2022年長期投資決策分析培訓(xùn)課件

1、長期投資決策分析。 一、資金的時間價值和風(fēng)險價值 二、投資項目的評價分析 三、長期投資決策的運用資金的時間價值和風(fēng)險價值一、資金時間價值的含義二、資金時間價值的計算三、風(fēng)險價值的含義一、資金時間價值的含義在利息與利率已深入人心的情況下，在人們的觀念中，不同時點的同量貨幣資金的價值是不一樣的，今天的1元錢不等于明天的1元錢。前一期的貨幣資金比后一期同量的貨幣資金價值更高，這就是貨幣的時間價值。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下社會平均利潤率。在實務(wù)中，通常以國債一年的利率作為參照。由于貨幣時間價值的存在，人們在金融活動中必然要進行貨幣資金價值的跨期比較，這就需要借助于利率將不同時點的貨

2、幣資金放在一個時點來比較。不同時點貨幣資金的價值比較一般通過現(xiàn)值和終值的計算來實現(xiàn)。貨幣時間價值運用意義1、不同時點的資金不能直接加減乘除或直接比較。2、必須將不同時點的資金換算為同一時點的資金價值才能加減乘除或比較。明白！二、資金時間價值的計算（一）復(fù)利終值 復(fù)利是指在每經(jīng)過一個計息期后，都要將所生利息加入本金，以計算下期的利息。這樣，在每一個計息期，上一個計息期的利息都將成為生息的本金，即以利生利，也就是俗稱的“利滾利”。 計算公式：復(fù)利終值=初始本金復(fù)利終值系數(shù)SP（1i）n S-終值 P-現(xiàn)值 i-利率 n-計息期，（1i）n為復(fù)利終值系數(shù)，可使用符號（S/P,I,n）表示。S與利率i

3、、期限n和本金P呈正向變化關(guān)系?？梢岳肊XCEL或?qū)Ｓ秘攧?wù)計算器計算，也可以查表計算。（二）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是未來一筆現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的當(dāng)前價值。計算公式為：復(fù)利現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)式中PV為現(xiàn)值，F(xiàn)V（S）為未來現(xiàn)金流，i為貼現(xiàn)率，n為貼現(xiàn)期數(shù)，1/(1+i)n為貼現(xiàn)系數(shù)，也稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可用符號（P/S,i,n）表示。 終值S=P+I=P（1+i）n=P 復(fù)利終值系數(shù)0PS=？n順向求終 現(xiàn)值P=S /（1+i）n=S 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=？nS反向求現(xiàn)0時間就是金錢 先生，一次性支付房款，可獲房價優(yōu)惠（三）系列現(xiàn)金流的終值與現(xiàn)值1、系列現(xiàn)金流系列現(xiàn)金流是指基于某一事件，

4、在未來一定時期不斷發(fā)生的現(xiàn)金流。如貸款分期償還、存本取息存款，債券分期付息，股票每年分紅、保險金繳納、領(lǐng)取養(yǎng)老金。計算式為每筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值、終值之和其中，Ct 為未來 t 期的現(xiàn)金流。不規(guī)則的現(xiàn)金流計算較麻煩，定期等額的現(xiàn)金流相對簡化，也較常用。這種現(xiàn)金流稱為年金。也分終值和現(xiàn)值2、年金 指每隔相同時間（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金額的款項，如分期等額付款、每年相等收入等。年金種類 等額收付款項發(fā)生在每期期末等額收付款項發(fā)生在每期期初 多期以后開始等額收付款項無限期等額收付款項 普通年金 即時年金 遞延年金 永續(xù)年金年金的計算原理普通年金的終值年金終值系數(shù)等額現(xiàn)金流 （S/A，i,n

5、） A普通年金的現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)等額現(xiàn)金流 （P/A，i,n） A年金終值的幾何涵義投資期間年金終值每期金額每期金額每期金額每期金額不變每期不能中斷投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值的幾何涵義普通年金終值計算:年金計算012 nAAA+A*(1+i) n-1+A*(1+i) n-2A*(1+i) 0普通年金終值計算: 通過復(fù)利終值計算年金終值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金終值的計算公式。=A普通年金終值系數(shù)案例：公司準(zhǔn)備進行一投資項目，在未來3年每年末投資200萬元，若企業(yè)的資金成本為5%，問項目的投資總額是多少?0 1 2 3200 200 200？解：項目的投資

6、總額S=A普通年金終值系數(shù) =A（S/A,5%,3） =2003.153 =630.6萬元 所以：項目的投資總額是630.6萬元 注：查一元年金終值系數(shù)表知， 5%、3期年金終值 系數(shù)為 ：3.153 案例：某公司在5年后必須償還債務(wù)1500萬元，因此從今年開始每年必須準(zhǔn)備等額款項存入銀行，若銀行存款利率為4%，每年復(fù)利一次，問該公司每年準(zhǔn)備300萬元是否能夠還債?年金計算0 1 2 5A A . A1500 解：S=A（S/A,4%,3） 每年準(zhǔn)備款項為 A=S/（S/A,4%,3） =1500/5.416 =276.96萬元 因為：276.96小于300 所以：該公司每年準(zhǔn)備的款項能夠還債

7、 注：查一元年金終值系數(shù)表知， 4%、5期年金終值系數(shù)為5.416 （償債基金）普通年金現(xiàn)值計算:年金計算012 nAAA+A/(1+i) n+A/(1+i) 2A/(1+i) 普通年金現(xiàn)值計算: 通過復(fù)利現(xiàn)值計算年金現(xiàn)值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金現(xiàn)值的計算公式。= A普通年金現(xiàn)值系數(shù)年金計算案例：某公司準(zhǔn)備投資一項目，投入2900萬元，該項目從今年開始連續(xù)10年，每年產(chǎn)生收益300萬元，若期望投資利潤率8%，問該投資項目是否可行？0 1 2 10300 300 300 解：P= A（P/A,8%,10） 每年產(chǎn)生收益總現(xiàn)值P = 300 6.710 =2013萬元 20

8、13 2900 該投資項目不可行注：查一元年金現(xiàn)值系數(shù)表知， 8%、10期年金現(xiàn)值系數(shù)為6.710。 預(yù)付年金與遞延年金的終值與現(xiàn)值可以利用普通年金模型進行計算（足量練習(xí)）永續(xù)年金的現(xiàn)值這是一種存續(xù)期無限長的年金，如永續(xù)國債、優(yōu)先股，理論上其終值無限大，無從計算。現(xiàn)值公式為：如一優(yōu)先股每年可獲得固定股息0.2元，當(dāng)折現(xiàn)率為10%時，優(yōu)先股的價值為三、風(fēng)險價值的含義 1、風(fēng)險的含義日常生活使用的“風(fēng)險”，實際上是指發(fā)生損失或失敗，即“風(fēng)險是發(fā)生財務(wù)損失的可能性”理財使用的“風(fēng)險” 是指“預(yù)期結(jié)果的不確定性”。風(fēng)險不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險的概念比危險廣泛，包括了危

9、險，危險只是風(fēng)險的一部分。風(fēng)險的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機會”。人們對于機會，需要識別、衡量、選擇和獲取。理財活動不僅要管理危險，還要識別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價值的機會。2、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬1）利用概率分布圖：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值2）利用數(shù)理統(tǒng)計指標(biāo)預(yù)期值：數(shù)學(xué)期望或均值，反映平均收益水平，不能用來衡量風(fēng)險離散程度：方差與標(biāo)準(zhǔn)差，反映各種可能的報酬率偏離預(yù)期報酬率的綜合差異應(yīng)用：期望值相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差大的方案，風(fēng)險大。期望值不相等的情況下，計算變化系數(shù)。3、投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)

10、，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。一般而言，證券種類越多，風(fēng)險越小。所以，當(dāng)組合中的資產(chǎn)多樣化達到一定程度，非系統(tǒng)風(fēng)險可以忽略4、風(fēng)險價值風(fēng)險價值又稱風(fēng)險報酬，是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而進行投資所獲得的超過時間價值的那部分額外報酬?？傤A(yù)期報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=貨幣時間價值+風(fēng)險價值項目投資的評價分析項目投資 項目投資是指將資金直接投放于生產(chǎn)性資產(chǎn)以獲取營業(yè)利潤的投資，如購置設(shè)備、建造廠房等。因投資額大、投資期長、投資風(fēng)險大，一般應(yīng)事先準(zhǔn)備若干備選方案，通過分析和評價，選擇最優(yōu)方案。 項目投資一般具有影響時間大、投資額多、不經(jīng)常發(fā)生、變現(xiàn)能力差等特點

11、。一、投資項目的現(xiàn)金流量二、投資決策評價的基本方法1、貼現(xiàn)分析評價方法 2、非貼現(xiàn)分析評價方法項目投資的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1、現(xiàn)金流出量（Cash Outflows） 一個項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量，主要包括固定資產(chǎn)購置支出、墊支營運資金、付現(xiàn)成本。2、現(xiàn)金流入量（Cash Inflows） 一個項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量，主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收營運資金3、現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow） 項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額第一節(jié) 投資項目的現(xiàn)金流量4、初始

12、投資現(xiàn)金流量 一般包括固定資產(chǎn)購置支出、墊支流動資產(chǎn)現(xiàn)金流出設(shè)備更新時出售舊設(shè)備所實現(xiàn)凈殘值收入5、營業(yè)現(xiàn)金流量 主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、付現(xiàn)經(jīng)營成本、稅金，可用公式表示： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊6、終結(jié)點現(xiàn)金流量 項目結(jié)束時，固定資產(chǎn)殘值流入，墊支營運資金收回 估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題最基本的原則是確定增量現(xiàn)金流。只有那些由于采納某個方案引起的現(xiàn)金增量，才是該項目的現(xiàn)金流量。1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本（沉沒成本）2、重視機會成本3、要考慮投資方案對公司其他項目的影響（負(fù)效應(yīng)）某投資方案的年營業(yè)收入為 100 000元，年營業(yè)成本為 60 000元，年折舊

13、額 10 000元，所得稅率為33，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為（ ）。A26 800元 B36 800元 C16 800元 D43 200元解析：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊=（100000-60000）*（1-33%）+10000=26800+10000=36800項目投資決策評價的基本方法成本比較法回收期法(PBP)平均報酬率法 凈現(xiàn)值法(NPV） 內(nèi)含報酬率法(IRR) 現(xiàn)值指數(shù)法(PI) 動態(tài)回收期法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法靜態(tài)投資回收期法回收期（Payback period，PBP）：使投資項目現(xiàn)金流量等于起初現(xiàn)金流出量所需要的時期。靜

14、態(tài)投資回收期法的基本原理：通過計算一個項目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項目回收期的速度來衡量項目投資方案特點：簡潔明了、易于計算 不能測度盈利，但可粗略測度風(fēng)險 未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量這可能導(dǎo)致錯誤的投資決策 未考慮貨幣的時間價值一般只作為輔助決策方法測定方案流動性某企業(yè)計劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計投資后每年可獲凈利1.5萬元，年折舊率為10，投資回收期為（ ）。 A3年 B5年 C4年 D6年解析：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊=1.5+1=2.5回收期=10/2.5=4平均會計收益率法平均會計收益率（Average accounting return，

15、AAR）：投資項目壽命周期內(nèi)按財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)計量的平均收益率。平均收益率=年平均凈收益/原始投資額投資收益率法的基本原理：通過計算項目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的投資收益率來判斷項目投資優(yōu)劣。收益率不小于目標(biāo)收益時，方案可行；如有多個互斥方案，應(yīng)選擇收益率最大的方案。特點：簡明易懂、容易計算； 沒有考慮時間價值凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（Net present value，NPV）某個投資項目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項目初始現(xiàn)金流出量之差選擇標(biāo)準(zhǔn)：因貼現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越??；貼現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值越大，所以，如NPV0，表明項目投資收益率i ，項目可行 ；如 NPV0，表明項目投資收益率1 則項目可行現(xiàn)值指數(shù)法特點：表示投資

16、收益的相對數(shù)，PI越大，項目投資收益率越高；在資本限額條件下，常用PI遞減原則選擇凈現(xiàn)值法特點：表明投資凈現(xiàn)值的絕對數(shù)，通常認(rèn)為是一種較為科學(xué)的決策方法（無論對于獨立方案或互斥方案），互斥方案決策中，當(dāng)與IRR決策結(jié)論不一致時，通常用NPV作為決策標(biāo)準(zhǔn)甲公司擬購置一臺設(shè)備，價款為 240 000元，使用 6年，期滿凈殘值為 12 000元，直線法計提折舊。使用該設(shè)備每年為公司增加稅后凈利為26 000元。若公司的資金成本率為14。 要求：1）計算各年的現(xiàn)金凈流量； 2）計算該項目的凈現(xiàn)值； 3）計算該項目的獲利指數(shù)； 4）計算評價該投資項目的財務(wù)可行性解析：（1）年折舊=（240 000-12

17、 000）/6=38 000NCF1-5=38 000+26 000=64 000 NCF6=64 000+12 000=76 000（2）凈現(xiàn)值NPV=64 000（P/A，14%，5）+76 000（P/F，14%，6）-240 000=64000*3.4331+76 000*0.4556-240 000 =14 344（3）凈現(xiàn)值率=14 344/240000*100%=5.98% 獲利指數(shù)=1+5.98%1.06（4）凈現(xiàn)值大于零，獲利指數(shù)大于1，具有財務(wù)可行性內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率（Internal rate of return，IRR）又稱內(nèi)部收益率，是某項目的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與等

18、于流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率法的基本原理：通過計算使項目投資的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評價投資項目的一種決策方法選擇標(biāo)準(zhǔn)：IRR最低報酬率（資金成本）計算方法：插補法特點：考慮資本時間價值、能反映投資項目的真實報酬率；內(nèi)部收益率概念容易理解；計算過程比較復(fù)雜需要強調(diào)的是：在對同一個獨立投資項目進行評價時，用凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)會得出完全相同的決策結(jié)論某公司購入設(shè)備一臺，價值為36 000元，按直線法計提折舊，使用壽命5年，期末無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得利潤5 000元，所得稅率為40%，假定貼現(xiàn)率為10%。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率。解析：（1）年折舊=360 00/5=7200NCF1-5=5 000（1-40%）+72 00=10 200NPV=10200（P/A，10%，5）-36000=10200*3.7908-36000 =2666.16 （2）NPVR=2666.16/36000*100%=7.41% PI=1+0.0741=1.07（3）內(nèi)部收益率 10200*（P/A，IRR，5）-36000=0（P/A，IRR，5）=36000/10200=3.52943.