財務管理3-1項目投資EVAppt課件

1、工程投資1證券投資2第三篇 投資管理 第一部分工程投資管理1介入程度直接投資間接投資2投入領域消費性投資非消費性投資3投入方向對內投資對外投資4投資內容對象固定資產、無形資產、流動資產、其他。一、投資種類第一節(jié) 工程投資第一節(jié) 工程投資二、工程投資的含義、特點與分類含義：對特定工程所進展的一種長期投資行為。特點：投資數額大、影響時間長、不可逆轉性、投資風險高分類：新舊程度更新改造工程投資新建工程投資單純固定資產投資工程完好工業(yè)投資工程三、工程計算期的構成和資金投入方式一工程計算期的構成 建立期 s消費運營期 p工程投資計算期 n=s+p建立起點0年投產日終結點清理終了日第一節(jié) 工程投資【例1】

2、企業(yè)擬購建一項固定資產，估計運用壽命為10年。要求：就以下各種不相關情況分別確定該工程的工程計算期：1在建立起點投資并投產。2建立期為1年。解：1工程計算期n=0+10=10(年)2工程計算期n=1+10=11年三、工程計算期的構成和資金投入方式二工程投資金額及投入方式 投資總額原始總投資資本化利息建立投資流動資金投資固定資產無形資產興辦費投入方式一次投入分次投入年初年末【例2】A企業(yè)擬新建一條消費線，需求在建立起點一次投入固定資產投資200萬元，在建立期末投入無形資產20萬元。建立期為1年，建立期資本化利息為15萬元，全部計入固定資產原值。流動資金投資合計為20萬元。根據上述資料可計算該工程

3、有關目的如下：1固定資產原值=200+15=215萬元2建立投資=200+20=220萬元3原始投資=220+20=240萬元4工程投資總額=240+15=255萬元 四、現金流量工程投資決策評價的根本前提和主要根據。一現金流量的含義現金流量:是指投資工程在其計算期內各項現金流入量和現金流出量的統(tǒng)稱。 以收付實現制為計算根底?！艾F金是廣義的現金，包括各種貨幣資金和與投資工程有關的非貨幣資產的變現價值。為方便投資現金流量確實定，首先作出以下假設：二關于現金流量的假設1.財務可行性分析假設。 2.全投資假設。 3.建立期投入全部資金假設。 4.運營期與折舊年限一致假設。 5.假設現金流量均發(fā)生在年

4、初和年末。 投資工程的現金流量 現金流入量 “ 現金流出量 “ 現金凈流量 統(tǒng)稱為“回收額1、現金流入量1營業(yè)收入均發(fā)生于運營期每期期末2回收流動資金墊支于終結點3回收的固定資產殘值于終結點4其他現金流入量三、現金流量的內容2、現金流出量1建立投資均發(fā)生于建立期各年年初年末2墊付流動資金發(fā)生于投產日即運營期期初3付現營運本錢消費運營期每年年末 營運本錢 付現本錢 非付現本錢折舊付現本錢 是指在投資工程消費運營期內每年發(fā)生的用現金支付的本錢。非付現本錢 是指營運本錢中不需求每年實踐支付現金的某些本錢，如折舊費用、待攤費用等。4支付各項稅款消費運營期每年年末5其他現金流出量= 營運本錢-折舊-攤銷

5、額3、現金凈流量 又稱凈現金流量Net-Cash-Flow，簡稱NCF，是指在工程計算期內每年現金流入量與現金流出量的差額。 某年現金凈流量NCF 該年現金流入量該年現金流出量 1、建立期現金凈流量 建立期某年現金凈流量NCF 該年發(fā)生的投資額 或 建立期某年現金凈流量NCF 原始投資額 四、現金凈流量的計算普通按年度計算包括：初始現金凈流量建立期、運營期現金凈流量、終結點現金凈流量2、運營期現金凈流量 營業(yè)現金凈流量 運營期某年現金凈流量NCF 營業(yè)收入付現本錢所得稅 營業(yè)收入營運總本錢折舊額攤銷額所得稅 凈利潤折舊額攤銷額 3、終結點現金凈流量終結點現金凈流量NCF 運營期現金凈流量回收額

6、 【例3】三商集團進展一項固定資產投資，建立起點一次投入2000萬元，無建立期，該工程的消費運營期為10年，該固定資產報廢時估計殘值為200萬元。消費運營期每年估計獲得稅后利潤470萬元固定資產按直線法計提折舊要求：計算該工程投資計算期內各年的現金凈流量。0 1 2 3 10工程計算期建立期消費運營期01010年固定資產年折舊額2 000200/10180萬元NCF0 2 000萬元NCF1-9470180650萬元NCF10 650200850萬元新建工程投資-單純固定資產投資練習：P128 四 計算題 112【例4】某企業(yè)計劃變賣一套尚可運用6年的舊設備，另行購置一套新設備來交換它。獲得新

7、設備的投資額為24萬元，舊設備的變價收入為10萬元，到第6年末新設備與繼續(xù)運用舊設備屆時的估計凈殘值相等。運用新設備可使企業(yè)在6年內每年添加營業(yè)收入7萬元，并添加運營本錢3萬元。設備采用直線法計提折舊。新舊設備的改換不會妨礙企業(yè)的正常運營，企業(yè)所得稅率為25。要求：計算該更新設備工程計算期內各年的差量凈現金流量(NCFt)。 固定資產更新改造解： 建立期差量凈現金流量1NCF0(24-1014萬元2運營期差量凈現金流量 運營期差量凈現金流量可按以下簡算公式計算：NCF年營業(yè)收入年付現本錢 1所得稅率年折舊所得稅率NCF1-67-3125%24-10/625% 3.58萬元 練習：P128 四

8、計算題 2p109-119第二節(jié) 工程投資決策評價目的及其運用工程投資決策評價目的：分析工程可行性；決策的定量化規(guī)范與尺度。投資利潤率、投資回收期、凈現值、凈現值率、現值指數、內含報酬率一、非折現評價目的 -靜態(tài)(輔助方法)概念：不思索貨幣時間價值包括：投資利潤率和靜態(tài)投資回收期。 一投資利潤率又稱投資報酬率(記作ROI)決策規(guī)范：越高越好【例3-8】P110 二靜態(tài)投資回收期回收某工程投資所需求的時間通常為年數1公式法前提： 投資均集中發(fā)生在建立期內； 運營期每年的現金凈流量相等。那么包括建立期的靜態(tài)投資回收期可按下式計算：【例3-10】P112 二靜態(tài)投資回收期2列表法假設：運營期每年的現

9、金凈流量不相等。無論什么情況這種方法都能確定回收期，所以又稱為普通方法現金流量表“累計現金凈流量一欄中，恰好是0的年限現金流量表“累計現金凈流量一欄中，無法找到02列表法投資回收期PP=累計現金凈流量最后一項負值對應的年限 + 累現金凈流量最后一項負值的絕對值/下年現金凈流量【例3-11】P1122列表法年份投資額每年凈現金流量年末尚未回收的投資額第0年-360 000360 000第1年96 000264 000第2年93 000171 000第3年90 00081 000第4年87 000-第5年144 000-現金流量表“累計現金凈流量一欄中，無法找到0【練習】投資回收期的決策規(guī)范是：1

10、、投資回收期期望回收期，方案可行。2、假好像時有幾個方案可供選擇，采用投資回收期最短者。 二靜態(tài)投資回收期決策的次要目的【練習】東方公司預備購建一項固定資產，需投資1100萬元，按直線法計提折舊，消費運營期為10年，期末有固定資產殘值100萬元。估計投產后每年稅后利潤為100萬元。假定企業(yè)期望投資回收期為6年。要求：計算該方案的投資回收期，并分析該方案的可行性。年折舊額=1100-100/10=100萬元NCF0=-1100萬元NCF19=100+100=200萬元NCF10=200+100=300萬元 投資回收期PP原始投資額 年現金凈流量 1100 200 5.5年該方案的投資回收期為5.

11、5年小于企業(yè)期望回收期6年， 所以該投資方案可行。第二節(jié) 工程投資決策評價目的及其運用非折現評價目的的優(yōu)缺陷：優(yōu)點：計算簡單，明了，容易掌握。缺陷：沒有思索資金的時間價值。投資利潤率沒有完好地反映現金流量沒有思索折舊回收投資回收期沒有思索回收期之后的現金流量對投資收益的奉獻。二、折現評價目的 -動態(tài)(主要方法)凈現值(NPV)凈現值率 NPVR現值指數(PI)獲利指數內含報酬率(IRR)思索資金的時間價值一凈現值NPV-凈現值法 凈現值NPV = 運營期各年現金凈流量的現值原始投資額的現值 = 工程計算期內一切凈現金流量的復利現值之和對相互獨立的備選方案進展決策時：凈現值0，那么方案可行；凈現

12、值0，那么方案不可行。對相互排斥的備選方案進展決策時：假設有兩個或兩個以上方案的凈現值都0 ，應選擇凈現值最大的方案。決策規(guī)范【例】 華夏公司購入設備一臺，價值400萬元，按直線法計提折舊，工程計算期為5年，期末無殘值。假定貼現率為10%，估計投產后每年可獲得稅后利潤分別為200萬元、230萬元、300萬元、340萬元、400萬元。要求：計算該方案的凈現值，評價方案的可行性。固定資產年折舊額=400/5=80萬元NCF0=-400萬元 NCF1=200+80=280萬元NCF2=230+80=310萬元 NCF3=300+80=380萬元NCF4=340+80=420萬元 NCF5=400+8

13、0=480萬元0 1 2 3 4 5-400 280 310 380 420 480NPV=280(P/F，10%，1+310P/F，10%，2+380P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)400=2800.9091+3100.8264+3800.7513+4200.6830 +4800.6209400=254.55+256.18+285.49+286.86+298.03400=1.11400=981.11(萬元)由于該方案的凈現值為981.11大于零，因此該方案可行。0 1 2 3 4 5-400 280 310 380 420 480【練習】 長城

14、企業(yè)進展一項固定資產投資，有A、B、C三個投資工程，假定貼現率為10%，A、B、C方案各年現金凈流量見下表3-1。要求：計算A、B、C方案的凈現值，評價A、B、C三個方案的可行性。表3-1 投資工程現金凈流量 單位：萬元年份A方案現金凈流量B方案現金凈流量C方案現金凈流量0200200100110001002100100803100120100410014011051001501306100110140NPVA=100P/A，10%，6)200=1004.3553200=235.53萬元 NPVB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4) +15

15、0(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)200=1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645200=223.66萬元NPVC=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4) +130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 100+100(P/F,10%,1)=800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645100+1000.9091=185.21萬元由于A、B、C三方案的凈現值分別為235.53萬元、223.66萬元、18

16、5.21萬元，都大于零，方案都可行。又由于NPVANPVBNPVC，所以選擇A方案。二凈現值率NPVR-凈現值率法凈現值的輔助目的動態(tài)反響資金投入與凈產出的關系【例3-13】P114 PI的含義：是指單位投資回收資金額的多少。三現值指數PI-現值指數法工程投產后原 那么：現值指數越大方案越有利。對相互獨立的備選方案進展決策時：現值指數1，那么方案可行；現值指數1，那么方案不可行。對相互排斥的備選方案進展決策時：假設有兩個或兩個以上方案的現值指數都 1，應選擇現值指數最大的方案?，F值指數法決策規(guī)范：表3-1 投資工程現金凈流量 單位：萬元年份A方案現金凈流量B方案現金凈流量C方案現金凈流量020

17、0200100110001002100100803100120100410014011051001501306100110140 根據下表3-1。要求：計算A、B、C三個方案的現值指數，并評價A、B、C方案的可行性。PIA =100P/A，10%,6)/200 =1004.3553/200 = 2.18PIB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F, 10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)/200=1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645/200=2.12PIC=8

18、0(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F, 10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) /100+100(P/F,10%,1)=800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645/100+1000.9091=1.97由于A、B、C三方案的現值指數分別為2.18、2.12和1.97，都大于1，方案都可行。又由于PIA PIB PIC，所以應選擇A方案。優(yōu)點：第一，思索了貨幣的時間價值，可以真實地反映投資工程的盈虧程度；第二，現值指數可以反映投資的效率，有利于在原始投資額不同的投資工程之間進

19、展排序；缺陷:無法直接反映投資工程的實踐收益率?，F值指數法的特征本質一樣，在進展投資工程的可行性分析時，采用這兩種方法將得到一樣的結果【假設一個投資工程的NPV0，那么一定有PI1?！績烧咚妓髻Y金時間價值，都需求準確的預測投資工程有效期內的現金凈流量。在原始投資額不同的兩個方案之間進展決策分析時，兩種方法評價所得結果能夠不一致。 現值指數是相對目的，反映投資工程的效率； 凈現值是絕對目的，反映投資工程的效益。 現值指數法與凈現值法的比較內含報酬率，又稱內部收益率，是指投資工程可望到達的報酬率，即能使投資工程的凈現值等于零時的貼現率。四內含報酬率IRR-內含報酬率法式中：NCFt 代表第t年的現

20、金凈流量； IRR 代表內部報酬率； n 代表工程計算期。對相互獨立的備選方案：IRR企業(yè)的資金本錢率或期望報酬率，那么方案可行；IRR企業(yè)的資金本錢率或期望報酬率，那么方案不可行。對相互排斥的備選方案：每個方案的IRR企業(yè)的資金本錢率或期望報酬率，選擇內部報酬率最大的方案。 決策原那么：內部報酬率越高方案越有利。決策規(guī)范內部報酬率的計算方法分為：1假設運營期內各年現金凈流量相等，且全部投資均于建立起點一次投入，建立期為零，可采用年金計算方法。從內含報酬率的定義可知：根據計算出來的年金現值系數與知的年限n，查年金現值系數表，確定內部報酬率的范圍。在系數表上找到同期略大及略小于該系數的兩個臨界值

21、及所對應的兩個折現率。用插值法求出內部報酬率?！纠亢赀_企業(yè)擬購建一項固定資產，需投資1000萬元，按直線法計提折舊，運用壽命10年。估計投產后每年可獲得現金凈流量為200萬元。假定貼現率為10。要求：計算該方案的內部報酬率，評價方案的可行性。 200 (P/A,i,10)-1000=0 那么：(P/A,i,10)=5 查n=10年的年金現值系數表可知： P/A,15,105.0188 P/A,16,104.8332采用插值法計算內部報酬率：由于該方案的內部報酬率IRR15.110，所以方案可行。 2假設投資工程在運營期內各年現金凈流量不相等，必需采用逐次測試的方法，計算能使凈現值等于零的貼現

22、率，即為內部報酬率。其計算程序如下：估計一個貼現率，用它來計算凈現值。假設凈現值為正數，闡明方案的實踐內部報酬率大于估計的貼現率，應提高貼現率再進一步測試；假設凈現值為負數，闡明方案本身的報酬率小于估計的貼現率，應降低貼現率再進展測算。尋覓出使凈現值接近零的兩個值：設NPV10，對應的貼現率為i1；NPV20，對應的貼現率為i2。 根據上述相鄰的兩個貼現率用插入法求出該方案的內部報酬率： 投資工程現金凈流量 單位：元年 份現金凈流量0-3000018000280003900049000510000611000【例】 豫財集團進展一項固定資產投資，投入資金為30 000元，貼現率為12，工程計算

23、期為6年。各年現金凈流量見表。要求：計算該方案的內部報酬率，評價方案的可行性。由于該方案的各年現金凈流量不相等，因此，必需逐次進展測算：首先，設i=18%，那么：NPV=8000P/F,18%，1+8000 P/F,18%，2 +9000 P/F,18%，3+9000 P/F,18%，4 +10000 P/F,18%，5+11000 P/F,18%，6 -30000=8000 0.8475+80000.7182+90000.6086+9000 0.5158+100000.4371+110000.4074-300000=1090.60提高貼現率再試，設i=20%，那么：NPV=8000P/F,i

24、，1+8000 P/F,i，2+9000 P/F,i，3+ 9000 P/F,i，4+10000 P/F,i，5+11000 P/F,i，6- 30000=0NPV=8000P/F,20%，1+8000 P/F,20%，2 +9000 P/F,20%，3+9000 P/F,20%，4 +10000 P/F,20%，5+11000 P/F,20%，6 -30000=8000 0.8333+80000.6944+90000.5787+9000 0.4823+100000.4019+110000.3349-300000=-526.50用插值法得：由于該方案的內部報酬率IRR19.3512，所以方案可

25、行。 內部報酬率法的特征：優(yōu)點：思索了貨幣的時間價值，反映了投資工程的實踐報酬率。缺陷：是計算過程比較復雜，當在運營期間進展多次追加投資時，會出現多個IRR，缺乏實踐意義。五凈現值、現值指數、凈現值率和內部報酬率之間的關系：當NPV 0時， NPVR 0， PI 1，IRR i ；當NPV = 0時， NPVR = 0， PI = 1，IRR = i ；當NPV 0時， NPVR 0， PI 1，IRR i 。分類：新舊程度更新改造工程投資新建工程投資單純固定資產投資工程完好工業(yè)投資工程補充：【例】某工業(yè)工程需求投資萬元，其中固定資產100萬元，興辦費投資6萬元，流動資金投資30萬元。建立期為

26、1年，建立期資本化利息10萬元。固定資產投資和興辦費投資于建立起點投入，流動資金于完工時(即第1年末)投入。該工程壽命期10年，固定資產按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；興辦費自投產年份起分5年攤銷終了。估計投產后第一年獲8萬元利潤，以后每年遞增4萬元；流動資金于終結點一次回收。計算工程計算期內NCF 投資總額資本化利息建立投資流動資金投資固定資產無形資產興辦費原始總投資100萬6萬10萬30萬106萬萬146萬完好工業(yè)工程投資解：根據所給資料計算有關目的如下：1工程計算期n11011年2固定資產原值10010110萬元3固定資產年折舊額 10萬元0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 -106 -3030104興辦費年攤銷額651.2萬元 5投產后每年利潤分別為8，12，16，44萬元共10年6終結點回收額103040萬元7建立期凈現金流量：NCF01006106萬元NCF130萬元8