投資學(xué)第三章 優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資組合ppt課件

1、CHAPTER 3優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資組合.分散化與投資組合風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)或不可分散的風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)或可分散化風(fēng)險(xiǎn).Figure 7.1 投資組合風(fēng)險(xiǎn)是投資組合中股票數(shù)量的函數(shù).Figure 7.2 投資組合分散化效應(yīng)：實(shí)證結(jié)果.協(xié)方差和相關(guān)性投資組合風(fēng)險(xiǎn)取決于組合中各資產(chǎn)收益的相關(guān)性協(xié)方差和相關(guān)性提供了資產(chǎn)收益相關(guān)的測(cè)度.兩證券投資組合: 收益. = Variance of Security D = Variance of Security E = Covariance of returns for Security D and Security E兩證券投資組合: 風(fēng)險(xiǎn).D,E = Co

2、rrelation coefficient of returns Cov(rD,rE) = DEDED = Standard deviation of returns for Security DE = Standard deviation of returns for Security E協(xié)方差.1,2范圍+ 1.0 r -1.0If r = 1.0, the securities would be perfectly positively correlatedIf r = - 1.0, the securities would be perfectly negatively correla

3、ted相關(guān)系數(shù): 能夠值. 假設(shè)投資組合的相關(guān)系數(shù)或協(xié)方差為負(fù)，那么投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將降低；即使為正，投資組合的規(guī)范差依然低于個(gè)別證券規(guī)范差的加權(quán)平均值，除非兩證券完全正相關(guān)。 留意：預(yù)期收益和各證券收益相關(guān)性無(wú)關(guān)。 結(jié)論：各資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)越小、所產(chǎn)生的分散效果越好。 思索：投資組合的規(guī)范差最低能是多少呢？. 2p = w1212+ w2212+ 2w1w2 Cov(r1,r2)+ w3232 Cov(r1,r3)+ 2w1w3 Cov(r2,r3)+ 2w2w3三證券投資組合.Table 7.3 不同相關(guān)系數(shù)下投資組合期望收益與規(guī)范差.Figure 7.3 投資組合期望收益率是投資比率的函數(shù)

4、.Figure 7.4 投資組合規(guī)范差也是投資比例函數(shù).由圖7-4可知，在投資比例位于0和1之間時(shí)，組合的規(guī)范差均小于各資產(chǎn)規(guī)范差的加權(quán)平均值，甚至于有小于單個(gè)資產(chǎn)的規(guī)范差，顯示了分散化的力量。圖 7.3 和 7.4 的結(jié)合可以表示投資組合的收益-規(guī)范差之間的關(guān)系.Figure 7.5 投資組合期望收益是規(guī)范差的函數(shù) 投資組合可行集或稱之為有效邊境.風(fēng)險(xiǎn)的降低取決于相關(guān)系數(shù)-1.0 +1.0相關(guān)系數(shù)越小、潛在風(fēng)險(xiǎn)降低越大。假設(shè) r = +1.0, 不能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)效應(yīng).Figure 7.6 債務(wù)和股權(quán)基金的可行集以及兩條可行的資本配置線(CAL)：參與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn).夏普比率(資本配置線斜率)計(jì)算公式.Figure 7.7 最優(yōu)資本配置線確實(shí)定：夏普比率最大化.Figure 7.8 最優(yōu)全部投資組合的決策.Figure 7.9 最優(yōu)全部投資組合的比率.Markowitz 資產(chǎn)組合選擇模型假設(shè)有兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券投資組合確實(shí)定包含以下三步驟：1、確定投資者可行的風(fēng)險(xiǎn)-收益時(shí)機(jī)，它們用風(fēng)險(xiǎn)投資組合的有效邊境， 即圖7-5。2、找出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合，即使CAL斜率最大。3、確定風(fēng)險(xiǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重。.資產(chǎn)分割原理一切的投資者得到同樣的風(fēng)險(xiǎn)投資組合，不論他們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度如何。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的差別表達(dá)在風(fēng)險(xiǎn)投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重上。.分散化的力量：數(shù)學(xué)的闡明為