迪斯尼公司的睡美人債券

1、迪斯尼公司的睡美人”債券迪斯尼兄弟工作室成立于1923年10月。迪斯尼的第一個(gè)卡通人物，米老鼠，也可以追 溯到1923年。迪斯尼公司（迪斯尼”）仍在娛樂業(yè)務(wù)。在1991財(cái)年，迪斯尼的總收入約占 46%勺主題公園和度假村，包括加利福尼亞州的迪士尼樂園公園和迪斯尼樂園酒店，在佛羅里達(dá)的迪斯尼世界目的地度假勝地，在法國的歐洲迪斯尼。公司還收到東京迪士尼樂園的收入的版稅。電影部分占總收入的42%,包括迪斯尼通道，KCAL,洛杉磯的電視頻道的真人和動(dòng)畫 電影（從匹諾曹到阿拉?。?。電影是屬于華特迪士尼影片，正金石影片和好萊塢電影公司 的名下。迪斯尼的消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域占1991財(cái)政年度剩下的12%攵入。費(fèi)用來自

2、迪斯尼的名字的 貿(mào)易許可證，迪斯尼人物，書籍，歌曲和音樂。此外，公司通過迪士尼商店和其他媒體銷售 迪士尼相關(guān)產(chǎn)品。1992年8月18日，迪斯尼公司提交了一份招股說明書和證券交易委員會(huì)陳述：“迪斯尼公司（以下簡稱迪斯尼”）將不定期發(fā)行優(yōu)先無擔(dān)保債券包括票據(jù)、債券或 其他證明的負(fù)債（憒務(wù)證券”），在一個(gè)集合初始發(fā)行價(jià)格不超過 1000000000美元，或者 如果適用，等同任何其他匯率或貨幣?！?993年7月21日，迪斯尼申請(qǐng)一份定價(jià)補(bǔ)充附錄至 1992年8月的招股說明書，宣布發(fā)行3億 美元的債券，在2093年7月15日到期（詳T#見Exhibit 1）。由于一些爭議（見Exhibit 2）, 但顯

3、然從養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司的高需求，迪斯尼公司自195的起成為第一個(gè)發(fā)行100年的債券。鑒于相對(duì)的很少有公司能夠維持100年，更不用說170年（回想一下，迪斯尼成立于1923年），也許華爾街日?qǐng)?bào)的宣布發(fā)行標(biāo)題并不太令人吃驚：迪斯尼國際級(jí)的 投資者出售100年債券迪斯尼債務(wù)評(píng)級(jí)雙 A（類似于麥當(dāng)勞，漢堡連鎖店）。麥當(dāng)勞最近發(fā)布了 40年的債券 75個(gè)基點(diǎn)以上30年期國債收益率。1993年6月21日，30年期國債收益率約為 6.6%。 在那天，迪斯尼債券面值售價(jià)與 7.55%的票面利率。本例的目的是研究經(jīng)濟(jì)學(xué)和力學(xué)潛在的長期債務(wù)。具體來說，你將：.應(yīng)用現(xiàn)值的概念.論述投資于固定利率的長期證券的風(fēng)險(xiǎn).論

4、述發(fā)行此類債券的管理戰(zhàn)略.練習(xí)使用電子表格去創(chuàng)建一個(gè)（大的）債券攤銷表.準(zhǔn)備起草與交易有關(guān)的分類帳問題:.推測(cè)迪士尼管理層為什么選擇發(fā)行如此不同尋常的長期債券？（舉例來說，管理層 做了什么未來利率的預(yù)測(cè)？）.為什么迪斯尼債券的收益率高于30年期美國國債？.從債券持有人的角度來看，哪個(gè)更有價(jià)值，3億美元的債券本金（或者面值）或半個(gè) 年度的利息？.招股說明書的定價(jià)補(bǔ)充論述購買或贖回迪斯尼的期權(quán)，從 2023年7月15日開始在 其面值的103.02%,下降到2043年7月15日之后100%勺面值。a.從債券持有人的角度來看，在發(fā)行日期，公司的看漲期權(quán)對(duì)債券的吸引力有什么 影響？b.從迪士尼公司的角度

5、看，為什么管理層會(huì)在債券條款的加入看漲期權(quán)？c.第二天，可口可樂公司發(fā)行了價(jià)值1.5億美元的100年的不可贖回的債券。推測(cè)：迪斯尼和可口可樂之間，兩者收益率會(huì)有什么不同？.從債券持有人的角度來看，計(jì)算在以下不同條件，發(fā)行后一年后債券的市場價(jià)值：a.長期收益率對(duì)于類似的風(fēng)險(xiǎn)證券增加了1%。b.長期收益率對(duì)于類似的風(fēng)險(xiǎn)證券降低了1%。c.利率沒有改變，但公司的預(yù)期壽命從100年下降到50年（有49年剩余）d.論述通貨膨脹對(duì)債券持有人的潛在影響.從迪斯尼公司的角度來看，使用一個(gè)電子表格起草準(zhǔn)備債券攤銷表基于以下獨(dú)立組 假設(shè)（提示：a.考慮使用附加的模板來建立你的電子表格。b.一旦基本公式已經(jīng)被插入到

6、電子表格，利用“向下填充指令”完成時(shí)間表，如果一切都正確地輸入，債券 的結(jié)束值，在償還本金之后，將等于（約等于）零） ：a.按面值計(jì)算已發(fā)行債券，半年度利息b.折價(jià)發(fā)行的債券（也就是低于面值的），票面利率為7.55%,低于市場的收益率 為9%c.溢價(jià)發(fā)行的債券（也就是大于面值），票面利率為7.55%,高于于市場的收益率 為6%.從迪斯尼公司的角度來看，準(zhǔn)備一個(gè)分錄：a.記錄1993年7月29日發(fā)行的債券（提示：看看定價(jià)補(bǔ)充招股說明書的封面頁。）.作為迪士尼的高級(jí)管理層，你會(huì)不會(huì)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)行100年債券？Exhibit 1定價(jià)補(bǔ)充附錄補(bǔ)充至招股說明書，8 月 18 日,1992300,0

7、00,000 美元華特迪士尼7.55%的高級(jí)債券2093年到期1月15日和7月15日應(yīng)付利息高級(jí)債券（以下簡稱“債券”）將在 2093年7月15日到期，并提前不少于 30也不超 過60天的通知贖回，按照華特迪士尼公司（以下簡稱“迪士尼”）的意愿，從整體上 或從局部上，則是在2023年7月15日的時(shí)候或者之后，根據(jù)本文所述的贖回價(jià)格，加 上到償還期的應(yīng)計(jì)和未支付的利息。請(qǐng)于此查看“關(guān)于債券的描述”，及招股說明書補(bǔ)充中的“關(guān)于票據(jù)的描述”和招股說明書中“債務(wù)證券的描述”。該債券將代表全球證券（環(huán)球債券）以美國存管信托公司的被提名者的名義注冊(cè)，作為 受托（人/公司）。債券的受益權(quán)會(huì)被表明，權(quán)益轉(zhuǎn)讓只

8、能通過受托公司或其關(guān)聯(lián)人的 修改記錄才生效。除了招股說明書補(bǔ)充中的“關(guān)于票據(jù)的描述”的描述，環(huán)球債券的 持有人的受益權(quán)沒有資格以債券的最終形式收到實(shí)物交割。請(qǐng)查看招股說明書補(bǔ)充中的“關(guān)于票據(jù)的描述”?！疽贿@些證券沒有批準(zhǔn)或不贊成由美國證券交易委員會(huì)或任何國家證券委員會(huì)也沒有 美國證券交易委員會(huì)或任何國家證券委員會(huì)通過了對(duì)準(zhǔn)確性或適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)補(bǔ)充或招股說明書補(bǔ)充或招股說明書，等等等等】100%介格及應(yīng)計(jì)利息公眾價(jià)格？（發(fā)證券包銷折扣迪士尼實(shí)收款行價(jià)？）（1）及傭金（2）項(xiàng)（收益）每/債券100.000%1.125%98.875%總計(jì)$ 300,000,000$ 3,375,000$ 296,625

9、,000（1）附加自1993年7月15日的應(yīng)計(jì)利息（待付利息）迪士尼已同意賠償證券承銷商免受某些負(fù)債，包括已經(jīng)修訂的1933年的證券法案的負(fù)債，請(qǐng)查看“證券承銷商”在迪斯尼扣除應(yīng)付費(fèi)用之前當(dāng)證券承銷商和為證券承銷商的處理需經(jīng)批準(zhǔn)的某些法律事務(wù)的法律顧問他們接受時(shí)，以未售出為準(zhǔn)的債券提供。 希望交付的債券將在大約 1993年7月28日通過美國存管信 托公司的帳簿劃撥，而不是在紐約基金支付。摩根士丹利美林證券合并1993年7月21日Exhibit 2 關(guān)于迪斯尼公司的 睡美人”債券的金融新聞的選段紐約郵報(bào),7/22/1993然而，一些人認(rèn)為問題是一個(gè)米老鼠提供 一一因?yàn)楣究梢哉{(diào)用債券在30年。這

10、只 是一個(gè)花招，”自由觀點(diǎn)首席投資顧問和 CB藻老基金白前經(jīng)理Rick Meckler。一家 大型保險(xiǎn)公司的一位官員在匿名的環(huán)境下發(fā)言說：“我們不感興趣。我們可能已經(jīng)有一個(gè)更有吸引力的利差，如果他們的是不可贖回的?！奔~約日寸報(bào),7/23/1993一些基金經(jīng)理迅速駁回購買 100年迪斯尼債券這個(gè)想法。他們說在很長一段時(shí)間內(nèi)鎖定低息利率，對(duì)于娛樂公司來說是一個(gè)好主意的。但是他們說買家承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是因?yàn)樵?0年內(nèi)債券可以被贖回。如果利率下降，迪斯尼將收回債券，這是債券持有人想要的，因?yàn)楫?dāng)收益率下跌價(jià)格 上升（備注：這種紙幣并非部分的引用。債券持有者希望利率下跌，因?yàn)樗故袌鰝瘍r(jià)值上升。然

11、而，在這些債券可贖回的（或稱為）在這種情況下不是好消息）?！叭绻闆r 正處于你的優(yōu)勢(shì)，他們就會(huì)奪走你的優(yōu)勢(shì)，相反，如果情況處于你的不利條件，你卻只 能困住?！?巴爾的摩的T. Rowe Price Associates 的總經(jīng)理Charles P . Smith說。我想我 們處在新聞缺乏時(shí)期”州街研究基金經(jīng)理，高級(jí)副董事長Thomas A. Shively附言道。洛杉磯時(shí)報(bào)，7/25/1993 （由阿蘭 斯隆，一個(gè)金融專欄作家在紐約長島報(bào)導(dǎo)）在金融市場里，這件事情真的變得很奇怪。 華特-迪士尼公司，世界上最精明的借款 人之一，通過發(fā)行100年的債券嵌接起3億美元，但在迪斯尼試圖確定敲定能得到每

12、一個(gè) 長期美元的同時(shí)，美國財(cái)政部在克林頓政府的命令下，削減長期借款和增加短期借款。 你覺得誰做的決定是正確的決定？米老鼠還是山姆大叔？我把我的錢押給米老鼠。Exhibit 1PRICING SUPPLEMENT(To Prospectus Supplement andProspectus each dated August 18,1992)$ 300,000,000 The Walt Disney Company 7.55% SENIOR DEBENTURES DUE 2093Interest payable January 15 and July 15The Senior Debenture

13、s (the Debentures ) will mature on July 15,2093, and will be redeemable on not less than 30 nor more than 60 days notice, at the optionof the The Walt Disney Company(Disney ), in whole or in part, at any time onor after July 15,2023 at the redemption prices set forth herein, plus accrued and unpaid

14、interest to the redemption date. See Description of the Debentures ” herein, Description of the Notes“ in the Prospectus Supplement and Description of the Debt Securities “in the Prospectus.The Debentures will be represented by global securities (the Global Securities ) registered in the nameof a no

15、minee of The Depository Trust Company, as Depositary. Beneficial interests in the Debentures will be shown on, and transfers thereof will be effected only through, records maintained by the Depositary or its participants. Except as described underDescription of the Notes “in theOR THE PROSPECTUS TO

16、WHICH IT RELATES. ANY REPRESENTATION TO THE CONTRARY IS A CRIMINAL OFFENSE.PRICE 100% AND ACCRUED INTERESTPrice toPublic(1)UnderwritingDiscounts andProceeds toDisney(1)(3)Commission(2)Per Debenture100.000%1.125%98.875%Total$ 300,000,000$ 3,375,000$ 296,625,000(1) Plus accrued interest from July 15,1

17、993.Disney has agreed to indemnify the Underwriters against certain liabilities, including liabilities under the Securities Act of 1933,as amended. SeeUnderwriters.”Before deducting expenses payable by Disney.The Debentures are offered, subject to priorsale, when, as and if acceptedby the Underwriters and subject to approval of certain legal matters by counsel for the Und