金融風險管理3ppt課件

1、金融風險管理馮玉梅.第三章 市場風險的管理措施1 風險對沖2 損失與資本配置.1 風險對沖一、風險管理的普通措施二、風險對沖的含義三、對沖的類型四、風險對沖的根本程序.1 風險對沖一、風險管理的普通措施逃避風險 自動放棄或回絕實施某項能夠引起風險損失的方案 -最徹底也最消極。防備與控制 對風險的預防和抑制，以期減少風險發(fā)生的次數(shù)，減少損失。 風險轉(zhuǎn)移風險分散資產(chǎn)組合管理：非系統(tǒng)個體風險風險中和對沖：系統(tǒng)風險保險轉(zhuǎn)移非保險轉(zhuǎn)移以合同方式承當風險.二、風險對沖的含義 Hedging：對沖也稱套期保值。是指針對某一資產(chǎn)組 合面臨的金融風險，利用特定的金融工具 構(gòu)造與其價值變化方向相反的頭寸，以減 少

2、或消除資產(chǎn)組合市場風險的過程。 原理：某市場因子變化導致的對沖資產(chǎn)與資產(chǎn)組合價 值變化的方向相反。從而當市場因子變化時， 可以用對沖資產(chǎn)的收益彌補資產(chǎn)組合的損失。 舉例：資產(chǎn)組合出賣n份股票看漲期權(quán) 對沖資產(chǎn)購買期權(quán)所對應的股票資產(chǎn).三、對沖的類型一 按能否完全消除風險劃分 1、完全對沖 完全對沖：所構(gòu)造的對沖頭寸的風險特性與資產(chǎn)組合 的風險特性完全相反，資產(chǎn)組合的風險可 以被完全消除。 特點：價錢的有利變動和不利變動都得到了完全對沖， 對沖后資產(chǎn)組合的風險暴露為確定的零值。完全對沖不完全對沖.2、 不完全對沖不完全對沖的緣由：1無法構(gòu)造與資產(chǎn)組合風險特性完全相反的頭寸；2對沖本錢比如買賣本錢

3、太高；3經(jīng)濟主體情愿承當一定的風險可以容忍一定程度的價錢變動，只需對超越一定程度的不利價錢變化進展對沖。.二 按對沖期間能否變換對沖資產(chǎn)1、靜態(tài)對沖：在對沖開場時建立頭寸并堅持不變，直至對 沖期間終了。適用于對沖工具與標的資 產(chǎn)價錢線性相關(guān)的情況。2、動態(tài)對沖：要求在對沖期內(nèi)不斷的調(diào)整對沖組合。 適用于期權(quán)等非線性衍消費品風險的對沖。靜態(tài)對沖動態(tài)對沖.四、風險對沖的根本程序一確定對沖目的二確定對沖戰(zhàn)略三選擇對沖工具四確定對沖比套期保值率1、對沖比2、對沖工具3、根底金融資產(chǎn)風險對沖線性對沖比確實定4、衍生金融資產(chǎn)風險對沖比確實定.四、風險對沖的根本程序一確定對沖目的二確定對沖戰(zhàn)略完全消除風險?

4、承當部分風險？投資者對市場的預期對未來價錢走勢的看法完全對沖不完全對沖.三對沖工具的選擇與構(gòu)造完全對沖遠期合約互換期貨合約遠期利率協(xié)議不完全對沖遠期合約互換期貨合約遠期利率協(xié)議期權(quán)類金融工具條件：對沖資產(chǎn)與原資產(chǎn)組合的變化方向相反，變化程度一樣或近似；期限一樣或近似。.四確定對沖比套期保值率-Hedging ratio1、對沖比： 為抵消資產(chǎn)組合的某種風險所需求的對沖工具的數(shù)量。 2、對沖工具對沖工具原理：風險特性相反的資產(chǎn)之間可以相互對沖。 比如：最常見最簡單的是現(xiàn)貨資產(chǎn)與衍消費品之間進展對沖 根據(jù)衍生證券價值與其標的資產(chǎn)價錢之間的關(guān)系線性衍生證券：遠期；期貨；互換非線性衍生證券：期權(quán).線性

5、衍生證券非線性衍生證券的定價B-S期權(quán)定價模型.3、根底金融資產(chǎn)風險對沖線性對沖比確實定1線性對沖：利用對沖工具價錢 與資產(chǎn)組合價錢線性相關(guān) 的特點進展的對沖。比如：現(xiàn)貨資產(chǎn)與以該 現(xiàn)貨資產(chǎn)為標的衍消費品之間的對沖；現(xiàn)貨資 產(chǎn)與現(xiàn)貨資產(chǎn)之間的對沖，等等。2線性對沖比：單位對沖 最優(yōu)對沖比單位對沖unitary hedge: 對沖工具的金額頭寸與資 產(chǎn)組合的金額頭寸相等的對沖。期貨對 沖遠期合約對沖具有單位對沖比期貨與現(xiàn) 貨價錢普通一同變動，而且變動的方向和幅度大 致相等. 舉例：一美國出口商，估計7個月后收到1.25億日元貨款。理想的對沖該當是購買一個7個月期的遠期合約。但由于場外買賣的遠期合

6、約流動性較差，該出口商轉(zhuǎn)而以期貨合約進展對沖。芝加哥期貨買賣一切9個月到期的該期貨種類，面值為1250萬日元，所以該出口商可以10份該期貨合約空頭來對沖日元貶值的風險。基差1=S1-F11250000000.00806-0.006711)-Q(F2-F1)Q(2-1)1250000000.006667-0.008000).結(jié)論： 對沖的結(jié)果：就是將價錢風險轉(zhuǎn)換為基差風險。基差風險即 現(xiàn)貨與期貨的價差即基差在對沖期間擴 大或減少的不確定性。即對沖后的新組合的損 益值僅僅依賴于基差的變動。 對沖決策規(guī)范：假設(shè)基差的動搖遠遠小于現(xiàn)貨價錢的動搖， 那么對沖就是有效的?；畹膭訐u趨于零時可以 實現(xiàn)完全對

7、沖即b2-b1大小的不確定性. 最優(yōu)對沖比： 單位對沖通常較難以實現(xiàn)最優(yōu)對沖比：是指可以將資產(chǎn)組合風險降低到最低 限制的對沖資產(chǎn)的數(shù)量。最優(yōu)對沖比確實定方法：完全對沖比率S: 被對沖資產(chǎn)價值 F：對沖資產(chǎn)價值 N：對沖資產(chǎn)數(shù)量.最小方差對沖比率令上式等于零.最優(yōu)對沖的運用久期對沖Duration Hedging 完全對沖時：被對沖資產(chǎn)價值變化對沖資產(chǎn)價值變化.最小方差對沖率總結(jié)：最優(yōu)對沖比率就是負的被對沖資產(chǎn)修正久期與其價錢之積除以對沖資產(chǎn)的修正久期與其價錢之積。. 對沖：以股指期貨來對沖股票風險 完全對沖比率假設(shè)rf等于零，t非常小最小方差對沖率. 對沖總結(jié)：運用股指期貨對沖股票組合風險時，

8、最優(yōu)對沖數(shù)量等于負的股票組合頭寸的值乘以股票組合價值與股指期貨名義值的商。對沖的效果依賴于模型 中殘差項的大?。簩τ诖蟮耐顿Y組合，近似效果通常較好；假設(shè)用股指期貨來對沖個股的風險，效果要差。.4、衍生金融資產(chǎn)風險對沖比確實定回想影響衍生金融資產(chǎn)價錢的因子和相應的風險參數(shù)：1標的資產(chǎn)的價錢 S2時間 t3利率 r4標的資產(chǎn)的價錢的動搖性影響因子.衍生金融資產(chǎn)價值公式可普通化為：其價值變化的泰勒展開式可以表示為：.1衍消費品風險的delta對沖舉例：為銀行持有的一份互換合約進展delta風險對沖互換合約的內(nèi)容如下：期限2年；25兆名義本金；銀行經(jīng)過互換獲得6個月期的LIBOR，支付固定利率 7.7

9、7% 。假定如今的時間是12月中旬。 分析：衍消費品F互換 衍消費品對應的標的資產(chǎn)S利率 銀行的風險：浮動利率的不確定性 delta 那么互換的現(xiàn)金流圖如下：原資產(chǎn)的delta值對沖資產(chǎn)的delta值.流入的現(xiàn)金流流出的現(xiàn)金流浮動利率請思索該互換的風險如今時間.假設(shè)即期利率添加一個基點0.01%情況下的預期新遠期利率6.9%7.77%貼現(xiàn)將此類風險對沖掉. 可以經(jīng)過債券現(xiàn)貨、其他互換或期貨等作為對沖資產(chǎn)來對沖來該互換的風險。假設(shè)對沖資產(chǎn)為歐洲美圓期貨合約。歐洲美圓期貨合約的價值由一個期限為3個月的100萬歐洲美圓大額定期存單的價值決議。假設(shè)利率上升一個根本點，這一存單的價值將會下將25美圓即期

10、貨合約的delta為-25美圓。10772543對沖之后，資產(chǎn)對利率變化不再敏感對沖之前，資產(chǎn)對利率變化相當敏感.2衍消費品風險的gamma、vega、theta和rho等對沖.實施德爾塔-伽馬-維伽對沖存在的問題：再對沖問題(動態(tài)對沖).為了抑制該問題，應進展維伽-伽馬-德爾塔對沖.2 損失與資本配置一、損失 損失：風險的能夠變?yōu)楝F(xiàn)實，出現(xiàn)經(jīng)濟價值減少的后果。 普通來說，金融風險管理中通常面臨三種損失： 1、預期損失：Expected Loss EL 可以估計或可預見的損失。主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算推定。 從統(tǒng)計學角度看，預期損失是損失分布的期望值。 以提取損失預備金的方式承當損失。 2、非預期

11、損失： Unexpected Loss UEL 實踐損失對期望損失的偏離稱為非預期損失。 根據(jù)統(tǒng)計學的定義，非預期損失是損失分布的規(guī)范差。 以提取經(jīng)濟資本的方式承當損失。. 3、異常損失：abnormal loss 發(fā)生概率非常小，但損失金額宏大。 異常損失較難以度量極值實際，壓力測試； 通常以應急預案的方式加以消極管理。二、資本配置Capital Allocation 對于無法逃避和轉(zhuǎn)移的風險損失，金融機構(gòu)只能保管和吸收。為此，必需預備一部分特殊資本用于抵御風險損失。.一資本的作用為金融機構(gòu)提供融資吸收和消化損失限制機構(gòu)過度業(yè)務擴張和過度風險承當監(jiān)管資本為風險管理提供最根本的驅(qū)動力.二會計資

12、本、監(jiān)管資本與經(jīng)濟資本1、會計資本 即賬面資本，權(quán)益資本。對資本的傳統(tǒng)了解2、監(jiān)管資本 即監(jiān)管部門規(guī)定金融機構(gòu)應持有的同其所承當?shù)臉I(yè)務總體風險程度相匹配的資本。Basell 3、經(jīng)濟資本一種概念上的資本 描畫在一定時間內(nèi)為彌補金融機構(gòu)非預期損失所需求的資本。前提：對風險進展模型化和量化，以計算出各業(yè)務部門或各產(chǎn)品所需的資本。 經(jīng)濟資本不是真正的資本，是一個計算出來的數(shù)字: 經(jīng)濟資本=非預期損失.三三者的比較會計資本：real capital監(jiān)管資本：benchmark經(jīng)濟資本：real unexpected risk四經(jīng)濟資本利潤率是較好的績效評價規(guī)范經(jīng)濟資本報答率其實就是風險調(diào)整的資本報答率

13、Risk-Adjusted Return On Capital，RAROC 。各業(yè)務部門占用多少經(jīng)濟資本就意味著承當了多少風險；其經(jīng)濟資本利潤率就是其實踐風險利潤率，以該利潤率為根底對各部門進展評價就充分思索了風險要素。.自從美國信孚銀行Bankers Trust于1970年代提出風險調(diào)整資本配置觀念后，風險調(diào)整資本報答率RAROC開場為金融界人士所熟習。 經(jīng)濟資本報答率計算公式為: RAROC=(收入-支出-預期損失)/經(jīng)濟資本經(jīng)濟資本概念的運用可以傳導如下幾個理念:第一, 經(jīng)過對經(jīng)濟資本進展分配,在清楚地顯示各部門和各項業(yè)務風險程度的同時,實現(xiàn)了資本與風險的匹配。.第二, 經(jīng)過經(jīng)濟資本利潤率目的對各部門和各項業(yè)務的進展評價,既調(diào)查了其盈利才干,又能充分思索該盈利才干背后承當?shù)娘L險。第三, 經(jīng)濟資本作為一種虛擬資本,當它在數(shù)量上接近或超越金融機構(gòu)的實踐資本(或者監(jiān)管資本)時,闡明金融機構(gòu)的風險程度接近或超越其實踐接受才干,這時金融機構(gòu)要么