上市公司收益質量的報表分析

1、上市公司收益質量的報表分析有關收益質量研究的文獻已經(jīng)很多，但大多是論述收益質量內涵、特征、影響因素、評價指標，本文從現(xiàn)金流量表、資產負債表、利潤表、財務報表附注四個方面分析收益質量，幫助投資者在閱讀上市公司年報的時候，能夠快速對上市公司收益的質量有一個初步判斷。 一、現(xiàn)金流量表分析 1、直接閱讀報表 仔細閱讀現(xiàn)金流量表的流入和流出項目，并注意和資產負債表、利潤表相關項目對照、驗證。例如，通過現(xiàn)金流量表，可以了解企業(yè)經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額及產生的主要原因，但是無法分析企業(yè)的銷售規(guī)模、銷售能力、盈利能力、賒銷政策的變化等；若結合利潤表中收入、成本及利潤項目分析，再結合資產負債表中應收賬款等項目

2、的變化情況進行判斷，則可獲悉企業(yè)經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量,主要是來源于以前債權的收回，還是當期現(xiàn)銷比例的提高，同時又可考查企業(yè)收益質量、壞賬風險等。 例如，在閱讀LT公司現(xiàn)金流量表時發(fā)現(xiàn)，根據(jù)“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”一欄所列示的金額計算，該公司職員平均每月收入僅144.5元,該年上半年內人均月收入為185元，如此低的收入水平，對于“盈利能力”一向優(yōu)異的LT公司而言，是不合情理的。再比如：ZGJL公司中報顯示,報告期內“經(jīng)營活動現(xiàn)金流入”合計為22.14億元，其中,“收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”一項就達9.58億元，占合計數(shù)的43.27%；“經(jīng)營活動現(xiàn)金流出”合計為20.85億元，其中

3、，“支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”一項就達12.47億元，占合計數(shù)的59 80%。如此大的數(shù)額，在有關報告中沒有給予披露，必須引起關注。 2、進行結構分析 現(xiàn)金流量分析包括量的分析和結構分析，其中結構分析尤為重要。現(xiàn)金流量的結構分析的作用在于進一步掌握該公司的各項活動中現(xiàn)金流量的變動規(guī)律、變動趨勢、公司經(jīng)營周期所處的階段及異常變化等情況?，F(xiàn)金流量的結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出比分析，其中：流入結構分析分為總流入結構和三項（經(jīng)營、投資、籌資）活動流入的內部結構分析；流出結構分析分為總流出結構和三項(經(jīng)營、投資、籌資)活動流出的內部結構分析；流入流出比分析分為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比（

4、此比值越大越好）?！敖?jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量”是最值得關注的財務信息，投資活動現(xiàn)金的流入流出比在發(fā)展時期應該比較小，而衰退或缺少投資機會時應越大越好；籌資活動的現(xiàn)金流入流出比在發(fā)展時期則應該比較大才好。對于一個健康的正在成長的公司來說，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應該為正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量應該是正負相間的。在結構分析中，投資者可能會發(fā)現(xiàn)一些異常情況，應根據(jù)公司的財務狀況具體分析判斷。比如，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負值，但當期現(xiàn)金凈流量為正值，可以判斷該公司是通過非商品經(jīng)營手段獲得現(xiàn)金流入，不排除通過籌資等手段來彌補由于經(jīng)營性虧損造成的現(xiàn)金短缺的可能，這種狀況應引起投資者謹慎。再比

5、如，有些公司可能會出現(xiàn)“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”占經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的很少比重，且這種情況長期存在，說明該公司可能用其他業(yè)務利潤彌補主營業(yè)務利潤的不足，可以判斷該公司在行業(yè)競爭中處于劣勢狀態(tài)，有礙公司的經(jīng)濟增長和發(fā)展能力。利用現(xiàn)金流入和流出結構的歷史比較及與同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。 3、利用指標預警 利用現(xiàn)金流量表，結合利潤表和資產負債表，采用盈利現(xiàn)金比率、現(xiàn)金滿足投資比率、凈收益營運指數(shù)、現(xiàn)金營運指數(shù)、每股現(xiàn)金流量增長率、現(xiàn)金毛利率、凈資產現(xiàn)金回收率指標，分析判斷上市公司的盈利能力和盈利質量。凈資產現(xiàn)金回收率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均凈資產）是對凈資產收益率的有效補充，對那些提前

6、確認收益，而長期未收現(xiàn)的公司，可以用凈資產現(xiàn)金回收率與凈資產收益率進行對比，從而可以看出凈資產收益率的一些水分。現(xiàn)金毛利率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量）是對銷售凈利率的有效補充，可以識別權責發(fā)生制下利潤計算不實或人為虛增的問題。應當提醒投資者注意的是，對于特殊行業(yè)，特別是一次性投資規(guī)模大分期回籠現(xiàn)金的行業(yè)，如房地產、大型基礎設施建設等行業(yè)，應該將該指標進行連續(xù)幾期的計算，以確定現(xiàn)金毛利率的合理水平，正確評價公司業(yè)績。 二、資產負債表分析 1、查看所有者權益各項目，了解企業(yè)的歷史成長性 所有者權益，是指所有者在企業(yè)資產中享有的經(jīng)濟利益，其金額為資產減去負債后的余額。所有者權益包括實收資本

7、（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤，其中，盈余公積和未分配利潤又合稱為留存收益?！肮杀尽被颉皩嵤召Y本”是企業(yè)承擔有限責任的根本保證，對此應予以高度重視。首先應查看該表的所有者權益部分的“股本”或“實收資本”項目，如果股本的數(shù)額小于注冊資本的數(shù)額，則說明該企業(yè)的注冊資本沒有到位，應進一步的了解資本金未到位的原因。在查看企業(yè)注冊資本可靠性的基礎上，應進一步了解企業(yè)歷史上的成長性。具體可采用所有者權益合計除以股本（或實收資本）的數(shù)額，再用該商數(shù)除以企業(yè)自注冊成立至會計報表截止日止的累計年份數(shù)，據(jù)此判斷企業(yè)的成長性，即企業(yè)成立至今凈資產的年平均增長率。此外還應注意“資本公積”項目的數(shù)額，如果該項

8、目的數(shù)額過大，應進一步了解“資本公積”項目的構成。因為有的企業(yè)在不具備法定資產評估條件的情況下，通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產，借此來調整企業(yè)的資產負債率、蒙騙債權人或潛在債權人。對此種企業(yè)各利害關系人必須高度重視。 2、根據(jù)有關指標計算各項流動性比率和企業(yè)資產負債率，了解企業(yè)對各類債權人利益的保證程度 通過計算企業(yè)的流動比率和速動比率，可以了解到企業(yè)償還短期債務的能力。一般說來這兩個比率越大，短期債權人的利益就越有保障。為穩(wěn)妥起見，最好還應結合計算企業(yè)應收賬款和存貨周轉率，對企業(yè)流動資產流動質量進行分析。應收賬款周轉率反映企業(yè)應收賬款在1年內的周轉次數(shù)，該指標越大，表明企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)能力

9、越強、應收賬款的質量越好。而存貨周轉率則反映企業(yè)在1年內從原材料采購到產成品銷售實現(xiàn)的營業(yè)循環(huán)次數(shù)。該指標越大，表明企業(yè)的生產周期越短、產品越適銷對路。由此可見，這兩個指標反映了應收賬款和存貨的周轉速度，通過這兩個指標的分析對企業(yè)的流動比率和速動比率進行相應的修正，就可以對企業(yè)流動資產的償債能力和變現(xiàn)能力做出更準確的判斷。用“負債總額”除以“全部資產總額”所求得的資產負債率，也可以考察企業(yè)償債能力狀況。該比率越大，表明長期債權人的風險越大。 3、對各類資產性項目進行分析，借此對企業(yè)財務質量做出基本性判斷 查看企業(yè)待處理性項目，具體包括“待處理流動資產損益”、“待處理固定資產損益”和“固定資產清

10、理”三個項目，通常，在會計報表編制日，這三個項目的數(shù)額通常為零。如果它們的數(shù)額較大，則通常表明企業(yè)存在虛列資產、虛增利潤或掩蓋虧損之嫌，應引起人們的高度重視。 4、了解企業(yè)攤銷性資產的攤銷情況，借此對企業(yè)損益核算的可靠性做出推斷 應根據(jù)企業(yè)制定的會計政策，并結合對“現(xiàn)金流量表”附注部分所披露的“固定資產折舊”、“無形資產及其他資產的攤銷”項目的數(shù)額，分別與“固定資產”、“無形資產”、“遞延資產”、“待攤費用”、“預提費用”等項目的年初與年末的平均余額相比較，對企業(yè)攤銷性資產的攤銷情況做出具體的判斷。如果所計算出的各類攤銷性資產的攤銷率大大低于會計政策所規(guī)定的攤銷率，則說明企業(yè)可能存在虛增資產和

11、利潤的情況。 三、利潤表分析 1、分析利潤的結構組成 其方法是：看主營業(yè)務利潤在總利潤中所占的比例。通過“營業(yè)利潤”、“投資收益”、“補貼收入”、“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”與“利潤總額”相比較，基本可以判斷企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定性及可靠性。只有企業(yè)的“營業(yè)利潤”占“利潤總額”的比重較大時，企業(yè)的獲利能力才較穩(wěn)定、可靠。而“投資收益”反映的是建立在資本運營前提下的產業(yè)或產品結構的調整情況及其相應的獲利能力。通過三項期間費用與“主營業(yè)務利潤”比較?？煞謩e了解到企業(yè)各部門的工作效率以及企業(yè)融資業(yè)務的合理性,企業(yè)減耗增效的潛力。 2、了解上市公司利潤情況 為了精心維護、營造“殼資源”，一些上市公司的地

12、方政府或其母公司，通過政府補貼或關聯(lián)交易的方式提高上市公司的利潤水平，以確保上市公司的配股能力，進而不斷從證券市場募集資金。通過這些方式來增強上市公司的利潤水平，畢竟是不穩(wěn)定、不可靠的。對此，企業(yè)的股東或潛在股東應予以相應的關注。中國證監(jiān)會已經(jīng)要求上市公司單獨披露“非經(jīng)常性損益”，旨在將上市公司通過關聯(lián)交易產生的一次性資產處置損益擺在明處，以期引起報表閱讀者的注意。這樣，我們通過查看企業(yè)的“補貼收入”、“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”及會計報表附注就可以了解到這些相關情況。 四、財務報表附注分析 會計報表附注是會計報表的補充，是為幫助理解會計報表的內容而對報表的有關項目等所作的解釋，上市公司需要

13、在財務報表附注中披露重要的會計政策、會計政策和會計估計的變更、或有事項、資產負債表日后事項、關聯(lián)方關系及其交易的說明等內容，這些特殊的會計事項往往對公司的財務狀況產生重要影響。投資者對被投資方的非會計與會計事項應該引起足夠的敏感，比如，管理層更換、會計師事務所更換、注冊會計師的審計報告、關聯(lián)方交易、特殊事件的發(fā)生；意外收益、收益的增長快于銷售的增長、企業(yè)剛好或勉強滿足報表外部使用者(投資者)對收益的期望、稅收報告和財務報告中費用的不一致、在會計年度的最后一季的會計大幅度調整等等。若某公司的盈利指標出現(xiàn)了明顯的上升趨勢，且遠遠高于競爭對手，則要找到其競爭優(yōu)勢，如在一定領域或地區(qū)內自然壟斷、擁有能夠保護產品價格的專利、發(fā)現(xiàn)或擁有低成本的自然資源等等。如果找不到這些能夠帶來豐厚利潤的競爭優(yōu)勢，則其盈利能力、特別是收益質量必有嫌疑。 【參考文獻】 1 財政部CPA考試委員會辦公室：財務成本管理M.北京:經(jīng)濟科學出版社,2004.p66-67。 2 周浪波、楊瓊：會計利潤的質量特征探析J.財務與會計導刊.2003.2.p34-35。 3 李東平：大股東控制、盈余管理與上市