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文檔簡介
1、證券投資學 編輯課件吳曉球 主編(第一版)中國人民大學出版社編輯課件吳曉球 主編(第二版)中國人民大學出版社編輯課件Zvi Bodie Alex Kane Alan J. Marcus朱寶憲 樓遠 吳洪 等譯機械工業(yè)出版社編輯課件(美)賴利(Reilly,F.K.)(美)諾頓(Norton,E.A.) 著李月平 等譯機械工業(yè)出版社編輯課件平時成績 40%聯(lián)系人考勤作業(yè)模擬投資編輯課件何謂證券?A:有一筆閑置資金,無投資項目,只能通過銀行獲取4%的年收益B:有一個項目,預期年收益率為16%,因缺少資金而無法開發(fā)編輯課件資源的流動有利于優(yōu)化配置,提高效率資金的融通金融金熔資金融通的媒介、載體證券編
2、輯課件第一章 證券投資工具編輯課件1.1 證券概述證券的定義以證明持有人有權依據(jù)券面所載內容取得相應權益的憑證編輯課件證券的分類憑證證券:證明持有人是某種私權的合法權利人的文件借據(jù)存折不可轉讓(無價證券)有價證券:證明持有人對某種有價物具有一定權利,比如按期取得一定收入,并可自由轉讓的憑證。編輯課件有價證券貨幣證券:匯票、本票(期票)、支票資本證券:股票、債券、基金貨物證券:運貨證書、提貨單匯票:出票人委托付款人見票時支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。一般由出票人寄交收款人。本票(期票):出票人承諾見票時支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。銀行本票類似存單,商業(yè)本票類似欠條。支票:出票人委托
3、銀行見票時支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。出票人與收款人一般在同城。編輯課件貨物證券對應的是實物而非資金資本證券應由企業(yè)法人發(fā)行,匯票、支票可由個人簽發(fā)資本證券是先籌集資金后投資項目,本票、支票是先發(fā)生交易后出票支付資本證券期限長,貨幣證券期限短(兩個市場)都是可以交易的權利憑證編輯課件證券憑證證券(無價證券)有價證券貨幣證券資本證券貨物證券股票債券資金融通的工具、金融工具、融資工具、證券投資工具基金編輯課件證券的三大特點:1、可交易;2、資金融通的媒介;3、權利證明。編輯課件有價證券的其他分類:按發(fā)行主體分:政府證券、金融證券(金融機構)、公司證券按上市與否分:上市證券、非上市證券為什么
4、要上市:流動性強,吸引投資者認購廣告效應公開發(fā)行更易籌資參與者眾、信息公開,定價合理,風險小為什么不上市:成本高、要求嚴、強制性信息披露編輯課件中國南車股份有限公司股票簡稱:中國南車 股票代碼:上市時間:年月日 發(fā)行數(shù)量:,萬股發(fā)行價格:元股本次發(fā)行募集資金總額為,元。發(fā)行費用總額及明細本次發(fā)行費用總額,萬元,包括:承銷及保薦費用,萬元、審計費用,萬元、律師費用萬元、評估費用萬元、發(fā)行手續(xù)費用萬元、宣傳推介費用,萬元、印花稅萬元。本次發(fā)行每股發(fā)行費用為元。本次發(fā)行募集資金凈額:,元。發(fā)行費率為2.61%編輯課件1、發(fā)行人必須是已設立的股份有限公司。2、發(fā)行人前一次發(fā)行的股份已募足,并間隔一年以
5、上。3、開業(yè)時間在三年以上,最近三年連續(xù)盈利,并可向股東支付股 利。4、發(fā)行人及發(fā)起人在近三年無重大違法行為,近三年財務會計文 件無虛假記載。 5、發(fā)行人預期利潤率可達同期銀行存款利率。6、發(fā)行人發(fā)行后的股本總額不少于人民幣五千萬元。7、向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣四億元的,其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。 8、生產經營符合國家產業(yè)政策。9、凈資產在總資產中所占比例不低于30%,無形資產在凈資產中所占比例不高于20%。 編輯課件資金融通的成本(價格)任何確定?證券的定價編輯課件如何給一家網吧定價編輯課件 從成本出發(fā)的困境:同樣的資產在不同的環(huán)境
6、中價值一樣嗎?地理位置、管理方法、相鄰的兩家餐館資產重組一個人為的例子: 初始投入50萬,預計可經營2年,每年收回現(xiàn)金60萬,會出現(xiàn)50萬的轉讓價嗎?為什么一組資產組合之后的整體價值通常會高于各項資產的價值之和?編輯課件假定社會平均收益率為10%,今天的100元現(xiàn)金等價于1年后的110元現(xiàn)金即100元*(1+10%) ;1年后的110元現(xiàn)金等價于2年后的121元現(xiàn)金即110元*(1+10%);今天的100元現(xiàn)金等價于2年后的100*(1+10%)2元現(xiàn)金編輯課件今天的100元現(xiàn)金等價于N年后的100*(1+10%)N元現(xiàn)金終值=現(xiàn)值*(1+收益率)N現(xiàn)值=終值/ (1+收益率)N編輯課件 終
7、值:今天一筆資產在未來某個 時點上的價值現(xiàn) 值:未來一筆資產在今天的價值貼 現(xiàn):以終值求現(xiàn)值的過程貼現(xiàn)率:計算終值、現(xiàn)值過程中 出現(xiàn)的收益率編輯課件貼現(xiàn)(10%)終值(110元)現(xiàn)值100元即期1年后編輯課件回到前面的例子: 初始投入50萬,預計可經營2年,每年收回現(xiàn)金60萬,會出現(xiàn)50萬的轉讓價嗎?與初始投入無關,投資后能得到的就是2筆現(xiàn)金流,每年一筆,每筆60萬。網吧的價值就是這2筆現(xiàn)金流的價值之和。仍假定社會平均收益率為10%編輯課件第1年的60萬與即期的60萬/(1+10%)等價,即價值60萬/(1+10%)第2年的60萬與即期的60萬/(1+10%)2等價,即價值60萬/(1+10%
8、)2編輯課件網吧價值為2筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和,即:(60萬/(1+10%)1) +(60萬/(1+10%)2)令其為A,此即網吧的合理價格。約為104萬元。編輯課件0126060012104編輯課件對買方而言,得到網吧等同于得到2筆現(xiàn)金流,等同于在即期得到現(xiàn)金A。A的大小與買方的初始投入無關,且若初始投入小于A,則投資是成功的,反之則反。比資產的實物形態(tài)更重要的是其背后的現(xiàn)金流。編輯課件初始投入大于A,投資失敗,但并非虧損,而是實際收益率會低于10%的社會平均收益率。編輯課件關于實際收益率相同情況下,若初始投入為A,所能實現(xiàn)的實際收益率是多少?編輯課件0126060A1A2A260060A1A2
9、01編輯課件令A=A1+A2 實際收益率為I 且有 A1*(1+I)1=60萬 A2*(1+I)2=60萬編輯課件即: A1=60萬/(1+I)1 A2=60萬/(1+I)2 A=60萬/(1+I)1+ 60萬/(1+I)2 又A為合理價格A=60萬/(1+10%)1+ 60萬/(1+10%)2 I=10%編輯課件若初始投入等于A,則所實現(xiàn)的實際收益率等于10%。有盈利,并非持平。若初始投入大于A,所實現(xiàn)的實際收益率小于10%。投資失敗但未必虧損。若初始投入小于A,所實現(xiàn)的實際收益率大于10%。有超額收益。編輯課件若果真能以50萬的價格接收這樣一家網吧編輯課件A1A2506060012A1A2
10、606012II00編輯課件50=A1+A2A1*(1+I)1 =60萬A2*(1+I)2 =60萬實際(內部)收益率即能使下式成立的貼現(xiàn)率I50= (60萬/(1+I)1)+ (60萬/(1+I)2)I=85%編輯課件實際收益率(內部收益率)的計算方法:使未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和等于初始投入的貼現(xiàn)率即實際收益率 50= (60萬/(1+I)1)+ (60萬/(1+I)2)編輯課件合理(必要)收益率:行業(yè)平均收益率A公司:風險大B公司:風險小要求的收益率為20%要求的收益率為10%100120110100P=?20%P=?10%編輯課件若某項資產的收益期為N年,各年收益為R1,R2,RN,合理(必要
11、)收益率為I。則合理價格P=R1/(1+I)1+R2/(1+I)2+, +RN/(1+I)N若實際交易價格為Q,則實際(內部)收益率為滿足下式的貼現(xiàn)率 K Q=R1/(1+K)1+R2/(1+K)2+, +RN/(1+K)N編輯課件合理(必要)收益率為10%,則合理價格為110/(1+10%)=100。若實際價格為90,則實際收益率為滿足等式90=110/(1+r)的貼現(xiàn)率r,即90*(1+r)=110。110100編輯課件若實際買入價格等于合理價格,則所實現(xiàn)的實際收益率等于合理收益率。有盈利,并非持平。若實際買入價格高于合理價格,則所實現(xiàn)的實際收益率未達到合理收益率。投資失敗但未必虧損。若實
12、際買入價格低于合理價格,則所實現(xiàn)的實際收益率高于合理收益率。有超額收益。編輯課件合理(必要)收益率 實際價格 合理價格實際(內部)收益率編輯課件并非有盈利就是投資成功,而是實際收益率高于必要收益率時才屬成功編輯課件資產定價:1、確定未來現(xiàn)金流2、確定合理收益率3、以合理(必要)收益率為貼現(xiàn)率計算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和,此即資產價值或合理價格編輯課件對于賣方而言,若A大于50萬,則以A成交,否則以50萬成交重置成本是資產價值的下限編輯課件回到前面的問題:為什么一組資產組合之后的整體價值通常會高于各項資產的價值之和?資本的增值功能同樣的資產在不同的環(huán)境中價值一樣嗎?地理位置、管理方法、相鄰的兩家餐館資
13、產重組編輯課件練習:如果家電行業(yè)的年收益率為15%,校內網提供相同的年收益率,你愿意向其投資嗎?假設校內網預計可在3年后開始盈利,并持續(xù)3年,每年的盈利為80萬、200萬和1000萬,如果經過評估,你認為投資校內網的必要收益率為50%,那么你給校內網的定價應該是多少?如果你投資300萬取得校內網的50%股權,此項投資是成功的嗎?你所獲得的實際收益率是多少?編輯課件53.33+88.88+296.30=438.51編輯課件1.2 債券債券的定義籌資方向投資方出具的承諾按某種利率定期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證,又稱固定收益證券編輯課件債券的定價確定現(xiàn)金流確定必要收益率計算現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和
14、編輯課件以附息債為例一張面值100元,票面利率5%,按年付息,5年期的附息債,若必要收益率(同類債券平均收益率)為10%,如何為其定價編輯課件55555100A12345編輯課件A=(5/(1+10%)1)+(5/(1+10%)2)+(5/(1+10%)3)+(5/(1+10%)4)+(105/(1+10%)5) 編輯課件附息債定價公式:面值100元,票面利率I,必要收益率R,N年期。編輯課件100*I100A100*I100*I12N,編輯課件合理價格:A= (100*I/(1+R)1)+ (100*I/(1+R)2)+ , , , , + (100*I/(1+R)N)+ (100/(1+R
15、)N)編輯課件練習:某單利債券,面值100元,票面利率10%,每年計息但到期一次支付本息,必要收益率5%,3年期。如何定價。編輯課件債券的票面要素:發(fā)行時必須與投資人約定的諸事項票面幣種票面金額票面利率償還期限本息支付方式如何確定票面要素銀行(市場)利率資信期限市場狀況需求利率變化趨勢市場狀況同票面利率編輯課件債券的發(fā)行價格和交易價格0122年期,票面利率i,必要收益率r,面值100元,按年付息,到期還本編輯課件P=+,+發(fā)行價格:溢價發(fā)行、折價發(fā)行、平價發(fā)行i=r, p=100ir, p100ir, p國際債金融債公司債收益性:政府債國際債金融債公司債1、按發(fā)行主體分:政府債券 中央政府債、
16、地方政府債、政府保證債券 自愿性、安全性、流動性、免稅待遇(公司債利息稅20%)、 價格穩(wěn)定金融債券 銀行或非銀行金融機構發(fā)行 安全性高于公司債、盈利性高于銀行存款公司債券 高風險、高收益、優(yōu)先分配、選擇權國際債券 外國政府或法人、國際組織和機構發(fā)行,包括外國債券和歐洲債券 期限長、規(guī)模大、安全性高編輯課件2、按償還期限分: 短期債券、中期債券、長期債券(永續(xù)債券)3、按計息方式分: 附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、累進利率債券4、按利率浮動與否分: 固定利率債券、浮動利率債券編輯課件5、按記名與否分: 記名債券、不記名債券6、按有無抵押擔保分: 信用債券(無擔保債券) 擔保債券 不動產抵押債券
17、、動產抵押債券、信托抵押債券 第一抵押債券、第二抵押債券7、按債券的形態(tài)分:實物債券、憑證式債券、記賬式債券編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件債券的特征1、償還性 永續(xù)債券例外2、流動性 流動性因人而異3、風險性 信用風險 4、收益性 利息 資本利得 (債券的除息) (債券實例)市場風險編輯課件作業(yè)一張5年期債券,面值100元,票面利率10%,必要收益率8%。求其合理價格。如果某投資者以120元/張的價格買進該債券并持有到期,則其實現(xiàn)的收益率是多少? (單變量求解)編輯課件債券的利率敏感性編輯課件1、債券價格與市場收益率負相關2、市場收益率上升時導致的債券價格下跌會小于市場收益率下降時導致的債券
18、價格上升3、長期債的利率敏感性比短期債高,利率風險更高編輯課件3張債券,均為面值100元,面率10%,風險程度一致,按年付息,到期還本。但期限不同,分別為1年、10年、20年。當必要收益率因央行調息由5%升至8%時,價格變化如下:升息前:P1=104.76,P2= 138.61, P3=162.31升息后:P1=101.85,P2= 113.42, P3=119.64跌幅分別為:2.78%、18.17%、26.29%編輯課件編輯課件編輯課件4、票面利率高的債券對利率敏感度低編輯課件交易策略如果投資目標是獲取資本利得,則在預期收益率下降時應選擇長期低息的債券組合以獲取更大的升值編輯課件持有到期可
19、鎖定收益率,但升息后投資本可獲得更高收益率通貨膨脹風險基金債券 (組合投資)收益:股票基金債券編輯課件證券投資基金的主要類型1、根據(jù)組織形式分為契約型基金和公司型基金契約型基金:基金管理公司發(fā)行受益憑證,基金管理公司、基金托管人、投資者訂立信托契約而組建的投資基金。一個管理人可同時管理多只基金。投資人管理人(基金管理公司)托管人編輯課件公司型基金:依公司法發(fā)行基金股份成立的基金。公司型基金是一家專事金融投資的股份有限公司,投資者是公司股東,由股東選舉董事會,由董事會選聘的基金管理公司實施投資管理。基金持有人(股東)基金公司基金管理人托管人編輯課件 公司型 契約型法律依據(jù) 公司法 信托法運行依據(jù)
20、的文件 公司章程 信托契約發(fā)行的憑證 股票 信托憑證 投資者地位 股東 無決策權融資渠道 可銀行貸款 無法人資格不可貸款運營時間 永久性 契約期限編輯課件2、根據(jù)是否可贖回和規(guī)模是否固定分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金: 發(fā)行前確定基金總份額,在規(guī)定期限內總份額保持不變。開放式基金: 投資者可以隨時申購新的基金份額或要求贖回已持有的基金份 額,因此基金總份額會隨時變動。一般自行發(fā)行或者通過經銷商發(fā)行。編輯課件 封閉式 開放式發(fā)展歷史 先出現(xiàn) 后出現(xiàn) 交易成本 僅收3以下的傭金 申購費1.5%+贖回費0.5% 交易渠道 上市交易 申購贖回 份額變動 不可變動 可變動交易價格 凈值+供求 凈值
21、優(yōu)勢 交易成本低、資金穩(wěn)定 激勵機制編輯課件新型基金可上市交易的開放式基金:(南方積配) ETF(exchange trade fund) 交易所交易基金 LOF(listed open-ended fund) 上市開放式基金創(chuàng)新型封閉式基金: (大成優(yōu)選、瑞福進取) 定期開放 救生艇條款 連續(xù)若干交易日折價率超過約定水平可轉開 加大分紅、杠桿融資、放松投資限制 (各種基金實例)編輯課件基金投資限制第五十八條基金財產應當用于下列投資:(一)上市交易的股票、債券;(二)國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他證券品種。第五十九條基金財產不得用于下列投資或者活動:(一)承銷證券;(二)向他人貸款或者提供擔
22、保;(三)從事承擔無限責任的投資;(四)買賣其他基金份額,但是國務院另有規(guī)定的除外;(五)向其基金管理人、基金托管人出資或者買賣其基金管理人、基金托管人發(fā)行的股票或者債券;(六)買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內承銷的證券;(七)從事內幕交易、操縱證券交易價格及其他不正當?shù)淖C券交易活動(對倒、高位接盤); (八)依照法律、行政法規(guī)有關規(guī)定,由國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定禁止其他活動。 編輯課件 2007年4月17日,國內財經媒體一篇題為上投摩根一基金經理涉嫌“老鼠倉”的報道對上投摩根基金公司和成長先鋒基金經理
23、唐建進行點名批評。隨后有關調查基金公司“老鼠倉”的傳聞四起。 4月18日下午,上投摩根基金管理公司在其公司網站上發(fā)表公開聲明,否認公司因旗下基金經理涉嫌“老鼠倉”被監(jiān)管部門調查。但確有關于上投摩根基金經理的舉報信已經被呈送到證監(jiān)會基金專案調查組。唐建確已被限制了一定的操作權限-上投摩根稱,唐建已經不主導基金的操作了,更多的是一些研究性的輔助工作。 同時由證監(jiān)會基金監(jiān)管部組成的專案調查組開始對公募基金涉嫌老鼠倉交易事件展開全面調查。另有北京、浙江、上海三地的至少三家私募基金也被納入監(jiān)控范圍。 編輯課件 5月中旬,上投摩根基金經理唐建老鼠倉行為被中國證監(jiān)會查實。 5月15日,上投摩根基金管理公司接
24、獲中國證監(jiān)會就該公司基金經理唐建調查初步結果的有關通知,16日發(fā)布對唐建的內部查處結果:免去唐建擔任的成長先鋒基金經理及其他一切職務,并予以辭退,公司并保留進一步追究其法律責任的權利。 唐建成為中國證券市場內幕交易被查處的第一人。編輯課件根據(jù)財經了解,唐建自擔任基金經理助理起便以其父親和第三人賬戶,先于基金建倉前便買入新疆眾和(上海交易所代碼:600888)的股票,(其父的賬戶買入近6萬股,獲利近29萬元,另一賬戶買入20多萬股,獲利120多萬)總共獲利逾150萬元。這即是民間俗稱的“老鼠倉”,也是典型的涉嫌內幕交易刑事犯罪的行為。編輯課件20080825刑法修正案(七)草案提交審議,其中提到
25、擬追究“老鼠倉”行為的刑事責任 。編輯課件基金管理人和基金托管人P44編輯課件最重要的三大證券品種:債券、股票、基金編輯課件1.5 金融衍生工具本章回顧:現(xiàn)金流貼現(xiàn)法股票、債券、基金的基礎知識編輯課件第二章 證券市場概述定義:與有價證券的發(fā)行、流通有關的組織和管理方式的總稱編輯課件證券市場商品市場交易對象證券普通商品功能投資、籌資提供具體的使用價值交易行為買入后賣出只買入不賣出交易對象的價值預期收益的價值,現(xiàn)值和成本加行業(yè)平均收益率價格波動大小編輯課件證券市場的發(fā)展歷史編輯課件8.10事件編輯課件“3.27”國債期貨事件 編輯課件海外證券市場上的幾次股災編輯課件證券市場的分類1、股票市場、債券
26、市場、基金市場2、場內市場、場外市場3、發(fā)行市場、交易市場編輯課件證券市場的參與者1、證券市場主體發(fā)行人、投資者QFII(Qualified foreign institutional investor )QDII(Qualified domestic institutional investor )2、市場中介承銷商和經紀商、證券交易所、律師事務所、會計師事務所、審計事務所、資產評估機構、證券評級機構、證券投資咨詢服務機構編輯課件序號合格境外機構投資者名稱托管行名稱投資額度:億美元1瑞士銀行有限公司UBS Warburg Ltd.花旗銀行上海分行82花旗環(huán)球金融有限公司CitiGroup G
27、lobal Markets Ltd.渣打銀行上海分行5.53瑞士信貸(香港)有限公司CSFB中國工商銀行54富通銀行Fortis Bank中國銀行55日興資產管理公司Nikko Asset Management交通銀行4.56摩根士丹利國際有限公司Morgan Stanley匯豐銀行上海分行47香港上海匯豐銀行有限公司HSBC Securities 中國建設銀行48德意志銀行Deutsche Bank花旗銀行上海分行49野村證券株式會社 Nomura Securitites花旗銀行上海分行3.510荷蘭商業(yè)銀行ING Bank渣打銀行上海分行3.5編輯課件11高盛公司 Goldman Sach
28、s Group Inc.匯豐銀行上海分行312美林國際Merrill Lynch匯豐銀行上海分行313景順資產管理公司INVESCO中國銀行2.514雷曼兄弟(歐洲)公司Lehman Brother中國農業(yè)銀行215法國巴黎銀行BNP Paribas中國農業(yè)銀行216高盛資產管理公司Goldman Sachs Asset Management International匯豐銀行上海分行217安保資本投資有限公司AMP中國建設銀行218摩根士丹利投資管理公司Morgan Stanley Investment Management匯豐銀行上海分行219英國保誠資產管理 (香港)有限公司Pruden
29、tial Asset Management (HK)中國農業(yè)銀行220施羅德投資管理有限公司Schroder Investment Management交通銀行2序號合格境外機構投資者名稱托管行名稱投資額度:億美元編輯課件21通用電氣資產管理公司GE Asset Management匯豐銀行上海分行222瑞銀環(huán)球資產管理(新加坡)有限公司UBS Global Asset Management花旗銀行上海分行223匯豐投資管理(香港)有限公司HSBC Investment(HK) Ltd.交通銀行224三井住友資產管理株式會社 Sumitomo Mitsui Asset Management C
30、o.花旗銀行上海分行225荷蘭銀行ABN AMRO匯豐銀行上海分行1.7526摩根大通銀行JPMorgan Chase Bank匯豐銀行上海分行1.527JF資產管理有限公司JF Asset Management中國建設銀行1.528加拿大豐業(yè)銀行Scotia Bank中國銀行1.529馬丁可利資產管理公司Martin Currie Investment Management花旗銀行上海分行1.230恒生銀行有限公司Hengseng中國建設銀行1序號合格境外機構投資者名稱托管行名稱投資額度:億美元編輯課件31比爾蓋茨美林達基金B(yǎng)ill&Melinda Gates Foundation匯豐銀行上
31、海分行132新加坡政府投資有限公司GIC Co.渣打銀行上海分行133淡馬錫富敦投資有限公司Temasek Fullerton Fund Management匯豐銀行上海分行134第一生命保險相互會社The Dai-Ichi Mutual Life Insurance Company中國銀行135星展銀行有限公司DBS中國農業(yè)銀行136比聯(lián)金融產品英國有限公司KBC花旗銀行上海分行137法國愛德蒙得洛希爾銀行LCF Edmond de Rothschild Banque中國銀行138渣打銀行香港分行Standard Chartered Bank(HK Br.)中國銀行0.7539巴克萊銀行Ba
32、rclays Bank渣打銀行上海分行0.7540德國德累斯登銀行Dresdner中國工商銀行0.75序號合格境外機構投資者名稱托管行名稱投資額度:億美元編輯課件41東方匯理銀行Calyon S.A.匯豐銀行上海分行0.7542大和證券SMBC株式會社Dawa中國工商銀行0.543法國興業(yè)銀行Societe Generale匯豐銀行上海分行0.544加拿大鮑爾集團Power Corporation of Canada中國建設銀行0.545美國國際集團投資公司AIG Global Investment Corp.中國銀行0.546耶魯大學Yale University匯豐銀行上海分行0.547斯
33、坦福大學Stanford University匯豐銀行上海分行0.548大華銀行有限公司United Overseas Bank中國工商銀行0.549新光證券株式會社Shinko Securities Co.,Ltd.中國建設銀行0.5序號合格境外機構投資者名稱托管行名稱投資額度:億美元編輯課件3、自律性組織 證券業(yè)協(xié)會4、證券監(jiān)管機構 中國證券監(jiān)督管理委員會編輯課件證券市場推動直接金融發(fā)展間接金融:銀行作為中介連接投、融資方的融資機制無法滿足復雜多變的需求:資金運用受限于存款期限、不能支持高風險項目、只能做債權融資資金不穩(wěn)定直接金融:以債券、股票為主要工具的融資機制資金供需雙方直接接觸,投資
34、者自己做決策而非銀行決定投資方向編輯課件證券市場的功能1、管理風險 衍生金融工具2、形成統(tǒng)一、合理的價格3、合理配置資源 資產證券化增強流動性 募股籌資 收購兼并4、籌集資金5、宏觀調控 公開市場業(yè)務編輯課件證券發(fā)行市場(一級市場、初級市場)證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場無形市場,由發(fā)行人、投資人、中介人構成證券發(fā)行方式1、 私募發(fā)行:僅向少數(shù)特定投資者發(fā)行證券的方式 公募發(fā)行:向廣泛的不特定的投資者公開發(fā)行的方式2、 直接發(fā)行:發(fā)行人不聘請承銷機構自己發(fā)行的方式 私募發(fā)行、分紅、轉增、分割 間接發(fā)行:由一家或幾家機構承銷的方式 公開發(fā)行必須聘請承銷商 代銷 包銷編輯課件發(fā)行條件上
35、市公司發(fā)行新股配股:上市公司向現(xiàn)有股東發(fā)出募股邀請,股東有權以所持股份按一定比例認購新股也可放棄的方式 放棄的損失:持股比例下降、持股成本相對上升增發(fā):上市公司公開發(fā)行新股,無身份限制、無比例限制、搖號抽簽編輯課件債券發(fā)行條件證券發(fā)行價格的確定1、債券發(fā)行價格的確定2、股票發(fā)行價格的確定 不可折價絕對估值法 DCF(Discounted cash flow) 相對估值法 PE(price to earning ratio ) PB(Price to book value ratio)估值編輯課件市盈率(PE)=每股市價/每股凈收益=市值/凈利潤發(fā)行價=預測每股凈收益*發(fā)行市盈率每股凈收益:全面
36、攤薄法 預測凈利潤/發(fā)行后總股本加權平均法 預測凈利潤/加權平均總股本 加權平均總股本=(發(fā)行前月數(shù)*發(fā)行前總股本+發(fā)行后月數(shù)*發(fā)行后總股本)/121/市盈率=年收益率市場平均市盈率=總市值/凈利潤總額市凈率(PB)=每股市價/每股凈資產=市值/凈資產發(fā)行價=每股凈資產*發(fā)行市凈率競價法編輯課件初始信息披露1、招股說明書2、上市公告書編輯課件證券交易市場(二級市場)證券上市:已公開發(fā)行的證券經證券交易所批準在交易所內公開掛牌買賣。終止上市(退市):上市證券不能滿足證券交易所的上市規(guī)定時將被取消上市資格,交易所將停止該股票的交易。編輯課件編輯課件編輯課件編輯課件ST (special treat
37、ment ):1998年4月22日,滬深證券交易所宣布將對財務狀況和其他財務狀況異常的上市公司的股票交易進行特別處理。其中異常主要指兩種情況:一是上市公司經審計兩個會計年度的凈利潤均為負值,二是上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值。在上市公司的股票交易被實行特別處理期間,其股票交易應遵循下列規(guī)則:(1)股票報價日漲跌幅限制為5%;(2)股票名稱改為原股票名前加 “ST”,例如“ST鋼管”;(3)上市公司的中期報告必須經過審計。*ST:指對存在股票終止上市風險的公司,對其股票交易實行“警示存在終止上市風險的特別處理“,以充分揭示其股票可能被終止上市的風險, 連續(xù)3年虧損,就有退
38、市的風險。 公司連續(xù)三年虧損,其股票暫停上市。暫停上市后第一個半年度仍未扭虧,證交所將終止其上市。實例編輯課件交易程序開設股東賬戶(股東代碼卡)開設資金賬戶下單委托競價成交 集合競價 連續(xù)競價 清算交割編輯課件持續(xù)性信息披露季報中報年報臨時公告編輯課件證券價格與價格指數(shù)股票價格 面值 賬面價格 清算價格除權價 (巨潮) 中國平安復權價格指數(shù)算法主要股指本章回顧:證券市場歷史、市場關系人、發(fā)行、上市、相對估值法、除權、指數(shù)編輯課件第三章 有價證券的價格決定債券的價格決定普通年金:在一定期數(shù)的期限中,每期期末發(fā)生相等金額 的一系列現(xiàn)金流永續(xù)年金:沒有截止日的年金附息債定價、一次還本付息債定價、零息
39、債定價編輯課件收益率曲線與利率期限結構理論收益率曲線:描述市場實際收益率與投資期限之間關系的曲線利率期限結構理論1、無偏預期理論2、流動性偏好理論3、市場分割理論編輯課件1、零息增長模型假定每年的紅利不變P=R/(1+I)1+R/(1+I)2+, =R/IRRRP123,凈現(xiàn)值NPV=V-PDCF的簡化模型編輯課件2、不變增長模型 假定每年的紅利按一個不變的增長率G增長 P=R*(1+G)1/(1+I)1+R*(1+G)2/(1+I)2+, =R*(1+G)/(I-G)R*(1+G)P12,RR*(1+G)2編輯課件3、多元增長模型G0Tt編輯課件TGtg1g2二元增長模型編輯課件三元增長模型
40、T1tg1g3GT2g2編輯課件有限持股狀態(tài)下的股票定價P12,R1R2RtPtT,編輯課件P113-P116編輯課件其他有價證券的價值分析封閉式基金開放式基金可轉換證券:可以在一定時期內按一定比例或價格轉換成一定數(shù)量另一種證券(以下簡稱標的證券)的特殊公司證券。可轉換債券、可轉換優(yōu)先股發(fā)行可轉換證券時,發(fā)行人需約定一張可轉換證券能夠兌換的標的股票的股數(shù)或一張可轉換證券按面額兌換成標的股票所依據(jù)的每股價格,前者為轉換比例,后者即轉換價格。轉換比例=可轉換證券面額/轉換價格 編輯課件可轉換證券的理論價值也稱內在價值,是指將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。
41、式中:P表示可轉換證券的理論價值;t表示時期數(shù);n表示持有可轉換證券的時期總數(shù);r表示必要收益率;C表示可轉換證券每期支付的利息;CV表示可轉換證券在持有期期末的轉換價值。 編輯課件轉換價值指實施轉換時得到的標的股票的市場價值,它等于標的股票每股市場價格與轉換比例的乘積,即:轉換價值標的股票市場價格轉換比例例如,若假定上例中可轉換債券的轉換比例為40,實施轉換時標的股票的市場價格為每股29元,那么,該可轉換債券的轉換價值為CV=2940=1160(元)式中:CV表示可轉換證券的轉換價值。 編輯課件投資價值指當可轉換證券作為不具有轉股選擇權的一種證券的價值,即作為普通證券的價值。假定某可轉債的面
42、值為1000元,票面利率為8%,剩余期限為5年,同類債券的必要收益率為9%,到期時要么按面值還本付息,要么按規(guī)定的轉換比例或轉換價格轉股,那么,該可轉換債券當前的投資價值為編輯課件市場價值即市場價格??赊D換證券的市場價值一般在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。如果可轉換證券市場價值在投資價值之下,購買該證券并持有到期,就可獲得較高的到期收益率;如果可轉換證券市場價值在轉換價值之下,購買該證券并立即轉換為標的股票,再將標的股票出售,就可獲得該可轉換證券轉換價值與市場價值之間的價差收益。 編輯課件轉換平價指使可轉換證券市場價值(即市場價格)等于該可轉換證券轉換價值的標的股票的每股價格,即比較下述兩個公式:可轉換證券的市場價格=轉換比例轉換平價可轉換證券的轉換價值=轉換比例標的股票市場價格 當轉換平價大于標的股票的市場價格,可轉換證券的市場價格大于可轉換證券的轉換價值,即可轉換證券持有人轉股前所持有的可轉換證券的市場價值大于實施轉股后所持有的標的股票資產的市價總值,如果不考慮標的股票價格未來變化,此時轉股對持有人不利。相反,當轉換平價小于標的股票的市場價格時,轉股對持有人有利。正因為如此,轉換平價可被視為已將可轉換證券轉換
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