獨立董事在全部董事中所占比例在40%以上（含40%）的樣本公司占樣本總數(shù)的比例超過三分之二，達到67.5%，故此建議在將來發(fā)布的基金管理公司治理準則中將獨立董事在全體

19、董事中的占比定在40%以上（含40%）為宜，因為獨立董事在全體董事中的占比逐步提高是國際趨勢。如在基金業(yè)發(fā)展最為成熟的美國，投資公司協(xié)會（ICI）已經(jīng)于1999年6月24日在其董事最優(yōu)行為的建議中建議基金董事中三分之二應為獨立董事。為滿足40%以上的比例，只需約三分之一（32.5%）的金管理公司增加獨立董事，在操作中也是可行的。之所以不宜在目前就將此比例提高到50%以上，是因為我國目前達到此比例以上的基金管理公司只占樣本總數(shù)的2.5%，而且合格的基金管理公司獨立董事備選人才較為缺乏也是重要制約因素。至于基金管理公司中獨立董事的數(shù)量，目前規(guī)定3人以上較為合理。因為基金管理公司董事會的總?cè)藬?shù)并非越

20、多越好（過多的董事數(shù)量可能會帶來效率上的損失），樣本公司中有22.5%的基金管理公司董事會人員數(shù)量為7人，聘用3名獨立董事已經(jīng)可以滿足獨立董事在全體董事中占比在40%以上的要求。2我國基金管理公司中獨立董事的年齡結(jié)構(gòu)基本合理，但存在少數(shù)獨立董事年齡偏大現(xiàn)象，建議規(guī)定一個獨立董事的年齡上限。我國基金管理公司中獨立董事的平均年齡為50.47歲，基本處于經(jīng)驗積累比較充分、年富力強的年齡段，因而總體而言獨立董事的年齡結(jié)構(gòu)基本合理。但若從獨立董事年齡構(gòu)成的極端值來分析，81名獨立董事的最小年齡為35 歲，最大年齡卻高達77 歲，兩者相差42 歲；而且，年齡在65歲以上的獨立董事所占比例也達到了8.64%

21、。盡管，年齡與獨立董事作用的發(fā)揮不存在必然的關(guān)聯(lián)，但我們還是對這部分年事已高的獨立董事的知識結(jié)構(gòu)、個人精力、應變能力能否適應獨立董事的工作要求持懷疑態(tài)度。2003年9月10日發(fā)布的基金管理公司治理準則（試行）（征求意見稿）第二十條第六款規(guī)定基金管理公司獨立董事應有足夠的時間和精力履行董事職責，對于年齡偏大的獨立董事而言，一般不能滿足此條款的要求。故此建議在將來發(fā)布的基金管理公司治理準則中規(guī)定一個獨立董事的年齡上限，比如65歲。獨立董事年齡超過65歲后應取消其任職資格，補選新的獨立董事，這樣既可以保持獨立董事總體年齡的合理化，又可將此規(guī)定與任職年限規(guī)定6結(jié)合起來，以有效避免獨立董事因長期一起工作

22、而“同化”的現(xiàn)象。對于超過年齡上限的獨立董事，如果精力較好并且對基金管理公司價值較大，可以改聘為公司的顧問繼續(xù)發(fā)揮余熱。3我國基金管理公司中獨立董事的學歷構(gòu)成狀況良好，職稱構(gòu)成中需要提高具有執(zhí)業(yè)資格的獨立董事占比；并且考核獨立董事任職資格時應將學歷指標和職稱指標結(jié)合起來考慮，以學歷指標為主，職稱指標為輔。學歷與職稱都是衡量基金管理公司獨立董事任職資格的知識指標，因而放在一起進行分析。我國基金管理公司獨立董事中，除了24.83%學歷不詳外，學歷為本科以下的獨立董事占比不到1%，博士、碩士學位獲得者所占的比例達到53.02%，這說明獨立董事任職者的學歷背景較高，基本上支持其任職要求。進一步分析表明

23、，學歷不詳?shù)莫毩⒍乱话隳挲g較高，可能由于這部分獨立董事求學時期我國教育環(huán)境不盡理想、經(jīng)濟發(fā)展水平有限等原因造成了他們學歷不高甚至沒有學歷的結(jié)果，因而最終表現(xiàn)為學歷不詳。若對獨立董事的最高年齡予以限制，高學歷獨立董事的比例會進一步提升。就我國基金管理公司獨立董事的職稱構(gòu)成而言，盡管有53.89%的獨立董事?lián)碛懈呒壔蚋备呗毞Q，但有執(zhí)業(yè)資格者所占比例僅為13.42%，另有26.85%的獨立董事職稱狀況不詳。事實上，對于發(fā)揮維護基金持有人利益這一主要功能來說，法律、財務等方面的執(zhí)業(yè)能力可能更為重要，因而應提高具有執(zhí)業(yè)資格的獨立董事在全體董事中的占比，基金管理公司治理準則（試行）（征求意見稿）建議基金

24、管理公司獨立董事中應至少應包括1 名法律專業(yè)人士和1名會計專業(yè)人士的用意正在于此。此外，職稱不詳?shù)莫毩⒍轮杏胁簧偈菍W歷較高、并且一直在金融企業(yè)、工商企業(yè)、會計師事務所或律師事務所工作的人士，這部分獨立董事由于沒有在學?；蚩蒲袡C構(gòu)任過職，并且工作較為繁忙，因而可能沒有時間、精力去參與職稱評定工作；另一方面，他們擁有的知識、積累的經(jīng)驗卻正是發(fā)揮獨立董事作用所必須的。故此，衡量獨立董事的知識背景時，應將職稱與學歷結(jié)合起來，并且以學歷為主要指標為宜。4我國基金管理公司獨立董事來源構(gòu)成中，來自學校和科研機構(gòu)的學者型獨立董事占比偏高，來自會計師事務所、律師事務所和金融機構(gòu)的專業(yè)人士占比偏低；應逐步提高獨立董事中專業(yè)人士的占比，適當降低學者型獨立董事的占比，限制擔任較高行政職務的學者型獨立董事。數(shù)據(jù)顯示，