乳制品公司風(fēng)險管理手冊（參考）

1、泓域/乳制品公司風(fēng)險管理手冊乳制品公司風(fēng)險管理手冊xx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110784946 一、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc110784946 h 3 HYPERLINK l _Toc110784947 二、 市場風(fēng)險 PAGEREF _Toc110784947 h 6 HYPERLINK l _Toc110784948 三、 國家風(fēng)險 PAGEREF _Toc110784948 h 9 HYPERLINK l _Toc110784949 四、 風(fēng)險價值 PAGEREF _Toc110784949 h 13 HYPERLI

2、NK l _Toc110784950 五、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc110784950 h 17 HYPERLINK l _Toc110784951 六、 在運(yùn)用風(fēng)險清單的過程中，還需要配合以其他輔助方法作為補(bǔ)充，才能識別出風(fēng)險清單中沒有包括的一個企業(yè)的特殊風(fēng)險。風(fēng)險識別的輔助方法有很多，常用的有財(cái)務(wù)報表分析法、流程圖法、事故樹法、現(xiàn)場檢查法和風(fēng)險形勢估計(jì)法等。在實(shí)踐中，這些方法也都不是面面俱到，各種方法是相互補(bǔ)充的。 PAGEREF _Toc110784951 h 19 HYPERLINK l _Toc110784952 七、 風(fēng)險清單是指一些由專業(yè)人員設(shè)計(jì)好的標(biāo)準(zhǔn)的

3、表格和問卷，上面非常全面地列出了一個企業(yè)可能面臨的風(fēng)險。這些清單都很長，因?yàn)樗鼈冊噲D將所有可能的損失暴露全部囊括在內(nèi)，清單中的項(xiàng)目包括修理或重置資產(chǎn)的成本，伴隨資產(chǎn)損毀的收入損失以及承擔(dān)法律責(zé)任的可能性等。使用者對照清單上的每一項(xiàng)都要回答：“我們公司會面臨這樣的風(fēng)險嗎？”在回答這些問題的過程中，風(fēng)險管理者逐漸構(gòu)建出本公司的風(fēng)險框架。 PAGEREF _Toc110784952 h 28 HYPERLINK l _Toc110784953 八、 主觀風(fēng)險源 PAGEREF _Toc110784953 h 30 HYPERLINK l _Toc110784954 九、 客觀風(fēng)險源 PAGEREF

4、_Toc110784954 h 31 HYPERLINK l _Toc110784955 十、 通過賣出期貨進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc110784955 h 34 HYPERLINK l _Toc110784956 十一、 利用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc110784956 h 35 HYPERLINK l _Toc110784957 十二、 通過買入期權(quán)進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc110784957 h 36 HYPERLINK l _Toc110784958 十三、 通過賣出期權(quán)進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc110784958 h 38 HY

5、PERLINK l _Toc110784959 十四、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110784959 h 38 HYPERLINK l _Toc110784960 十五、 供給端：中國乳制品產(chǎn)量有所增長，出口有所下降 PAGEREF _Toc110784960 h 39 HYPERLINK l _Toc110784961 十六、 必要性分析 PAGEREF _Toc110784961 h 39 HYPERLINK l _Toc110784962 十七、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc110784962 h 40 HYPERLINK l _Toc110784963 十八、 項(xiàng)

6、目風(fēng)險分析 PAGEREF _Toc110784963 h 48 HYPERLINK l _Toc110784964 十九、 項(xiàng)目風(fēng)險對策 PAGEREF _Toc110784964 h 50 HYPERLINK l _Toc110784965 二十、 人力資源配置分析 PAGEREF _Toc110784965 h 52 HYPERLINK l _Toc110784966 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc110784966 h 52項(xiàng)目概況（一）項(xiàng)目基本情況1、承辦單位名稱：xx投資管理公司2、項(xiàng)目性質(zhì)：擴(kuò)建3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：xx（以選址意見書為準(zhǔn)）4、項(xiàng)目聯(lián)系人：付xx（二）主辦單

7、位基本情況公司依據(jù)公司法等法律法規(guī)、規(guī)范性文件及公司章程的有關(guān)規(guī)定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規(guī)則，董事會議事規(guī)則對董事會的職權(quán)、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會議記錄等進(jìn)行了規(guī)范。 公司秉承“誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險控制能力。公司堅(jiān)持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場的經(jīng)營理念，秉承以人為本，始終堅(jiān)持 “服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅(jiān)持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務(wù)價值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶量身定制出

8、完美解決方案，滿足高端市場高品質(zhì)的需求。公司按照“布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?！钡脑瓌t，加強(qiáng)規(guī)劃引導(dǎo)，推動智慧集群建設(shè)，帶動形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、信息化基礎(chǔ)好、引導(dǎo)帶動作用大的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群對外合作交流，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對外產(chǎn)能合作中的載體作用。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機(jī)制，承擔(dān)社會責(zé)任，營造和諧發(fā)展環(huán)境。（三）項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項(xiàng)目選址位于xx（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約36.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。（四）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期

9、利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資13188.00萬元，其中：建設(shè)投資10348.44萬元，占項(xiàng)目總投資的78.47%；建設(shè)期利息282.05萬元，占項(xiàng)目總投資的2.14%；流動資金2557.51萬元，占項(xiàng)目總投資的19.39%。（五）項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資13188.00萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx投資管理公司計(jì)劃自籌資金（資本金）7431.72萬元。（六）申請銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算，本期工程項(xiàng)目申請銀行借款總額5756.28萬元。（七）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：27300.00萬元。2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：23084.64萬元。

10、3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：3069.92萬元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：15.55%。5、全部投資回收期（Pt）：6.65年（含建設(shè)期24個月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：12762.64萬元（產(chǎn)值）。（八）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營共需24個月的時間。市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指由于受到證券、利率、匯率或商品價格的不確定變動的影響而遭受損失的不確定性。具體地，市場風(fēng)險包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、證券價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險。1.利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指由于市場利率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確定性。利率風(fēng)險是許多企業(yè)面臨的主要金融風(fēng)險之一。20

11、世紀(jì)70年代之前，大多數(shù)國家對利率都實(shí)行嚴(yán)格的管制，利率在長時期內(nèi)都保持穩(wěn)定，利率風(fēng)險也沒有受到重視。隨著80年代世界宏觀金融形勢的巨大變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的管制，利率的不確定變動逐漸影響到眾多企業(yè)的經(jīng)營與利潤。利率風(fēng)險的根本來源是貨幣供求及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動。當(dāng)貨幣當(dāng)局采用寬松的貨幣政策時，資金供給充足，市場融資渠道通暢，市場利率趨于下降；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高速增長的階段時，投資機(jī)會增多，對資金的需求增加，市場利率趨于上升。利率風(fēng)險的影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一個方面是作用于企業(yè)內(nèi)部的，另一個方面是作用于企業(yè)外部的。首先，利率風(fēng)險會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量不確定，從而使得融資成本和收益不確

12、定。當(dāng)利率升高時，融資成本可能會增加，反之，當(dāng)利率降低時，企業(yè)的收益可能會減少。其次，利率的不確定變動會對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的利潤。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境對利率敏感時尤其如此。例如，裝修材料生產(chǎn)商的經(jīng)營就與房地產(chǎn)市場密切相關(guān)，而房地產(chǎn)業(yè)是利率敏感性行業(yè)，當(dāng)利率升高，房地產(chǎn)業(yè)走向低迷時，裝修材料生產(chǎn)商的經(jīng)營也將受到打擊。2.匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指由于匯率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確定性。1973年，“布雷頓森林體系”這一維系世界外匯市場價格穩(wěn)定的基本機(jī)制崩潰，世界主要匯率自由浮動，使得匯率的波動性急劇上升。90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化的趨勢使得匯率波動更為頻繁?？傮w而

13、言，一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和實(shí)力是影響該國貨幣匯率變動的最基本因素。國的生產(chǎn)發(fā)展速度快，財(cái)政收支狀況良好，物價穩(wěn)定，出口貿(mào)易增加，則該國貨幣升值。反之，若一國生產(chǎn)停滯，財(cái)政收支赤字?jǐn)U大，通貨膨脹不斷發(fā)生，出口貿(mào)易減少，則該國貨幣貶值。匯率風(fēng)險的影響主要有三個方面，分別稱為交易暴露、換算暴露和經(jīng)濟(jì)暴露。交易暴露是指企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流量因?yàn)閰R率的不確定變動而面臨的不確定性。在用外幣支付的貿(mào)易中，出口商會因外幣貶值而遭受損失，進(jìn)口商會因外幣升值而遭受損失。換算暴露是指涉外企業(yè)會計(jì)科目中以外幣計(jì)的各種科目，因匯率變動引起的賬面價值的不確定變動。如在合并會計(jì)報表、將海外子公司的報表轉(zhuǎn)為本國基本貨幣記賬時，都可

14、能因匯率變動而導(dǎo)致公司資產(chǎn)價值損失。經(jīng)濟(jì)暴露比較間接，它是指匯率變動會影響到一個國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)而使得企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、銷貨價格、融資能力等受到影響。3.證券價格風(fēng)險證券價格風(fēng)險是指證券價格的不確定變化導(dǎo)致行為人遭受損失的不確定性。金融市場是整個市場體系的一個重要組成部分，金融市場中的國債、企業(yè)債、股票等證券的價格每天都處于波動之中，尤其是股票價格，變幻莫測，不確定性很大。證券價格風(fēng)險的影響因素有很多，涉及政治、經(jīng)濟(jì)、社會、心理等很多方面，甚至還與一些自然風(fēng)險有關(guān)。如1995年1月日本的阪神地震，就使得日經(jīng)225指數(shù)大幅下挫。證券價格的變動會影響到企業(yè)的投資收益以及融資成本。4.商品價格風(fēng)險企

15、業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能會涉及多種商品，這些商品價格的不確定變化使得企業(yè)面臨損失的不確定性，這就是商品價格風(fēng)險。國家風(fēng)險國家風(fēng)險指的是在國際經(jīng)濟(jì)活動中發(fā)生的，至少在一定程度上由外國政府控制的事件或社會事件引起的，而非企業(yè)或個人控制下的事件造成的，給國外債權(quán)人（出口商、銀行或投資者）造成損失的不確定性。例如，一家銀行對某一外國政府或由外國政府擔(dān)保的經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)放跨國界貸款，如果此外國政府發(fā)生政權(quán)更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，就將使這家銀行不能收回貸款；又如，一家銀行對一個外國企業(yè)發(fā)放跨國界貸款，但由于該外國政府實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，導(dǎo)致外匯無法匯出，也將使這家銀行遭受損失。國家金融風(fēng)險有三個顯著

16、的特點(diǎn)：第一，國家風(fēng)險是在跨國境的金融活動或投資經(jīng)營活動中發(fā)生的。境內(nèi)風(fēng)險，如由于本國政治經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，造成銀行使用本幣對境內(nèi)企業(yè)貸款發(fā)生的風(fēng)險，或境內(nèi)企業(yè)之間的信用交易產(chǎn)生的風(fēng)險，都不屬于國家風(fēng)險。第二，對一個國家的所有信用，無論對政府、公司還是個人的信用，均涉及國家風(fēng)險。如國外政府采購、對國外有限公司或合伙人放賬交易等均可能由于國家風(fēng)險導(dǎo)致債務(wù)方不能償還或不能按時償還貸款本金和利息。第三，僅當(dāng)是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成的損失，才能稱為是由國家風(fēng)險導(dǎo)致的。國家風(fēng)險可根據(jù)引發(fā)風(fēng)險的事件性質(zhì)不同分為國家政治風(fēng)險和國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險兩類。1.國家政治風(fēng)險國家政治風(fēng)險是指由于一

17、個國家的內(nèi)部政治環(huán)境或國際關(guān)系等因素的不確定變化而使他國的經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。國家政治風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式包括：（1）貨幣的非自由兌換（2）沒收或國有化（3）戰(zhàn)爭或內(nèi)戰(zhàn)（4）合同拒付（5）政府消極行為主權(quán)國家政府采取非直接形式減少或限制國外債權(quán)人和投資者的合理收入或參與經(jīng)營和投資活動的領(lǐng)域。如起源于政府決定或政府部門的權(quán)益限制、對特別公司或特別國家的稅收歧視、收益匯回限制、關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘等。（6）事件干預(yù)這里的事件包括綁架經(jīng)理或董事、為達(dá)到政治而非經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)目的的罷工、由主權(quán)國家政治或宗教組織造成的對工廠或服務(wù)設(shè)施的破壞或毀壞等。這類事件雖然不是主權(quán)國家政府決策的結(jié)果，但它起源于政治

18、屬性。（7）法律環(huán)境惡化法律環(huán)境惡化通常起源于主權(quán)國家的間接政府行為以及政府態(tài)度而非政府決策的行為，如版權(quán)缺乏強(qiáng)制執(zhí)行、政府干預(yù)經(jīng)營（如在聘用經(jīng)理時規(guī)定種族配額）、受賄、行賄和司法腐敗等。2.國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于經(jīng)濟(jì)原因造成一個國家不愿意或不能夠償還其外債或外部責(zé)任的風(fēng)險。與國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險有關(guān)的因素包括：（1）經(jīng)濟(jì)體制如果一個國家建立在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制上，則法規(guī)比較健全，有效的政府宏觀調(diào)控使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、有序，經(jīng)濟(jì)基本呈現(xiàn)良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較小。一個國家市場經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，但完全是市場取向，則微觀經(jīng)濟(jì)就可能有很大的盲目性，這勢必給國家宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定損害，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較大。而完全依賴政府

19、計(jì)劃控制的經(jīng)濟(jì)體制，一旦計(jì)劃有缺陷或失誤，也會給國家經(jīng)濟(jì)造成大的破壞，因此認(rèn)為這種體制下經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也較大。（2）通貨膨脹（3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策如財(cái)政政策、貨幣政策、進(jìn)出口政策、產(chǎn)業(yè)政策等的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性不僅對微觀經(jīng)濟(jì)活動的效率有直接影響，而且對整個國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效果也有很大作用。如果一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)并彼此協(xié)調(diào)，則國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較?。环粗畡t較大。（4）自然資源豐富的自然資源是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展得天獨(dú)厚的條件，如一些石油輸出國可依靠石油出口換取大量外匯，支撐國家經(jīng)濟(jì)。而資源貧乏的國家，出口創(chuàng)匯就只能選擇其他手段。（5）經(jīng)濟(jì)規(guī)模（6）國際收支狀況國際收支狀況是一國償還外債能力的標(biāo)志。經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)

20、下持續(xù)大量盈余，一般不會發(fā)生償債危機(jī)。國際收支連年大量逆差，償付能力自然受到威脅。（7）國際儲備（8）外債負(fù)擔(dān)在國家風(fēng)險中，特別值得一提的是主權(quán)風(fēng)險，它特指在主權(quán)貸款有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動中產(chǎn)生的風(fēng)險。主權(quán)貸款是對一國政府的直接貸款，或?qū)φ畵?dān)保實(shí)體的貸款。風(fēng)險價值為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復(fù)雜證券組合的市場風(fēng)險的工具風(fēng)險價值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風(fēng)險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日

21、VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點(diǎn)上的證券組合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR就相當(dāng)于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多少”，而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計(jì)算VaR的計(jì)算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收

22、益的遠(yuǎn)期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的分位數(shù)，計(jì)算此分位數(shù)下的可能最大損失。如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，則要進(jìn)行簡單的轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。（1）非參數(shù)法非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計(jì)算VaR。因?yàn)檫@種方法不涉及對某種理論分布的估計(jì)，故其結(jié)果也稱為非參數(shù)VaR。非參數(shù)法不依賴于對風(fēng)險因子分布的任何假定，而且，因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)反映了市場中所有風(fēng)險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨(dú)考慮的波動性、相關(guān)性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情

23、況和歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實(shí)際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能完全反映出風(fēng)險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。（2）參數(shù)法在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史分布來計(jì)算的。在這種非參數(shù)VaR的計(jì)算中，沒有對損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f（R），則VaR的計(jì)算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。參數(shù)法的計(jì)算較為簡便，而且即使影響到收益的風(fēng)險因子不服從正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險因

24、子的數(shù)量足夠大，而且相互之間獨(dú)立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當(dāng)沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進(jìn)行重復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時，模擬分布就將趨近于真實(shí)分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計(jì)算過程復(fù)雜，極端依賴于計(jì)算機(jī)。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計(jì)算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。持有期

25、是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機(jī)構(gòu)也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計(jì)算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計(jì)算往往需要大量的歷史數(shù)據(jù)，持有

26、期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實(shí)際數(shù)據(jù)可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。實(shí)踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗(yàn)證的需要、內(nèi)部風(fēng)險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實(shí)際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進(jìn)行驗(yàn)證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無法觀察到這種極端值。但實(shí)際中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)險資本時，要反映機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，有時也會要求金融機(jī)構(gòu)設(shè)置較高的置信度。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分

27、析敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關(guān)市場因子的敏感度來評估其市場風(fēng)險。敏感度是指當(dāng)市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變化幅度。敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關(guān)市場因子變化的反應(yīng)，敏感度越大的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險越大。不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實(shí)際中常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性函數(shù)

28、，特別是期權(quán)類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此，即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風(fēng)險大小，也無法度量由不同證券組成的證券組合的風(fēng)險。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風(fēng)險分析，對于復(fù)雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比較差，或者因?yàn)閺?fù)雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實(shí)際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度來度量，風(fēng)險，經(jīng)常采用的度量

29、指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。波動性分析描述了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產(chǎn)的風(fēng)險損失到底會達(dá)到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布中的信息完整地表達(dá)出來。在運(yùn)用風(fēng)險清單的過程中，還需要配合以其他輔助方法作為補(bǔ)充，才能識別出風(fēng)險清單中沒有包括的一個企業(yè)的特殊風(fēng)險。風(fēng)險識別的輔助方法有很多，常用的有財(cái)務(wù)報表分析法、流程圖法、事故樹法、現(xiàn)場檢查法和風(fēng)險形勢估計(jì)法等。在實(shí)踐中，這些方法也都不是面面俱到，各種方法是相互補(bǔ)充的。（一）財(cái)務(wù)報表分析法財(cái)務(wù)報表是企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動及其經(jīng)濟(jì)效果的綜合反映，它記載了企業(yè)的大量經(jīng)濟(jì)活動情況，包括企業(yè)的建筑物、機(jī)器設(shè)備、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品成本以及其他資產(chǎn)項(xiàng)目。財(cái)

30、務(wù)報表還可以反映出企業(yè)內(nèi)各部門之間的相互關(guān)系，企業(yè)對供貨方、消費(fèi)者的依賴程度，企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃與財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)過去處理風(fēng)險的財(cái)務(wù)開支以及過去曾發(fā)生的風(fēng)險損失規(guī)模等。財(cái)務(wù)報表法是由克里德爾于1962年提出的。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是，首先，因?yàn)槿魏纹髽I(yè)的經(jīng)營活動最終涉及的不是現(xiàn)金就是財(cái)產(chǎn)，所以對這些項(xiàng)目進(jìn)行研究會非常可靠和客觀；其次，財(cái)務(wù)報表很容易得到，不像現(xiàn)場調(diào)查法或流程圖法那樣需要花費(fèi)大量的時間實(shí)地采集資料和繪制特別的圖表；再次，應(yīng)用財(cái)務(wù)報表法進(jìn)行風(fēng)險識別的結(jié)果也是用財(cái)務(wù)術(shù)語的形式表達(dá)的，企業(yè)中其他管理人員和銀行家等外部人員易于接受；最后，雖然財(cái)務(wù)報表法在初期只是用來識別純粹風(fēng)險，但實(shí)際上因?yàn)樨?cái)務(wù)報表中

31、也包含投機(jī)風(fēng)險的信息，所以這種方法也可以用來識別企業(yè)的金融風(fēng)險。企業(yè)重要的財(cái)務(wù)報表有資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財(cái)務(wù)狀況變動表等。通過資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以得到損失暴露的信息，損益表中體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)盈虧風(fēng)險的來源，財(cái)務(wù)狀況變動表則反映了現(xiàn)金流量的風(fēng)險。應(yīng)用財(cái)務(wù)報表識別風(fēng)險，關(guān)鍵是從損失暴露入手，先找出損失暴露，再設(shè)想可能對這些損失暴露有影響的風(fēng)險源。以企業(yè)的建筑物為例，企業(yè)所擁有的建筑物通常在資產(chǎn)負(fù)債表中予以注明，出租的建筑物以附注的形式注明，未來建筑物的購置在預(yù)算和戰(zhàn)略計(jì)劃中注明。明確了這些現(xiàn)有的和未來將有的建筑物之后，就能考慮與它們相聯(lián)系的潛在損失，包括一旦發(fā)生損毀后的修理費(fèi)用、內(nèi)置的存貨和設(shè)備的價

32、值、建筑物無法使用時的收入損失以及雇員或客戶在建筑物內(nèi)受到傷害后導(dǎo)致的損失。如果是出租的建筑物，還要考慮它被損壞時對租賃合同的處置以及替代設(shè)施的成本。按照這樣一種思維方式，利用財(cái)務(wù)報表就能夠識別出企業(yè)面臨的財(cái)產(chǎn)風(fēng)險、責(zé)任風(fēng)險和人力資本風(fēng)險。（二）流程圖法流程圖法是指根據(jù)生產(chǎn)過程或管理流程來識別風(fēng)險的方法。應(yīng)用這種方法時，首先要將企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營過程按照各階段的順序繪制成圖。流程圖的類型有很多，按流程的內(nèi)容劃分，可分為內(nèi)部流程圖和外部流程圖；按流程的表現(xiàn)形式劃分，可分為實(shí)物流程圖和價值流程圖。1.內(nèi)部流程圖與外部流程圖只包含生產(chǎn)制造過程的流程圖稱為內(nèi)部流程圖，包含供貨與銷售環(huán)節(jié)的流程圖稱為外部流程

33、圖。2.實(shí)物流程圖與價值流程圖實(shí)物流程圖反映的是某種產(chǎn)品從原材料供應(yīng)到成品完成的生產(chǎn)全過程，除了像上述流程圖那樣將各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)按照順序用帶箭頭的連線連接起來以外，每個環(huán)節(jié)（如車間A、倉庫B）中還標(biāo)出產(chǎn)品名稱，連線上則標(biāo)出流動產(chǎn)品的數(shù)量。從實(shí)物流程圖中可以明顯看出各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)之間的依賴關(guān)系。例如，車間A的產(chǎn)品供給車間C和D，車間C生產(chǎn)出的材料又供給車間E等。由于連線上標(biāo)出了產(chǎn)品流動的數(shù)量，如果某個生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他環(huán)節(jié)所受的影響就很容易推斷出來。價值流程圖和實(shí)物流程圖非常相似，所不同的是，在實(shí)物流程圖中，各環(huán)節(jié)中以及環(huán)節(jié)之間的連線上標(biāo)出的是物品的名稱和數(shù)量，而價值流程圖標(biāo)出的是物品的價值。3

34、.流程圖的分析流程圖繪制完畢后，就要對其進(jìn)行靜態(tài)與動態(tài)分析。所謂靜態(tài)分析，就是對圖中的每一個環(huán)節(jié)逐一調(diào)查，找出潛在的風(fēng)險，并分析風(fēng)險可能造成的損失后果。例如對圖5.1進(jìn)行分析時，就要思考這些問題：“1號倉庫和2號倉庫面臨火災(zāi)風(fēng)險嗎？面臨水災(zāi)風(fēng)險嗎？”“著色車間的顏料和溶劑目前怎樣放置？采取了適當(dāng)?shù)拇胧┮苑肋@些原料失火嗎？地板是否干凈，有沒有可能導(dǎo)致工人摔倒？”“是否有某種危險對半成品庫構(gòu)成威脅？”“成品倉庫有沒有防火設(shè)施？成品有沒有可能被水浸泡？”類似于這樣的問題都是針對單獨(dú)某個生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的，而動態(tài)分析則著眼于各個環(huán)節(jié)之間的關(guān)系，以找出那些關(guān)鍵環(huán)節(jié)。例如，時尚制衣公司的主料和輔料在加工清潔后

35、都要匯集到半成品庫，然后再開始縫制，那么半成品庫就是整個生產(chǎn)流程中一個非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，一旦發(fā)生重大事故，公司將可能面臨不能按合同如期交貨而形成的產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險。再如，公司有七成的原料來自供應(yīng)商甲，一旦該供應(yīng)商不能按期供貨，就可能導(dǎo)致公司的連帶營業(yè)中斷。又如，時尚制衣公司的產(chǎn)品90%外銷美國，那么，影響美國拒絕或減少購買中國成衣的因素，也是連帶營業(yè)中斷風(fēng)險的來源。 由此可以看出，流程圖法的思路是，依據(jù)供貨、生產(chǎn)和銷售的程序，將公司的運(yùn)作分成一個一個的環(huán)節(jié)，再逐一分析這些環(huán)節(jié)和環(huán)節(jié)之間的關(guān)系。這樣更有助于識別關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并可進(jìn)行初步的風(fēng)險評估。流程圖法的優(yōu)點(diǎn)在于清晰、形象，基本上能夠揭示出所有生產(chǎn)運(yùn)營

36、環(huán)節(jié)中的風(fēng)險，而且對于營業(yè)中斷和連帶營業(yè)中斷風(fēng)險的識別極為有效。但流程圖只強(qiáng)調(diào)事故的結(jié)果，并不關(guān)注損失的原因，因此，要想分析風(fēng)險因素，就要和其他方法配合使用。（三）事故樹分析法事故樹分析是美國貝爾電話實(shí)驗(yàn)室于1962年首先提出的。它最早被應(yīng)用于空間項(xiàng)目，之后，這種方法得到迅速發(fā)展，并不斷改進(jìn)。事故樹是一種樹狀圖，由節(jié)點(diǎn)和連線組成，節(jié)點(diǎn)表示某一具體環(huán)節(jié)，連線表示這些環(huán)節(jié)之間的關(guān)系，這些都和流程圖相似，但不同的是，流程圖關(guān)注的是風(fēng)險的結(jié)果，而事故樹關(guān)注的是事故的原因。它是一種邏輯分析過程，遵循邏輯演繹的分析原則，從某一事故的結(jié)果開始，分析各種可能引起事故的原因。事故樹法既可以進(jìn)行定量分析，也可以進(jìn)

37、行定性分析，既可以求出事故發(fā)生的概率，也可以識別系統(tǒng)的風(fēng)險因素。同時，事故樹簡單、形象，邏輯性強(qiáng)，應(yīng)用廣泛。（四）現(xiàn)場檢查與交流法有的時候，用上面這些方法仍然難以識別出全部的風(fēng)險，所以風(fēng)險經(jīng)理到現(xiàn)場實(shí)地檢查各個部門的運(yùn)作是十分重要的，這是風(fēng)險經(jīng)理必須做的事情。通過直接觀察企業(yè)的各種設(shè)施及進(jìn)行的各項(xiàng)操作，風(fēng)險經(jīng)理能夠深入了解企業(yè)的活動和行為方式。在進(jìn)行現(xiàn)場檢查前要做好充足的準(zhǔn)備，對所要調(diào)查的部門及其風(fēng)險暴露做一個大致的了解，準(zhǔn)備好現(xiàn)場調(diào)查表，對所調(diào)查的每一個項(xiàng)目進(jìn)行填寫。如果對某一個項(xiàng)目不是第一次調(diào)查，則要找出上次填過的表格進(jìn)行對照。再次檢查時就要重點(diǎn)檢查減壓閥是否修好了。現(xiàn)場檢查的優(yōu)點(diǎn)非常明顯

38、，風(fēng)險經(jīng)理可以借此獲得第一手資料。同時，在實(shí)踐中，雖然這是風(fēng)險經(jīng)理最直接發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的方法，但風(fēng)險經(jīng)理畢竟不可能時刻在生產(chǎn)經(jīng)營的第一線，最了解企業(yè)運(yùn)作的是一線人員，他們不一定都有非常敏銳的風(fēng)險意識，但風(fēng)險經(jīng)理卻可以從他們的介紹中覺察到風(fēng)險。這樣，在現(xiàn)場檢查之余，和其他部門的交流就顯得極為重要，而與各部門管理人員建立和維持良好的關(guān)系也有助于管理的促進(jìn)。這種交流既可以是口頭的經(jīng)常性報告，也可以是書面的定期報告。一套完善的交流制度是現(xiàn)場調(diào)查的有效補(bǔ)充，風(fēng)險經(jīng)理通過這種交流不僅可以認(rèn)識到現(xiàn)場調(diào)查時沒有發(fā)覺的風(fēng)險隱患，還能隨時掌握在兩次現(xiàn)場調(diào)查之間出現(xiàn)的新風(fēng)險。現(xiàn)場檢查方法最大缺點(diǎn)就是需要花費(fèi)大量的時間，成

39、本較高。（五）風(fēng)險形勢估計(jì)法以上各種方法主要針對已經(jīng)存在的生產(chǎn)流程或操作環(huán)節(jié)，而對于擬建設(shè)的項(xiàng)目，可以應(yīng)用風(fēng)險形勢估計(jì)法。1.資料的收集資料和數(shù)據(jù)的完備性直接決定著風(fēng)險識別的成功與否，尤其對于擬籌建的項(xiàng)目，因?yàn)轫?xiàng)目運(yùn)作以后的各種情況在當(dāng)前來說都是預(yù)想的，因此，那些將要成為事實(shí)的信息就更為重要，風(fēng)險管理者要從這些信息中發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的跡象。這些資料包括項(xiàng)目本身的情況、項(xiàng)目的環(huán)境以及二者之間的關(guān)系，具體包括：（1）項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的說明書項(xiàng)目完成之后，要向市場或社會提供產(chǎn)品或服務(wù)。項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的性質(zhì)涉及多種不確定性，這些不確定性在很大程度上決定了項(xiàng)目將會面臨什么風(fēng)險。例如，對于一個加工皮革的項(xiàng)目，用什么

40、樣的原料、工藝和設(shè)備，技術(shù)人員和工人的層次，產(chǎn)品的銷路是否可以預(yù)知，銷路如何等，這些信息在項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的說明中都有記載。一般而言，在所有其他風(fēng)險因素相同的情況下，需要成熟技術(shù)的產(chǎn)品面臨的風(fēng)險將會比需要創(chuàng)新和發(fā)明的產(chǎn)品少。（2）項(xiàng)目的前提、假設(shè)和制約因素項(xiàng)目的建議書、可行性研究報告、設(shè)計(jì)或其他文件一般都是建立在一些假設(shè)、前提和預(yù)測的基礎(chǔ)上，但這些前提和假設(shè)在項(xiàng)目實(shí)施期間也有可能并不成立，因此，項(xiàng)目的前提和假設(shè)之中就隱藏著風(fēng)險。任何一個項(xiàng)目都處于一定的環(huán)境之中，受到一些內(nèi)部和外部因素的制約。這些制約因素中，有的是項(xiàng)目活動主體無法控制的，例如法律、法規(guī)和其他規(guī)章等。例如，對于某個收費(fèi)公路項(xiàng)目，政府

41、規(guī)劃部門規(guī)定了公路線路，要求施工時不得破壞沿線自然環(huán)境，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必須報批，投資者的資本金必須超過項(xiàng)目預(yù)算的40%，雨季不能施工等。這些無法控制的制約因素中也隱藏著風(fēng)險。為了找出項(xiàng)目的所有前提、假設(shè)和制約因素，應(yīng)當(dāng)對項(xiàng)目的一些管理計(jì)劃進(jìn)行審查。例如，范圍管理計(jì)劃中的范圍說明書能夠揭示出項(xiàng)目的成本和進(jìn)度目標(biāo)是否定得太高，審查其中的工作分解結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)不易注意到的機(jī)會或危險。又如，對人力資源與溝通管理計(jì)劃進(jìn)行審查，可以發(fā)現(xiàn)哪些人員對項(xiàng)目的順利進(jìn)展有重大影響。再如，項(xiàng)目采購與合同管理計(jì)劃中有關(guān)于采取何種計(jì)價形式的合同的說明，采用不同形式的合同，項(xiàng)目管理者將要承擔(dān)的風(fēng)險也不同。一般情況下，成本加酬金合

42、同有利于承包商，不利于項(xiàng)目業(yè)主，但如果預(yù)測表明項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)不景氣將繼續(xù)下去，則由于人工、材料等價格的下降，成本加酬金合同就會給業(yè)主項(xiàng)目管理者帶來機(jī)會。（3）與本項(xiàng)目類似的先例曾經(jīng)實(shí)施過的可與本項(xiàng)目類比的項(xiàng)目及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對于識別本項(xiàng)目的風(fēng)險非常有用。風(fēng)險管理者可以通過翻閱過去項(xiàng)目的檔案，分析其財(cái)務(wù)資料，如費(fèi)用估算、會計(jì)賬目等，向曾經(jīng)參與該項(xiàng)目的有關(guān)各方面進(jìn)行咨詢來類推評估項(xiàng)目的風(fēng)險。2.風(fēng)險形勢估計(jì)風(fēng)險形勢估計(jì)通過明確項(xiàng)目的目標(biāo)、戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)以及實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)的手段和資源來確定項(xiàng)目及其環(huán)境的不確定性。首先，項(xiàng)目的目標(biāo)如果含糊不清，則無法評價項(xiàng)目目標(biāo)是否已經(jīng)達(dá)到，也無法激勵人們制定實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)的戰(zhàn)

43、略。項(xiàng)目目標(biāo)要量化，目的是便于測量項(xiàng)目的進(jìn)展、及時發(fā)現(xiàn)問題、當(dāng)不同的目標(biāo)出現(xiàn)沖突時便于權(quán)衡利弊、判定項(xiàng)目目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)以及在必要時改變項(xiàng)目的方向或及時果斷地中斷項(xiàng)目。其次，戰(zhàn)略和保證項(xiàng)目目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的方針、步驟或方法，決定了項(xiàng)目的行動方向。例如，市政府要建設(shè)一個自來水項(xiàng)目以便擴(kuò)大自來水的供應(yīng)能力，這里，如何籌集建設(shè)資金以及具體由誰實(shí)施就是一個戰(zhàn)略問題。一種方法是按常規(guī)從政府預(yù)算撥款，具體由市政工程局實(shí)施，另一種方法則向社會公開招標(biāo)，由社會上有實(shí)力、信譽(yù)好的投資者按市政府的要求建設(shè)這個項(xiàng)目。最后，戰(zhàn)略靠戰(zhàn)術(shù)來實(shí)現(xiàn)，戰(zhàn)術(shù)決定了在給定的條件下項(xiàng)目的目標(biāo)最終如何實(shí)現(xiàn)。具體的戰(zhàn)術(shù)要根據(jù)可用的手段和資源情況

44、確定，可用資源的質(zhì)和量決定了選用何種戰(zhàn)術(shù)。對于項(xiàng)目而言，預(yù)算資金和時間是主要的手段和資源，弄清項(xiàng)目有多少可以動用的資源，對于實(shí)施戰(zhàn)術(shù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略意圖和項(xiàng)目目標(biāo)是非常重要的。風(fēng)險清單是指一些由專業(yè)人員設(shè)計(jì)好的標(biāo)準(zhǔn)的表格和問卷，上面非常全面地列出了一個企業(yè)可能面臨的風(fēng)險。這些清單都很長，因?yàn)樗鼈冊噲D將所有可能的損失暴露全部囊括在內(nèi)，清單中的項(xiàng)目包括修理或重置資產(chǎn)的成本，伴隨資產(chǎn)損毀的收入損失以及承擔(dān)法律責(zé)任的可能性等。使用者對照清單上的每一項(xiàng)都要回答：“我們公司會面臨這樣的風(fēng)險嗎？”在回答這些問題的過程中，風(fēng)險管理者逐漸構(gòu)建出本公司的風(fēng)險框架。這些標(biāo)準(zhǔn)表格的優(yōu)點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)方便，適合新公司、初次想構(gòu)建

45、風(fēng)險管理制度的公司或缺乏專業(yè)風(fēng)險管理人員的公司使用，這些表格可以幫助他們系統(tǒng)地識別出最基本的風(fēng)險，并降低忽略重要風(fēng)險源的可能性。但是，標(biāo)準(zhǔn)表格也有兩個嚴(yán)重的局限。首先，由于這些清單都是標(biāo)準(zhǔn)化的，適合于所有企業(yè)，因此針對性就較差，一個特殊企業(yè)面臨的特殊風(fēng)險就可能沒有包含進(jìn)去。其次，這些清單都是在傳統(tǒng)風(fēng)險管理階段設(shè)計(jì)出來的，傳統(tǒng)的風(fēng)險管理只考慮純粹風(fēng)險，不涉及投機(jī)風(fēng)險，所以風(fēng)險清單中也都沒有關(guān)于投機(jī)風(fēng)險的項(xiàng)目。風(fēng)險經(jīng)理在使用這些表格時，要認(rèn)識到這些局限性，使用一些輔助手段來配合風(fēng)險清單的應(yīng)用，彌補(bǔ)風(fēng)險清單的不足。比較常見的風(fēng)險清單有風(fēng)險分析調(diào)查表、保單檢視表和資產(chǎn)暴露分析表。1、風(fēng)險分析調(diào)查表風(fēng)險

46、分析調(diào)查表是由保險公司的專業(yè)人員及有關(guān)學(xué)會就企業(yè)可能遭受的風(fēng)險進(jìn)行詳盡的調(diào)查與分析后做成的報告書，它包含了所有的純粹風(fēng)險。應(yīng)用較多的調(diào)查表是由美國管理學(xué)會、風(fēng)險與保險管理學(xué)會和國際風(fēng)險管理研究所分別編制的，又稱為“事實(shí)的發(fā)現(xiàn)者”。2、保單檢視表保單檢視表是將保險公司現(xiàn)行出售的保險單所列出的風(fēng)險與風(fēng)險分析調(diào)查表的項(xiàng)目綜合而成的問卷式表格。這種表格突出了對公司所面臨的可保風(fēng)險的調(diào)查，但在不可保風(fēng)險的識別方面就有一定的缺陷，此外，使用這種表格時要求使用者具有保險專業(yè)知識，對保單性質(zhì)和條款有較深的了解。3、資產(chǎn)一暴露分析表美國管理學(xué)會在設(shè)計(jì)了風(fēng)險分析調(diào)查表之后，又編制了資產(chǎn)一暴露分析表供企業(yè)界使用。該

47、表的內(nèi)容分為兩大類，一類是資產(chǎn)，包括實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，另一類是損失暴露，包括直接損失暴露、間接損失暴露和第三者責(zé)任損失暴露。這種表格從另一個角度列舉了企業(yè)所有的資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險損失，它不僅僅局限于可保風(fēng)險，也包含不可保的純粹風(fēng)險，如果將它和風(fēng)險分析調(diào)查表配合使用，會取得更好的效果。主觀風(fēng)險源風(fēng)險是客觀存在的，但人類對風(fēng)險的認(rèn)識卻并不完全都是客觀的，換句話說，由于我們所掌握的信息有限，或者風(fēng)險管理者對風(fēng)險的理解、估算的能力有限，實(shí)踐中對風(fēng)險的認(rèn)識往往摻雜了主觀的判斷，而當(dāng)主觀判斷和客觀實(shí)際有差別時，就可能給面臨風(fēng)險的組織帶來不確定性。這種不確定不是由它本來面臨的客觀風(fēng)險造成的，而是由進(jìn)行風(fēng)險

48、管理的人員造成的，我們將這種風(fēng)險的來源稱為認(rèn)知環(huán)境。來自客觀風(fēng)險源和主觀風(fēng)險源的不確定可以分別被稱為隨機(jī)不確定和模糊不確定。隨機(jī)不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計(jì)意義上的不確定，是由大量的經(jīng)歷或試驗(yàn)所揭示出的一種性質(zhì)。它是指那些有明確的定義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定。例如投幣試驗(yàn)就是一個典型的隨機(jī)不確定的例子，我們無法確定未來一次投幣的結(jié)果是正面還是反面，但有一點(diǎn)是肯定的，即其正、反面出現(xiàn)的概率皆為0.5。由此可知，隨機(jī)不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結(jié)果所固有的狹義的不唯所造成的，即雖然結(jié)果是正還是反不能唯一確定，但結(jié)果的概率分布唯一確定。又如“一個縣在某一年的水災(zāi)受

49、災(zāi)面積占當(dāng)年播種面積的比例大于10%”這個事件是有明確定義的，但在未來的任何一年里，誰都無法預(yù)料它是否一定發(fā)生，而只能給出一個概率值，表示其在未來任何一年里發(fā)生的概率是多少。因此，我們用概率論來處理隨機(jī)不確定。模糊不確定是一種廣義的結(jié)果不唯一，這里，不僅結(jié)果的取值不唯一，而且各種可能取值的概率也不能確定，即不能確定結(jié)果概率分布函數(shù)中的參數(shù)或函數(shù)形式本身。這種不確定是由于我們對系統(tǒng)的動態(tài)發(fā)展機(jī)制缺乏深刻的認(rèn)識而造成的。由于我們對風(fēng)險的認(rèn)識決定了我們的行為，當(dāng)我們對風(fēng)險的認(rèn)識和實(shí)際有差別時，事先的決策就可能是錯誤的，這就會帶來新的損失?？陀^風(fēng)險源1.自然環(huán)境自然環(huán)境是最基本的風(fēng)險源，地震、干旱和過

50、度降水都可能導(dǎo)致?lián)p失，當(dāng)然，它也可能是機(jī)遇的來源，例如，睛朗的天氣就可能使旅游業(yè)收入增長。2.人為環(huán)境自然環(huán)境復(fù)雜多變，但隨著對大自然的不斷探索，人們已經(jīng)掌握了很多規(guī)律，一些自然現(xiàn)象可以準(zhǔn)確預(yù)測，還有一些自然現(xiàn)象可以在概率的意義上預(yù)測，而人為環(huán)境由于有人的因素在起作用，其規(guī)律摸索起來就較為困難，在分析風(fēng)險的來源時，可以將人為環(huán)境進(jìn)一步細(xì)分如下：（1）社會環(huán)境社會環(huán)境是指人們的道德信仰、價值觀、行為方式、社會結(jié)構(gòu)和制度。當(dāng)人們的道德信仰和價值觀受到?jīng)_擊時，就可能發(fā)生一些意想不到的事件，這些事件可能會影響到企業(yè)的生產(chǎn)和銷售。此外，不同國家和地區(qū)的社會環(huán)境可能有很大差別。當(dāng)一個公司要拓展國際業(yè)務(wù)時，

51、就會面臨社會環(huán)境帶來的風(fēng)險。例如，美國人和日本人在價值觀和行為方式上有很大的差別，許多美國的商業(yè)經(jīng)理在開始要進(jìn)入日本市場時都覺得日本社會獨(dú)特的價值觀和道德標(biāo)準(zhǔn)給他們的業(yè)務(wù)帶來了很大的不確定性。（2）政治環(huán)境政治環(huán)境主要通過政府的政策對一個企業(yè)產(chǎn)生影響，如貨幣政策、財(cái)政政策等。在一個國家，政治環(huán)境可能是非常重要的風(fēng)險源，尤其是國家領(lǐng)導(dǎo)人更換時，原來的很多政策就可能發(fā)生改變，從而對某些特定的企業(yè)產(chǎn)生重大影響。如減少對地方政府的資助、制定嚴(yán)格的有害廢料處理?xiàng)l例等。政策的變化有時也會使企業(yè)受益，如我國的西部開發(fā)政策和東北發(fā)展戰(zhàn)略，都會給這些地區(qū)的一些企業(yè)帶來新的機(jī)遇。在國際領(lǐng)域，政治環(huán)境非常復(fù)雜，一些

52、政府是民主政府，也有一些政府可能會對商業(yè)活動抱有敵意，外資可能被當(dāng)?shù)卣涔珱]收，稅收政策也可能突然發(fā)生變化?？鐕驹谧R別風(fēng)險時，都要考慮東道國的政治環(huán)境，風(fēng)險經(jīng)理要了解東道國政府是如何上臺的、權(quán)力是如何交接的以及政治管理中的參與者和政治組織機(jī)構(gòu)是怎樣一種狀況。（3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境企業(yè)的很多風(fēng)險，尤其是市場價格風(fēng)險，都和經(jīng)濟(jì)環(huán)境密不可分。雖然從一定程度上來說，經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以直接從政治環(huán)境中延伸出來，但經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化也導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)環(huán)境中出現(xiàn)了一些前所未有的新變化。政府對經(jīng)濟(jì)環(huán)境有影響，但政府并不能完全控制經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（4）法律環(huán)境在企業(yè)經(jīng)營中，相當(dāng)一部分不確定性來自司法系統(tǒng)。對于我國這樣處于轉(zhuǎn)型期

53、的國家，法律也在隨著市場情況的變化而進(jìn)行調(diào)整，這些標(biāo)準(zhǔn)的變化很難事先預(yù)測。從整個國際環(huán)境的角度來看，各種不同法律體系的存在對企業(yè)提出了重大挑戰(zhàn)，如果是跨國公司，那么就會面臨非常復(fù)雜的法律風(fēng)險，對于產(chǎn)品責(zé)任法、汽車責(zé)任法、合同法和環(huán)境保護(hù)法這些與企業(yè)經(jīng)營管理密切相關(guān)的法律，各國之間的條款可能有很大差別。（5）操作環(huán)境操作環(huán)境是指企業(yè)的運(yùn)作和程序。對雇員進(jìn)行提拔、雇傭和解雇的制度可能產(chǎn)生法律責(zé)任，生產(chǎn)過程可能使雇員面臨人身風(fēng)險，企業(yè)的活動可能危害環(huán)境，根據(jù)相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)法受到懲罰。操作環(huán)境也可能帶來收益，因?yàn)椴僮鳝h(huán)境是一個企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的直接來源。通過賣出期貨進(jìn)行套期保值再看上節(jié)B公司的例

54、子。假設(shè)B公司也希望放棄100萬美元以上的收益而得到100萬美元以下的補(bǔ)償，由于B公司的損益線和A公司恰好相反，因此它要找的交易對手應(yīng)在油價低于45美元/桶時，能夠補(bǔ)償給它45美元/桶和當(dāng)時油價之間的差價。作為報酬，當(dāng)油價為46美元/桶時，A公司支付給對方25萬美元（125萬美元100萬美元），當(dāng)油價為47美元/桶時，A公司支付給對方50萬美元（150萬美元100萬美元）。這時，我們就稱A公司賣出了期貨，也稱為期貨做空。此時，B公司未來所面對的燃油價格也基本被鎖定。當(dāng)一個公司已經(jīng)持有某商品，并且預(yù)期在未來賣出該商品，或者目前未持有某商品，但確知在未來某時間會持有時，為了避免未來價格下跌，就可以

55、進(jìn)行空頭保值。利用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套期保值利用遠(yuǎn)期進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移的原理和期貨是一樣的。遠(yuǎn)期的出現(xiàn)早于期貨。19世紀(jì)40年代，芝加哥迅速成為中西部地區(qū)的運(yùn)輸和銷售中心。農(nóng)民們將自己種植的農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)到藝加哥銷售，然后再通過鐵路和五大湖的水路銷往東部地區(qū)。但是，由于農(nóng)作物的季節(jié)性，大部分農(nóng)產(chǎn)品會在夏季末和秋季時運(yùn)往芝加哥。城市的存儲設(shè)施無法滿足這種臨時性的供給增加，因此，在收獲季節(jié)，農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌；而隨著供應(yīng)的減少，價格又會穩(wěn)步上升。1848年，一群商人成立了芝加哥期貨交易所，向解決這一問題邁出了第一步。芝加哥期貨交易所成立的最初目的是使農(nóng)產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化。幾年后，第一份遠(yuǎn)期合約誕生。這種合約當(dāng)時

56、被稱為到達(dá)合約，它使得農(nóng)民能夠與買方就農(nóng)產(chǎn)品在未來某一日的交割預(yù)先達(dá)成價格協(xié)定。此后不久，交易所建立了一套管理這種交易的規(guī)章和制度。20世紀(jì)20年代，清算所成立，期貨合約的本質(zhì)才開始顯現(xiàn)出來。遠(yuǎn)期市場是一個巨大的世界范圍的市場。由于交易非常私人化，因此其規(guī)模很難準(zhǔn)確說清。根據(jù)瑞士布魯塞爾國際清算銀行的一份調(diào)查，截至1999年年末，估計(jì)遠(yuǎn)期場外市場的面值達(dá)170000億美元。遠(yuǎn)期合約的雙方必須相互協(xié)商一致，由于不像場內(nèi)交易那樣有一套完善的保證機(jī)制，遠(yuǎn)期交易的任何一方都需承擔(dān)對方的信用風(fēng)險。盡管如此，遠(yuǎn)期交易仍然具有很多優(yōu)點(diǎn)：(1)合約條款靈活與場內(nèi)交易的期貨只有標(biāo)準(zhǔn)化的交易單位不同，遠(yuǎn)期合約的條

57、款能根據(jù)交易雙方的具體需要靈活擬定。（2）不受監(jiān)管場外市場是不受監(jiān)管的，雖然這引起了很多爭論，但不受約束的場外市場給予了投資者非常大的投入資金的靈活度，并通過從舊式合約中發(fā)展出新的變形品種，使市場能根據(jù)需求和環(huán)境的變化做出迅速反應(yīng)。通過買入期權(quán)進(jìn)行套期保值1.買入看漲期權(quán)假設(shè)A公司認(rèn)為，100萬美元的利潤已經(jīng)非常低了，他希望在利潤低于100萬美元，即油價超過45美元/桶時，能夠有一個交易對手，補(bǔ)償給他當(dāng)時油價和45美元/桶這個限度之間的差價，使他能夠維持100萬美元的利潤。這時，我們就稱A公司買入了一個看漲期權(quán)。在A公司買入的看漲期權(quán)中，基礎(chǔ)資產(chǎn)是未來6個月內(nèi)某一等級的燃油。作為買入看漲期權(quán)的

58、一方，當(dāng)燃油價格超過某個價格時，A公司就有權(quán)利從其交易對手，即看漲期權(quán)的賣出者那里得到相應(yīng)的補(bǔ)償，這個特定的價格是事先確定的，稱為執(zhí)行價格或敲定價格。相應(yīng)地，A公司付給對手的10萬美元就是他為了擁有這個權(quán)利而支付的費(fèi)用，稱為期權(quán)價格或期權(quán)費(fèi)、權(quán)利金。2.買入看跌期權(quán)像A公司那樣買入看漲期權(quán)主要是為了轉(zhuǎn)移買入商品或金融資產(chǎn)時價格上漲的風(fēng)險，而B公司的情況和A公司恰好相反。假設(shè)B公司也認(rèn)為100萬美元的利潤已經(jīng)很低，他希望在利潤低于100萬美元，即油價低于45美元/桶時，能夠有一個交易對手，補(bǔ)償給他當(dāng)時油價和45美元/桶這個限度之間的差價。從上面這個例子可以看出，期權(quán)具有一定的保險功能。這個結(jié)論可

59、能具有一定的迷惑性，因?yàn)槿藗兤毡檎J(rèn)為，保險主要應(yīng)用于純粹風(fēng)險管理。當(dāng)然，期權(quán)雖然通過融資幫助買入者抵消了未來價格不利變動的影響，但仍然允許買入者從有利的價格中獲利。通過賣出期權(quán)進(jìn)行套期保值對于A公司和B公司來說，如果單純看它們在買入期權(quán)中的損益。它們的交易對手，即期權(quán)賣出者的損益線恰好相反。賣出期權(quán)也具有一定的套期保值功能，但這種功能是有限的。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格向?qū)ζ洳焕姆较蜃儎訒r，它最多可以規(guī)避期權(quán)價格那么多的損失，但當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格向?qū)ζ溆欣姆较蜃儎訒r，因?yàn)榇藭r正是買入者的損失區(qū)間，它需要補(bǔ)償對方的損失，自己的獲利越多，補(bǔ)償給對方的相應(yīng)也就越多，最終，獲利的大部分將會和付給對方的補(bǔ)償相抵

60、消。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析山西，簡稱“晉”，中華人民共和國省級行政區(qū)，省會太原，位于中國華北，東與河北為鄰，西與陜西相望，南與河南接壤，北與內(nèi)蒙古毗連，介于北緯34344044，東經(jīng)1101411433之間，總面積15.67萬平方千米。山西省地勢呈東北斜向西南的平行四邊形，是典型的為黃土覆蓋的山地高原，地勢東北高西南低。高原內(nèi)部起伏不平，河谷縱橫，地貌有山地、丘陵、臺地、平原，山區(qū)面積占總面積的80.1%。山西省地跨黃河、海河兩大水系，河流屬于自產(chǎn)外流型水系。山西省地處中緯度地帶的內(nèi)陸，屬溫帶大陸性季風(fēng)氣候。2019年，山西省共轄11個地級市，市轄區(qū)25個、縣級市11個、縣81個，常住人口3729.22