投資銀行第六章項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)分析

1、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)項(xiàng)目融資課程內(nèi)容第一節(jié) 項(xiàng)目融資概述第二節(jié) 項(xiàng)目融資的一般程序第三節(jié) 項(xiàng)目融資模式 重點(diǎn)：項(xiàng)目融資的概念和特點(diǎn)。投資銀行與項(xiàng)目融資的關(guān)系。BOT方式融資。難點(diǎn)：項(xiàng)目融資的特點(diǎn)。BOT方式融資。本章重難點(diǎn)第一節(jié) 項(xiàng)目融資概述一、項(xiàng)目融資的含義項(xiàng)目融資(Project Financing)，利用未來(lái)現(xiàn)金流作為擔(dān)保的無(wú)追索或有限追索的融資方式。與傳統(tǒng)融資不同，不以項(xiàng)目發(fā)起人的信用和資產(chǎn)作為擔(dān)保，而是依賴項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流和項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值作為償還債務(wù)的資金來(lái)源；由于項(xiàng)目融資的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)，資金量很大，風(fēng)險(xiǎn)很高，為此，需要項(xiàng)目各參與方共同分擔(dān)。有限追索與無(wú)追索權(quán)追索：是指在借款人未按期償

2、還債務(wù)時(shí)，債權(quán)人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。在其它融資方式中，投資者向金融機(jī)構(gòu)的貸款盡管是用于項(xiàng)目，但是債務(wù)人是投資者而不是項(xiàng)目，整個(gè)投資者的資產(chǎn)都可能用于提供擔(dān)?；騼斶€債務(wù)；也就是說(shuō)債權(quán)人對(duì)債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項(xiàng)目失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)講相對(duì)較小。而在項(xiàng)目融資中，投資者只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行一般在貸款的某個(gè)特定階段(如項(xiàng)目的建設(shè)期)或特定范圍可以對(duì)投資者實(shí)行追索，而一旦項(xiàng)目達(dá)到完工標(biāo)準(zhǔn)，貸款將變成無(wú)追索。無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資（純粹的項(xiàng)目融資）是指貸款銀行對(duì)投資者無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來(lái)源，

3、最早在上世紀(jì)30年代美國(guó)得克薩斯油田開發(fā)項(xiàng)目中應(yīng)用。由于貸款銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較高，審貸程序復(fù)雜，效率較低等原因，已較少使用。一、項(xiàng)目融資的含義 項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)：項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，包括：項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量和本身的資產(chǎn)價(jià)值有關(guān)各方對(duì)項(xiàng)目所做的有限承諾。二、項(xiàng)目融資發(fā)展簡(jiǎn)史起源于20世紀(jì)30年代，西方國(guó)家遭受石油危機(jī)以后，因?yàn)閾?dān)憂資源不足而大規(guī)模開發(fā)資源的熱潮中產(chǎn)生的。首先在美國(guó)繼而在歐洲采用，近二十幾年又在發(fā)展中國(guó)家采用。經(jīng)歷了“產(chǎn)品抵押貸款（油罐中的石油）預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款（埋藏在地下的石油）以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源”三個(gè)階段。其中第三個(gè)階段以20世紀(jì)70年代英國(guó)北海油田開發(fā)中使用的有限追索項(xiàng)目作為標(biāo)志。9

4、0年代投行主要業(yè)務(wù)。項(xiàng)目導(dǎo)向：不依賴項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信，而是項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流和項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。有限追索：與傳統(tǒng)融資中的完全追索不同(即借款人未按期償還債務(wù)時(shí)債權(quán)人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力)，是有限追索，指在某個(gè)特定階段或規(guī)定范圍內(nèi)對(duì)借款人追索。表外融資：安排為非公司負(fù)債，不會(huì)造成公司資產(chǎn)負(fù)債失衡，影響未來(lái)籌資能力。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：與項(xiàng)目開發(fā)直接間接利益關(guān)系的參與者和債權(quán)人分擔(dān)，通常以保證書或承諾來(lái)實(shí)現(xiàn)。融資成本高：前期費(fèi)用(顧問(wèn)費(fèi)、建立費(fèi)、承諾費(fèi)、律師費(fèi)0.5%2%)和利息成本(0.3%1.5% )；歷時(shí)長(zhǎng)，需要做風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等技術(shù)工作信用結(jié)構(gòu)

5、多樣化：項(xiàng)目自身強(qiáng)度、參與方信用支持，如市場(chǎng)購(gòu)買合同、承包價(jià)格固定、供應(yīng)價(jià)格浮動(dòng)等三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn) 四、項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì)與適用范圍（一）項(xiàng)目融資三大優(yōu)勢(shì)可以為超過(guò)項(xiàng)目投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資；受財(cái)政預(yù)算限制的政府建設(shè)項(xiàng)目，通過(guò)提供專營(yíng)特許和市場(chǎng)保障等優(yōu)惠條件組織融資；投資高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的海外項(xiàng)目，通過(guò)項(xiàng)目融資將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與其他業(yè)務(wù)做一定程度的分離。四、項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì)與適用范圍（二）項(xiàng)目融資的適用范圍1、資源開發(fā)項(xiàng)目，包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等，是應(yīng)用最早的領(lǐng)域。 2、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括鐵路、公路、港口、電信等，是應(yīng)用最多的領(lǐng)域。 3、制造業(yè)項(xiàng)目。多用于工程上比較單純、

6、某個(gè)階段中已使用特定技術(shù)或委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目。五、項(xiàng)目融資的參與者（1）發(fā)起人。是項(xiàng)目公司的投資者，股東，組織融資。 （2）項(xiàng)目公司。項(xiàng)目發(fā)起人為了項(xiàng)目的建設(shè)和籌資而建立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，它可以是一個(gè)公司、合伙制企業(yè)或信托機(jī)構(gòu)，直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的法律主體。（3）項(xiàng)目投資者(真正借款人)：擁有全部或部分股權(quán)且擔(dān)保。（4）項(xiàng)目債權(quán)人（貸款人）：主要有商業(yè)銀行、國(guó)際金融組織、保險(xiǎn)、租賃、財(cái)務(wù)、基金、出口信貸機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)?？梢允且粌杉?，也可以是國(guó)際銀團(tuán)。貸款人的參與數(shù)目主要根據(jù)貸款的規(guī)模和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素決定。（5）項(xiàng)目承建商通常與項(xiàng)目公司簽訂固定價(jià)格的總價(jià)承包合同，負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)

7、和建設(shè)。對(duì)于大項(xiàng)目，承建商可以把工作分包給分包商。承建商的實(shí)力和以往的經(jīng)營(yíng)歷史記錄，在很大程度上影響貸款銀行對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的判斷。五、項(xiàng)目融資的參與者（6）項(xiàng)目能源、原材料和設(shè)備供應(yīng)者項(xiàng)目設(shè)備供應(yīng)者通過(guò)延期付款或者優(yōu)惠出口信貸的安排，可以構(gòu)成項(xiàng)目資金的一個(gè)重要來(lái)源。項(xiàng)目能源、原材料生產(chǎn)者在一定條件下愿意以長(zhǎng)期的優(yōu)惠條件為項(xiàng)目供應(yīng)原材料以保證其長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng),這樣有助于減少項(xiàng)目初期以及項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間的許多不確定因素，為安排項(xiàng)目融資提供了有利條件。 五、項(xiàng)目融資的參與者（7）項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者通過(guò)與項(xiàng)目公司簽訂長(zhǎng)期購(gòu)買合同（特別是具有“無(wú)論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質(zhì)的合同

8、），保證了項(xiàng)目的市場(chǎng)和現(xiàn)金流量，為投資者對(duì)項(xiàng)目的貸款提供重要的信用保證。項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者作為項(xiàng)目融資的一個(gè)參與者，可以直接參加融資談判，確定項(xiàng)目產(chǎn)品的最小承購(gòu)數(shù)量和價(jià)格公式。 五、項(xiàng)目融資的參與者（8）融資顧問(wèn)絕大多數(shù)的項(xiàng)目投資者缺乏融資方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，需要聘請(qǐng)專業(yè)融資顧問(wèn)。融資顧問(wèn)在項(xiàng)目融資中扮演著一個(gè)極為重要的角色，在某種程度上可以說(shuō)是決定項(xiàng)目融資能夠成功的關(guān)鍵。融資顧問(wèn)通常聘請(qǐng)投資銀行、財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行中的項(xiàng)目融資部門來(lái)?yè)?dān)任。五、項(xiàng)目融資的參與者（9）保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等保證人在對(duì)借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是有限的情況下，項(xiàng)目的一個(gè)重要安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益做擔(dān)保。因而，必要的保險(xiǎn)是

9、項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面。由于項(xiàng)目規(guī)模很大，存在遭受各種各樣損失的可能性，這使得項(xiàng)目發(fā)起人需要建立起與保險(xiǎn)代理人和承包商的緊密聯(lián)系，從而正確地確認(rèn)和抵消風(fēng)險(xiǎn)。五、項(xiàng)目融資的參與者項(xiàng)目融資中的擔(dān)保人一、項(xiàng)目投資者：項(xiàng)目的直接投資者和主辦人作為擔(dān)保人是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中最主要和最常見的一種形式。二、與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方參與者：1、政府機(jī)構(gòu)。這種方式極為普遍，尤其是對(duì)發(fā)展中國(guó)家的大型項(xiàng)目的建設(shè)是十分重要的，政府的介入可以減少政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)。2、與項(xiàng)目開發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機(jī)構(gòu)。其目的是通過(guò)為項(xiàng)目融資提供擔(dān)保而換取自己的長(zhǎng)期商業(yè)利益。包括：（1）工程公司；（2）項(xiàng)目設(shè)備或主要原材料的供應(yīng)商；（3

10、）項(xiàng)目產(chǎn)品（設(shè)施）的用戶。3、世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)。雖然與項(xiàng)目的開發(fā)沒(méi)有直接的利益關(guān)系，但為了促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，對(duì)于一些重要的項(xiàng)目，有時(shí)可以尋求到這類機(jī)構(gòu)的貸款擔(dān)保。三、商業(yè)擔(dān)保人：以提供擔(dān)保作為一種贏利的手段，承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)并收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用。商業(yè)擔(dān)保人提供服務(wù)的兩種基本類型是：（1）擔(dān)保項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目中或者項(xiàng)目融資中所必須承擔(dān)的義務(wù)。這類擔(dān)保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，所提供的擔(dān)保一般為銀行信用證或銀行擔(dān)保。（2）為了防止項(xiàng)目意外事件的發(fā)生。這種擔(dān)保人一般為各種類型的保險(xiǎn)公司。項(xiàng)目融資中的擔(dān)保措施1、直接擔(dān)保：以直接的財(cái)務(wù)保證形式為項(xiàng)目公司提

11、供的擔(dān)保，如不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、完工擔(dān)保。2、間接擔(dān)保：多以商業(yè)合同或協(xié)議的形式出現(xiàn)，如長(zhǎng)期購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品協(xié)議、長(zhǎng)期供貨協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議等。3、或有擔(dān)保：對(duì)不可抗拒或不可預(yù)測(cè)因素造成的損失提供的擔(dān)保。4、意向性擔(dān)保：不具有法律效力，僅僅表現(xiàn)出擔(dān)保人有可能對(duì)項(xiàng)目提供一定支持的意愿，如政府的支持信。（10）東道國(guó)政府東道國(guó)政府在項(xiàng)目融資中的角色雖然是間接的，但很重要。宏觀方面，政府可以為項(xiàng)目提供一種良好的投資環(huán)境。微觀方面，政府可以為項(xiàng)目的開發(fā)提供土地、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、長(zhǎng)期穩(wěn)定的能源供應(yīng)以及經(jīng)營(yíng)特許權(quán)；政府還可以為項(xiàng)目提供條件優(yōu)惠的出口信貸和其他類型的貸款和貸款擔(dān)保，促進(jìn)項(xiàng)目融資的完成

12、。五、項(xiàng)目融資的參與者（11）投資銀行1、對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)；2、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：公司型合資結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。 3、項(xiàng)目融資模式和結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)：包括融資模式、融資總額、資金構(gòu)成、資金來(lái)源和到位時(shí)間表。4、幫助制定項(xiàng)目融資的擔(dān)保措施；5、參與融資談判。五、項(xiàng)目融資的參與者融資顧問(wèn)項(xiàng)目發(fā)起人保險(xiǎn)公司貸款人項(xiàng)目公司東道國(guó)政府產(chǎn)品購(gòu)買者項(xiàng)目承建商供應(yīng)商貸款合同出資合同顧問(wèn)合同特許權(quán)協(xié)議等銷售合同工程建設(shè)合同供應(yīng)合同保險(xiǎn)合同項(xiàng)目融資當(dāng)事人之間的基本合同關(guān)系 第二節(jié) 項(xiàng)目融資的一般程序 一、項(xiàng)目的確定主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷、工業(yè)部門發(fā)展以及項(xiàng)目的社會(huì)效益和可行性分

13、析。技術(shù)測(cè)試經(jīng)濟(jì)測(cè)試 二、投資結(jié)構(gòu)的確定項(xiàng)目確定后，就要確定項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，投資者在決定投資結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮的因素主要包括：項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品分配形式、決策程序、債務(wù)責(zé)任、現(xiàn)金流量控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理等方面的內(nèi)容。在這個(gè)階段，項(xiàng)目投資者將決定采用何種融資方式為項(xiàng)目開發(fā)籌集資金。是否采用項(xiàng)目融資，取決于投資者對(duì)債務(wù)責(zé)任分擔(dān)、貸款資金數(shù)量、時(shí)間、融資費(fèi)用以及債務(wù)會(huì)計(jì)處理等方面的要求。如果決定選擇采用項(xiàng)目融資作為籌資手段，投資者就需要選擇融資顧問(wèn)。三、融資結(jié)構(gòu)的確定 設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點(diǎn)之一就是對(duì)于項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面分析和判斷，確定項(xiàng)目的債務(wù)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)出切實(shí)可行的融資方案。

14、確定融資模式選擇資金來(lái)源四、融資談判階段融資顧問(wèn)將有選擇地向商業(yè)銀行或其他機(jī)構(gòu)發(fā)出參與項(xiàng)目融資的建議書、組織貸款銀團(tuán)、策劃債券發(fā)行、著手起草有關(guān)文件。在談判過(guò)程中，強(qiáng)有力的融資顧問(wèn)是非常重要的。 五、執(zhí)行階段貸款人通過(guò)融資顧問(wèn)經(jīng)常性地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)融資文件的規(guī)定，參與部分項(xiàng)目的決策、管理和控制項(xiàng)目的貸款資金投入和部分現(xiàn)金流量。第三節(jié) 項(xiàng)目融資模式 一、BOT項(xiàng)目融資（一）含義Build-Operate-Transfer，建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓我國(guó)稱為“特許權(quán)投融資方式”基本思路：政府就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與非政府部門的項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予項(xiàng)目公司來(lái)承擔(dān)該項(xiàng)目的融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)。在

15、協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司通過(guò)向該項(xiàng)目的使用者收取費(fèi)用，來(lái)回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)等成本，并獲取合理回報(bào)。政府部門則擁有對(duì)這一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)。特許期屆滿后，項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目無(wú)償?shù)匾平唤o政府部門。拓展：發(fā)展簡(jiǎn)史BOT最早的雛形是1782年在租用協(xié)議上租給perier兄弟的向巴黎部分地區(qū)的供水設(shè)施。真正形成BOT概念的是后來(lái)做了土耳其總理的托格奧扎1984年提出的，并且納入土耳其公營(yíng)項(xiàng)目私營(yíng)化的框架。 （二）BOT涉及人員項(xiàng)目發(fā)起人(最終所有者)：一般為政府機(jī)構(gòu)或指定部門，既不擁有項(xiàng)目，也不經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，而是通過(guò)給予項(xiàng)目某些特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和給予項(xiàng)目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔(dān)保作為項(xiàng)目建設(shè)、開發(fā)和

16、融資安排的支持。在協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，項(xiàng)目的發(fā)起人通常就可無(wú)償獲得項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者(專設(shè)公司) ：是BOT模式的主體，一般以具有技術(shù)能力的經(jīng)營(yíng)公司和工程承包公司作為主體，有時(shí)也吸引項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的購(gòu)買者和一些金融性投資者參與其中。貸款銀行：商業(yè)銀行、出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)開發(fā)銀行一、BOT項(xiàng)目融資（三）BOT的運(yùn)作步驟與程序（融資結(jié)構(gòu)）特許協(xié)議、建設(shè)、融資、運(yùn)營(yíng)、移交給政府第一階段，由項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)公司、工程公司、設(shè)備供應(yīng)公司及其他投資者共同組建一個(gè)項(xiàng)目公司，從項(xiàng)目所在國(guó)政府取得“特許權(quán)協(xié)議”。第二階段，項(xiàng)目公司以特許權(quán)協(xié)議作為基礎(chǔ)安排融資。第三階段，在項(xiàng)目建設(shè)期，工程承

17、包公司以承包合同的形式建造項(xiàng)目。第四階段,在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段,由經(jīng)營(yíng)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司投資建造的公用設(shè)施的運(yùn)行、保養(yǎng)和維護(hù)，獲得利潤(rùn)并支付項(xiàng)目貸款本息。第五階段，項(xiàng)目公司在協(xié)議規(guī)定的經(jīng)營(yíng)期限結(jié)束后，將項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給項(xiàng)目所在國(guó)政府。一、BOT項(xiàng)目融資大道南接新加坡，北接泰國(guó)南部，全長(zhǎng)大概900多公里。BOT案例：馬來(lái)西亞南北高速公路BOT案例：成都自來(lái)水六廠成都自來(lái)水六廠B廠BOT項(xiàng)目是我國(guó)城市供水基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中首例采用BOT方式興建的試點(diǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期不超過(guò)18年（含2年半建設(shè)期）。由法國(guó)威望迪集團(tuán)（原通用水務(wù)）和日本丸紅株式會(huì)社組成的聯(lián)合投標(biāo)體以最低水價(jià)中標(biāo)。1999年8月雙方正式簽署

18、特許權(quán)協(xié)議，項(xiàng)目開始啟動(dòng)。1999年8月實(shí)現(xiàn)融資交割。項(xiàng)目總投資億美元，其中30%來(lái)自于境外投資者的本金，70%來(lái)自于亞洲開發(fā)銀行和歐洲投資銀行融資，融資牽頭行為法國(guó)里昂信貸銀行。為確保項(xiàng)目融資的安全，根據(jù)境外貸款銀行的融資先決條件，項(xiàng)目公司可將其相關(guān)協(xié)議項(xiàng)下的權(quán)益、有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和各項(xiàng)收益作為抵押擔(dān)保。根據(jù)相關(guān)法律，在特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司有權(quán)將該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的人民幣收入兌換成外幣，支付到中國(guó)境外，以償還債務(wù)或其他項(xiàng)目開支。2001年10月，成都自來(lái)水六廠B廠正式開始調(diào)試運(yùn)行，提前進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期。BOT案例：成都自來(lái)水六廠 （四）BOT適用范圍BOT模式適用范圍比較廣，但主要適用于可以通過(guò)收費(fèi)獲

19、得收入的具有公益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共部門的建設(shè)項(xiàng)目，如電廠、交通（隧道、橋梁、機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路、鐵路等）、供水、環(huán)保、醫(yī)療衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施等。此外，移動(dòng) 、光纜和衛(wèi)星等高科技通訊項(xiàng)目也較適合BOT。這些工程通常為東道國(guó)帶有壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目一般規(guī)模大，耗資多，技術(shù)要求高，建設(shè)周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，關(guān)系國(guó)計(jì)民生，并屬于急需項(xiàng)目，而且，這些項(xiàng)目的市場(chǎng)需求一般都較好，能夠獲得較穩(wěn)定的收入。一、BOT項(xiàng)目融資一、BOT項(xiàng)目融資（五）BOT具體方式1、BOT(典型)2、BOO（建設(shè)擁有運(yùn)營(yíng)）承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，但是并不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門。與BOT的區(qū)別

20、：運(yùn)用BOT方式，項(xiàng)目發(fā)起者可擁有一段確定的時(shí)間以獲得實(shí)際的收入來(lái)彌補(bǔ)其投資，之后，項(xiàng)目交還給政府。而BOO方式，項(xiàng)目的所有權(quán)不再交還給政府。 3、BOOT（建設(shè)擁有運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)讓）是私人合伙或某國(guó)際財(cái)團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，期滿后將項(xiàng)目移交給政府。 與BOT的區(qū)別：項(xiàng)目公司在特許權(quán)期間既擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)，又擁有所有權(quán)；期限一般比較長(zhǎng)。一、BOT項(xiàng)目融資BOT、BOOT、BOO，體現(xiàn)了對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施部分政府所愿意提供的私有化程度。BOT意味著一種很低的私有化程度，因?yàn)轫?xiàng)目設(shè)施的所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移給私人。BOOT代表了一種居中的私有化程度，因?yàn)樵O(shè)施的所有權(quán)在一定有限

21、的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)給私人。BOO代表的是一種最高級(jí)別的私有化。一國(guó)政府所采納的建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的不同模式，反映出其所愿意接受的使某一行業(yè)私有化的不同程度。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常直接對(duì)社會(huì)產(chǎn)生影響，并且要使用到土地、公路、鐵路、管道、廣播電視網(wǎng)等公共資源。因此，基礎(chǔ)設(shè)施的私有化是一個(gè)特別重要的問(wèn)題。BOT/BOOT/BOO對(duì)于運(yùn)輸項(xiàng)目都是采用BOT方式，因?yàn)檎ǔ２辉笇⑦\(yùn)輸網(wǎng)的私有權(quán)轉(zhuǎn)交給私人。在動(dòng)力生產(chǎn)項(xiàng)目方面，很重視發(fā)電的國(guó)家只會(huì)和私人簽署B(yǎng)OT或BOOT特許協(xié)議。而在電力資源充足的國(guó)家（如阿根廷），政府一般會(huì)簽署B(yǎng)OO特許協(xié)議。對(duì)于電力的分配和輸送、天然氣以及石油來(lái)說(shuō)，這類行業(yè)通常被認(rèn)為是關(guān)系到一個(gè)國(guó)

22、家的國(guó)計(jì)民生，因此建設(shè)這類設(shè)施一般都采用BOT或BOOT方式。BOT/BOOT/BOO4、BT（build-transfer，建設(shè)-轉(zhuǎn)讓） 項(xiàng)目的投資者（承包人）負(fù)責(zé)建設(shè)資金的籌集和項(xiàng)目建設(shè)，并在項(xiàng)目完工經(jīng)驗(yàn)收合格后立即移交給政府，政府向BT投資者支付工程建設(shè)和融資費(fèi)用，支付時(shí)間由BT建設(shè)雙方約定。一般要求承建BT項(xiàng)目的建筑商既要有較強(qiáng)的投融資能力又要有較強(qiáng)的施工能力，這樣才能在保證工程質(zhì)量的前提下降低投資成本。 一、BOT項(xiàng)目融資BT與BOT的區(qū)別（1）收入來(lái)源不同 BT投資者的收入來(lái)源主要是合同約定的，政府支付的融資本金及約定的費(fèi)用。 BOT投資者的收入主要是經(jīng)營(yíng)收入。（2）項(xiàng)目建成后移交

23、給政府的方式不同 BT項(xiàng)目竣工驗(yàn)收備案后，直接有償轉(zhuǎn)讓給政府或政府授權(quán)的項(xiàng)目業(yè)主。BOT項(xiàng)目要通過(guò)一個(gè)固定的期限進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，特許期滿，便將項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給政府或授權(quán)的業(yè)主。 BT方式實(shí)際上是由建設(shè)者墊資建設(shè)的一種變異融資方式。目前，我國(guó)也有越來(lái)越多的工程項(xiàng)目采用BT方式進(jìn)行融資建設(shè)。比如：上?？瓦\(yùn)總站、重慶輕軌三號(hào)線、上海國(guó)際汽車城污水管網(wǎng)BT項(xiàng)目、杭州蕭山錢塘污水處理廠BT項(xiàng)目等。（六）BOT的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、減輕政府直接的財(cái)政負(fù)擔(dān)，有效地吸引外資；2、將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給經(jīng)營(yíng)者，加快基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；3、引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率；4、就業(yè)、貿(mào)易等的帶動(dòng)效應(yīng)。一、BOT項(xiàng)目融

24、資缺點(diǎn)：1、在特許權(quán)期間，政府失去對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán)；2、政府承擔(dān)的責(zé)任較多；3、導(dǎo)致大量的外匯流出。 （七）政府在BOT中的作用簽約前的政府支持：如組織好招投標(biāo)工作，選擇真正有實(shí)力的私營(yíng)財(cái)團(tuán)；授予特許權(quán)協(xié)議。簽約中的政府支持：如利率、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的防范；產(chǎn)品或服務(wù)的購(gòu)買協(xié)議等。項(xiàng)目運(yùn)行期的支持：如能源、土地、水、電等的供應(yīng)；正確行使監(jiān)管職能，不越權(quán)干預(yù)。一、BOT項(xiàng)目融資 TOT是Transfer（轉(zhuǎn)讓）、Operate（經(jīng)營(yíng)）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個(gè)英文單詞第一個(gè)字幕的縮寫，也是項(xiàng)目融資的一種形式。TOT“轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”是BOT的擴(kuò)展。具體方式是：東道國(guó)在與外商簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把

25、已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交（T）給外商經(jīng)營(yíng)（O），憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。特許經(jīng)營(yíng)期滿后，外商再把該設(shè)施無(wú)償移交（T）給東道國(guó)。因此，TOT方式與BOT的根本區(qū)別在于B（項(xiàng)目建設(shè)）上，即不需直接由外商投資建設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施，因而避開了在B段過(guò)程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，比較容易使兩國(guó)雙方達(dá)成一致。二、TOT項(xiàng)目融資TOT適用范圍利用TOT方式引進(jìn)外資是特指由外商投資購(gòu)買我國(guó)各級(jí)政府已經(jīng)建成的一些公益性資產(chǎn)（如道路和水廠等）的全部或部分產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，在約定的時(shí)間內(nèi)，投資者擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過(guò)運(yùn)作該項(xiàng)資產(chǎn)取得

26、收益，收回全部投資并取得合理回報(bào)后，再將該項(xiàng)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人TOT 方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。TOT案例:云南XX高速公路云南XX高速公路，全長(zhǎng)約80km，建設(shè)資金來(lái)源主要由國(guó)家財(cái)政補(bǔ)助、省交通廳自籌、組建項(xiàng)目公司銀行貸款及省交通廳申請(qǐng)銀行貸款四部分構(gòu)成，但由于云南地處我國(guó)的西南邊陲，地質(zhì)地貌復(fù)雜，XX高速公路建設(shè)難度比較大，工期比較長(zhǎng)，并且受計(jì)劃的局限性和環(huán)境變化的影響，工程的實(shí)際成本開支高于計(jì)劃成本。面對(duì)如此巨大的資金需求，依靠傳統(tǒng)的融資模式，工程會(huì)因?yàn)橘Y金短缺而中止。政府采用TOT融資模式將已建好通車的部分路段的經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一定的期限內(nèi)移交給社會(huì)投資者，一次

27、性地從社會(huì)投資者那里獲得一筆資金，用于其余路段建設(shè)，這樣不僅盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，而且加快工程建設(shè)。三、ABSABS融資是Asset-Backed Securitization的英文縮寫，指的是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。概括說(shuō)就是“以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支持的證券化融資方式”。ABS適用范圍ABS融資中項(xiàng)目資產(chǎn)是許多已建成的良性資產(chǎn)的組合，政府部門可以運(yùn)用ABS方式以這些良性資產(chǎn)的未來(lái)收益作為擔(dān)保，為其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。凡是可預(yù)見未來(lái)收益和持續(xù)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程開發(fā)項(xiàng)目，都可利用ABS融資方式籌資。很多國(guó)

28、家和地區(qū)將ABS融資方式重點(diǎn)用于交通運(yùn)輸部門的鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、橋梁、隧道建設(shè)項(xiàng)目；能源部門的電力、煤氣、天然氣基本設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目；公共事業(yè)部門的醫(yī)療衛(wèi)生。供水、供電和電信網(wǎng)絡(luò)等公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，并取得了很好的效果ABS案例：三亞地產(chǎn)投資券20世紀(jì)90年代初，在房地產(chǎn)開發(fā)的浪潮中，三亞成為了海南省開發(fā)量最大的地區(qū)。三亞地產(chǎn)投資券在這種情況下產(chǎn)生，即通過(guò)預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后的銷售權(quán)益，集資開發(fā)三亞地產(chǎn)、三亞地產(chǎn)投資券。市政府下屬的三亞市開發(fā)建設(shè)總公司是該投資券的發(fā)行人，其提供土地進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，負(fù)責(zé)按時(shí)保質(zhì)完成施工，并承諾因開發(fā)數(shù)量不足導(dǎo)致的損失負(fù)賠償責(zé)任。投資管理人由海南匯通國(guó)際信托投資公司擔(dān)任，

29、在開發(fā)期內(nèi)，其要負(fù)責(zé)控制向發(fā)行人支付發(fā)行收入的節(jié)奏，以確保與地產(chǎn)的開發(fā)節(jié)奏大體同步。在開發(fā)完成后，管理人要組織銷售地產(chǎn)，并保證地產(chǎn)售價(jià)的公正性、合理性及競(jìng)爭(zhēng)性。三亞地產(chǎn)投資券的成功發(fā)行，除了因?yàn)橥顿Y者對(duì)投資券有較好的收益預(yù)期外，在很大程度上也得益于三亞市政府自始至終地大力支持，但政府的深度介入雖然有力地保證了投資券發(fā)行的成功，也使該券的發(fā)行不再是一個(gè)單純的市場(chǎng)行為，而是在發(fā)行中出現(xiàn)了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中常見的現(xiàn)象：政府行為與市場(chǎng)行為的交織。 ABS案例：三亞地產(chǎn)投資券 1.通過(guò)發(fā)行三亞地產(chǎn)投資券，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司實(shí)現(xiàn)證券化房地產(chǎn)銷售收入，使得籌資開發(fā)資金的目的順利實(shí)現(xiàn)。 2. 當(dāng)?shù)氐闹行⊥顿Y者也獲得

30、了一次難得的投資機(jī)會(huì)?？梢夾BS給雙方都帶來(lái)了機(jī)會(huì)。四、PFIPFI(Private Finance Initiative)，英文原意為“私人融資活動(dòng)”，在我國(guó)被譯為“民間主動(dòng)融資”，是英國(guó)政府于1992年提出的，在一些西方發(fā)達(dá)國(guó)家逐步興起的一種新的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理模式。PFI是對(duì)BOT項(xiàng)目融資的優(yōu)化，指政府部門根據(jù)社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出需要建設(shè)的項(xiàng)目，通過(guò)招投標(biāo)，由獲得特許權(quán)的私營(yíng)部門進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，并在特許期（通常為30年左右）結(jié)束時(shí)將所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目完好地、無(wú)債務(wù)地歸還政府，而私營(yíng)部門則從政府部門或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本的項(xiàng)目融資方式。PFI適用范圍引入PFI概念的目的是為了使私有資金和公共項(xiàng)目更好的結(jié)合，明確和規(guī)范政府在私有資金建設(shè)項(xiàng)目中的角色，提高私有資金的利用率和政府的管理水平 經(jīng)營(yíng)收益性的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施 投資較大、有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施，如公路、特路建設(shè) PFI案例：上海軌道交通 上海軌道交通采用PFI模式來(lái)拓展融資渠道，由申通集團(tuán)負(fù)責(zé)項(xiàng)目規(guī)劃投資、管理沿線各區(qū)出資35%成立項(xiàng)目公司，按項(xiàng)目法人制運(yùn)作，項(xiàng)目公司向商業(yè)銀行尋求長(zhǎng)期項(xiàng)目融資(占65%)，期限為1021年。建