我們正處于一個偉大的時代

1、我們正處于一個偉大的時代夏春，原博時基金微博投資總監(jiān)、英大基金副總裁，證券 市場絕對大名鼎鼎的公募大佬，2013年“奔私”引發(fā)市場關注， 現(xiàn)任天生橋資產(chǎn)執(zhí)行董事，堅信我們正處于一個偉大的時代，堅 定走基本面投資道路，用最簡單的方法獲取穩(wěn)定回報。輝煌投資路夏春的投資履歷無疑是熠熠生輝的，走過一條令人艷羨的資 管之路:2001年至2003年任招商證券微博(11.37,0.41,3.74%) 研究部高級研究員；2004年加入博時基金，歷任博時基金投資總 監(jiān)、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理，同時管理博時價值增長和博時價值增 長2號兩只開放式股票投資基金，總規(guī)模達300億元，并在2011 年獲得全市場偏股型基金排名

2、第一的成績。2012年7月份，夏 春從博時基金公司辭職，轉(zhuǎn)赴籌備中的新基金公司英大基金，擔 任副總裁。明星基金經(jīng)理的光環(huán)無疑是令人羨慕的，夏春的一舉一動都 引發(fā)市場關注。2013年1月份，夏春從英大基金辭職，開始獨 自創(chuàng)業(yè);4月7日，深圳天生橋資產(chǎn)管理公司于深圳前海注冊成 立，夏春成功轉(zhuǎn)身投入私募的懷抱，尋求實現(xiàn)自己的資管夢。對于自己的華麗轉(zhuǎn)身，夏春表示主要出于兩個原因，第一是 公募缺乏激勵機制，第二是投資生涯這么多年，在投資和管理上 有自己的想法，這些想法要在既有的大平臺、體系里很難實現(xiàn)， 因為這些大平臺都有自己固定的做事方式和文化。新基金法的出臺，讓夏春非?？春盟侥嫉那熬埃卜浅?看好中國

3、資管的前景，這也是他毅然轉(zhuǎn)身的重要原因之一。夏春認為目前國內(nèi)資產(chǎn)管理需求遠遠未被滿足。前兩年股市 低迷，現(xiàn)在居民在股市上的投資比例非常少，占比大概在7%左 右，資金總額約10萬億元，但全球平均水平在30%，北美等資 本市場發(fā)達的地區(qū)在40%左右，因此，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)空間非 常廣闊。另一方面，從表面上看國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)看起來比較完 善，公募基金、私募基金、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品以及發(fā)展迅 速的信托，但這其中缺少了一個非常重要的機構(gòu)即對沖基金。對于公司未來的發(fā)展，夏春的思路比較獨特，堅持走差異化 的路線，公司建立之初，就明確了 “三個一”，即只有一個團隊， 只有一個策略，只有一個產(chǎn)品。“我們是很

4、專注，差異化的團隊，不是全能型的。策略是非 常明確，非常堅持，非常單一，不會做很多策略，數(shù)量化產(chǎn)品、 股指期貨、套利產(chǎn)品這些都不會做，因為我們做的是選股型的。 我們也不會進入公募領域，雖然現(xiàn)在政策上放開了，很多私募都 打算發(fā)公募產(chǎn)品，但這些我們是不會做的，我們只做私募，做對 沖基金。”夏春解釋到。堅持基本面投資夏春是研究宏觀出身的，但經(jīng)過多年的投資生涯，最終卻摒 棄了宏觀基本面分析，成為堅定的基本面投資者，堅持自下而上 研究，不關心宏觀、不關心政策、不關心法律，只關心個股。夏春認為宏觀基本面分析不是說沒有用，只是很難做出準確 的把握，對宏觀正常很難判斷，不能把握的事情就存在不確定性， 不如個股

5、的確定性強。他認為產(chǎn)業(yè)的變化最終會反映在個股上， 春江水暖鴨先知，實質(zhì)上整個產(chǎn)業(yè)的變化趨勢，比去看宏觀層面 還要清楚得多，并且提前得多。夏春表示公司不去關注券商等機構(gòu)的研究報告，堅持獨立投 資，每家投資的上市公司必須進行實地調(diào)研，深入研究。公司將 股票分為買的股票和值得關注的股票兩類，數(shù)量只有幾十只，投 資上也采取相對集中持股的方法，因此對公司的基本面比較謹 慎。在篩選公司的過程中，夏春關注的是核心指標是投資資本回 報率，他認為所有的一切，最后都要反映到公司回報率上，沒有 回報率肯定是不行?！拔覀儾皇亲鐾稒C，不是做事件驅(qū)動的，公 司創(chuàng)造價值，我們分享價值，買賣的標準是絕對價值，不做相對 估值。

6、”因此在調(diào)研過程中，夏春著重看業(yè)務經(jīng)營管理情況、管理層 方方面面、產(chǎn)品市場渠道等，整個調(diào)研過程其實都是圍繞回報率 這個指標進行的。最后要求你了解的每一件事情，與公司回報率 之間到底有什么關系。夏春看重公司的成長性，他認為一個公司本身沒有成長性的 話，它本不應該在資本市場上存在。從資源配置、宏觀角度來說， 資本市場是做資源配置的，資本市場就是把資源最有效的投給有 需要的企業(yè)，做到整個社會的利潤最大化。因此，一個公司沒有 成長，它就不需要資源，根本不應該存在于資本市場，把資源投 在不成長的企業(yè)，這是資源的最大浪費，這對社會來說是個很差 的狀況。對于基本面投資，夏春舉了他在博時基金重倉的獲得10倍

7、收益的三一重工微博(7.00,0.13,1.89%)為例。夏春回憶說， 從大背景來說，三一重工微博受益于中國投資高速增長的大背 景，但公司的基本面仍然非常重要。他去三一重工調(diào)研發(fā)現(xiàn)，廠 里面所有的人就像“打了雞血一樣”，工作熱情高漲;積極的生產(chǎn) 態(tài)度制造出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，經(jīng)銷商都認定三一重工的產(chǎn)品質(zhì)量要好 于競爭對手，由此帶來的是高出對手的銷售價格；同時，三一的 激勵到位，銷售人員積極主動。夏春說，三一重工這種“打了雞 血”的上市公司正是他喜歡的類型。對于風險控制，夏春也認為重點還是在于基本面研究上，他 認為有了絕對估值體系標準以后，是風控最佳手段。“所謂系統(tǒng) 性風險，就是你放松標準，隨波逐流，最

8、后你也遇風險。你不在 這潮流之內(nèi)，潮流發(fā)生風險，和你有什么關系？加強對公司基本 面的跟蹤、研究、分析，及時檢討，這些是最重要的。”“你真的找到絕對有價值的東西的話，他的波動真的不是很 大的。它向下波動，是你買入的好機會。風控是貫穿過程的，你 對事物研究有多深，認識有多清楚，風險也就有多小?！毕拇航?釋到。我們正處于一個偉大的時代夏春認為我們正身處一個偉大的新時代，很多人尚不知覺， 而對這個新時代漠不關心。就如同1993年夏天，哈佛大學教授 塞繆爾亨廷頓在文明的沖突一書中對于新秩序的定義一樣， 前蘇聯(lián)解體后，全球秩序被改寫，如今，投資秩序也在重建。夏春表示“偉大的時代”是從創(chuàng)新的角度來說的，與中

9、國過 去20年的歷史相比，眼下我們所處的社會、經(jīng)濟以及投資環(huán)境 正在經(jīng)歷一場大變革。過去中國一點創(chuàng)新能力都沒有，是靠投資、 鋼筋水泥等拉動起來的，搞得社會成本大幅上漲，累積多年后， 社會出現(xiàn)諸多問題。如今這種模式已經(jīng)走到盡頭，轉(zhuǎn)型是未來的主線?，F(xiàn)在回到 消費者的層面，技術(shù)也發(fā)展到一定的程度，微觀層面創(chuàng)新特別好， 以前很多領域都是國家管制的，現(xiàn)在放開后，民間資本、個人智 慧現(xiàn)在發(fā)揮的空間非常大，新興的和此前被忽視被抑制的產(chǎn)業(yè)將 逐步走出新天地。這其實符合生產(chǎn)方式的發(fā)展軌跡。工業(yè)革命新生出一種資本 聚集的生產(chǎn)模式，大量的勞動力離開土地，走進城市、走進工廠， 大規(guī)模生產(chǎn)也需要資本的聚集，銀行體系應運

10、而生。經(jīng)過200多 年的發(fā)展，信息技術(shù)、基因技術(shù)、新材料技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)革命等正 在把人類社會帶入一個新時代，這意味著人類的生產(chǎn)方式從集中 正走向分散，就如同新聞行業(yè)，在工業(yè)化時代，新聞是工業(yè)化生 產(chǎn)，但隨著微博、微信的出現(xiàn)，每個個體都是新聞生產(chǎn)者。而 3D打印更是將工業(yè)帶入個體化生產(chǎn)時期。未來，GDP增長也許不快，但人民福利會增長比較高，這對 企業(yè)的創(chuàng)業(yè)其實是有幫助的。同樣，夏春認為目前的投資環(huán)境是非常好的，特別是對A股 投資者來說。因為以前投資好簡單，以前就是炒一些概念，把握 一些政府政策，現(xiàn)在回到了公司基本面上來，至少對做基本面投 資的人來說是非常好的事情。經(jīng)過多年的投資生涯，夏春認識到了客觀的重要性，“很多 東西從理論上說起來是很簡單的，差別在于執(zhí)行，真正能做到的 很少。投資本身沒有利弊，執(zhí)行好的人也不多。”追求客觀也就 成為了必然，而基本面投資是和追求客觀一脈相承的。夏春認為在投資上，各種各樣的人都可能取得成功，因此不 用每方面都比別人好，但你必須有一個方面比別人好，哪方面不 重要，你哪方面強，就在哪方面成功。對于基本面投資的堅持，是夏春多年磨礪后的堅持，就如公 司的LOGO（一塊正方形紅色格子和一塊小一點的藍色正方形格子 組成）的寓意：基本的線條、方塊和顏色是最基礎、最和諧的美， 專注價值，追尋穩(wěn)健共贏之路。夏春：天生橋資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事、基金經(jīng)理，經(jīng)濟