成交量、相對強勢、市場間關(guān)聯(lián)分析

1、成交量、相對強勢、市場間關(guān)聯(lián)分析Riccardo Ronco Aviate Global技術(shù)分析總監(jiān)北京，2011年9月6日Riccardo Ronco簡歷225 July 2022里卡多羅可是倫敦Aviate Global公司的技術(shù)分析總監(jiān)。里卡多長期跟蹤歐洲和美國的大盤股和中盤股，密切關(guān)注國內(nèi)外股票指數(shù)、貨幣、商品及利率。作為中期趨勢跟蹤者，他大量采用量化分析的方法；但同時，他也將大量精力放在確定反轉(zhuǎn)形態(tài)方面 認(rèn)為反轉(zhuǎn)形態(tài)的特征之一是投資者之間 達(dá)成過度共識。在英國和意大利兩國，里卡多有超過15年交易、量化分析和技術(shù)分析教學(xué)的經(jīng)驗。 2010年4月加入Aviate Global公司前，曾就

2、職于東方匯理銀行、意大利聯(lián)合銀行、意大利安東維內(nèi)達(dá)銀行（已被MPS集團收購）、FBR資本市場公司。他是CNBC歐洲臺以及歐洲其他媒體機構(gòu)的常客。作為技術(shù)分析師協(xié)會（STA）和市場技術(shù)員協(xié)會（MTA）的成員，他曾在國際技術(shù)分析師聯(lián)盟1998年羅馬年會上擔(dān)任演講嘉賓。他以優(yōu)異成績從都靈大學(xué)獲得經(jīng)濟學(xué)學(xué)位；還贏得了技術(shù)分析師雜志頒發(fā)的2011年最佳股票研究和策略獎。目錄325 July 2022成交量測算成交量和未平倉合約數(shù)成交量與圖表形態(tài)成交量信號成交量凈額指標(biāo)佳慶成交量指標(biāo) - 累積/派發(fā)股市指標(biāo)測算市場寬度比較市場平均股指升降線與背離麥克萊倫振蕩器新高vs新低上漲量vs下跌量交易者指數(shù)（ Ar

3、ms Index (TRIN) ）和跳動量（ TICK ）相對強勢基本概念比率、價差、排列 相對強勢比較相對強勢以及如何解讀相對強勢圖表（案例）新增分析層面425 July 20221.成交量成交量用于驗證圖表中價格行為，或價格行為的缺失。成交量顯示投資者需要根據(jù)外部信息（基本面信息或技術(shù)面信息）采取行動。2.股市指標(biāo)用于更好地理解市場總體的“結(jié)構(gòu)”。3.相對強勢用于觀察投資者在不同資產(chǎn)類別、行業(yè)、股票之間的流動。成交量 & 持倉量指標(biāo): 定義525 July 2022成交量 :指在某一時段內(nèi)(一天、一周或一月)具體股票/合約(針對期貨或期權(quán)市場)的交易數(shù). 日間成交量被稱為跳動量 (一次交易

4、涉及的股票/合約).未平倉合約數(shù)或持倉量: 尤其適用于僅交易合約的期貨和期權(quán)市場。指每一交割月當(dāng)中任一時間的流通中的合約數(shù)（即未平倉合約）。到了交割期限，持倉人或平倉了結(jié)交易，或進(jìn)行實物交割（對于金融期貨則是進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算）總持倉量: 所有交割月份內(nèi)持倉量的總和。持倉量指標(biāo)與成交量一樣，是估計流動性的絕佳工具。成交量 & 持倉量指標(biāo): 快速示例625 July 2022S&P 500 2011.9期貨交易(假設(shè)市場中只有交易者A和B兩人)A 從B處買入100 合約 成交量 100 合約 持倉量 100 合約同一天， A 想要減持，于是賣回50合約。該交易日結(jié)束時總成交量150 合約 持倉量 50

5、 合約成交量 & 持倉量指標(biāo): S&P 500 2011.9期貨725 July 2022成交量持倉量成交量用柱形表示，持倉量用線形表示。成交量與圖表形態(tài)825 July 2022一般原則 高價格、高成交，牛市 低價格、高成交，熊市成交量應(yīng)證實價格變動方向 (驗證趨勢)高價格、低成交，熊市 (買方疲軟)低價格、低成交，牛市 (賣方疲軟)成交量與價格呈負(fù)背離（趨勢改變的預(yù)警）價格在高成交量區(qū)間呈拋物線變動是買賣的高峰期。也就是說即將出現(xiàn)頂部或底部。成交量在整理期可能收縮，在突破期可能擴張。成交量信號925 July 2022ALTERA 公司高價格、高成交= 驗證成功高價格、低成交= 負(fù)背離，

6、警惕!突破高成交量的短期支撐。趨勢反轉(zhuǎn)完成。成交量信號1025 July 2022Liberty Media雙重底、低成交量 (牛市) 突破底部時買入高成交量、無價格方向 (到達(dá)頂部)大量拋售，低量反彈緊隨其后，股市看跌新一輪的大量拋售證實了我們的看法成交量信號1125 July 2022Maxim Integrated價格整理和成交量收縮. 可能形成“雙重頂”但是從2010年9月以來趨勢一直為正低量反彈 (看跌)大量拋售= 看跌，賣空目標(biāo)20美元成交量信號1225 July 2022Nvidia Corporation拋售高潮。觸底？牛市爆發(fā)。等候時機牛市爆發(fā)，且有高成交量配合。買入！拋物線

7、運動止于買進(jìn)狂潮試探高價位、高成交量失敗。出貨。成交量進(jìn)一步上升時反轉(zhuǎn)發(fā)生。成交量信號1325 July 2022Research In Motion RIMM跟蹤2010年10月份的下降趨勢，高成交量突破先前高點。買入！第一個“下降缺口”形成，高成交量。賣出！恐慌性拋售形成另一個“下降缺口”。趨勢衰竭？創(chuàng)下新低，但成交量并不十分強勁。觸底？成交量凈額指標(biāo)(OBV)1425 July 2022很好的指標(biāo)(并不完美，但也差強人意)創(chuàng)始人是Joseph Granville，他在1976年出版的 A New Strategy of Daily Stock Market Timing for Maxi

8、mum Profit一書中首次提到。當(dāng)日總成交量加上前一日的指數(shù)；當(dāng)日收盤價高于前日收盤價取正值,反之取負(fù)值,平盤取零。95%的時間里，OBV應(yīng)該會實現(xiàn)對價格的檢驗。如果未能實現(xiàn)，就出現(xiàn)了背離（低價位沒有較低OBV配合為正背離，高價位沒有較高OBV配合為負(fù)背離） 。OBV的實際水平并不重要。我們需要關(guān)注的是OBV趨勢與價格趨勢的相對走向。早期預(yù)警工具：當(dāng)價格在整理形態(tài)中徘徊不前（時間越長越確鑿）- 如果OBV向上突破，可預(yù)見漲勢將至。- 如果OBV向下突破，可預(yù)見跌勢將至。成交量凈額指標(biāo)(OBV)1525 July 2022Broadcom Corporation價格創(chuàng)下新高未能得到更高的OB

9、V指標(biāo)驗證最終在2月，OBV長期下跌發(fā)出了重要負(fù)面信號。賣出成交量凈額指標(biāo)(OBV)1625 July 2022Citrix Systems2008年10月價格創(chuàng)下新低，但OBV并無相應(yīng)的指標(biāo)加以驗證。正背離=市場上行的先行指標(biāo)2009年4月證實了積累期的開始買入信號成交量凈額指標(biāo)(OBV)1725 July 2022F5 Networks Inc.股票在交易區(qū)間徘徊數(shù)月之久OBV于2009年5月向上突破，可能積累期的信號FFIV 7月中旬向上突破驗證了先行正向指標(biāo)買入佳慶成交量指標(biāo) -累積/派發(fā)（AD）1825 July 2022OBV 指標(biāo)的改良版(計算時不使用成交總額，而篩選較具意義的部

10、分成交量) 創(chuàng)始人Marc Chaikin，累積/派發(fā)(AD) 指標(biāo)使用成交量衡量一支股票的累計現(xiàn)金流量。計算貨幣流量乘數(shù) (MFM) ( 收盤價 最低價) (最高價 收盤價) / ( 最高價 最低價)將成交量乘上MFM，得到貨幣流量成交量(MFV)MFV = MFM x 成交量計算累計指標(biāo)AD = Previous AD + MFM5.對于OBV的考量和解讀同樣適用于AD成交量指標(biāo) - 累積/派發(fā)（AD）1925 July 2022AAD 指標(biāo)顯示2009年可能出現(xiàn)累積OBV 在2009年4月給出了相同的信號亞馬遜最后在10月反彈跳漲，幾個月漲幅內(nèi)超過100%。測算市場寬度2025 July

11、 2022如果成交量衡量的是變動的強度（定性），市場寬度衡量的則市場內(nèi)部強度（定量），是通過量化市場變動中其自身要素的參與程度實現(xiàn)的。價格趨勢與市場寬度之間的價格背離時間越長，趨勢就越脆弱。在重大市場底部，大部分股票都處于底部，市場寬度這個概念的用處不是很明顯。但是如果有正背離（價格創(chuàng)下新低，而市場寬度并沒有出現(xiàn)新低）出現(xiàn)，就可以有效判斷市場底部。寬市場通常將平均指數(shù)引向頂部，“頂部是過程，底部是事件?！眱H使用運營中的公司（不包括債券基金、不動產(chǎn)投資信托公司、外資股的優(yōu)先股和存托憑證），恰當(dāng)?shù)胤从辰?jīng)濟活動水平分析師比較不同市場的平均指數(shù)，或根據(jù)所謂“內(nèi)部強度”計算出的具體指標(biāo)/振蕩器。比較市場

12、平均股指2125 July 2022道氏理論認(rèn)為：“各種平均指數(shù)必須相互印證?！盌JIA 和DJTA之間的背離為市場的健康提供了很有價值的線索。升降線和背離2225 July 2022升降線上升股票與下跌股票之間的每日價差的累積指標(biāo)注意平均指數(shù)重要頂部的背離此類背離通常發(fā)生在牛市末尾，大盤股繼續(xù)上行，小盤股開始走弱重要頂部出現(xiàn)A/D線負(fù)背離比較少見麥克萊倫振蕩器2325 July 20221969 由Sherman和Marian McClellan設(shè)計計算每日市場上漲股票與下降股票之間價差的振蕩器。振蕩器使用19天和39天地指數(shù)移動平均之差。這一振蕩器中的極端值代表短期超買/超賣現(xiàn)象。尋找背離

13、，但初期大量超買信號顯示中期的股市上升，而非探頂；“頂部是一個過程”，所以在該振蕩器中更高的價格若未得到新高驗證，說明市場虛弱。振蕩器中超賣谷底常與市場的重要底部相關(guān)。麥克萊倫振蕩器2425 July 2022NYSE 綜合指數(shù)振蕩器沿邊界清晰的區(qū)間移動可在極端價位交易、逆勢操作，強力止損背離極具價值等待價格驗證這一指標(biāo)給出的先行信息。新高vs新低 (52周)2525 July 2022NYSE 綜合指數(shù)另一種形式的市場寬度分析，使用長期價格行為2011)頂部和底部的背離代表現(xiàn)有趨勢的衰竭（見2007和2011年）新低形成的底部比新高形成的頂部更加顯而易見上漲量vs下跌量 (10天移動平均)2

14、625 July 2022S&P 500“增長的成交量是牛市的燃料”，上漲量（藍(lán)線）持續(xù)拉升，我們想保持長倉。下跌量高峰（紅線）與底部相關(guān)與其它所有前述指標(biāo)一樣，背離十分有用。交易者指數(shù)（ Arms Index (TRIN) ） 1989 Richard Arms2725 July 2022 (上漲的股票數(shù)量/下跌的股票數(shù)量)ARMS = - (上漲的股票的成交量/下跌的股票成交量)逆向操作指標(biāo)，通常用移動平均平滑化用于尋找（恐慌）底部最有效用于確定頂部不可靠！更長的移動平均將確定投資者情緒更重要的拐點。(NYSE) 跳動量（ TICK ）2825 July 2022跳動量代表實際交易，所以跳

15、動量指數(shù)代表向上跳動的股票交易減去向下跳動的股票交易邊界清晰的交易區(qū)間 (NYSE 跳動指數(shù)vs S&P 500) 因此.最好使用“逆向”指標(biāo)，測量狂熱或恐懼的程度使用移動平均使之平滑化，可看到是否印證價格行為。相對強勢：基本概念2925 July 2022 衡量兩個金融序列之間的關(guān)系。最初是用來判斷哪一類證券最有前景，現(xiàn)在RS已經(jīng)成為市場間關(guān)聯(lián)分析(John J. Murphy)的基礎(chǔ)，被用來比較不同資產(chǎn)類別。RS = 兩個時間序列之間的比率不僅是個股選擇的有力工具，甚至對資產(chǎn)分配也十分重要。為什么行之有效？投資者行為趨勢與信息流的關(guān)系（反應(yīng)過激/反應(yīng)不足）。商業(yè)周期本身是另一個合理的解釋（

16、外匯、利率和商品的趨勢對股票和資產(chǎn)類別分別施加不同性質(zhì)的影響。）相對強勢：比率 (A / B)3025 July 2022WAL-MART & RS vs S&P 500該股是否跑贏大盤？對于RS有用的背離通常是變化的先行指標(biāo)2008 WMT相對表現(xiàn)和絕對表現(xiàn)均優(yōu)于市場最好的辦法是在上升的RS中尋找處于上升趨勢的股票所有的貨幣都是RS圖表！相對強勢：價差 (A B)3125 July 2022美國2/10年期國債收益比較一國的收益曲線的形狀是價差在利率上的實際應(yīng)用。不同的市場 套利 （如，西德克薩斯原油和布倫特原油）也可用于同一市場中具有不同交割期限的期貨合約相對強勢：排名 (變化率)3225

17、 July 2022將每一支股票（行業(yè)、資產(chǎn)類別）與一個基本指數(shù)相比（如標(biāo)普500）將是工程浩大的，也很難做到客觀（使用趨勢線和移動平均等）計算每只股票在固定時間段內(nèi)（如6個月）的變化率，然后將結(jié)果進(jìn)行排名。每隔一定時間（如每周）重復(fù)上述方法，可得到客觀的結(jié)果。假設(shè)：強度（如趨勢）將繼續(xù)保持，抓住最強勁的股票不放，我們就能跑贏市場。投資者的主題反映在股票、行業(yè)、資產(chǎn)類別（而不是其它方面）持續(xù)的優(yōu)異表現(xiàn)。分析師可以通過觀察排名的“結(jié)構(gòu)”來“解析”經(jīng)濟。 (how is where)有力證據(jù)顯示RS行之有效。1993年，Jegadeesh和Titman教授在論文中稱，他們發(fā)現(xiàn)投資表現(xiàn)優(yōu)異的股票可以

18、產(chǎn)生每月1%的額外收益。相對強勢：排名(美國各行業(yè))3325 July 2022Bloomberg TickerS&P 500 level 2 sectors% 26 wActionTime19-Aug12-Aug05-Aug29-Jul22-Jul15-JulOverweightS5FDBTFood Beverages & Tobacco3.2 Down11111255S5UTILXUtilities1.2 Down4243101110S5PHRMPharmaceuticals & Biotechnology-1.8 Terminating5334386S5HOTRHotels Restau

19、rants & Leisure-3.5 Down3422123S5HOUSHousehold & Personal Products-4.0 Terminating5556161713S5TELSXTelecommunication Services-6.4 Terminating12687131211S5FDSRFood & Staples Retailing-6.9 Terminating11799151612S5REALReal Estate-11.1 Terminating1581012611NeutralS5RETLRetailing-11.5 Terminating3975499S

20、5HCESHealth Care Equipment & Services-11.7 Terminating111068742S5SFTWSoftware & Services-16.4 Terminating3111110121314S5CODUConsumer Durables & Apparel-17.2 Terminating3121211868S5TRANTransportation-17.7 Terminating26131414111417S5ENRSXEnergy-17.8 Terminatin5COMSCommercial Services & Su

21、pplies-18.3 Terminating13151818191918S5TECHTechnology Hardware & Equip.-18.6 Terminating3161516171521UnderweightS5MEDAMedia-19.3 Terminating16171613574S5MATRXMaterials-19.8 Terminating24181717141015S5INSUInsurance-24.1 Terminating23192019212119S5SSEQXSemiconductors & Semi. Equip.-24.5 Terminating232

22、01921202020S5CPGSCapital Goods-25.5 Terminating23212120181816S5BANKXBanks-31.5 Terminating23222322222222S5AUCOAutomobiles & Components-33.7 Terminating29232223242423S5DIVFDiversified Financials-35.2 Terminating23242424232324相對強勢：Levy (價格/移動平均比率)3425 July 20221967, Robert Levy (Ph.D.) 在Journal of Fin

23、ance 上發(fā)表了一篇文章，用一個電腦化測試否定了有效市場假設(shè) (EMH), “股票價格已經(jīng)反映了所有現(xiàn)有信息，所以打敗市場是不可能的。”他指出大部分股票傾向于一起移動（交叉關(guān)聯(lián)），所以他需要將每一支股票的表現(xiàn)獨立出來，過濾整體市場的影響。他計算股票價格與其6個月移動平均值之間的比率，并據(jù)此進(jìn)行排名。結(jié)果呢？表現(xiàn)是持續(xù)的。強勢股票表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于市場，弱勢股票表現(xiàn)還是比市場差。短期移動平均不具有預(yù)測性，股票存在均值回復(fù)效應(yīng)。排名在不同市場、不同資產(chǎn)類別中長期看來都是可行的。但在熊市的最后一個階段，最強的股票跌幅最大。在牛市中使用RS。比較相對強勢3525 July 2022比較相對強勢3625 J

24、uly 2022比較相對強勢3725 July 2022比較相對強勢3825 July 2022All information and opinions are current as of the date of this publication, unless labelled otherwise. Technical analysis is not continuous with respect to any security and readers should not assume that additional analysis will be issued about the su

25、bject security. Analyst views are subject to change without notice. Technical analysis is created for experienced and sophisticated investors with a high degree of risk tolerance. Technical analysis should not be relied upon as the only factor in making an investment decision. Aviate Global LLP gene

26、rates high conviction trading and investment ideas for its clients. It does not carry out any proprietary trading or corporate advisory activities. Aviate Globals publications are generated for the sole benefit of its clients. Unauthorised copying or distribution is prohibited. Aviate Global LLP is

27、authorised and regulated by the Financial Services Authority and is a member of the London Stock Exchange. Registered in England and Wales No. OC324323. Registered office 40 Argyll Street, London W1F 7EB. Copyright 2011 Aviate Global LLP.Pring, Martin J.: Technical Analysis Explained, 3rd ed., 1991Murphy, John J.: Technical Analysis of the Futures Market, 1986.Murphy, John J.: Intermarket Technical Analysis, 1991.Carr, Michael J.: Smarter Investing in any Economy, 2008.Kirkpatrick, Dahlquist: Technical Analysis, The Complete Resource, 2007.Arm