中級(jí)財(cái)務(wù)管理第3章期權(quán)與公司理財(cái)S

1、第三章 期權(quán)與公司理財(cái)期權(quán)概述 認(rèn)股權(quán)證籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資編輯ppt教學(xué)目標(biāo)與要求：掌握期權(quán)的基本理論、認(rèn)股權(quán)證的籌資決策、可轉(zhuǎn)換債券的概念以及可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換決策。本章重點(diǎn)難點(diǎn)：重點(diǎn)：期權(quán)、買入期權(quán)、賣出期權(quán)的概念、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)。難點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行策略 編輯ppt第一節(jié) 期權(quán)的概述編輯ppt第一節(jié) 期權(quán)的概述期權(quán)的概念期權(quán)的類型期權(quán)合約的基本要素期權(quán)的基本交易影響期權(quán)價(jià)值的基本因素第一節(jié) 期權(quán)的概述編輯ppt一、期權(quán)的概念與要素（一）期權(quán)的概念：期權(quán)(Option)：在一定期限內(nèi)按事先確定的價(jià)格買入（賣出）一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。分為買入期權(quán)(Call Option)和賣出期

2、權(quán)(Put Option)。期權(quán)(option)是一種“錢權(quán)交易”的合約，和約的買方支付購(gòu)買費(fèi)(權(quán)利金、期權(quán)價(jià)格或期權(quán)費(fèi))，向賣方取得一種權(quán)利，該權(quán)利賦予買方在規(guī)定的未來(lái)某一時(shí)間按約定的價(jià)格購(gòu)買或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)，而不用承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方在收取一定數(shù)量期權(quán)費(fèi)后在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服務(wù)買方的選擇并履行成交時(shí)的承諾。編輯ppt一、期權(quán)的概念與要素期權(quán)買方：獲得選擇權(quán)的一方。在向賣方支付期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)選擇是否履行合約。期權(quán)賣方：出售選擇權(quán)的一方。賣方取得期權(quán)費(fèi)后，在合約期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇，除非買方放棄這一權(quán)利。經(jīng)紀(jì)商：期權(quán)交易所會(huì)員，接受交易雙方委托，充當(dāng)他們的代理人

3、并收取雙方手續(xù)費(fèi)。編輯ppt兩類期權(quán)合約買方與賣方的關(guān)系編輯ppt（二）期權(quán)的性質(zhì)它是一種選擇權(quán)，是單向合同，是權(quán)利單方面的讓渡，其風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制是非對(duì)稱的，主要表現(xiàn)在以下方面：一、期權(quán)的概念與要素1. 權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱：在支付了期權(quán)費(fèi)以后，權(quán)利屬于買方，買方有權(quán)履行和約，也有權(quán)放棄和約；而賣方只有履約的義務(wù)，沒(méi)有放棄的權(quán)利。編輯ppt一、期權(quán)的概念與要素2. 風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱：買方最大的風(fēng)險(xiǎn)就是損失權(quán)利金，即買方的風(fēng)險(xiǎn)是已知的，但潛在的收益理論上是無(wú)限的；而賣方的收益是已知的，僅限于收到的權(quán)利金，但風(fēng)險(xiǎn)理論上是無(wú)限的。 3. 獲利的概率不對(duì)稱：不論買方是否履約，期權(quán)的賣方都能獲得固定的權(quán)利金收益，

4、即賣方的收益是固定的，但買方的收益是無(wú)限的，編輯ppt一、期權(quán)的概念與要素期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別交易對(duì)象不同。期貨交易的對(duì)象為期貨合約，期權(quán)為選擇的權(quán)利交易雙方的權(quán)利和義務(wù)不同。期貨交易雙方有對(duì)等的權(quán)利和義務(wù)。期權(quán)雙方的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和可能得到的盈虧不同。期貨交易雙方對(duì)等地承擔(dān)盈虧無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與盈虧則不一樣。交付的保證金不一樣。期貨交易雙方都要交保證金，期權(quán)交易中只有賣方交納保證金。編輯ppt（三）期權(quán)合約的基本要素1. 標(biāo)的物(underlying asset)，也稱為標(biāo)的資產(chǎn)，是指期權(quán)合約規(guī)定的持有人有權(quán)購(gòu)買或賣出的資產(chǎn)。常見(jiàn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括：股票、貨幣、股票指數(shù)

5、、債券、期貨等。2.執(zhí)行價(jià)格(exercise price, or striking price)：是指期權(quán)合約規(guī)定的持有人據(jù)以購(gòu)買或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。也稱履約價(jià)格、敲定價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格一經(jīng)確定，在和約期限內(nèi)不容改變。一、期權(quán)的概念與要素編輯ppt3.到期日(expiration date)：執(zhí)行期權(quán)的最后有效日期。4.權(quán)利類型看漲期權(quán)(call option)：它賦予持有人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利，又稱買入期權(quán)或買權(quán)?？吹跈?quán)(put option)：它賦予持有人賣出基本資產(chǎn)的權(quán)利，又稱賣出期權(quán)或賣權(quán)。5.美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)(American option)：指在到期之前或到期日都可執(zhí)行的

6、期權(quán)。歐式期權(quán)(European option)：指只有在到期日才可執(zhí)行的期權(quán)。編輯ppt二、期權(quán)的交易（一）交易的基本要素1.交易市場(chǎng)： 包括交易所(exchange)與場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC，over-the-counter market)。 期權(quán)交易所交易的一般是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)和約。而場(chǎng)外市場(chǎng)交易的期權(quán)要素可以按交易雙方的需要確定。編輯ppt2.期權(quán)的買方與賣方：期權(quán)的買方常稱為期權(quán)的持有人。期權(quán)的賣方有時(shí)也稱為寫(xiě)約人(writer)，他只有義務(wù)，而沒(méi)有權(quán)利。3.期權(quán)價(jià)格(option price)：期權(quán)價(jià)格有時(shí)也稱為期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金，指期權(quán)的買方為獲得期權(quán)而向賣方支付的價(jià)格。這個(gè)價(jià)格是由市場(chǎng)決定

7、的。通常以每股金額表示而不是以每份和約表示，如一份買權(quán)費(fèi)2元，則一份含100股股票的期權(quán)和約的價(jià)格為200元。編輯ppt4.期權(quán)的合約期限：一般為9個(gè)月，也有3個(gè)月、6個(gè)月5.期權(quán)交易的保證金：在期權(quán)交易中，為了保證客戶履約，期權(quán)的出售者（賣方）要在其經(jīng)紀(jì)人處開(kāi)設(shè)一個(gè)保證金帳戶。保證金的數(shù)額與形式與期權(quán)的施權(quán)價(jià)及期權(quán)的類型等有關(guān)。投資者買入期權(quán)時(shí)，需支付全額的期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格），不允許用保證金方式購(gòu)買期權(quán)。投資者賣出期權(quán)時(shí)，必須在保證金帳戶中保持一定數(shù)量的資金。編輯ppt1、買入期權(quán)（看漲期權(quán)）， ：鎖定將來(lái)的買價(jià)李某預(yù)測(cè)到甲股票的市價(jià)有看漲趨勢(shì)，于是以2元股的期權(quán)價(jià)格買入2000股甲股票3個(gè)

8、月的買入期權(quán)，期權(quán)費(fèi)合計(jì)4000元（22000）；履約價(jià)格為25元股，合計(jì)為50000元（252000）；在合約規(guī)定的有效期內(nèi)，當(dāng)甲股票的市價(jià)上漲到30元股，李某行使買入期權(quán)買入股票，并按市價(jià)賣出。經(jīng)紀(jì)人傭金為300元。李某的投資收益計(jì)算如下：（30252）20003005700（元） 二、期權(quán)的交易（二）、期權(quán)的基本交易編輯ppt楊某預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)綠豆的市價(jià)將下降，于是以200元噸的期權(quán)價(jià)格買入1000噸綠豆6個(gè)月的賣出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)合計(jì)為200000元（2001000）；履約價(jià)格為4000元噸，合計(jì)為4000000元（40001000）；在合約規(guī)定的有效期內(nèi)，當(dāng)綠豆的市價(jià)下跌到3500元

9、噸，楊某先按照3500元噸的市價(jià)從市場(chǎng)上購(gòu)入綠豆現(xiàn)貨，再行使賣出期權(quán)，按照4000元噸賣出綠豆。經(jīng)紀(jì)人傭金為30元噸。2、賣出期權(quán)（看跌期權(quán)） ：鎖定將來(lái)的賣價(jià)楊某的投資收益計(jì)算如下：（4000350020030）1000270000（元）二、期權(quán)的基本交易（二）、期權(quán)的基本交易編輯ppt三、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（一）買權(quán)的內(nèi)在價(jià)值一個(gè)施(行)權(quán)價(jià)為K，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為S的買入期權(quán)在施權(quán)日的價(jià)值為： SK，SK 0, SK PMax(0，SK )理論上，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值0P編輯ppt例如：某公司股票的歐式看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為15元，到期日該股票每股市價(jià)25元，此時(shí)，期權(quán)持有人將執(zhí)行期權(quán)，他可按15元購(gòu)進(jìn)

10、股票，并可按25元售出，賺取10元，即期權(quán)在到期日的價(jià)值為25-10=10元。 如果到期日股票市價(jià)為10元，持有者將放棄執(zhí)行，期權(quán)的價(jià)值為0。上述情況一般圖示如下：C：看漲期權(quán)到期日的價(jià)值S：股票 市價(jià)E=15執(zhí)行價(jià)格0買入看漲期權(quán)編輯ppt一個(gè)施（行）權(quán)價(jià)為K，標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為S的賣出期權(quán)在施權(quán)日的價(jià)值為： 0 ， S K KS, S D0 VD當(dāng)債券到期時(shí)，若VD若股東就會(huì)執(zhí)行期權(quán)，歸還全部債務(wù)(行使買權(quán))這時(shí)企業(yè)全部資產(chǎn)屬于股東；若VD，企業(yè)將不歸還債務(wù)（放棄行權(quán)），而將企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)留給債權(quán)人，相當(dāng)于企業(yè)所有者放棄買權(quán)所給予的權(quán)利。故股東的收益是無(wú)限的，損失是已知的 為所有者權(quán)益價(jià)值，

11、為資產(chǎn)總值，為負(fù)債編輯ppt股東權(quán)益 股東價(jià)值 D A 買入期權(quán)編輯ppt（一）賣權(quán)價(jià)值理論對(duì)股票、債券的價(jià)值衡量SD V VD0 V D股東權(quán)益所有者相當(dāng)于擁有一個(gè)以D為施權(quán)價(jià)的對(duì)于公司資產(chǎn)V的賣出期權(quán)。債務(wù)到期時(shí)，若VD ，在股東行使賣權(quán)的情況下，債權(quán)人就必須以債券面值買回企業(yè)資產(chǎn)；若V D ，股東會(huì)放棄賣權(quán)，債權(quán)人僅按照債券面值收到償還額。編輯ppt第二節(jié) 認(rèn)股權(quán)證編輯ppt第二節(jié) 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的概念認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值衡量對(duì)于認(rèn)股權(quán)證的評(píng)價(jià)編輯ppt一、認(rèn)股權(quán)證的概念及特征1、認(rèn)股權(quán)是依特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量普通股票的選擇權(quán)。 2、認(rèn)股權(quán)證(warrants)是一種允許其持有人(即投資者)

12、有權(quán)利但無(wú)義務(wù)在指定的時(shí)期內(nèi)以確定價(jià)格直接向發(fā)行公司購(gòu)買普通股的證券。每一份認(rèn)股權(quán)證將會(huì)詳細(xì)說(shuō)明權(quán)證持有人可以購(gòu)買股票份數(shù)、協(xié)議價(jià)格(也稱 認(rèn)購(gòu)價(jià)格)，以及 “到期日”。不是股票，沒(méi)有投票權(quán)編輯ppt3、認(rèn)股權(quán)證的要素：標(biāo)的物（股票）有效期限認(rèn)股比率認(rèn)股價(jià)格4、認(rèn)股權(quán)證的特征：P89（1）認(rèn)購(gòu)股數(shù)固定（2）認(rèn)購(gòu)價(jià)格固定（3）認(rèn)購(gòu)期限有限（4）股票買權(quán)編輯ppt二、認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（一）認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值 理論價(jià)值（V）=（普通股股票市價(jià)P優(yōu)先認(rèn)購(gòu)價(jià)格E）N從上式可以看出，當(dāng)認(rèn)購(gòu)價(jià)格不變時(shí)，股票市價(jià)越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值越大；反之越小。當(dāng)P=E時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值等于零。認(rèn)股權(quán)證的最低理論價(jià)值

13、為零。編輯ppt例3某普通股股票現(xiàn)行市價(jià)為每股55元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定認(rèn)購(gòu)價(jià)為40元，每張認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)得1張普通股股票。則認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值為：V（5540）115（元） 例：假如一公司規(guī)定認(rèn)股權(quán)證的持有者，每持有兩權(quán)可按12元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)一股普通股?，F(xiàn)許輝擁有200權(quán)認(rèn)股權(quán)，他投資1200元購(gòu)買100股普通股，次日該公司的普通股的市價(jià)為每股16元，許輝將其持有的100股全部拋出獲得1600元（假設(shè)無(wú)交易成本），獲利 400元= （16-12） 200/2 ，就是實(shí)現(xiàn)的認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值。編輯ppt 影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素： （1）普通股的市價(jià)。市價(jià)越高，P-E就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大

14、。 （2）剩余有效期間。認(rèn)股權(quán)證的剩余有效期間越長(zhǎng)，市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。 （3）換股比率。認(rèn)股權(quán)證一權(quán)所能認(rèn)購(gòu)的普通股股數(shù)越多，其理論價(jià)值就越大；反之，則越小。 （4）執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格越低， P-E就越大，認(rèn)股權(quán)證的持有者為換股而支付的代價(jià)就越小，普通股市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的機(jī)會(huì)就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值也就越大。 編輯ppt（二）認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值1、概念： 認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值又稱為認(rèn)股權(quán)證的市價(jià)或售價(jià)，是由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的。一般而言，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值高于其理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的市價(jià)最低限應(yīng)是理論價(jià)值。超理論價(jià)值溢價(jià)=實(shí)際價(jià)值理論價(jià)值投資者 認(rèn)股權(quán)證

15、普通股股票 實(shí)際價(jià)值 認(rèn)購(gòu)價(jià)格 （售價(jià)）編輯ppt2、為什么認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值高于其理論價(jià)值？（即形成溢價(jià)的主要原因是什么？） （1）投資損失會(huì)小于普通股。（認(rèn)股權(quán)證可以選擇買與不買股票，可以避免風(fēng)險(xiǎn)。） （2）收益率高于普通股的回報(bào)率。編輯ppt某公司認(rèn)股權(quán)證載明的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為30元，其期權(quán)費(fèi)為10元一股，且每權(quán)認(rèn)購(gòu)一股，當(dāng)股票市價(jià)為40元時(shí)，甲投資者投資120元于普通股股票，乙投資者用120元投資認(rèn)股權(quán)證，當(dāng)股票市價(jià)上升為60元時(shí)，比較兩者的收益情況。 編輯ppt股價(jià)上漲至120元時(shí)：計(jì)算分析如下：甲投資者總收益（6040）（12040）60（元）甲投資者獲利率6012010050乙投資者認(rèn)

16、股權(quán)證理論價(jià)值（4030）110（元）故120元可購(gòu)入認(rèn)股權(quán)證數(shù)1201012（張）乙投資者總收益（6030）12120240（元）乙投資者獲利率240120100200用同樣的資金，乙投資者卻獲得了相當(dāng)于甲投資者4倍的收益 編輯ppt如果股票市價(jià)持續(xù)下跌，假設(shè)跌至5元，若在股票市價(jià)為40元時(shí)，甲購(gòu)買1股普通股，乙僅購(gòu)買1張認(rèn)股權(quán)證，則： 股價(jià)下跌時(shí)：甲的總損失（405）35元乙的總損失10元，即損失購(gòu)買認(rèn)股權(quán)證的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）。 總結(jié)：對(duì)于買方而言，認(rèn)股權(quán)證具有的高獲利和有限的損失 （杠桿效應(yīng)） 。編輯ppt3、 結(jié)論 超理論價(jià)值溢價(jià)=實(shí)際價(jià)值理論價(jià)值=實(shí)際價(jià)值（股票市價(jià)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)價(jià)格）編輯p

17、pt三、認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行與行使認(rèn)股權(quán)證的行使：1、公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)時(shí)2、公司提高普通股股利時(shí)3、股票市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)價(jià)格認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行時(shí)機(jī)：公司目前股票市價(jià)較低目前急需大額長(zhǎng)期資金，且普通股不再具有吸引力預(yù)計(jì)未來(lái)收益能力和普通股市價(jià)會(huì)穩(wěn)步上升預(yù)計(jì)未來(lái)有資金需求編輯ppt四、認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：吸引投資者 籌資成本較低 帶來(lái)額外的現(xiàn)金 缺點(diǎn)：認(rèn)股權(quán)證行使轉(zhuǎn)換權(quán)的時(shí)間不確定性 稀釋每股普通股收益潛在的高資本成本編輯ppt課堂練習(xí)1、A公司認(rèn)股權(quán)證載明的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為40元，每一認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)買1/2股。若目前普通股市價(jià)為50元，求該公司認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值？2、B公司認(rèn)股權(quán)證載明的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為30元，且每權(quán)認(rèn)購(gòu)1

18、/2股，當(dāng)股票市價(jià)為40元時(shí)，甲投資者投資80元于普通股票，乙投資者用80元投資認(rèn)股權(quán)證，當(dāng)股票市價(jià)上升為60元時(shí)，比較二者的收益率情況，當(dāng)市價(jià)降為0時(shí)，二者可能的損失。編輯ppt第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券編輯ppt第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià)編輯ppt一、可轉(zhuǎn)換債券的概念及特征（一）概念P95是指由股份公司發(fā)行的，持有人有權(quán)在特定時(shí)間、按選定條件轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的公司普通股股票的有價(jià)證券。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)期權(quán)性債券性回購(gòu)性股權(quán)性編輯ppt（三）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素標(biāo)的股票?？赊D(zhuǎn)換債券實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以換成的股票；票

19、面利率：即票面所附的利息率，一般低于普通債券的票面利率轉(zhuǎn)換價(jià)格。將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通價(jià)格；如某公司發(fā)行期限為10年的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000元，規(guī)定可在15年內(nèi)按照每股50元的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為該公司的普通股股票，這里的50元為轉(zhuǎn)換價(jià)格；上電轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為元。因公司于年月日起實(shí)施年度利潤(rùn)分配方案，每股分配現(xiàn)金紅利元，根據(jù)轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整方案，轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整為元 編輯ppt我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法的規(guī)定：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn),上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格; 重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例

20、作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。2003年3月28日雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司公布募集說(shuō)明書(shū)，擬發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換債券 (面值100元)，發(fā)行前一個(gè)月其股票平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股9.67元，確定可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格比前1個(gè)月的股價(jià)上浮0.1%。該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)為：9.67元（l0.1%）= 9.68元 ，即初始轉(zhuǎn)股價(jià)格定為9.68元。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換比率=1009.68=10.330578 編輯ppt轉(zhuǎn)換比率。每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)；如上例中，面值1000元的債券可按每股50元將債券轉(zhuǎn)換股票20股；面值1000元的債券可按每股60元將債券轉(zhuǎn)換股票16.67股，就是轉(zhuǎn)換比率；轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格

21、；轉(zhuǎn)換期：指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。一種是發(fā)行公司制定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換時(shí)間。 編輯ppt可贖回條款：發(fā)行人在債券到期日前可以約定價(jià)格提前贖回債券，一般要高于面值上電轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股期內(nèi)的任何一個(gè)計(jì)息年度中，若公司股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的（即“贖回條件”），則公司有權(quán)在該贖回條件首次滿足時(shí)按可轉(zhuǎn)債面值的加上當(dāng)年利息的價(jià)格贖回全部或部分在“贖回日”尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。若首次不實(shí)施贖回，該計(jì)息年度內(nèi)將不再行使贖回權(quán)。 編輯ppt可回售條款：當(dāng)公司股價(jià)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度時(shí)，債券持有人有權(quán)把債券按約定條件出售給債券發(fā)行

22、人自本次可轉(zhuǎn)債第三個(gè)計(jì)息年度開(kāi)始，如果“上海電力”股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將持有的全部或部分可轉(zhuǎn)債回售給公司。 轉(zhuǎn)換調(diào)整條款：在可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，股價(jià)出現(xiàn)巨大波動(dòng)時(shí)，發(fā)行方對(duì)于原轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的條款編輯ppt（四）認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別編輯ppt二、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值（一）轉(zhuǎn)換價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券在轉(zhuǎn)換為公司普通股時(shí)得到的普通股的市場(chǎng)價(jià)值 Cv PCr 例：上海電力票面金額，每張面值元，共計(jì)萬(wàn)張調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)為4.43元，07年8月14日當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)為10.12元，則該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值為：CV100/4.4310.12228.44元。 編輯ppt（二）非轉(zhuǎn)換價(jià)值

23、和轉(zhuǎn)換溢價(jià)1、非轉(zhuǎn)換價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券持有人不行使轉(zhuǎn)換權(quán)或發(fā)行者不行使強(qiáng)制贖回權(quán)時(shí)，所具有的原有一般債券的價(jià)值。 編輯ppt2、轉(zhuǎn)換溢價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)值非轉(zhuǎn)換價(jià)值 Cv Pv即可轉(zhuǎn)換債券所包含的股票期權(quán)(選擇權(quán))的價(jià)值。一般以轉(zhuǎn)換價(jià)值的百分比來(lái)表示。 例：某一可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，期限20年，票面利率為5，市場(chǎng)利率為10，則： 508.51410000.1486 574.3（元）編輯ppt（三）可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值該可轉(zhuǎn)換債券在證券市場(chǎng)上成交的價(jià)格，即收盤(pán)價(jià) 例：2007年8月14日，上電轉(zhuǎn)債的收盤(pán)價(jià)為225.04元。 編輯ppt（四）可轉(zhuǎn)換債券的底價(jià)可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值與非轉(zhuǎn)換價(jià)值中的較高者

24、為可轉(zhuǎn)換債券的底價(jià)：Mvmax(Cv，Pv) Cv PCr 編輯ppt可轉(zhuǎn)換債券在證券市場(chǎng)上成交的價(jià)格底價(jià)是可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格的下限可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格一般要高于其底價(jià)，即高于其轉(zhuǎn)換價(jià)值，否則會(huì)導(dǎo)致套利行為，投資者可以在購(gòu)買可轉(zhuǎn)債后立即在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)換為普通股，然后賣出該股票，從中獲利。（五）可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值編輯ppt1、由于套利行為，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值至少等于或大于純債券價(jià)值或轉(zhuǎn)換價(jià)值的最高者。2、如果可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值低于純債券價(jià)值，投資者將在市場(chǎng)上以市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券，但并不將其轉(zhuǎn)換為普通股票，以賺取高額利息收入所帶來(lái)的超額利潤(rùn)。 3、如果可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值低于其轉(zhuǎn)換價(jià)值，投資

25、者將在市場(chǎng)上以市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券，然后立即轉(zhuǎn)換成普通股，再賣出該普通股票，從中獲取利潤(rùn) 。編輯ppt（六）可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值調(diào)出純粹債券價(jià)格和轉(zhuǎn)換價(jià)值的部分就是可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券價(jià)值MAX(純粹債券價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值)+期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值股票價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值純粹債券的價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值期權(quán)價(jià)值最低價(jià)值最低價(jià)值轉(zhuǎn)換比率純債券價(jià)值高于轉(zhuǎn)換價(jià)值純債券價(jià)值高于轉(zhuǎn)換價(jià)值編輯ppt編輯ppt三、可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：降低債券的籌資成本推遲股權(quán)融資的時(shí)間增加籌資的靈活性（期權(quán)）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)換失敗的風(fēng)險(xiǎn)可能損害原股東的利益轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處編輯ppt

26、可轉(zhuǎn)換債券的籌資策略債券的設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換價(jià)格利率：低于相同等級(jí)的一般債券利率發(fā)行時(shí)機(jī)發(fā)展前景較好轉(zhuǎn)換政策現(xiàn)金股利收入高于債券利息收入時(shí)，進(jìn)行轉(zhuǎn)換編輯ppt案例分析三基金公司陷轉(zhuǎn)債門(mén) 07年8月14日是上電轉(zhuǎn)債贖回前的最后一個(gè)交易日，贖回價(jià)格為103.2元，轉(zhuǎn)債收盤(pán)價(jià)為226.58元，以當(dāng)日上海電力10.12元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，轉(zhuǎn)股對(duì)應(yīng)價(jià)值達(dá)到228.44元，投資者如果沒(méi)有賣出上電轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)股，而被上市公司贖回，則相當(dāng)于每張債券損失120多元。據(jù)悉，有3家基金公司旗下的5只基金產(chǎn)品未能及時(shí)賣出上電轉(zhuǎn)債或轉(zhuǎn)股，從而帶來(lái)2200萬(wàn)元投資損失。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，上述基金被贖回的可轉(zhuǎn)債約為18萬(wàn)張，占到了被贖回可轉(zhuǎn)債總張數(shù)的三分之二。/money/n/jjgszzm/index.shtml編輯ppt一、上電轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模、票面金額、期限及利率.發(fā)行規(guī)模：人民幣億元；.票面金額：每張面值100元，共計(jì)000萬(wàn)張； 3.債券期限：可轉(zhuǎn)債存續(xù)期限為年，由2006年12月1日起，至2011年12月1日止，若2011年12月1日并非上海證券交易所的交易日，則于該日的下一個(gè)交易日止；4.票面利率：第一年2.2，第二年2.5，第三年2.6，第四年2.7，第五年2.8。編輯ppt債券代碼： 債券簡(jiǎn)稱：上電轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股代碼