投資回報率和盈利能力分析

1、財務報表分析(fnx)會計學院 楊 政E-mail:共三十六頁第七章 投資(tu z)回報率和盈利能力分析重點與難點：理解回報率指標在財務報表分析中的作用掌握投資(tu z)回報率及其多樣性計算 掌握普通股股東權益回報率的分解及各項成分的相關性 共三十六頁第一節(jié) 投資(tu z)回報率的重要性聯合分析（Joint analysis）是將各項指標聯系在一起進行估計 投資回報率 (ROIC) 或投資收益率 (ROI) 是重要的聯合分析投資回報率影響一個公司獲得成功、吸引資金、償付債務(zhiw)和支付股利的能力共三十六頁投資(tu z)回報率的應用(2) measuring profitabili

2、ty(3) Measure for planning and control(1)計量(jling)管理績效(2)計量盈利能力(3)計劃與控制的工具 共三十六頁一、計量管理(gunl)績效管理層負責公司(n s)的所有活動。投資回報率是對公司商務活動的管理績效的一種很好的計量。 投資回報率的高低主要取決于管理層的技能、智謀、技巧和動機。共三十六頁 二、計量盈利能力投資回報率是公司長期財務優(yōu)勢重要指示器。投資回報率與關鍵性匯總指標相關：融資與利潤。投資回報率從不同資金來源的各個方面來反映(fnyng)投資回報。 共三十六頁三、計劃(jhu)與控制的工具投資回報率協助管理者：計劃(jhu)預算協調

3、評估機遇控制共三十六頁第二節(jié) 投資(tu z)回報率的構成要素投資(tu z)回報率的計算:收益投入資本共三十六頁一、投入資本的定義(dngy)對投入資本沒有普遍使用的指標 投入資本的不同衡量(hng ling)方式反映了財務報表使用者的不同觀察角度共三十六頁二、投入資本的替代性指標(zhbio)通用的指標(zhbio):凈經營資產普通股權益資本共三十六頁（一）凈經營(jngyng)資產將公司作為(zuwi)一個總體看凈經營資產回報率 衡量經營效率或經營業(yè)績反映經營凈資產的收益 (不包括金融資產或負債)共三十六頁（二）普通股權益(quny)資本 從普通股股東的角度來看 財務杠桿對權益持有(ch

4、 yu)回報的影響共三十六頁（三）當期投入資本的計算(j sun)一般是用公司當期可用資本的平均數來計算最常見的計算方法是年初和年末(nin m)投入資本之和除以2更精確的方法是對中期值做平均，比如將每季末的投入資本相加再除以4共三十六頁二、投入資本和收益(shuy)的調整許多會計數據要求做分析性調整(tiozhng)見前幾章所述一些財務報表數據需要使用并不包括的數據這些調整對于投資回報率的有效分析是必要的 共三十六頁三、凈經營(jngyng)資產回報率稅后經營收益凈額(期初凈經營資產(zchn) +期末凈經營資產 ) / 2共三十六頁區(qū)別(qbi)經營活動與非經營活動 資產負債表經營資產 .

5、OA減去經營負債 .(OL)凈經營資產. NOA金融負債 . FL減去金融資產 . (FA)凈金融負債. . NFO股東權益. . SE凈融資 . NFO + 共三十六頁普通股股東權益回報率凈收益 - 優(yōu)先股股利(gl)(期初股東權益 + 期末股東權益) / 2其中權益(quny)是股東權益(quny)總額減去優(yōu)先股共三十六頁 第三節(jié) 凈經營資產(zchn)回報率分析一、凈經營(jngyng)資產回報率的分解共三十六頁共三十六頁二、經營(jngyng)杠桿的影響OA = 經營資產OLLEV = 經營負債(f zhi)杠桿率 （OL/ NOA)共三十六頁三、利潤(lrn)邊際和資產周轉率之間的關

6、系利潤邊際和資產(zchn)周轉率之間是相互依賴的關系 邊際利潤是銷售收入與營業(yè)費用的函數資產周轉率也是銷售收入的函數 共三十六頁三、利潤邊際(binj)和資產周轉率之間的關系共三十六頁三、利潤邊際(binj)和資產周轉率之間的關系共三十六頁部分行業(yè)給定RNOA下凈經營(jngyng)資產周轉率與凈營業(yè)利潤的組合共三十六頁（一）利潤邊際(binj)的分解共三十六頁毛利邊際（Gross Profit Margin）: 反映總利潤占總銷售額的比例 反映公司(n s)增加或維持銷售價格的能力 邊際毛利下降可能意味著競爭激烈或意味著公司產品的競爭力降低 ，或兩者都有 銷售費用一般及行政管理費用共三十六

7、頁（二）資產(zchn)周轉率的分解資產周轉率計量公司資產使用的強度與資產使用最相關(xinggun)的指標是銷售收入共三十六頁（二）資產(zchn)周轉率的分解應收賬款周轉率: 反映企業(yè)平均需要多少時間收回(shu hu)應收賬款 伴隨比率（Accompanying ratio）:平均收款期 存貨周轉率: 反映企業(yè)平均需要多少時間收回存貨 伴隨比率: 存貨平均周轉天數長期經營資產周轉率: 反映企業(yè)長期資產的運營效率應付賬款周轉率: 反映企業(yè)平均以多快的速度歸還應付款 - 伴隨比率: 應付賬款平均周轉天數凈經營營運資本周轉率共三十六頁第四節(jié) 普通股權益(quny)回報率的分析其中(qzhng)

8、ROCE等于普通股股東凈利潤（減去優(yōu)先股股利之后）除以普通股股東權益平均余額 這個公式可以按照未來普通股股東權益回報率做如下重述：一、普通股權益回報率的計算共三十六頁二、普通股權益(quny)回報率的分解共三十六頁 共三十六頁普通股權益(quny)報酬率的替代性方法杜邦分析(fnx)共三十六頁財務杠桿（Leverage）反映從普通股股東以外獲得的資本投資的程度。如果收到的資本供給（除普通股以外）小于，那么普通股股東獲利；當收到的資本供給大于，那么反轉會發(fā)生。普通股權益與其他資本提供者的回報差異(chy)越大，權益交易就越成功（或越不成功）。普通股股東權益回報率（ROCE）分析(fnx)共三十六頁三、股東權益的估價(gji)假定收益的留存和股利支出是固定不變的假定普通權益(quny)增長率通過收益留存共三十六頁普通股股東權益回報率（ROCE）分析(fnx)假定內部增長(zngzhng)取決于收益留存和收益留存的回報率共三十六頁內容摘要財務報表分析。投資回報率影響一個公司獲得成功、吸引資金、償付債務和支付股利(gl)的能力。投資回報率與關鍵性匯總指標相關：融資與利潤。衡量經營效率或經營業(yè)績。更精確的方法是對中期值做平均，比如將每季末的投入資本相加再除以4。一些財務報表數據需要使用并不包括的數據。區(qū)別經營活動與非經營活動。邊際毛利下降可能意味著競爭激烈或意味著公司產品的競