畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）_承德露露公司治理存在的問(wèn)題分析及其優(yōu)化

1、提供完整版的各專業(yè)畢業(yè)設(shè)計(jì)，普通本科畢業(yè)論文 題目：承德露露公司治理存在的問(wèn)題分析及其優(yōu)化 學(xué) 院 會(huì)計(jì)學(xué)院 學(xué)生姓名 學(xué) 號(hào) 0080960 專 業(yè) 會(huì)計(jì)學(xué)（注會(huì)）屆 別 2012屆 指導(dǎo)教師 職 稱 副教授 二O一二 年 五 月普通本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）誠(chéng)信承諾書畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題 目承德露露公司治理存在的問(wèn)題分析及其優(yōu)化 學(xué)生姓名雷碧蕓專業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)(注冊(cè)會(huì)計(jì)師)學(xué) 號(hào)0080960指導(dǎo)老師廖義剛職 稱副教授所在學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院誠(chéng)信承諾本人慎重承諾和聲明：我承諾在畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）活動(dòng)中遵守學(xué)校有關(guān)規(guī)定，恪守學(xué)術(shù)規(guī)范，在本人的畢業(yè)論文中未剽竊、抄襲他人的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)、思想和成果，未篡改研究數(shù)據(jù)，如有違

2、規(guī)行為發(fā)生，我愿承擔(dān)一切責(zé)任，接受學(xué)校的處理。學(xué)生（簽名）：年 月 日摘 要公司治理作為解決現(xiàn)代公司所有權(quán)和控制權(quán)分離問(wèn)題的一系列制度安排，其目的是為了保證投資人得到合理的投資回報(bào)。從整體而言，公司治理是指如何通過(guò)合約、組織、立法等設(shè)計(jì)使公司得以高效運(yùn)作的多學(xué)科研究領(lǐng)域；從實(shí)踐來(lái)看，公司治理是通過(guò)構(gòu)建合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和完善的外部治理機(jī)制，最大限度地抑制代理成本，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。本文以河北承德露露股份為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)例分析，并針對(duì)承德露露的控股股東行為、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及信息披露制度等四個(gè)方面而提出完善其公司治理模式的方法，具有研究對(duì)象的特殊性和研究結(jié)論針對(duì)性強(qiáng)的特點(diǎn)，使研究結(jié)論更具有參

3、考價(jià)值?！娟P(guān)鍵詞】承德露露 公司治理 信息披露 AbstractCorporate Governance as a series of institutional arrangements to solve the problem caused by the modern corporate separation of ownership and control, its purpose is to ensure that investors receive a reasonable return on investment. Overall, corporate governance is

4、a multi-disciplinary research area to make company operate efficiently through designing contract, organization, legislation. In a practical point, corporate governance means to minimize the agent cost in order to realize the maximum value of the firm through constructing reasonable governance struc

5、ture and perfect mechanism of external corporate governance. This article takes Hebei Chengde Lolo limited company as the research object and analyzes it from four aspects: behavior of controlling shareholders, board of directors, board of supervisors and the information disclosure system to improve

6、 its corporate governance mode method. The article has the particularity of the study object and the specificity of the conclusions, which makes the conclusions have reference value.【Key words】Chengde Lolo; Corporate Governance; Information Disclosure目 錄 TOC o 1-3 h z u 1HYPERLINK l _Toc324691715引言1

7、.1HYPERLINK l _Toc324691716研究背景(0 PAGEREF _Toc324691716 h 1)1.2HYPERLINK l _Toc324691717研究意義(0 PAGEREF _Toc324691717 h 1)HYPERLINK l _Toc3246917182 公司治理概念及理論發(fā)展HYPERLINK l _Toc3246917192.1公司治理的概念(0 PAGEREF _Toc324691719 h 2)HYPERLINK l _Toc3246917202.2公司治理的理論發(fā)展(0 PAGEREF _Toc324691720 h 2)HYPERLINK l

8、 _Toc3246917223承德露露公司概述HYPERLINK l _Toc3246917233.1承德露露公司簡(jiǎn)介(0 PAGEREF _Toc324691723 h 4)HYPERLINK l _Toc3246917243.2承德露露公司發(fā)展歷程(0 PAGEREF _Toc324691724 h 5)HYPERLINK l _Toc3246917253.3承德露露公司控股股東與高管(0 PAGEREF _Toc324691725 h 6)HYPERLINK l _Toc3246917284承德露露公司治理的問(wèn)題概述 HYPERLINK l _Toc3246917294.1承德露露前董事

9、長(zhǎng)簽訂無(wú)效協(xié)議( PAGEREF _Toc324691729 h 10)HYPERLINK l _Toc3246917304.2承德露露與前后兩任控股股東均有關(guān)聯(lián)交易( PAGEREF _Toc324691730 h 11)HYPERLINK l _Toc3246917314.3承德露露巨額關(guān)聯(lián)交易未披露( PAGEREF _Toc324691731 h 12)HYPERLINK l _Toc3246917325承德露露公司治理問(wèn)題成因分析 HYPERLINK l _Toc3246917335.1由無(wú)效商標(biāo)協(xié)議入手探究公司治理問(wèn)題( PAGEREF _Toc324691733 h 13)HYP

10、ERLINK l _Toc3246917345.2股權(quán)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司治理成本增加( PAGEREF _Toc324691734 h 14)HYPERLINK l _Toc3246917375.3 董事會(huì)失職導(dǎo)致公司商標(biāo)權(quán)益受損( PAGEREF _Toc324691737 h 15)HYPERLINK l _Toc3246917385.4承德露露信息披露制度不完善( PAGEREF _Toc324691738 h 15)HYPERLINK l _Toc3246917416承德露露公司治理機(jī)制的優(yōu)化策略 HYPERLINK l _Toc3246917426.1改善監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能( PAGER

11、EF _Toc324691742 h 16)HYPERLINK l _Toc3246917436.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)( PAGEREF _Toc324691743 h 17)HYPERLINK l _Toc3246917446.3健全董事會(huì)的職能( PAGEREF _Toc324691744 h 17)HYPERLINK l _Toc3246917456.4強(qiáng)化信息披露制度( PAGEREF _Toc324691745 h 17)HYPERLINK l _Toc3246917467結(jié)論 HYPERLINK l _Toc324691747參考文獻(xiàn)( PAGEREF _Toc324691747 h 1

12、9)HYPERLINK l _Toc324691748致 謝( PAGEREF _Toc324691748 h 21)承德露露公司治理存在的問(wèn)題分析及其優(yōu)化1引言1.1研究背景由于我國(guó)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)行的比較順利，我國(guó)上市公司進(jìn)入了一個(gè)飛速發(fā)展的階段，我國(guó)上市公司已成為重要的原動(dòng)力推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展。但在現(xiàn)階段由于我國(guó)上市公司的所有權(quán)多為少數(shù)股東高度集中控制，且與控制權(quán)嚴(yán)重偏離，少數(shù)大股東因維護(hù)一己私利制約著公司內(nèi)部治理機(jī)制，大股東侵害小股東的利益，加之信息披露制度的不健全，這都導(dǎo)致了的我國(guó)上市公司治理機(jī)構(gòu)不太良好的現(xiàn)狀。在此背景下，加快我國(guó)上市公司治理機(jī)制的研究，顯得尤為緊

13、迫和必要。1.2研究意義研究的理論意義：本文以河北承德露露股份為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)例分析，具有研究對(duì)象的特殊性和研究結(jié)論針對(duì)性強(qiáng)的特點(diǎn)，使研究結(jié)論更具有參考價(jià)值。本文研究有以下目標(biāo)：一、探討控股股東行為對(duì)公司治理的影響程度，并尋找有利于實(shí)現(xiàn)公司利益最大化的高層管理模式并形成完善的理論；二、豐富我國(guó)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)變化與公司治理機(jī)制的理論，尋找適合我國(guó)國(guó)有與民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式；三、完善內(nèi)部信息披露制度與公司治理的關(guān)系理論，為保護(hù)中小投資者的利益而做出理論貢獻(xiàn)與參考。研究的實(shí)踐意義：1）在“國(guó)退民進(jìn)”的改革背景下，研究承德露露這個(gè)從“國(guó)有”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊駹I(yíng)”的上市公司，為我國(guó)其他國(guó)有上市公司在轉(zhuǎn)型期間

14、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與改善公司治理機(jī)制提供借鑒，有助于改善我國(guó)上市公司治理質(zhì)量和公司業(yè)績(jī)，促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2）自2006年承德露露成功轉(zhuǎn)型“民營(yíng)”后，對(duì)其公司控股股東行為與公司治理的研究，得出的結(jié)論針對(duì)性強(qiáng)，有利于剖析我國(guó)民營(yíng)上市公司治理結(jié)構(gòu)上存在的問(wèn)題，并對(duì)癥下藥提出有效解決問(wèn)題的措施。3）針對(duì)承德露露前董事長(zhǎng)因簽訂無(wú)效協(xié)議而遭深交所公開(kāi)譴責(zé)一事的研究分析，有利于改善和健全民營(yíng)上市公司的董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的職能，促進(jìn)民營(yíng)上市公司內(nèi)部監(jiān)督，保證公司重大決策制定的公平性與公開(kāi)性。4）另外，針對(duì)承德露露未及時(shí)披露董事長(zhǎng)行為及簽訂協(xié)議內(nèi)容而對(duì)其公司信息披露制度與公司治理的關(guān)系進(jìn)行研究，有利于保證公司外部

15、中小股東的利益免受損害，從而推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。2 公司治理概念及理論發(fā)展2.1公司治理的概念公司治理（Corporate governance）是一種順應(yīng)時(shí)代發(fā)展而產(chǎn)生的公司治理機(jī)制。由于現(xiàn)代公司在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與控制權(quán)的分離，因而公司股東需要委托代理人管理公司并對(duì)公司進(jìn)行控制。這樣股東就成了委托人，而公司管理層則成了代理人，由于他們彼此具有各自不同的利益，因而在對(duì)公司進(jìn)行管理的過(guò)程中，代理人有可能以犧牲委托人利益為代價(jià)來(lái)追求自己的利益。這時(shí)候委托人就有必要建立一套有效的管理機(jī)制來(lái)制約代理人的不良行為，規(guī)范公司管理層的代理行為，公司治理就是這樣一種為解決公司中委托代理問(wèn)題應(yīng)運(yùn)

16、而生的制衡機(jī)制。因此，公司治理是一套制度安排，它能夠有效的解決因所有權(quán)與控制權(quán)分離而產(chǎn)生的代理問(wèn)題，合理地安排公司各大利益主體的權(quán)責(zé)關(guān)系，因而從根本上決定了企業(yè)的存亡興衰。2.2公司治理的理論發(fā)展企業(yè)的形態(tài)發(fā)展改變了企業(yè)的權(quán)力結(jié)構(gòu)，伴隨著企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的“兩權(quán)合一”不斷向 “兩權(quán)分離”發(fā)展的過(guò)程，企業(yè)為提高公司經(jīng)營(yíng)效率，有必要聘請(qǐng)外部專業(yè)經(jīng)營(yíng)人員對(duì)公司進(jìn)行管理和控制，從而就產(chǎn)生了以代理為主要形式的公司治理機(jī)制。Berle和Means在1932年發(fā)表著作現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn)，其中指出了以分散化股權(quán)結(jié)構(gòu)為特征的現(xiàn)代公司由于“兩權(quán)分離”而產(chǎn)生的一系列問(wèn)題 Berle, A. Means, G. 1

17、932, “The Modern Corporation and Private Property” MacMillan, New York.。自此，公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)及其影響關(guān)系則成為了備受理論界關(guān)注的研究領(lǐng)域。通過(guò)對(duì)1930年美國(guó)的211家公司進(jìn)行實(shí)證研究，他們發(fā)現(xiàn)被大股東控股的樣本公司只有22家，少數(shù)股東高度集權(quán)的公司占88家，剩下的101家公司所有權(quán)都十分分散?？芍?，伴隨著所有權(quán)與控制權(quán)逐漸分離，現(xiàn)代公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)都比較分散。國(guó)外最早正式研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理及經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響關(guān)系的學(xué)者當(dāng)屬Jensen和Meckling（1976）二人。他們把董事會(huì)成員及公司其他高層經(jīng)理人員定義為內(nèi)部股

18、東，把公司外部的分散持股者定義為外部股東。這兩類股東看似都能獲得正常的股利分紅，但二者的區(qū)別在于內(nèi)部股東擁有對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)和真實(shí)投票權(quán)，從而加深了對(duì)公司資金的實(shí)際控制；而外部股東只擁有名義上的投票權(quán)，他們的投票對(duì)公司決策沒(méi)有實(shí)際的影響，繼而難以享受到內(nèi)部股東的特權(quán)優(yōu)惠。Jensen和Meckling認(rèn)為，增加內(nèi)部股東的持股比例則會(huì)有效的降低公司董事會(huì)與高層經(jīng)理因機(jī)會(huì)主義而犧牲公司利益的概率 Jensen, M. C. Meckling, W.H. 1976, “Theory of the Film: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownersh

19、ip Structure” Journal of Financial Economics, 3(4):305-360.。因此，在所有權(quán)與控制權(quán)相分離的情況下，基于公司高層管理人員和外部股東獲取自身利益途徑的不盡相同，為了使經(jīng)理人員最大限度地服務(wù)于公司利益，就有必要對(duì)他們進(jìn)行激勵(lì)約束。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理影響程度的研究，我國(guó)學(xué)者主要有以下幾種代表觀點(diǎn)：張維迎（1995）認(rèn)為企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰是造成國(guó)有企業(yè)效率不高的根源，故明晰產(chǎn)權(quán)是其改革的核心內(nèi)容；林毅夫（1995）則認(rèn)為，在不公平的競(jìng)爭(zhēng)條件形成的預(yù)算約束是導(dǎo)致國(guó)企效率不高、債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重的根源所在，因此致力于創(chuàng)造更公平公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是成功改革

20、之道。孫永祥、黃祖輝（1999）通過(guò)選取1998年底在深圳證券交易所上市的603家A股公司作為樣本進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于股權(quán)過(guò)度分散和股權(quán)高度集中的公司，最有利于發(fā)揮公司治理機(jī)制作用的公司結(jié)構(gòu)當(dāng)屬有相對(duì)控股股東、股權(quán)有一定集中度、同時(shí)有其他大股東存在的結(jié)構(gòu)；股權(quán)高度集中型的公司比股權(quán)過(guò)度分散的公司更有利于發(fā)揮公司治理機(jī)制的作用。因此，他們得出結(jié)論：股權(quán)相對(duì)集中的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效最好，股權(quán)高度集中型公司績(jī)效表現(xiàn)較好，而股權(quán)過(guò)度分散的公司績(jī)效表現(xiàn)最差。陳小悅、徐曉東（2001）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，流通股比例、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響會(huì)大大減弱在外部股東的利益受損的情況下來(lái)源于陳小悅，徐曉東，2003：

21、第一大股東對(duì)公司治理、企業(yè)業(yè)績(jī)的影響分析，經(jīng)濟(jì)研究，第2期，P11-13。由于行業(yè)性質(zhì)不同，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系也各不相同，但在非保護(hù)性行業(yè)，最大的股東其持股比例對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著正面的影響。另外，他們還發(fā)現(xiàn)，保護(hù)投資者利益是進(jìn)行“國(guó)退民進(jìn)”改革的成功前提，否則公司治理的優(yōu)化和企業(yè)績(jī)效的提高難以實(shí)現(xiàn)。3承德露露公司概述3.1承德露露公司簡(jiǎn)介河北承德露露股份坐落于承德市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，現(xiàn)為萬(wàn)向三農(nóng)控股的上市公司。公司于1997年年底在深交所上市，成為國(guó)內(nèi)飲料行業(yè)首批上市公司之一。其主導(dǎo)產(chǎn)品露露牌杏仁露是獲國(guó)家專利產(chǎn)品，深受廣大消費(fèi)者喜愛(ài)，在國(guó)內(nèi)杏仁露市場(chǎng)占有90%以上的市場(chǎng)份額。公司建立了符

22、合ISO9001:2000標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量管理體系，“露露”商標(biāo)被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，露露杏仁露也獲得中國(guó)名牌產(chǎn)品的榮譽(yù)稱號(hào)。 戰(zhàn)略委員會(huì)股東大會(huì)監(jiān)事會(huì)薪酬與考核委員會(huì)董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)董事會(huì)秘書提名委員會(huì)總經(jīng)理總工副總副總副總副總工程部財(cái)務(wù)部品牌維權(quán)部業(yè)務(wù)核算部銷售部市場(chǎng)部計(jì)劃考核部供應(yīng)部安保部品管部生產(chǎn)部知識(shí)產(chǎn)權(quán)部審計(jì)部廊坊露露控股63.75%北京露露控股100%鄭州露露控股100%圖3-1 公司組織架構(gòu)圖公司根據(jù)公司法、證券法等有關(guān)法律法規(guī)和公司章程的要求，自上市、特別是股改以來(lái)，不斷建立并完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，并制定了相應(yīng)的內(nèi)部控制體系，公司已建立了由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)班子各司其職

23、、各盡其責(zé)、相互協(xié)調(diào)、相互制衡的“三會(huì)一層”的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制架構(gòu)。董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)、戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)、提名委員會(huì)等四個(gè)專門委員會(huì)，為董事會(huì)提供專業(yè)決策支持。公司經(jīng)營(yíng)班子負(fù)責(zé)組織領(lǐng)導(dǎo)公司內(nèi)部控制的日常運(yùn)行，通過(guò)指揮、協(xié)調(diào)、管理、監(jiān)督各職能部門行使經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力，保證公司的正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)?？毓勺庸矩?fù)責(zé)實(shí)施具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。公司日常的內(nèi)部控制盒和監(jiān)督工作由審計(jì)部執(zhí)行，審計(jì)部直屬總經(jīng)理，審計(jì)部配備了2名專業(yè)人員，直接對(duì)董事會(huì)和公司負(fù)責(zé)，具體承擔(dān)公司內(nèi)部控制執(zhí)行情況的內(nèi)審工作，定期檢查公司內(nèi)部控制缺陷，評(píng)估其執(zhí)行的效果和效率，并及時(shí)提出改進(jìn)建議。社會(huì)公眾股魯冠球3.2承德露露公

24、司發(fā)展歷程100%河北市國(guó)資委控股90%露露集團(tuán)有限責(zé)任公司萬(wàn)向三農(nóng)35.1%26%38.9%承德露露股份 圖3-2承德露露股份公司控股關(guān)系圖（2003-01-01至2005-12-31） 魯偉鼎魯冠球社會(huì)公眾股 90% 10% 萬(wàn)向三農(nóng) 57.45%42.55% 承德露露股份 圖3-3 承德露露股份公司控股關(guān)系圖（2006-01-01至2011-12-31）河北承德露露股份(以下簡(jiǎn)稱“承德露露”)是由露露集團(tuán)有限責(zé)任公司作為獨(dú)家發(fā)起人，通過(guò)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票而設(shè)立的股份。承德露露于1997年10月17日注冊(cè)成立，公司股票于1997年11月13日在深圳證券交易所上市掛牌交易。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)

25、和銷售“露露”牌杏仁露，是中國(guó)生產(chǎn)植物蛋白飲料杏仁露的最大企業(yè)。法定代表人：王寶林。承德露露股份元，根據(jù)公司2004年度股東大會(huì)決議，公司以2004年12月31日總股本259,250,000股為基數(shù)，用資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2股，變更后的注冊(cè)資本為人民幣311,100,000.00元，其中：露露集團(tuán)有限責(zé)任公司持有國(guó)家股121,014,000股，占總股本的38.90%；萬(wàn)向三農(nóng)持有社會(huì)法人股80,886,000股，占總股本的26.00%；社會(huì)公眾股109,200,000股，占總股本的35.10%。 2006年2月19日，承德露露與其第一大控股股東露露集團(tuán)有限責(zé)任公司簽訂股權(quán)回購(gòu)合同，定

26、向回購(gòu)并注銷了露露集團(tuán)持有的本公司全部國(guó)家股121,014,000股，注銷后的注冊(cè)資本為人民幣190,086,000.00元，其中：萬(wàn)向三農(nóng)持有承德露露社會(huì)法人股80,886,000股，占其總股本的42.55%，社會(huì)公眾股109,200,000股，占其總股本的57.45%。 2006年4月10日，承德露露召開(kāi)全體股東大會(huì)并以投票表決方式通過(guò)河北承德露露股份股權(quán)分置改革方案，方案最終確定了萬(wàn)向三農(nóng)向承德露露全體流通股股東支付的對(duì)價(jià)安排：其中，元，共計(jì)人民幣6843萬(wàn)元。在股權(quán)分置改革完成以后，承德露露的注冊(cè)資本及比例并未改變。3.3承德露露公司控股股東與高管3承德露露公司十大流通股東表3.1 承

27、德露露2009-2011年十大流通股東名單截止時(shí)間股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例（%）股份性質(zhì)2011-6-301.萬(wàn)向三農(nóng) 155,301,120 42.550 流通A股 2.中國(guó)建設(shè)銀行-交銀施羅德穩(wěn)健配置混合型證券投資基金 8,000,000 2.190 流通A股 3.中國(guó)工商銀行-易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金 6,780,000 1.860 流通A股 4.中國(guó)工商銀行-博時(shí)精選股票證券投資基金 6,383,380 1.750 流通A股 5.中信銀行-建信恒久價(jià)值股票型證券投資基金 5,043,517 1.380 流通A股 6.中國(guó)工商銀行-建信優(yōu)化配置混合型證券投資基金 4,272

28、,840 1.170 流通A股 7.中國(guó)工商銀行-國(guó)聯(lián)安德盛小盤精選證券投資基金 3,995,180 1.090 流通A股 8.寧波弘鑫投資發(fā)展 3,756,000 1.030 流通A股 9.中國(guó)建設(shè)銀行-博時(shí)策略靈活配置混合型證券投資基金 3,682,426 1.010 流通A股 10.裕陽(yáng)證券投資基金 2,905,116 0.800 流通A股 2010-12-311.萬(wàn)向三農(nóng) 129,417,600 42.550 流通A股 2.中國(guó)工商銀行-易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金 7,945,800 2.610 流通A股 3.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-大成景陽(yáng)領(lǐng)先股票型證券投資基金 7,899,829 2.

29、600 流通A股 4.中國(guó)工商銀行-嘉實(shí)策略增長(zhǎng)混合型證券投資基金 7,847,469 2.580 流通A股 5.中國(guó)建設(shè)銀行-交銀施羅德穩(wěn)健配置混合型證券投資基金 6,999,671 2.300 流通A股 6.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-信誠(chéng)四季紅混合型證券投資基金 5,872,357 1.930 流通A股 7.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-長(zhǎng)城安心回報(bào)混合型證券投資基金 5,000,510 1.640 流通A股 8.中國(guó)銀行-大成財(cái)富管理2020生命周期證券投資基金 4,630,000 1.520 流通A股 9.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-大成積極成長(zhǎng)股票型證券投資基金 4,461,917 1.470 流通A股 10.中國(guó)工商銀行-

30、國(guó)投瑞銀核心企業(yè)股票型證券投資基金 3,549,865 1.170 流通A股 2010-6-301.萬(wàn)向三農(nóng) 80,886,000 42.550 流通A股 2.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-信誠(chéng)四季紅混合型證券投資基金 6,181,828 3.250 流通A股 3.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-大成景陽(yáng)領(lǐng)先股票型證券投資基金 5,401,590 2.840 流通A股 4.中國(guó)工商銀行-易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合型證券投資基金 5,150,000 2.710 流通A股 5.中國(guó)工商銀行-嘉實(shí)策略增長(zhǎng)混合型證券投資基金 4,711,273 2.480 流通A股 6.中國(guó)建設(shè)銀行-長(zhǎng)盛同慶可分離交易股票型證券投資基金 4,000,000

31、2.100 流通A股 7.中國(guó)建設(shè)銀行-信誠(chéng)精萃成長(zhǎng)股票型證券投資基金 3,500,017 1.840 流通A股 8.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-長(zhǎng)城安心回報(bào)混合型證券投資基金 3,279,500 1.730 流通A股 9.中國(guó)銀行-嘉實(shí)增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金 3,114,464 1.640 流通A股 10.中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-大成積極成長(zhǎng)股票型證券投資基金 2,740,634 1.440 流通A股自2006年承德露露完成定向回購(gòu)之后，萬(wàn)向三農(nóng)成為承德露露的控股股東，其持股比例（42.55%）至今未變。但是通過(guò)表可以明顯地發(fā)現(xiàn)十大流通股的其他九大股東的變化確是每年都有所改變，至此，可以用Jensen和Meckli

32、ng的研究理論來(lái)解釋其中的原因。內(nèi)部股東由董事會(huì)成員及公司其他管理人員組成，而外部股東即公司外部的分散持股者。這兩類股東都能獲得股利分紅，但區(qū)別在于內(nèi)部股東擁有對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)和對(duì)公司資金的實(shí)際控制；而外部股東只擁有名義上的投票權(quán)，他們難以享受到內(nèi)部股東的特權(quán)優(yōu)惠。由于公司內(nèi)部股東和外部股東獲取利益的途徑迥異，為了使公司經(jīng)理層最大限度地服務(wù)于公司利益，則有必要激勵(lì)約束他們。然而由于承德露露由“國(guó)有”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊駹I(yíng)”的特點(diǎn)，陳小悅、徐曉東（2001）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，流通股比例對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響會(huì)大大減弱在外部股東的利益受損的情況下。另外，保護(hù)外部投資者利益是進(jìn)行“國(guó)退民進(jìn)”改革成功的前提，否則公

33、司治理的優(yōu)化和企業(yè)績(jī)效的提高難以實(shí)現(xiàn)。這也為下文闡述承德露露公司治理的問(wèn)題及措施提供了良好的理論基礎(chǔ)。3.2.2 承德露露公司高管表3.2 承德露露現(xiàn)任公司高管名單姓名職務(wù)工作時(shí)間薪酬（元/年）學(xué)歷管大源 董事長(zhǎng) 2010-6-22至2013-6-21-碩士及研究生 王秋敏 總經(jīng)理,董事 2003-10-16至-1,680,000碩士及研究生 魯永明 董事 2010-6-22至2013-6-21-本科 趙斌 董事 2010-6-22至2013-6-21-大專及其他 李兆軍 副總經(jīng)理,董事 2010-6-22至2013-6-21560,000碩士及研究生 陳躍鵬 副總經(jīng)理,董事 2010-6-2

34、2至2013-6-21500,000碩士及研究生 陳愛(ài)珍 獨(dú)立董事 2010-6-22至2013-6-21100,000碩士及研究生 郭亞雄 獨(dú)立董事 2010-6-22至2013-6-21100,000博士研究生 張金澤 獨(dú)立董事 2010-6-22至2013-6-21100,000本科 莫斐 監(jiān)事會(huì)主席 2010-6-22至2013-6-21- -劉志剛 監(jiān)事 2010-6-22至2013-6-21-本科 董宵鵬 職工監(jiān)事 2010-6-22至2013-6-2154,000大專及其他 王新國(guó) 副總經(jīng)理,財(cái)務(wù)總監(jiān) 2004-3-19至-560,000EMBA 王旭昌 副總經(jīng)理 2004-3-

35、19至-580,000碩士及研究生 左輝 副總經(jīng)理 2004-3-19至-600,000大專及其他 姜柏平 副總經(jīng)理 2004-3-19至-500,000大專及其他 李文生 董秘 2010-6-22至2013-6-21300,000大專及其他 陳華敏總工程師 2004-3-19至-500,000本科2010年6月22日，承德露露發(fā)布的河北承德露露股份公司2009年度股東大會(huì)決議公告使承德露露的董事會(huì)悄然發(fā)生了變化：董事會(huì)引進(jìn)了原萬(wàn)向集團(tuán)財(cái)務(wù)部綜合組組長(zhǎng)魯永明擔(dān)任董事、獨(dú)立董事變更3名（由余維佳、楊百千、龔興隆變成張金澤、陳愛(ài)珍、郭亞雄），自此9名董事會(huì)成員中具有露露集團(tuán)背景的董事只剩下2名（王

36、旭昌、李文生）；監(jiān)事會(huì)中又引進(jìn)具有萬(wàn)向集團(tuán)背景的劉志剛?cè)〈瓉?lái)的監(jiān)事龔文軍，3名監(jiān)事有2名具有萬(wàn)向集團(tuán)的背景。與之相應(yīng)的，卻是公司的管理層人員未發(fā)生重大變動(dòng)。當(dāng)日，管大源取代王寶林成為承德露露的董事長(zhǎng)。這位原承德露露副董事長(zhǎng)，曾歷任萬(wàn)向集團(tuán)總經(jīng)理助理兼總經(jīng)理辦公室主任等職、現(xiàn)任萬(wàn)向集團(tuán)副總裁兼通聯(lián)資本控股總裁、萬(wàn)向德農(nóng)股份董事長(zhǎng)，在萬(wàn)向控股承德露露近4年后，終于全方位的掌握了公司的控制權(quán)。上述董事會(huì)及公司高層經(jīng)理人員的介紹是為下文闡述承德露露與其前后兩個(gè)控股股東發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題提供更清晰的人脈梳理。4承德露露公司治理的問(wèn)題概述4.1承德露露前董事長(zhǎng)簽訂無(wú)效協(xié)議 2006年，在承德露露完成國(guó)有

37、股份回購(gòu)，露露集團(tuán)不再持有承德露露公司股份以后，為保證承德露露公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性與資產(chǎn)的完整性，促進(jìn)公司品牌建設(shè)及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2006年12月20日，承德露露與露露集團(tuán)簽署無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議雙方一致同意將無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為億元，轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)包括：“露露”商標(biāo)共127件；專利73項(xiàng)，其中“一種罐裝飲料的殺菌方法”及“果實(shí)中植物蛋白酶鈍化方法” 發(fā)明專利2項(xiàng)，實(shí)用新型及外觀設(shè)計(jì)等專利71項(xiàng)；各類域名、條形碼共74個(gè)，并于2008年3月11日完成上述無(wú)形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過(guò)戶手續(xù)。至此，“露露”商標(biāo)、專利等無(wú)形資產(chǎn)已完全歸承德露露所有。然而，2010年8月10日，承德露露卻發(fā)現(xiàn)兩份與公司之前公告的無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)

38、讓協(xié)議不符的協(xié)議：商標(biāo)使用許可協(xié)議和企業(yè)名稱許可協(xié)議。與此同時(shí)，承德露露還發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上陸續(xù)有侵犯“露露”商標(biāo)權(quán)的產(chǎn)品，這對(duì)承德露露的正常經(jīng)營(yíng)造成了很不利的影響。在經(jīng)過(guò)承德露露核查后，商標(biāo)侵權(quán)的根源才水落石出：原來(lái)2007年4月26日、2007年9月10日，承德露露前董事長(zhǎng)兼控股股東王寶林未執(zhí)行回避制度、未經(jīng)過(guò)董事會(huì)合理授權(quán)私自與露露集團(tuán)簽署商標(biāo)使用許可協(xié)議和企業(yè)名稱許可協(xié)議兩份侵權(quán)合同，是造成公告中所提及問(wèn)題的直接原因。根據(jù)承德露露公告，商標(biāo)使用許可協(xié)議和企業(yè)名稱許可協(xié)議兩份協(xié)議無(wú)效的理由是：兩份合同均是公司前董事長(zhǎng)王寶林在沒(méi)有經(jīng)過(guò)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東會(huì)審議批準(zhǔn)的程序，在未經(jīng)授權(quán)情況下簽署的協(xié)議

39、，明顯違反法律、法規(guī)及公司制度的規(guī)定下簽署，屬于王寶林的個(gè)人行為；承德露露與露露集團(tuán)簽訂的無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議仍為雙方之間有關(guān)商標(biāo)事宜的唯一有效協(xié)議。同時(shí)，王寶林所簽署的兩份協(xié)議直接違反了之前經(jīng)過(guò)嚴(yán)格程序?qū)徸h批準(zhǔn)的無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及相關(guān)內(nèi)容；且露露集團(tuán)向承德露露出具過(guò)承諾函，承諾在無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議執(zhí)行完畢后，不使用無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議所涉及的“露露”商標(biāo)、專利、域名、企業(yè)及商品條形碼等無(wú)形資產(chǎn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)講，所有權(quán)是一項(xiàng)排他性的權(quán)利，所有者擁有對(duì)其處置、使用、轉(zhuǎn)讓以及獲利的權(quán)利。鑒于上述事實(shí)，承德露露在經(jīng)過(guò)法律咨詢后，召開(kāi)董事會(huì)一致認(rèn)為上述商標(biāo)使用許可協(xié)議、企業(yè)名稱許可協(xié)議無(wú)效。4.2承德露露與

40、前后兩任控股股東均有關(guān)聯(lián)交易以2006年為分水嶺，承德露露的控股股東先后為露露集團(tuán)和萬(wàn)向三農(nóng)。一直以來(lái)，承德露露所披露的關(guān)聯(lián)交易涉及到前后二個(gè)控股股東，即河北的露露集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)人以及來(lái)自浙江的萬(wàn)向集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)人。表4.1 2007-2009年承德露露部分關(guān)聯(lián)交易一覽表公司名稱法人代表的關(guān)系2007年2008年2009年承德順天食品公司副總親屬凌源市杏仁加工廠公司原董事長(zhǎng)親屬廊坊凱虹包裝容器公司原董事長(zhǎng)親屬汕頭高新區(qū)露露南方公司原董事長(zhǎng)所有萬(wàn)向財(cái)務(wù)控股股東子公司2007-2009年，承德露露與原董事長(zhǎng)王寶林及其親屬發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易中，涉及金額總額分別為：2.54億元、2.51億元、1.47億元。其

41、中，與王寶林的汕頭高新區(qū)露露南方的交易金額大幅減少是2009年與露露集團(tuán)方關(guān)聯(lián)交易減少的最主要原因。露露集團(tuán)董事長(zhǎng)、原承德露露董事長(zhǎng)王寶林擔(dān)任控股公司北京露露飲料有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱北京露露）的法定代表人、商品采購(gòu)對(duì)象為汕頭高新區(qū)露露南方法人代表；杏仁采購(gòu)的對(duì)象凌源市杏仁加工廠，其法人代表為其親屬；印鐵罐采購(gòu)的對(duì)象為廊坊凱虹包裝容器，法人代表亦是其親屬；另一方則是控股股東萬(wàn)向集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)人，作為承德露露金融服務(wù)機(jī)構(gòu)而存在；另有承德露露的副總王旭昌：他擔(dān)任承德露露的控股公司廊坊露露飲料（以下簡(jiǎn)稱廊坊露露）的法人代表；同時(shí)公司杏仁的采購(gòu)對(duì)象承德縣順天食品，其法人代表是其親屬王印昌。一直以來(lái)，王旭

42、昌擔(dān)任著承德露露公司高管的職位。這個(gè)歷任露露集團(tuán)分廠副廠長(zhǎng)的人，于2008年回購(gòu)并注銷了露露集團(tuán)持有其20%的股份，并在上市公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后依然保持著現(xiàn)有的地位，與承德露露的關(guān)聯(lián)交易額也保持在穩(wěn)定的水平。4.3承德露露巨額關(guān)聯(lián)交易未披露 2006年萬(wàn)向三農(nóng)“奪權(quán)”成功后，半年報(bào)披露：承德露露存在萬(wàn)向財(cái)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱萬(wàn)向財(cái)務(wù)）的銀行存款從651.73萬(wàn)元迅速增至2.11億元，占比銀行存款72.39%；而與原董事長(zhǎng)王寶林及其親屬發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額為1.01億元。2007-2009年，承德露露與萬(wàn)向財(cái)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易中，涉及金額總額分別為8069萬(wàn)元、7755萬(wàn)元、651.73萬(wàn)元。與萬(wàn)向財(cái)務(wù)的關(guān)聯(lián)交

43、易涉及金額在2010年度，承德露露披露在低于基準(zhǔn)利率的條件下或向萬(wàn)向財(cái)務(wù)申請(qǐng)不超出3億元的短期貸款。事實(shí)上，巨額關(guān)聯(lián)交易后面往往存在著隱憂。2006年，承德露露在萬(wàn)向財(cái)務(wù)活期存款余額為19812.66萬(wàn)元，存款利息卻只有2.83萬(wàn)元，這筆存款是在2006年底存入萬(wàn)向財(cái)務(wù)，而當(dāng)時(shí)承德露露卻沒(méi)有及時(shí)的進(jìn)行公告。在后來(lái)公司發(fā)布的公司治理整改報(bào)告中，仍未披露具體存款時(shí)間。另外，承德露露還有另一筆交易未及時(shí)進(jìn)行披露，就是同在2006年底對(duì)露露集團(tuán)預(yù)付的21010萬(wàn)元商標(biāo)轉(zhuǎn)讓款?！皵[脫”了原董事長(zhǎng)王寶林控制下的承德露露，雖然可以盡情的享有萬(wàn)向財(cái)務(wù)提供的貸款利率優(yōu)惠及其它好處，卻也要注意及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的信

44、息披露問(wèn)題。5承德露露公司治理問(wèn)題成因分析5.1由無(wú)效商標(biāo)協(xié)議入手探究公司治理問(wèn)題2007年，同時(shí)兼任承德露露董事長(zhǎng)和露露集團(tuán)董事長(zhǎng)的王寶林，代表雙方分別簽訂了兩份無(wú)效協(xié)議商標(biāo)使用許可協(xié)議、名稱使用許可協(xié)議。承德露露與關(guān)聯(lián)方露露集團(tuán)簽署涉及“露露”商標(biāo)的重大合同，既未按照關(guān)聯(lián)交易相關(guān)規(guī)定履行必要的審議批準(zhǔn)程序，也未及時(shí)履行信息披露義務(wù)。承德露露前董事長(zhǎng)王寶林未能恪盡職守、履行誠(chéng)信勤勉義務(wù)，違反了深圳證券交易所股票上市規(guī)則 (2006年修訂)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)履行以下職責(zé)并在董事（監(jiān)事、高級(jí)管理人員）聲明及承諾書做出承諾：（一）遵守并促使上市公司遵守國(guó)家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章，履行忠

45、實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)；（二）遵守并促使上市公司遵守本規(guī)則和本所有關(guān)規(guī)定，接受本所監(jiān)管；（三）遵守并促使上市公司遵守公司章程；（四）本所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)履行的其他職責(zé)和應(yīng)當(dāng)做出的其他承諾。、董事應(yīng)當(dāng)履行的忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)包括：（一）原則上應(yīng)當(dāng)親自出席董事會(huì)，以正常合理的謹(jǐn)慎態(tài)度勤勉行事并對(duì)所議事項(xiàng)表達(dá)明確意見(jiàn)；因故不能親自出席董事會(huì)的，應(yīng)當(dāng)審慎地選擇委托人；（二）認(rèn)真閱讀上市公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理狀況和公司已發(fā)生或可能發(fā)生的重大事件及其影響，及時(shí)向董事會(huì)報(bào)告公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，不得以不直接從事經(jīng)營(yíng)管理或者不知悉為由推卸責(zé)任。和股票上市規(guī)則（2008年修訂）1.4上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、股東、

46、實(shí)際控制人、收購(gòu)人等自然人、機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，以及保薦人及其保薦代表人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、本規(guī)則和本所發(fā)布的細(xì)則、指引、通知、辦法、備忘錄等相關(guān)規(guī)定。（同2006年修訂）（同2006年修訂第條）的規(guī)定，對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有重要責(zé)任。在承德露露前董事長(zhǎng)王寶林受到深交所的公開(kāi)譴責(zé)后，露露集團(tuán)也在工商部門的敦促下于2011年3月辦理完成更名手續(xù)，變更為霖霖集團(tuán)有限責(zé)任公司。雖然事情已經(jīng)告一段落，但是期間由于王寶林簽訂兩份無(wú)效協(xié)議給承德露露帶來(lái)的產(chǎn)權(quán)損失以及名譽(yù)損失卻透露出承德露露公司治理機(jī)制的嚴(yán)重缺陷，控股股東“一股獨(dú)大”董事長(zhǎng)不經(jīng)董事會(huì)決議擅自簽訂

47、損害公司利益的協(xié)議，不僅說(shuō)明承德露露股份公司的董事會(huì)在公司運(yùn)行過(guò)程中未發(fā)揮其職能，更透露出公司內(nèi)部監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管力度不夠。而此合同持續(xù)時(shí)間至長(zhǎng)卻遲遲未能妥善解決，也說(shuō)明公司的信息披露制度不夠完善，未能及時(shí)公告以保護(hù)中小投資者的利益。因此，下文將先從承德露露股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化歷程入手，分析承德露露從“國(guó)有”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊駹I(yíng)”的過(guò)程。中國(guó)的上市公司由于歷史原因均以國(guó)有居多，然而承德露露是其中少有的“國(guó)有”變“民營(yíng)”的上市公司。因而，在股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的過(guò)程中，控股股東行為、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及公司信息披露制度等方面出現(xiàn)的問(wèn)題缺陷會(huì)嚴(yán)重影響公司治理機(jī)制。5.2股權(quán)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司治理成本增加從1997年上市到

48、2004年增股，再到2006年股權(quán)改革，承德露露才算完成“國(guó)退民進(jìn)”的徹底變身。而期間股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)承德露露本身的公司治理績(jī)效有著潛移默化的影響。我國(guó)公司股票由于經(jīng)濟(jì)體制的改革原因，從而被分割成兩類股：能在證券市場(chǎng)上自由流通的A股、B股和H股屬于流通股；而國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股和轉(zhuǎn)配股屬于非流通股。我國(guó)上市公司均以非流通股居多，承德露露也不例外：從1997年由國(guó)資委直接控股的露露集團(tuán)通過(guò)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票而設(shè)立河北承德露露股份，到2004年露露集團(tuán)有限責(zé)任公司持有國(guó)家股121,014,000股，占承德露露總股本的38.90%。由于非流通股股東無(wú)法將其手中的股票在證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易來(lái)獲取收

49、益，只能通過(guò)公司發(fā)放股份紅利或其他不正當(dāng)?shù)那纴?lái)轉(zhuǎn)移上市公司的股權(quán)，因此并不關(guān)心公司股價(jià)的變化；而我國(guó)流通股東大多數(shù)在資本市場(chǎng)上是通過(guò)股價(jià)上漲倒買倒賣來(lái)獲取資本收益的，由于獲取收益的途徑大相徑庭，這就必然導(dǎo)致流通股東與非流通股東利益立場(chǎng)的相悖。由于股東利益的不一致，外加承德露露以原國(guó)有獨(dú)資企業(yè)露露集團(tuán)作為唯一發(fā)起人，組建股份有限責(zé)任公司，進(jìn)行首發(fā)公募，國(guó)家在承德露露股份中擁有高度集中的股權(quán)。承德露露股份股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，突出表現(xiàn)為國(guó)有股一股獨(dú)大。而這也正是我國(guó)上市公司的普遍問(wèn)題，我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，且大多數(shù)公司的第一大股東持股比例接近或超過(guò)20%，前十大股東持股比例總和甚至超過(guò)50%。

50、而過(guò)于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)一方面不利于公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮，另一方面也不利于激勵(lì)公司管理層的經(jīng)營(yíng)行為。由于承德露露缺乏產(chǎn)權(quán)多元化所具有的權(quán)利制衡基礎(chǔ)，從而容易導(dǎo)致公司治理機(jī)制的弱化和代理成本的虛高。5.3 董事會(huì)失職導(dǎo)致公司商標(biāo)權(quán)益受損雖然承德露露前董事長(zhǎng)王寶林已經(jīng)受到了深交所的譴責(zé)，但承德露露由于發(fā)生原董事長(zhǎng)在未經(jīng)授權(quán)批準(zhǔn)的情況下，簽訂商標(biāo)使用許可協(xié)議、企業(yè)名稱許可協(xié)議兩份協(xié)議的情況，損害了公司商標(biāo)權(quán)益，還導(dǎo)致信息披露出現(xiàn)違規(guī)并直接影響了公司信息披露考評(píng)結(jié)果，更透露出公司董事會(huì)在職能履行中存在一些問(wèn)題和缺陷:（1）承德露露前董事長(zhǎng)王寶林未遵守公司行政法規(guī)、部門章程，未履行忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)，董事

51、會(huì)對(duì)王寶林的違規(guī)行為缺乏應(yīng)有的監(jiān)督和管制，說(shuō)明承德露露公司治理機(jī)制不夠完善，難以保證中小股東及其他利益相關(guān)者的權(quán)益不受侵犯。（2）承德露露前董事長(zhǎng)兼控股股東王寶林兼任承德露露控股公司露露集團(tuán)的董事長(zhǎng)，一人分飾二職，其在董事會(huì)中的地位過(guò)于突顯，導(dǎo)致董事會(huì)制定決策失衡。（3）承德露露公司董事會(huì)成員與公司管理層人員重合率較高，獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例較小，難以起到真正的監(jiān)管作用，極易引起公司股東會(huì)、董事會(huì)各項(xiàng)政策的決定權(quán)被內(nèi)部股東控制。5.4承德露露信息披露制度不完善不同的股權(quán)性質(zhì)對(duì)內(nèi)部控制信息披露的影響存在顯著差異。Chau和Gray（2010）發(fā)現(xiàn)公眾股占公司股權(quán)的比例越高，信息披露的自覺(jué)性越

52、強(qiáng)。Eng和Mark（2003）則通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，公司管理層和獨(dú)立董事的持股比例越高，信息披露的自覺(jué)性越弱；而國(guó)家控股的比例越高，自覺(jué)披露信息的動(dòng)力越強(qiáng)。Eng和Mark的結(jié)論正好解釋了承德露露由萬(wàn)向三農(nóng)控股、國(guó)有股比例持減后沒(méi)有及時(shí)公告2006年底存入萬(wàn)向財(cái)務(wù)的款項(xiàng)的利息數(shù)額。在后來(lái)承德露露發(fā)布的公司治理整改報(bào)告中，仍未披露具體存款時(shí)間。另外，承德露露還有另一筆交易也未及時(shí)進(jìn)行披露，就是同在2006年底對(duì)露露集團(tuán)預(yù)付的21010萬(wàn)元商標(biāo)轉(zhuǎn)讓款。Shleifer和Vishny（1990）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司股權(quán)高度集中時(shí)，控股大股東與中小股東之間的利益沖突明顯比管理層和股東之間的利益沖突更激烈

53、Shleifer, A. Vishny, R. 1997, “A Survey of Corporate Governance” Journal of Finance, 52(2):737-783.。因?yàn)榭毓纱蠊蓶|作為全體股東的代理人，在擁有對(duì)公司的控制權(quán)之后會(huì)形成“一股獨(dú)裁”，從而損害中小股東利益甚至公司集體利益，也會(huì)降低公司信息披露的質(zhì)量。本文在分析承德露露原董事長(zhǎng)兼控股股東王寶林在未經(jīng)董事會(huì)決議的情況下擅自與露露集團(tuán)簽訂了兩份商標(biāo)使用許可協(xié)議的事件后，支持Shleifer和Vishny的觀點(diǎn)，即股權(quán)高度集中會(huì)降低信息披露質(zhì)量。承德露露與關(guān)聯(lián)方露露集團(tuán)簽署涉及“露露”商標(biāo)的重大合同，既未按

54、照關(guān)聯(lián)交易相關(guān)規(guī)定履行必要的審議批準(zhǔn)程序，也未及時(shí)履行信息披露義務(wù)。另外，獨(dú)立董事對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性與信息披露質(zhì)量的促進(jìn)作用得到了學(xué)者們的普遍認(rèn)同。Fame和Jensen（1983）通過(guò)研究認(rèn)為，獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例越大，經(jīng)理層就越愿意進(jìn)行自我披露，對(duì)經(jīng)理層的機(jī)會(huì)主義的監(jiān)控行為就越有效。Fame（1992）發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事的比例越高則越有利于監(jiān)控財(cái)務(wù)信息，減少因隱瞞信息而造成的利益損失。Chen（2000）通過(guò)分析香港上市公司的獨(dú)立董事對(duì)公司內(nèi)控信息披露的影響程度發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占的比例與公司信息披露的質(zhì)量呈正相關(guān)性，即獨(dú)立董事所占比例越高，則會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性越強(qiáng)。由表可知承德露露股份的

55、獨(dú)立董事（3名）只占全體高管(18名)的17%，獨(dú)立董事勢(shì)單力薄，難以在其履行職責(zé)的過(guò)程中起到真正的監(jiān)督作用。6承德露露公司治理機(jī)制的優(yōu)化策略6.1改善監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能上市公司監(jiān)事會(huì)的主要職能是對(duì)公司董事、經(jīng)理及高管人員的工作職能進(jìn)行監(jiān)督，在維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益的前提下，對(duì)公司全體公司負(fù)責(zé)。監(jiān)事會(huì)的成員主要由股東大會(huì)和職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生股東和職工代表組成，為保證監(jiān)事會(huì)職能的充分履行，還應(yīng)吸納由債權(quán)人大會(huì)選舉出的債權(quán)人。另外，監(jiān)事會(huì)應(yīng)有權(quán)決定外部審計(jì)機(jī)構(gòu)以維護(hù)審計(jì)的公允性，監(jiān)事會(huì)的成員應(yīng)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)、較強(qiáng)的能力且有專業(yè)素養(yǎng)，這樣不僅能獨(dú)立高效地對(duì)董事、經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督，也能及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)問(wèn)

56、題并迅速解決。此外，監(jiān)事會(huì)也應(yīng)嚴(yán)格遵守公司規(guī)則和章程來(lái)履行監(jiān)督職責(zé)，不得因一己私利而妄自執(zhí)行監(jiān)事會(huì)職責(zé)濫用職權(quán)損害公司的正當(dāng)利益。為健全董事會(huì)決策職能、充分發(fā)揮其監(jiān)督職能，上市公司必須完善公司內(nèi)部控制與治理機(jī)制、加強(qiáng)公司監(jiān)管制度的建設(shè)。首先，承德露露的內(nèi)部控制體系還算完善，但其治理問(wèn)題的出現(xiàn)說(shuō)明其董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)還需合理化，嚴(yán)格降低董事會(huì)中執(zhí)行董事與高管的重合率，減少執(zhí)行董事在董事會(huì)中的任職比例，同時(shí)增加獨(dú)立董事在董事會(huì)中的數(shù)量，從結(jié)構(gòu)上減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生，從而保證中小股東的利益免受損害。其次，在選拔任職獨(dú)立董事之前要確保其獨(dú)立性，以促進(jìn)監(jiān)管職能的充分發(fā)揮，完善獨(dú)立董事制度。最后，實(shí)行董事

57、問(wèn)責(zé)制，增強(qiáng)董事的責(zé)任感，規(guī)范董事會(huì)議事規(guī)則，2名及以上獨(dú)立董事認(rèn)為資料不完善或論據(jù)不確定時(shí)，可聯(lián)名提出延后董事會(huì)決議的確定，董事應(yīng)多聽(tīng)取獨(dú)立董事的意見(jiàn)，以增強(qiáng)董事會(huì)決議的公正性。6.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)目前，我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中均以國(guó)家股比重最大，這就必然造成我國(guó)上市公司的股權(quán)流動(dòng)性較差，因此，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)要從增加流通股使股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化這方面著手。首先，為保證上市公司資金的流動(dòng)性，有必要使國(guó)有股或法人股實(shí)現(xiàn)流通，從而使我國(guó)上市公司控制權(quán)市場(chǎng)得到更全面的發(fā)展；其次，降低國(guó)有股權(quán)的比重，減少國(guó)有股的數(shù)量，使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，這也符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的方向；其三，健全保護(hù)中小投資者利

58、益的體制，吸收更多的外部投資機(jī)構(gòu)增加持股比重，從而使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、多層次；最后，鼓勵(lì)發(fā)展多種形式的基金組織，引導(dǎo)基金組織正確持有上市股票，減少因國(guó)有股比例減少而帶來(lái)的壓力，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善。6.3健全董事會(huì)的職能為健全董事會(huì)決策職能、充分發(fā)揮其監(jiān)督職能，上市公司必須完善公司內(nèi)部控制與治理機(jī)制、加強(qiáng)公司監(jiān)管制度的建設(shè)。首先，承德露露的內(nèi)部控制體系還算完善，但其治理問(wèn)題的出現(xiàn)說(shuō)明其董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)還需合理化，嚴(yán)格降低董事會(huì)中執(zhí)行董事與高管的重合率，減少執(zhí)行董事在董事會(huì)中的任職比例，同時(shí)增加獨(dú)立董事在董事會(huì)中的數(shù)量，從結(jié)構(gòu)上減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生，從而保證中小股東的利益

59、免受損害。其次，在選拔任職獨(dú)立董事之前要確保其獨(dú)立性，以促進(jìn)監(jiān)管職能的充分發(fā)揮，完善獨(dú)立董事制度。最后，實(shí)行董事問(wèn)責(zé)制，增強(qiáng)董事的責(zé)任感，規(guī)范董事會(huì)議事規(guī)則，2名及以上獨(dú)立董事認(rèn)為資料不完善或論據(jù)不確定時(shí)，可聯(lián)名提出延后董事會(huì)決議的確定，董事應(yīng)多聽(tīng)取獨(dú)立董事的意見(jiàn)，以增強(qiáng)董事會(huì)決議的公正性。6.4強(qiáng)化信息披露制度 信息披露是上市公司與社會(huì)公眾進(jìn)行溝通的橋梁，上市公司應(yīng)該秉著“真實(shí)、公正”的原則進(jìn)行信息披露。我國(guó)上市公司應(yīng)當(dāng)建立有效的信息管理系統(tǒng)，并增加信息應(yīng)急控制措施，可以通過(guò)內(nèi)部推薦或外部招聘從而指定專業(yè)的人員來(lái)進(jìn)行收集和披露公司信息的工作。在進(jìn)行收集和披露的工作時(shí)，要嚴(yán)格按照公司的工作章程

60、和程序來(lái)執(zhí)行任務(wù)，例如：董事會(huì)秘書要經(jīng)過(guò)董事會(huì)的授權(quán)才能進(jìn)行協(xié)調(diào)和組織信息披露工作。另外，上市公司在信息披露的質(zhì)量和數(shù)量上都要有保證，既要保證信息披露的完整性，應(yīng)當(dāng)包括：公司治理方面的信息，如：董事會(huì)的組成結(jié)構(gòu)及獨(dú)立董事的比例、董事會(huì)的召開(kāi)程序及意見(jiàn)反饋、董事會(huì)的各項(xiàng)重大決議、高層管理者的持股比例、以及控股股東的名單和重大變動(dòng)等，又要保證以上披露信息的真實(shí)性。7結(jié)論公司治理作為解決現(xiàn)代公司因所有權(quán)和控制權(quán)分離而產(chǎn)生的代理問(wèn)題、保證投資人合理收益的制度安排，其作用關(guān)乎上市公司的存亡興衰。在上市公司成立、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的每一個(gè)階段，完善的公司治理機(jī)制起著不可或缺的作用：它能夠以最低的代理成本執(zhí)行最有效