企業(yè)兼并重組案例分析--以七匹狼收購杭州肯納服飾有限公司為例

1、 企業(yè)兼并重組案例分析以七匹狼收購杭州肯納服飾有限公司為例摘要當(dāng)前，企業(yè)兼并重組、資本運(yùn)營是我國經(jīng)濟(jì)體制現(xiàn)階段發(fā)展前進(jìn)的主要趨勢(shì)。兼并具有積極的意義在使企業(yè)生存發(fā)展、讓現(xiàn)金貨幣資產(chǎn)得到有效利用，甚至在構(gòu)筑好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、組織方面上，并且在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，兼并不僅是企業(yè)達(dá)到本身目標(biāo)的一種經(jīng)濟(jì)行為，而且還是開拓財(cái)權(quán)實(shí)力的一種經(jīng)濟(jì)行為，更是企業(yè)在競爭中弱肉強(qiáng)食適者生存的機(jī)制。通過兼并可以有效配置資源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高總體經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)通過兼并也可以實(shí)現(xiàn)資本低成本、高效率擴(kuò)張，形成強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)。在這種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，本文借以七匹狼公司兼并收購杭州肯納服飾有限責(zé)任公司的案例舉例，先從企業(yè)兼并重組概念展開，探

2、索兼并重組的動(dòng)因理論，再簡要了解介紹兩家企業(yè)的歷史背景，從不同層次分析七匹狼公司收購杭州肯納服飾有限公司的整個(gè)過程，再采用定量分析法對(duì)被收購的公司根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做出相應(yīng)的價(jià)值分析，對(duì)收購后的整合階段用定性分析方法進(jìn)行進(jìn)一步詳細(xì)的分析，最后再進(jìn)一步分析兼并收購后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)該風(fēng)險(xiǎn)提供一些參考幫助。本文針對(duì)兩家企業(yè)兼并重組前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，借此觀看兼并重組后的成效，為同服裝行業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型提供了鋪墊、學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)和引導(dǎo)方向，也進(jìn)一步了解企業(yè)兼并重組給大部分行業(yè)帶來的影響。關(guān)鍵詞：兼并重組；七匹狼；杭州肯納CaseStudyofMergersandReorganizationTaketh

3、eacquisitionofHangzhouKennerClothingCo.,Ltd.bySevenWolfasanexampleAbstractAtpresent,corporatemergersandreorganizationsandcapitaloperationsarethemaintrendsinthedevelopmentandprogressofChinaseconomicsystematthisstage.Mergershavepositivesignificanceforpromotingthesurvivalanddevelopmentofenterprises,eff

4、ectivelyusingcashandcurrencyassets,andevenestablishingagoodindustrialstructureandorganization.Inamarketeconomy,amergerisnotonlyaneconomicactofacompanytoachieveitsgoals,butalsoaneconomicactofincreasingfinancialstrength.Thisisalsoamechanismforsurvivalofthefittestundercompetitiveconditions.Mergerscanef

5、fectivelyallocateresources,optimizestructuresandimproveoveralleconomicefficiency.Atthesametime,mergerscanalsoachievelow-cost,high-efficiencycapitalexpansion,formingapowerfulscaleeffect.Underthismarketeconomycondition,thisarticletakestheacquisitionofHangzhouKennerGarmentCo.,Ltd.bySevenWolvesasanexamp

6、le,andstartswiththeconceptsofcorporatemergersandacquisitionsandreorganizationstoexplorethetheoryofthedrivingfactorsofmergersandacquisitions.Thenbrieflyunderstandthehistoricalbackgroundofthetwocompanies.TheentireprocessoftheacquisitionofHangzhouKennerClothingCo.,Ltd.bySevenWolveswasanalyzedatdifferen

7、tlevels,andthentheacquiredcompanywasquantitativelyanalyzedbasedonfinancialdata,andthecorrespondingvalueanalysiswasperformed.Detailedanalysisofthepost-acquisitionintegrationphaseshouldusequalitativeanalysis.Finally,furtheranalyzetherisksthatmayoccurafterthemergerandacquisition,andprovidesomereference

8、helpbasedontherisks.Thisarticleanalyzesthefinancialdatabeforeandafterthemergerandreorganizationofthetwocompanies,andobservestheresultsofthemergerandreorganization,providingthebasisforthedevelopmentandtransformationofthesameclothingindustry,learningopportunitiesandguidance.Andwecanalsounderstandtheim

9、pactofM&Aonotherindustries.Keywords:Mergersandacquisitions;Sevenwolves;KennerHangzhou目錄TOC o 1-5 h z摘要IAbstractII HYPERLINK l bookmark16 一、引言1 HYPERLINK l bookmark18 （一）研究背景及研究意義11.研究背景12.研究意義1（二）文獻(xiàn)綜述2（三）研究方法及內(nèi)容3 HYPERLINK l bookmark20 二、理論分析4 HYPERLINK l bookmark22 （一）企業(yè)兼并重組的概念4 HYPERLINK l bookmar

10、k24 （二）兼并重組的特征、作用4 HYPERLINK l bookmark26 （三）兼并重組的動(dòng)因理論4 HYPERLINK l bookmark28 三、七匹狼收購杭州肯納服飾案例分析5 HYPERLINK l bookmark30 （一）兼并重組雙方基本情況51.七匹狼公司簡介52.杭州肯納服飾簡介5（二）兼并重組的動(dòng)因及其如何實(shí)現(xiàn)6 HYPERLINK l bookmark32 （三）七匹狼收購整合期的風(fēng)險(xiǎn)分析61.企業(yè)兼并重組面臨的主要問題62.風(fēng)險(xiǎn)原因和解決方案7 HYPERLINK l bookmark34 （四）雙方公司兼并重組的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析71.兼并重組的財(cái)務(wù)價(jià)值分析72

11、.兼并重組前后的數(shù)據(jù)比較分析8 HYPERLINK l bookmark38 （五）案例重組中存在的問題和解決方法10 HYPERLINK l bookmark40 （六）案例小結(jié)11 HYPERLINK l bookmark42 四、關(guān)于企業(yè)兼并重組的思考與建議11 HYPERLINK l bookmark44 （一）企業(yè)兼并重組對(duì)行業(yè)的影響11 HYPERLINK l bookmark46 （二）企業(yè)兼并重組后可能會(huì)出現(xiàn)的問題11 HYPERLINK l bookmark48 （三）關(guān)于企業(yè)兼并重組對(duì)行業(yè)的建議11 HYPERLINK l bookmark50 五、總結(jié)12 HYPERLI

12、NK l bookmark52 參考文獻(xiàn)13致謝14 一、引言（一）研究背景及研究意義1.研究背景企業(yè)兼并是指一家企業(yè)通過購買另一家企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而獲得另一家企業(yè)的控制權(quán)、以贏利為根本目的的經(jīng)濟(jì)行為，企業(yè)兼并是優(yōu)化資源配置、優(yōu)化生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)力水平的一種主要方式，也是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中以產(chǎn)權(quán)交易為手段的重組，總而言之是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。企業(yè)兼并在全球范圍內(nèi)得到了廣泛運(yùn)用，尤其是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，因?yàn)樗亲鳛槠髽I(yè)成長擴(kuò)張的一個(gè)重要手段?！霸诿绹哪莻€(gè)時(shí)期，可以說大多數(shù)企業(yè)發(fā)展都是靠企業(yè)自身開拓發(fā)展起來，也可以說是通過某些形式方法不同程度兼并重組、收購發(fā)展起來的。一

13、家企業(yè)成為大型成功企業(yè)是通過收購比它弱小的競爭方是當(dāng)今社會(huì)比較突出的現(xiàn)象?！敝Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格勒指出。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，七匹狼公司和上海的嘉蘭投資有限公司在2011年2月簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并且在同日與上海的允典名尚服飾有限公司也簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，七匹狼公司用七千萬元總額成功購買杭州肯納服飾有限公司的全部股權(quán)，并且七匹狼已經(jīng)成功取得杭州肯納服飾的全部股權(quán)和做好了相關(guān)手續(xù)于2011年3月，同時(shí)成功拿到了相關(guān)營業(yè)執(zhí)照。通過以上程序可知七匹狼公司通過杭州肯納服飾成功打開了國際奢侈品牌這一大門。該篇文章也將會(huì)仔細(xì)闡述七匹狼收購杭州肯納服飾這個(gè)例子。2.研究意義在近十幾年的高速發(fā)展中，服裝行業(yè)的發(fā)

14、展也不容忽視，近幾年來已經(jīng)躋身進(jìn)入服裝強(qiáng)國之列。相比較于以前，使用低資金，雇用勞動(dòng)人口多，以手工勞動(dòng)為主，準(zhǔn)入工作限制要求低，競爭激烈，這些都是我國早期服裝行業(yè)主要特點(diǎn)。隨著近幾年來的快速發(fā)展，服裝行業(yè)發(fā)展好了，我國的經(jīng)濟(jì)也增長了許多，而隨著經(jīng)濟(jì)的增長，人們的生活在衣食住行上也有了更高的追求，在這里以“衣”為例，人們也更加注重對(duì)服飾上面的要求，如質(zhì)量上、體驗(yàn)感上、外觀上、喜好、還有品牌選擇等方面上的要求。由那時(shí)期國家頒布的國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要可知要按照國家戰(zhàn)略意圖行事，中國服裝行業(yè)若要從“大型”進(jìn)階為“更強(qiáng)”這樣的一個(gè)跨越式的進(jìn)步，首先就要把本土的特色做好立好根本再發(fā)揚(yáng)光大，

15、繼而成為真正的大品牌。中國紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長對(duì)此次七匹狼收購杭州肯納服飾的行為也表示贊同，他表示七匹狼此次收購行為是有在實(shí)踐的考慮久遠(yuǎn)已謀劃好全局的一個(gè)目標(biāo)，七匹狼在此次進(jìn)軍國際化發(fā)展給了本土服裝企業(yè)一個(gè)很好的前鋒頭陣，引領(lǐng)中國服裝行業(yè)進(jìn)入更好的發(fā)展，副會(huì)長也指出了如果服裝行業(yè)不好好做好自己的領(lǐng)域而是轉(zhuǎn)變?nèi)プ銎渌麩o關(guān)緊要的，這將可能會(huì)斷了自己發(fā)展道路而走下坡路。七匹狼公司從一開始到至今都一直堅(jiān)守自己的品牌特色，且其越來越符合大眾需求價(jià)值觀。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型指向向“批發(fā)”向“零售”轉(zhuǎn)變，最終按自己需求轉(zhuǎn)變了原來的經(jīng)營模式。如今，國內(nèi)外市場(chǎng)也逐漸融通，不存在地域隔閡，因此經(jīng)濟(jì)越來越全球化，中國服裝行業(yè)若

16、想不被國外市場(chǎng)沖擊就必須保住自己在本土的地位，保住在本土的地位不單只要發(fā)揮自己品牌的特色，還要發(fā)掘自己品牌能和國外市場(chǎng)融通的關(guān)聯(lián)東西，保住了自己的地位再逐步打開國外市場(chǎng)。而七匹狼能夠很快拿下杭州肯納服飾的很大原因就是確保了自己的確有自己的品牌特色長項(xiàng)才做的決定，而收購這家公司也意味著是打開國際市場(chǎng)大門的第一步。再者，七匹狼公司董事長很期待兼并后的影響，因?yàn)楹秃贾菘霞{服飾國際奢侈品牌代理商合作意味著綁定了國際奢侈品牌，這不僅可以降低銷售成本，還可以提升品牌形象，更加方便進(jìn)入中國代理平臺(tái)，有了開始便會(huì)有未來，有了一個(gè)合作當(dāng)然可以和其他國外知名品牌合作，最主要的是可以參與進(jìn)國際知名品牌的陣營中去，吸

17、收相關(guān)管理、設(shè)計(jì)等先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而提高七匹狼整體的管理水平。（二）文獻(xiàn)綜述韓沚清（2018）在供給側(cè)改革下煤炭企業(yè)兼并重組動(dòng)因、策略及路徑一文中指出，兼并重組是企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)的重要手段，企業(yè)進(jìn)行兼并重組對(duì)其完成跨行業(yè)發(fā)展和提高經(jīng)濟(jì)效益、債券的流通有著重要的作用1。兼并為企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用，楊軍（2000）指出主要體現(xiàn)在進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域比較容易，并且在投資上有政策優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)也較小效果明顯。同時(shí)，企業(yè)的兼并重組具有以下特征:1.兼并完成后，被兼并企業(yè)會(huì)并入兼并企業(yè)，因此資產(chǎn)和債務(wù)等會(huì)一并轉(zhuǎn)移；2.企業(yè)兼并交易一般是以貨幣資金購入或債務(wù)轉(zhuǎn)移；3.兼并完成后，被兼并企業(yè)的資產(chǎn)等會(huì)

18、重新調(diào)整2。競爭優(yōu)勢(shì)雙向轉(zhuǎn)移理論是郭元唏（1998）在資本擴(kuò)張：巨變時(shí)代中權(quán)利的獲得與運(yùn)用中提出來的。根據(jù)該理論可以簡單理解為企業(yè)兼并可以將優(yōu)勢(shì)企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)“送出去”，或?qū)⒛繕?biāo)企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)“引進(jìn)來”實(shí)現(xiàn)雙向轉(zhuǎn)移。這不僅可以推動(dòng)企業(yè)跨國收購間的競爭優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移，而且或許還能聯(lián)合產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢(shì)3。伍江（2015）認(rèn)為研究兼并理論對(duì)我國的現(xiàn)實(shí)意義表現(xiàn)在：兼并可使我國企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，進(jìn)一步提高國際競爭力，這也是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下生存與發(fā)展的選擇，從更遠(yuǎn)角度來講可為跨國兼并做理論準(zhǔn)備4。根據(jù)石心遠(yuǎn)（2018）一文的企業(yè)并購動(dòng)因及績效分析一一以七匹狼并購肯納為例的七匹狼公司SWOT

19、分析和經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況可以看出，很多企業(yè)正是看出了杭州肯納服飾的前景和潛力并表達(dá)出合作意愿，進(jìn)而促發(fā)七匹狼收購杭州肯納服飾有限公司5。徐萬彬（2015）提出過兼并重組的戰(zhàn)略路徑選擇，包括承擔(dān)債務(wù)式、出資購買式、控股式、授權(quán)經(jīng)營式、合并式等。分析雙方意愿、兼并規(guī)模、整合和品牌價(jià)值等多因素，再結(jié)合以“長期收益”為目標(biāo)的戰(zhàn)略思想合理選擇戰(zhàn)略路徑6。而吳結(jié)兵（2008）指出兼并是一種戰(zhàn)略行為，應(yīng)在企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃內(nèi)進(jìn)行。常用的一般戰(zhàn)略分析方法主要有市場(chǎng)增長率市場(chǎng)份額矩陣、產(chǎn)品生命周期模型、安索夫的產(chǎn)品市場(chǎng)矩陣以及五種競爭力量模型等。根據(jù)SWOT分析和一般戰(zhàn)略分析方法來制定企業(yè)的長期戰(zhàn)略。不同的兼并戰(zhàn)略視

20、其情況決定7。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部種業(yè)管理司（2019）指出兼并重組面臨的主要問題有：1.管理融合難；2.信息獲取難；3.價(jià)值評(píng)估難8。兼并的整合進(jìn)度取決于整合內(nèi)容的類型，一般來說，經(jīng)營生產(chǎn)能力的整合要比管理技能、企業(yè)文化等的整合要快得多。為了讓企業(yè)兼并創(chuàng)造價(jià)值，兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)的價(jià)值鏈需要從技術(shù)、政治和文化三個(gè)方面進(jìn)行重組。薩德沙納姆（2000）指出，價(jià)值鏈并不僅僅是技術(shù)組合，它也是“一個(gè)社會(huì)互動(dòng)和政治關(guān)系的組合”9。王可俠（2001）在兼并重組中出現(xiàn)的問題有以下三點(diǎn)分析：一是兼并過程中已有的債務(wù)矛盾；二是兼并過程中不同管理方式出現(xiàn)的摩擦、沖撞；三是政府的職能控制作用10。劉先明（1999）對(duì)于企

21、業(yè)兼并重組后的行業(yè)發(fā)展建議表明應(yīng)該先進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制,發(fā)揮政府在兼并中的協(xié)調(diào)與保障作用，并且還要強(qiáng)化兼并動(dòng)力，規(guī)范操作程序11。通常人們認(rèn)為企業(yè)兼并重組可以使其規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)生財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)、管理協(xié)同效應(yīng)，典型代表為:Mulherin（1996）錯(cuò)誤!未找到引用源。,Harford（2005）錯(cuò)誤!未找到引用源。發(fā)現(xiàn)企業(yè)兼并重組浪潮與政策變動(dòng)、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本流動(dòng)有密切關(guān)系。（三）研究方法及內(nèi)容本文采用定量分析法和定性分析法本文內(nèi)容包括：第一部分交代企業(yè)兼并重組案例收購的背景、意義，文獻(xiàn)綜述還有研究的方法內(nèi)容。其次進(jìn)行理論分析，兼并重組的概念、特征、作用和動(dòng)因理論。第三部分對(duì)收購與被收購兩家公司

22、背景進(jìn)行分析。第四部分通過定量和定性方法對(duì)兩家公司進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。第五部分就是對(duì)收購整合后的風(fēng)險(xiǎn)分析，整合后可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題以及給出相對(duì)應(yīng)的建議和思考。二、理論分析（一）企業(yè)兼并重組的概念定義：企業(yè)兼并就是企業(yè)收購合并，由一家合并為兩家或多家企業(yè)。企業(yè)兼并會(huì)改變兩家或多家企業(yè)的控制權(quán)，被兼并的那一方控制權(quán)會(huì)轉(zhuǎn)變到兼并方名下兼并可以使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更為集中，配置更加優(yōu)化并促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展。企業(yè)重組是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的一些組成因素、板塊重新分配，調(diào)整，形成新的框架、模式，使調(diào)整后的企業(yè)發(fā)揮企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)。重組改變的是結(jié)構(gòu)框架，并沒有改變總體總量。企業(yè)重組會(huì)貫穿整個(gè)企業(yè)發(fā)展階段。企業(yè)兼并重組實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)內(nèi)部組成

23、因素不斷分配優(yōu)化調(diào)整的一個(gè)過程。它包括兼并、重組兩個(gè)方面，一般來說，這兩個(gè)是作為一個(gè)整體，不拆開區(qū)別使用，通常說的企業(yè)兼并也可以指企業(yè)重組。（二）兼并重組的特征、作用特征：1.企業(yè)兼并一般是兼并方用貨幣現(xiàn)金買入被兼并方股權(quán)或者被兼并方的債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移到兼并方。2.當(dāng)兼并完成后，兼并方需對(duì)被兼并方的一些事務(wù)負(fù)責(zé)，因?yàn)楸患娌⒎降目刂茩?quán)已歸兼并方所有，所以被兼并方的資產(chǎn)也歸兼并方所有，也需要承擔(dān)相關(guān)責(zé)任例如債務(wù)。3.當(dāng)完成兼并結(jié)束，被兼并方內(nèi)部資源資產(chǎn)會(huì)重新調(diào)整。作用：1.風(fēng)險(xiǎn)小，付出的貨幣資金也少，效果顯著；2.進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域比較容易；3.容易得到政策上的優(yōu)惠。（三）兼并重組的動(dòng)因理論隨著企業(yè)的不

24、斷發(fā)展，大部分企業(yè)會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的兼并重組行為，國內(nèi)外企業(yè)本身性質(zhì)不同而收購動(dòng)因或多或少不近相同，因此，在此借競爭優(yōu)勢(shì)雙向轉(zhuǎn)移理論對(duì)此次收購案例進(jìn)行相應(yīng)的分析。該理論指出兩家企業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互相互補(bǔ)互助能使它們能在競爭中突顯出來是企業(yè)兼并的目的。在這次兼并案例中，在內(nèi)部中可引出管理協(xié)同理論12，并購企業(yè)與被收購企業(yè)的管理能力存在高低差距，即并購方存在一定的多出來的資源，比如管理能力，而將這多出來的資源投放到被收購企業(yè)，被收購企業(yè)通過吸收調(diào)整利用，這樣被收購公司的劣勢(shì)也被補(bǔ)足；規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益理論也能讓企業(yè)提高利潤，企業(yè)并購能夠擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，進(jìn)而成本降低，也提高了生產(chǎn)能力，效率也進(jìn)一步提高，這就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)

25、效益；交易費(fèi)用理論：企業(yè)或企業(yè)并購能夠長期存活的原因是它們可以代替市場(chǎng)節(jié)約交易成本，企業(yè)之間兼并重組可以將之前進(jìn)行的外部經(jīng)濟(jì)行為轉(zhuǎn)到內(nèi)部進(jìn)行，這就節(jié)約了企業(yè)之間的交易費(fèi)用，理論上來說也可以理解為縱向并購；從外部分析，也就是往更深遠(yuǎn)的層面上講是市場(chǎng)勢(shì)力理論，收購競爭者也是相當(dāng)于化對(duì)手為同盟，相對(duì)應(yīng)的減少了利益相關(guān)者，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)占有率，競爭對(duì)手少了，該企業(yè)在行業(yè)內(nèi)占的份額比重大，對(duì)應(yīng)獲得的利益也比較多。三、七匹狼收購杭州肯納服飾案例分析（一）兼并重組雙方基本情況1.七匹狼公司簡介福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司在1990年成立，是中國本土男裝先驅(qū)者。七匹狼的第一家公司出現(xiàn)在中國于2004年，股票代

26、碼002029，作為BrandZ最具價(jià)值中國品牌100強(qiáng)，“男人不只一面”是七匹狼服裝品牌的經(jīng)營宗旨，這也是七匹狼在服裝行業(yè)內(nèi)最先提出的，形成了以品牌為核心、以生活形態(tài)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營體系。并以“品格男裝”突顯國際化品質(zhì)和中西兼容的文化格調(diào)，以時(shí)尚傳承經(jīng)典，以中國面向世界。七匹狼公司一直以來以設(shè)計(jì)為本、關(guān)注研發(fā)、品質(zhì)至上、打造品牌、創(chuàng)新零售、發(fā)力電商、完善物流為經(jīng)營理念?！罢\信、責(zé)任、專業(yè)、創(chuàng)新”是七匹狼一直以來堅(jiān)持的核心價(jià)值觀。2009年，七匹狼男裝榮獲中國最具影響力品牌獎(jiǎng)，2016年獲得夾克衫連續(xù)16年市場(chǎng)綜合占有率第一。七匹狼公司的財(cái)務(wù)狀況:收購期間的財(cái)務(wù)報(bào)表中的一些相關(guān)重要的指

27、標(biāo)如下表所示:表3-1七匹狼公司的利潤表2010年2011年2012年（前二季度）營業(yè)總收入21977556.142920584529.892513731824.41營業(yè)利潤347339282.46484452062.25539803658.87利潤總額339250205.7548821329202凈利潤289099615.69414651167.3403892840.8資料來源：金融界2.杭州肯納服飾簡介杭州肯納服飾成立于2008年3月，注冊(cè)資本3000萬元人民幣主要從事意大利知名服裝品牌Canali（康納利）和Versace（范思哲）以及世界著名珠寶品牌喬治杰生G

28、eorgJensen在中國大陸地區(qū)的代理業(yè)務(wù)，是Canali在中國的兩大代理商之一。目前，杭州肯納已在全國開設(shè)15家Canali品牌網(wǎng)點(diǎn),4家范思哲網(wǎng)點(diǎn)，主要經(jīng)營區(qū)域集中在東北和華東。截至2010年底，杭州肯納已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66373916.14元，凈利潤7844051.55元。（二）兼并重組的動(dòng)因及其如何實(shí)現(xiàn)七匹狼公司收購的主要原因是學(xué)習(xí)國外先進(jìn)管理技術(shù)并打造國際知名品牌。若七匹狼想要進(jìn)一步發(fā)展和轉(zhuǎn)型首先要吸收一些國際奢侈品牌的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)等一些技術(shù)方面上的東西，而收購杭州肯納就相當(dāng)于打開了國際奢侈品牌大門，收購后管理杭州肯納服飾會(huì)涉及到相關(guān)的運(yùn)營并更好的學(xué)習(xí)吸收對(duì)本公司有利的技

29、術(shù)，打造更好的品牌。而且七匹狼作為中國最具影響力品牌，并有著廣闊的市場(chǎng)份額占有率，杭州肯納服飾在中國東部、北部區(qū)域有比較集中的市場(chǎng)，而兼并后可以更方便借以兼并方優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張區(qū)域，而七匹狼正好也可借助其影響力來擴(kuò)展自家的影響力，提高自身品牌效應(yīng)。七匹狼成功兼并杭州肯納服飾只用了短短一個(gè)月不到的時(shí)間，用七千萬元人民幣成功取得杭州肯納服飾全部股權(quán)（三）七匹狼收購整合期的風(fēng)險(xiǎn)分析1.企業(yè)兼并重組面臨的主要問題一般而言，七匹狼公司在為其擴(kuò)展別的業(yè)務(wù)的同時(shí)也會(huì)即將面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。雖然有些風(fēng)險(xiǎn)在前期可以預(yù)先判斷，但先把這些風(fēng)險(xiǎn)指出來還是對(duì)國內(nèi)本土行業(yè)有一定的參考借鑒價(jià)值。目前，國內(nèi)企業(yè)與國際品牌代理商合作通常采取

30、的是簽約方式，在七匹狼公司收購那段期間國際上常見的簽約年限是五年一簽，這意味著七匹狼公司和杭州肯納服飾合作只有短短那幾年。而最早打開國門市場(chǎng)的國際大品牌早已積累好經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，也探索出了在中國本土發(fā)展的趨勢(shì)道路既然得到了所需要的經(jīng)驗(yàn)而且企業(yè)運(yùn)營的也越來越好步入正軌，國際奢侈品牌為了得到更好的收益，也會(huì)慢慢收回其代理權(quán)，因此七匹狼與杭州肯納服飾的國際代理品牌在后面也有可能會(huì)被收回。如果說兼并分析是企業(yè)能否成功的前提條件，那么整合的過程就是決定兼并能否成功的重要條件。當(dāng)然，在整合期間最大難題則是管理方面，七匹狼和國際奢侈品牌的品牌走向和風(fēng)格都不一樣，七匹狼適用于普遍大眾群體，偏向于普通生活穿著，也適用

31、于普通人的日常穿著，可以歸類于傳統(tǒng)服飾，國際奢侈品牌不基于單方面質(zhì)量、舒適度等，而是更高一層面體現(xiàn)的是個(gè)性、風(fēng)格，消費(fèi)群體是對(duì)精神方面的需求比如生活態(tài)度，可能也是追求某一類品牌時(shí)尚元素，國際奢侈品牌走的也是高端年輕化的路線，而相對(duì)于七匹狼走的傳統(tǒng)品牌風(fēng)格有很大差異從尋求不一樣的出路來分析這可能給七匹狼轉(zhuǎn)變改革發(fā)展提供了一條渠道，但是從品牌風(fēng)格來分析國際奢侈品牌和七匹狼可能不能求同存異。七匹狼的文化背景和品牌路線，特別是企業(yè)經(jīng)營管理方面和一些積累、經(jīng)驗(yàn)，可能與國際奢侈品牌有一定的不同，這也是企業(yè)兼并重組可能會(huì)面臨的最重要的問題。2.風(fēng)險(xiǎn)原因和解決方案在當(dāng)今中國市場(chǎng)不難發(fā)現(xiàn)一些不用國內(nèi)代理商支持的

32、，直接在本地直接經(jīng)營的大都是家喻戶曉的國際大品牌，這些國際大品牌可能在品質(zhì)、功效和外觀上普遍得到人們的認(rèn)可并購買，所以它們的線下銷貨量大，還有就是這些品牌的經(jīng)營管理方面等原因而不派發(fā)代理商。相反，知名度不是很高的品牌需要和中國代理商合作，因?yàn)槿绻苯幼约航?jīng)營資源成本會(huì)太高，若直接派人進(jìn)行管理可能會(huì)因?yàn)椴皇煜ざ缓么蜷_中國市場(chǎng)。通常我們都知道代理商和品牌商最大的區(qū)別就是前者追求短期利潤最大化，而后者更加重視追求長期利潤最大化，因?yàn)榇砩痰拇頇?quán)限和時(shí)間都是有限制的，因此他們能做的就是在有限的時(shí)間里追求利潤最大化。而有些代理商為了賺取高額利潤不重視和廠商的長期合作，可能會(huì)為了節(jié)約成本而忽視廠商要求

33、，又或者是把廠商利潤點(diǎn)壓的極低，另外，如果奢侈品牌在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，有些代理商會(huì)越過一些規(guī)定而直接向工廠拿貨，當(dāng)這樣久而久之不受控制時(shí)，奢侈品牌將會(huì)對(duì)代理商失去控制力，最終，利潤也會(huì)相對(duì)應(yīng)減少。而七匹狼收購杭州肯納服飾就是為了學(xué)習(xí)國外高端品牌的先進(jìn)管理技術(shù)，當(dāng)然不會(huì)因?yàn)檠矍暗囊稽c(diǎn)利潤而破壞雙方合作的關(guān)系，同時(shí)品牌商主要也是看對(duì)方能否為自己帶來利益，以及更重要的是能否有未來和發(fā)展，若有好的管理水平品牌商也就更滿意了，以上這些七匹狼剛好都有，最后只需能夠談攏好合作，提升優(yōu)化好技術(shù)，以便日后的發(fā)展。另外，杭州肯納服飾代理國際奢侈品牌在后期擴(kuò)建發(fā)展需要用到大量資金，而對(duì)于這點(diǎn)七匹狼是可以給予的，并且在收購以

34、后，杭州肯納服飾還可以保留原來的主要運(yùn)作國際奢侈品牌這一塊的營銷團(tuán)隊(duì)，由此可見七匹狼想要長期合作的態(tài)度，而并非追求眼前的利益。（四）雙方公司兼并重組的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析1.兼并重組的財(cái)務(wù)價(jià)值分析七匹狼收購杭州肯納服飾會(huì)產(chǎn)生“資源剩余”，“資源剩余”顧名思義就是會(huì)有一些剩下的資源，這些資源其中有包括貨幣現(xiàn)金，而貨幣有時(shí)間價(jià)值，這個(gè)價(jià)值也是可衡量的，若這些資金閑置不用也產(chǎn)生不了收益也有點(diǎn)浪費(fèi)，而此時(shí)處于發(fā)展期的被收購方需要資金發(fā)展，收購方七匹狼是上市公司，其籌備資金能力也比較強(qiáng)，而且也有“資源剩余”，因此可以幫助到杭州肯納服飾，而七匹狼將過剩的貨幣資金供給杭州肯納服飾實(shí)現(xiàn)公司之間的資源轉(zhuǎn)移，從而獲得更大

35、的收益這種效應(yīng)就是所謂的資本節(jié)約效應(yīng)。另一方面，七匹狼收購杭州肯納服飾可以帶來稅收減免，因?yàn)槠咂ダ枪緦⑵渌玫睦麧櫷度氲胶贾菘霞{服飾擴(kuò)建店鋪，利潤轉(zhuǎn)化成資本從而沖減應(yīng)稅利潤2.兼并重組前后的數(shù)據(jù)比較分析兼并重組前對(duì)被收購的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)價(jià)值分析目的是分析其是否能夠達(dá)到收購者的預(yù)期目標(biāo)，并估測(cè)其潛在價(jià)值，為后面整合期做準(zhǔn)備。表3-2杭州肯納服飾的商譽(yù)金額計(jì)算被合并方合并日合并日賬面價(jià)值支付價(jià)格商譽(yù)金額杭州肯納服飾有限公司2011年4月1日44952001.1270000000.0025047998.88資料來源：公司年報(bào)商譽(yù)是一種無形資產(chǎn)，它的價(jià)值在企業(yè)整體中所體現(xiàn)，也指在將來能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來額外

36、的利潤。由上表可知合并日賬面價(jià)值低于但接近四千五百萬元，支付價(jià)格是七千萬元整，商譽(yù)金額有超過兩千五百萬元，這些數(shù)據(jù)對(duì)比賬面價(jià)值占支付價(jià)格的64%，可見七匹狼公司也比較看重被收購方杭州肯納服飾公司。表3-3收購后杭州肯納的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元杭州肯納服飾凈資產(chǎn)凈利潤凈利潤同比變動(dòng)（%）2011年中期4945.14117.332011年末期4948.38666.372012年中期5089.07140.6919.91%資料來源：公司年報(bào)商譽(yù)能夠獲得額外利潤最主要因素是企業(yè)所處的地域位置關(guān)系，企業(yè)文化，人文素質(zhì)和管理這些方面互相作用所帶來的效益?！叭恕奔磧?yōu)秀的管理人員、人力資源，七匹狼收購杭州肯納最先看

37、中的是先進(jìn)的管理技術(shù)，通過此收購來提高內(nèi)部管理水平。按以上上表情況可得知收購后的經(jīng)營情況，2011年末，凈利潤達(dá)到660多萬元，而在2012年中期，凈利潤同比上漲20%左右，由此可見那段時(shí)期杭州肯納服飾運(yùn)營的還算良好。一般認(rèn)為，在收購后的整合期是有可能失敗的，有可能受外部條件下的影響，或者是奢侈品和普通消費(fèi)品在某一些方面的不同，或者是在借鑒方面上走入誤區(qū)而導(dǎo)致失敗。但是從七匹狼收購杭州肯納服飾有限公司那幾年的一些相關(guān)指標(biāo)作比較，運(yùn)用定量、定性分析方法來分析是得出了較為預(yù)期的目標(biāo)。表3-4收購前后七匹狼公司的盈利分析2009201020112012（前二季度）營業(yè)收入1987218586.112

38、197756556.142920584529.892513731824.41增長率20.24%10.59%32.89%凈利潤21717552569414651167.3403892840.8增長率33.27%38.84%45.61%資料來源：公司年報(bào)從收購前2009-2010年這兩年來分析，2010年的營業(yè)收入比前年增長超過10%，當(dāng)年的營業(yè)收入也將達(dá)到22億萬元。由表可得收購后那兩年有明顯下滑趨勢(shì)，主要原因是公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期間也在進(jìn)一步的優(yōu)化升級(jí)。在2011年，比往年增長了22%，主要原因是擴(kuò)大規(guī)模建設(shè)，深化產(chǎn)品研發(fā)，促進(jìn)銷售增長。2012年前三季度收入增幅達(dá)到2

39、5%左右，綜上所述，杭州肯納服飾轉(zhuǎn)型較為順利，就營業(yè)收入增長方面沒有受到收購后的大影響。其次是凈利潤增長率，收購后的那幾年一直保持穩(wěn)定上升的過程，主要原因是七匹狼公司一直在不斷地升級(jí)改造深化，所以整體是趨于比較穩(wěn)定的發(fā)展，沒有受到收購整合期的一些影響。接下來對(duì)七匹狼公司盈利能力方面的分析，分析以下指標(biāo)看其盈利能力是否受到收購后的影響，其中凈資產(chǎn)收益率ROE=（凈利率/股東的權(quán)益）*100%，銷售凈利率=（凈利率/銷售收入）*100%，而總資產(chǎn)凈利率ROA=（凈利率/總資產(chǎn)）*100%表3-5收購前后七匹狼公司盈利能力情況表2008年2009年2010年2011年2012年2013年凈資產(chǎn)收益率

40、R0E（%）13.6915.8819.0623.0913.158.27總資產(chǎn)凈利率ROA（%）10.2011.2812.7914.7312.956.09銷售毛利率（%）33.9538.3541.6041.1943.9638.56銷售凈利率（%）9.9410.9313.1514.2016.2713.512008-2011年七匹狼盈利能力分析T-凈資產(chǎn)收益率R0E-總資產(chǎn)凈利率ROAT-銷售毛利率F-銷售凈利率圖3-12008-2011年七匹狼盈利能力分析由以上圖可得，從收購以來，七匹狼公司的圖上四個(gè)指標(biāo)都是呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定上升趨勢(shì)。凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率不斷上升表明公司自有資本獲利能力不斷增強(qiáng)，

41、公司的競爭實(shí)力也在不斷提升，越來越穩(wěn)定有較好的發(fā)展空間。而銷售毛利率和銷售凈利率同步穩(wěn)定增長，說明公司的經(jīng)營管理也越來越成熟。（五）案例重組中存在的問題和解決方法由表5的盈利狀況數(shù)據(jù)可知在2013年開始，所有指標(biāo)都出現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要原因可能是外部因素，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)低迷，人們的消費(fèi)欲望也降低，造成盈利能力下降13。此時(shí)要針對(duì)結(jié)合大市場(chǎng)條件下來定合理的生產(chǎn)量和主動(dòng)開創(chuàng)設(shè)計(jì)好的產(chǎn)品促進(jìn)消費(fèi)。表3-62008-2011年七匹狼公司銷售管理費(fèi)用單位：萬元銷售費(fèi)用本年比上年同期增減（）管理費(fèi)用本年比上年同期增減（）2008年24230.2310419.332009年30357.9724.8814601.1

42、940.14(20.24%)2010年32292.186.7215729.667.73(10.59%)2011年39046.7520.9221964.9839.64(32.89%)資料來源：公司年報(bào)從上表分析2008-2011年公司管理費(fèi)用來看，每年比上年的增長率都比較高（除2010年外），這是公司規(guī)模擴(kuò)張相應(yīng)需要的管理人員也增加，人力資源的成本提高，進(jìn)而員工薪資水平也要增加。公司規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)一步擴(kuò)張研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用提升，公司的各類管理費(fèi)用也不斷增加，這些內(nèi)部因素也不可能在短期內(nèi)達(dá)到根本上的解決，在遇上一些經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)條件或季節(jié)性等因素會(huì)有用工荒這種情況出現(xiàn)，對(duì)于低附加值企業(yè)來說人力資源成本屬于一個(gè)

43、大的難題（在那段期間七匹狼公司則是）。因此，要想往高附加值企業(yè)轉(zhuǎn)型收購也是一種好方法，故有此收購案例，要想往這方面轉(zhuǎn)型需更高的成本并開拓高端奢侈品牌以此來提高高附加值在結(jié)構(gòu)中的比例。（六）案例小結(jié)該篇文章介紹了杭州肯納服飾有限公司被七匹狼公司兼并的案例，簡單闡述了兩家公司合并前的背景，進(jìn)一步提出了并購的動(dòng)因，兼并重組后對(duì)企業(yè)未來預(yù)測(cè)了可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)問題，并對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并解決。最后，對(duì)企業(yè)兼并重組前后做出詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析，先分析了被收購企業(yè)在被收購前的數(shù)據(jù)，判斷其是否能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來潛在價(jià)值，其次，分析收購后的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否有盈利指標(biāo)，有明顯的正向數(shù)據(jù)則說明該企業(yè)在那段期間

44、運(yùn)營還算可觀企業(yè)兼并重組完成后對(duì)主公司七匹狼公司進(jìn)行兼并前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，只有對(duì)收購公司進(jìn)行兼并重組前后的數(shù)據(jù)比較分析才能判斷該收購行為是否成功，顯而易見，公司并沒有受到這一收購行為的大的影響。而在重組中存在的問題和做法用意為本土服裝類行業(yè)提供了借鑒意義。、關(guān)于企業(yè)兼并重組的思考與建議一）企業(yè)兼并重組對(duì)行業(yè)的影響對(duì)促進(jìn)我國國有企業(yè)改革，提高經(jīng)濟(jì)效益有很大的幫助。企業(yè)兼并重組后，也將逐漸改善我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量，并發(fā)揮了積極的作用在改進(jìn)優(yōu)化行業(yè)、地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上。（二）企業(yè)兼并重組后可能會(huì)出現(xiàn)的問題比如跨地區(qū)兼并出現(xiàn)的一些交易規(guī)則，有些公司就是利用規(guī)則的不完善鉆空子，不同管理方式的沖撞；市場(chǎng)政

45、策體系的不同、選擇和限制；兼并重組過程中存在的債務(wù)產(chǎn)權(quán)矛盾；不合規(guī)范的兼并行為。（三）關(guān)于企業(yè)兼并重組對(duì)行業(yè)的建議首先是建立并完善企業(yè)在兼并重組市場(chǎng)中的交易規(guī)則，為促進(jìn)兼并行為的正常運(yùn)行則需要依賴中介機(jī)構(gòu)的介入，因此為發(fā)揮其作用則要建立并健全完善機(jī)構(gòu)為促使企業(yè)兼并時(shí)的產(chǎn)業(yè)、組織結(jié)構(gòu)能夠很好的優(yōu)化即為此制定科學(xué)合理的政策與此同時(shí)為促進(jìn)企業(yè)兼并發(fā)展也可制定相關(guān)財(cái)稅金融政策和深化社會(huì)保障體系制度的改革，并規(guī)范和完善相關(guān)的法律法規(guī)；為推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，強(qiáng)化企業(yè)兼并動(dòng)力，需更進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)權(quán)制度改革和培養(yǎng)企業(yè)家的擴(kuò)張意識(shí)；為使企業(yè)兼并健康發(fā)展，政府需正確引導(dǎo)企業(yè)的兼并行動(dòng)，因此制定相關(guān)制度使其規(guī)范操作。五、總結(jié)本文對(duì)企業(yè)兼并重組這一概念做了仔細(xì)的說明，并對(duì)七匹狼公司收購杭州肯納服飾的動(dòng)因理論也進(jìn)行了較為詳細(xì)的闡述，對(duì)雙方企業(yè)做了簡要介紹，運(yùn)用了定量和定性分析方法分析兩家公司兼并重組后的一些內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況，這些分析也是在兼并后的一定時(shí)期內(nèi)分析的，但是因?yàn)楹贾菘霞{服飾不像七匹狼是上市公司一樣，數(shù)據(jù)相對(duì)沒那么多，因此也是做簡要分析，而且七匹狼收購杭州肯納服飾這件事距離現(xiàn)在也過了比較