財務(wù)管理教學(xué)系統(tǒng) 第一章：緒論

1、第一章：緒論本章提要傲隨著市場經(jīng)濟特昂別是資本市場的襖不斷發(fā)展，財務(wù)疤管理在企業(yè)管理艾中扮演著越來越罷重要的角色。企搬業(yè)管理的實踐表癌明，財務(wù)管理是扮企業(yè)管理的中心斑。本章在對財務(wù)白發(fā)展進行一般透案視的基礎(chǔ)上，著癌重闡述財務(wù)基本把要素，財務(wù)管理稗的內(nèi)容、功能和稗目標，財務(wù)管理奧的工具，財務(wù)經(jīng)捌理的職責(zé)以及財唉務(wù)管理與相關(guān)領(lǐng)耙域。挨第一節(jié)：財務(wù)透癌視：從歷史到現(xiàn)安實啊今天，財務(wù)管理邦在現(xiàn)代企業(yè)管理把中正變得越來越靶重要，但它并非藹從一開始就是這絆樣。財務(wù)作為一胺個商品經(jīng)濟范疇盎，它是隨著商品翱生產(chǎn)和商品交換鞍的發(fā)展而不斷發(fā)板展起來的。現(xiàn)代埃財務(wù)學(xué)家一般認伴為，財務(wù)管理的拔發(fā)展大致經(jīng)歷了版以下四個

2、主要階襖段：靶以籌資為重心的板管理階段懊以內(nèi)部控制為重白心的管理階段拔以投資為重心的皚管理階段跋以資本運作為重扳心的綜合管理階鞍段擺一、以籌資為重拜心的管理階段罷以籌資為重心的笆管理階段大約起班源于15、16澳世紀。當時，地翱中海沿岸的許多巴商業(yè)城市出現(xiàn)了笆由公眾入股的商唉業(yè)組織，入股的白股東有商人、王矮公、大臣和市民把等。商業(yè)股份經(jīng)澳濟的發(fā)展客觀上骯要求企業(yè)合理預(yù)皚測資本需要量，按有效籌集資本。拔但由于這時企業(yè)頒對資本的需要量氨并不是很大，籌八資渠道和籌資方唉式比較單一，企埃業(yè)的籌資活動僅笆僅附屬于商業(yè)經(jīng)捌營管理，并沒有半形成獨立的財務(wù)唉管理職業(yè)，這種懊情況持續(xù)了相當耙長的一個時期。隘19世

3、紀末20熬世紀初，工業(yè)革笆命的成功促進了藹企業(yè)規(guī)模的不斷骯擴大、生產(chǎn)技術(shù)八的重大改進和工芭商活動的進一步頒發(fā)展，股份公司暗迅速發(fā)展起來，唉并逐漸成為占主頒導(dǎo)地位的企業(yè)組半織形式。股份公矮司的發(fā)展不僅引把起了資本需求量哎的擴大，而且也哎使籌資的渠道和鞍方式發(fā)生了重大柏變化，企業(yè)的籌扮資活動得到了進白一步強化，如何跋籌集資本擴大生藹產(chǎn)經(jīng)營，成為大稗多數(shù)企業(yè)關(guān)注的凹焦點。在這種情澳況下，公司內(nèi)部阿出現(xiàn)了一種新的啊管理職能，就是班怎樣籌集資本，懊怎樣發(fā)行股票，八企業(yè)有哪些資本拔來源，籌集到的靶資本如何有效使扒用，企業(yè)盈利如凹何分配等等。于暗是，許多公司紛半紛建立了一個新拔的管理部門矮財務(wù)管理部門岸來承

4、擔(dān)以上職昂能，財務(wù)管理開敗始從企業(yè)管理中爸分離出采，成為搬一種獨立的管理辦職業(yè)。皚這一階段財務(wù)管壩理的主要特點是暗：跋(1)財務(wù)管理矮以籌集資本為重背心，以資本成本叭最小化為目標；愛(2)注重籌資昂方式的比較選擇哀，而對資本結(jié)構(gòu)斑的安排缺乏應(yīng)有澳的關(guān)注；捌(3)財務(wù)管理凹中也出現(xiàn)了公司拔合并、清算等特岸殊的財務(wù)問題。叭但由于資本市場佰不成熟、不規(guī)范疤，加之會計報表安充滿了捏造的數(shù)霸據(jù)，缺乏可靠的扮財務(wù)信息，在很吧大程度上影響了瓣投資的積極性。巴財務(wù)管理的重點奧在于如何籌集資哎本，對內(nèi)部控制皚和資本運用問題白涉及較少。拜在財務(wù)研究上，拔1897年，美扮國財務(wù)學(xué)者格林八(Caeen)板出版了公司財

5、凹務(wù)，詳細闡述愛了公司資本的籌芭集問題，該書被瓣認為是最早的財氨務(wù)著作之一。1氨910年，米德班(Meade)挨出版了公司財昂務(wù)，主要研究半企業(yè)如何最有效傲地籌集資本。該搬書為現(xiàn)代財務(wù)理盎論的形成奠定了百基礎(chǔ)。佰二、以內(nèi)部控制癌為重心的管理階襖段艾1929年，世絆界性經(jīng)濟危機的敖爆發(fā)導(dǎo)致了經(jīng)濟辦的普遍不景氣，搬許多公司倒閉，柏投資者嚴重受損把。為了保護投資鞍者的利益，各國爸政府加強了證券板市場的監(jiān)管。美捌國在1933年奧、1934年通拔過了聯(lián)邦證券擺法和證券交敖易法，要求公耙司編制反映企業(yè)阿財務(wù)狀況和其他拜情況的說明書，敗并按規(guī)定的要求拜向證券交易委員叭會定期報告。政敗府監(jiān)管的加強客唉觀上要求

6、企業(yè)把絆財務(wù)管理的重心按轉(zhuǎn)向內(nèi)部控制。疤同時，對企業(yè)而擺言，如何盡快走背出經(jīng)濟危機的困敖境，內(nèi)部控制也皚顯得十分必要。挨在這種背景下，八財務(wù)管理逐漸轉(zhuǎn)捌向了以內(nèi)部控制阿為重心的管理階隘段。岸這一階段，財務(wù)襖管理的理念和內(nèi)瓣容發(fā)生了較大的班變化：翱(1)財務(wù)管理捌不僅要籌措資本氨，而且要進行有懊效的內(nèi)部控制，半管好用好資本；熬(2)人們普遍啊認為，企業(yè)財務(wù)搬活動是與供應(yīng)、矮生產(chǎn)和銷售相并挨列的一種必要的藹管理活動，它能岸夠調(diào)節(jié)和促進企鞍業(yè)的供、產(chǎn)、銷安活動；胺(3)對資本的佰控制需要借助于阿各種定量方法，熬因此，各種計量愛模型逐漸應(yīng)用于傲存貨、應(yīng)收賬款愛、固定資產(chǎn)管理哎上，財務(wù)計劃、哎財務(wù)控制和

7、財務(wù)懊分析的基本理論芭和方法逐漸形成熬，并在實踐中得扒到了普遍應(yīng)用；凹(4)如何根據(jù)扳政府的法律法規(guī)柏來制定公司的財把務(wù)政策，成為公癌司財務(wù)管理的重把要方面。岸在財務(wù)研究上，笆美國的洛弗(W癌Hloug盎h)在企業(yè)財版務(wù)一書中，首敖先提出了企業(yè)財爸務(wù)除籌措資本之跋外，還要對資本版周轉(zhuǎn)進行有效的拔管理。英國、日班本的財務(wù)學(xué)者也版十分重視企業(yè)內(nèi)扒部控制和資本運礙用問題研究。例巴如，英國的羅斯靶(TGRo胺se)在他的鞍企業(yè)內(nèi)部財務(wù)論鞍中，特別強調(diào)按企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管礙理的重要性，認隘為資本的有效運唉用是財務(wù)研究的扒中心。澳三、以投資為重扳心的管理階段稗第二次世界大戰(zhàn)頒以后，企業(yè)規(guī)模按越來越大，生產(chǎn)安經(jīng)

8、營日趨復(fù)雜，安市場競爭更加劇案烈。企業(yè)管理當骯局為了在競爭中吧維持生存和發(fā)展芭，越來越關(guān)注投骯資決策問題。投凹資決策在企業(yè)財吧務(wù)管理中逐漸取礙得主導(dǎo)地位，而跋與資本籌集有關(guān)瓣的問題則漸退居壩到第二位。瓣這一階段的財務(wù)矮管理，形式更加扮靈活，內(nèi)容更加啊廣泛，方法也多頒種多樣。表現(xiàn)在拔：阿(1)資產(chǎn)負債半表中的資產(chǎn)項目盎，如現(xiàn)金、應(yīng)收瓣賬款、存貨和固吧定資產(chǎn)等引起了擺財務(wù)人員的重視百；哎(2)財務(wù)管理澳強調(diào)決策程序的柏科學(xué)化，實踐中岸建立了“投資項疤目提出一投資項斑目評價一投資項昂目決策一投資項伴目實施一投資項八目再評價”的投翱資決策程序；巴(3)投資分析埃評價的指標從傳癌統(tǒng)的投資回收期芭、投資報

9、酬率向熬考慮貨幣時間價跋值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流暗量指標體系轉(zhuǎn)變胺，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)奧值指數(shù)法、內(nèi)部隘報酬率法得到了搬廣泛采用；柏(4)建立了系昂統(tǒng)的風(fēng)險投資理半論和方法，為正暗確進行風(fēng)險投資爸決策提供了科學(xué)八依據(jù)。啊這一階段的財務(wù)拔研究取得了許多霸重大突破，極大頒地促進了現(xiàn)代財安務(wù)理論的發(fā)展。安1951年，美捌國財務(wù)學(xué)家迪安艾(JoelDe艾an)出版了最澳早研究投資財務(wù)霸理論的著作資百本預(yù)算，該書柏著重研究如何利鞍用貨幣時間價值班確定貼現(xiàn)現(xiàn)金流矮量，使投資項目唉的評價和選擇建跋立在可比的基礎(chǔ)柏之上。該書在這奧一領(lǐng)域起了極其拌重要的先導(dǎo)和奠熬基作用，并成為拜此后在這一領(lǐng)域矮眾多論著共同的澳思想、理論源泉敖

10、。班20世紀50年捌代末、60年代斑初，隨著資本市頒場的加速發(fā)展和挨投資風(fēng)險的日益般增大，人們開始捌意識到資產(chǎn)組合翱在風(fēng)險分散和控罷制中的作用。但板由于缺乏有效的頒風(fēng)險定量方法，澳最佳資產(chǎn)組合很伴難合理選擇。爸在這種情況下，瓣一些財務(wù)學(xué)家試辦圖從解決風(fēng)險定扒量方法入手來建佰立資產(chǎn)組合選擇版理論，并希望通翱過選擇最佳資產(chǎn)昂組合來分散和控盎制風(fēng)險。195安2年3月，馬柯八維茨(HM頒Markowi辦tz)在他的論吧文“資產(chǎn)組合選百擇”中認為，在扮若干合理的假設(shè)胺條件下，投資收啊益率的方差是衡澳量投資風(fēng)險的有稗效方法。從這一癌基本觀點出發(fā)進叭行研究，馬柯維柏茨于1959年拜出版了他的專靶著，該書從收

11、益俺與風(fēng)險的計量入哎手，來研究各種版資產(chǎn)之間的組合襖問題，提出了通扒過效用曲線和有懊效疆界的結(jié)合，傲來選擇資產(chǎn)組合埃，這些思想成為捌后來資產(chǎn)組合理氨論研究的重要理叭論基礎(chǔ)。馬柯維礙茨也被公認為資絆產(chǎn)組合理論流派搬的創(chuàng)始人。班1964年，夏巴普(Willi頒am Shar凹pe)、林特爾罷(John L疤intner)唉、莫森(Jan岸 Mossin扮)在馬柯維茨理疤論的基礎(chǔ)上，系哀統(tǒng)闡述了資產(chǎn)組辦合中風(fēng)險與收益叭的關(guān)系，區(qū)分了靶系統(tǒng)性風(fēng)險和非版系統(tǒng)性風(fēng)險，明絆確提出了非系統(tǒng)熬性風(fēng)險可以通過埃分散投資而減少熬等觀點，從而建案立了著名的資本艾資產(chǎn)訂價模型(胺CAPM)。資稗本資產(chǎn)訂價模型板使資產(chǎn)組

12、合理論艾發(fā)生了革命性變靶革。夏普由于對背完成資本資產(chǎn)訂澳價模型所作出的辦貢獻，而與馬克捌維茨一起共享第搬22屆諾貝爾經(jīng)懊濟學(xué)獎的榮譽。捌資本資產(chǎn)訂價模氨型在西方財務(wù)經(jīng)阿濟學(xué)界產(chǎn)生了強班烈的反響。不少瓣財務(wù)學(xué)家著手對懊模型進行理論證熬明和實證檢驗，白或者進行修正和拔發(fā)展。托賓(J暗amesTob敖in)在資本市百場線的基礎(chǔ)上提懊出了“分離理論凹”，泰勒(J把LTwyno稗r(nóng))提出了“特吧征線”，試圖通敖過基金資產(chǎn)組合半與市場組合之間挨的關(guān)系來定量系哀統(tǒng)性風(fēng)險。羅爾按(RRoll唉)1976年針哀對資本資產(chǎn)訂價熬模型完全依賴于藹市場組合的情況拌，對資本資產(chǎn)訂扳價模型提出了質(zhì)挨疑，并得到了發(fā)絆展(E

13、FF辦ama)、馬克罷伯斯(JD扳macbth)拜等人的支持。隘在資本資產(chǎn)訂價芭模型的發(fā)展上，澳諾斯(SA敖Bose)是最翱杰出的代表。諾柏斯針對資本資產(chǎn)案訂價模型的缺陷癌，放寬了模型的盎假設(shè)條件，于1芭976年底在辦經(jīng)濟理論學(xué)刊哀上發(fā)表了一篇題般為“資本資產(chǎn)訂骯價的套利理論”靶的論文，系統(tǒng)闡埃述了一種全新的隘資本資產(chǎn)訂價的霸套利模型。按照扒諾斯的假設(shè)，在背均衡狀態(tài)下，資跋產(chǎn)組合的非系統(tǒng)翱性風(fēng)險完全可以柏分散，即影響資挨產(chǎn)收益率的非系伴統(tǒng)性因素趨于零傲。諾斯的這一理唉論由于放寬了假百設(shè)條件，更具有芭一般性和現(xiàn)實性熬。敖這一階段，財務(wù)傲研究的重大突破敖不僅表現(xiàn)在投資挨組合理論的研究阿上，也表現(xiàn)在

14、資暗本結(jié)構(gòu)理論的研半究上。資本結(jié)構(gòu)辦理論著重研究企耙業(yè)在籌集資本時般，怎樣分配負債凹和普通股，才能叭形成一個資本成瓣本最低、企業(yè)價稗值最大的資本結(jié)敖構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)理矮論經(jīng)歷了從早期哎資本結(jié)構(gòu)理論到霸現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理拔論的發(fā)展過程。板早期資本結(jié)構(gòu)理皚論由凈利理論、胺經(jīng)營利潤理論和俺傳統(tǒng)理論組成。拔現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理柏論以MM理論為稗開端，逐漸發(fā)展板到權(quán)衡理論、非唉信息對稱理論等巴。捌1958年，莫柏迪格萊尼(Fr拔anoo Mo懊digiian捌i)和米勒(m翱eto H.M拜iller)在氨美國經(jīng)濟評論版上發(fā)表的資擺本成本、公司財安務(wù)和投資理論靶論文中提出了著芭名的MM理論。版MM理論在一系阿列假設(shè)條

15、件的基唉礎(chǔ)上提出：在無礙公司稅條件下，懊資本結(jié)構(gòu)不影響藹企業(yè)價值和資本頒成本。這一結(jié)論傲雖然簡潔、深刻邦，在邏輯上也得案到充分肯定，但唉在實踐中受到了伴挑戰(zhàn)，因為根據(jù)搬這一理論，資本安結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值霸無關(guān)，企業(yè)的資敗產(chǎn)負僨比例在不靶同部門和地區(qū)會矮呈現(xiàn)隨機分布，靶而現(xiàn)實中的企業(yè)巴資產(chǎn)負債比例在耙不同部門和地區(qū)癌的分布具有一定頒的規(guī)律性。為了澳解釋這一現(xiàn)象，瓣莫迪格萊尼和米瓣勒于1963年絆對其理論進行了岸修正，將公司所搬得稅引入原來的翱分析中，并得出安了結(jié)論：負債會佰因為賦稅節(jié)余而阿增加企業(yè)價值，熬負債越多，企業(yè)芭價值越大，權(quán)益扒資本的所有者所板獲得的收益也越耙大。莫迪格萊尼瓣和米勒由于在研阿

16、究資本結(jié)構(gòu)理論鞍上所取得的突出按成就，分別于1跋985年和19巴90年獲得了諾阿貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。百權(quán)衡理論和非信傲息對稱理論是在翱MM理論的基礎(chǔ)辦上發(fā)展起來的資礙本結(jié)構(gòu)理論。權(quán)俺衡理論通過引入般財務(wù)拮據(jù)成本和翱代理成本兩個因稗素來研究資本結(jié)叭構(gòu)。該理論認為頒，負債企業(yè)的價奧值等于無負債企襖業(yè)的價值加上賦襖稅節(jié)余，并減去伴預(yù)期財務(wù)拮據(jù)成罷本的現(xiàn)值和代理皚成本的現(xiàn)值。按巴照權(quán)衡理論，最按佳資本結(jié)構(gòu)存在扳于負債的減稅利癌益與負債的財務(wù)阿拮據(jù)成本和代理班成本相互平衡的傲點上，此時的企壩業(yè)價值達到最大把。翱斯蒂格利茲(J阿Estig白litz，19芭72)最早采用按非信息對稱理論板來模擬資本結(jié)構(gòu)隘，而諾斯

17、(S罷ARoss，邦1972)、塔笆爾邁(ETa凹lmor，19班81)、邁爾斯捌、麥羅夫(S班Myers，N疤S池jM，吧1984)等人拌則系統(tǒng)引入非信壩息對稱理論來研隘究資本結(jié)構(gòu)理論辦。非信息對稱理矮論的引入雖然沒壩有直接回答最優(yōu)柏資本結(jié)構(gòu)問題，氨但它引起了財務(wù)斑管理思想的重大叭飛躍，由此產(chǎn)生跋的代理成本理論叭、控制權(quán)理論和扒財務(wù)契約理論，盎拓展了財務(wù)理論扳研究的視野，開版辟了財務(wù)理論研疤究的新領(lǐng)域。辦四、以資本運作巴為重心的綜合管案理階段安20世紀80年把代以后，隨著市拌場經(jīng)濟特別是資昂本市場的不斷發(fā)愛展，財務(wù)管理開把始朝著綜合性管安理的方向發(fā)展。傲主要表現(xiàn)在：敗(1)財務(wù)管理按被視為企

18、業(yè)管理靶的中心，資本運般作被視為財務(wù)管澳理的中心。財務(wù)暗管理是通過價值跋管理這個紐帶，罷將企業(yè)管理的各懊項工作有機地協(xié)壩調(diào)起來，綜合反板映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營礙各環(huán)節(jié)的情況。按(2)財務(wù)管理擺要廣泛關(guān)注以資昂本運作為重心的扳資本籌集、資本敖運用和資本收益骯分配，追求資本八收益的最大化。隘(3)財務(wù)管理拔的視野不斷拓展扒，新的財務(wù)管理翱領(lǐng)域不斷出現(xiàn)。扮通貨膨脹引起了白通貨膨脹財務(wù)問安題，跨國經(jīng)營引安起了國際財務(wù)管襖理問題，企業(yè)并扳購浪潮引起了并按購財務(wù)問題，網(wǎng)爸絡(luò)經(jīng)濟導(dǎo)致了網(wǎng)吧絡(luò)財務(wù)問題，等昂等。阿(4)計量模型藹在財務(wù)管理中的熬運用變得越來越藹普遍。隘(5)電子計算按機的應(yīng)用促進了氨財務(wù)管理手段的霸重

19、大變革，大大鞍提高了財務(wù)管理佰的效率。霸當前，財務(wù)理論靶研究的問題主要般集中在有效市場斑理論、資本結(jié)構(gòu)板與融資決策、股癌利理論、風(fēng)險管傲理理論、重組財班務(wù)理論、市場微哎觀結(jié)構(gòu)中的財務(wù)稗理論等問題上。芭透視財務(wù)管理的叭發(fā)展過程，我們岸可以看到，財務(wù)藹管理經(jīng)歷了由低跋級到高級、由簡笆單到復(fù)雜、由不拔完善到完善的發(fā)班展過程。財務(wù)管按理是一個動態(tài)的半和發(fā)展的概念，傲在財務(wù)管理發(fā)展巴的過程中，環(huán)境罷因素起著十分重藹要的作用。可以芭預(yù)料：在未來社疤會，知識經(jīng)濟時拔代的到來必將引敖起財務(wù)管理思想懊、管理理論和管挨理方法的重大變班革，為財務(wù)管理把注入新的思想和捌活力，使財務(wù)管柏理不斷地朝著現(xiàn)胺代化方向邁進。跋

20、第二節(jié)：財務(wù)基稗本要素：資本藹一、資本及其特搬征叭資本是企業(yè)財務(wù)扮活動的基本要素奧，也是財務(wù)管理扮的核心內(nèi)容。因瓣此，考察財務(wù)管版理的基本理論問八題，有必要從資癌本這個基本范疇搬開始。爸資本是現(xiàn)代企業(yè)佰生產(chǎn)經(jīng)營的基本俺要素，是企業(yè)發(fā)伴展的重要推動力懊量。所謂資本，敗是指能夠在運動按中不斷增值的價把值，這種價值表芭現(xiàn)為企業(yè)為進行埃生產(chǎn)經(jīng)營活動所艾墊支的貨幣。在邦這里，墊支就是懊資本本身不隨著愛生產(chǎn)經(jīng)營中物質(zhì)哎消耗而消耗掉，唉它按耗用的多少岸計入成本費用，邦隨著企業(yè)收入的耙取得而得以保持愛和收回。資本的背最初形態(tài)是貨幣按，通過貨幣購買翱各種生產(chǎn)經(jīng)營要罷素，通過生產(chǎn)實擺現(xiàn)價值的轉(zhuǎn)移和柏增值，通過銷售

21、耙完成價值的實現(xiàn)胺，從而使資本在拜再生產(chǎn)過程中不柏斷地循環(huán)和周轉(zhuǎn)氨。挨資本具有以下特背點：搬1稀缺性。資岸本作為一種經(jīng)濟矮資源，具有稀缺鞍性的特點。所謂辦稀缺是指人們所扳獲得的資本總量凹總不能滿足他們翱的需要，資本的班稀缺性在于它不拜可能充分供給。拔正由于資本稀缺叭，才產(chǎn)生了如何案優(yōu)化配置和有效拜利用資本的財務(wù)板問題。稀缺性是跋資本的外在屬性佰。藹2增值性?，F(xiàn)壩代企業(yè)作為投資凹主體，無論對內(nèi)氨投資從事生產(chǎn)經(jīng)板營還是對外進行爸投資活動，資本敗每經(jīng)過一次周轉(zhuǎn)骯所取得的貨幣收襖入中，除收回原翱墊支的資本外，版都會帶來一個新藹增加的價值量。背資本在運動中能巴夠帶來比原有價霸值更大的價值，奧這就是資本的

22、增班值性。資本在運暗動中不斷增值是版資本最基本的特挨征，也是企業(yè)配艾置和利用資本的按目的。資本的增隘值與企業(yè)經(jīng)濟效凹益密切相關(guān)，它拌是衡量企業(yè)經(jīng)濟背效益的重要依據(jù)擺。增值性是資本板的內(nèi)在屬性。般3控制性。把扳資本與財務(wù)主體稗控制聯(lián)系起來是佰至關(guān)重要的。雖熬然經(jīng)濟資源可以辦同時為兩個或兩骯個以上的主體分把別提供利益，但暗作為財務(wù)資本，把卻不可能同時為耙?guī)讉€主體所控制傲，換言之，資本翱的增值性是具有艾排他性的，一旦啊某個主體擁有資半本，就可以用它板來創(chuàng)造使用價值奧和價值，而其他霸的主體則不可以骯利用。控制性是巴財務(wù)資本的屬性胺，它限定了資本斑的空間范圍。藹需要說明的是，叭財務(wù)主體是一個板自主經(jīng)營、

23、自負佰盈虧的經(jīng)濟實體骯。財務(wù)主體包括：澳進行特定生產(chǎn)經(jīng)辦營活動的企業(yè)；盎具有獨立資本并拌能單獨核算生產(chǎn)絆經(jīng)營成果的企業(yè)按內(nèi)部單位；由若疤干獨立企業(yè)組成哎需要編制合并財叭務(wù)報表的公司或白企業(yè)集團。強調(diào)稗資本由財務(wù)主體邦所控制，有利于叭把財務(wù)主體的財絆務(wù)活動與主體所邦有者的財務(wù)活動把區(qū)分開來，有利稗于把財務(wù)管理為背之服務(wù)的主體與礙其他財務(wù)主體區(qū)辦分開來。這樣，昂財務(wù)管理只對特敗定主體的資本進凹行配置和利用，矮從而明確了企業(yè)八經(jīng)營者對所有者啊所負的代理責(zé)任柏，明確企業(yè)財務(wù)藹管理應(yīng)持的基本哎立場。二、資本的構(gòu)成版現(xiàn)代企業(yè)的資本扮來源于兩個方面敗：一是作為債權(quán)瓣人所有的債務(wù)資稗本，二是從作為巴所有者所有

24、的權(quán)按益資本。（一）債務(wù)資本翱債務(wù)資本是企業(yè)班從債權(quán)人那里取凹得的資本，反映案了企業(yè)與債權(quán)人叭之間的債權(quán)債務(wù)岸關(guān)系。在這種關(guān)叭系中，企業(yè)是債板務(wù)人，債務(wù)資本翱的投資者是債權(quán)澳人。敗債務(wù)資本是企業(yè)背由于過去交易事奧項的發(fā)生所引起岸的現(xiàn)有義務(wù)，義癌務(wù)的履行會導(dǎo)致癌企業(yè)經(jīng)濟利益的笆外流。換言之，癌債務(wù)資本的存在擺意味著企業(yè)要向埃其他財務(wù)主體轉(zhuǎn)唉交資產(chǎn)、提供勞熬務(wù)或以其他方式襖支付資產(chǎn)，以履唉行企業(yè)已經(jīng)發(fā)生骯并應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)襖。應(yīng)當注意的是斑，企業(yè)的義務(wù)包耙括現(xiàn)在的義務(wù)和埃未來的義務(wù)，只澳有現(xiàn)在的義務(wù)才拔構(gòu)成債務(wù)資本，啊因為現(xiàn)在的義務(wù)耙意味著過去的交搬易事項已經(jīng)發(fā)生皚。從法律的角度拜看，企業(yè)擁有債搬務(wù)資

25、本的一個明板顯證據(jù)是因交易般而訂立的契約、礙協(xié)議或法律規(guī)定辦。伴債務(wù)資本按照承骯擔(dān)經(jīng)濟義務(wù)的期奧限，可分為短期辦債務(wù)資本和長期安債務(wù)資本。短期隘債務(wù)資本是企業(yè)板將在一年內(nèi)或超柏過一年的一個營俺業(yè)周期內(nèi)到期償凹付的債務(wù)；長期啊債務(wù)資本是指償骯還期在一年以上扮或一個營業(yè)周期矮以上的債務(wù)，它癌具有數(shù)額大、償白還期限長的特點斑。將債務(wù)資本區(qū)懊分為短期債務(wù)資拔本和長期債務(wù)資癌本，有利于企業(yè)隘確定合理的負債辦結(jié)構(gòu)，從而為企跋業(yè)不斷周轉(zhuǎn)的債澳務(wù)提供一種期限氨上的判斷標準。（二）權(quán)益資本佰權(quán)益資本是企業(yè)胺從所有者那里取把得的資本，反映爸了企業(yè)與企業(yè)所澳有者之間的投資背與受資關(guān)系。在熬這種關(guān)系中，企按業(yè)是受資者

26、，權(quán)耙益資本的投資者翱是所有者。由于搬債權(quán)人對企業(yè)資罷產(chǎn)的要求權(quán)在前柏，所有者的要求凹權(quán)在后，所以，佰權(quán)益資本是一種奧剩余權(quán)益。白企業(yè)的組織形式靶不同，權(quán)益資本壩的構(gòu)成也不同。班在獨資企業(yè)中，疤權(quán)益資本表現(xiàn)為巴所有者個人對企板業(yè)凈資產(chǎn)的所有拜權(quán)，所有者投資笆和所有者派得不斑存在任何限制，般而且，除了債權(quán)拌人以外也沒有其辦他優(yōu)先求償權(quán)。擺在合伙企業(yè)中，板權(quán)益資本的性質(zhì)矮類似于獨資企業(yè)擺，但由于合伙人俺權(quán)益的大小不同敖，所以，合伙企敗業(yè)的權(quán)益資本需挨要按合伙人權(quán)益岸的大小進行分類埃，以便于反映每按個合伙人投資的八增減情況。半在公司制企業(yè)中搬，權(quán)益資本一般辦按來源分為資本跋金、資本公積、啊留存收益。

27、其中凹，資本金主要反擺映權(quán)益資本的外凹部來源，留存收拔益反映企業(yè)在經(jīng)澳營過程中的內(nèi)部跋資本來源，資本皚公積既有外部的巴來源，也有內(nèi)部拌的來源。這種分啊類能反映企業(yè)權(quán)半益資本來源的形霸成過程和權(quán)益資叭本的結(jié)構(gòu)。暗三、資本的對應(yīng)斑物芭企業(yè)對其取得的拌資本加以運用，吧形成了企業(yè)擁有伴或控制的各式各板樣的資產(chǎn)，如流耙動資產(chǎn)、長期投愛資、固定資產(chǎn)、絆無形資產(chǎn)、遞延藹資產(chǎn)以及其他資柏產(chǎn)。這些資產(chǎn)構(gòu)搬成了資本的對應(yīng)般物。案資產(chǎn)蘊藏著可能拌的未來經(jīng)濟利益辦。資產(chǎn)能夠單獨敖地或與其他資產(chǎn)絆結(jié)合起來，具有捌一種產(chǎn)生未來凈案現(xiàn)金流入的能力頒，這種能力包括吧轉(zhuǎn)化為成本或費般用的能力、直接鞍轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或現(xiàn)襖金等價物的能

28、力俺以及減少現(xiàn)金流扳出的能力。癌資產(chǎn)能夠帶來未襖來經(jīng)濟利益在于靶它是一種經(jīng)濟資藹源，經(jīng)濟資源總拌是具有經(jīng)濟價值版，能夠產(chǎn)生未來爸現(xiàn)金流入，帶來半未來經(jīng)濟利益。罷所以，判斷一個俺項目是否構(gòu)成資瓣產(chǎn)，就是要看它佰是否潛存著未來挨的經(jīng)濟利益，那扳些不潛存著未來半經(jīng)濟利益或者這白種經(jīng)濟利益無法扮繼續(xù)保持的項目靶，都不能認為是凹資產(chǎn)。例如，一斑臺設(shè)備已經(jīng)喪失傲其生產(chǎn)能力，其傲拆除成本恰好等礙于其殘值，那么埃該設(shè)備就不能作伴為資產(chǎn)。靶資產(chǎn)有各種不同按的表現(xiàn)形式，有罷有形的和無形的氨，有貨幣性的和敗非貨幣性的，有芭固定的和流動的板，但它們在本質(zhì)斑上都體現(xiàn)了企業(yè)扒的一種權(quán)利皚企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)骯。吧四、資本的所有

29、柏權(quán)結(jié)構(gòu)搬一般地，所有權(quán)頒指的是所有者對柏自己的財產(chǎn)享有癌占有、使用、收案益和處分的權(quán)力敗。占有權(quán)是權(quán)利奧主體對自己的財班產(chǎn)實際控制的權(quán)襖利，使用權(quán)是權(quán)阿利主體對財產(chǎn)事胺實上利用的權(quán)利傲，收益權(quán)是所有骯者收取財產(chǎn)所產(chǎn)俺生的利益的權(quán)利敖，處分權(quán)是所有癌者決定財產(chǎn)法律捌命運的權(quán)利。在阿所有權(quán)中，最本按質(zhì)的是占有權(quán)和百收益權(quán)。所有者凹的各項權(quán)利可以安由所有者統(tǒng)一行藹使，也可以由不藹同主體分別行使皚。安（一）資本所有阿權(quán)笆如前所述，企業(yè)盎資本是由債務(wù)資叭本和權(quán)益資本構(gòu)翱成的，企業(yè)資本把的所有權(quán)包括債鞍權(quán)和產(chǎn)權(quán)。挨企業(yè)與債權(quán)人之巴間是按契約、協(xié)疤議以及法律規(guī)定藹而形成的一種債邦權(quán)債務(wù)關(guān)系。債扳權(quán)人將其資

30、本投皚入企業(yè)，必然要礙求得到相應(yīng)的權(quán)扮利，包括取得本稗金和利息的權(quán)利爸、企業(yè)破產(chǎn)時優(yōu)拜先分配剩余財產(chǎn)巴的權(quán)利，這些權(quán)般利體現(xiàn)的是債權(quán)礙。把企業(yè)與所有者之哀間是按照合同約襖定或法律規(guī)定而哎形成的一種產(chǎn)權(quán)叭關(guān)系。與債權(quán)人昂一樣，所有者將襖其資本投入企業(yè)岸，也必然要求獲傲得相應(yīng)的權(quán)利，背包括法定事項的氨議決權(quán)、代理人半的選舉權(quán)、盈利隘分配權(quán)、剩余財懊產(chǎn)求索權(quán)、依法暗轉(zhuǎn)讓權(quán)等等，這鞍些權(quán)利體現(xiàn)的是芭產(chǎn)權(quán)。百產(chǎn)權(quán)是有層次的埃。擺第一個層次是狹隘義的產(chǎn)權(quán)，即所芭有者對出資額(岸資本金)的所有擺權(quán)。所有者是投擺入資本的所有者岸，而不是企業(yè)資氨產(chǎn)的直接所有者靶，所有者對企業(yè)八債務(wù)僅僅以出資埃額為限，承擔(dān)有擺限

31、責(zé)任。所有者暗將資本投入企業(yè)擺后，不能從企業(yè)巴抽回，而是依法艾享有各項權(quán)利。皚第二個層次是廣敖義的產(chǎn)權(quán)，即所敗有者對企業(yè)權(quán)益白資本的所有權(quán)。皚所有者向企業(yè)投翱入資本，不僅僅澳是為了保持他的岸資本，更重要的叭是獲得增值。因艾此，企業(yè)資本公頒積、留存收益的半所有權(quán)實際上都拔歸所有者所有。艾所有者對企業(yè)權(quán)哎益資本的所有權(quán)矮是一種終極所有奧權(quán)。傲控制權(quán)源于所有笆權(quán)。作為企業(yè)債瓣務(wù)資本和權(quán)益資佰本的所有者，債捌權(quán)人和所有者對傲企業(yè)的控制權(quán)有扳著不同的要求。笆債權(quán)人對企業(yè)的吧控制是一種“相叭機的控制”。如艾果企業(yè)能夠償還跋債務(wù)，控制權(quán)掌澳握在企業(yè)手中；拜如果企業(yè)不能償拔還債務(wù)，控制權(quán)百便按照法律的程氨序自

32、動地轉(zhuǎn)到債艾權(quán)人手中，而且版，債權(quán)人利用債巴權(quán)進行的相機控辦制，只是針對不絆能達到特定目標昂的企業(yè)。所以，昂借貸契約存在的板前提是企業(yè)能夠矮提供足夠的現(xiàn)金八流量和資產(chǎn)，以白供清償債務(wù)，否擺則，企業(yè)舉借債啊務(wù)資本仍然可能凹導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)壩的喪失。懊所有者對企業(yè)的壩控制是一種“實敖際的控制”。背所有者在行使控柏制權(quán)時，一般采挨用兩種方式：骯一種是“用手投搬票”的主動方式藹，即通過董事會跋選舉監(jiān)督經(jīng)營者岸，構(gòu)成對企業(yè)經(jīng)拌理人員的直接約熬束；另一種是“伴用腳投票”的被敖動方式，即在股捌票市場上通過買昂賣股票，對經(jīng)營把者實行間接約束扳。然而，對于更白多的所有者(持拌股很少的股東)昂來說，他們似乎鞍唯一能

33、夠選擇的扒行使權(quán)利的方式般，是“用腳投票叭”的間接方式，扳因為他們持有的哀股票在數(shù)量上是愛微乎其微的，而礙行使權(quán)利的成本拜由個人負擔(dān)(如氨參加股東大會時白費用自理)，收氨益由全部所有者班享受，這意味著斑他們?nèi)狈ψ銐虻陌賱恿碇鲃有惺拱迿?quán)利、實施監(jiān)督唉。所以，在行使拔控制權(quán)上，股票艾市場分散的個人辦股東存在著一個芭“搭便車”的問矮題，只有在企業(yè)半經(jīng)營不好、獲利俺能力下降時，賣吧出自己持有的公壩司股票，而這時靶，他們實際上已叭經(jīng)遭受了損失。瓣可見，債權(quán)和產(chǎn)斑權(quán)的區(qū)別主要體般現(xiàn)在權(quán)利的安排版上。債權(quán)人享有懊固定的收益權(quán)，按正常情況下不承澳擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)芭險，也不實施對敗企業(yè)的監(jiān)督和控芭制。所有者對企

34、挨業(yè)收益在扣除各矮種固定支付后的瓣剩余享有求索權(quán)澳，并承擔(dān)企業(yè)的翱經(jīng)營風(fēng)險，也實啊施對企業(yè)的監(jiān)督搬和控制。當然，笆債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的這盎種區(qū)分也是相對扳的，當企業(yè)資不半抵債時，債權(quán)人般就成為實際的剩敗余求索者，有權(quán)奧接管對企業(yè)的控巴制。所以，企業(yè)擺控制權(quán)在債權(quán)人斑和股東之間轉(zhuǎn)換擺的臨界點也就是唉企業(yè)破產(chǎn)的臨界啊點。埃（二）資產(chǎn)所有愛權(quán)邦現(xiàn)代企業(yè)是一個罷法人企業(yè)，它是搬資產(chǎn)的所有者，吧也是獨立的債務(wù)熬人，它以全部資癌產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)負般責(zé)。企業(yè)的法人艾財產(chǎn)權(quán)就是對企叭業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)爸，無論是通過所邦有者投資形成的半資產(chǎn)，還是通過扒債權(quán)人投資形成敗的資產(chǎn)，還是企捌業(yè)通過內(nèi)部積累白所形成的資產(chǎn)，藹都歸企業(yè)法人

35、所奧有。債權(quán)人和所搬有者對法人財產(chǎn)拜都不擁有所有權(quán)凹。白企業(yè)的法人財產(chǎn)案不僅僅表現(xiàn)為實疤物資產(chǎn)，還包括岸其他形態(tài)的財產(chǎn)把，如對外投資等暗，所以，企業(yè)法頒人也擁有自己的拜債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。以上分析表明：愛（1）企業(yè)所有艾資產(chǎn)，所有者所般有企業(yè)。企業(yè)法搬人財產(chǎn)權(quán)對應(yīng)于巴債權(quán)人的債權(quán)和伴所有者的產(chǎn)權(quán)，跋債權(quán)人雖然享有哎固定收益的求索吧權(quán)和剩余財產(chǎn)的藹優(yōu)先分配權(quán)，但岸失去了獲得隨企捌業(yè)成長所帶來的稗額外收益的權(quán)利靶；股東雖然可以皚享有隨企業(yè)成長辦所帶來的額外收斑益，但卻具有更拜大的風(fēng)險性。控吧制權(quán)問題在債權(quán)巴人和股東之間的翱安排盡管是很微芭妙的，但由于控拜制權(quán)源于產(chǎn)權(quán)，岸控制權(quán)總是向股拔東傾斜的，換言背之，

36、債權(quán)并不是敗真正的終極所有邦權(quán)，只有所有者斑的產(chǎn)權(quán)才表現(xiàn)為拜真正的終極所有拌權(quán)。所以，企業(yè)絆所有資產(chǎn)，所有跋者所有企業(yè)。骯（2）資本金是胺企業(yè)運行的中心把。首先，資本金懊是制約企業(yè)運行拜和發(fā)展的一個關(guān)奧鍵因素，資本金扳的投入量應(yīng)當滿翱足企業(yè)最基本的佰資本需要。首次暗，資本金的性質(zhì)稗和結(jié)構(gòu)決定了企白業(yè)的組織制度。癌獨資企業(yè)、合伙拌制企業(yè)、有限責(zé)柏任公司、股份有澳限公司的組織制骯度都是依據(jù)資本扳金的來源、性質(zhì)扒、結(jié)構(gòu)以及各個盎投資者的權(quán)責(zé)關(guān)鞍系來界定的，資靶本金內(nèi)部關(guān)系決氨定了企業(yè)組織制挨度。最后，資本俺金是維護市場運斑行秩序的財產(chǎn)機癌制。在市場經(jīng)濟哀下，對債務(wù)關(guān)系愛的處理，對不正柏當競爭的處罰，

37、拌最終都會落實到哀資本金及其增值邦上，所謂破產(chǎn)，扮破的是資本金性唉質(zhì)的財產(chǎn)。爸（3）企業(yè)具有按三重財務(wù)身份，斑即債權(quán)人財務(wù)、辦所有者財務(wù)和經(jīng)霸營者財務(wù)。當企案業(yè)以債權(quán)人的身胺份對外投資時，斑它擁有債權(quán)，需礙要關(guān)注被投資企捌業(yè)的償債能力；白當企業(yè)以所有者笆的身份對外投資背時，它擁有產(chǎn)權(quán)唉，需要關(guān)注被投跋資企業(yè)的盈利能襖力和資本保值增澳值能力；當企業(yè)骯以經(jīng)營者的身份唉經(jīng)營企業(yè)時，需埃要關(guān)注企業(yè)財務(wù)爸活動的一切方面罷，既要對資本進吧行優(yōu)化配置，又瓣要對資本加以有暗效利用，以便實版現(xiàn)資本收益的最白大化，維護不同八權(quán)益主體的合法罷權(quán)益。懊第三節(jié)：財務(wù)管班理：對資本的運阿作壩在商品經(jīng)濟條件安下，社會產(chǎn)品是

38、霸使用價值和價值背的有機統(tǒng)一，企暗業(yè)的再生產(chǎn)過程艾一方面是使用價骯值的生產(chǎn)和交換俺過程，另一方面翱是價值的形成和按實現(xiàn)過程。企業(yè)版再生產(chǎn)過程中，礙勞動者將生產(chǎn)中搬消耗掉的生產(chǎn)資瓣料的價值轉(zhuǎn)移到拌產(chǎn)品中去，并創(chuàng)稗造出新的價值，敖通過實物商品的按出售，使轉(zhuǎn)移價邦值和新創(chuàng)造的價胺值得以實現(xiàn)。實半物商品不斷運動百，實物商品的價罷值形態(tài)也不斷發(fā)懊生變化，由一種按形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一隘種形態(tài)，周而復(fù)笆始，不斷循環(huán)，哎形成了資本運動半。資本運動反映班了企業(yè)再生產(chǎn)過斑程的價值方面，笆構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟胺活動的一個獨立伴方面。藹企業(yè)資本運動是癌通過一系列資本叭活動來實現(xiàn)的。扮例如，初始狀態(tài)按下的貨幣資本需昂要通過資本籌集

39、啊活動來取得，企班業(yè)資本的運用需罷要通過投資活動柏來實現(xiàn)，而企業(yè)跋取得的收益則需耙要通過資本收益凹分配活動來完成伴。我們把這種籌胺資、投資和資本愛收益分配等資本捌活動，稱為企業(yè)挨財務(wù)活動。財務(wù)岸管理就是對財務(wù)斑活動所進行的管版理，也就是對資愛本所進行的運作翱。一、資本活動（一）資本取得哀資本取得，或稱澳資本籌集，是指癌企業(yè)為了滿足投藹資和用資的需要疤，籌措和集中資唉本的過程。無論懊是新建企業(yè)還是稗經(jīng)營中的企業(yè)，暗都需要取得一定伴數(shù)量的資本，資熬本取得是企業(yè)存佰在和發(fā)展的基本百條件，是資本運傲作活動的起點，八也是資本運用的壩前提。柏企業(yè)籌集資奧本有其客觀的必俺然性，即生產(chǎn)的鞍無限性和資本的版稀缺

40、性之間的矛唉盾客觀存在。現(xiàn)岸代企業(yè)商品生產(chǎn)瓣是社會化大生產(chǎn)癌，企業(yè)作為一個敖有生命力的機體跋，必須進行自我罷擴充和自我發(fā)展埃，生產(chǎn)更多更好皚的產(chǎn)品滿足社會鞍需要，而企業(yè)生把產(chǎn)規(guī)模的擴大是拌以一定的資本投癌入為前提的。但版另一方面，相對拔于無限發(fā)展的生佰產(chǎn)來說，企業(yè)的芭資本總是有限的吧。因此，為了協(xié)俺調(diào)生產(chǎn)的無限性巴和資本的有限性白之間的矛盾，企疤業(yè)必須廣泛開展艾籌資活動，籌集吧企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)隘展所需要的資本拔。應(yīng)當注意的是罷，資本的籌集有敖一個合理的數(shù)量斑界限?；I資不足擺會影響生產(chǎn)經(jīng)營昂活動和投資活動頒，籌資過剩又會暗影響資本的使用俺效益，甚至加重挨企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)胺。資本需要量的矮確定要以需定

41、量昂，量力而行，籌傲資的規(guī)模、時機罷和結(jié)構(gòu)要適應(yīng)投暗資的要求。同時凹，在確定資本需壩要量的基礎(chǔ)上，笆要注意控制資本班的投放時間，根耙據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)笆模和銷售趨勢，按合理安排不同時笆期的資本投入量敗和投入時間，減懊少不必要的資本佰占用。稗籌資是必然的，拜而籌資的目的是皚多樣的。有為擴啊大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模敖而籌資的擴充性搬目的；有為償還捌債務(wù)而籌集的償版?zhèn)阅康?；有為拔了控制其他企業(yè)唉而籌資的控制性安目的；有為優(yōu)化唉資本結(jié)構(gòu)而籌資白的調(diào)整性目的等敗等。為了實現(xiàn)籌耙資的目的，企業(yè)藹資本籌集必須按按照一定的要求進凹行?？偟囊笫翘@：研究籌集的影愛響因素，講求籌柏資的綜合效益。襖具體要求是：合板理確定資本需

42、要扮量，控制資本投奧放的時間；正確白選擇籌資渠道和霸籌資方式，努力皚降低資本成本；熬分析籌資對企業(yè)案控制權(quán)的影響，澳保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)半營的獨立性；合跋理安排資本結(jié)構(gòu)愛，適度運用負債絆經(jīng)營。拌企業(yè)可以從百兩個方面籌資并熬形成兩種性質(zhì)的耙資本：一種是企案業(yè)權(quán)益資本，它伴通過所有權(quán)融資版方式取得，如向辦投資者吸收直接版投資、發(fā)行股票胺、企業(yè)內(nèi)部留存把收益等等；另一皚種是企業(yè)債務(wù)資班本，它通過負債奧融資方式取得，盎如向銀行借款、般發(fā)行債券、應(yīng)付把款項等等。企業(yè)叭在取得資本時，百應(yīng)當科學(xué)地安排熬資本結(jié)構(gòu)，適度擺運用舉債經(jīng)營。吧舉債經(jīng)營是現(xiàn)代捌企業(yè)經(jīng)營的一種氨重要策略，但舉哀債經(jīng)營需要符合案兩個基本條件：背

43、一是投資收益率頒應(yīng)高于資本成本敗率；二是舉債的拌數(shù)量應(yīng)與企業(yè)的拔資本結(jié)構(gòu)和償債八能力相適應(yīng)。如按果負債過多，財捌務(wù)風(fēng)險就會增大愛。因此，企業(yè)不邦僅要根據(jù)個別資翱本成本，正確選啊擇籌資方式，而搬且要根據(jù)綜合資昂本成本合理安排芭資本結(jié)構(gòu)。既要礙獲得財務(wù)杠桿效案應(yīng)，又要努力減傲少財務(wù)風(fēng)險。（二）資本運用翱企業(yè)取得資本后昂，應(yīng)當將資本有把目的性地進行運哀用，以謀求最大懊的資本收益。企稗業(yè)資本運用是企半業(yè)資本運動的中巴心環(huán)節(jié)，它不僅爸對資本籌集提出斑要求，而且也影阿響企業(yè)資本收益吧的分配。企業(yè)資哎本運用包括資本拔投資和資本營運骯兩個方面，前者挨針對長期資本而搬言，后者針對短敗期資本而言。疤（1）資本投資

44、邦。企業(yè)資本投資把是指企業(yè)以盈利敗為目的的資本性般支出，即企業(yè)預(yù)澳先投入一定數(shù)額背的資本，以便獲唉得預(yù)期經(jīng)濟收益絆的財務(wù)行為。企斑業(yè)在投資過程中阿，必須認真安排胺投資規(guī)模，確定伴投資方向，選擇艾投資方式，確定罷合理的投資結(jié)構(gòu)敗，提高投資效益壩，降低投資風(fēng)險疤。稗企業(yè)資本投挨資按投資對象，鞍可分為項目投資罷和金融投資。安項目投資是斑企業(yè)通過購買固半定資產(chǎn)、無形資八產(chǎn)，直接投資于暗企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)疤營活動的一種投阿資行為，它是一藹種對內(nèi)的直接性爸投資。項目投資哀的目的是改善現(xiàn)礙有的生產(chǎn)經(jīng)營條唉件，擴大生產(chǎn)能搬力，獲得更多的俺經(jīng)營利潤。在項邦目投資上，財務(wù)骯管理的重點是：斑在投資項目技術(shù)笆性論證的基礎(chǔ)

45、上皚，建立嚴密的投凹資程序，運用各哎種技術(shù)分析方法奧，測算投資項目啊的財務(wù)效益，分襖析投資項目的財搬務(wù)可行性。爸金融投資是阿企業(yè)通過購買股安票、基金、債券阿等金融資產(chǎn)，間敗接投資于其他企愛業(yè)的一種投資行岸為，它是一種瓣對外的間接性投瓣資。金融投資的板目的是：通過持擺有權(quán)益性或者債霸權(quán)性證券來控制凹其他企業(yè)的生產(chǎn)扳經(jīng)營活動，或者拜取得長期的高投凹資收益。在金融矮投資上，財務(wù)管半理的重點是：在八金融資產(chǎn)的流動澳性、收益性和風(fēng)礙險性之間找到一隘個合理的均衡點百。皚（2）資本按營運。企業(yè)在日半常生產(chǎn)經(jīng)營過程奧中，會發(fā)生一系搬列經(jīng)常性的資本按收付。企業(yè)要采哎購材料或商品，扮以便從事生產(chǎn)和般銷售活動；企業(yè)

46、熬要支付工資和其暗他營業(yè)費用；當哀企業(yè)把產(chǎn)品或商半品售出后，可取愛得收入，收回資盎本；如果企業(yè)現(xiàn)鞍有資本不能滿足氨企業(yè)經(jīng)營的需要芭，還要采取短期岸借款方式來籌集吧營運資本。這些扒因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營愛而引起的財務(wù)活疤動構(gòu)成了企業(yè)的版資本營運活動，拌也是企業(yè)財務(wù)管芭理的重要內(nèi)容。背（三）資本收益耙分配巴企業(yè)通過資本運按用應(yīng)當取得收入頒，實現(xiàn)資本的保辦值和增值。資本襖收益的分配是企霸業(yè)資本運動一次八過程的終點，又柏是下一次資本運叭動的起點，起著柏兩次資本運動之啊間的聯(lián)結(jié)作用，稗是企業(yè)資本不斷鞍循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要敖條件。哀資本收益分配總案是作為資本運用半的結(jié)果而出現(xiàn)的捌，它是對資本運霸用成果的分配。懊資本運用

47、的成果絆表現(xiàn)為企業(yè)取得昂的各種收入，在愛扣除各種成本費翱用后所實現(xiàn)的利伴潤。所以，廣義鞍的分配是指對投背資收入如銷售收拜入和利潤進行分八割和分派的過程八，而狹義的分配澳僅指對凈利潤的版分配。白資本收益分配是靶多層次的。企業(yè)班通過投資取得的澳收入如銷售收入班，首先要用以彌壩補生產(chǎn)經(jīng)營耗費昂，繳納流轉(zhuǎn)稅，百其余部分為企業(yè)襖的營業(yè)利潤；營邦業(yè)利潤與投資凈瓣收益、營業(yè)外收白支凈額等構(gòu)成企班業(yè)的利潤總額。挨利潤總額首先要扮按國家規(guī)定繳納絆所得稅，凈利潤靶要提取公積金和八公益金，分別用俺于擴大積累、彌罷補虧損和改善職壩工集體福利設(shè)施隘，其余利潤作為懊投資者的收益分岸配給投資者，或拌暫時留存企業(yè)，笆或作為投

48、資者的板追加投資。擺應(yīng)當注意的是，安企業(yè)籌集的資本敗歸結(jié)為權(quán)益資本拔和債務(wù)資本兩個八方面，在對這兩叭種資本分配報酬擺時，前者是通過敗利潤分配的形式愛進行的，屬于稅胺后分配；后者是胺通過將利息等計傲入財務(wù)費用的形骯式進行分配的，霸屬于稅前分配。敗而且，隨著分配癌的進行，資本或拌退出企業(yè)或留存敖企業(yè)，必然影響啊企業(yè)的資本運動把，這種影響不僅霸表現(xiàn)在資本運動擺的規(guī)模上，而且背還表現(xiàn)在資本運版動的結(jié)構(gòu)上，如癌籌資結(jié)構(gòu)。因此百，企業(yè)應(yīng)當依據(jù)唉一定的法律原則挨，合理確定分配哎規(guī)模和分配方式擺。埃資本取得、資本唉運用和資本收益挨分配三個方面相啊互聯(lián)系、相互依板存，構(gòu)成了財務(wù)扮管理的基本內(nèi)容捌。此外，企業(yè)財鞍

49、務(wù)管理還要對一靶些特殊的財務(wù)活拌動進行運作，如扒企業(yè)兼并與收購般、企業(yè)破產(chǎn)與重芭整、企業(yè)集團的芭財務(wù)管理等等。絆二、資本配置與骯資本利用骯財務(wù)管理作為對襖資本的運作，具矮有兩大功能：資艾本配置和資本利扮用。這兩種功能安都服從于它們的班目標資本收挨益最大化。（一）資本配置胺資本配置是版指將企業(yè)資本在凹不同來源之間進擺行組合，在不同拌用途之間進行分板配。企業(yè)資本配案置涉及到財務(wù)活敖動的全過程。在哀資本取得中，資笆本的配置主要解唉決籌資來源結(jié)構(gòu)昂的合理安排問題跋，包括長期資本盎和短期資本的安笆排、債務(wù)資本和稗權(quán)益資本的安排叭、債務(wù)資本內(nèi)部八結(jié)構(gòu)的安排以及奧權(quán)益資本內(nèi)部結(jié)擺構(gòu)的安排；在資皚本運用中，資

50、本俺的配置主要解決岸資本的合理分配八問題，包括對資奧本的流向和流量隘所進行的調(diào)整；疤在資本收益分配叭中，資本的配置背主要解決企業(yè)收板益在不同利益主愛體之間如何進行礙合理的分配，妥鞍善處理企業(yè)利益背分配關(guān)系。此外拜，在企業(yè)兼并與矮收購、企業(yè)破產(chǎn)笆與重整中，資本愛配置更多地表現(xiàn)巴為資本的再配置昂，企業(yè)集團的資骯本配置則屬于更疤廣范圍內(nèi)的資本傲配置。埃資本配置之所以拌必要在于資本的拔稀缺性。資本的澳稀缺性客觀上要愛求人們對資本進挨行合理的配置，頒即企業(yè)在遇到資百本稀缺性制約的辦情況下，合理安盎排資本來源結(jié)構(gòu)擺，將有限的資本班用到最需要的地愛方。資本的優(yōu)化斑配置能夠優(yōu)化融艾資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)扳構(gòu)，提高資本

51、的唉產(chǎn)出率。奧企業(yè)資本配把置可采取行政配敗置和市場配置兩罷種方式。扮在行政配置阿方式下，資本的辦配置主要通過行襖政權(quán)利、行政手鞍段和行政機制來白進行，資本配置胺的過程一般是：白資本一計劃一企氨業(yè)。行政配置方壩式具有統(tǒng)一性、斑強制性和縱向性霸的特點，能夠體哀現(xiàn)行政意圖，按版照行政的偏好實傲現(xiàn)資本配置。盎但是，行政配置佰方式存在著許多岸弊端：靶(1)它割斷了耙企業(yè)與市場的關(guān)啊系，使企業(yè)難以班適應(yīng)瞬息萬變的絆市場環(huán)境；哎(2)由于不允板許有特殊的經(jīng)濟絆利益，對企業(yè)的百積極性有抑制作拌用，資本配置行拌為往往由于受到捌利益機制的影響安而出現(xiàn)障礙；辦(3)資本配置罷的效率取決于行頒政權(quán)利、行政手岸段和行政

52、機制的靶效率；奧(4)資本的配安置往往是一次性霸的，資本一經(jīng)配霸置很難通過市場阿進行選擇和重新爸組合。在我國計霸劃經(jīng)濟體制下，吧無論是資本的取愛得、運用還是收熬益分配，基本上艾都采取這種配置哎方式。百在市場配置扒方式下，資本的擺配置主要通過市版場機制的作用來愛進行，資本配置板的過程一般是：岸資本一市場一企斑業(yè)。市場配置方奧式具有許多優(yōu)點搬： (稗1)它能夠反映盎市場供求關(guān)系，案能夠根據(jù)市場供耙求自動地實現(xiàn)資白本配置；藹(2)以資本收靶益最大化為目標壩，允許特殊經(jīng)濟傲利益的存在；靶(3)資本配置氨的效率取決于資瓣本價格是否反映敖了資本的稀缺程皚度；敖(4)資本配置胺是經(jīng)過多次交易班完成的，是不斷

53、辦趨于優(yōu)化的；板(5)市場配置懊方式是一種高效芭率的配置方式，搬能夠降低資本配百置中的交易成本拔。當然，市場配盎置方式也可能出阿現(xiàn)一些盲目性，捌所以，一定程度爸的行政管制也是扳必要的。在市場巴經(jīng)濟下，資本配拔置主要采用這種半方式。叭資本配置可絆以采取初始配置鞍和再配置兩種形白式。骯從理論上說笆，資本配置的合鞍理性是指單位資爸本的投入使新的奧資本配置比原有暗資本配置更趨合敖理。換言之，在芭合理的資本配置耙下，每增加一個啊單位的資本投入俺所帶來的收益總叭量和邊際效益大罷于原來的收益總罷量和邊際效益。斑資本配置還要考伴察單位資本投入扳對內(nèi)部經(jīng)濟和外熬部經(jīng)濟的影響。捌即要考察它是否暗增加了內(nèi)部經(jīng)濟氨和

54、外部經(jīng)濟，是盎否減少了內(nèi)部不案經(jīng)濟和外部不經(jīng)白濟。在全社會范頒圍內(nèi)，資本配置哎還應(yīng)考慮社會邊八際效益的問題。邦資本配置的社會翱邊際效益是指在白資本有限供給和奧資本有多種用途拜的情況下，哪種哎資本配置能夠獲矮得最多的國民生笆產(chǎn)總值。如果資挨本配置后，微觀翱經(jīng)濟單位的邊際岸效益大而社會邊瓣際收益小，也不埃能認為是合理的懊。（二）資本利用扮資本運作的背效率不僅來自資阿本的優(yōu)化配置，翱也來自于資本的瓣有效利用。當企扳業(yè)資本配置完成盎之后，資本的利版用情況是決定資伴本效率的重要因暗素。資本利用是傲財務(wù)管理的一項疤重要功能。般財務(wù)活動是一種霸資本投入與產(chǎn)出?；顒?，投入與產(chǎn)稗出是財務(wù)活動不叭可分割的兩個方隘

55、面。從投入看，耙相對于一定的產(chǎn)岸出來說，企業(yè)越把是具有節(jié)約稀缺瓣資本的行為趨勢唉，其資本的利用傲效率就越高；相笆對于一定的投入巴來說，企業(yè)越是芭具有使產(chǎn)出最大頒的趨勢，其資本暗的利用效率就越芭高。所以，企業(yè)澳資本的利用應(yīng)當巴根據(jù)它面對的各疤種經(jīng)濟約束，以隘盡可能少的資本胺投入取得盡可能壩多的收益。半資本利用的效率芭可以從以下三個氨方面來衡量：佰1資本的頒保值程度。資本哀保值是資本實現(xiàn)澳增值的前提。資暗本保值不僅僅體擺現(xiàn)為財務(wù)資本的安保持，即是所有板者投入企業(yè)的貨柏幣價值保持完整隘，還要求企業(yè)在愛生產(chǎn)經(jīng)營過程中背，保持所有者投藹入資本的實際生俺產(chǎn)能力不變，并扒以此為前提確定岸企業(yè)收益。而且佰，資

56、本保持還需辦要考慮通貨膨脹跋因素。版2資本的叭周轉(zhuǎn)速度。資本癌的周轉(zhuǎn)速度是衡盎量資本利用效率凹的重要方面。對壩于流動資產(chǎn)可借靶助于存貨周轉(zhuǎn)率癌、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)叭率、流動資產(chǎn)周般轉(zhuǎn)率來衡量，對敗于固定資產(chǎn)可通霸過經(jīng)濟折舊率來氨確定，對于總資傲產(chǎn)可以通過總資搬產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來判斷叭。哀3資本投佰資的效益。對固隘定資產(chǎn)和無形資矮產(chǎn)來說，投資效辦益表現(xiàn)為現(xiàn)金流捌入與現(xiàn)金流出之邦間的對比效益，巴任何一個投資項跋目應(yīng)當滿足現(xiàn)金笆流入大于或等于拜現(xiàn)金流出的基本辦評價模式，這是敗決定投資項目是拔否可行的基本條懊件；對金融投資敗來說，在既定風(fēng)哀險水平和流動性案的前提下，應(yīng)當胺使預(yù)期投資收益哀率達到最大，并隘使實際投資收

57、益藹率盡可能大于預(yù)案期投資收益率。擺資本的利用氨有一個合理限度澳的問題，比如，拜機器設(shè)備的超負扮荷運轉(zhuǎn)，危害勞昂動者健康的加班辦加點，投資中不頒講求社會效益的擺片面追求利潤最拜大，這些做法雖敖然在短期內(nèi)會提般高產(chǎn)出與投入的八比，但同時帶來翱了生產(chǎn)要素壽命阿的縮短、產(chǎn)品質(zhì)佰量的下降、企業(yè)壩長遠效益和社會笆效益的損害。稗（三）所有權(quán)結(jié)霸構(gòu)的有效性敖資本的優(yōu)化唉配置和有效利用阿取決于所有權(quán)結(jié)跋構(gòu)的有效性。換佰言之，所有權(quán)結(jié)版構(gòu)的有效性是財背務(wù)管理功能得以唉實現(xiàn)的前提。俺從代理理論的觀胺點看，所有者和襖經(jīng)營者之間是一礙種以產(chǎn)權(quán)為紐帶凹的委托代理關(guān)系把。一方面，所有叭者作為委托者，扒將他的資本投入芭企業(yè)

58、，交由經(jīng)營敖者經(jīng)營，所有者奧憑借產(chǎn)權(quán)依法享背有各種權(quán)利，根拜據(jù)資本關(guān)系確定笆其利益關(guān)系；另阿一方面，企業(yè)經(jīng)絆營者作為代理人八，接受委托者投襖入的資本經(jīng)營企敗業(yè)，依法享有法阿人財產(chǎn)權(quán)，成為安自主經(jīng)營、自負罷盈虧的商品生產(chǎn)暗者和經(jīng)營者，獨巴立從事生產(chǎn)經(jīng)營伴活動。在這種代俺理關(guān)系中，所有背者為了實現(xiàn)資本安保值和增值，必跋然要求經(jīng)營者承安擔(dān)起代理責(zé)任，柏認真履行職責(zé)；胺而經(jīng)營者又希望疤得到與責(zé)任相匹懊配的權(quán)利。所以罷，責(zé)任和權(quán)利的埃匹配是委托代理疤關(guān)系的核心，也柏是企業(yè)資本配置熬是否優(yōu)化、資本艾利用是否有效的頒關(guān)鍵。熬我們設(shè)想兩種情搬形。一種情形是藹，經(jīng)營者只享有扮經(jīng)營權(quán)而不負擔(dān)懊經(jīng)營責(zé)任，或者絆經(jīng)營

59、者所享有的礙權(quán)利大于他所承敗擔(dān)的經(jīng)濟責(zé)任，版結(jié)果是：經(jīng)營者翱用所有者的資本百去冒險，所有者癌的利益得不到保拜障；另一種情形盎是，經(jīng)營者只有頒經(jīng)營責(zé)任而沒有疤法人財產(chǎn)權(quán)，或爸者經(jīng)營者所承擔(dān)艾的經(jīng)濟責(zé)任大于阿他所享有的權(quán)利跋，結(jié)果是：經(jīng)營愛者沒有經(jīng)營積極絆性。上述兩種情襖形都是所有者或扳者經(jīng)營者所不能矮接受的。一旦這襖兩種情形出現(xiàn)，拜資本的配置和利阿用就會出現(xiàn)障礙扳。所以，只有在霸所有者和經(jīng)營者啊的權(quán)利結(jié)構(gòu)合理頒，責(zé)任界限分明隘，權(quán)利和責(zé)任相奧匹配時，資本配埃置才可能是優(yōu)化瓣的，資本利用也拌才可能是有效率昂的。岸我國長期以來，搬企業(yè)資本配置不背合理、利用效率翱不高，一個非常安重要的原因就是罷，經(jīng)營

60、者的責(zé)任凹和權(quán)利相互脫節(jié)哎。解決問題的一靶個重要途徑，就傲是要真正賦予經(jīng)愛營者以法人財產(chǎn)癌權(quán)，所有者不能吧超越所有權(quán)界限礙，干預(yù)企業(yè)的生斑產(chǎn)經(jīng)營活動。這癌一點尤其重要。凹（四）資本配置霸和利用中的預(yù)期哀傾向敗企業(yè)在配置柏和利用資本的過佰程中，預(yù)期傾向澳是不容忽視的。翱財務(wù)管理涉及到巴人們對未來的預(yù)耙期。預(yù)期是決策頒者對未來的一種斑判斷，其中隱藏哎著心理因素。例靶如，決策者依據(jù)拔現(xiàn)實價格進行決百策，預(yù)期這一心按理因素表現(xiàn)為現(xiàn)絆實價格在未來將斑保持不變，但事頒實上價格是完全唉可能變化的。預(yù)稗期的存在，判斷耙失誤就不可避免矮，未來的不確定唉性也就隨之產(chǎn)生霸，預(yù)期涉及的時白間越長，不確定唉性就越大。胺