江蘇經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

1、2021 年，江蘇省經(jīng)濟(jì)總量以 11.64 萬(wàn)億繼續(xù)占據(jù)全國(guó)各省份第二，占全國(guó)的 10.2%。值得一提的是，江蘇省 2021 年 GDP 首次超過(guò)韓國(guó)（韓國(guó) 2021 年名義 GDP 為 2057 萬(wàn)億韓元，相當(dāng)于 11.5 萬(wàn)億人民幣）。同時(shí) 2021 年人均 GDP 達(dá) 13.7 萬(wàn)元，連續(xù) 13 年居于各省份第一位，按照平均匯率折算，突破 2 萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超世界銀行制定的高收入國(guó)家收入標(biāo)準(zhǔn)。今年三月底以來(lái)，上海地區(qū)受疫情沖擊較嚴(yán)重，江蘇地區(qū)也受到一定波及。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，二季度江蘇省 GDP 同比-1.1%，上半年累計(jì)同比增長(zhǎng) 1.6%，低于全國(guó)增速。本文我們不過(guò)多局限于疫情對(duì)今年江蘇省經(jīng)

2、濟(jì)的影響，而是從更長(zhǎng)的時(shí)間維度對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行簡(jiǎn)析，并對(duì)其財(cái)政以及債務(wù)情況進(jìn)行研究。圖 1：近 20 年江蘇省 GDP 規(guī)模和增速圖 2：江蘇省與全國(guó) GDP 增速140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000江蘇:GDP 年 億元江蘇:GDP:累計(jì)同比:年 年 % 16141210864202000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021江蘇:GDP:累計(jì)同比GDP:不變價(jià):累計(jì)同比22171272(3)(8)2012-03 2013-12 2015-09 2017-06 2019-03 2020-12IFIND

3、，研究院IFIND，研究院實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基穩(wěn)固，高端制造強(qiáng)勁有力經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，我們主要從生產(chǎn)、需求（投資、消費(fèi)、出口）以及人口等方面進(jìn)行梳理。生產(chǎn)端看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基較穩(wěn)固，工業(yè)“壓艙石”作用明顯。2021 年江蘇三次產(chǎn)業(yè)占比為 4.1：44.5：51.4，相比于全國(guó)三次產(chǎn)業(yè)比重的 7.3:39.4:53.3，二產(chǎn)占比明顯較高。對(duì)應(yīng)的，去年江蘇工業(yè)增加值占全國(guó)比重達(dá)到 12.5%，工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)明顯。江蘇省工業(yè)不僅根基穩(wěn)固，并且維持較高增速。去年江蘇規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng) 12.8%，增速遠(yuǎn)超全國(guó)水平，這其中制造業(yè)生產(chǎn)貢獻(xiàn)了工業(yè)生產(chǎn)的重要部分。江蘇省先 進(jìn)制造業(yè)增勢(shì)良好，產(chǎn)業(yè)不斷向中高端邁進(jìn)。江蘇

4、統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021 年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)增加值同比增速分別為 17.1%和 17.0%。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與戰(zhàn)略性新興產(chǎn) 業(yè)產(chǎn)值分別占規(guī)上工業(yè)比重達(dá)到 47.5%和 39.8%。圖 3：2010 以來(lái)江蘇省 GDP 三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化圖 4：2021 年江蘇先進(jìn)制造業(yè)增加值同比增速較高100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%江蘇:GDP:第三產(chǎn)業(yè)江蘇:GDP:第二產(chǎn)業(yè)江蘇:GDP:第一產(chǎn)業(yè)20102012201420162018202025%19.70%17.3%14.7%15.9%12.80%11.0%20%15%10%5%0%電子醫(yī)藥汽車(chē)專用設(shè)備 數(shù)字產(chǎn)品

5、規(guī)上工業(yè)IFIND，研究院IFIND，研究院江蘇省高端制造業(yè)發(fā)達(dá)，坐擁一大批卓越的制造業(yè)企業(yè)，其中包含多家市值超千億或收入超百億的“超級(jí)公司”如恒瑞醫(yī)藥、天合光能、亨通光電、徐工機(jī)械、威孚高科等，涵蓋醫(yī)藥制造、電器機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信等多個(gè)行業(yè)，為江蘇高端制造業(yè)的高速發(fā)展提供動(dòng)力。證券代碼證券名稱總市值（億元）營(yíng)業(yè)總收入（億元）所屬新證監(jiān)會(huì)行業(yè)1600276.SH恒瑞醫(yī)藥2,419.56259.06制造業(yè)-醫(yī)藥制造業(yè)2688599.SH天合光能1,631.98444.80制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)3300450.SZ先導(dǎo)智能988.14100.37制造業(yè)-專用設(shè)備制造業(yè)4600522.SH中天科

6、技897.95461.63制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)5300751.SZ邁為股份814.8830.95制造業(yè)-專用設(shè)備制造業(yè)6601100.SH恒立液壓738.8393.09制造業(yè)-專用設(shè)備制造業(yè)7603185.SH上機(jī)數(shù)控631.97109.15制造業(yè)-專用設(shè)備制造業(yè)8603486.SH科沃斯578.89130.86制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)9300782.SZ卓勝微558.7246.34制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)10601799.SH星宇股份519.7979.09制造業(yè)-汽車(chē)制造業(yè)11300390.SZ天華超凈498.1833.98制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)

7、12600584.SH長(zhǎng)電科技446.31305.02制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)13688390.SH固德威442.6626.78制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)14000425.SZ徐工機(jī)械428.50843.28制造業(yè)-專用設(shè)備制造業(yè)15600487.SH亨通光電421.42412.71制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)16002384.SZ東山精密385.58317.93制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)17002531.SZ天順風(fēng)能340.3181.72制造業(yè)-電氣機(jī)械和器材制造業(yè)18300373.SZ揚(yáng)杰科技322.8643.97制造業(yè)-計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)19

8、603707.SH健友股份317.7636.87制造業(yè)-醫(yī)藥制造業(yè)20688516.SH奧特維310.8120.47制造業(yè)-專用設(shè)備制造業(yè)表 1：江蘇高端制造業(yè)上市公司（按市值排序取前 20 名，市值截至 7 月 18 日）IFIND,研究院今年前六月，江蘇中高端制造業(yè)依然延續(xù)著相對(duì)高速的發(fā)展。規(guī)上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng) 2.1%，6 月單月增長(zhǎng) 6.1%。6 月份計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng) 12.9%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長(zhǎng) 12%，醫(yī)藥制造業(yè)同比增長(zhǎng) 16.1%，顯示出江蘇省高技術(shù)制造業(yè)的強(qiáng)勁實(shí)力。江蘇省第三產(chǎn)業(yè)占 GDP 比重基本呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，從 2012 年的

9、43.1%升至 2020 年的 52.5%，2021 年第三產(chǎn)業(yè)比重小幅回落至 51.4%。批零業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)江蘇省第三產(chǎn)業(yè)的前三名，其中房地產(chǎn)對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用逐漸增強(qiáng)。近 20 年來(lái)，江蘇房地產(chǎn)增加值占 GDP 比重不斷上升，從 2001 年的 3.5%增長(zhǎng)至 2020 年的 8.7%，2020 年江蘇房地產(chǎn)業(yè)增加值增速為 12.9%，比全國(guó)高出 7.1 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年江蘇房地產(chǎn)業(yè)同比增速放緩至 0%左右，但房地產(chǎn)業(yè)增加值占全國(guó)比重達(dá) 11.5%，依然高于江蘇 GDP 占全國(guó)比重（10.2%），對(duì)全省的經(jīng)濟(jì)影響較大。圖 5： 2021 年江蘇第三產(chǎn)業(yè) GDP 結(jié)構(gòu)圖 6：

10、 江蘇房地產(chǎn)業(yè)占 GDP 比重與全國(guó)對(duì)比9%金融業(yè)批發(fā)和零售業(yè)房地產(chǎn)業(yè)信息傳 交通運(yùn)輸、計(jì) 輸、倉(cāng)算機(jī)服 儲(chǔ)和郵務(wù)和軟 政業(yè)件業(yè)教育租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)江蘇：房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重全國(guó)：房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重8%7%6%5%4%3%2001200420072010201320162019IFIND，研究院IFIND，研究院江蘇省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為活躍，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占 GDP 比重與全國(guó)水平基本相當(dāng)。江蘇統(tǒng)計(jì)局指出，2021 年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增加值 6.7 萬(wàn)億元，占全省 GDP 比重達(dá) 57.3%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá) 63.1%。 劉鶴在 2021 年中國(guó)國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)上提到，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為我國(guó)貢獻(xiàn)了 60%以上的

11、GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)、90%以上的市場(chǎng)主體數(shù)量。 2021 年江蘇省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占 GDP 比重與全國(guó)相去不多，但與浙江省相比仍有較大差距。浙江省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造增加值預(yù)計(jì) 49200 億元，占GDP 的 67%左右。需求端看，固定資產(chǎn)投資堅(jiān)實(shí)有力，消費(fèi)潛力逐步提升，對(duì)外貿(mào)易強(qiáng)勁。投資角度看，江蘇省固定資產(chǎn)投資堅(jiān)實(shí)有力，占 GDP 比重較高。2021 年固定資產(chǎn)投資占 GDP 比重達(dá) 54%，高于全國(guó)水平。2021 年全省固定資產(chǎn)投資完成額 6.24 萬(wàn)億，占全國(guó)總投資完成額的 11.5%。江蘇省投資增速與全國(guó)水平基本一致，但更具彈性。2020 年受疫情沖

12、擊，江蘇省固定資產(chǎn)投資增速降至 0.3%，比全國(guó)增速低 2.6 個(gè)百分點(diǎn)，2021 年回彈至 5.8 個(gè)百分點(diǎn)，高于全國(guó) 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。而今年疫情對(duì)江蘇省的沖擊再次顯現(xiàn)，前六個(gè)月江蘇省固定資產(chǎn)投資同比 3.3%，比全國(guó)低 2.8 個(gè)百分點(diǎn)。圖 7： 江蘇固定資產(chǎn)投資占 GDP 比重與全國(guó)對(duì)比圖 8： 江蘇省固投資累計(jì)同比與全國(guó)對(duì)比（年）80%70%60%50%40%30%20%10%0%江蘇投資占比全國(guó)投資占比2017年2018年2019年2020年2021年30江蘇:固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額:累計(jì)同比25201510502011 2012 2013

13、 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021IFIND，研究院IFIND，研究院江蘇省投資增速的高彈性可能與其偏重制造業(yè)及服務(wù)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)有關(guān)。江蘇統(tǒng)計(jì)局指出，2021 年制造業(yè)投資支撐有力，全年制造業(yè)投資增長(zhǎng) 16.1%，高于全部投資 10.3 個(gè)百分點(diǎn)。與江蘇高端制造業(yè)生產(chǎn)旺盛一致的，江蘇省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速也在高位，2021年同比達(dá) 21.6%，高于全部投資 15.8 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng) 3.5 個(gè)百分點(diǎn)。今年前六月，江蘇省投資結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng) 11.4%，高于全部投資 8.1個(gè)百分點(diǎn)。其中高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比

14、分別增長(zhǎng) 14.4%、2.1%。5.8%圖 9： 2021 年江蘇省分行業(yè)投資增速圖 10： 江蘇省固投資累計(jì)同比（分結(jié)構(gòu)）IFIND，研究院0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%60江蘇:固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶):高新技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計(jì)同比江蘇:房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資:累計(jì)同比江蘇:固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶):累計(jì)同比50403020100(10)(20)(30)(40)2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01IFIND，研究院消費(fèi)方面看，江蘇省消費(fèi)潛力逐步釋放，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷改善。2021 年江蘇省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從 2012 年的

15、2.97 萬(wàn)元增長(zhǎng)到 5.8 萬(wàn)元，比全國(guó)平均水平高 1.1 萬(wàn)元。社會(huì)消費(fèi)品零售總額從 2012 年的 1.82 萬(wàn)億增長(zhǎng)到 4.27 萬(wàn)億元，復(fù)合年均增速達(dá)到 9.9%，比全國(guó)高 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。江蘇省消費(fèi)升級(jí)加快，結(jié)構(gòu)不斷改善。江蘇省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021 年居民人均生活消費(fèi)支出為 3.15 萬(wàn)元，同比 19.9%，其中教育文化娛樂(lè)消費(fèi)支出和醫(yī)療保健消費(fèi)支出合計(jì)占人均生活消費(fèi)支出的比重為 17.3%，比 2020 年提高 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。從消費(fèi)品類(lèi)型看，升級(jí)類(lèi)消費(fèi)需求持續(xù)釋放，體育娛樂(lè)用品類(lèi)、智能家用電器和音像器材、智能手機(jī)、金銀珠寶類(lèi)增速均遠(yuǎn)高于全部消費(fèi)品

16、零售額增速。今年前六月，經(jīng)歷疫情沖擊之后消費(fèi)市場(chǎng)有序復(fù)蘇，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比下降 3.7%，其中 6 月份單月增速扭正，為 0.6%。升級(jí)類(lèi)商品消費(fèi)需求回暖，全省限額以上智能家用電器和音像器材、智能手機(jī)、可穿戴智能設(shè)備類(lèi)商品零售額同比分別增長(zhǎng) 136.7%、100.9%、8.4%。圖 11： 江蘇省社消費(fèi)累計(jì)同比，2021 年取兩年平均圖 12： 2021 年江蘇省零售額分產(chǎn)品增速江蘇:社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比 季 %江蘇:社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比 季 %20151050(5)(10)(15)(20)2012-12 2014-07 2016-02 2017-09 2019-04

17、 2020-11IFIND，研究院IFIND，研究院15.1%0%10%20%30%40%50%房地產(chǎn)銷(xiāo)售方面看，江蘇省房地產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，商品房銷(xiāo)售面積占全國(guó)比重也逐步上升。 2021 年，江蘇省商品房銷(xiāo)售面積從 2012 年的 9020 萬(wàn)方增長(zhǎng)到 16552 萬(wàn)方；江蘇省商品 房銷(xiāo)售面積占全國(guó)的比重也從 2012 年的 8.1%上升至 9.2%。與全國(guó)樓市走勢(shì)較為一致的，今年 6 月份江蘇省房地產(chǎn)迎來(lái)明顯回暖，6 月份單月銷(xiāo)售面積達(dá) 1506.2 萬(wàn)方，環(huán)比升高 170%，同比-26.9%，降幅明顯縮窄。圖 13： 江蘇和全國(guó)近十年商品房銷(xiāo)售面積增速圖 14： 江蘇省近五年商品房銷(xiāo)售面積逐

18、月情況403020100(10)(20)(30)2,5002,0001,5001,0005000江蘇:商品房銷(xiāo)售面積:單月值 月 萬(wàn)平方米江蘇:商品房銷(xiāo)售面積:單月值:同比 月 %120100806040200(20)(40)(60)(80)全國(guó)：商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同比江蘇:商品房銷(xiāo)售面積:累計(jì)同比(40)2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212017/02/012018/07/012019/12/012021/05/01IFIND，研究院IFIND，研究院除了對(duì)內(nèi)消費(fèi)潛力釋放，江蘇省對(duì)外貿(mào)易也十分強(qiáng)勁。江蘇是港口大省，據(jù)江蘇省政府

19、官網(wǎng)介紹，包含連云港港、南京港、鎮(zhèn)江港、蘇州港、南通港 5 個(gè)國(guó)家主要港口在內(nèi)，江蘇擁有共 10 個(gè)沿江沿海地區(qū)港口，17 個(gè)一類(lèi)港口口岸，直接與世界上 100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)港口有貿(mào)易往來(lái)。2021 年，江蘇省出口商品總額由 2012 年的 3342 億美元增加到 5053 億美元，占全國(guó)出口總額的 15%。今年四、五月份，江蘇省出口受沖擊嚴(yán)重，4 月累計(jì)增速一度跌至 6.8%，低于全國(guó) 5.6 個(gè)百分點(diǎn)，但前 6 個(gè)月江蘇省出口累計(jì)增速回彈至 12.3%，顯示出江蘇出口的強(qiáng)大韌性。江蘇省出口不僅總量龐大，結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化。江蘇統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013 年至 2021 年工業(yè)制成品出口額占出口

20、總額比重始終保持 98%以上。2021 年江蘇出口金額同比增長(zhǎng) 18.6%，其中機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品出口額分別增長(zhǎng) 17.8%、10.4%。今年以來(lái)，江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速更是始終維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，有力拉動(dòng)出口增長(zhǎng)。圖 15： 江蘇近五年出口增速與全國(guó)對(duì)比圖 16： 江蘇省 2022 年高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速較高全國(guó)：出口總值:累計(jì)同比江蘇:出口總額:累計(jì)同比706050403020100(10)(20)(30)2017-01 2017-12 2018-11 2019-10 2020-09 2021-0850江蘇:出口總額:累計(jì)同比江蘇:出口總額:機(jī)電產(chǎn)品:累計(jì)同比403020100(10)(2

21、0)(30)2017-02 2018-01 2018-12 2019-11 2020-10 2021-09IFIND，研究院IFIND，研究院人口端看，凈流入增加但老齡化加重、自然負(fù)增長(zhǎng)。江蘇省從 2000 年的人均 GDP1.18 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 2021 年的 13.70 萬(wàn)元，復(fù)合年均增速達(dá)12.4%，增速高于全國(guó) 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。從 2009 年至今，江蘇省人均 GDP 已經(jīng)連續(xù) 13 年居于各省份第一位。優(yōu)越的“造富能力”使得江蘇省對(duì)外來(lái)人口有較強(qiáng)的吸引力。2021 年江蘇常住人口達(dá) 8505 萬(wàn)人，占全國(guó)總?cè)丝诘?6%，常住人口增長(zhǎng)率為 0.33%，增速高于全國(guó) 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。根

22、據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的中國(guó)人口普查年鑒-2020，江蘇位列跨省流入人口最多的 前四名，僅位于廣東、浙江、上海之后。圖 17： 江蘇人均 GDP 與全國(guó)對(duì)比圖 18： 江蘇人口增速與全國(guó)對(duì)比160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000江蘇:人均GDP全國(guó)：人均GDP2000 2003 2005 2008 2010 2013 2015 2017 20202.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%江蘇常住人口人口增速全國(guó)常住人口人口增速江蘇遷入人口增速2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019.35%00.

23、30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%-0.05%-0.10%-0.15%IFIND，研究院IFIND，研究院但是第七次人口普查的數(shù)據(jù)來(lái)看，江蘇省人口老齡化趨勢(shì)有所上升。與 2010 年“六普”相比，15-59 歲人口的比重下降 8.05 個(gè)百分點(diǎn)，65 歲及以上人口的比重上升 5.32 個(gè)百分 點(diǎn)。與其他主要人口流入省份對(duì)比，江蘇省老齡人口占比也處于高位。2020 年江蘇省 65 歲人口占比達(dá)到 16.2%，遠(yuǎn)高于廣東的 8.6%和浙江的 13.3%以及全國(guó)的 13.5%，2021 年江蘇省的這一比重進(jìn)一步上升至 17.04%。江蘇省 2021 年常住人口出生率為

24、 5.65， 人口死亡率為 6.77，人口自然增長(zhǎng)率為-1.12。江蘇省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站發(fā)布的2021 年江 蘇常住人口自然增長(zhǎng)率首次轉(zhuǎn)負(fù)一文指出，這是新中國(guó)成立以來(lái)，江蘇年度人口自然 增長(zhǎng)率首次轉(zhuǎn)負(fù)。圖 19： 江蘇 65 歲以上人口占比高于全國(guó)（%）圖 20： 江蘇省常住人口年齡構(gòu)成（2020 年 11 月 1 日）65歲及以上, 16.2%15-59歲,63.0%60歲及以上, 21.8%0-14歲,15.2%60-64歲,5.6%全國(guó)：比重:65歲及以上江蘇?。?5歲以上比重181716151413121110982012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

25、 2020 2021IFIND，研究院IFIND，研究院資金端看，企業(yè)承接人口成為主要吸金來(lái)源。2003 年-2009 年，江蘇省對(duì)資金的吸引與對(duì)人口的吸引比較一致，江蘇省金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額占全國(guó)比重從 7.4%快速上升至 8.4%，這同時(shí)也是江蘇省人口快速增長(zhǎng)的一段時(shí)期。2010 年-2018 年，江蘇人口增速放緩，江蘇省存款占全國(guó)的比重也有了緩慢下滑趨勢(shì)。2018 年至今，雖然江蘇省人口增速仍處于下降趨勢(shì)，但江蘇存款占全國(guó)比重再次上升，截至今年 6 月這一比重上升至 8.4%，我們認(rèn)為可能是企業(yè)融資大幅上升拉動(dòng)的。圖 21： 江蘇存款占全國(guó)比重與江蘇人口增速圖 22： 江蘇存貸款增速與

26、全國(guó)對(duì)比江蘇:人民幣:各項(xiàng)存款余額/金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)存款余額江蘇:年:常度:住平人均口值:環(huán)比增加（萬(wàn)人，右軸）江蘇:金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額:期末值:同比8.6%8.4%8.2%8.0%7.8%7.6%7.4%20032006200920122015201820211801601914017120151008013601140920705江蘇:金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額:期末值:同比金融機(jī)構(gòu):人民幣存款余額:同比2017-01 2017-12 2018-11 2019-10 2020-09 2021-08IFIND，研究院IFIND，研究院從貸款端來(lái)看，企業(yè)融資也為江蘇省金融市場(chǎng)注入了活力。2019

27、 年至今，江蘇省貸款增速一直維持在 13%以上，始終高于全國(guó)增速，在今年二季度全國(guó)信貸萎縮、貸款增速下降的情況下，江蘇省貸款增速顯示出較強(qiáng)的韌性，6 月份快速反彈至 14.9%。拆解貸款結(jié)構(gòu)后，我們發(fā)現(xiàn)居民貸款增速自 2021 年 4 月份已開(kāi)始下滑，但企業(yè)貸款增速反而逐漸上升，甚至在今年 2 月份反超居民貸款增速。社融方面的數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出江蘇企業(yè)端融資的勢(shì)頭。2018 年以來(lái)江蘇省社融規(guī)模占全國(guó)比重持續(xù)上升，江蘇企事業(yè)單位貸款勢(shì)頭也較為強(qiáng)勁，占全國(guó)比重一路上升。一方面有賴于江蘇省制造業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)貸款增速大幅上升；另一方面注冊(cè)制改革加快，推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)，江蘇省也抓住機(jī)遇，大力發(fā)展企業(yè)融資。

28、圖 23： 江蘇居民貸款與企業(yè)貸款增速分化圖 24： 江蘇企業(yè)貸款與社融占全國(guó)比重江蘇:人民幣:各項(xiàng)貸款余額:境內(nèi)貸款:企(事)業(yè)單位貸款:同比40江蘇:人民幣:各項(xiàng)貸款余額:境內(nèi)貸款:住戶貸款:同比353025201510509.9%江蘇:企事業(yè)貸款:/全國(guó)企(事)業(yè)單位貸款江蘇:社會(huì)融資規(guī)模:年度:/社會(huì)融資規(guī)模(右9.7%9.5%9.3%9.1%8.9%8.7%8.5%2015-01 2016-07 2018-01 2019-07 2021-0135%33%31%29%27%25%23%21%19%17%15%2016-01 2017-02 2018-03 2019-04 2020-05

29、 2021-06IFIND，研究院IFIND，研究院江蘇的儲(chǔ)蓄化傾向弱于全國(guó)。2016 年 3 月份以來(lái)，江蘇的凈存款持續(xù)下降，凈存款占全國(guó)比重也明顯下降，直至今年 2 月份凈存款才開(kāi)始回升，這雖然表現(xiàn)出一定的儲(chǔ)蓄化傾向，但仍弱于全國(guó)水平。江蘇省金融機(jī)構(gòu)人民幣凈存款余額從 2016 年的 3 萬(wàn)億下降至2021 年的 1.15 萬(wàn)億元，占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)凈存款余額比重從 2016 年最高 8%降至 2021 年的 2.9%。今年 6 月，江蘇人民幣凈存款小幅上升至 1.45 萬(wàn)億，凈存款占全國(guó)比重上升至 3.25%。圖 25： 江蘇存款與凈存款占全國(guó)比重圖 26： 江蘇凈存款與全國(guó)凈存款對(duì)比8.4

30、%8.3%8.2%8.1%8.0%7.9%7.8%7.7%7.6%江蘇存款占全國(guó)比江蘇凈存款占全國(guó)比重（右軸）8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%江蘇:凈存款:期末值全國(guó)：凈存款(右軸）4.0503.545403.0352.530252.0201.515101.050.502005-12 2009-04 2012-08 2015-12 2019-042005-012008-072012-012015-072019-01IFIND，研究院IFIND，研究院2021 年2020 年2019 年2018 年2017 年指標(biāo)江蘇全國(guó)江蘇全國(guó)江蘇全國(guó)江

31、蘇全國(guó)江蘇全國(guó)GDP（萬(wàn)億元）11.6114.410.3101.49.998.79.391.98.683.2GDP 增速（%）8.68.13.72.26.16.06.76.77.26.9常住人口（千萬(wàn)人）8.5141.38.5141.28.5141.08.4140.58.4140.0人均 GDP（萬(wàn)元）13.78.112.17.211.77.011.16.610.26.0城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（萬(wàn)元）5.84.75.34.45.14.24.73.94.43.6商品房銷(xiāo)售面積（百萬(wàn)平方米）165.51794.3154.31760.9139.71715.6134.81716.5142.11694.

32、1商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比（%）7.31.910.42.63.6-0.1-5.11.31.87.7住宅用土地成交均價(jià)（萬(wàn)元/平方米）1.40.71.10.60.90.60.80.50.80.6社會(huì)消費(fèi)品零售總額（萬(wàn)億元）4.344.13.739.23.540.83.337.83.234.7社零增速（%）15.112.5-1.6-3.96.28.07.99.010.610.2工業(yè)增加值（萬(wàn)億元）4.737.34.131.33.931.23.730.13.527.5表 3：近五年江蘇經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)與全國(guó)對(duì)比工業(yè)增加值累計(jì)同比（%）12.89.66.12.46.24.84.66.17.56.2固定資產(chǎn)投

33、資完成額（萬(wàn)億元）6.254.55.951.95.955.15.663.65.363.2固投累計(jì)同比（%）5.84.90.32.95.15.45.55.97.57.2進(jìn)出口總額（萬(wàn)億美元）0.96.10.74.70.74.60.74.60.64.1人民幣存款增速（）9.89.312.910.29.48.76.68.28.39.0人民幣貸款增速（）15.211.615.912.815.212.313.813.511.612.7IFIND,研究院江蘇財(cái)政與償債能力分析財(cái)政實(shí)力整體較強(qiáng)，是中央財(cái)政重要支撐。江蘇省經(jīng)濟(jì)實(shí)力靠前，財(cái)政收入也非常亮眼。一般公共預(yù)算收入由 2012 年的 5860.7 億元

34、增加至 2021 年的 10015.2 億元，年均增長(zhǎng) 6.1%；一般公共預(yù)算支出由 7027.7 億元增加至 14586 億元，年均增長(zhǎng) 8.5%。今年前 6 個(gè)月，江蘇省實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 4639億元，比去年同期下降 17.9%。以一般公共預(yù)算收入占支出比例衡量財(cái)政自給率，江蘇省財(cái)政自給率近 5 年有明顯下滑，但仍遠(yuǎn)高于全國(guó)水平，2021 年財(cái)政自給率為 68.7%。20122013201420152016201720182019202020210%010%2,00020%4,00030%6,00040%8,00060%50%10,00070%12,00080%14,00090%江蘇:

35、一般公共預(yù)算支出全國(guó)地方財(cái)政自給率江蘇:一般公共預(yù)算收入江蘇財(cái)政自給率16,000圖 27：江蘇一般公共預(yù)算收支（億元）與財(cái)政自給率IFIND、研究院江蘇省財(cái)政實(shí)力整體較強(qiáng)，是國(guó)家財(cái)力的重要支撐。2020 與 2021 年，全國(guó)僅廣東、上海、浙江、江蘇、北京、山東、天津、福建 8 個(gè)省市凈上繳中央稅收（上繳中央稅收和中央轉(zhuǎn)移支付之間的差額）為正值，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政對(duì)中央財(cái)政的正貢獻(xiàn)。2021 年，江蘇省凈貢獻(xiàn) 5645.13 億元，位列第四，排名下滑一位。表 4：各省市凈上繳中央稅收（億元）省/市2021 年2020 年廣東8901.617308.3上海6797.275483.11浙江5733.2

36、64396.88江蘇5645.134604.8北京4572.443600.64山東1809.69863.67天津1176.891033.92福建890.98529.22IFIND,研究院財(cái)政土地依賴程度高，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。雖然江蘇省財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，但也存在一些問(wèn)題，如財(cái)政對(duì)土地依賴程度較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。我們以土地出讓收入/一般公共預(yù)算收入作為表現(xiàn)土地依賴程度的指標(biāo)，江蘇省土地依賴度自 2015 年以來(lái)呈現(xiàn)較快的上升趨勢(shì)，2021 年江蘇省土地依賴度高達(dá) 127.7%，遠(yuǎn)高于全國(guó)的 43%。圖 28：江蘇土地依賴程度遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平圖 29： 江蘇負(fù)債率和債務(wù)率低于全國(guó)平均水平140%120%1

37、00%80%60%40%20%0%江蘇：土地依賴度全國(guó)：土地依賴度20122014201620182020江蘇：負(fù)債率(%)全國(guó)：負(fù)債率(%)2624222018161412102017年2018年2019年2020年2021年10095908580757065605550IFIND，研究院IFIND，研究院測(cè)算從債務(wù)角度來(lái)看，江蘇省全口徑債務(wù)率較高。我們將地方債務(wù)分為政府債與城投債兩部分；以地方政府的轉(zhuǎn)移性收入+國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入+一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入作為地方的綜合財(cái)力；采用三種方式衡量地方債務(wù)負(fù)擔(dān)：以地方政府債務(wù)余額/GDP 代表負(fù)債率，以地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力代表債務(wù)率，以

38、(地方債務(wù)余額+城投平臺(tái)有息債務(wù)余額)/綜合財(cái)力代表寬口徑債務(wù)率。近五年江蘇省經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力強(qiáng)勁，相比于全國(guó)負(fù)債率與債務(wù)率迅速攀升，江蘇省負(fù)債 率和債務(wù)率均穩(wěn)定在較低水平，2021 年，江蘇省 GDP、一般公共預(yù)算收入、綜合財(cái)力 均位列全國(guó)第二，而負(fù)債率和債務(wù)率分別為 16.3%和 63.9%，遠(yuǎn)低于全國(guó)各省平均水平，表明江蘇省政府債務(wù)負(fù)擔(dān)并不重。圖 30：江蘇隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較重江蘇：債務(wù)率(寬口徑)(%)全國(guó)：債務(wù)率(寬口徑)(%)4003803603403203002802602402202002017年2018年2019年2020年2021年IFIND、研究院但將城投債余額也納入債務(wù)后，江

39、蘇寬口徑債務(wù)率處于較高水平。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 江蘇省城投平臺(tái)有息債務(wù)余額從 2017 年的 5.45 萬(wàn)億上升至 2021 年的 8.73 萬(wàn)億，年均增 速達(dá) 9.9%，近五年江蘇城投債務(wù)余額占全國(guó)比重在 15%以上。江蘇省近五年寬口徑債 務(wù)率持續(xù)在 350%左右，2021 年為 357.9%，高于全國(guó)各省平均的 292.8%，在 31 個(gè)省、直轄市中排第 12 位，折射出江蘇省地方政府隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2021 年2020 年2019 年2018 年2017 年指標(biāo)江蘇全國(guó)江蘇全國(guó)江蘇全國(guó)江蘇全國(guó)江蘇全國(guó)地方政府綜合財(cái)力(萬(wàn)億)2.9728.582.6928.692.3828.832.17

40、26.491.7122.68地方政府債務(wù)余額（萬(wàn)億）1.9030.471.7225.661.4921.311.3318.391.2016.47地方政府債務(wù)余額:一般債務(wù)（萬(wàn)億）0.7213.770.6812.740.6611.870.6711.050.6710.36地方政府債務(wù)余額:專項(xiàng)債務(wù)（萬(wàn)億）1.1816.701.0412.920.839.440.667.410.546.15地方政府債務(wù)限額（萬(wàn)億）2.0833.281.9028.811.6524.081.4821.001.3118.82城投平臺(tái)有息債務(wù)余額(萬(wàn)億)8.7356.877.9952.597.0045.966.0039.905

41、.4535.29負(fù)債率(%)16.3023.5916.7724.5215.0821.0014.2519.5614.0019.21債務(wù)率(%)63.9093.8964.0186.5362.6071.6061.2867.5170.3370.50債務(wù)率(寬口徑)(%)357.91292.85360.96269.83357.22231.03338.15218.11388.99226.13接下來(lái)我們將對(duì)江蘇省城投債細(xì)項(xiàng)進(jìn)行簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)與梳理。表 5：近五年江蘇債務(wù)主要指標(biāo)與全國(guó)平均水平對(duì)比IFIND,研究院3.江蘇省城投融資情況分析發(fā)行規(guī)模與凈融資規(guī)模大、發(fā)展快。2009 年，全國(guó)城投債總發(fā)行量完成三位數(shù)到

42、四位數(shù)的躍升，達(dá) 2688 億元，此后城投債蓬勃發(fā)展，發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2021 年全國(guó)城投債發(fā)行量達(dá) 32851.6 億元，復(fù)合年均增速達(dá) 30.2%。江蘇省城投債的發(fā)行速度比全國(guó)更快，發(fā)行總量從 2009 年的 359 億元快速上漲至 2021 年的 15177 億元，年均增速達(dá) 36.6%。江蘇省城投債發(fā)行額占全國(guó)比重基本逐年上漲，從 2009 年占比 13.4%發(fā)展到 2021 年占比 23.8%。2016 年以來(lái)江蘇省發(fā)行規(guī)模占全國(guó)比重持續(xù)位于 20%以上，位居全國(guó)首位。江蘇省城投債凈融資基本呈上升趨勢(shì)，但 2017 年江蘇及全國(guó)凈融資出現(xiàn)明顯下滑，凈融資同比分別下降 51%和 65

43、%，同年江蘇省凈融資額占全國(guó)比重達(dá)到巔峰的 34.8%，之后也開(kāi)始下滑。2021 年，江蘇省城投債凈融資 5621.6 億元，同比增長(zhǎng) 19%，增速趨緩；江蘇凈融資占全國(guó)凈融資額的 22.7%。圖 31：江蘇城投債總發(fā)行額與凈融資額圖 32： 江蘇城投債總發(fā)行與凈融資占全國(guó)比重較高70,01060,01050,01040,01030,01020,01010,010102008 2010 2012 2014 2016 2018 202016,000總發(fā)行量全國(guó)(億元)凈融資額：全國(guó)(億元，右軸)總發(fā)行量：江蘇(億元)凈融資額：江蘇(億元，右軸)14,00012,00010,0008,0006,0

44、004,0002,000040%江蘇凈融資額占全國(guó)比重江蘇總發(fā)行占全國(guó)比重35%30%25%20%15%10%20092011201320152017201920IFIND，研究院IFIND，研究院測(cè)算今年上半年，江蘇省城投債發(fā)行量與凈融資額雙雙收縮，總發(fā)行量同比下降 18.4%至 6483.4 億元，占全國(guó)比重小幅下滑至 22.3%；凈融資額同比下滑 59.4%至 1340.8 億元，占全國(guó)比重下滑至 13.5%。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來(lái)看，江蘇省城投債融資規(guī)模基本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局一致，呈現(xiàn)“南強(qiáng)北弱”的特點(diǎn)。近五年蘇州、南京、無(wú)錫分別占據(jù)江蘇省 GDP 的前三甲，而城投債凈融資規(guī)模來(lái)看，南京市對(duì)資金的吸引遠(yuǎn)超江蘇其他城市。2021 年2020 年2019 年2018 年2017 年城投債凈融資GDP城投債凈融資GDP城投債凈融資GDP城投債凈融資GDP城投債凈融資GDP蘇南地區(qū)蘇州745.872.27571.772.02342.351.92383.651.8680.871.73南京992.831.641104.381.48617.961.40727.431.30171.521.17無(wú)錫439.651.40327.481.24245.121.19144.181.14116.201.05常州547.410.88384.350.78140.77