融資融券背景下多樣化交易策略ppt課件

1、融資融券背景下多樣化買賣戰(zhàn)略目錄量化投資研討的定位和體系構架 金融衍消費品的作用和研討成果另類投資戰(zhàn)略的開發(fā)基金和債券研討金融創(chuàng)新業(yè)務對接融資融券背景下多樣化買賣戰(zhàn)略 量化研討定位: 努力于可實現的金融工程產品、戰(zhàn)略1.1 量化投資研討的定位優(yōu)化改良1.2 量化投資研討體系構架 量化投資: 客觀、系統、收益與風險并重、個股與組合并重籠統比喻：散彈槍 Vs.狙擊步槍期指市場目的期現價差持倉變化信譽買賣市場融資凈買入融資余額技術模型SVM模型Hurst指數、熵成交量偏移流動性監(jiān)控資產配置量化選股算法買賣風險管理投資時鐘行業(yè)配置BL模型行業(yè)估值動量反轉行業(yè)多因子模型風格輪動事件驅動根本面量化價值因子

2、生長因子規(guī)模因子多因子戰(zhàn)略指數化投資技術量化高頻數據形狀突破動量反轉沖擊本錢市場容量程序化買賣市場風險組合風險風險預警借助數學和計算機工具按照一定規(guī)那么進展投資市場擇時2.金融衍消費品的作用和研討成果金融衍消費品作用 ：為量化投資組合提供有效的風險管理工具、便利的杠桿操作工具我們研討覆蓋的衍消費品 備兌權證、股票期權、指數期權、ETF期權 股指期貨、國債期貨部分研討成果國內外價差買賣研討股指期貨、國債期貨專題研討臺灣、香港、韓國指數期權市場研討3.另類投資戰(zhàn)略開發(fā)無風險套利期現套利股指期貨期現套利目前時機很小操作風險、價差回歸的時間性導致的風險有風險套利統計套利配對買賣一攬子股票 Vs. 一攬

3、子股票、ETF Vs. ETF可轉債套利動搖率套利實際探求基于實踐動搖和隱含動搖間差別 或 均值回歸債券/固定收益/信譽衍生市場上的套利未來關注方向4. 基金和債券研討體系基金產品的大類資產配置根底市場運轉趨勢研判市場運轉風格的綜合分析至上而下的分析方法多要素多角度的綜合分析單個基金的管理人團隊基金風格、歷史業(yè)績風險收益程度、費用等長期投資與短線操作時機把握買賣型基金二級市場的表現波段操作、折溢價套利分紅除權等買賣型時機基金研討債券研討債券市場整體環(huán)境把握宏觀經濟、貨幣政策央行公開市場操作銀行間貨幣市場動態(tài)跟蹤債券一級市場跟蹤利率產品發(fā)行信譽產品發(fā)行中小企業(yè)私募債債券二級市場跟蹤利率產品：收益

4、率、利差、估值信譽產品：收益率、信譽風險、信譽利差可轉債投資時機把握5.金融創(chuàng)新業(yè)務對接公司金融創(chuàng)新業(yè)務戰(zhàn)略智囊團6. 融資融券下的多樣化買賣戰(zhàn)略什么是融資融券一種信譽買賣，是指投資者向證券公司提供擔保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。融資也稱“買空，客戶借錢，到期歸還本息；融券也稱“賣空 ，借證券來賣，到期返還一樣種類和數量的證券并支付利息。多空雙向買賣下跌也能賺錢的工具T+0 回轉買賣戰(zhàn)略、多空買賣戰(zhàn)略的根底杠桿性買賣提高資金運用效率帶來高收益、隱含高風險6.1 融資融券的主要特征6.2 杠桿性下的高風險與高收益 買入證券A假設買入價：5元/股、賣出價6元/股 正常買賣收益率：(

5、6-5)/5=20%; 假設融資保證金比例為50%,證券A的折算率為70%，ETF的折算率為90%,融資買入相應的收益率如下： 以1000元現金作抵押: 以1000元市值的證券A作抵押： 反之，假設證券A出現下跌，那么融資買賣的風險也相應放大。注：這里沒有思索相應的買賣、融資本錢。6.3 主要的買賣戰(zhàn)略 根本買賣戰(zhàn)略 T+0回轉買賣 趨勢買賣 事件性賣空買賣 其他買賣戰(zhàn)略 衍生買賣戰(zhàn)略 期現套利戰(zhàn)略 可轉債套利 大宗買賣套利 對沖戰(zhàn)略 130/30加強戰(zhàn)略 低開高走融資T+0當日普通買入或融資買入股票A，價錢上漲到高點后，估計次日股價會有所回落，為了防止隔夜風險，高點融券賣出同樣數量的股票A，

6、次日以券還券方式了結融券負債，鎖定當日收益。假設股票反復震蕩，可在當日多次進展回轉買賣案例：假設投資者融資買入股票A 5000股，買入價錢為10元/股，同日高點融券賣出該股票5000股，賣出價錢為10.5元。融資買入本錢：10元/股5000股=50000元融券賣出所得資金：10.5元/股5000股=52500元所得收益：2500元。不計費用 6.3.1 T+0回轉買賣戰(zhàn)略(1)案例1：低開高走融資T+0買入或融資買入融券賣出買入或融資買入融券賣出買入或融資買入融券賣出高開低走融券T+0判別股票下跌時，在高位融券賣出，在低位買券還券，當日歸還融券負債。適用于利好兌現或突發(fā)利空等要素下，個股開盤后

7、高開低走或開盤后一路下跌。操作戰(zhàn)略：利用融券賣出工具，鎖定股價下跌帶來的收益6.3.1 T+0回轉買賣戰(zhàn)略(2)案例2：高開低走融券T+02021年2月28日，中國寶安公告因涉嫌違規(guī)，收到證監(jiān)會調查書，當日股價低開低走，最終跌停。當日在高點融券賣出，低點買券還券，當日最大收益達6.87%不計費用。根據個股的震蕩程度，也可進展多次滾動買賣。融券賣出買券還券6.3.2 趨勢買賣戰(zhàn)略判別大盤趨勢，把握市場風格，實現杠桿收益對宏觀面、政策面、根本面及技術面等分析后，假設判別大盤或某行業(yè)、某類個股會出現趨勢性上漲時，可普通買入后，再抵押進展融資買入，進而實現杠桿性收益。同樣，在判別大盤或某行業(yè)、某類個股

8、會出現趨勢性下跌時，可適當賣空，不僅可為不想或不能減倉的個股進展套期保值，也可實現下跌中的杠桿性收益。特別的，當政策上有明顯利好時，但個股時機有很難分辨時，可經過ETF工具，實現對指數及市場風格投資時機的把握。指數代碼指數簡稱區(qū)間漲跌幅000001.SH上證綜指6.40%000016.SH上證507.96%000300.SH滬深3007.49%399005.SZ中小板3.81%399006.SZ創(chuàng)業(yè)板0.17%趨勢買賣戰(zhàn)略案例4月期間，在政策紅利的推進下，大盤呈現趨勢性上漲，大盤藍籌優(yōu)勢明顯。以下為3月30日至4月27日，各大指數及上證50ETF的統計情況區(qū)間漲跌幅7.7%6.3.3 事件性賣

9、空買賣戰(zhàn)略標的證券出現突發(fā)性艱苦事件時，經過融券賣空獲取收益隨著標的證券擴展至280只，由于事件性影響出現的市場時機也將顯著增多標的證券重大利空突發(fā)事件例舉重慶啤酒（000895） 披露乙肝疫苗結果雙匯發(fā)展（000895） 瘦肉精事件中國南車（601766） 7.23高鐵事故中國一重（601106） 日本地震核泄漏中國寶安（000009） 石墨烯披露事件上海醫(yī)藥（601607） 財務造假事件紫金礦業(yè)（601899） 環(huán)保門事件華僑城 A（000069） 6.29娛樂設施故障華蘭生物（002007） 貴州采漿站關停事件性賣空買賣-雙匯開展瘦肉精賣空區(qū)間收益超越30%6.3.4 其他買賣戰(zhàn)略龍頭啟

10、動，把握二線股時機當某一概念或某行業(yè)在突發(fā)性利好或其他要素影響下啟動時，龍頭概念股往往先行，假設投資者來不及抓強勢龍頭的時機，可經過融資買入二線龍頭來獲得一定收益。這是國外融資融券買賣中的常用方法。對大小非解禁股擇時賣空普通來說，大小非解禁之后該股票價錢將下跌。解禁之前，投資者可擇時融券拋出該股，待大小非解禁后，在低價位買回歸還。大宗買賣折價種類擇時賣空普通來講，大宗買賣折價率較高的種類，隨后股價表現較弱，可擇時進展融券賣出的T+0買賣，獲得相應收益。6.3.5 衍生買賣之期現套利戰(zhàn)略 融資融券添加了股指期貨期現套利操作的時機 加強正向套利： 買入現貨組合，賣出股指期貨 利用杠桿，節(jié)省投入資金

11、、提高套利收益 促成反向套利： 買入股指期貨，賣空現貨組合 當前可用上證180ETF和深證100進展反向套利，待滬深300ETF納入兩融標的后，更便于實現期現套利ETF實現期現套利的優(yōu)點ETF組合替代股票組合，可防止股票停牌、“零股等買賣風險 ETF種類組合對滬深300的跟蹤誤差較小，且更穩(wěn)定ETF買賣固定費用較低，不需交納印花稅、傭金也低于股票買賣傭金正向套利中，融資買入ETF引入杠桿，可提高套利收益率反向套利中，相對于賣空一攬子股票，融券賣出2-3個ETF更為可行期現套利買賣計算ETF進展套利的本錢，當基差在14點上下時即有套利時機滬深300主力合約基差5分鐘走勢圖6.3.6 衍生買賣之可

12、轉債套利買賣可轉債套利的原理：當轉債出現一定折價時，投資者可以買入轉債，同時融券賣出相應標的股票，并快速將轉債轉換成股票，用于歸還借券，從而賺取收益。當轉債出現較大幅度溢價時，投資者可以融資買入標的股票，同時融券賣出轉債，溢價率回歸時了結買賣，賺錢差價。注：當前轉債還不能融券賣出，因此只能在轉債折價時進展套利 2021年12月31日，銅陵轉債折價率達9.74%，買入銅陵轉債，同時融券賣出相應正股2021年1月17日，銅陵轉債進入轉股期，將持有的轉債轉股，同時歸還融券擔任，12個買賣日收益率超越10%可轉債套利案例6.3.7 衍生買賣之大宗買賣套利 當前大宗買賣中，大多是私募折價接手大股東的股份

13、，再經過其豐富的市場閱歷進展二級市場的買賣。 目前買方接手大宗買賣股票的價錢多數為折價，普通為五折至十折。 大宗買賣買方可在當日逢高融券賣出相應標的，收盤后再折價接手，次日以券還券了結融券負債，獲取差價。 隨著滬深買賣所優(yōu)化大宗買賣機制的制定，鎖定期將加大買方的風險，而經過融券賣出可提早鎖定收益。大宗買賣套利案例 2021年3月19日，滬深兩市多只大盤藍籌股發(fā)生大宗買賣。如建立銀行以4.28元較前一日收盤價折價9.9%成交149.8萬股。 假設投資者在3月19日以4.74元當日成交均價的價錢融券賣出建立銀行100萬股，收盤后，經過大宗買賣以4.28元買入100萬股，3月20日直接還券鎖定收益。

14、 假設傭金為0.08%， 買券本錢：4.28*100*1+0.08%+0.1過戶費=428.44萬元 賣券收入：4.74*100*1-0.18%-0.03%-0.1=472.91萬元 隔夜收益：44.47萬元130/30 基金投資方式介于傳統做多l(xiāng)ong-only共同基金與多空戰(zhàn)略型long-short strategy基金之間 基金份額全部以指數為基準投資于多頭，同時，利用杠桿，從證券公司融入相當于基金原有凈值30%的證券并拋空，然后再將拋空所得的現金建多倉，基金的實踐投資組合變?yōu)槎囝^130%，空頭30%基金的凈權益風險敞口依然堅持在大約100%。因此，雖然利用了投資杠桿，130/30 基金

15、依然堅持著市場的風險暴露程度即Beta 系數接近于1，使得基金可以產生較高的超額收益。6.3.8 衍生買賣之130/30加強戰(zhàn)略6.3.9 衍生買賣之對沖買賣戰(zhàn)略對沖買賣戰(zhàn)略：不完全對沖戰(zhàn)略和完全對沖戰(zhàn)略統計套利基于統計套利的配對買賣戰(zhàn)略是一種市場中性戰(zhàn)略 原理：關聯證券配對，做空價錢較高、買進價錢較低的種類，價差回歸后反向操作，賺取兩者價錢收斂報酬。方法一：基于隨機選擇的配對買賣方法二：基于協整的配對戰(zhàn)略 配對買賣戰(zhàn)略的步驟及案例表：2012年1-4月份融資融券交易統計融資買入額前十券商融券賣出量前十券商融資融券余額前十券商券商買入額(億元)券商賣出量(億股)券商余額(億元)海通證券260.

16、30 海通證券5.86 海通證券163.57 申銀萬國226.14 華泰證券3.31 國泰君安151.36 華泰證券184.57 申銀萬國2.01 申銀萬國138.90 銀河證券140.57 國泰君安1.25 華泰證券135.85 國泰君安136.14 中信建投1.10 廣發(fā)證券124.88 廣發(fā)證券118.50 廣發(fā)證券0.85 招商證券117.38 招商證券115.86 中信證券0.79 銀河證券112.07 中信證券94.93 安信證券0.54 中信證券108.13 光大證券92.73 銀河證券0.41 光大證券104.39 國信證券88.48 光大證券0.40 國信證券103.46 資料來源：iFinD，東吳證券研究所正在開展融券融券業(yè)務的券商有25家，6月上旬將會陸續(xù)添加10余家券商融券融券業(yè)務規(guī)模較大的券商特點：券源種類豐富、提供多樣化的買賣戰(zhàn)略6.10 券商開展融資融券情況融資融券運用的優(yōu)勢與姿態(tài)已成立“量化對沖集合理財富品的券商： 國泰君安、