“合力”正在匯聚

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 1、 美元指數(shù)上升，通脹預(yù)期有所上行，海外流動(dòng)性較好，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性分層有所加劇 4 HYPERLINK l _TOC_250009 、 美元指數(shù)上行，中美利差略有走闊，通脹預(yù)期有所上行 4 HYPERLINK l _TOC_250008 、 美債信用利差有所走闊或維持不變，Ted 利差有所走闊，但維持在低位 5 HYPERLINK l _TOC_250007 、 國(guó)內(nèi)流動(dòng)性分層現(xiàn)象有所加劇，信用利差短端收窄，長(zhǎng)端走闊 62、 北上配置/交易盤均凈買入 A 股，共識(shí)在醫(yī)藥、金融以及部分通脹品種 7、 北上配置/交易盤均凈買入，兩者共識(shí)在醫(yī)藥、金

2、融、化工、石油石化、有色、農(nóng)林牧漁以及建材等板塊. 7 HYPERLINK l _TOC_250006 、 外資配置盤凈賣出貴州茅臺(tái)，繼續(xù)小幅抄底白酒板塊其他標(biāo)的 9 HYPERLINK l _TOC_250005 、 北上配置盤在農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑、紡服以及軍工等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的 9 HYPERLINK l _TOC_250004 3、 兩融活躍度下降，主要凈買入部分“碳中和”板塊 10 HYPERLINK l _TOC_250003 、 兩融活躍度下降，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、輕工、化工及軍工等板塊，主要凈買入電力及公用事業(yè)、非銀、電新、計(jì)算機(jī)及交運(yùn)等板塊 10、 兩

3、融小幅凈賣出主動(dòng)偏股基金 2020Q4 重倉(cāng)股，但仍維持 1 月以來(lái)的高位 114、 個(gè)人投資者“撤退”繼續(xù)放緩，公募資產(chǎn)/負(fù)債端對(duì)科技板塊的共識(shí)在深化 11 HYPERLINK l _TOC_250002 、 公募倉(cāng)位仍維持高位，主要加倉(cāng)除傳媒外 TMT 及部分“碳中和”板塊，主要減倉(cāng)消費(fèi)及銀行等板塊 11 HYPERLINK l _TOC_250001 、 個(gè)人投資者贖回繼續(xù)放緩，主要凈買入與科技以及醫(yī)藥相關(guān)的基金，賣出與金融地產(chǎn)、周期、軍工以及醫(yī)藥等板塊相關(guān)的基金 13 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖 1： 上周(20210322-2021

4、0326)美元指數(shù)上行 4圖 2： 截至 2021 年 3 月 23 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī)模均有所上升，凈多頭頭寸略有上升 4圖 3： 上周(20210322-20210326)中美利差略有走闊 4圖 4： 上周(20210322-20210326)美債名義/實(shí)際利率均有所下行，其背后反映的通脹預(yù)期有所上行 4圖 5： 上周(20210322-20210326)美國(guó)不同期限企業(yè)債信用利差有所走闊或維持不變，其中 5-7 年的走闊幅度最大 5圖 6： 上周(20210322-20210326)美國(guó)不同等級(jí)企業(yè)債信用利差均有所走闊，其中 AAA 級(jí)企業(yè)債信用利差的走闊幅度較大 5圖 7： 上周

5、(20210322-20210326)3 個(gè)月美債利率有所上升，美元 Libor 震蕩下降，Ted 利差有所走闊，仍維持在低位6圖 8： 上周(20210322-20210326) 7 天 Shibor 與 DR007 之差震蕩收窄 6圖 9： 上周(20210322-20210326)R007 與 DR007 之差有較大幅度走闊 6圖 10： 上周(20210322-20210326)不同等級(jí)的 1Y 中票信用利差均有所收窄，其中 AA 級(jí)收窄幅度最大 7圖 11： 上周(20210322-20210326)不同等級(jí)的 10Y 中票信用利差均有所走闊，其中 AA+級(jí)走闊幅度最大 7圖 12：

6、 上周(20210322-20210326) 不同等級(jí)的 1Y 企業(yè)債信用利差均有所收窄，其中 AA+級(jí)收窄幅度最大 7圖 13： 上周(20210322-20210326) 不同等級(jí)的 10Y 企業(yè)債信用利差均有所走闊，其中 AA 級(jí)走闊幅度最大 7圖 14： 上周(20210322-20210326)外資配置盤凈買入 A 股 112.73 億元，外資交易盤凈買入 A 股 29.29 億元 8圖 15： 分行業(yè)看，上周(20210322-20210326)北上配置盤主要凈買入醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、交運(yùn)、通信、石油石化以及化工等板塊，主要凈賣出消費(fèi)者服務(wù)、汽車、食品飲料以及電

7、子等板塊；北上交易盤主要凈買入化工、電子、汽車、金融以及石油石化等板塊，主要凈賣出電新、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵及家電等板塊 8圖 16： 上周(20210322-20210326)外資配置盤凈賣出白酒板塊 4.32 億元，其中，凈賣出貴州茅臺(tái) 6.61 億元，凈買入其他白酒板塊 2.29 億元 9圖 17： 上周(20210322-20210326)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 200 億至 1000 億的標(biāo)的 9圖 18： 上周(20210322-20210326)北上交易盤對(duì)某類市值對(duì)應(yīng)公司的凈買入/賣出行為的持續(xù)性仍不強(qiáng) 9圖 19： 上周(20210322-20210326)北上配置盤在農(nóng)林牧

8、漁、傳媒、建筑、紡服以及軍工等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的 10圖 20： 上周(20210322-20210326)兩融活躍度有所下降 10圖 21： 上周(20210322-20210326)兩融整體凈賣出，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、輕工、化工及軍工等板塊，主要凈買入電力及公用事業(yè)、非銀、電新、計(jì)算機(jī)及交運(yùn)等板塊 10圖 22： 上周(20210322-20210326)兩融投資者小幅凈賣出主動(dòng)偏股基金的 2020Q4 重倉(cāng)股 11圖 23： 上周(20210322-20210326)偏股混合型和普通股票型基金的倉(cāng)位仍維持高位 12圖 24： 上周(20210322-20210326

9、)偏股混合/普通股票型基金主要加倉(cāng)有色、電子、交運(yùn)、電新、軍工、通信、鋼鐵、建材、煤炭以及化工等板塊，主要減倉(cāng)消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、銀行、食品飲料、輕工制造、家電以及醫(yī)藥等板塊12圖 25： 貨幣型 ETF 的申贖情況能較好的反映除貨幣 ETF 外的貨基的申購(gòu)贖回行為 13圖 26： 上周(20210322-20210326)貨幣型 ETF 被持續(xù)凈申購(gòu) 13圖 27： 近期 7 天理財(cái)預(yù)期收益率相對(duì)于貨基收益率下行 13圖 28： 上周(20210322-20210326)貨基收益率略有下降 13圖 29： 個(gè)人持有占比較高的股票型 ETF 的申贖情況能較好的反映股票型基金的申購(gòu)贖回行為 1

10、4圖 30： 上周(20210322-20210326)以個(gè)人持有為主的 ETF 被小幅凈贖回，以機(jī)構(gòu)持有為主的 ETF 被凈申購(gòu) 14圖 31： 上周(20210322-20210326)以個(gè)人持有為主的 ETF 中，除行業(yè) ETF 外，其他各種類型的 ETF 均被凈申購(gòu) 14圖 32： 分行業(yè)看，上周(20210322-20210326)以個(gè)人持有為主的 ETF 中，與科技及醫(yī)藥板塊等相關(guān)的 ETF 被凈申購(gòu)，與金融地產(chǎn)、周期、軍工以及消費(fèi)等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回 141、 美元指數(shù)上升，通脹預(yù)期有所上行，海外流動(dòng)性較好，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性分層有所加劇、 美元指數(shù)上行，中美利差略有走闊，通脹

11、預(yù)期有所上行上周(20210322-20210326)美元指數(shù)上行，截至 2021 年 3 月 23 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī)模均有所上升，凈多頭頭寸略有上升，中美利差略有走闊，美債名義/實(shí)際利率均有所下行，其背后反映的通脹預(yù)期有所上升。圖1：上周(20210322-20210326)美元指數(shù)上行圖2：截至 2021 年 3 月 23 日，美元多頭/空頭頭寸規(guī)模均有所上升，凈多頭頭寸略有上升800006000050000600004000030000400002000010000200000-10000-20001059993002016-012016-042016-072016-102017

12、-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-0187美元指數(shù)ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉(cāng)數(shù)量-非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)量:右軸 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉(cāng):持倉(cāng)數(shù)量ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉(cāng):持倉(cāng)數(shù)量數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所圖3：上周(20210322-20210326)中美利差略有走闊圖4：上周(20210322-20210326)美債名義/實(shí)際利率均有所下行，其背后反映的通脹

13、預(yù)期有所上行3.52.52.52.01.51.50.51.0-0.5-1.50.5433221100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所、 美債信用利差有所走闊或維持不變，Ted 利差有所走闊，但維持在低位上周(20210322-20210326)美國(guó)企業(yè)債信用利差有所走闊或維持不變，期限上，5- 7 年的企業(yè)債信用利差走闊幅度最大；等級(jí)上，AAA 級(jí)的企業(yè)債信用利差的走闊幅度較大。3 個(gè)月美債利率有所上升，美元Libor 震蕩下降，Ted 利差有所走闊，但仍維持在低位，美國(guó)金融系統(tǒng)流動(dòng)性整體仍較充裕。圖5：上周(20210322-20210326)美國(guó)不同期限企業(yè)債信用利差有

14、所走闊或維持不變，其中 5-7 年的走闊幅度最大4.54.03.53.02.52.01.51.00.52016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-030.0美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)1-3年期企業(yè)債期

15、權(quán)調(diào)整利差美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)3-5年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)5-7年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)7-10年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所圖6：上周(20210322-20210326)美國(guó)不同等級(jí)企業(yè)債信用利差均有所走闊，其中AAA 級(jí)企業(yè)債信用利差的走闊幅度較大4.54.03.53.02.52.01.51.00.52016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018

16、-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-030.0美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)AAA級(jí)企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)AA級(jí)企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)A級(jí)企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國(guó):企業(yè)債利差:美銀美國(guó)BBB級(jí)企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所圖7：上周(20210322-20210326)3 個(gè)月美債利率有所上升，美元 Libor 震蕩下降，Ted利差有所走闊，仍維持在低位3

17、.01.32.51.12.00.91.50.71.00.50.50.30.00.1美國(guó):LIBOR3個(gè)月-國(guó)債3個(gè)月收益率美國(guó):國(guó)債收益率:3個(gè)月LIBOR:美元:3個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所、 國(guó)內(nèi)流動(dòng)性分層現(xiàn)象有所加劇，信用利差短端收窄，長(zhǎng)端走闊上周(20210322-20210326)流動(dòng)性分層現(xiàn)象略有加劇，7 天 Shibor 與DR007 之差震蕩收窄，R007 與DR007 之差有較大幅度走闊。上周不同期限信用利差加速分化，短端利差均收窄，長(zhǎng)端利差均走闊。圖8：上周(20210322-20210326) 7 天 Shibor 與 DR007 之差震蕩收窄圖9：上周(202103

18、22-20210326)R007 與DR007 之差有較大幅度走闊0.80.60.40.20.0-0.2-0.4SHIBOR:1周-DR007(%)2.82.42.01.61.20.80.40.0-0.4R007-DR007(%)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所圖10：上周(20210322-20210326)不同等級(jí)的 1Y 中票信用利差均有所收窄，其中 AA 級(jí)收窄幅度最大圖11：上周(20210322-20210326)不同等級(jí)的 10Y 中票信用利差均有所走闊，其中 AA+級(jí)走闊幅度最大1.82.01.51.71.21.40.91.10.60.80.30.50.0信

19、用利差(%):中票(AAA) 1Y信用利差(%):中票(AA+) 1Y信用利差(%):中票(AA) 1Y0.2信用利差(%):中票(AAA) 10Y信用利差(%):中票(AA+) 10Y信用利差(%):中票(AA) 10Y數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所圖12：上周(20210322-20210326) 不同等級(jí)的 1Y 企業(yè)債信用利差均有所收窄，其中 AA+級(jí)收窄幅度最大圖13：上周(20210322-20210326) 不同等級(jí)的 10Y 企業(yè)債信用利差均有所走闊，其中 AA 級(jí)走闊幅度最大2.01.71.41.10.80.50.21.81.51.20.90.60.30

20、.0信用利差(%):企業(yè)債(AAA) 1Y信用利差(%):企業(yè)債(AA+) 1Y信用利差(%):企業(yè)債(AA) 1Y 信用利差(%):企業(yè)債(AAA) 10Y信用利差(%):企業(yè)債(AA+) 10Y信用利差(%):企業(yè)債(AA) 10Y數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所2、 北上配置/交易盤均凈買入 A 股，共識(shí)在醫(yī)藥、金融以及部分通脹品種、 北上配置/交易盤均凈買入，兩者共識(shí)在醫(yī)藥、金融、化工、石油石化、有色、農(nóng)林牧漁以及建材等板塊上周(20210322-20210326) 外資配置盤凈買入 A 股 112.73 億元，外資交易盤凈買入 A 股 29.29 億元。行業(yè)上，北

21、上配置型資金與交易型資金仍存在一定分歧。上周北上配置盤主要凈買入醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、交運(yùn)、通信、石油石化以及化工等板塊，主要凈賣出消費(fèi)者服務(wù)、汽車、食品飲料以及電子等板塊；北上交易盤主要凈買入化工、電子、汽車、金融以及石油石化等板塊，主要凈賣出電新、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵及家電等板塊。兩者共識(shí)在于凈買入醫(yī)藥、金融、化工、石油石化、有色、農(nóng)林牧漁以及建材等行業(yè)，同時(shí)凈賣出消費(fèi)者服務(wù)、家電以及鋼鐵等行業(yè)。圖14：上周(20210322-20210326)外資配置盤凈買入 A 股 112.73 億元，外資交易盤凈買入 A 股 29.29 億元億元50060005600250520048

22、0004400-25040003600-50032002019-04 2019-06 2019-09 2019-11 2020-01 2020-04 2020-06 2020-08 2020-11 2021-01 2021-03外資交易盤外資配置盤HS300:右軸數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、研究所圖15：分行業(yè)看，上周(20210322-20210326)北上配置盤主要凈買入醫(yī)藥、金融地產(chǎn)機(jī)械、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、交運(yùn)、通信、石油石化以及化工等板塊，主要凈賣出消費(fèi)者服務(wù)、汽車、食品飲料以及電子等板塊；北上交易盤主要凈買入化工、電子、汽車、金融以及石油石化等板塊，主要凈賣出電新、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵及家電等板塊

23、單位：億元50403020100醫(yī)藥銀行基礎(chǔ)化工機(jī)械非銀行金融電子石油石化農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸汽車有色金屬通信建材 計(jì)算機(jī)建筑 房地產(chǎn)商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)傳媒紡織服裝食品飲料國(guó)防軍工綜合金融綜合煤炭輕工制造鋼鐵電力設(shè)備及新能源家電消費(fèi)者服務(wù)-10北上配置盤 20210322-20210326北上交易盤 20210322-20210326數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、研究所、 外資配置盤凈賣出貴州茅臺(tái)，繼續(xù)小幅抄底白酒板塊其他標(biāo)的上周(20210322-20210326)外資配置盤凈賣出白酒板塊 4.32 億元。分拆來(lái)看，外資配置盤上周凈賣出貴州茅臺(tái) 6.61 億元，凈買入其他白酒板塊 2.29 億元。圖16

24、：上周(20210322-20210326)外資配置盤凈賣出白酒板塊 4.32 億元，其中，凈賣6040200-20-40-60-80出貴州茅臺(tái) 6.61 億元，凈買入其他白酒板塊 2.29 億元貴州茅臺(tái):累積凈買入(億元) 外資配置盤白酒（剔除貴州茅臺(tái)）:累積凈買入(億元) 外資配置盤數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、研究所、 北上配置盤在農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑、紡服以及軍工等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的分市值來(lái)看，上周(20210322-20210326)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 200 億至1000 億的標(biāo)的；北上交易盤對(duì)某類市值對(duì)應(yīng)公司的凈買入/賣出行為的持續(xù)性仍不強(qiáng)。從行業(yè)來(lái)看，上周北上配

25、置盤在農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑、紡服以及軍工等板塊主要挖 掘 500 億市值以下的標(biāo)的。圖17：上周(20210322-20210326)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 200 億至 1000 億的標(biāo)的圖18：上周(20210322-20210326)北上交易盤對(duì)某類市值對(duì)應(yīng)公司的凈買入/賣出行為的持續(xù)性仍不強(qiáng)單位：億元2021/3/22202021/3/242021/3/252021/3/26321/3/22021/3/242021/3/252021/3/263/3/221202/3/221203020單位：億元2010010-100-20-10北上配置盤 200億以下北上配置盤 200億至500億

26、北上配置盤 500億至1000億 北上配置盤 1000億以上-30北上交易盤 200億以下北上交易盤 200億至500億北上交易盤 500億至1000億 北上交易盤 1000億以上數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所圖19：上周(20210322-20210326)北上配置盤在農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑、紡服以及軍工等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的403020100醫(yī)藥農(nóng)林牧漁機(jī)械傳媒 建筑 計(jì)算機(jī)電力及公用事業(yè)紡織服裝房地產(chǎn) 國(guó)防軍工交通運(yùn)輸通信建材非銀行金融煤炭消費(fèi)者服務(wù)綜合商貿(mào)零售銀行綜合金融石油石化汽車鋼鐵家電電力設(shè)備及新能源輕工制造基礎(chǔ)化工電子有色金屬食品飲料-10

27、北上配置盤:分行業(yè)凈買入:500億市值以上:20210322-20210326北上配置盤:分行業(yè)凈買入:500億市值以下:20210322-20210326數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、研究所3、 兩融活躍度下降，主要凈買入部分“碳中和”板塊3.1、 兩融活躍度下降，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、輕工、化工及軍工等板塊，主要凈買入電力及公用事業(yè)、非銀、電新、計(jì)算機(jī)及交運(yùn)等板塊上周(20210322-20210326)兩融活躍度有所下降。上周兩融投資者整體凈賣出39.49 億元，分行業(yè)看，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、輕工、化工及軍工等板塊，主要凈買入電力及公用事業(yè)、非銀、電新、計(jì)算機(jī)及交運(yùn)等板塊。圖20：上周(20210

28、322-20210326)兩融活躍度有所下降圖21：上周(20210322-20210326)兩融整體凈賣出，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、輕工、化工及軍工等板塊，主要凈買入電力及公用事業(yè)、非銀、電新、計(jì)算機(jī)及交運(yùn)等板塊600050004000300019%17%15%13%11%9%7%20100-10-2012%10%8%6%4%2%電力及公用事業(yè)非銀行金融電力設(shè)備及新能源計(jì)算機(jī)交通運(yùn)輸建材家電紡織服裝建筑煤炭消費(fèi)者服務(wù)銀行鋼鐵綜合金融食品飲料傳媒綜合石油石化電子房地產(chǎn) 商貿(mào)零售通信機(jī)械農(nóng)林牧漁汽車國(guó)防軍工基礎(chǔ)化工輕工制造有色金屬醫(yī)藥0%20002014-012015-042016-072017-

29、102019-012020-04HS300融資買入額/全A成交額:右軸數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所5%兩融凈買入(億元):20210322-20210326兩融余額占相應(yīng)兩融標(biāo)的自由流通市值之比:右軸數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所3.2、 兩融小幅凈賣出主動(dòng)偏股基金 2020Q4 重倉(cāng)股，但累積凈買入仍與 1月相當(dāng)上周(20210322-20210326)兩融投資者小幅凈賣出主動(dòng)偏股基金的 2020Q4 重倉(cāng)股 0.35 億元，其中周四(20210325)和周五(20210326)分別凈賣出 8.13 億元和 7.13 億元，但 10 月以來(lái)的累積凈買入仍與 2021 年 1 月相當(dāng)，兩融當(dāng)前并未選

30、擇賣出公募前 100 重倉(cāng)股。圖22：上周(20210322-20210326)兩融投資者小幅凈賣出主動(dòng)偏股基金的 2020Q4 重倉(cāng)股120010008006004002000兩融累積凈買入(億元):2020Q4主動(dòng)偏股基金前100重倉(cāng)股兩融累積凈買入(億元):其他兩融標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所4、 個(gè)人投資者“撤退”繼續(xù)放緩，公募資產(chǎn)/負(fù)債端對(duì)科技板塊的共識(shí)在深化、 公募倉(cāng)位仍維持高位，主要加倉(cāng)除傳媒外 TMT 及部分“碳中和”板塊，主要減倉(cāng)消費(fèi)及銀行等板塊上周(20210322-20210326)偏股混合型和普通股票型基金的倉(cāng)位仍維持高位，主要加倉(cāng)有色、電子、交運(yùn)、電新、軍工、通信、

31、鋼鐵、建材、煤炭以及化工等板塊，主要減倉(cāng)消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、銀行、食品飲料、輕工制造、家電以及醫(yī)藥等板塊。圖23：上周(20210322-20210326)偏股混合型和普通股票型基金的倉(cāng)位仍維持高位91.5%90.5%89.5%88.5%87.5%86.5%2020/12/312021/1/52021/1/72021/1/112021/1/132021/1/152021/1/192021/1/212021/1/252021/1/272021/1/292021/2/22021/2/42021/2/82021/2/102021/2/192021/2/232021/2/252021/3/12021

32、/3/32021/3/52021/3/92021/3/112021/3/152021/3/172021/3/192021/3/232021/3/2585.5%偏股混合型基金:A股倉(cāng)位普通股票型基金:A股倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所注：基于二次規(guī)劃法測(cè)算圖24：上周(20210322-20210326)偏股混合/普通股票型基金主要加倉(cāng)有色、電子、交運(yùn)、電新、軍工、通信、鋼鐵、建材、煤炭以及化工等板塊，主要減倉(cāng)消費(fèi)者服務(wù)農(nóng)林牧漁、銀行、食品飲料、輕工制造、家電以及醫(yī)藥等板塊0.10%0.05%0.00%有色金屬電子交通運(yùn)輸電力設(shè)備及新能源國(guó)防軍工通信鋼鐵建材機(jī)械煤炭基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)非銀行金融紡織服

33、裝汽車綜合金融房地產(chǎn) 綜合建筑商貿(mào)零售傳媒電力及公用事業(yè)石油石化醫(yī)藥家電輕工制造食品飲料銀行農(nóng)林牧漁 消費(fèi)者服務(wù)-0.05%-0.10%偏股混合型基金：20210322-20210326持倉(cāng)變動(dòng)普通股票型基金：20210322-20210326持倉(cāng)變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所注：基于二次規(guī)劃法測(cè)算、 個(gè)人投資者贖回繼續(xù)放緩，主要凈買入與科技以及醫(yī)藥相關(guān)的基金，賣出與金融地產(chǎn)、周期、軍工以及醫(yī)藥等板塊相關(guān)的基金上周(20210322-20210326)貨幣型 ETF 被持續(xù)凈申購(gòu)，這意味著上周貨幣型基金整體可能仍被凈申購(gòu)，同時(shí)我們看到近期 7 天理財(cái)預(yù)期收益率相對(duì)于貨基收益率下行，且上周以個(gè)人

34、持有為主的股票型 ETF 被小幅凈贖回，這意味著貨基可能同時(shí)吸納了來(lái)自 7 天理財(cái)產(chǎn)品的資金和來(lái)自偏股基金的贖回資金。而隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)，個(gè)人投資者的贖回繼續(xù)放緩，“負(fù)向正反饋”并未發(fā)生。分行業(yè)看，在以個(gè)人持有為主的 ETF 中，與科技及醫(yī)藥板塊等相關(guān)的ETF 被凈申購(gòu)，與金融地產(chǎn)、周期、軍工以及消費(fèi)等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回。結(jié)合前面主動(dòng)基金在上周的加倉(cāng)行為來(lái)看：公募主要加倉(cāng)除傳媒外的TMT 板塊及部分“碳中和”板塊，主要減倉(cāng)消費(fèi)及銀行板塊，而以個(gè)人持有為主的 ETF 中，與科技板塊相關(guān)的 ETF 被凈申購(gòu)，與金融地產(chǎn)以及周期等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回，這意味著公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的分歧仍存，但對(duì)科技板塊的共識(shí)正在逐步深化。圖25：貨幣型 ETF 的申贖情況能較好的反映除貨幣ETF 外的貨基的申購(gòu)贖回行為圖26：上周(20210322-20210326)貨幣型ETF 被持續(xù)凈申購(gòu)1000080006000400020001200相關(guān)系數(shù)樣本量 t統(tǒng)計(jì)量0.5009*845.2413 350030002500200015001000500060000-2000-4000-6000-8000-600-100002014/