第一節(jié)國際資本移動

1、第一節(jié) 國際資本移動第四章 國際資本移動與區(qū)域經(jīng)濟一體化1一、概述 九十年代初期國際資本流動增長遲緩，而九十年代末則呈迅猛增加之勢。但到了2001年，9.11事件給美國經(jīng)濟帶來沉重的打擊，出現(xiàn)經(jīng)濟衰退趨勢，受其影響，國際資本的流動總量有所回落。但在經(jīng)歷了2002、2003的經(jīng)濟恢復期之后，從2004年至今，國際資本流動總量快速增長。 2不僅國際資本流動的總量有所改變，其流動方向也漸顯變化。二十世紀九十代起至二十世紀末，東亞地區(qū)馬來西亞、新加坡等新興國家，憑借良好的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿ξ罅康膰H資本，是國際資本的主要流入地，發(fā)達國家則是國際資本的主要資本流出地。但美國是例外，除1991年以后，美國一

2、直都是凈資本輸入大國。二十一世紀初，國際資本流向有了新的轉(zhuǎn)變，優(yōu)惠政策對國際資本的吸引力有所下降，而完備的市場經(jīng)濟體系、透明的法律體系、穩(wěn)定的社會環(huán)境及優(yōu)秀的科技人才等因素成為吸引國際資本的主要力量。因此發(fā)達國家內(nèi)部的國際交叉投資在國際投資中占據(jù)主導地位，大部分的國際資本在發(fā)達國家之間流動，發(fā)展中國家得到的國際資本有所減少。 3另外，國際資本流動的形式也呈現(xiàn)出新的特點?？鐕驹趪H直接投資中起著舉足輕重的作用。以跨國公司為主體的資本成為國家與國家之間、區(qū)域集團之間貿(mào)易投資活動的主流，并且對基礎部門、高科技產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)的投資比重加大。國際資本流動的動機也有所轉(zhuǎn)變，已從單純追逐最大利潤、降低生產(chǎn)

3、成本, 逐漸轉(zhuǎn)變成為追求市場效益。在國際資流動的新形勢下，新一輪的國際并購浪潮出現(xiàn)。在這次新的國際并購浪潮中，平行并購行為有所增加，以擴大產(chǎn)品的銷售市場進而獲取高收益為宗旨。4二、國際資本移動的主要形式 （一）對外直接投資對外直接投資是一個國家的投資者輸出生產(chǎn)資本直接到另一個國家的廠礦企業(yè)進行投資，并由投資者直接進行該廠礦企業(yè)的經(jīng)營和管理，以獲取利潤為目的的一種投資形式。 5（1）按投資者對投資企業(yè)擁有的股權(quán)比例的不同分類 1.獨資企業(yè)獨資企業(yè)是指投入企業(yè)的資本完全由一國的投資者提供，投資者對投資企業(yè)的股權(quán)擁有的比例在95以上的企業(yè)。獨資企業(yè)包括設立分支機構(gòu)、附屬機構(gòu)、子公司等。它可以采取收買

4、現(xiàn)有企業(yè)或建立新的企業(yè)來進行。 62.合資企業(yè)合資企業(yè)是指兩國或兩國以上的投資者在一國境內(nèi)根據(jù)投資所在國的法律，通過簽訂合同，按一定比例或股份共同投資建立、共同管理、分享利潤、分擔虧損和風險的股權(quán)式企業(yè)。合資企業(yè)可分為股份公司、有限責任公司或企業(yè)、無限共同責任公司，并具有法人地位。至于采取何種合資方式則由投資各方商定。 7從投資者的角度上，合資企業(yè)有以下幾點好處： 可利用合營對象的銷售網(wǎng)和銷售手段進入特定地區(qū)市場或國際市場，開拓國外市場； 合營各方可以在資本、技術(shù)、經(jīng)營能力等方面相互補充，增強合資企業(yè)自身的競爭力； 有利于獲得當?shù)氐闹匾稀①Y源或生產(chǎn)基地； 可以吸收對方的經(jīng)營管理技能，獲得有

5、經(jīng)驗的技術(shù)、管理和銷售人員； 有助于投資者進入某一新的業(yè)務領(lǐng)域，取得新技術(shù)； 8 可以擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，較迅速地了解國外市場信息和滿足國外市場的需求變化； 可獲取稅收減免等優(yōu)惠待遇； 分散或減少國際投資中的風險； 可更好地了解東道國的經(jīng)濟、政治、社會和文化，有助于投資者制訂正確的決策； 有當?shù)刭Y本投入，可能會避免被征收或被排擠的影響，減少或克服差別待遇和法律障礙；有助于緩解東道國的民族意識和克服企業(yè)文化的差異。9當然，合資企業(yè)也有一些不利因素，主要表現(xiàn)在投資各方的目標不一定相同，經(jīng)營決策和管理方法不一定一致，市場意向和銷售意向方面可能產(chǎn)生分歧，投資的長、短期利益難以統(tǒng)一等等，因而導致投資者之

6、間的摩擦。所以，合資企業(yè)經(jīng)營的成功往往取決于投資者各方的共同意愿和共同努力。10（2）按投資者投資組建方式的不同分類 1.收購方式收購方式是指一個企業(yè)通過購買另一個現(xiàn)有企業(yè)的股權(quán)而接管該企業(yè)的方式。 11這種方式的好處是： 投資者能以最快的速度完成對目標市場的進入，特別是對制造業(yè)，這一優(yōu)勢更為明顯，它可以省掉建廠時間，迅速獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員和生產(chǎn)設備，迅速建立國外產(chǎn)銷據(jù)點，抓住市場機會。12 有利于投資者得到公開市場上不易獲取的經(jīng)營資源。第一、收購發(fā)達國家的企業(yè)，可獲得該企業(yè)的先進技術(shù)和專利權(quán)，提高公司的技術(shù)水平。收購發(fā)展中國家的企業(yè)，可獲得適合當?shù)厥袌鰻顩r的中間性技術(shù)和適用性技術(shù)。

7、如中國首都鋼鐵公司80年代收購了美國麥塔斯工程咨詢公司，購入時，該公司擁有的未過期專利達40多項。13第二、收購方式無需重新設計一套適合當?shù)厍闆r的經(jīng)營管理制度，而直接利用現(xiàn)有的管理組織、管理制度和管理人員，這樣可以避免對當?shù)厍闆r缺乏了解而引起的各種問題。 有利于投資者得到公開市場上不易獲取的經(jīng)營資源。14第三、通過收購方式，收購企業(yè)可以利用被收購企業(yè)在當?shù)厥袌龅姆咒N渠道以及被收購企業(yè)同當?shù)乜蛻舳嗄晖鶃硭⒌男庞?，迅速占領(lǐng)市場，并且還可以把公司其他子公司的產(chǎn)品引入該市場。 有利于投資者得到公開市場上不易獲取的經(jīng)營資源。15 可以廉價購買資產(chǎn)。在以下三種情況下，企業(yè)可以低價收購外國現(xiàn)有企業(yè)：從事

8、收購的企業(yè)有時比目標企業(yè)更知道它所擁有的某項資產(chǎn)的實際價值，如已折舊攤提的不動產(chǎn)實際價值。低價購買不盈利或虧損的企業(yè)，利用對方的困境壓低價格。利用股票價格暴跌乘機收購企業(yè)。16 迅速擴大產(chǎn)品種類。如果潛在收購對象同收購企業(yè)的產(chǎn)品種類差別很大時，收購方式可以迅速增加收購企業(yè)的產(chǎn)品種類，尤其是收購企業(yè)欲實行多樣化經(jīng)營時，如果缺乏有關(guān)新的產(chǎn)品種類的生產(chǎn)和營銷方面的經(jīng)驗時，采取收購方式更為妥當。 17 收購方式對經(jīng)營帶來的不確定性和風險小，能較快地取得收益乃至收回投資。此外，由于收購方式具有較小的不確定性，企業(yè)也便于融通資金，并且，這一方式也可作為資金外逃以避免政治風險的手段。 18但是，收購的投資方

9、式也存在如下的不足： 價值評估困難。這是企業(yè)收購過程中最復雜的難題。其主要原因是：不同的國家有不同的會計準則。有些目標企業(yè)為了逃稅漏稅而偽造財務報表，有時財務報表存在這樣或那樣的問題，這些因素都增加了收購時價值評估的困難。有關(guān)國外市場的信息難于搜集，可靠性也差，因此對收購后該企業(yè)在當?shù)劁N售潛力和遠期利潤的估計也較困難。企業(yè)無形資產(chǎn)如商譽，其價值評估也比較困難。 19 被收購企業(yè)與收購企業(yè)在經(jīng)營思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當投資企業(yè)缺乏合格且勝任的管理人員時，可能無法對被收購企業(yè)實行真正的經(jīng)營控制，甚至造成兼并失敗。 20 被收購企業(yè)的產(chǎn)品、工藝、技術(shù)乃至規(guī)模和地理位置等，可能同收

10、購企業(yè)的戰(zhàn)略意圖、經(jīng)營經(jīng)驗不完全符合，如果收購企業(yè)缺乏經(jīng)營調(diào)整能力，被收購企業(yè)可能會妨礙其長期發(fā)展。212.創(chuàng)建方式這種方式的好處在于： 企業(yè)可選擇適當?shù)牡乩砦恢眠M行投資，并按照自己所希望的規(guī)模籌建新企業(yè)，妥善安排工廠布局，對資本投入和支出實施完全的控制。（2）按投資者投資組建方式的不同分類 22 從組織控制的角度，創(chuàng)建方式風險小。伴隨著新企業(yè)的建立，可以實施一套全新的適合采用技術(shù)水準和投資企業(yè)管理風格的管理制度，這樣既便于推行新的信息和控制程式，使派出管理者易于適應，又可以避免收購方式下原有管理人員、職工對外來管理方式的抵制。23 企業(yè)可以機器設備、原材料、技術(shù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等投資入股，這樣，既

11、能帶動投資企業(yè)的商品輸出，又能使市場轉(zhuǎn)讓風險較大的信息、技術(shù)得以充分使用。24但是創(chuàng)建方式也存在如下不足： 進入目標市場緩慢。創(chuàng)建方式除了要組織必須的資源外，還要進行工廠選址、建造廠房、安裝設備，安排管理人員、技術(shù)人員和工人，在國際市場變化很快的情況下，由于創(chuàng)建方式周期長，可能會出現(xiàn)市場對投產(chǎn)產(chǎn)品需求量和品質(zhì)要求都發(fā)生變化的情況，從而使企業(yè)受到損失。25 市場爭奪激烈，經(jīng)營風險大。通過創(chuàng)建方式建立的企業(yè)要占據(jù)一個市場份額會涉及到市場的重新分配，必然會加劇競爭，可能會招致其他企業(yè)的報復，經(jīng)營的風險性加大。26總之，創(chuàng)建新企業(yè)會導致生產(chǎn)能力、產(chǎn)出和就業(yè)的增長，收購只是改變一家企業(yè)的所有權(quán)。一般而言

12、，收購方式的優(yōu)點往往是創(chuàng)建方式的缺點，而收購方式的缺點往往正是創(chuàng)建方式的優(yōu)點，因此收購和創(chuàng)建是對外直接投資的兩種可交替使用的方式。273.合作經(jīng)營合作經(jīng)營是指國外投資者根據(jù)投資所在國法律，與所在國企業(yè)通過協(xié)商簽訂合作經(jīng)營合同而設立的契約式企業(yè)，也稱為合作企業(yè)或契約式合營企業(yè)。簽約各方可不按出資比例，而按合同條款的規(guī)定，確定出資方式、組織形式、利潤分配、風險分擔和債務清償?shù)葯?quán)利、義務。 （2）按投資者投資組建方式的不同分類 28（3）按照投資者的投資動機的不同分類1.資源導向型資源導向型是指為了開發(fā)油田、礦產(chǎn)等自然資源以及林業(yè)、水產(chǎn)資源，在當?shù)赝顿Y，建立企業(yè)。 292.市場導向型市場導向型是指以

13、擴大商品銷售，占領(lǐng)市場為目的而建立的企業(yè)。這一類型的投資有三種情形：利用當?shù)馗鞣N廉價資源，低成本生產(chǎn)，當?shù)劁N售；實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，降低單位產(chǎn)品成本；提高產(chǎn)品的競爭力；繞過對方的貿(mào)易壁壘，實現(xiàn)對市場的占領(lǐng)。 303.生產(chǎn)要素導向型生產(chǎn)要素導向型是指在生產(chǎn)要素中，勞動力的流動受到限制，土地等自然資源則沒有流動性，為利用這些資源就必須到擁有這些資源的國家去投資。 314.地緣導向型這種投資以地理位置、空間距離來決定投資，建立企業(yè)。這種情況的發(fā)生往往以某個工業(yè)較發(fā)達的地區(qū)為中心，呈輻射型狀態(tài)向外擴散。例如，美國對墨西哥及某些拉美國家的投資，西歐國家對西歐和東歐的投資。325.宗主導向型宗主導向型是指殖民國

14、家為了控制殖民地或附屬國的政治經(jīng)濟，對殖民地或附屬國投資，建立企業(yè)。在近代史上，一些發(fā)達國家往往采用這種方式進行投資。例如，英國在北美、印度、澳大利亞、香港和新加坡的投資，法國在北非的投資。二次大戰(zhàn)后，殖民時代已經(jīng)結(jié)束，但歷史上留下來的經(jīng)濟與文化紐帶仍然在起作用。例如，法國又重新回到越南進行投資建廠。當然，其性質(zhì)和作用會有所不同。 336.全球戰(zhàn)略導向型全球戰(zhàn)略導向型是指企業(yè)為了實現(xiàn)其全球發(fā)展戰(zhàn)略，取得最佳經(jīng)營效果進行投資，建立企業(yè)。它是跨國公司進行全球擴張的一種經(jīng)營戰(zhàn)略，跨國公司將其全球范圍的經(jīng)營活動視為一個整體，依據(jù)資源和市場的分布情況在世界范圍內(nèi)進行靈活、有效和統(tǒng)一的經(jīng)營，有計劃地對生產(chǎn)

15、、銷售和技術(shù)開發(fā)等方面進行直接投資。一般說來，這種類型是國際投資發(fā)展到較高層次的體現(xiàn)。 34（二）對外間接投資對外間接投資包括證券投資和借貸資本輸出，其特點是投資者不直接參與這些資本企業(yè)的經(jīng)營和管理。 35（1）證券投資證券投資指投資者在國際證券市場上購買外國企業(yè)和政府的中長期債券，或在股票市場上購買上市的外國企業(yè)股票的一種投資活動。由于屬于間接投資，證券投資者一般只能取得債券、股票的股息和紅利，對投資企業(yè)并無經(jīng)營和管理的直接控制權(quán)。 36（2）借貸資本輸出借貸資本輸出是以貸款或出口信貸的形式把資本供給外國企業(yè)和政府。一般有以下方式： 1.政府援助貸款2.國際金融機構(gòu)貸款3.國際金融市場貸款4.出口信貸371.政府援助貸款政府援助貸款是各國政府或政府機構(gòu)之間的借貸活動。這種貸款通常帶有援助性質(zhì)，一般是發(fā)達國家對發(fā)展中國家或地區(qū)提供的貸款。這種形式的貸款一般利息較低（約3-5），還款期較長，可達20-30年，有時甚至是無息貸款。這種貸款一般又有一定的指定用途，如用于支付從貸款國進口各種貨物或用于某些開發(fā)援助項目上。382.國際金融機構(gòu)貸款國際金融機構(gòu)一般包括“國際貨幣基金組織”、“世界銀行”、“國際開發(fā)協(xié)會”、“國際金融公司”及各洲的開發(fā)銀行和聯(lián)合國的援助機構(gòu)等。來自國際金融機構(gòu)的貸款條件一般比較優(yōu)惠，但并不