生物有機(jī)肥項(xiàng)目投資管理手冊（范文）

1、泓域/生物有機(jī)肥項(xiàng)目投資管理手冊生物有機(jī)肥項(xiàng)目投資管理手冊xx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110750407 一、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc110750407 h 4 HYPERLINK l _Toc110750408 二、 公司簡介 PAGEREF _Toc110750408 h 6 HYPERLINK l _Toc110750409 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110750409 h 7 HYPERLINK l _Toc110750410 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110750410

2、h 8 HYPERLINK l _Toc110750411 三、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110750411 h 8 HYPERLINK l _Toc110750412 四、 市場規(guī)模 PAGEREF _Toc110750412 h 8 HYPERLINK l _Toc110750413 五、 必要性分析 PAGEREF _Toc110750413 h 10 HYPERLINK l _Toc110750414 六、 項(xiàng)目投資風(fēng)險理論 PAGEREF _Toc110750414 h 11 HYPERLINK l _Toc110750415 七、 投資項(xiàng)目盈虧平衡分析 PAGEREF

3、 _Toc110750415 h 18 HYPERLINK l _Toc110750416 八、 敏感性分析的目標(biāo) PAGEREF _Toc110750416 h 22 HYPERLINK l _Toc110750417 九、 敏感性分析的步驟和方法 PAGEREF _Toc110750417 h 23 HYPERLINK l _Toc110750418 十、 財(cái)務(wù)效益評估的程序 PAGEREF _Toc110750418 h 26 HYPERLINK l _Toc110750419 十一、 財(cái)務(wù)效益評估的內(nèi)容 PAGEREF _Toc110750419 h 28 HYPERLINK l _T

4、oc110750420 十二、 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估的意義 PAGEREF _Toc110750420 h 29 HYPERLINK l _Toc110750421 十三、 財(cái)務(wù)外匯平衡表 PAGEREF _Toc110750421 h 29 HYPERLINK l _Toc110750422 十四、 評估參數(shù) PAGEREF _Toc110750422 h 30 HYPERLINK l _Toc110750423 十五、 影子價格 PAGEREF _Toc110750423 h 37 HYPERLINK l _Toc110750424 十六、 環(huán)境影響評估的內(nèi)容 PAGEREF _Toc110750

5、424 h 48 HYPERLINK l _Toc110750425 十七、 環(huán)境影響與環(huán)境影響評估的目的與作用 PAGEREF _Toc110750425 h 54 HYPERLINK l _Toc110750426 十八、 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評價 PAGEREF _Toc110750426 h 56 HYPERLINK l _Toc110750427 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110750427 h 56 HYPERLINK l _Toc110750428 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc110750428 h 58 HYPERLINK l _To

6、c110750429 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc110750429 h 60 HYPERLINK l _Toc110750430 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc110750430 h 62 HYPERLINK l _Toc110750431 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc110750431 h 64 HYPERLINK l _Toc110750432 十九、 投資估算 PAGEREF _Toc110750432 h 65 HYPERLINK l _Toc110750433 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc110750433 h 67 HYPE

7、RLINK l _Toc110750434 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc110750434 h 68 HYPERLINK l _Toc110750435 流動資金估算表 PAGEREF _Toc110750435 h 69 HYPERLINK l _Toc110750436 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc110750436 h 71 HYPERLINK l _Toc110750437 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc110750437 h 72項(xiàng)目概況（一）項(xiàng)目基本情況1、承辦單位名稱：xx有限公司2、項(xiàng)目性質(zhì)：擴(kuò)建3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：xxx（以

8、最終選址方案為準(zhǔn)）4、項(xiàng)目聯(lián)系人：金xx（二）主辦單位基本情況面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實(shí)力，配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時，公司注重履行社會責(zé)任所帶來的發(fā)展機(jī)遇，積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。多年來，公司一直堅(jiān)持堅(jiān)持以誠信經(jīng)營來贏得信任。公司滿懷信心，發(fā)揚(yáng)“正直、誠信、務(wù)實(shí)、創(chuàng)新”的企業(yè)精神和“追求卓越，回報社會” 的企業(yè)宗旨，以優(yōu)良的產(chǎn)品服務(wù)、可靠的質(zhì)量、一流的服務(wù)為客戶提供更多更好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)。公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)專項(xiàng)行動，推廣適合企業(yè)需求的信

9、息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務(wù)平臺，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈，促進(jìn)帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司秉承“誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險控制能力。（三）項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項(xiàng)目選址位于xxx（以最終選址方案為準(zhǔn)），占地面積約55.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。（四）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

10、慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資29381.45萬元，其中：建設(shè)投資22318.70萬元，占項(xiàng)目總投資的75.96%；建設(shè)期利息528.44萬元，占項(xiàng)目總投資的1.80%；流動資金6534.31萬元，占項(xiàng)目總投資的22.24%。（五）項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資29381.45萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx有限公司計(jì)劃自籌資金（資本金）18596.92萬元。（六）申請銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算，本期工程項(xiàng)目申請銀行借款總額10784.53萬元。（七）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：55400.00萬元。2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：45635.11萬元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（

11、NP）：7134.01萬元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：16.94%。5、全部投資回收期（Pt）：6.49年（含建設(shè)期24個月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：21522.29萬元（產(chǎn)值）。（八）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營共需24個月的時間。公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xx有限公司2、法定代表人：金xx3、注冊資本：990萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2016-2-177、營業(yè)期限：2016-2-17至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司不斷建設(shè)

12、和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)專項(xiàng)行動，推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務(wù)平臺，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈，促進(jìn)帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司秉承“誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險控制能力。（三）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額12841.7310273.389631.30負(fù)債總額7467.275973.825600.45股東

13、權(quán)益合計(jì)5374.464299.574030.85公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入30498.8724399.1022874.15營業(yè)利潤5601.444481.154201.08利潤總額4641.363713.093481.02凈利潤3481.022715.202506.33歸屬于母公司所有者的凈利潤3481.022715.202506.33產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析當(dāng)前時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展必須堅(jiān)持的基本理念：實(shí)現(xiàn)當(dāng)前時期發(fā)展目標(biāo)，破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢，必須牢固樹立創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，把創(chuàng)新作為引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，把協(xié)調(diào)作為持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在要求

14、，把綠色作為永續(xù)發(fā)展的必要條件，把開放作為繁榮發(fā)展的必由之路，把共享作為和諧發(fā)展的本質(zhì)要求，將五大發(fā)展理念貫穿于全面建成小康社會的全過程。市場規(guī)模1、增值肥料市場增值肥料作為新一代綠色高效肥料，在我國形成新產(chǎn)業(yè)，2020年年產(chǎn)量達(dá)到1,500萬噸，每年應(yīng)用面積達(dá)4.5億畝，作物增產(chǎn)100億千克，農(nóng)民增收200億元，為我國化肥減肥、農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。2015年7月，腐殖酸、海藻酸、氨基酸增值肥料被列入關(guān)于推進(jìn)化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見（工信部原【2015】251號），增值肥料發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略。含腐殖酸尿素（HG/T5045-2016）、含海藻酸尿素（HG/T5049-2

15、016）、海藻酸類肥料（HG/T5050-2016）和腐殖酸復(fù)合肥料（HG/T5046-2016）四項(xiàng)增值肥料國家標(biāo)準(zhǔn)于2017年4月1日正式實(shí)施；含腐殖酸磷酸一銨、磷酸二銨（HG/T5514-2019）和含海藻酸磷酸一銨、磷酸二胺（HG/T5515-2019）兩項(xiàng)增值磷銨產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)于2020年1月1日正式頒布。系列增值肥料國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著增值肥料新產(chǎn)業(yè)的形成。隨著增值肥料產(chǎn)業(yè)的興起和發(fā)展，肥料增效載體已經(jīng)逐漸形成新的產(chǎn)業(yè)。2020年我國為生產(chǎn)增值肥料提供腐殖酸類、海藻酸類、氨基酸類等各類增效載體的企業(yè)約有200多家，為增值肥料提供了約60萬噸增效載體，產(chǎn)值約30億元。預(yù)計(jì)未來

16、5-10年，增值肥料將進(jìn)入快速發(fā)展期，我國增值肥料年產(chǎn)量將達(dá)3,500萬噸，增效載體市場需求量則達(dá)到120萬噸，市場規(guī)模將達(dá)60億元，形成綠色高效增值肥料大產(chǎn)業(yè)。2、微生物肥料市場根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部微生物肥料和食用菌菌種質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)測試中心公布的數(shù)據(jù)，截至2021年11月，全國微生物肥料企業(yè)約有3,300多家，遍布30個省、自治區(qū)、直轄市，年產(chǎn)量超過3,000萬噸；全國從業(yè)人員超過15萬人，年產(chǎn)值超過400億元。截至2021年11月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部頒發(fā)的微生物肥料有效登記證9414個，近五年我國微生物肥料的產(chǎn)品登記數(shù)量快速上升。目前在登記的微生物肥料產(chǎn)品共有3類12個品種，其中微生物菌劑占比最大，約占

17、登記總數(shù)的50%，生物有機(jī)肥和復(fù)合微生物肥料類別分別約占30%和20%。隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進(jìn)，農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展理念不斷深化，我國微生物肥料行業(yè)迎來了發(fā)展的春天，使用效果逐步被認(rèn)可。目前我國微生物肥料累計(jì)推廣應(yīng)用面積已超過5億畝。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部微生物肥料和食用菌菌種質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)測試中心預(yù)測，到“十四五”（2021-2025）結(jié)束時，我國微生物肥料將占肥料總量的20%左右，應(yīng)用面積達(dá)6億畝以上，將明顯提高我國耕地質(zhì)量及農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)，從而在國家綠色農(nóng)業(yè)發(fā)展和鄉(xiāng)村振興計(jì)劃等戰(zhàn)略中發(fā)揮獨(dú)特地位與作用。通過“十四五”期間的產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展，我國微生物肥料的研究及產(chǎn)業(yè)化將進(jìn)入國際領(lǐng)先水平。必要性分析1、

18、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計(jì)未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)

19、量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。項(xiàng)目投資風(fēng)險理論（一）項(xiàng)目投資風(fēng)險的涵義投資風(fēng)險是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場經(jīng)濟(jì)條件下項(xiàng)目投資活動十分復(fù)雜，從選擇項(xiàng)目到項(xiàng)目建成投產(chǎn)及項(xiàng)目產(chǎn)品銷售的整個過程中，風(fēng)險始終存在。因此，研究項(xiàng)目投資風(fēng)險問題，對于項(xiàng)目評估有著十分重要的意義。項(xiàng)目投資風(fēng)險是指為了獲得預(yù)期投資收益時的不確定性，或者說風(fēng)險就是一種不確定性。進(jìn)行一項(xiàng)投資活動，如果只有一種確定的結(jié)果，那么，投資就沒有風(fēng)險，如投資購買政府債券或參加儲蓄，投資者每年都可以取得固定的利息；如果投資

20、活動有幾種可能的結(jié)果，風(fēng)險就會發(fā)生。例如，投資項(xiàng)目創(chuàng)辦企業(yè)，有盈利、盈虧平衡、虧本三種結(jié)果，這種結(jié)果是不確定的，說明這項(xiàng)投資有風(fēng)險。投資風(fēng)險的不確定性有造成風(fēng)險損失和獲得風(fēng)險報酬兩種可能性，即收益和風(fēng)險同在，收益越大，風(fēng)險越大。投資項(xiàng)目評估是在預(yù)測基礎(chǔ)上進(jìn)行的，在選擇決策方案時，投資行為和過程并未開始，對于描述投資過程特性的各種參數(shù)，我們只能靠已有的歷史數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測。同時，由于項(xiàng)目本身的特點(diǎn)（如建設(shè)的時間性等）和影響因素的多重性，評估人員對于項(xiàng)目未發(fā)生的各種變化不可能完全了解和控制。因而項(xiàng)目的預(yù)測評估值與未來的實(shí)際過程必然會產(chǎn)生偏差。當(dāng)這種偏差達(dá)到一定程度，就會發(fā)生風(fēng)險。這種風(fēng)險大

21、都可以用數(shù)理知識進(jìn)行描述和度量。（二）風(fēng)險產(chǎn)生的原因系統(tǒng)地分析產(chǎn)生風(fēng)險與不確定性的原因有助于強(qiáng)化我們的風(fēng)險觀念。1、從主觀上看，風(fēng)險產(chǎn)生的原因有兩個（1）信息的不完全性與不充分性。信息在質(zhì)和量兩個方面不能完全或充分地滿足預(yù)測未來的需要，而獲取完全或充分的信息要耗費(fèi)大量金錢與時間，不利于及時地做出決策。信息問題在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、決策理論中有詳盡的分析。（2）人的有限理性。人的有限理性決定了人不可能準(zhǔn)確無誤地預(yù)測未來的一切。人的能力等主觀因素的限制再加上預(yù)測工具及工作條件的限制，決定了預(yù)測結(jié)果與實(shí)際情況肯定有或大或小的偏差。2、從客觀上看，風(fēng)險產(chǎn)生的原因有兩個（1）世界是永恒變化與發(fā)展的，未來絕不是過

22、去和現(xiàn)在的簡單延伸。任何事物都處于變化之中，影響事物變化的因素紛繁復(fù)雜。社會、政治、文化、經(jīng)濟(jì)等因素的變化會帶來不確定性，市場情況的變化會帶來不確定性，自然條件與資源的變化會帶來不確定性，工藝技術(shù)的變化同樣也會帶來不確定性。（2）生活在充滿隨機(jī)性的世界中，隨機(jī)性就不可避免地導(dǎo)致了風(fēng)險。運(yùn)用先進(jìn)的方法與工具固然可以更好地預(yù)測未來，但隨機(jī)性、偶然性卻難以被消除，百分之百準(zhǔn)確地預(yù)測未來是不可能的。總之，風(fēng)險與不確定性是不可被避免的，我們所要做的是更好地分析風(fēng)險與不確定性，研究應(yīng)付風(fēng)險的辦法，做出更優(yōu)決策。（三）風(fēng)險與收益的關(guān)系依據(jù)概率論的觀點(diǎn)，收益是一個具有期望值和方差的隨機(jī)變量，方差可以衡量風(fēng)險的

23、大小。如果一個項(xiàng)目收益的方差較大（風(fēng)險較大），我們當(dāng)然要求其收益的期望值較大。平常所說的風(fēng)險與收益成正比就是這個意思。在具有相同收益期望值和各個方案中，我們當(dāng)然會選擇收益方差較小的方案。投資的風(fēng)險決策就在于各個不同收益期望值、不同收益方差的方案中，對期望值與方差的矛盾做一定折中，這當(dāng)然與決策者對待風(fēng)險的態(tài)度及經(jīng)營管理風(fēng)格密切相關(guān)，從而就有了各種各樣的決策原則。從風(fēng)險與收益的關(guān)系角度我們可更好地理解一種稱為風(fēng)險報酬率法的經(jīng)驗(yàn)方法。風(fēng)險報酬率是指風(fēng)險投資應(yīng)享有的額外報酬率，是根據(jù)這樣的事實(shí)提出來的：對于任何一個投資者來說，除非風(fēng)險投資能比無風(fēng)險投資獲得更高的盈利率，否則他是不愿去冒險的。故風(fēng)險投資

24、的最低期望盈利率應(yīng)高于無風(fēng)險投資的最低期望盈利率。西方企業(yè)一般把購買政府發(fā)行的債券視作無風(fēng)險投資，故政府債券的利率被看作無風(fēng)險投資最低期望盈利率；而風(fēng)險報酬率是由企業(yè)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和判斷按投資項(xiàng)目的風(fēng)險級別確定的。具體做法是：按風(fēng)險程度的差別將投資項(xiàng)目分成若干等級，風(fēng)險大的規(guī)定高的風(fēng)險報酬率，風(fēng)險小的規(guī)定較低的風(fēng)險報酬率。因此，風(fēng)險報酬率既反映了投資項(xiàng)目風(fēng)險程度的相對大小，也反映了風(fēng)險投資者對額外報酬的要求。此法雖簡單明了，但投資級別和相應(yīng)的風(fēng)險報酬率是企業(yè)憑借實(shí)際經(jīng)驗(yàn)與主觀判斷劃分和確定的，是一種比較粗糙的經(jīng)驗(yàn)方法。（四）隨機(jī)現(xiàn)金流量在不確定性條件下，一個項(xiàng)目的特征，可以通過它的隨機(jī)現(xiàn)金流量進(jìn)行說

25、明。每個項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可看作一個帶有均值和方差的隨機(jī)變量，我們稱這種現(xiàn)金流量為隨機(jī)現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目的不確定性分析中，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量系列在概念上恰好表示為一種隨機(jī)變量的時間序列，從而根據(jù)現(xiàn)金流計(jì)算的經(jīng)濟(jì)效果也是一個具有均值和方差的隨機(jī)變量。要完整地描述一個隨機(jī)變量，需要確定其概率分布的類型和參數(shù)。我們通常借鑒已發(fā)生過的類似情況的實(shí)際數(shù)據(jù)資料，并結(jié)合對各種具體條件的判斷，確定一個隨機(jī)變量的概率分布。在某些情況下，我們也可以根據(jù)典型分布的條件，通過理論分析確定隨機(jī)變量的概率分布類型。我們注意到，影響方案經(jīng)濟(jì)效果的大多數(shù)變量（如投資額、成本、銷售量、產(chǎn)品價格、項(xiàng)目壽命期等）都是隨機(jī)變量，投資方案的現(xiàn)金

26、流量序列是由這些因素的取值決定的。換句話說，隨機(jī)現(xiàn)金流量要受許多已知或未知的不確定性因素的影響，在許多情況下近似服從正態(tài)分布。有了隨機(jī)現(xiàn)金流量的概念，我們就可以在這些基礎(chǔ)上運(yùn)用概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)工具對風(fēng)險與不確定性進(jìn)行概率分析。當(dāng)然，有時我們僅需找出影響方案取舍的不確定性因素的臨界值（盈虧平衡分析），或只需了解經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)對不確定性因素變化的反應(yīng)敏感程度（敏感性分析），而不需要細(xì)致的概率分析。（五）項(xiàng)目投資風(fēng)險的分類1、按生產(chǎn)的原因不同可分為自然風(fēng)險、行為風(fēng)險、政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險自然風(fēng)險是指水、火等自然災(zāi)害所造成的風(fēng)險，常出現(xiàn)在農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中。行為風(fēng)險是指個人或團(tuán)體的行為不當(dāng)、過失及故意行為所造成的

27、風(fēng)險，如玩忽職守、責(zé)任事故、操作不當(dāng)、決策失誤等。政治風(fēng)險是指與政治局勢政策變化有關(guān)的風(fēng)險，政治局勢變化如政治危機(jī)、戰(zhàn)爭、罷工等往往造成很大的損失。政策變化引起的風(fēng)險包括稅收、價格、外貿(mào)等經(jīng)濟(jì)政策變化及管理體制改變等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險有宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險之分，對于微觀投資者來說，一般是指在項(xiàng)目經(jīng)營過程中，市場變化或管理不善、市場預(yù)測失誤而造成的產(chǎn)品滯銷積壓、資金周轉(zhuǎn)等。2、按內(nèi)容不同可分為市場風(fēng)險、生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險市場風(fēng)險是指項(xiàng)目產(chǎn)品進(jìn)入市場后，由于市場供求、市場價格、市場行為、營銷信息、流通渠道等因素的變化使得產(chǎn)品價值無法實(shí)現(xiàn)而造成的風(fēng)險。期貨市場的存在就是對市場風(fēng)險的分散轉(zhuǎn)

28、移。生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險的根源在于生產(chǎn)技術(shù)體系不能正常發(fā)揮其效益。例如，新的生產(chǎn)工藝或新技術(shù)本身不完善、不穩(wěn)定或生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)錯位等導(dǎo)致項(xiàng)目減產(chǎn)或增加開支所帶來的風(fēng)險，這類風(fēng)險貫穿于整個生產(chǎn)過程。環(huán)境風(fēng)險是指項(xiàng)目所處的外部環(huán)境變化所造成的風(fēng)險。外部環(huán)境包括國內(nèi)環(huán)境及國外環(huán)境，國內(nèi)環(huán)境有國家的方針政策、法律法規(guī)、生活水平、科學(xué)技術(shù)、城市基礎(chǔ)設(shè)施、人文生態(tài)等。財(cái)務(wù)風(fēng)險是項(xiàng)目各種風(fēng)險的綜合反映，主要表現(xiàn)為在項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營過程中，資金短缺造成的資金風(fēng)險，銀行貸款利率的上調(diào)造成的高額利息風(fēng)險，項(xiàng)目經(jīng)營管理不力造成的財(cái)務(wù)虧損，產(chǎn)品用戶不講信譽(yù)造成的債務(wù)拖欠和呆賬風(fēng)險等。3、按性質(zhì)或形態(tài)可分為靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險靜態(tài)風(fēng)險

29、又稱為純粹風(fēng)險，是指自然災(zāi)害、意外事故等造成的風(fēng)險。這種風(fēng)險只有造成損失的可能，而無獲利的可能。動態(tài)風(fēng)險發(fā)生的原因較靜態(tài)風(fēng)險而言相對復(fù)雜，經(jīng)常和經(jīng)濟(jì)、政治、科學(xué)技術(shù)及社會變動有密切的聯(lián)系。政局變動、經(jīng)濟(jì)政策改變、重大的科學(xué)技術(shù)進(jìn)步及市場等變動都是動態(tài)風(fēng)險中的風(fēng)險因素。動態(tài)風(fēng)險既有造成損失的可能，又有獲利的可能。上述分類，只是相對而言，對于某一具體投資項(xiàng)目風(fēng)險的發(fā)生，往往是幾個風(fēng)險因素共同作用的結(jié)果。一般來說，在項(xiàng)目投資過程中，各種風(fēng)險之間存在交互效應(yīng)和延遲效應(yīng)。交互效應(yīng)是同一生產(chǎn)周期中，甲風(fēng)險對乙風(fēng)險發(fā)生的影響。這兩種效應(yīng)能導(dǎo)致項(xiàng)目投資發(fā)生虧損，形成新風(fēng)險源。無論是交互效應(yīng)還是延遲效應(yīng)，都遵循

30、時間序列發(fā)揮作用，即以某一風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生為前提。目前，在投資項(xiàng)目評估中，對風(fēng)險的分析和處置主要是盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析三種方法，本書將在后邊的內(nèi)容中詳細(xì)講述這三種方法。投資項(xiàng)目盈虧平衡分析（一）盈虧平衡分析的目的盈虧平衡分析是指就某一投資項(xiàng)目達(dá)到一定生產(chǎn)能力時，對其產(chǎn)量、成本、利潤三者關(guān)系進(jìn)行定量描述的一種分析方法。其主要目的是通過確定和計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，以考察分析投資項(xiàng)目在不虧損的情況下所能承受風(fēng)險的能力。具體來講，就是分析和評估項(xiàng)目產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、銷售收入及銷售利潤之間相互制約的關(guān)系。盈虧平衡分析又稱產(chǎn)量一成本一利潤分析，簡稱量本利分析。盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)條件下的盈利

31、和虧損的分界點(diǎn)。在這點(diǎn)上，項(xiàng)目的銷售收入等于項(xiàng)目的總成本，項(xiàng)目既不盈利，也不虧損，且能繼續(xù)維持生產(chǎn)。（二）盈虧分析的基本假設(shè)盈虧分析是基于下列基本假設(shè)進(jìn)行。（1）價值是統(tǒng)一的。各種產(chǎn)品的銷售單價在各個時期、各種產(chǎn)量水平上都相同，銷售收入是銷售單價、銷售總量的線性函數(shù)。（2）銷量等于產(chǎn)量。（3）總成本由固定總成本和變動總成本構(gòu)成。每批生產(chǎn)量的固定總成本是相等的；可變總成本與生產(chǎn)量成正比，即變動總成本是產(chǎn)量和單位變動成本的線性函數(shù)。（4）產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。為了便于分析，對于生產(chǎn)多品種產(chǎn)品的項(xiàng)目，我們應(yīng)把各種產(chǎn)品折合為統(tǒng)一的單位進(jìn)行分析，或用營銷額計(jì)算。以上假設(shè)是有條件的。在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中，市場競

32、爭激烈，價格是變量，銷售收入與銷量既有線性關(guān)系，又有非線性關(guān)系，可變成本與產(chǎn)量的關(guān)系也是如此。根據(jù)以上假定，我們將盈虧平衡分析分成線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析分別子以討論。（三）線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析主要是指項(xiàng)目的年總生產(chǎn)成本與產(chǎn)量和年總銷售收入與銷量都是假定的線性函數(shù)。收入線與成本線的交點(diǎn)稱為盈虧平衡點(diǎn)或保本點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)可以用銷量、銷售額、生產(chǎn)能力利用率表示。對于不同的項(xiàng)目可以用不同的因素表示，下面介紹幾種盈虧平衡點(diǎn)。1、盈虧平衡點(diǎn)銷售量就生產(chǎn)單產(chǎn)品的項(xiàng)目而言，盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算比較簡單。當(dāng)銷量增加時，銷售收入和銷售成本均增加，但增加的程度不同，當(dāng)達(dá)到一定銷量時，扣除稅金的

33、銷售收入正好與總收入與總成本相等，這時的銷售量就是盈虧平衡點(diǎn)的銷量，又稱為銷量。2、盈虧平衡點(diǎn)銷售額3、盈虧平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率（四）盈虧平衡點(diǎn)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵盈虧平穩(wěn)點(diǎn)的產(chǎn)銷量或銷售額的大小（在坐標(biāo)圖上表現(xiàn)為位置的高低），是由固定成本、單價、稅率和單位變動成本等決定的。固定成本越大，盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量就越大，平衡點(diǎn)的位置就越高；單價扣除單位稅金和單位變動成本后的余額（貢獻(xiàn)毛益）越大，盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量就越小，平衡點(diǎn)的位置就越低。從平衡點(diǎn)產(chǎn)銷的大小，即平衡點(diǎn)位置的高低可以判斷項(xiàng)目承受生產(chǎn)或銷售水平變化的能力，即承受風(fēng)險的能力。（1）以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到

34、的最低限度的產(chǎn)銷總量。如果項(xiàng)目的平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量比較小，說明項(xiàng)目只要達(dá)到較低的產(chǎn)銷量就可以保本并盈利，因此，可以承受較大的風(fēng)險；反之，可以承受的風(fēng)險就比較小。（2）以銷售額表示的盈虧平衡點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低銷售收入總額，其數(shù)值越小，越能承受較大風(fēng)險。（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項(xiàng)目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低限度的生產(chǎn)能力利用水平。一個項(xiàng)目的平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率越低，說明這個項(xiàng)目承受生產(chǎn)能力利用率變化的能力越強(qiáng)。設(shè)計(jì)產(chǎn)銷量、銷售額和生產(chǎn)能力利用率超過保本點(diǎn)的部分，稱為安全幅度。五、非線性盈虧平衡分析在現(xiàn)實(shí)生活中，往往產(chǎn)品成本與產(chǎn)量并不成比例變化，銷

35、售收入與銷售量也會受市場的影響而不呈線性關(guān)系。這就需要進(jìn)行非線性盈虧平衡分析。當(dāng)產(chǎn)量、成本和盈利呈非線性關(guān)系時，可能出現(xiàn)兩個以上的平衡點(diǎn)。在此情況下，這兩個平衡點(diǎn)統(tǒng)稱為盈利限制點(diǎn)。當(dāng)收入等于變動成本時，就達(dá)到開關(guān)點(diǎn)。這時銷售收入只夠補(bǔ)償變動成本，虧損額正好等于固定成本。開關(guān)點(diǎn)是表明在產(chǎn)量達(dá)到這點(diǎn)后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量，那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。敏感性分析的目標(biāo)在影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的諸多不確定性因素中，有的因素稍有變化即可引起某一經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)發(fā)生很大變化，人們稱其為敏感因素；有的因素雖然變化不小，只能引起某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)微小的變化，人們稱其為不敏感因素。敏感性分析是指在諸多的不確定性因素中，確定哪

36、些是敏感性因素，哪些是不敏感因素，并計(jì)算各敏感性因素在一定范圍內(nèi)變化時，有關(guān)評估指標(biāo)隨之變動的數(shù)量和程度，以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險程度。因此，敏感性分析的總目標(biāo)就是提高投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評估的準(zhǔn)確性和可靠性。具體內(nèi)容包括：（1）通過感性分析研究不確定因素的變動對投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評估指標(biāo)的影響程度，即引起評估指標(biāo)的變化幅度。（2）通過敏感性分析找出投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素，并進(jìn)一步分析與之有關(guān)的預(yù)測或估算數(shù)據(jù)可能的變化范圍及產(chǎn)生風(fēng)險的根源。（3）通過敏感性分析和對不同項(xiàng)目方案中某關(guān)鍵因素的敏感性程度的對比，可區(qū)別不同項(xiàng)目方案對某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以選取敏感性小的方案，減少項(xiàng)目的風(fēng)險性。（4）通過敏感性分

37、析，我們可找出項(xiàng)目的某些經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變化的最好與最壞情況，并通過深入分析和可能采取的某些有效控制措施，選取最現(xiàn)實(shí)的項(xiàng)目方案。一般來說，相關(guān)因素的不確定性是項(xiàng)目具有風(fēng)險的根源。但是，各種因素的不確定性給投資項(xiàng)目帶來的風(fēng)險程度卻是不一樣的，敏感因素的不確定性，給投資帶來的風(fēng)險更大，故敏感性分析的核心是從諸多的影響因素中，找出敏感因素并設(shè)法采取相應(yīng)的對策和措施對之進(jìn)行控制，以減少項(xiàng)目的風(fēng)險。敏感性分析的步驟和方法（一）確定敏感性分析指標(biāo)敏感性分析指標(biāo)是敏感性分析的具體對象。項(xiàng)目評估中敏感性分析的對象應(yīng)該是反映項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)。而反映項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)效果的評估指標(biāo)有很多個，每一個評估指標(biāo)又受多種因素

38、的制約。究竟敏感性分析應(yīng)選擇什么樣的具體對象，這是進(jìn)行敏感性分析首先要解決的問題。從理論上講，費(fèi)用效益分析中討論的一系列評估經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)，都可以作為敏感性分析指標(biāo)，如內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、投資利潤率、投資利稅率、借款償還期、投資收益率以及外凈現(xiàn)值、換匯成本和節(jié)匯成本等指標(biāo)。這些都可作為敏感性分析指標(biāo)，分析其對產(chǎn)品產(chǎn)量、價格、成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期等因素的敏感性。不過各個指標(biāo)都有特殊的含義，因而所反映的問題也各不相同。投資回收期和債款償還期是兩個綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力和固定資產(chǎn)投資貸款償還能力的重要指標(biāo)。對這兩個指標(biāo)進(jìn)行敏感分析，能夠了解貸款和資金

39、短缺情況下的投資效果。銀行及發(fā)放貸款的單位更關(guān)心這兩個指標(biāo)的變化情況和貸款的風(fēng)險性。這兩個指標(biāo)的缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時間因素，也沒有考慮投資償還期以后項(xiàng)目的盈余情況。內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值都是考慮了資金時間因素的動態(tài)評估指標(biāo)，建議用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指標(biāo)。在實(shí)際中我們不需要對每個經(jīng)濟(jì)評估指標(biāo)都做敏感性分析，應(yīng)針對可行性研究的階段、經(jīng)濟(jì)評估的深度和實(shí)際需要選擇一種或兩種財(cái)務(wù)評估或經(jīng)濟(jì)評估指標(biāo)進(jìn)行分析就夠了。但無論選用哪種指標(biāo)，都應(yīng)與最終的財(cái)務(wù)評估或經(jīng)濟(jì)評估指標(biāo)相一致。（二）敏感性因素的選擇投資項(xiàng)目的整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)，可能發(fā)生變化的因素很多，主要有產(chǎn)品的產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品價格、主要原

40、材料和動力價格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期和外匯牌價等。實(shí)際工作中我們不需要對全部可變因素逐個進(jìn)行敏感性分析，通常只選擇對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評估指標(biāo)影響較大的變化因素，即敏感因素，進(jìn)行較深入的敏感性分析。依據(jù)項(xiàng)目的類型、規(guī)模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水電站項(xiàng)目中，基建投資變動的影響很大；在港口碼頭建設(shè)項(xiàng)目中，不確定因素可以是吞吐量、泊位占用系數(shù)、投資總額變化等。敏感性因素的變化范圍，可根據(jù)所選因素的預(yù)計(jì)變化范圍或項(xiàng)目分析的要求誤差范圍取值，一般項(xiàng)目取值為+10%或t20%。（三）敏感因素的一般性尋找我們可以利用不同類型項(xiàng)目的不同特點(diǎn)，在開始計(jì)算之前對敏感因素做一般性尋找，以縮小計(jì)算范圍。

41、進(jìn)行一般性尋找的方法通常有兩種：直觀分析法和靜態(tài)指標(biāo)試算法。直觀分析法是根據(jù)項(xiàng)目的類型分析其主要敏感因素。對于以進(jìn)口原料為主的化工項(xiàng)目，原材料為主要投入物，化纖產(chǎn)品為主要產(chǎn)出物，主要供給國內(nèi)市場，而國內(nèi)化纖產(chǎn)品價格比較穩(wěn)定并有下降趨勢，進(jìn)口原料受國際市場供求關(guān)系影響很大，因而原料價格變化將是影響該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素；在中外合資并以進(jìn)口大型設(shè)備為骨干的項(xiàng)目中，固定資產(chǎn)在總投資中占比重較大，這些大型設(shè)備價格的變化、建設(shè)周期的延長都是影響總投資變化的敏感因素。當(dāng)然，吞吐量本身也可作為一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo)，受裝卸機(jī)械化程度、運(yùn)輸能力、倉庫儲存能力等因素的影響，如有必要我們還須進(jìn)一步分析。靜態(tài)指標(biāo)試算法

42、是在一時難于判斷敏感因素的情況下采用，計(jì)算各種可能出現(xiàn)的不確定因素的變化對少數(shù)一兩個靜態(tài)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，如對投資回收期、投資利潤率的影響，以初選較敏感的因素。（四）綜合分析后決定方案的取舍對所找出的敏感因素，即風(fēng)險因素，做進(jìn)一步研究并尋找其存在不確定性的根源，并弄清哪些是主觀原因，哪些是客觀原因，以便采取相應(yīng)的措施加以控制。如果不能有效地控制其不確定性，則此方案不可取，應(yīng)重新考慮替代方案。我們要保證項(xiàng)目達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)值并注意留有余地。投資項(xiàng)目是各式各樣、千差萬別的，不可能有統(tǒng)一的評估方法，我們只能根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行具體分析。財(cái)務(wù)效益評估的程序（一）分析估算項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在整理基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時，我們

43、已經(jīng)測算了項(xiàng)目總投資、資金籌措方案、產(chǎn)品成本費(fèi)用、銷售收入及利潤等數(shù)據(jù)。項(xiàng)目評估的任務(wù)是對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析審查，并與自己所掌握的信息資料進(jìn)行對比分析，必要時需要重新估算。（二）建立財(cái)務(wù)基本報表基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報表包括現(xiàn)金流量表、利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表等，在利用這些報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評估之前，我們需要進(jìn)行以下工作：一是審查報表的格式是否符合規(guī)范要求，二是審查所填列的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確。如果要求不符合，我們需重新編制表格，按評估人員估算的數(shù)據(jù)填列。（三）評價財(cái)務(wù)效益指標(biāo)投資項(xiàng)目評估評價財(cái)務(wù)效益指標(biāo)包括三個方面內(nèi)容：盈利能力指標(biāo)，包括靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)，其中靜態(tài)指標(biāo)包括投資利潤率、投資利稅率、資本金凈利潤率等

44、；動態(tài)指標(biāo)包括財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率等。清償能力指標(biāo)，包括投資回收期、借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等。外匯效果指標(biāo)，包括財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值與財(cái)務(wù)換匯成本兩個指標(biāo)。項(xiàng)目評估主要從可行性研究所采用的方法與分析結(jié)果兩方面的正確性入手。（四）提出財(cái)務(wù)評估結(jié)論我們將評估結(jié)果與國家或行業(yè)的基準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行對比，從財(cái)務(wù)角度做出項(xiàng)目是否可行的決定。（五）不確定性分析不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析與概率分析三個方面，主要分析項(xiàng)目的抗風(fēng)險能力。財(cái)務(wù)效益評估的內(nèi)容（一）清償能力分析投資項(xiàng)目的清償能力包括兩個部分：一是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)清償能力，即項(xiàng)目全部收回投資的能力，回收的時間越短，

45、說明項(xiàng)目清償能力越好，這是投資者考察投資效果的依據(jù)；二是項(xiàng)目的債務(wù)清償能力，即項(xiàng)目清償建設(shè)投資借款的能力，這主要是貸款銀行考察項(xiàng)目的還款期限是否符合銀行的有關(guān)規(guī)定。（二）盈利能力分析盈利能力分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評估的最主要部分，也是項(xiàng)目能否成立的先決條件。投資項(xiàng)目的盈利主要是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后所產(chǎn)生的利潤、稅金與凈現(xiàn)金流量。（三）財(cái)務(wù)外匯效果分析對于項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營利用了國外資源、產(chǎn)品出口創(chuàng)匯、替代進(jìn)口節(jié)匯等涉及外匯收支的投資項(xiàng)目，除了以上兩方面的指標(biāo)外，我們還需要單獨(dú)考慮項(xiàng)目外匯使用的財(cái)務(wù)效益，保證有限的外匯資金被配置到最優(yōu)的項(xiàng)目中去。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估的意義項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估是對擬建項(xiàng)目可行性研究報告中的財(cái)務(wù)

46、分析部分，進(jìn)行分析審核和再評價，即從企業(yè)的財(cái)務(wù)角度出發(fā)，按照國家現(xiàn)行的財(cái)稅制度和價格體系分析、論證項(xiàng)目投入的費(fèi)用和產(chǎn)出的收益，進(jìn)而考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利水平、貸款的償還能力，以及項(xiàng)目的外匯效果等狀況，據(jù)以評估項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估僅從項(xiàng)目或企業(yè)角度進(jìn)行分析，預(yù)測投入的費(fèi)用、產(chǎn)出的收益，從而計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果。也就是說，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評估只分析由項(xiàng)目的直接費(fèi)用和直接收益產(chǎn)生的內(nèi)部效果，不考慮由項(xiàng)目引起的但不能在財(cái)務(wù)效果上反映的間接費(fèi)用與間接收益，即項(xiàng)目的外部效果問題。例如，項(xiàng)目開工后，對周圍空氣、水源及生態(tài)環(huán)境的污染給其他企業(yè)或社會造成一定的影響，屬于項(xiàng)目的間接費(fèi)用，是不能計(jì)入項(xiàng)目的費(fèi)用項(xiàng)；由于

47、項(xiàng)目的投產(chǎn)，增加了對某種產(chǎn)品的需求，生產(chǎn)該產(chǎn)品的企業(yè)銷售量增加，從而提高了企業(yè)收益，這屬于項(xiàng)，目帶來的間接收益，也不能計(jì)入項(xiàng)目的收益項(xiàng)。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評估對企業(yè)投資決策有重要意義，是判斷項(xiàng)目是否可行的重要決策過程。財(cái)務(wù)外匯平衡表外匯平衡表是指專門反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年外匯收支及余缺程度的一種報表。該表可用于外匯平衡分析，適用于有外匯收支的項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析。外匯平衡表由外匯來源、外匯運(yùn)用和外匯余缺額三部分構(gòu)成。外匯來源包括產(chǎn)品外銷的外匯收入、外匯貸款和自籌外匯等，自籌外匯包括在其他外匯收入項(xiàng)目中。外匯運(yùn)用主要是進(jìn)行投資、進(jìn)口原料及零部件、支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)和清償外匯借款本息及其他外匯支出。外匯余缺額直接反映

48、了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)外匯平衡程度。對于外匯不能平衡的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)根據(jù)外匯余缺程度提出具體解決方案。評估參數(shù)國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)是國民經(jīng)濟(jì)評估的基礎(chǔ)。正確理解和使用評估參數(shù)，對正確計(jì)算項(xiàng)目的效益、費(fèi)用和評價指標(biāo)，以及比選優(yōu)化方案具有重要作用。國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)包括計(jì)算、衡量項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益的各類計(jì)算參數(shù)和判定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理性的判據(jù)參數(shù)。它主要可分為兩大類：一類是通用參數(shù)，如影子匯率（口岸價格綜合轉(zhuǎn)換系數(shù)）、社會折現(xiàn)率等，由國家行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布，在各類投資項(xiàng)目的國民經(jīng)，濟(jì)評估中必須使用。另一類是貨物影子價格等一般參數(shù)，如影子工資換算系數(shù)和土地影子價格等，由行業(yè)或者項(xiàng)目評價人員測定，在各類投資項(xiàng)目的國

49、民經(jīng)濟(jì)評估中可參考使用。需要說明的是，這些參數(shù)僅僅供投資項(xiàng)目評價及決策使用，并不在任何意義上暗示現(xiàn)行價格、匯率及利率的變動趨勢，也不作為國家分配投資、企業(yè)間進(jìn)行商品交換的依據(jù)。另外，由于在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，各方面的經(jīng)濟(jì)情況是在發(fā)展變化的，所以從理論上講，參數(shù)具有一定的時效性，我們應(yīng)根據(jù)具體情況隨時調(diào)整，但是在實(shí)踐過程中只能做到階段性調(diào)整。國民經(jīng)濟(jì)評估參數(shù)是用來計(jì)算和衡量項(xiàng)目投入費(fèi)用和產(chǎn)出效益，并判斷項(xiàng)目宏觀經(jīng)濟(jì)合理性的一系列數(shù)值依據(jù)。其目的是保證各類項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和評價結(jié)論的可比性。所以，項(xiàng)目評估工作人員在評價參數(shù)的取值時一定要注意其合理性，并能反映、符合客觀實(shí)際情況。一般地，項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)

50、評估參數(shù)主要有以下幾種：（一）社會折現(xiàn)率1、社會折現(xiàn)率的含義項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評估主要采用費(fèi)用效益分析方法或者費(fèi)用效果分析方法。在費(fèi)用效益分析方法中，主要采用動態(tài)計(jì)算方法，計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或者經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率指標(biāo)。在計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值指標(biāo)時，我們需要使用一個事先確定的折現(xiàn)率，而在使用經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率指標(biāo)時，需要用一個事先確定的基準(zhǔn)收益率做對比，以判定項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益是否達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)。為此，現(xiàn)實(shí)中通常將經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算中的折現(xiàn)率和經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率判據(jù)的基準(zhǔn)收益率統(tǒng)一起來，規(guī)定為社會折現(xiàn)率。社會折現(xiàn)率是資金的影子價格，也是資金的機(jī)會成本，反映國家對資金時間價值的估量和資金稀缺程度，是社會對項(xiàng)目占用資金所要求達(dá)到的

51、最低獲利標(biāo)準(zhǔn)。它是項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)效益評估的重要通用參數(shù)，作為計(jì)算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，并作為衡量經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性和方案比優(yōu)的主要判據(jù)。在宏觀上，社會折現(xiàn)率是國家調(diào)節(jié)控制投資活動的主要手段之一，可以起到控制投資規(guī)模、調(diào)節(jié)投資方向、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和提高投資效益等作用。社會折現(xiàn)率低，滿足經(jīng)濟(jì)要求的項(xiàng)目多，投資規(guī)模就會大；社會折現(xiàn)率高，滿足經(jīng)濟(jì)要求的項(xiàng)目少，投資規(guī)模就會小。由于社會折現(xiàn)率的高低會影響整個國家的投資規(guī)模，從而影響整個國家的積累與消費(fèi)比例，影響整個國家的總投資效果。因此，適當(dāng)?shù)纳鐣郜F(xiàn)率有利于正確引導(dǎo)投資，改變整個國家的資源配置情況，達(dá)到社會資源的最佳配置，調(diào)節(jié)資金的供求

52、平衡。2、社會折現(xiàn)率的測定目前公布的社會折現(xiàn)率，是以資本的社會機(jī)會成本與費(fèi)用效益的時間偏好率二者為基礎(chǔ)進(jìn)行測算的結(jié)果。在項(xiàng)目評價中，社會折現(xiàn)率既代表了資金的機(jī)會成本，也是不同年份之間費(fèi)用效益的折算率。理論上，如果社會資源供求在最優(yōu)狀態(tài)平衡，資金的機(jī)會成本應(yīng)當(dāng)?shù)扔诓煌攴葜g的折算率，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，社會投資資金總是表現(xiàn)出一定的短缺，資金的機(jī)會成本總是高于不同年份之間的費(fèi)用效率折算率。同時，由于投資風(fēng)險的存在，資本投資所要求的收益率總是要高于不同年份折算率。因此，按照資金機(jī)會成本原則確定的社會折現(xiàn)率總是高于按照費(fèi)用效益的時間偏好率原則確定的數(shù)值。社會折現(xiàn)率的測定主要有以下兩種方法：（1）用投資項(xiàng)

53、目經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率排隊(duì)的方法測定。用投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率排隊(duì)的方法制定社會折現(xiàn)率的原理是：在一定的時期內(nèi)，國家和社會可用來投資的資金總額是一定的，而投資項(xiàng)目的數(shù)量則是不定的。將可供選擇的投資項(xiàng)目按其經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率高低依次累計(jì)并計(jì)算項(xiàng)目投資額之和，直到累計(jì)投資額等于預(yù)計(jì)可供籌集的投資總額為止。最后一個投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率即為社會折現(xiàn)率。從這種意義上講，社會折現(xiàn)率的高低取決于一個國家資金供應(yīng)總量和社會資源量的多少。一般地，投資資金供應(yīng)量越多，社會折現(xiàn)率就越低；反之，社會折現(xiàn)率就越高。但是，需要提出的是，這種方法從理論上講是成立的，但在實(shí)際中卻是很難計(jì)算的。這是因?yàn)椋菏紫?，現(xiàn)實(shí)中，投資項(xiàng)目的可行性研

54、究、安排及決策是分別進(jìn)行的，并不具備這樣測定社會折現(xiàn)率的條件。其次，若能有效地按這種方式進(jìn)行投資項(xiàng)目的排隊(duì)并進(jìn)行決策，就沒有必要再測定社會折現(xiàn)率?，F(xiàn)階段，我國的市場經(jīng)濟(jì)還不完善，各行業(yè)之間的收益水平也很不平衡，考慮國民經(jīng)濟(jì)綜合平衡的要求，也不可能按照這種方式安排投資項(xiàng)目并分配投資資金。如果這樣的話，投資收益水平較低的基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目和公益性投資項(xiàng)目的投資資金就得不到保證。（2）根據(jù)現(xiàn)行價格下的投資收益率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測定。這是一種根據(jù)投資收益率的統(tǒng)計(jì)值測定社會折現(xiàn)率的方法，即是利用國家統(tǒng)計(jì)局公開公布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，用一種簡化的方法測算社會平均投資收益率，從而確定社會折現(xiàn)率取值的方法。它的原理是在考慮

55、資金時間價值的情況下，一定時期內(nèi)的投資支出與可收回投資的收益額相等時的折現(xiàn)率?？傊鐣郜F(xiàn)率應(yīng)根據(jù)國家的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展優(yōu)先順序、發(fā)展水平、宏觀調(diào)控意圖、社會成員的費(fèi)用效益偏好、社會投資收益水平、資金供給狀況、資金機(jī)會成本等因素綜合測定。根據(jù)上述要求，結(jié)合當(dāng)前的實(shí)際情況，我國在現(xiàn)階段的社會折現(xiàn)率的取值為8%。對于受益期長的建設(shè)項(xiàng)目，如果遠(yuǎn)期效益較大，效益實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險較小，社會折現(xiàn)率可適當(dāng)降低，但不應(yīng)低于6%。（二）影子匯率1、影子匯率影子匯率是外匯的影子價格，是把單位外幣換成人民幣的真實(shí)價值。一般發(fā)展中國家都存在外匯短缺情況，政府不同程度地對外匯實(shí)施管制，低估外匯價值，外匯市場

56、匯率往往不能反映外匯的真實(shí)價值。因此，在進(jìn)行項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)效益評估時，我們需要采用影子匯率。外匯是一種稀缺資源，我們應(yīng)該用機(jī)會成本測算其實(shí)際價值，影子匯率實(shí)際上等于外匯可自由兌換時的市場匯率。它是國民經(jīng)濟(jì)效益評估中的重要通用參數(shù)，由國家統(tǒng)一測定并定期修正。它體現(xiàn)從國家角度對外匯價值的估量，在國民經(jīng)濟(jì)評估中用于外匯與人民幣之間的換算。同時，它又是經(jīng)濟(jì)換匯成本或經(jīng)濟(jì)節(jié)匯成本的判據(jù)。影子匯率的高低，直接影響項(xiàng)目比選中的進(jìn)出口決策，影響對產(chǎn)品進(jìn)口替代型項(xiàng)目和產(chǎn)品出口型項(xiàng)目的決策。當(dāng)項(xiàng)目需要國外進(jìn)口投入物時，影子匯率影響進(jìn)口物成本，從而影響項(xiàng)目的費(fèi)用。當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)出物出口時，影子匯率影響項(xiàng)目效益的計(jì)算，從而

57、影響項(xiàng)目決策。因此，影子匯率的高低往往對項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評估具有決定性的作用。2、影子匯率換算系數(shù)影子匯率換算系數(shù)是影子匯率與國家外匯牌價的比值系數(shù)，可以直觀反映外匯影子價格相對于官方匯率的溢價比例，也可以反映國家外匯牌價對于外匯經(jīng)濟(jì)價值的低估比率。在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價中，常用國家外匯牌價乘以影子匯率換算系數(shù)得到影子匯率。影子匯率換算系數(shù)在項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評估中用于計(jì)算外匯影子價格，直接或間接地影響項(xiàng)目的進(jìn)出口貨物價值。3、影子匯率的測定在現(xiàn)有的外匯收支狀況下，國家在現(xiàn)有水平上增加一個單位的外匯收入，可以用于增加進(jìn)口或者減少出口。一般認(rèn)為，在邊際上，這一單位外匯中將有一部分用于增加進(jìn)口，另一部分用于減少

58、出口。有多少用于增加進(jìn)口，多少用于減少出口，取決于國家外貿(mào)的進(jìn)出口彈性。用于增加進(jìn)口，可以增加國內(nèi)消費(fèi)或投資，獲得社會經(jīng)濟(jì)效益；用于減少出口，可以減少國內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品的資源消耗，減少社會資源消耗費(fèi)用。一個單位外匯的社會經(jīng)濟(jì)價值，取決于其用于增加進(jìn)口而獲得的社會經(jīng)濟(jì)效益與減少出口獲得的社會資源消耗費(fèi)用節(jié)省兩部分之和。增加進(jìn)口的社會經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)當(dāng)以使用者的支付意愿定價。減少出口節(jié)省的社會資源消耗費(fèi)用由這些社會資源的社會經(jīng)濟(jì)價值決定，應(yīng)當(dāng)也決定于這些資源的社會使用者的支付意愿。如果外匯的邊際成本等于邊際貢獻(xiàn)，那么國家的外匯收支應(yīng)當(dāng)處于可以由市場自動均衡的狀態(tài)，即外匯收支處于均衡狀態(tài)，這種可以使外匯收支

59、平衡的匯率稱為均衡匯率。影子匯率的一種理論上的確定方法是以均衡匯率為基礎(chǔ)的。由于國家的外匯收支并沒有被市場自動平衡的狀態(tài)，國家外匯牌價相對于影子匯率存在差異。外匯牌價與影子匯率之間的差異，一方面來自外匯牌價對均衡匯率的扭曲，另一方面來自進(jìn)出口關(guān)稅帶來的扭曲。均衡匯率需要通過一定的模型進(jìn)行估算。實(shí)踐中，影子匯率的測定還存在多種實(shí)用的簡化方法，如采用進(jìn)出口平均關(guān)稅稅率確定影子匯率，采用進(jìn)出口貿(mào)易逆差確定影子匯率，以出口換匯成本確定影子匯率等。（三）貿(mào)易費(fèi)用率在國民經(jīng)濟(jì)評估中，貿(mào)易費(fèi)用主要是指物資系統(tǒng)、外貿(mào)公司和各級商業(yè)批發(fā)站等部門花費(fèi)在貨物流通過程中以影子價格計(jì)算的費(fèi)用（長途運(yùn)輸費(fèi)用除外）。貿(mào)易費(fèi)

60、用率是反映這部分費(fèi)用相對于影子價格的一個綜合比率。貿(mào)易費(fèi)用率用以計(jì)算貨物的貿(mào)易費(fèi)用。一般地，貿(mào)易費(fèi)用率取值為6%。對于少數(shù)價格高、體積與重量相對較小的貨物，我們可適當(dāng)降低貿(mào)易費(fèi)用率。不經(jīng)商貿(mào)部門流轉(zhuǎn)而由生產(chǎn)廠家直接提供的貨物，不計(jì)算貿(mào)易費(fèi)用。影子價格（一）影子價格的含義影子價格又稱最優(yōu)計(jì)劃價格或核算價格，是20世紀(jì)三四十年代由荷蘭數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人之一簡，丁伯根和蘇聯(lián)數(shù)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家康托洛維奇分別提出來的，影子價格是指當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)處于某種最優(yōu)狀態(tài)下時，能夠反映社會勞動的消耗、資源稀缺程度和對最終產(chǎn)品需求情況的價格。也就是說，影子價格是人為確定的、比交換價格更為合理的價格。這里所說的合