擇時(shí)六面圖流動(dòng)性上行、景氣度下行

1、擇時(shí)六面圖：流動(dòng)性上行、景氣度下行國盛金工的擇時(shí)六面圖主要綜合了宏觀流動(dòng)性、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)估值、資金流向、技術(shù)指標(biāo)、情緒指標(biāo)這六個(gè)維度的信息，使用了三十多個(gè)指標(biāo)對(duì)未來權(quán)益市場(chǎng)給出擇時(shí)觀點(diǎn)并進(jìn)行研判?；诟黜?xiàng)指標(biāo)的觀點(diǎn)，綜合給出-5,5的擇時(shí)打分，當(dāng)前的綜合打分為 1.7分，整體偏多。當(dāng)前各個(gè)維度的觀點(diǎn)如下：流動(dòng)性：代表貨幣政策與銀行間流動(dòng)性的 DR007 與 SHIBOR 均處于歷史較低區(qū)間，觸發(fā)看多信號(hào)。代表信用的 M1 同比、M1 與PPI 剪刀差等指標(biāo)均處于上行趨勢(shì)，綜合來看為顯著看多信號(hào)。經(jīng)濟(jì)面：當(dāng)前 PMI、發(fā)電量尚未出現(xiàn)明顯的上行趨勢(shì)，同時(shí)庫存周期處于被動(dòng)補(bǔ)庫存階段，景氣度仍然保持

2、下行，綜合來看為看空信號(hào)。估值面：當(dāng)前中證 800 的 PE 估值、PB 估值，以及 AIAE 指標(biāo)均接近底部區(qū)域，中證 800 的股息率與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于較高水平，股票性價(jià)比較高，綜合來看為看多信號(hào)。資金面：北向資金 7 月 26 號(hào)出現(xiàn)大幅凈流入，觸發(fā)看多信號(hào)，杠桿資金流入較明顯，同樣觸發(fā)看多信號(hào)，綜合后信號(hào)偏多。技術(shù)面：當(dāng)前技術(shù)面RSI 處于看空階段，量價(jià)綜合時(shí)鐘處于次優(yōu)區(qū)間，綜合后無顯著方向信號(hào)。情緒面：東方財(cái)富 NLP 情緒指標(biāo)、期權(quán) CPR 指標(biāo)和期權(quán) SKEW 指標(biāo)均呈現(xiàn)出短期交易過度悲觀的跡象，綜合來看情緒面發(fā)出看漲信號(hào)。圖表 1：當(dāng)前六面圖打分流動(dòng)性情緒面技術(shù)面經(jīng)濟(jì)面531-

3、1-3-5估值面Wind,資金面當(dāng)前水平中性水平流動(dòng)性貨幣DR007 偏離度指標(biāo)釋義：使用 DR007/7 天逆回購利率-1 計(jì)算偏離度，若偏離度較低，則說明資金面較為寬松，未來利好股市。寬松信號(hào)發(fā)出后市場(chǎng)平均未來半年表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：DR007 偏離度于 5 月初開始下穿并位于 10%歷史分位數(shù)以下，貨幣環(huán)境較為寬松，未來預(yù)期利好股市，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 2：DR007 偏離度7000中證800(左軸)偏離度MA60 分位數(shù)1060%600040%500020%40000%3000-20%2000-40%1000-60%0-80%20052006 200720082009 2010 201

4、1 20122013 2014 2015 2016 2017 2018 20192020 2021 2022Wind,SHIBOR 1W指標(biāo)釋義：用來衡量銀行間短期拆借成本，可以體現(xiàn)央行進(jìn)行貨幣寬松或者緊縮的市場(chǎng)預(yù)期。若 SHIBOR 1W 較低，則說明資金面較為寬松，未來利好股市。寬松信號(hào)發(fā)出后市場(chǎng)平均未來半年表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：SHIBOR 1W 位于 4 月底開始下穿并位于 10%歷史分位數(shù)以下，未來預(yù)期利好股市，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 3：SHIBOR:1W7000中證800(左軸)SHIBOR:1W:MA60 分位數(shù)106%60005%50004%40003%30002%20001%10

5、000%2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Wind,信用M1 同比指標(biāo)釋義：屬于狹義的貨幣供應(yīng)量，能夠反映出消費(fèi)市場(chǎng)與終端市場(chǎng)的購買力，若 M1同比出現(xiàn)上行趨勢(shì)，則未來利好股市。上行趨勢(shì)平均長度為一年。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 M1 短均線剛上穿長均線，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 4：M1:同比向上趨勢(shì)向下趨勢(shì)中證800(左軸)M1:同比:MA6M1:同比:MA12700060005000400030002000100040%35%30%25%20%15%10%5%020062007200820092010201120

6、122013201420152016201720182019202020210%2022Wind,M1 同比-PPI 同比指標(biāo)釋義：M1 同比體現(xiàn)了實(shí)體所擁有流動(dòng)性的增速，PPI 同比體現(xiàn)了投入生產(chǎn)與購買原材料時(shí)所需流動(dòng)性的增速，兩者之差可以代表過剩的流動(dòng)性，較高的差值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格屬于利好因素。上行趨勢(shì)平均長度為一年半。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 M1 同比-PPI 同比短均線已連續(xù)兩個(gè)月高于長均線，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 5：M1 同比-PPI 同比向上趨勢(shì)向下趨勢(shì)中證800(左軸)M1同比-PPI同比:MA6M1同比-PPI同比:MA12700040%600030%500040003000200010002

7、0%10%0%-10%020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-20%Wind,M2 同比-名義 GDP 增速指標(biāo)釋義：M2=M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其他存款），對(duì)應(yīng)投資和中間市場(chǎng)。若 M2 同比名義 GDP 增速，流動(dòng)性超發(fā)，為看多信號(hào)；若 M2 同比名義 GDP 增速，流動(dòng)性收緊，為看空信號(hào)。流動(dòng)性超發(fā)區(qū)間平均長度為一年。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 M2 同比增速大于名義GDP 增速，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 6：M2 同比-名義GDP 增速7000超額流動(dòng)性(M2:同比-GDP:現(xiàn)價(jià):累計(jì)同比)

8、中證800(左軸)30%600020%5000400030002000100010%0%-10%-20%020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-30%Wind,信貸脈沖指標(biāo)釋義：歷史市場(chǎng)底附近（藍(lán)色柱）、經(jīng)濟(jì)底附近（紅色柱）都有社融環(huán)比超過 5%的高增速（季調(diào)后）。信號(hào)發(fā)出后半年內(nèi)市場(chǎng)總體較強(qiáng)。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前周期信貸脈沖環(huán)比（季調(diào)）增速未出現(xiàn) 5%以上信號(hào)，市場(chǎng)底部仍難以確定。圖表 7：信貸脈沖7000社融季調(diào)環(huán)比增速中證800(左軸)20%600015%50004000300020001000

9、10%5%0%-5%02005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Wind,-10%經(jīng)濟(jì)面經(jīng)濟(jì)PMI指標(biāo)釋義：PMI 為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，若指標(biāo)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，則經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇區(qū)間，利好股市。經(jīng)濟(jì)上行區(qū)間平均長度約為一年。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 PMI 尚未出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)上行，整體信號(hào)偏空。圖表 8：PMI向上趨勢(shì)向下趨勢(shì)中證800(左軸)PMI:MA6PMI:MA12700058600056500054400052300050200048100046020062007200

10、82009201020112012201320142015201620172018201920204420212022Wind,發(fā)電量同比指標(biāo)釋義：發(fā)電量同比為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，若指標(biāo)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，則經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇區(qū)間，利好股市。經(jīng)濟(jì)上行區(qū)間平均長度約為一年。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前發(fā)電量同比短均線出現(xiàn)拐頭，但是尚未確定趨勢(shì)上行的拐點(diǎn)，整體信號(hào)偏空。圖表 9：發(fā)電量同比向上趨勢(shì)向下趨勢(shì)中證800(左軸)發(fā)電量:同比:MA6發(fā)電量:同比:MA12700025%600020%500015%400010%30005%20000%1000-5%020062007200820092010201120122013201

11、420152016201720182019202020212022-10%Wind,庫存周期指標(biāo)釋義：使用經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)+庫存景氣指數(shù)，將庫存周期劃分成四個(gè)階段：1) 被動(dòng)去庫存&主動(dòng)補(bǔ)庫存，看好市場(chǎng)，買入信號(hào)；2) 被動(dòng)補(bǔ)庫存，看空市場(chǎng)，賣出信號(hào)；3) 主動(dòng)去庫存，中性觀點(diǎn)。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前處于被動(dòng)補(bǔ)庫存區(qū)間，屬于看空信號(hào)。圖表 10：庫存周期被動(dòng)去主動(dòng)補(bǔ)被動(dòng)補(bǔ)主動(dòng)去中證800凈值擇時(shí)凈值87654321020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Wind,A 股景氣度指數(shù)指標(biāo)釋義：我們以上證指數(shù)歸母凈

12、利潤同比為 Nowcasting 目標(biāo)構(gòu)建了 A 股景氣度高頻指數(shù)。景氣上行是牛市的基礎(chǔ)，景氣下行是熊市的基礎(chǔ)，景氣拐點(diǎn)大概率對(duì)應(yīng)市場(chǎng)拐點(diǎn)。指數(shù)刻畫市場(chǎng)大周期走勢(shì)，發(fā)出信號(hào)后持續(xù)至少 1 年半。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前景氣進(jìn)入主跌浪，市場(chǎng)不會(huì)有大行情，總體將震蕩偏空。圖表 11：A 股景氣度指數(shù)70006000500040003000200010000中證800(左軸)A股景氣度指數(shù)6050403020100-10-20-30-40Wind,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20

13、21 2022通脹CPI 同比指標(biāo)釋義：衡量了下游產(chǎn)品的通脹水平，若通脹處于 90%歷史分位的高位，則是貨幣寬松政策的制約項(xiàng)，利空股市。反之，若處于 10%歷史分位的低位，則易出現(xiàn)寬松政策，利多股市。信號(hào)發(fā)出后平均持續(xù)一個(gè)季度。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前處于中間水平，不發(fā)出信號(hào)。圖表 12：CPI 同比7000中證800(左軸)CPI:同比 分位數(shù)10 分位數(shù)9010%6000500040003000200010008%6%4%2%0%-2%020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-4%Wind,PPI 同比

14、指標(biāo)釋義：衡量了上游原材料的通脹水平，若通脹處于 90%歷史分位的高位，則是貨幣寬松政策的制約項(xiàng)，利空股市。反之，若處于 10%歷史分位的低位，則易出現(xiàn)寬松政策，利多股市。信號(hào)發(fā)出后平均持續(xù)一個(gè)季度。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前處于中間水平，不發(fā)出信號(hào)。圖表 13：PPI 同比7000中證800(左軸)PPI:同比 分位數(shù)10 分位數(shù)9015%60005000400030002000100010%5%0%-5%020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-10%Wind,估值面中證 800 成分股 PE_ttm 中

15、位數(shù)指標(biāo)釋義：使用中證 800 的成分股 PE_ttm 的中位數(shù)計(jì)算，歷史底部區(qū)域?yàn)?PE=20 倍。當(dāng)指標(biāo)處于底部區(qū)域時(shí)，平均未來一個(gè)季度股市預(yù)期表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 PE 為 20.43 倍，已接近底部區(qū)域，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 14：中證 800 成分股PE_ttm 中位數(shù)6000500040003000中證800(左軸)中證800成分股PE_ttm中位數(shù) 底部區(qū)域:PE=2060555045403530252000 20151000102007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Wind,中證 800

16、 股息率指標(biāo)釋義：高于 2.5%是底部區(qū)域，低于 1.5%是頂部區(qū)域。當(dāng)指標(biāo)處于底部區(qū)域時(shí)，平均未來一個(gè)季度股市預(yù)期表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前股息率 2.44%，非常接近底部區(qū)域 2.5%，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 15：中證 800 股息率7000中證800(左軸)中證800股息率(過去12個(gè)月) 底部區(qū)域：股息率突破2.5 頂部區(qū)域：股息率跌破1.53.5%60003.0%5000 2.5%40002.0%3000 1.5%20002010201120122013201420152016201720182019202020212022Wind,1.0%中證 800 PB指標(biāo)釋義：1.4 倍是底部區(qū)

17、域。當(dāng)指標(biāo)處于底部區(qū)域時(shí)，平均未來一個(gè)季度股市預(yù)期表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 PB 水平 1.5 倍，接近歷史底部區(qū)域，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 16：中證 800 PB7000中證800(左軸)中證800 pb 底部區(qū)域:PB=1.43.5060003.0050002.5040002.0030001.50200020102011201220132014201520162017201820192020202120221.00Wind,中證 800 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)釋義：1/PE_ttm 和十年國債收益率的比值，滾動(dòng) 5 年進(jìn)行均值方差標(biāo)準(zhǔn)化處理。當(dāng)指標(biāo)位于 1.5 以上或-1.5 以下時(shí)，預(yù)期市場(chǎng)未來

18、分別為上漲或下跌，平均持續(xù)一年左右。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史 1.35 倍標(biāo)準(zhǔn)差，股票估值性價(jià)比較高，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 17：中證 800 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)7000中證800:股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):標(biāo)準(zhǔn)化中證800(左軸)3600021500004000-13000-22000-32010201120122013201420152016201720182019202020212022Wind,中證 800 DCF 估值指標(biāo)釋義：基于中證 800 ROE 和分紅率得到預(yù)期增速，采用二階段 DCF 模型給出絕對(duì)估值，n2 取 25 年為合理估值。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 PE 估值為 13.2 倍，略低于

19、DCF 合理估值，不發(fā)出信號(hào)。圖表 18：中證 800 DCF 估值中證800:PE_TTM22 明顯低估 低估 合理估值:DCF Model 高估 明顯高估201816141210820122013201420152016201720182019202020212022Wind,AIAE 指標(biāo)指標(biāo)釋義：用來描述資金配臵股票資產(chǎn)的比例，AIAE=股票市值/（股票市值+債券市值+現(xiàn)金），低于 15%為底部區(qū)域。當(dāng)指標(biāo)處于底部區(qū)域時(shí)，平均未來一個(gè)季度股市預(yù)期表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 AIAE 指標(biāo)為 17%，略高于底部區(qū)域 15%，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 19：AIAE 指標(biāo)6000中證800(左軸)

20、AIAE 底部區(qū)域：1535%5500500045004000350030%25%20%30002500 15%200020142015201620172018201920202021202210%Wind,資金面?zhèn)€人投資者A 股賬戶新增開戶數(shù)指標(biāo)釋義：如果新增開戶數(shù)達(dá)到近 6 個(gè)月新高，市場(chǎng)較大概率反轉(zhuǎn)，并且未來反轉(zhuǎn)趨勢(shì)平均持續(xù) 1 個(gè)月左右時(shí)間。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前新增開戶數(shù)處于正常水平，不發(fā)出任何信號(hào)。圖表 20：A 股賬戶新增開戶數(shù)A股賬戶新增開戶數(shù)(萬)中證800(左軸) A股賬戶新增開戶數(shù):過去6個(gè)月最大值(萬)700060005000400030002000100002005 2006

21、 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20228007006005004003002001000Wind,境外投資者北向資金指標(biāo)釋義：若北向凈流入大于 120 日均線加 1 倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)看多，若北向凈流入小于 120日均線減 1 倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)看空，若無信號(hào)，則保持之前的看多或看空狀態(tài)?？炊嘈盘?hào)出現(xiàn)后持倉時(shí)間約為 10 交易日，持倉收益約為 1%。當(dāng)前觀點(diǎn)：北向資金于 7 月 26 號(hào)出現(xiàn)大幅凈流入并超過上限，發(fā)出看多信號(hào)。圖表 21：北向資金60005500500045004000中證

22、800(左軸)北向資金凈流入(億元) 下限 上限3002001000-10035002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7Wind,-200杠桿資金融資融券余額指標(biāo)釋義：處于上行趨勢(shì)代表市場(chǎng)持續(xù)資金流入，處于下行趨勢(shì)則代表市場(chǎng)持續(xù)資金流出，風(fēng)險(xiǎn)較大。信號(hào)發(fā)出后平均持續(xù)時(shí)間為 1 個(gè)月。圖表 22：融資融券余額當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前融資融券余額處于上行趨勢(shì)，市場(chǎng)杠桿資金增加，處于看多狀態(tài)。信號(hào)保持看多狀態(tài)已 8 個(gè)交易日，從平均持續(xù)時(shí)間來看，還有半個(gè)月左右。65006000550050004500400035003000

23、25002000上行趨勢(shì)中證800(左軸)融資融券余額(億元)25000200001500010000500002014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 2022Wind,技術(shù)面均線類均線排列圖表 23：均線排列指標(biāo)釋義：經(jīng)統(tǒng)計(jì)當(dāng)均線形成多頭排列狀態(tài)時(shí)，未來市場(chǎng)平均持續(xù)一個(gè)半月表現(xiàn)較好。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 10 日均線下穿 30 日均線，多頭排列被破壞，不發(fā)出信號(hào)。多頭排列信號(hào)中證80010日均線30日均線60日均線6000550050004500400035003000

24、2019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/7Wind,均線距離指標(biāo)釋義：當(dāng)短均線超過長均線 3%時(shí)，判定市場(chǎng)處于上行趨勢(shì)；短均線跌破長均線超過-3%時(shí)，判定市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)；否則判斷市場(chǎng)處于震蕩走勢(shì)。若發(fā)出看多信號(hào)，未來約兩個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)較好，平均持有收益率為 1.5%。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前長短均線距離在閾值內(nèi)，不發(fā)出信號(hào)，看震蕩。圖表 24：均線距離7000長短均線距離中證800(左軸)短均線(左軸)長均線(左軸) 上行趨勢(shì)3 下行趨勢(shì)-340%6000500030%20%10%4000 0%-10%3000-20%2000201020112012

25、2013201420152016201720182019202020212022Wind,-30%通道類布林帶指標(biāo)釋義：指數(shù)上穿上軌后再下穿為做空信號(hào)，指數(shù)下穿下軌再上穿下軌為做多信號(hào)，總體來說做空信號(hào)有效性較強(qiáng)。發(fā)出信號(hào)后平均持續(xù) 1 個(gè)半月。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前指數(shù)在布林帶中間區(qū)域運(yùn)行，不發(fā)出信號(hào)。圖表 25：布林帶中證800 布林帶中軌 布林帶上軌 布林帶下軌60005600520048004400400036002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7Wind,相對(duì)強(qiáng)弱類 相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo) RSI指標(biāo)釋義：以 20

26、、80 為界，快線下穿 20 后等待上穿慢線時(shí)做多，快線上穿 80 后等待下穿慢線時(shí)做空。發(fā)出信號(hào)后平均持續(xù) 1 個(gè)月。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前 RSI 快線在上穿 80 后已經(jīng)下穿慢線，處于空頭狀態(tài)，空頭狀態(tài)已經(jīng)持續(xù) 18 個(gè)交易日。當(dāng)前快線也接近 20 水平，預(yù)計(jì)空頭狀態(tài)接近尾聲。圖表 26：相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo) RSI60005500500045004000中證800RSI:6天(快線)RSI:24天(慢線)10090807060504030201002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7Wind,量價(jià)類新高新低占比指標(biāo)釋

27、義：新高占比對(duì)市場(chǎng)短期頂部有指導(dǎo)意義，新低占比對(duì)市場(chǎng)短期底部有指導(dǎo)意義。如按照 10%為閾值，信號(hào)發(fā)出后一般至少持續(xù)半個(gè)月。當(dāng)前觀點(diǎn)：新高新低占比都處于較低水平，不發(fā)出信號(hào)。圖表 27：過去 250 日股票當(dāng)前創(chuàng)新高占比7000250日新高占比中證800(左軸)60%600050%50004000300040%30%20%10%20000%201420152016201720182019202020212022Wind,圖表 28：過去 250 日股票當(dāng)前創(chuàng)新低占比7000250日新低占比中證800(左軸)60%600050%50004000300040%30%20%10%20000%2014

28、20152016201720182019202020212022Wind,量價(jià)綜合指標(biāo)成交額+波動(dòng)率時(shí)鐘指標(biāo)釋義：市場(chǎng)在波動(dòng)上成交下區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)較高，在其余象限總體風(fēng)險(xiǎn)較小。波動(dòng)率上下行區(qū)間一般持續(xù) 3 個(gè)月，而成交額區(qū)間一般持續(xù) 1 個(gè)半月左右。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前波動(dòng)率下行，成交額下行，屬于情緒次優(yōu)區(qū)間，仍然做多。波動(dòng)率下行已經(jīng)過 2 個(gè)月，成交額下行已經(jīng)過 1 個(gè)月。市場(chǎng)在未來 1 個(gè)月總體情緒風(fēng)險(xiǎn)較小。圖表 29：成交額+波動(dòng)率時(shí)鐘7000中證800(左軸)成交額指數(shù)波動(dòng)率指數(shù)120600010080500060400040300020200002014201520162017201820192

29、02020212022Wind,情緒面長期情緒成交熱度指標(biāo)釋義：刻畫全市場(chǎng)成交熱度，使用滬深 300 過去三個(gè)月成交金額進(jìn)行計(jì)算。若成交熱度較高，情緒過熱，可能會(huì)有下跌風(fēng)險(xiǎn)。反之情緒過冷，預(yù)期會(huì)止跌反彈。過冷或過熱信號(hào)發(fā)出后，平均未來半年市場(chǎng)止跌上行或見頂下跌。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前成交金額處于中等位臵，不發(fā)出信號(hào)。圖表 30：成交熱度7000中證800(左軸)成交熱度 情緒過冷:-1倍標(biāo)準(zhǔn)差 情緒過熱:1倍標(biāo)準(zhǔn)差12000600010000500040003000800060004000200020000201420152016201720182019202020212022Wind,行業(yè)分歧度指標(biāo)

30、釋義：刻畫行業(yè)走勢(shì)分化度，使用 100%-過去 10 日行業(yè)收益率主成分解釋比例進(jìn)行計(jì)算。若分歧度較高，則未來可能會(huì)有下跌風(fēng)險(xiǎn)。若分歧度較低，往往市場(chǎng)的情緒過冷，預(yù)期會(huì)止跌反彈。過冷或過熱信號(hào)發(fā)出后，平均未來半年市場(chǎng)止跌上行或見頂下跌。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前行業(yè)分歧度處于中等位臵，不發(fā)出信號(hào)。圖表 31：行業(yè)分歧度7000中證800(左軸)中期行業(yè)分歧 情緒過冷:-1倍標(biāo)準(zhǔn)差 情緒過熱:1倍標(biāo)準(zhǔn)差90%600050004000300080%70%60%50%40%30%20%10%20000%201420152016201720182019202020212022Wind,偏股基金倉位指標(biāo)釋義：刻畫主

31、動(dòng)權(quán)益基金的行為，基于帶約束的回歸高頻估算基金倉位。若偏股基金倉位較高，情緒過熱，可能會(huì)有下跌風(fēng)險(xiǎn)。反之情緒過冷，預(yù)期會(huì)止跌反彈。過冷或過熱信號(hào)發(fā)出后，平均未來半年市場(chǎng)止跌上行或見頂下跌。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前基金倉位處于中等偏高位臵，發(fā)出輕度看跌信號(hào)。圖表 32：偏股基金倉位7000中證800(左軸)偏股基金倉位:MA5 情緒過冷:-1倍標(biāo)準(zhǔn)差 情緒過熱:1倍標(biāo)準(zhǔn)差100%600050004000300095%90%85%80%75%70%2000201420152016201720182019202020212022Wind,65%短期情緒東方財(cái)富 NLP指標(biāo)釋義：刻畫個(gè)人投資者情緒，使用東方財(cái)富論壇爬蟲打分生成。若東方財(cái)富NLP 較高，情緒過熱，可能會(huì)有下跌風(fēng)險(xiǎn)。反之情緒過冷，預(yù)期會(huì)止跌反彈。過冷或過熱信號(hào)發(fā)出后，平均未來一個(gè)月會(huì)止跌上行或見頂下跌。當(dāng)前觀點(diǎn)：當(dāng)前東方財(cái)富 NLP 情緒指標(biāo)低于-1 倍標(biāo)準(zhǔn)差，發(fā)出看漲信號(hào)。圖表 33：東方財(cái)富 NLP700060005000400030002000中證800(左軸)東方財(cái)富NLP 情緒過冷:-1倍標(biāo)準(zhǔn)差 情緒過熱:1倍標(biāo)準(zhǔn)差2.42.221.81.61.41.210.80.60.4Wind,201420152016201720182019202020