第五章_項(xiàng)目投資決策ppt課件

1、第五章工程投資決策溫繼錦18234116159470314256第五章 工程投資決策第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念第二節(jié) 工程投資決策評價目的第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念一、工程投資的含義與類型 投資：投資是指將財力投放于一定的對象，以期望在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。 投資按其對象不同可分為：實(shí)體投資與金融投資 實(shí)體資產(chǎn)是指具有物質(zhì)形狀的資產(chǎn)。 金融資產(chǎn)是投資者所選擇的、搭配的投資于各種金融工具所構(gòu)成的資產(chǎn) 。 工程投資：工程投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、消費(fèi)性的對內(nèi)實(shí)物投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和流動資金投資等內(nèi)

2、容。 工程投資主要分為：新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的擴(kuò)張、設(shè)備或廠房的更新和研討與開發(fā)。 第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念二、工程投資的程序 一工程投資的設(shè)計二工程投資的決策1估算出各投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；2估計未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；3確定資本本錢的普通程度即貼現(xiàn)率；4計算各投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值；5計算工程投資決策的評價目的，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，作出投資方案能否可行的決策。6企業(yè)決策者對比各種投資方案，并最終選出最正確投資方案。 三工程投資的執(zhí)行四工程再評價第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念三、工程計算期工程計算期：是指投資工程從投資建立開場到最終清

3、理終了的全部時間，用n表示。 工程計算期n=建立期+運(yùn)營期 建立期的第一年初 (記作第0年) ，稱為建立起點(diǎn)。 建立期的最后一年末，稱為投產(chǎn)日。 工程計算期的最后一年末，稱為終結(jié)點(diǎn)。 消費(fèi)運(yùn)營期：是指從工程投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時間間隔，也叫壽命期。 第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念四、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量是指投資工程在其計算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和流出添加的數(shù)量。 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念一現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資工程實(shí)施后在工程計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的添加額，簡稱現(xiàn)金流入。包括； 1. 營業(yè)收入：工程投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入。 2

4、. 固定資產(chǎn)的余值：固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的變 價收入。 3. 回收流動資金：工程計算期終了時，收回原來投放在各種 流動資產(chǎn)上的營運(yùn)資金。 4. 其它現(xiàn)金流入量留意：2與3統(tǒng)稱為回收額?，F(xiàn)金流入在運(yùn)營期發(fā)生。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念二現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指投資工程實(shí)施后在工程計算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的添加額，簡稱現(xiàn)金流出。包括:1建立投資含更改投資 固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置本錢或建呵斥本、運(yùn)輸本錢和安裝本錢等。 無形資產(chǎn)投資2墊支的流動資金：指投資工程建成投產(chǎn)后為開展正常運(yùn)營活動而投放在流 動資產(chǎn)存貨、應(yīng)收帳款等上的營運(yùn)資金。1+2合稱為工程的原始總投資，在建立期發(fā)

5、生。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念3付現(xiàn)本錢或稱運(yùn)營本錢：指在消費(fèi)運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常消費(fèi)運(yùn)營而需用現(xiàn)金支付的本錢。 付現(xiàn)本錢=變動本錢+付現(xiàn)的固定本錢 =總本錢折舊額及攤銷額4所得稅額：指投資工程建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額添加而添加的所得稅。5其他現(xiàn)金流出量。3、4、5均在運(yùn)營期發(fā)生。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念三現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資工程在工程計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額。 現(xiàn)金凈流量的計算公式為：(以年為單位)現(xiàn)金凈流量NCF=年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 四不思索所得稅要素的現(xiàn)金凈流量的計算

6、現(xiàn)金凈流量可分為建立期的現(xiàn)金凈流量和運(yùn)營期的現(xiàn)金凈流量。1. 建立期現(xiàn)金凈流量的計算 現(xiàn)金凈流量= 該年投資額第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念2. 運(yùn)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算 現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)本錢 =營業(yè)收入總本錢折舊額 =利潤+折舊額 如有無形資產(chǎn)攤銷額，那么： 付現(xiàn)本錢=總本錢折舊額及攤銷額3. 運(yùn)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計算 現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 五思索所得稅要素的現(xiàn)金凈流量的計算1. 稅后本錢與稅后收入稅后本錢=實(shí)踐支付額1所得稅稅率稅后收入=收入金額1所得稅稅率第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 2. 折舊的抵稅作用 折舊在投資工程現(xiàn)金流量分

7、析中應(yīng)留意以下幾點(diǎn)：1折舊費(fèi)用不是一種現(xiàn)金流量。2扣除折舊費(fèi)用以后的凈收益不是現(xiàn)金流量。3折舊費(fèi)用是稅法允許計入本錢的，但要運(yùn)用稅法允許運(yùn)用的折舊方法。4折舊費(fèi)用能對稅收產(chǎn)生影響，從而經(jīng)過稅收會對現(xiàn)金流量具有間接的影響。 企業(yè)計提折舊會引起本錢添加，利潤減少，從而使所得稅減少。所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，即會使企業(yè)實(shí)踐少繳所得稅，也就是減少了企業(yè)現(xiàn)金流出量，添加了現(xiàn)金凈流量。 折舊抵稅額稅負(fù)減少=折舊額所得稅率第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 3. 稅后現(xiàn)金流量 1建立期現(xiàn)金凈流量 2運(yùn)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量 3運(yùn)營期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量可根據(jù)營業(yè)現(xiàn)金凈流量加上回收額就可得出。第一節(jié) 工程投資決策的

8、相關(guān)概念3. 稅后現(xiàn)金流量 在思索所得稅要素之后，運(yùn)營期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可按以下方法計算： 根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計算 現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 根據(jù)年末運(yùn)營成果計算 現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+折舊額 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算現(xiàn)金凈流量=稅后收入稅后本錢+折舊抵稅額 =營業(yè)收入1所得稅率 付現(xiàn)本錢1所得稅率+折舊額所得稅率第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念五、確定現(xiàn)金流量時應(yīng)思索的問題 一現(xiàn)金流量的假設(shè)1. 全投資假設(shè) 2. 建立期投入全部資金假設(shè) 3. 工程投資的運(yùn)營期與折舊年限一致假設(shè) 4. 時點(diǎn)目的假設(shè) 建立投資在建立期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；墊支的流動資金在建立期的最后一年末即運(yùn)

9、營期的第一年初發(fā)生；運(yùn)營期內(nèi)各年的營業(yè)收入、付現(xiàn)本錢、折舊攤銷等、利潤、所得稅等工程確實(shí)認(rèn)均在年末發(fā)生；工程最終報廢或清理中途出賣工程除外，回收流動資金均發(fā)生在運(yùn)營期最后一年末。 5. 確定性假設(shè)第一節(jié) 工程投資決策的相關(guān)概念 二現(xiàn)金流量的估算1區(qū)分相關(guān)本錢和無關(guān)本錢 1沉沒本錢 沉沒本錢是過去發(fā)生的支出，而不是新增本錢。這一本錢是由于過去的決策所引起的，對企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響 2時機(jī)本錢 在投資決策中，假設(shè)選擇了某一投資工程，就會放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資時機(jī)能夠獲得的收益就是本工程的時機(jī)本錢。 2. 對公司其他部門的影響 一個工程建成后，該工程會對公司的其他部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，

10、這些影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計入工程現(xiàn)金流量。 3. 對凈營運(yùn)資金的影響 與工程相關(guān)的新增流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額即凈營運(yùn)資金應(yīng)計入工程現(xiàn)金流量。1、某公司要進(jìn)展一項(xiàng)投資，需投入600萬元，期滿有100萬元的殘值收入，并在第一年墊支營運(yùn)資金50萬元，采用直線法計提折舊。工程壽命期為5年，每年銷售收入為360萬元，付現(xiàn)本錢120萬元，所得稅稅率25% 要求：計算各年的現(xiàn)金凈流量2、某工程投資總額為150萬元，其中固定資產(chǎn)投資110萬元，建立期為2年，于建立起點(diǎn)分2年平均投入、無形資產(chǎn)投資20萬元，于建立起點(diǎn)投入。流動資金投資20萬元，于投產(chǎn)開場墊付。工程運(yùn)營期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，

11、期滿有10萬元?dú)堉凳杖?。無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開場分5年平均攤銷。估計工程投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生34萬元的總本錢和4萬元的營業(yè)稅金及附加。后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生35萬元的運(yùn)營本錢和5萬元的營業(yè)稅金及附加。所得稅稅率25%3、華勝公司預(yù)備購入一設(shè)備以擴(kuò)展消費(fèi)才干，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。 甲方案：需投資300萬元，運(yùn)用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為150萬元，每年的付現(xiàn)本錢為50萬元。 乙方案：需投資360萬元，另外，在第一年墊支營運(yùn)資金30萬元。采用直線法計提折舊，運(yùn)用壽命也為5年，5年后殘值收入60萬元。5年中每年的

12、銷售收入為170萬元，付現(xiàn)本錢第一年為60萬元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將添加修繕費(fèi)3萬元第二節(jié) 工程投資決策評價目的一、非貼現(xiàn)目的 非貼現(xiàn)目的也稱為靜態(tài)目的，即沒有思索資金時間價值要素的目的。 投資利潤率靜態(tài)投資回收期非貼現(xiàn)目的第二節(jié) 工程投資決策評價目的投資利潤率=年平均利潤額平均投資總額100% 一投資利潤率 投資利潤率又稱為投資報酬率，是指工程投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。式中: 分子是平均利潤，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來簡單計算平均投資總額，普通不思索固定資產(chǎn)的殘值。 投資利潤率的決策規(guī)范是：投資工程的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險投資利

13、潤率的方案為不可行方案。第二節(jié) 工程投資決策評價目的 二靜態(tài)投資回收期投資回收期是指收回全部投資總額所需求的時間。 1. 運(yùn)營期年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期=投資總額年現(xiàn)金凈流量 假設(shè)投資工程投產(chǎn)后假設(shè)干年假設(shè)為M年內(nèi)，每年運(yùn)營現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量NCF投資總額 那么可用上述公式計算投資回收期。2. 運(yùn)營期年現(xiàn)金凈流量不相等 先計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計算出投資回收期。第二節(jié) 工程投資決策評價目的一、非貼現(xiàn)目的靜態(tài)目的特點(diǎn)：靜態(tài)目的的計算簡單、明了、容易掌握。但是這類目的的計算均沒有思索資金的時間價值。該類目的普通只適用于方案的初

14、選，或者投資后各工程間經(jīng)濟(jì)效益的比較。 第二節(jié) 工程投資決策評價目的二、貼現(xiàn)目的 貼現(xiàn)目的也稱為動態(tài)目的，即思索資金時間價值要素的目的。包括： 凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值率NPVR現(xiàn)值指數(shù)PI內(nèi)含報酬率IRR 貼現(xiàn)目的第二節(jié) 工程投資決策評價目的一凈現(xiàn)值NPV 凈現(xiàn)值是指在工程計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。式中： n工程計算期包括建立期與運(yùn)營期； NCFt 第 t 年的現(xiàn)金凈流量； P/F，i，t第 t 年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)。 凈現(xiàn)值目的的決策規(guī)范是：凈現(xiàn)值大于或等于零是工程可行的必要條件。第二節(jié) 工程投資決策評價目的1. 運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建立期為

15、零時2. 運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等凈現(xiàn)值=運(yùn)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值=運(yùn)營期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)投資現(xiàn)值第二節(jié) 工程投資決策評價目的 凈現(xiàn)值是一個貼現(xiàn)的絕對值正目的。 優(yōu)點(diǎn)：一是綜合思索了資金時間價值，能較合理地反映了投資工程的真正經(jīng)濟(jì)價值；二是思索了工程計算期的全部現(xiàn)金凈流量，表達(dá)了流動性與收益性的一致；三是思索了投資風(fēng)險性。缺陷：無法直接反映投資工程的實(shí)踐投資收益率程度；當(dāng)各工程投資額不同時，難以確定最優(yōu)的投資工程。第二節(jié) 工程投資決策評價目的二凈現(xiàn)值率(NPVR)與現(xiàn)值指數(shù)(PI) 凈現(xiàn)值率是指投資工程的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值。 現(xiàn)值指數(shù)是指工

16、程投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值。 凈現(xiàn)值率(NPVR)=凈現(xiàn)值投資現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)(PI)=運(yùn)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1 凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。第二節(jié) 工程投資決策評價目的 三內(nèi)含報酬率IRR 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，是指投資工程在工程計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率評價工程可行的必要條件是：內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率。第二節(jié) 工程投資決策評價目的1. 特殊情況

17、 應(yīng)滿足三個條件：1運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，2全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，3建立期為零 運(yùn)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量NCF 年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，IRR，t投資總額=0內(nèi)含報酬率計算的程序如下：1 計算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，IRR，t 年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額運(yùn)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量2根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報酬率的范圍。3 用插入法求出內(nèi)含報酬率。第二節(jié) 工程投資決策評價目的 2. 普通情況運(yùn)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 采用逐次測試法，計算步驟如下： 1 估計一個貼現(xiàn)率i1，假設(shè)NPV0，闡明IRRi1，重新估計一個貼現(xiàn)率i2，假設(shè)NPV0，闡明IR

18、R0 時,NPVR0, PI1, IRRi 當(dāng)NPV=0 時,NPVR=0, PI=1, IRR=i 當(dāng)NPV0 時,NPVR0, PI1, IRRi第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用一、獨(dú)立方案的對比與選優(yōu) 獨(dú)立方案是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。 獨(dú)立方案常用的評價目的有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率，假設(shè)評價目的同時滿足以下條件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，那么工程具有財務(wù)可行性。 第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用二、互斥方案的對比與選優(yōu) 工程投資決策中的互斥方案相互排斥方案是指在決策時涉及到的多個相互排斥，不能同時實(shí)施的投資方案。一互斥方案的投資額、工程計算期均相等 采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法。 凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率最大的方案為優(yōu)。例6-19第三節(jié) 工程投資決策分析方法的運(yùn)用 二互斥方案的投資額不相等，但工程計算期相等 采用差額法。例6-20 差額法，是指在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量記作NCF的根底上，計算出差額凈現(xiàn)值記作NPV或差額內(nèi)含報酬率記作IRR，并據(jù)以