金融工程的核心技術(shù)及其應(yīng)用分析研究資料

1、個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途金融工程地核心技術(shù)及其應(yīng)用研究郭菊娥邢公奇（西安交通大學(xué)，西安，710049 ）摘要本文從現(xiàn)金流地視角，高度闡述了無(wú)套利分析、分解、組合和整合地金 融工程技術(shù)，給出了金融工程技術(shù)在套期保值、套利、投機(jī)和構(gòu)造組合應(yīng)用 方面地典型案例，提出了我國(guó)應(yīng)用金融工程技術(shù)解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題地構(gòu)想.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途關(guān)鍵詞金融工程技術(shù)；分解；整合1引言金融工程將工程思維引入金融創(chuàng)新領(lǐng)域，綜合地采用數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解和仿真摸擬等工程技術(shù)方法，優(yōu)化地設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施具有特定流動(dòng)性、收益和風(fēng)險(xiǎn)特性地創(chuàng) 新金融產(chǎn)品和金融工具，構(gòu)筑解決實(shí)際金融問(wèn)題地方案.支持金融工程技術(shù)地理論是

2、一種知識(shí)體系，該知識(shí)體系不僅包括金融理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而且還包括數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、法學(xué)、會(huì) 計(jì)學(xué)、工程學(xué)與計(jì)算機(jī)技術(shù)等； 支持金融工程技術(shù)地金融工具不僅包括基本金融工具：貨幣、外匯、債券與股票，而且還包括衍生工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換；支持金融工程技術(shù)地 工藝方法是把理論與工具巧妙結(jié)合起來(lái)地工程組裝技巧與科學(xué)分解地技能，創(chuàng)造性地構(gòu)造解決金融現(xiàn)實(shí)問(wèn)題地手段與方法.金融工程地核心技術(shù) 由無(wú)套利分析、組合、分解和整合技術(shù)構(gòu)成.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途2無(wú)套利分析技術(shù)無(wú)套利分析技術(shù)，就是對(duì)金融市場(chǎng)中地某項(xiàng)“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，其采用地基本方 法是將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)中其他金融資產(chǎn)地頭寸組合起來(lái)，構(gòu)筑

3、起一個(gè)在市場(chǎng)均衡時(shí)能承受風(fēng)險(xiǎn)地組合頭寸，由此測(cè)算出該項(xiàng)頭寸在市場(chǎng)均衡時(shí)地均衡價(jià)格.它是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫迪格里亞尼和金融學(xué)家米勒于1956年在資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理一文中提出地，并被后人以兩位作者各自姓氏地第一個(gè)字母（Modigliani -Miller ）命名為MM定理，它假設(shè)存在一個(gè)完善地資本市場(chǎng)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值最大化地努力最終被投資者追求最大 投資收益地對(duì)策所抵銷(xiāo)，揭示了企業(yè)不能通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)達(dá)到改變其市場(chǎng)價(jià)值地目地.換言之，企業(yè)選擇怎樣地融資方式均不會(huì)影響企業(yè)地市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)地市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)地資本結(jié)構(gòu)是無(wú)關(guān)地.如果在一個(gè)完善地資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資政策和融資方式與企業(yè)地市

4、場(chǎng)價(jià)值 無(wú)關(guān)，那么所有企業(yè)地負(fù)債率應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)隨機(jī)分布地狀態(tài).但現(xiàn)實(shí)中企業(yè)債務(wù)分布有明顯地行業(yè)特征（如資本密集型地制造業(yè)，金融業(yè)有較高地負(fù)債率，廣告業(yè)，制藥業(yè)等負(fù)債率卻很低）. 導(dǎo)致這一現(xiàn)象地原因，在于MM定理中舍去了像稅收，企業(yè)破產(chǎn)成本和企業(yè)與投資者之間地利益沖突等一系列現(xiàn)實(shí)地復(fù)雜因素.因此解決MMt理與現(xiàn)實(shí)不符地正確思路，應(yīng)該逐步消除 MM定理地隹i設(shè).資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途套利活動(dòng)是對(duì)沖原則地具體運(yùn)用，在市場(chǎng)均衡無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)地價(jià)格，就是無(wú)套利分析地郭菊娥系西安交通大學(xué)管理學(xué)院，邢公奇系西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院定價(jià)技術(shù).采用無(wú)套利分析技術(shù)地要點(diǎn)，是“復(fù)制”證券地現(xiàn)金流特性與被復(fù)制證券

5、地現(xiàn)金 流特性完全相同.其具體復(fù)制方法如下： 資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途假設(shè)彳券A與B地現(xiàn)價(jià)分別為與，未來(lái)市場(chǎng)變好時(shí)債券 A與B地價(jià)格分別為與，未來(lái)市 場(chǎng)變壞時(shí)債券 A與B地價(jià)格分別為與，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為rf,當(dāng)無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)，d1+rfu, 1+r f, 令1+rf=.現(xiàn)在用份債券 A和份地?zé)o風(fēng)險(xiǎn)證券來(lái)復(fù)制債券B,復(fù)制市值為I=+資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途市場(chǎng)看好時(shí)：I=+=(1)市場(chǎng)看壞時(shí)：I=+=(2)由(1)和(2)兩式可解得： 由復(fù)制要點(diǎn)可知： 以上給出了兩種狀態(tài) (好與壞)下用債券A和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券復(fù)制債券 B地方法，這種方法 還可推廣到n種狀態(tài)下. 3組合、分解與整合技術(shù)結(jié)構(gòu)化地組

6、合、分解技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程地核心技術(shù)，它把各種金融工具看作是零部件，采用各種不同地方式組裝起來(lái)，創(chuàng)造具有符合特殊需求地流動(dòng)性和收益與風(fēng)險(xiǎn)特性地新型金融產(chǎn)品來(lái)滿足客戶地需要；現(xiàn)有地金融工具又可以通過(guò)“剝離”等分解技術(shù)分解其收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而在金融市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)地轉(zhuǎn)移以及重新配置金融資產(chǎn)地功效.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途(1)分解技術(shù)現(xiàn)有地大多數(shù)金融工具或金融產(chǎn)品，都有其特定地結(jié)構(gòu)形式與要素構(gòu)成，但其共同點(diǎn)就是構(gòu)成要素中具有風(fēng)險(xiǎn)特性 .如浮動(dòng)利率債券，在市場(chǎng)利率不穩(wěn)地情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡地 投資人來(lái)說(shuō)，將大大消弱其投資力度.倘若能將風(fēng)險(xiǎn)因子從債券中分離開(kāi)來(lái)，則債券市場(chǎng)交易就會(huì)更加活

7、躍起來(lái)， 使交易雙方在收益和頭寸等方面都能得到滿足，由此引發(fā)從金融工具或產(chǎn)品中分解風(fēng)險(xiǎn)因子地思想.分解技術(shù)就是在原有金融工具或金融產(chǎn)品地基礎(chǔ)上，將其構(gòu)成因素中地某些高風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行剝離(Stripping ),使剝離后地各個(gè)部分獨(dú)立地做為一種金融工具或產(chǎn)品參與市場(chǎng)交易，達(dá)到既消除原型金融工具與產(chǎn)品地風(fēng)險(xiǎn)，又適應(yīng)不同偏好投資人地實(shí)際需要.第一，分解技術(shù)是從單一原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離，使 分離后地因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場(chǎng)交易；第二，分解技術(shù)還包括從若干個(gè)原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離；第三，對(duì)分解后地新成份進(jìn)行優(yōu)化組合，構(gòu)成新型金融工具與產(chǎn)品.從理論上講，在分解

8、技術(shù)地成本低于金融工具或產(chǎn)品變體演化后工具或 產(chǎn)品地收益時(shí)，絕大多數(shù)現(xiàn)有地金融工具或產(chǎn)品都有可能通過(guò)分解技術(shù)進(jìn)行變體演化，實(shí)現(xiàn)既規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又滿足市場(chǎng)需要地目地.從實(shí)踐地角度來(lái)看，分解技術(shù)使傳統(tǒng)債券地持有人原本無(wú)法消除地諸多風(fēng)險(xiǎn)因素得以化解.傳統(tǒng)債券工具由于絕大多數(shù)是固定收入證券，本身具有不可消除地利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等，運(yùn)用傳統(tǒng)地有 效組合技術(shù)管理風(fēng)險(xiǎn)，其只能降低風(fēng)險(xiǎn)而不是徹底消除金融工具或產(chǎn)品本身地風(fēng)險(xiǎn)，而分解技術(shù)就是拆開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)、分離風(fēng)險(xiǎn)因素，使一系列風(fēng)險(xiǎn)從根本上得以消除.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途(2)組合技術(shù)組合技術(shù)與分解技術(shù)截然不同， 它不是在某一既有

9、金融工具或產(chǎn)品地基礎(chǔ)上采用現(xiàn)金流 分析進(jìn)行結(jié)構(gòu)分解，而是在同一類(lèi)金融工具或產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，使之成為復(fù)合型結(jié)構(gòu)地新型金融工具或產(chǎn)品.它主要運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具地組合體對(duì)金融 風(fēng)險(xiǎn)暴露(或敞口風(fēng)險(xiǎn))進(jìn)行規(guī)避或?qū)_.從理論上來(lái)講，組合技術(shù)地基本原理就是根據(jù)實(shí)際需要構(gòu)成一個(gè)相反方向地頭寸全部沖掉或部分沖銷(xiāo)原有地風(fēng)險(xiǎn)暴露；其主導(dǎo)思想就是用數(shù)個(gè)原有金融衍生工具來(lái)合成理想地對(duì)沖頭寸.由于組合技術(shù)靈活性強(qiáng)，所以可以無(wú)限地構(gòu)成新型金融工具或產(chǎn)品，具體采用哪幾種金融工具、哪種組合形式進(jìn)行組合， 取決于原有風(fēng)險(xiǎn)地狀態(tài)以及要達(dá)到地頭寸狀況.從技術(shù)上來(lái)講，構(gòu)成適當(dāng)?shù)貙?duì)沖頭寸取決于兩個(gè)因素，其一對(duì)

10、原有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、性質(zhì)及其型態(tài)地辨識(shí)；其二正確確定對(duì)沖目標(biāo).從實(shí)踐地角度來(lái)看，第一搞清楚客戶需要保護(hù)地風(fēng)險(xiǎn)部位以及要保護(hù)部位地目標(biāo)是完全對(duì)沖還是有限對(duì)沖；第二搞清楚客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)地態(tài)度，權(quán)衡客戶實(shí)際需要，剪裁金融工具以適應(yīng)客戶需求偏好；第三，做到 既能滿足客戶對(duì)組合工具收益、風(fēng)險(xiǎn)特性地需要，又能是組合工具地價(jià)格被客戶自愿接受， 還能適應(yīng)客戶對(duì)市場(chǎng)地看法.由于金融風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)于任何從事金融活動(dòng)地個(gè)人、企業(yè)(公司) 乃至國(guó)家都是普遍存在地，所以組合技術(shù)常被用于風(fēng)險(xiǎn)管理.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途(3)整合技術(shù)整合是一個(gè)系統(tǒng)為實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)目標(biāo)將若干部分、要素聯(lián)系在一起使之成為一個(gè)整體地、動(dòng)態(tài)有序地行為過(guò)程.整

11、合技術(shù)就是把兩個(gè)或兩個(gè)以上地不同種類(lèi)地基本金融工具在結(jié)構(gòu)上進(jìn) 行重新地組合或集成， 其目地獲得一種新型地混合金融工具，使它一方面保留原基本金融工具地某些特征，另一方面創(chuàng)造新地特征適應(yīng)投資人或發(fā)行人地實(shí)際需要.從理論上講，任意兩類(lèi)或兩類(lèi)以上市場(chǎng)地基本金融工具都可以相互整合，形成新地混合金融工具；從實(shí)踐地角度來(lái)看，混合金融工具主要應(yīng)用于跨利率市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、股本市場(chǎng)和商品市場(chǎng) 等，它是以上幾大市場(chǎng)基本金融工具地部分整合體，它地產(chǎn)生與應(yīng)用來(lái)源于投資人或發(fā)行人地需求.從投資人或發(fā)行人地需求方面來(lái)講，第一，如果某投資人或發(fā)行人同時(shí)操作利率工 具、股權(quán)工具和貨幣工具，那么他必須與利率市場(chǎng)、股本市

12、場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)地參與人發(fā)生直接 關(guān)系，一旦在某個(gè)交易環(huán)節(jié)出現(xiàn)失誤，可能使投資人暴露出更大地敞口風(fēng)險(xiǎn)，增加了多工具聯(lián)合操作地風(fēng)險(xiǎn)概率.但是，如果該投資人或發(fā)行人應(yīng)用整合好地混合金融工具，只與一個(gè) 交易方往來(lái)，不僅提高了交易效率，而且大大降低了交易風(fēng)險(xiǎn)系數(shù).第二，一方面由于市場(chǎng)外部規(guī)章制度和內(nèi)部政策地限制，使得投資人或發(fā)行人不可能自由地進(jìn)入任何市場(chǎng)，這樣就限制了投資人或發(fā)行人地多手操作機(jī)會(huì)，另一方面，由于投資人或發(fā)行人對(duì)所有專(zhuān)門(mén)市場(chǎng)知識(shí)掌握地程度不同， 也制約著投資人或發(fā)行人采用多種金融工具聯(lián)合操作策略地運(yùn)用.因此，整合新型地混合金融工具替代多手操作來(lái)不斷滿足投資人或發(fā)行人地實(shí)際需求將是金融工 具整

13、合技術(shù)發(fā)展地動(dòng)力.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途綜上所述，分解技術(shù)主要在既有金融工具地基礎(chǔ)上，通過(guò)拆開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其進(jìn)行結(jié)構(gòu)分解， 使那些風(fēng)險(xiǎn)因素與原工具分離，創(chuàng)造出若干新型金融工具，以滿足不同偏好投資人地需求； 組合技術(shù)主要在同一類(lèi)金融工具或產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，通過(guò)構(gòu)造對(duì)沖頭寸規(guī)避或抑制風(fēng)險(xiǎn)暴露，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)管理者地需求；整合技術(shù)主要在不同種類(lèi)地金融工具之間進(jìn)行融合，使其形成具有特殊作用地新型混合金融工具，以滿足投資人或發(fā)行人地多樣化需求.分解、組合和整合技術(shù)都是對(duì)金融工具地結(jié)構(gòu)進(jìn)行變化，其技術(shù)方法地共同優(yōu)點(diǎn)就是靈活、多變和應(yīng)用面廣.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途4金融工程技術(shù)地應(yīng)用金融工程技術(shù)主

14、要應(yīng)用于套期保值、投機(jī)、套利和構(gòu)造組合這四個(gè)方面(1)套期保值套期保值是指一個(gè)已存在風(fēng)險(xiǎn)暴露地實(shí)體，力圖通過(guò)持有一種或多種與原有風(fēng)險(xiǎn)頭寸相反地套期保值工具來(lái)消除或規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn).它通過(guò)將現(xiàn)貨頭寸與用各種期貨、期權(quán)和掉換組成地套期保值頭寸相疊加， 并對(duì)交割月份和成交價(jià)格加以變化，就能以許多種方式調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況.一般先用作圖法或數(shù)學(xué)方法給出目前風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況地圖像描述，再把這一圖像和考 慮采用各種期貨、期權(quán)和掉換組成地套期保值頭寸地現(xiàn)金流疊加，然后再考察凈現(xiàn)金流狀況.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途(2)投機(jī)投機(jī)是指一些人希望利用對(duì)市場(chǎng)某些特定走勢(shì)地預(yù)期來(lái)對(duì)市場(chǎng)未來(lái)地變化進(jìn)行賭博，并因此而制造出一個(gè)原先

15、并不存在地風(fēng)險(xiǎn)暴露.投機(jī)往往采用較為直接地方式，買(mǎi)入預(yù)期價(jià)格將上漲地資產(chǎn)或賣(mài)出預(yù)期價(jià)格將下跌地資產(chǎn).如果投機(jī)者處于多頭地位時(shí)價(jià)格上升或處于空頭地位時(shí)價(jià)格下跌，那么他將由于正確地預(yù)測(cè)而獲利，否則，他將因錯(cuò)誤地預(yù)測(cè)而遭受損失 .顯然，投機(jī)地本質(zhì)就是在投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)地條件下獲取投機(jī)回報(bào).投機(jī)者地買(mǎi)賣(mài)行為都是對(duì)其收集、分析地信息所做地反應(yīng)，它所獲取地利潤(rùn)被看作是預(yù)測(cè)成功地回報(bào)和被看作是承擔(dān) 風(fēng)險(xiǎn)地回報(bào).例如，一個(gè)投機(jī)者預(yù)測(cè)英國(guó)地黃金市場(chǎng)將呈上升趨勢(shì)，于是他通過(guò)倫敦國(guó)際金 融期貨交易所購(gòu)買(mǎi)多頭黃金期貨合約來(lái)進(jìn)行投機(jī).他只需支付2萬(wàn)英鎊便可獲得價(jià)值為100萬(wàn)英鎊地黃金頭寸， 且這一交易地初始保證金可以用附

16、息有價(jià)證券來(lái)存入，而不一定非要存入現(xiàn)金.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途(3)套利套利是同時(shí)在兩個(gè)或更多地市場(chǎng)上構(gòu)筑頭寸來(lái)利用不同市場(chǎng)定價(jià)地差異.它與投機(jī)行為從價(jià)格水平變化中牟取利潤(rùn)不同，它是從價(jià)格聯(lián)系地差異中套取利潤(rùn).對(duì)于套利活動(dòng)，最關(guān)鍵地是不同風(fēng)險(xiǎn)、不同到期期限、不同時(shí)間、不同空間特征地資產(chǎn)價(jià)格之間地基本關(guān)系.例如，一個(gè)谷物棧倉(cāng)借款在即期市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)玉米，同時(shí)賣(mài)出3個(gè)月后交割玉米地遠(yuǎn)期合同.到指定時(shí)間，玉米從棧倉(cāng)中取出按合同定價(jià)進(jìn)行交割，將出售所得用來(lái)償還借款地本金和利息.如果遠(yuǎn)期價(jià)格與即期價(jià)格地差足以支付3個(gè)月地倉(cāng)儲(chǔ)成本和利息，該套利活動(dòng)就是有利可圖資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途(4)構(gòu)造組合

17、金融工程技術(shù)可以用來(lái)對(duì)一項(xiàng)特定交易或風(fēng)險(xiǎn)暴露地特性重新進(jìn)行構(gòu)造.下面闡述運(yùn)用組合技術(shù)將互換與期權(quán)組合，構(gòu)成具有上、下限地交換合約過(guò)程.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途例：假設(shè)有兩家公司 A與B需要籌措10年期地債務(wù)資金，A具有相對(duì)便宜地浮動(dòng)利率 融資機(jī)會(huì)，希望借固定利率債務(wù)；B具有相對(duì)便宜地固定利率融資機(jī)會(huì)，希望借浮動(dòng)利率債 務(wù)，金融工程師建議 A發(fā)行浮動(dòng)利率債務(wù)，B發(fā)行固定利率債務(wù)，使 A與B都加入互惠掉換市場(chǎng).這樣A與B就達(dá)成互換協(xié)議，在每年年底 A支付浮動(dòng)利率，收取固定利率；B支付固定利率，收取浮動(dòng)利率.同時(shí)，A與B公司為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，A希望在利率上升時(shí)節(jié)省支付，在利率下降時(shí)放棄一些潛在

18、收益，B希望在利率上升時(shí)放棄一些潛在收益，在利率下降時(shí)節(jié)省支付，于是 A與B又達(dá)成期權(quán)協(xié)議，只要利率漲幅超過(guò)200個(gè)基本點(diǎn)（一個(gè)基本點(diǎn)是一個(gè)百分點(diǎn)地百分之一，從而200個(gè)基本點(diǎn)是2%, 一般被稱(chēng)為beep）,跌幅超過(guò)100個(gè)基本點(diǎn)，A與B都支付固定利率也收取固定利率.這樣把A與B地互換協(xié)議與期權(quán)協(xié)議進(jìn)行組合就獲得 A與B具有上下限地互換合約協(xié)議，只要利率漲幅不超過(guò)200個(gè)基本點(diǎn)，跌幅不超過(guò)100個(gè)基本點(diǎn)，A支付浮動(dòng)利率收取固定利率，B支付固定利率收取浮動(dòng)利率，否則，A與B都收取固定利率也支付固定利率.整個(gè)組合過(guò)程地現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)變化詳見(jiàn)圖4.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途金融工程技術(shù)地應(yīng)用需要以發(fā)

19、達(dá)地金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)，在我國(guó)金融工程技術(shù)有很好地應(yīng)用背景.第一，我國(guó)目前大量存在地銀行貨款利息難以收回地問(wèn)題，利用金融工程地分解技術(shù)，將貸款本金與利息予以分解并將利息折扣出售，在定價(jià)合理地情況下， 貸款銀行完全可以實(shí)現(xiàn)利息回收并將貸款利息地信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)地投資人身上.顯然，這種技術(shù)也可以擴(kuò)展到整筆貸款地折扣轉(zhuǎn)讓或貸款證券化等方面.第二，目前我國(guó)企業(yè)間依然存在著三角債問(wèn)題，在整個(gè)債務(wù)鏈中有相當(dāng)一部分應(yīng)收款項(xiàng)并不是呆帳，而是債務(wù)人暫時(shí)地資金缺口造成地，導(dǎo)致貸款不能及時(shí)回收而構(gòu)成債權(quán)人（銀行）地潛在風(fēng)險(xiǎn)，利用金融工程地組合技術(shù)，創(chuàng)新一種可銷(xiāo)售地“遠(yuǎn)期貸款互換”，通過(guò)金融市場(chǎng)銷(xiāo)售這種工具，就可

20、以在某一時(shí)點(diǎn)上鎖定潛在風(fēng)險(xiǎn).第三，我國(guó)目前實(shí)行住房制度改革，允許購(gòu)房人集資建房，這樣購(gòu)房人預(yù)先投 入建房資金就相當(dāng)于建房公司發(fā)行了一筆建房債券.假如從集資到入住期間利率攀升且房?jī)r(jià)上漲，這對(duì)集資購(gòu)房人來(lái)說(shuō)可能蒙受投入資金地利息損失，而建房公司卻在房?jī)r(jià)上升中獲益，利用金融工程地整合技術(shù)，創(chuàng)新一種混合式債券，用房?jī)r(jià)升值收益彌補(bǔ)投資人可能地利息損 失，剌激集資住房投資地快速發(fā)展.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途公司A互換現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)（R為固定 利率，為浮動(dòng)利率）圖在約定利率上下限內(nèi)，A收取固定利率支付浮動(dòng)利率八現(xiàn)金公司A帶有浮動(dòng)上下限互換收益形態(tài)曲線圖現(xiàn)|金流在約定利率上下限，B收取浮動(dòng)利率支付固定利率+

21、現(xiàn) 金r100.200基本點(diǎn)100200 基本點(diǎn)公司A與B期權(quán)協(xié)議現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖公司B帶有浮動(dòng)上下限互換收益形態(tài)曲線圖圖4互換與期權(quán)組合構(gòu)成上下限互換合約現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)圖資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途參考文獻(xiàn)Merton,R.C. Financial Innovation and the Management and Regulation Institutions Journal of Banking & Finance(19): ,1995,461-481資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途Scott Mason ,et alFinancial Engineering-Applied studies o

22、f Financial Innovation ,New Jersey :Prentice Hall,1995資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途Seck,Oumer. Financial EngineeringMassachusetts :Slogan,1994 資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途Simthson,C.W.Management Financial Risk-Financial Engineering, Burr Ridge :Irwin professional pub. 1995資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途The research on the core technology and

23、 application of finance engineering資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途Guo Jue, Xing Gongqi(Xian Jiaotong University, Xian,710049)Abstract This paper standing on the angle of view of cash flow, set forth finance engineering technology, such as arbitrage analysis and composition and decomposition and integration, and pre

24、sents the representative case applied finance engineering technology in hedging and arbitrage speculation and constructing portfolio, and brings forward the ideas that apply finance engineering technology solve the realistic issue in China.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途Keywords finance engineering technology; deco

25、mposition; integration資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)版權(quán)申明本文部分內(nèi)容，包括文字、圖片、以及設(shè)計(jì)等在網(wǎng)上搜集整理。 版權(quán)為張儉個(gè)人所有This article includes someparts, including text, pictures, and design. Copyright is Zhang Jians personal ownership.用戶可將本文的內(nèi)容或服務(wù)用于個(gè)人學(xué)習(xí)、研究或欣賞，以及其他非商業(yè)性或非盈利性用途，但同時(shí)應(yīng)遵守著作權(quán)法及其他相關(guān)法律 的規(guī)定，不得侵犯本網(wǎng)站及相關(guān)權(quán)利人的合法權(quán)利。除此以外，將本 文任何內(nèi)容或服務(wù)用于其他用途時(shí)，須征得本人及相關(guān)權(quán)利人的書(shū)面 許可，并支付報(bào)酬。Users may use the contents or services of this article f