信用風(fēng)險(xiǎn)分析中的若干 問題

1、信用風(fēng)險(xiǎn)分析中的假設(shè)干問題同濟(jì)大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理研究所度量信用風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性 不同金融產(chǎn)品有不同的信用風(fēng)險(xiǎn)特征: 有些是純債權(quán)(務(wù))類的(如貸款、企業(yè)債券和期權(quán)),有些是或有的(如互換，遠(yuǎn)期).它們的風(fēng)險(xiǎn)敞口和違約概率及挽回率有很大的差異.尤其是從組合的角度考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)必須考慮違約的相關(guān)性和傳染性.另外，違約概率與挽回率和風(fēng)險(xiǎn)敞口本身可能存在相關(guān)性兩種目前主要的度量信用風(fēng)險(xiǎn)的方法結(jié)構(gòu)化方法Structural Approach)約化方法(Reduced Form Approach, or Intensity Approach) 結(jié)構(gòu)化方法 結(jié)構(gòu)化方法以公司資產(chǎn)為狀態(tài)變量, 資不抵債為破產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn),

2、利用期權(quán)定價(jià)理論,對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量Merton model 推廣First Passage Time Model)推廣2(Jump-Diffusion Model)推廣3(隨機(jī)利率)約化方法違約強(qiáng)度回收Recovery公司債券定價(jià)面值回收公司債券定價(jià)市價(jià)回收推廣結(jié)構(gòu)化方法和約化方法比較結(jié)構(gòu)化方法中的違約時(shí)間是可預(yù)料的,因?yàn)槭褂谜吡私饷恳粫r(shí)刻的資產(chǎn)值和違約邊界,而約化方法中違約時(shí)間是完全不可預(yù)料的; 結(jié)構(gòu)化方法通過公司的根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來確定違約概率而約化方法是通過公司的債券的市場價(jià)格和其它與公司違約有關(guān)的衍生產(chǎn)品的價(jià)格來確定違約概率.從使用角度看，結(jié)構(gòu)化方法較適合公司經(jīng)理人研究本公司的違約概率而

3、約化方法那么適合一般投資者使用，在處理債券的具體條款和信用衍生產(chǎn)品時(shí)，它們各有利弊。主要的信用衍生產(chǎn)品CREDIT DEFAULT SWAP， CDSCredit Spread OptionCOLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS， CDO,分CLOLoan和CBOBond,另外有混合型，合成型Synthetic CDO含有CDS處理違約相關(guān)性結(jié)構(gòu)化方法主要通過公司資產(chǎn)的相關(guān)性來研究違約相關(guān)性約化方法可通過隨機(jī)違約強(qiáng)度的相關(guān)，信用利差的相關(guān)來研究違約相關(guān)性它們都可以通過COPULA方法來研究違約相關(guān)性處理違約傳染性約化方法可通過違約強(qiáng)度的“跳來處理違約傳染性結(jié)構(gòu)化方法主要通過公司資產(chǎn)的“跳來研究違約傳染性有信用風(fēng)險(xiǎn)改進(jìn)條款的債券定價(jià)公司資產(chǎn)跳擴(kuò)散模型下債券的定價(jià)和違約概率計(jì)算 可展期的企業(yè)債券的定價(jià), 有償債基金(Sinking Fund)機(jī)制的公司債券定價(jià), 考慮信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)衍生產(chǎn)品和信用衍生產(chǎn)品的定價(jià)敏感期權(quán)的定價(jià)分析,結(jié)構(gòu)化模型下信用期權(quán)的定價(jià)傳染性違約的傳染性分析-公司持有其它公司的債券或應(yīng)收帳款互相擔(dān)保的債券或貸款定價(jià), 已推廣到n個(gè)公司,當(dāng)公司是 “同質(zhì)時(shí)有表達(dá)式, 可能應(yīng)用在CDO